SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE

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1 1 4 DE NOVIEMBRE DE 15 DESTACADOS Las cifras sectoriales de sep15 estuvieron por encima de los pronósticos del mercado, con lo que la actividad económica de ese mes, estimada por el IMACEC, podría haber crecido en torno a 2,5%. Si este fuera el caso, el tercer trimestre habría registrado una expansión de 2,1%. Los más recientes sondeos indican que en oct15 la confianza de las empresas sufrió nuevos deterioros, y que las expectativas no muestran mejorías cercanas. Algunos informes siguen señalando menor tensión en el mercado laboral, a pesar del nuevo retroceso de la tasa de desempleo, a 6,4%. En el escenario más probable, el Banco Central (BCCh) mantendría la política monetaria (3,25% y sesgo alcista dependiente de los datos) en la próxima reunión del 12 de noviembre, pero hasta entonces aparecerán datos importantes, entre los que destaca el inflacionario (viernes), y será muy relevante el comportamiento cambiario. El tipo de cambio (CLP/) está en una trayectoria levemente alcista de corto plazo. Hay condiciones externas de riesgo y precios que podrían continuar impulsándolo en los próximos días. Con todo, desde un punto de vista cuantitativo, no parece haber recogido la mejoría en las condiciones de riesgo del mes pasado. En el mercado de renta fija se advierten ciertas condiciones de menor liquidez, lo que podría estar siendo influido por eventos de algunos emisores específicos, sin que se acerque a una situación crítica. Las tasas de los instrumentos más largos del BCCh han estado aumentando en los últimos días, lo que puede estar relacionado con los hechos específicos y con otros factores. Varios mercados accionarios internacionales presentan características que los dejan propensos a correcciones en los próximos días, que deberían ser moderadas (no comparables a los meses previos) y deben entenderse como fluctuaciones normales dentro de las tendencias que se han ido delineando durante el año. BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 1

2 ECONOMÍA 2 25% % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -% ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 Sources: INE PROD. MANUFACTURERA (12m var) IND. PROD. INDUSTRIAL (IPI - 12m var) PROD. MINERA (12m var) EFECTO, TERREMOTO FEBRERO 10 EGA (12m var) VTAS. COMERCIO (12m var.) Las cifras sectoriales de sep15 estuvieron por encima de los pronósticos del mercado. Cabe mencionar que el resultado fue favorecido por un día hábil más, pero enfrentó bases de comparación, en promedio, mejores que las de agosto. Con estos números, la actividad económica de ese mes, estimada por el IMACEC, podría haber crecido en torno a 2,5%. Si este fuera el caso, el tercer trimestre habría registrado una expansión de 2,1%, marcando una leve reaceleración respecto al segundo cuarto del año. No obstante que este resultado 25% % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -% podría obligar a algunos a corregir levemente al alza sus pronósticos anuales, no implica un cambio de tendencia definitivo en el ritmo de crecimiento. De hecho, las cifras muy iniciales disponibles para octubre sugieren una expansión menor y el crecimiento del último trimestre debería ser algo inferior, en torno a 1,9%, para alcanzar un promedio anual de 2,1%. En lo que respecta al próximo año, estas cifras reafirman las serias dificultades que habrá para tener un mayor crecimiento que en el actual. El Informe de Percepciones de Negocios trimestral del BCCh, revelado hoy, constata un nuevo deterioro de la confianza. El empeoramiento se debe a varios factores, dependiendo de la zona y prácticamente solo se excluye la actividad inmobiliaria. Además se explicita una alta preocupación por el control de costos y se prevén mejoras en la actividad recién hacia el año 18. Especialmente divergente con cifras agregadas, se percibe un mercado laboral más holgado, menos presiones salariales y menos rotación, al tiempo que no hay mucho espacio para BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 2

3 3 traspasar alzas cambiarias a precios ( passthrough ). En una perspectiva similar, el índice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE), compilado por ICARE registró un nuevo descenso en la percepción que tienen las empresas. señal menos adversa, que podrían estar siendo favorablemente influido por las medidas de estímulo previamente adoptadas. Las cifras también indican que la Eurozona mantendrá un crecimiento manufacturero bastante moderado. Monthly QaCNPMIMT, QUSPMI=ECI (UTC) IMCE COMERCIO IMCE TOTAL IMCE INDUSTRIA 59 58,5 IMCE MINERÍA IMCE CONSTRUCCIÓN IMCE s/min 58 SOURCE: REUTERS EIKON 57, , , , , , ,5 51 EEUU ISM mf,5 CHINA PMI mf 49, , Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q nov-03 mar-04 jul-04 FUENTE: ICARE nov-04 mar-05 jul-05 nov-05 mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 En los indicadores adelantados del sector manufacturero destaca un marginal fortalecimiento del ISM en EEUU, que conlleva un incremento en nuevos pedidos y una corrección en inventarios, lo que acota la señal bajista previa. En China también se aprecia una mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 Los mismos indicadores para el sector de servicios, conocidos esta mañana, también resultaron, en promedio, levemente más fuertes, manteniéndose en la zona de crecimiento pero a un ritmo algo mayor. En conjunto, la economía global se habría acelerado un poco en oct15, mientras que el comportamiento de los precios parece bastante contenido. BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 3

