Cámaras de Compensación, Dodd-Frank Act y EMIR. Carlos Fradique-Méndez

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1 Cámaras de Compensación, Dodd-Frank Act y EMIR Carlos Fradique-Méndez

2 Tabla de contenido I. Dodd- Frank Act II. III. IV. Requerimiento de Clearing bajo el Dodd- Frank Act EMIR Necesidad y conveniencia del registro de la una cámara de compensación local ante los reguladores extranjeros (Estados Unidos y Europa) 2

3 3 I. Dodd-Frank Act

4 I. Dodd-Frank Act A. Antecedentes del Dodd- Frank Act 2008 Segundo Semestre: Crisis Financiera. Octubre 3, 2008: Emergency Economic StabilizaSon Act. En el 2009 líderes del Grupo del G- 20 llegaron a un acuerdo frente al manejo a futuro de la crisis. El 21 de julio de 2010 el presidente Obama firmó el Dodd Frank Wall Street Reform and Consumer ProtecSon Act. El Título VII es definido con el fin de regular operaciones de derivados OTC que en el pasado carecían de controles y supervisión. 4

5 I. Dodd-Frank Act A. Antecedentes del Dodd- Frank Act Principios fundamentales de la reforma financiera acordad bajo el G- 20: La necesidad de que los derivados OTC se reporten ante un trade repository. La necesidad de que los derivados OTC sean compensados y liquidados a través de cámaras de riesgo central de contraparte ( CRCC ) y negociados a través de plataformas electrónicas de negociación. La necesidad de contar con garanaas y/o capitales mínimos en relación con los derivados que no fueran compensados y liquidados a través de una CRCC. 5

6 I. Dodd-Frank Act B. Definición de swap El Dodd- Frank Act y su regulación sobre derivados over- the- counter (OTC) se refieren a éstos como Swaps. Se debe tener en cuenta que, si los swaps están basados en securi2es o valores, pasaran a ser competencia de la SecuriSes and Exchange Comission (SEC). En caso contrario, serán competencia de la CommodiSes Futures Trading Commission (CFTC). No se encuentran comprendidos dentro de la definición de Swap los Futuros, los physically- seeled forwards y ciertos valores. Así mismo, se encuentran exentos ciertos productos de seguros que cumplan con criterios específicos. Algunos productos de seguros pueden llegar a ser considerados como Swaps o que entran dentro de la definición de Swaps. 6

7 I. Dodd-Frank Act C. Swap Dealer Se considera como Swap Dealer a cualquier ensdad que: i. Se represente a sí mismo como Dealer en swaps; ii. iii. Celebre Swaps regularmente con sus contrapartes como curso ordinario de su negocio, o; Desarrolla una acsvidad que causa que sea conocido en el negocio como Dealer o creador del mercado de Swaps. Frente a lo anterior, aplica un requisito adicional que corresponde a un valor mínimo en monto nocional contratado a través de operaciones de Swaps, conocido en el Dodd- Frank Act como de minimis excep2on. Los Swap Dealers y los Major Swap ParScipants solo podrán celebrar operaciones con Swaps con eligible contract par2cipants. It shall be unlawful for any person, other than an eligible contract par2cipant, to enter into a swap unless the swap is entered into on, or subject to the rules of, a board of trade designated as a contract market under sec2on 5 [of the CEA] 7

8 I. Dodd-Frank Act D. Requerimientos (Requerimientos a nivel de entidad) Entity-Level Requirements Capital Requirements Chief Compliance Officer Risk Management Swap Data Recordkeeping Swap Data Reporting ( SDR Reporting ) Physical Commodity Swaps Reporting ( Large Trader Reporting ) Subs2tuted Compliance (Requerimientos a nivel de transacción) Transaction-Level Requirements External Business Conduct Standards Clearing and Swap Processing Margin and Segregation Requirements for Uncleared Swaps Trade Execution Requirement Swap Trading Relationship Documentation Portfolio Reconciliation and Compression Real-Time Public Reporting Trade Confirmation Daily Trading records Es una oportunidad para Swap Dealers que sean Non- U.S. Persons de aplicar normas de su jurisdicción (de manera susstuta a la regulación de la CFTC), previa autorización y reconocimiento por parte de la CFTC sobre la comparabilidad de estas normas frente a sus regulaciones. Contempla un proceso de cooperación y coordinación entre la CFTC y los reguladores extranjeros. 8

9 II. Requerimiento de Clearing bajo el Dodd-Frank Act 9

10 II. Requerimiento de Clearing El requerimiento de Clearing establece que toda persona que celebre Swaps deberá liquidarlos en una cámara de riesgo central de contraparte (DerivaSves Clearing OrganizaSon) registrada ante la CFTC. En todo caso, esta obligación solo aplicará respecto de los Swaps que deban ser liquidados (mediante requerimiento de la CFTC). Aun cuando se pretende que todas las categorías de Swaps sean eventualmente objeto de Clearing, actualmente solo se ha determinado la obligación de hacer Clearing de los siguientes Swaps: Credit Default Swaps. Interest Rate Swaps: i. Fixed- to- floasng Swaps; ii. FloaSng- to- floasng Swaps (Basis Swaps); iii. Forward Rate Agreements (FRA), y; iv. Overnight Index Swaps (OIS). Cuatro divisas se encuentran comprendidas: (i) USD, (ii) Euro, (iii) Sterling y (iv) Yen. 10

