Crisis financiera y normas contables. III JORNADA FAIF (Foro AECA de Instrumentos Financieros) -2-

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1 Crisis financiera y normas contables III JORNADA FAIF (Foro AECA de Instrumentos Financieros) Beatriz Alejandro Directora Instituto BME

2 -2-

3 EMPRESA FECHA PRODUCTO PÉRDIDA (MILLONES DE $) Metallgesellschaft 1993 Derivados sobre crudo Orange County 1994 Repos Procter & Gamble 1994 Swaps 157 Barings 1995 Futuro índices bursátiles Sumitomo 1995 Mercado de Cobre NatWest 1997 Swaptions 127 Long-Term Capital Management 1998 Derivados RF y RV Allied Irish Bank 2002 Opciones sobre divisas 694 Amaranth 2006 Futuros gas natural Société Générale 2008 Futuro índices bursátiles AIG 2008 Credit default swaps UBS 2011 Futuros Renta Variable MF Global 2011 Derivados en Mercado Organizado

4 LOS PRODUCTOS DERIVADOS Un producto derivado es aquél cuyo valor se deriva del precio de un activo, previamente definido, denominado Activo Subyacente, pero que, al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha futura, en su inversión no es preciso el pago del principal. Esta característica les convierten en eficientes herramientas para la gestión del riesgo. Permiten comprar y vender el riesgo asociado a un activo subyacente (tipos de interés, precio de un bono, tipo de cambio, acciones, índices bursátiles, riesgo de crédito, tasas de inflación) sin modificar la posición en dicho activo. Tipología: Futuros, Forwards, Opciones, Fras, Swaps, Caps, Floors, Collars etc. -4-

5 MERCADOS DE PRODUCTOS DERIVADOS MERCADOS OTC (NO ORGANIZADOS) ACUERDOS BILATERALES A MEDIDA RIESGO DE CONTRAPARTIDA MERCADOS ORGANIZADOS CÁMARA DE CONTRAPARTIDA ESTANDARIZACIÓN GARANTÍA BUEN FIN DE LAS OPERACIONES -5-

6 $ Nominal Derivados desde 1998 hasta jun $ $ $ $ OTC ON EXCHANGE $ $ $ 0 $ Fuente: elaboración propia a partir de datos del BIS -6-

7 -7-

8 CASO BARINGS El 26 de febrero de 1995 las pérdidas de 1.330millonesde$ en productos derivados generadas por Nick Leeson (27 años) suponen la quiebra del Banco Barings (fundado en 1762). En principio Nick Leeson llevaba a cabo una estrategia de arbitraje sobre diferencias temporales en la cotización del futuro sobre el índice Nikkei 225 en los mercados de Japón (OSE) y Singapur (SIMEX). En realidad adoptó una estrategia alcista escondiendo las operaciones no autorizadas en la cuenta EL terremoto en la ciudad japonesa de Kobe el 17 de enero de 1995 supuso una caída de puntos en el índice Nikkei, lo que generó la quiebra del banco un mes más tarde. En 1999 ING compró el Banco Barings por el precio simbólico de 1 libra. -8-

9 CASO BARINGS NickLeesoneraelresponsable de dos departamentos claves en una entidad financiera: la mesa de trading y el back office, lo que le permitió montar la estructura de cuentas necesaria y esconder información. En 1994 un informe de auditoría interna concluyó que esta doble responsabilidad era una excesiva concentración de poderes por le que se recomendó relevarle de algunas responsabilidades. El equipo directivo del Banco Baring: No cuestionó los elevados beneficios previos de la sucursal en Singapur (20% en 1993 y casi 50% en 1994) asumiendo que una estrategia de bajo riesgo como es el arbitraje podía generar esos beneficios. No investigó cuando tuvo que transferir desde Tokio y Londres 835 millones de $ a Singapur para hacer frente al depósito de garantías en SIMEX. -9-

10 ACUERDOS DE CAPITAL DE BASILEA 1988 Basilea I: introduce una exigencia mínima de recursos propios en función de los riesgos asumidos (capital regulatorio): Se centra en el riesgo de crédito. En 1996 se revisa incorporando el riesgo de mercado que mide a través de la metodología VaR Basilea II: incorpora el riesgo operacional así como los modelos internos de medición del riesgo. Terminará de implantarse en Basilea III: incrementa el capital regulatorio y estable límites al apalancamiento. Se concreta en diciembre de 2010 y empieza a implantarse a finales de

11 CRISIS 2007 Hasta entonces, los casos de pérdidas generadas por productos derivados incorporaban muchos de las características del caso Barings: Operaciones no autorizadas (rogue traders). Equipo directivos que desconoce los riesgos asociados a los productos derivados. Sistemas deficientes de gestión de riesgos. Etc. La crisis i que se iniciai i en 2007 cuestiona al sistema financieroi en su conjunto, aunque hay dos productos con un papel protagonista: Las titulizaciones: Collateralised Debt Obligations, CDO. Los derivados de riesgo de crédito: Credit Default Swaps, CDS. -11-

12 CAMBIOS REGULATORIOS Tras los problemas generados por las posiciones en derivados de AIG en septiembre de 2008, el G20 hizo la siguiente declaración en su reunión en septiembre 2009: Todos los derivados OTC estandarizados deben negociarse en mercados o plataformas electrónicas, cuando sea apropiado, y liquidados en CCP a finales de Los contratos no liquidados a través de CCP deberán estar sometidos a mayores requerimientos de capital Actuación de los reguladores: USA: Dodd-Franck Act, Julio Europa: European Market Infraestructure Regulation, EMIR, propuesta por la Comisión Europea en septiembre

13 Palacio de la Bolsa, Plaza de la Lealtad Madrid Tel Fax

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