4 TASAS DE INTERÉS 4 CURVA DE RENDIMIENTO - INSTRUMENTOS BANCARIOS 15-abr ene oct nov oct-14 8,5% 8,0% 8,5% 8,0% 7,5% 7,5% 7,0% 7,0% 6,5% 6,5% 6,0% 6,0% 5,5% 5,5% 5,0% 5,0% 4,5% 4,5% 4,0% 4,0% 3,5% 3,5% 3,0% 3,0% 2,5% 2,5% O/N 1M 3M 6M 1A 5A 10A Source: TRADITION CHILE Todas las tasas largas han estado aumentando en los últimos días, lo que puede estar relacionado con los hechos mencionados, con cifras de actividad en sep15 algo superiores a lo previsto por una parte del mercado y con el mensaje sostenidamente alcista del BCCh. En cualquier caso, parece más probable que esta tendencia, a la que le podría quedar un poco de espacio, se modere o revierta en los meses siguientes. La curva de rendimiento de los papeles bancarios tuvo un desplazamiento al alza en toda su extensión, comparado con el perfil de mediados del mes pasado. Se notan ciertas condiciones de menor liquidez, especialmente en algunos tramos, lo que podría estar siendo influido por ciertos eventos de algunos emisores específicos, sin que se acerque a una situación crítica. En el escenario más probable, las tasas deberían mantenerse en niveles similares a los actuales en las próximas semanas, siempre que el Banco Central no modifique la tasa referencial el próximo 12nov. Tasa BCU5 Tasa BCU10 Tasa BCP5 Tasa BCP10 TPM BCC 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 31-dic ene mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic-15 SOURCE: DATAMART - BCC 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 4

5 5 MONEDAS A nivel internacional, se advirtió un fortalecimiento del dólar estadounidense, en detrimento de monedas importantes como el euro y el franco suizo. En esta oportunidad la vulnerabilidad no ha afectado especialmente a los exportadores de commodities. Los datos fundamentales no anticipan cambios muy importantes a los valores actuales. En el mercado local, el tipo de cambio está en una trayectoria muy levemente alcista de corto plazo. Hay condiciones externas de riesgo y precios que podrían continuar impulsándolo en los próximos días. Con todo, desde un punto de vista cuantitativo, el tipo de cambio local no parece haber recogido la mejoría en las condiciones de riesgo del mes pasado. Daily QCLP=, QCAD=, QJPY=, Q.DXY, QCHF=, QBRL=, QCNY=, QEUR=, QAUD=, QGBP= Value (GMT) Value Daily QCLP= , 646, (GMT) SOURCE: REUTERS EIKON / 706 Log / BASE: 31DIC14 = DXY () CLP / CNY CHF JPY GBP SOURCE: EIKON REUTERS CAD CLP EUR AUD RSI, QCLP=, Bid(Last), 14, Wilder Smoothing , 52,5 Value / MACD, QCLP=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential , 0,97, 0,29 Value / 78 BRL Vol, QCLP=, Bid , 5.092,00 Volume ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15 dic 15 ene ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15 BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 5

