Fusiones y Competencia

Transcripción

1 Fusiones y Competencia Miguel Cantillo Objectivos de la presentación Entender: Entender el impacto de las leyes de competencia en el proceso de fusiones. Las principales teorías de daño a la competencia (competitive harm) Cómo estudia una agencia de competencia una fusión. 1

2 Algunas definiciones básicas en fusiones y adquisiciones Control Adquisición: A compra y controla a B. Amistosa, si la junta de la empresa comprada apoya la oferta. Hostil, si la junta de la empresa comprada se resiste a la oferta. Fusión de Iguales (Merger of equals o MOE), donde hay control proporcional, no se paga un premio por la empresa comprada. Los nombres y el control A+B = A fusión, probablemente A controla (pero no siempre) A+B = C consolidación, ( Es un MOE?) Relación entre las empresas fusionadas Horizontal: United y Continental se fusionan el Extensión de mercado: Inbev compra a Anheuser-Busch el Vertical: Google compra a Motorola Mobility el Conglomerado: Berkshire compra a Burlington Northern Santa Fe el Extensión de producto: Mars compra a Wrigley el Control de Fusiones en Europa 3248 casos (Set Nov 2006) Safe Harbor: Fusiones debajo de cierto tamaño están exentas de notificar (CR: ventas combinadas). Referidos a estados miembros (146 casos, 4.5%) Otras decisiones (141 Casos, 4.3% del total) Decisiones de primera fase (2806 casos, 86% del total) 927 casos con aprobación temprana casos con aprobación normal. 139 casos aprobados con condiciones. 75 casos retirados por las partes (2.6% dei total de fase I) Decisiones de fase II (155 Casos, 4.8%) 31 casos aprobados. 78 casos aprobados con condiciones. 19 casos prohibidos 7 casos retirados por las partes (17% de fase II) 2

3 Filtro de fusiones en E.E.U.U. (2003) 8232 fusiones en Estados Unidos Jurisdicción FTC o DOJ depende de experiencia 968 (>$50M) notificados para aprobación de agencias de competencia. 606 casos con aprobación temprana 250 casos generan dudas 35 (3.6% de los notificados) van a una segunda pedida de información: 7 casos son inmediatamente retirados por las partes. 28 casos fueron impugnados por el FTC o el DOJ 17 fusiones abandonados después de la impugnación. 10 casos se dieron con condiciones (consent decree). 1 caso en litigación al final del año. 2da ronda investigación (SRI) EEUU Tamaño Casos SRI 0-50 ($MM) % 50 o más % % % % % % % % 3

4 Evolución de segundas fases 14,00% 12,00% Reagan Bush I Clinton Bush II Obama 10,00% 8,00% DOJ and FTC EU Commission Brittan Van Miert Monti Kroes Almunia 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Fusión Horizontal Es la fusión de empresas competidoras: Están en el mismo mercado relevante. Y en el mismo punto de la cadena de valor. A veces descrito como fusión de cuatro a tres o siete a seis Caso hipotético (counterfactual): cuál sería la situación competitiva sin la fusión? Caso de dos únicos periódicos de Detroit se pueden fusionar. Una fusión horizontal pueden crear eficiencias. Pero puede subir precios bajar calidad o restringir innovación Teorías de daño a la competencia: Efectos unilaterales: la empresa fusionada tendrá poder de mercado (Staples) Efectos coordinados: con la fusión será más fácil coordinar anti-competitivamente. (AT&T y T-Mobile) 4

5 Situaciones que facilitan coordinación Pocas empresas Alta transparencia de mercado ( Porqué?) Demanda y costos predecibles Poco probable que haya innovaciones disruptivas Empresas similares (efecto Ryan Air) Ausencia de problemas financieros. Compromiso de largo plazo al mercado. Estandarización de productos. Clientes no se pueden auto abastecer. Barreras de entrada altas (EEUU v. Europa) Fusiones para extender el mercado Walmart compra Massmart en el Es similar a las fusiones horizontales, excepto que las empresas están en distintos mercados relevantes. Normalmente no genera problemas de competencia. 5