11 II. Requerimiento de Clearing 11

12 II. Requerimiento de Clearing 12

13 Requerimiento de Clearing Swap Data Repositories (SDR) Swap Dealer Introducing Broker (IB) Futures Commission Merchants (FCM) $ Swap Execution Facility (SEF) o Designated Contract Market (DCM) Derivatives Clearing Organizations (DCO) Contraparte Introducing Broker (IB) Futures Commission Merchants (FCM) $ 13

14 II. Requerimiento de Clearing End- user excepson Esta excepción permite que ciertos usuarios finales hagan uso de la facultad de no realizar el Clearing de los Swaps. Se encuentra disponible para Swaps celebrados por ensdades no financiera y ciertas ensdades financieras con fines de cobertura o misgación del riesgo. Exige el cumplimiento de ciertos requisitos para poder hacer uso de la excepción. Dentro de los requisitos, se encuentra la obligación de poder demostrar la capacidad financiera para hacerse cargo de las obligaciones derivadas de las operaciones con derivados. 14

15 15 III. EMIR

16 II. EMIR A. Antecedentes EMIR al igual que el Dodd- Frank Act Sene su origen a parsr de la crisis financiera. Su objesvo es mejorar la seguridad, supervisión y transparencia del mercado de derivados OTC. EMIR fue publicado el 27 de julio de 2012, mediante la Regulación (EU) 648/2012, sus caracterísscas principales son: i. Requiere a ciertas contrapartes hacer el clearing de sus derivados over- the- counter (OTC) que cumplan con ciertos criterios de elegibilidad, a través de una cámara de compensación o authorized central counterparty (CCP). ii. iii. Obliga a las contrapartes y a los CCPs reportar cierta información respecto de los derivados que se celebran, sean transados a través de la cámara o por fuera, a través de trade repositories autorizados. Obliga a las contrapartes a establecer mecanismos de gessón, monitoreo y misgación del riesgo. 16

17 II. EMIR B. Clearing Bajo EMIR, ciertos derivados OTC deben ser compensados y liquidados a través de CCPs. Estos derivados, para encontrarse en la obligación de clearing, deben cumplir tres condiciones: Condición de contraparte: Los derivados deben ser celebrados por: i) dos ensdades financieras; ii) una ensdad financiera y una no financiera obligada a hacer el clearing; iii) dos ensdades no financieras obligadas a hacer el clearing; iv) una ensdad financiera o una no financiera obligada a hacer el clearing y una ensdad establecida en el exterior que estaría sujeta a la obligación de clearing si estuviera establecida en la Unión Europea; v) dos ensdades establecidas en el extranjero, que estarían sujetas a la obligación de clearing si estuvieran establecidas en la Unión Europea, siempre y cuando el contrato tenga un efecto directo y sustancial en la Unión Europea o la obligación de clearing sea necesaria para prevenir la evasión de ciertas disposiciones bajo EMIR. Condición de Spo de derivado: El European SecuriSes and Markets Authority (ESMA), deberá haber determinado que el Spo de contrato de derivados está sujeto a la obligación de clearing. Condición de fechas de implementación de la obligación de clearing: Para que la obligación de clearing sea efecsva, los derivados deben haber sido celebrados o novados en la fecha o después de la fecha que la obligación de clearing tenga efecto, o después de la fecha de nosficación. 17

18 III. EMIR C. Exenciones Exención total: Bancos Centrales Europeos, así como el Bank for InternaSonal Seelements. Exención parcial: bancos mulslateralesde desarrollo, ciertas ensdades públicas y el European Financial Stability Facility y el European Stability Mechanism. Exención transicional: Por tres años para derivados celebrados para reducir el riesgo de inversión relasvos a la solvencia financiera de ciertos fondos de pensión europeos. Ciertas operaciones al interior de un grupo de ensdades. Para hacer uso de esta exención se deberá haber nosficado a la autoridad competente. 18

19 IV. Necesidad y conveniencia del registro de la una cámara de compensación local ante los reguladores extranjeros (Estados Unidos y Europa) 19

20 IV. Necesidad y conveniencia del registro de la una cámara de compensación local ante los reguladores extranjeros (Estados Unidos y Europa) En la medida en que los productos objeto de clearing, tanto bajo Dodd- Frank Act como con EMIR, no son ofrecidos actualmente por la Cámara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia (CRCC), la obligación de realizar el clearing podría no afectar la operación de la CRCC. Considerando lo anterior, podría ser úsl para una ensdad colombiana contar con una cámara registrada ante la CFTC (Estados Unidos) y ESMA (Europa), teniendo en cuenta lo siguiente: i. En caso que la ensdad colombiana deba registrase como Swap Dealer o Major Swap ParScipant (Dodd- Frank Act). ii. iii. iv. En caso que no exista un Swap Dealer o Major Swap ParScipant local (Operaciones con ensdades que sí deben cumplir con el requisito de cleraring bajo Dodd- Frank Act y EMIR). Si la CRCC, una vez registrada como DCO (Dodd- Frank Act), empieza a realizar el clearing de operaciones sobre las cuales actualmente se exige el requisito de clearing. En el caso que la CFTC o ESMA determinaran que se debe realizar obligatoriamente el clearing de operaciones sobre las cuales actualmente la CRCC ofrece la liquidación y compensación. SubsStuted compliance. El reto es adecuar la estructura normasva para que la CRCC acepte operaciones internacionales, sea compessva frente a otras cámaras y crezca atendiendo las necesidades específicas. Oportunidad para conversrse en una cámara de operaciones internacionales. Evaluar la posibilidad de la entrada de una cámara de riesgo de contraparte internacional al mercado local. 20

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