6 Source: REUTERS EIKON 6 BOLSAS Daily Q/.SPX, Q.DJA S&P 0 Source: REUTERS EIKON (NYC) RSI, Q/.SPX, Trade Price(Last), 14, Wilder Smoothing , 66,842 Value MACD, Q/.SPX, Trade Price(Last), 12, 26, 9, Exponential , 32,11, 27,15 Value Vol, Q.DJA, Trade Price , 55,458M Volume ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15 Tras el fuerte repunte del oct15, que siguió a una significativa corrección en los meses previos, varios mercados accionarios internacionales presentan características que los dejan propensos a correcciones en los próximos días. En particular, diversos índices de EEUU y la Eurozona dan señales de ajustes inminentes. En la mayoría de los casos, éstas deberían ser moderadas (no comparables a las de los meses previos) y deben entenderse como fluctuaciones normales dentro de las tendencias que se han ido delineando durante el año. Log M 100M El mercado accionario local no está ajeno a este comportamiento. Recientemente da señales de cierta debilidad y no sería extraño que experimente una corrección en los próximos días. Al respecto, además, cabe considerar que los montos transados se han continuado deteriorando y que hay noticias de emisores específicos que no han sido particularmente favorables. Con todo, al igual que otras bolsas de la región, la local parece considerablemente más cerca de iniciar una trayectoria de repunte algo más intensa que la que siguió al mercado bajista Daily Q.IPSA , 3.876,66, 3.2,74, 3.876,66, 3.888, , ,87 IPSA (STI) RSI, Q.IPSA, Trade Price(Last), 14, Wilder Smoothing , 61,919 Value MACD, Q.IPSA, Trade Price(Last), 12, 26, 9, Exponential , 26,10, 24,96 Value Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Log CLP CLP CLP BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 6

7 7 COMMODITIES El precio del petróleo insinúa una leve tendencia alcista, que podría implicar nuevos aumentos, aun cuando un incremento en la aversión al riesgo a nivel global probablemente le impedirá superar los /b (WTI), tras lo cual volvería a descender. No se advierten cambios fundamentales en el mercado, por el momento. Daily Q/WTC , , (NYC) Price Bbl Por el contrario, la tendencia más corta del precio del cobre es claramente a la baja, por lo que probablemente podría continuar su descenso, que sí podría ser estimulado por un incremento en la aversión global al riesgo. No obstante, también es poco probable que traspase los mínimos recientes, en torno a 2,25 /lib. Daily QCLCU0, QHGc1 Price Lbs 2, (GMT) Price Lbs WTI ,8 2,75 COBRE (/lib) SOURCE: REUTERS EIKON 70 2,7 65, ,65 2,6 2, ,5 2, ,4 RSI, Q/WTC-, Mid Price(Last), 14, Wilder Smoothing , 58,757 Value Bbl MACD, Q/WTC-, Mid Price(Last), 12, 26, 9, Exponential , 0,22, -0,03 Value Bbl ,35 2,3 2,25 RSI, QHGc1, Trade Price(Last), 14, Wilder Smoothing , 44,027 Value Lbs MACD, QHGc1, Trade Price(Last), 12, 26, 9, Exponential , -0,0116, -0,0045 Value Lbs may 14 jun 14 jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15-0,04-0,08 BENJAMIN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE 7

8 8 INFORMACIÓN IMPORTANTE El único objetivo de este informe es entregar la opinión del editor acerca de la coyuntura económica y financiera, nacional e internacional. Por lo tanto, no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los valores (índices, acciones, bonos o cualquier otro instrumento de inversión) que se refieren en el mismo o cuyos precios puedan verse afectados por el comportamiento de las variables aludidas, así como tampoco respecto de los productos de inversión que ofrece Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. Toda la información utilizada directa o indirectamente en este informe es obtenida de fuentes públicas que se estiman confiables, pero ello no garantiza que las cifras sean exactas ni completas ni definitivas y pueden ser sometidas a revisiones y actualizaciones periódicas por parte de sus emisores. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan, así como las opiniones que se derivan de ellas, han sido elaboradas por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. con el fin de apoyar su gestión de inversiones, utilizando sus propios recursos analíticos y las mejores herramientas técnicas de que dispone. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan ni son los únicos elementos que se consideran en las decisiones de inversión de Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. o de los fondos que administra. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., los fondos que administra o cualquier sociedad o persona relacionada con ella pueden, en cualquier momento, tener una posición larga o corta en cualquiera de los valores aludidos directa o indirectamente y comprar o vender los mismos. Los usuarios deben considerar que este informe es sólo uno de los múltiples factores que deben tomar en cuenta para sus decisiones de inversión y que el resultado de cualquier operación financiera realizada con el apoyo de la información que aquí se presenta es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. El desempeño pasado de cualquier instrumento financiero o indicador económico, así como la exactitud de los anteriores pronósticos sobre los mismos, no necesariamente se repetirá en el futuro. Se deja expresa constancia que Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. no paga ni cobra suma alguna a los usuarios de este informe ni a los medios en que se publica ni a ninguna de sus personas relacionadas. Queda prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, por cualquier medio, las opiniones, cifras o gráficos contenidos en este informe sin la expresa autorización de Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. BENJAMÍN SIERRA G. SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A.