6 Fusiones verticales* Es la fusión de empresas en niveles complementariso en la cadena de valor. Ejemple: Merck compra a Medco en Generalmente genera eficiencias. Pero puede cerrar mercados (market foreclosure) Sacará a rivales igual de eficientes del mercado? Aumentará el costo de los rivales? Aumentará las barreras de entrada en la industria? Normalmente si hay poder de mercado de las partes. BSkyB propone comprar al Manchester United Fusiones conglomeradas Fusión de empresas en distintos mercados y sin relación vertical Berkshire Hathaway compra a ferrocarril BNSF el Normalmente no genera problemas de competencia. Sin buenos resultados económicos (pero no afecta análisis de agencia). Gran pregunta en fusión GE/Honeywell. 6

7 Fusiones de extensión de producto Es un tipo de fusión conglomerada Entre empresas que venden productos complementarios. P&G-Gillette se fusionan en el 2005, venden pasta de dientes Crest y cepillos de dientes Oral-B. Tipos de fusiones, EEUU Fuente: FTC 1979, Statistical Report on Mergers and Acquisitions 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% Conglommerate Market Extension Product Extension Vertical Horizontal 30% 20% 10% 0%

8 Mercado Relevante Definición puede variar mucho: Bebidas de cola carbonatadas negras? (92%) Cuota de mercado del estómago? (<1%) Definido a nivel geográfico y de producto. Test SSNIP: Mercado más pequeño donde: Un aumento de precio de 5-10% No causa entrada de competidores en un año. No es perfecto (falacia del celofán) Participaciones de mercado Indicativas pero no conclusivas. Razones de concentración p.e. de 4 empresas más grandes. Algunos lineamientos Sin problemas en UE si la participación combinada es menor al 25% Problemas en UE si participación combinada es mayor al 50% Alemania: se presumen efectos unilaterales si participación combinada es mayor al 33% (EEUU 35%) Pueden relajarse lineamientos para mercados Bertrand ('Bidding markets ) 8

9 Índice Herfindahl-Hirschman (HHI) Suma cuotas de mercado al cuadrado. Siempre entre 0 a 10,000 Ejemplos: A: 4 empresas con un 25% de mercado cada una: HHI = (25) 2 +(25) 2 +(25) 2 +(25) 2 = 2500 B: 4 empresas con un 40%, 30%, 20%, y 10% de mercado HHI = (40) 2 +(30) 2 +(20) 2 +(10) 2 = 3000 La situación B es más concentrada. Si empresas se fusionan, cambio HHI = 2(mkt A )(mkt B ) Lineamientos HHI (Europa EEUU) Problemas competencia improbables si: HHI post-fusión < 1000 p.e. 10 o más competidores iguales HHI post-fusión < 1800, HHI < 100 p.e. 6-9 competidores iguales fusión pequeña. HHI post-fusión > 1800, HHI < 50 p.e. 5 o menos competidores, fusión muy pequeña. 9

10 Mercados Bertrand (Bidding Markets) 1. Ganador se lleva todo (WTA) 2. Cada orden es grande relativo a las ventas de la empresa (L) 3. Competencia comienza de cero en cada contrato o con cada nuevo cliente(n) Ejemplo: contratos militares para grandes sistemas de armamentos. Formación de precios a través de ofertas no lleva a un mercado Bertrand (Priceline para 1-3) Fusiones y Bidding Markets Los lineamientos de HHI se pueden relajar, porque hay competencia aún con pocas empresas. Son mercados Bertrand los siguientes? Una subasta de derechos 4G. Licitación para construir un proyecto. Contrato para gestionar la Lotería Nacional. Mercados mayoristas de electricidad. Subasta de tiquetes de avión. 10