Para BBVA Francés, 2012 ha sido un año de grandes éxitos; el beneficio neto del ejercicio ha aumentado 26% respecto al año anterior.

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1 Informe Anual 2012

2 Para BBVA Francés, 2012 ha sido un año de grandes éxitos; el beneficio neto del ejercicio ha aumentado 26% respecto al año anterior. Ricardo Moreno, Director Ejecutivo.

3 Datos relevantes Préstamos totales (Millones de pesos) Depósitos Totales (Millones de pesos) Resultado Neto (Millones de pesos) Cobertura y Morosidad (Porcentajes) % 466% % 0,4% 0,4% 0,5% Morosidad Cobertura

4 Datos relevantes (En miles de pesos, excepto resultados por acción, resultados por ADS y porcentajes) Cuentas Patrimoniales Total de activos Préstamos netos Sector público Sector privado Total de depósitos Patrimonio neto Cuentas de resultados Resultado neto Total acciones ordinarias promedio para el ejercicio (miles) Total ADS para el ejercicio (miles) Información adicional Sucursales Empleados Tipo de cambio (peso - dólar) 4,9173 4, Participación de mercado (1) (2) (%) Depósitos del sector privado 7,5% 8.6% 8,4% Préstamos al sector privado 6,7% 7,1% 7,1% Información seleccionada Resultado por acción (3) 2,35 1,87 2,23 Resultado por ADS 7,05 5,61 6,69 Dividendo en efectivo por acción (4) --, ,49899 Dividendo en efectivo por ADS (4) --, ,49697 Retorno sobre activo promedio (5) 3,07% 2,97% 4,57% Retorno sobre patrimonio neto promedio (6) 28,08% 26,41% 35,91% Ratios a nivel individual Capitalización (7) 16,25% 14,17% 18,97% Solvencia (8) 13,28% 11,16% 14,77% Liquidez (9) 36,95% 40,54% 49,72% Inmovilizado (10) 14,87% 17,74% 16,22% Endeudamiento (11) 7,53x 8,96x 6,77x Ratios a nivel consolidado Capitalización (7) 16,91% 15,21% 18,18% Solvencia (8) 12,94% 11,01% 13,00% Liquidez (9) 37,22% 40,86% 58,71% Inmovilizado (10) 15,03% 17,83% 16,49% Endeudamiento (11) 7,73x 9,09x 7,70x (1) Fuente: Banco Central de la República Argentina. Año 2010: última información de muestra. Año 2011: última información de muestra. Año 2012: última información de muestra. (2) BBVA Banco Francés S.A. respecto del total sistema financiero. (3) Al 31 de diciembre de 2012, la el Banco calculó el resultado neto por acción sobre la base de acciones ordinarias, y al 31 de diciembre de 2011 sobre la base de acciones ordinarias (calculada como el promedio ponderado de la cantidad de acciones durante los doce meses del ejercicio), de valor nominal $1. (4) De acuerdo con las Comunicaciones A 5072 y 5273, emitidas con fecha 6 de mayo de 2010 y 27 de enero de 2012, respectivamente, y sus complementarias de Distribución de resultados del B.C.R.A., a los efectos del cálculo de los saldos de utilidades distribuibles deben efectuarse deducciones en forma extracontable de la sumatoria de los saldos registrados en la cuenta Resultados no asignados y en la reserva facultativa para futuras distribuciones de resultados, según lo dispuesto en el punto 2.1 de dicha norma. Asimismo, se debe contar con la autorización de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias a efectos de verificar la correcta aplicación del procedimiento descripto por la misma para la distribución de resultados. (5) Total de activos promedio, computando el promedio de saldos al inicio y fin de ejercicio. (6) Patrimonio neto promedio, computando el promedio de saldos al inicio y fin de ejercicio. (7) Capital total sobre activos ponderados por riesgos. (8) Total del patrimonio neto sobre el pasivo. (9) Suma de disponibilidades y títulos públicos y privados sobre depósitos. (10) Suma de bienes de uso, bienes diversos y bienes intangibles sobre patrimonio neto. (11) Total del pasivo sobre patrimonio neto.

5 Índice Convocatoria a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Carta del Presidente Carta del Director Ejecutivo Órganos de Dirección Memoria del Ejercicio 14 > Entorno Macroeconómico 18 > Capital Accionario 18 > Grupo BBVA 20 > El Equipo 25 > Plan de crecimiento BBVA x 3 25 > Customer Centric y Calidad 27 > Modelo de Gestión y Relación 29 > Ejes de gestión > Evolución del Negocio por Área 40 > Gestión de Riesgos 45 > Áreas de Control 48 > Informe de Gestión 51 > Política de distribución de utilidades 52 > Empresas Vinculadas Relaciones con la comunidad Responsabilidad Corporativa 76 Anexo - Informe sobre el grado de cumplimiento del Código de Gobierno Societario Estados contables Red de sucursales y oficinas

6 Convocatoria a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Convócase a los señores accionistas de BBVA Banco Francés S.A., a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria, a celebrarse el día 9 de abril de 2013, a las 16 horas, en primera convocatoria y para el mismo día a las 17 horas, en segunda convocatoria, para el caso de no obtenerse quórum en la primera convocatoria. En caso de no reunirse el quórum necesario para sesionar como Asamblea Extraordinaria para tratar los puntos 2, 3, 4, 11 y 12 del Orden del Día, la misma será convocada en segunda convocatoria con posterioridad. La Asamblea tendrá lugar en Av. Rivadavia 409, Piso Segundo, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, la cual no constituye su sede social, para tratar el siguiente: Orden del Día 1) Designación de dos accionistas para confeccionar y firmar el acta de la asamblea, juntamente con el Presidente de la Asamblea. 2) Consideración de la Memoria, Informe Anual de Responsabilidad Corporativa, Estados Contables, Información Complementaria y demás Información Contable, Informe de la Comisión Fiscalizadora e Informe del Auditor, correspondientes al Ejercicio Social N 138, finalizado el 31 de diciembre de ) Consideración de la gestión del Directorio, Gerente General y de la Comisión Fiscalizadora. 4) Consideración de los resultados del Ejercicio Social N 138, finalizado el 31 de diciembre de Tratamiento de los Resultados no Asignados al 31 de diciembre de 2012: $ ,91, que se proponen destinar: a) $ ,58 a Reserva Legal; y (b) $ a reserva facultativa para futura distribución de resultados, conforme a la Comunicación A 5273 del Banco Central de la República Argentina. 5) Consideración de la remuneración del Directorio correspondiente al Ejercicio Social N 138, finalizado el 31 de Diciembre de ) Consideración de la remuneración de la Comisión Fiscalizadora correspondiente al Ejercicio Social Nº 138, finalizado el 31 de diciembre de ) Determinación del número de integrantes del Directorio y elección de los directores que correspondiere en consecuencia, por un período de tres ejercicios. 8) Elección de tres síndicos titulares y tres síndicos suplentes para integrar la Comisión Fiscalizadora durante el ejercicio en curso. 9) Remuneración del contador dictaminante de los estados contables correspondientes al Ejercicio Social N 138, finalizado el 31 de diciembre de ) Designación del contador dictaminante para los estados contables correspondientes al ejercicio en curso. 11) Asignación de presupuesto al Comité de Auditoría Ley para recabar asesoramiento profesional. 12) Renovación: (I) por el plazo de 5 años de la vigencia del Programa de Obligaciones Negociables de BBVA Banco Francés S.A. por un monto de hasta US$ (o su equivalente en otras monedas) (el Programa ) autorizado por resoluciones de la Comisión Nacional de Valores No de 2

7 fecha 29 de noviembre de 2004 (autorización inicial), No de fecha 6 de noviembre de 2008 (prórroga del plazo del Programa), No de fecha 21 de julio de 2011 y No de fecha y 30 de mayo de 2012 (ampliación del monto del Programa, al igual que la anterior); y (II) de la delegación en el Directorio (con la facultad de subdelegar) de la totalidad de las facultades referidas al Programa y a las obligaciones negociables que se pueden emitir bajo el mismo, incluyendo, sin limitación, la determinación de todas las condiciones de emisión. Notas: (a) Depósito de constancias y certificados: Para concurrir a la Asamblea (artículo 238 de la Ley de Sociedades Comerciales), los accionistas deberán depositar el certificado extendido por Caja de Valores S.A. que acredite su condición de tal. El depósito deberá efectuarse en la Oficina de Títulos Custodia, sita en Venezuela 538, PB, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, de lunes a viernes, en el horario 10 a 15 horas, hasta el 3 de abril de 2013 inclusive. La Sociedad les entregará el comprobante que servirá para la admisión a la Asamblea. Se ruega a los señores apoderados de accionistas que deseen concurrir a la Asamblea, presentarse en Av. Rivadavia 409, 2 piso, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, provistos de la documentación pertinente, con una hora de antelación al inicio de la Asamblea, a los efectos de su debida acreditación. (b) Para la consideración de los puntos 2, 3, 4, 11 y 12 del Orden del Día, la Asamblea tendrá carácter de Extraordinaria. La documentación que considerará la Asamblea se halla a disposición de los señores accionistas: (i) en la Oficina de Títulos Custodia, sito en Venezuela 538, PB, Ciudad Autónoma de Buenos Aires; y (ii) a través del Área de Relaciones con Inversores, At. Vanesa Bories, El Señor Jorge Carlos Bledel, Presidente de BBVA Banco Francés S.A., ha sido designado en tal carácter por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de fecha 26 de marzo de 2012 y reunión del Directorio de la misma fecha. Jorge Carlos Bledel - Presidente 3

8 Carta del Presidente A los señores accionistas: En un año con un escenario macroeconómico complejo tanto en el plano local como internacional, el sistema financiero argentino creció, a la vez que logró mantener excelentes indicadores de liquidez y solvencia. En este contexto de permanentes desafíos, BBVA Francés alcanzó un rendimiento sobre los recursos propios del 28% y 3% sobre activos. Esto demuestra la gran capacidad y flexibilidad para adaptarse a escenarios cambiantes, manteniendo una muy buena generación de resultados. En este sentido, la cartera de préstamos al sector privado aumentó 24% durante el año, alcanzando una cuota de mercado de 7%. Debemos destacar la gestión prudente del riesgo que caracteriza a este Grupo, la cual posibilitó seguir siendo los mejores del sistema en términos de calidad de cartera, con un ratio de mora de 0,5% y una cobertura de 316%. Estos logros son el reflejo del fuerte trabajo desempeñado en todas las áreas del Banco, las cuales durante este año han renovado su compromiso con el cliente con la ambición de continuar mejorando la calidad. Para ello creemos en la importancia de los detalles, en escuchar y responder a todas sus consultas y sugerencias y mantenernos en constante evolución hacia la excelencia. Todo ello nos hace sentir orgullosos. Estamos cumpliendo nuestro objetivo de ser referentes en el sector, diferenciándonos siempre por la innovación, la tecnología y nuestro modelo de relación con el cliente y por nuestro compromiso con la sociedad en su conjunto. Para concluir, quiero dedicar un cálido agradecimiento a nuestros accionistas y clientes, quienes día a día nos elijen, brindándonos toda su confianza y apoyo para seguir trabajando con el máximo esfuerzo. Así como también al excelente equipo de trabajo que nos conforma, el cual hace posible nuestro sueño de ser un banco renovado, más ágil, simple y cercano a nuestros clientes será un año de grandes retos, el cual enfrentaremos como siempre, con gran optimismo, trabajo e ilusión. Atentamente, Buenos Aires, febrero de 2013 Por el Directorio Jorge Bledel Presidente 4

9 Un cálido agradecimiento a nuestros accionistas y clientes y al excelente equipo de trabajo que nos conforma, que hace posible nuestro sueño de ser un banco renovado, más ágil, simple y cercano a nuestros clientes. 5

10 Carta del Director Ejecutivo En el año 2012, al igual que el año anterior, los mercados financieros internacionales no han estado exentos de tensiones. La crisis de deuda soberana en la Unión Europea y los conflictos en medio oriente han añadido volatilidad a una economía global que se encuentra en una situación de por sí delicada, que no acaba de retomar el ritmo de crecimiento alcanzado antes de la crisis global. Sin embargo, la decidida intervención de los principales bancos centrales de los países desarrollados ha acotado sustancialmente la probabilidad de un escenario de riesgo sistémico. En este apartado, quisiera destacar las acciones llevadas a cabo por el Banco Central Europeo, cuyas medidas han ayudado a disipar los temores respecto a la continuidad de la moneda común. Asimismo, durante el año, la zona euro ha dado importantes pasos hacia una unión económica y monetaria más sólida. En América Latina, el crecimiento en la mayoría de los países ha sido mayor a lo esperado. Sin embargo, los miembros del Mercosur se han visto afectados negativamente por el bajo crecimiento experimentado por Brasil en la primera mitad del año. En este contexto, la economía argentina presentó un crecimiento inferior al que se esperaba a comienzos del año. El sistema financiero, no obstante, continuó expandiéndose. Los préstamos y los depósitos del sector privado en pesos crecieron en torno al 40%, mejorando la relación sobre el PBI. Por su parte, los indicadores de solvencia y liquidez se mantienen en niveles óptimos. Para BBVA Francés, 2012 ha sido un año de grandes éxitos. El beneficio neto del ejercicio ha aumentado 26% respecto al año anterior. Una excelente gestión de los precios nos ha permitido ganar cuota de resultados sin penalizar el margen, la calidad crediticia ni la cuota de mercado, al tiempo que hemos sido capaces de mantener el nivel de gasto bajo control. Por segmentos, en Empresas hemos consolidado la cuota de activos poniendo el foco en la gestión del spread. También hemos profundizado el grado de vinculación con nuestros clientes, centrándonos en la venta de productos transaccionales. Mención aparte merece la exitosa colocación de préstamos para la financiación de proyectos de inversión, llevada a cabo en el marco de la comunicación emitida por el Banco Central de la República Argentina. En Banca Corporativa, lideramos 16 emisiones de Obligaciones Negociables frente a las 7 de 2011, alcanzando de esta manera una cuota de mercado del 17% en este producto. En el segmento Minorista, fortalecimos significativamente nuestra posición comercial mediante beneficiosas alianzas estratégicas, las cuales nos han dado una verdadera ventaja frente a nuestros principales competidores. Asimismo, 2012 ha sido un año récord en la venta de seguros, con un incremento de 45% en la facturación de primas frente a Todo esto se ha llevado a cabo con una importante mejora en los indicadores de satisfacción, tanto de nuestros clientes como de nuestros empleados, demostrando una vez más el compromiso de BBVA Francés con las personas. En relación a este último punto, y en nombre del Directorio, deseo agradecer muy especialmente a todos los empleados del Banco, quienes, con su esfuerzo y dedicación, hacen posible que nuestros clientes nos elijan día a día. Seguramente el año 2013 no estará exento de retos y desafíos. Sin embargo, estoy convencido de que también traerá nuevas oportunidades. En nombre de todos los que conformamos BBVA Francés, quiero agradecer la confianza que depositan en nosotros y asegurarles que seguiremos trabajando firmemente con el objetivo de liderar el crecimiento y ser el banco de referencia del mercado. Atentamente, Buenos Aires, febrero de 2013 Ricardo Moreno Director Ejecutivo 6

11 Los logros de 2012 se han llevado a cabo con una importante mejora en los indicadores de satisfacción, tanto de nuestros clientes como de nuestros empleados. 7

12 Informe Anual

13 Informe Anual 2011 Órganos de Dirección Presidente Sr. Jorge Bledel (1) Vicepresidente Sr. José Manuel Tamayo Pérez (2) Comisión fiscalizadora Síndicos titulares Dr. Mario Rafael Biscardi Dr. Alejandro Mosquera Dr. Marcelino Agustín Cornejo Directores titulares Sr. Marcelo Gustavo Canestri (3) Sr. Mario Luis Vicens (4) Sr. Oscar Miguel Castro (5) Sr. Luis Bernardo Juango Fitero (6) Síndicos suplentes Dra. Julieta Paula Pariso Dr. Agustín Isola Dr. Daniel Oscar Celentano Vencimiento de los mandatos: Directores suplentes Sr. Martín Ezequiel Zarich (7) Vencimientos de los mandatos: (1, 5 y 7) (2, 3 y 4) (6) Contador dictaminante designado Estudio Deloitte & Co. S.A. en la persona de uno de sus socios, la Cdora. Roxana Fiasche. 9

14 Áreas y responsables al 31 de diciembre de 2012 Director Ejecutivo Sr. Ricardo Enrique Moreno* Dirección de Auditoría Sra. Esther Dafauce** Dirección de Área Financiera y Planeamiento Sr. Ignacio Sanz y Arcelus* Dirección de Banca Empresas Sr. Jorge Allen* Dirección de Banca Minorista Sr. Jorge Luna * Dirección de Desarrollo Corporativo y Transformación Sra. Adriana Melero* Dirección de Recursos Humanos, Compras, Inmuebles, Serv. Generales y Seguridad Sr. Gabriel Milstein* Dirección de Relaciones Institucionales Sr. Gonzalo Verdomar Weiss** Dirección de Riesgos Sr. Juan Eugenio Rogero González* Dirección de Servicios de Estudios Económicos Sra. Gloria Sorensen** Dirección de Tecnología y Operaciones Sr. Gustavo Fernández * Dirección de Servicios Jurídicos Sr. Adrián Bressani ** Dirección de Innovación y Desarrollo Sr. Martín Zarich* Dirección de Cumplimiento Normativo Sr. Christian Mozetic** Dirección de Corporate & Investment Banking Sr. Juan Alberto Estrada* * Miembros del Comité de Dirección (vigente al 31 de diciembre de 2012) ** Miembros del Comité Ejecutivo (vigente al 31 de diciembre de 2012) 10

15 INFORME ANUAL Órganos de dirección 11

16 12

17 Memoria del ejercicio 13

18 Entorno macroeconómico La desaceleración del crecimiento mundial se debió fundamentalmente al recrudecimiento de las tensiones financieras en Europa, que la llevaron a la recesión. Situación internacional En 2012 la economía global creció tan sólo unas décimas por encima del 3% y ligeramente por debajo del promedio de las tres últimas décadas (3,5%). Esta desaceleración del crecimiento mundial se debió fundamentalmente al recrudecimiento de las tensiones financieras en Europa, que la llevaron a la recesión. Como así también al contagio real y financiero desde Europa al resto de áreas económicas, a un soporte limitado de las políticas de demanda en las economías emergentes y a la incertidumbre sobre la definición en EEUU. En tanto, Europa avanza hacia una unión económica y monetaria más sólida, pero de modo lento y con incertidumbres que generan episodios de tensión financiera. Durante 2012, una multitud de eventos ha generado dudas en los mercados. Por una parte, dudas sobre la compatibilidad entre alcanzar los objetivos de austeridad fiscal y no dificultar el crecimiento. En segundo lugar, sobre el estado del sistema financiero en algunos países del área euro, sometido a la presión por falta de crecimiento y la inseguridad de la solvencia de las administraciones públicas. Por último, la incertidumbre sobre el grado de compromiso de algunos países hacia el proyecto común europeo, que en algún momento del año dio lugar a temores sobre una ruptura del euro. Sin embargo, la zona euro ha dado pasos efectivos en su gobernanza, con el establecimiento de un pacto fiscal, la puesta en marcha del Mecanismo de Estabilidad Europeo (MEDE), los primeros pasos hacia una unión bancaria y, como factor clave, el compromiso del Banco Central Europeo (BCE) de hacer todo lo necesario para eliminar el riesgo de convertibilidad del euro al anunciar un programa de compra de bonos en el mercado secundario de los países que soliciten la ayuda del MEDE. Este conjunto de medidas ha permitido que a fines del año 2012 las tensiones financieras en Europa se hayan relajado notablemente desde los máximos alcanzados a mediados de año. Aun así, no se ha podido evitar que el crecimiento europeo se desacelere paulatinamente hasta estancarse. En su conjunto, en 2012 el PIB del área euro cayó 0,5%, desde el 1,5% de crecimiento registrado en el año anterior. En Estados Unidos la recuperación ha continuado, aunque a un menor ritmo al alcanzado en etapas similares del pasado, logrando un crecimiento del PIB en torno a 2%. La demanda privada ha permanecido débil a lo largo de todo el año, como resultado de la elevada incertidumbre sobre la economía global, como así también sobre la resolución del llamado Fiscal Cliff - entrada automática de subas de impuestos y recortes del gasto- que puede llevar a la economía estadounidense a una recesión. No obstante, algunos sectores han mostrado cierta recuperación, como ser el mercado de vivienda y la política monetaria, que ha contribuido a mantener las expectativas mediante un nuevo programa de expansión cuantitativa y el compromiso de mantener bajas tasas de interés por el tiempo que sea necesario hasta reducir la tasa de desempleo. Los efectos de las tensiones financieras y del estancamiento de la economía europea también alcanzaron a las economías emergentes de Latinoamérica y Asia ya que las exportaciones se han resentido notablemente, a pesar de que la demanda doméstica en estos países se ha mantenido en niveles sólidos. Como consecuencia, el conjunto de Latinoamérica se desaceleró en 2012 hasta el entorno de 3%, en especial por el pobre desempeño de Brasil, mientras que Asia (sin China) creció apenas por debajo de 4%. La suave desaceleración en la que China lleva inmersa algún tiempo, fundamentalmente por las medidas de política económica adoptadas para evitar un sobrecalentamiento, se fue intensificando 14

19 a medida que el entorno exterior se ha ido debilitando, y con él, las exportaciones. Ello dio lugar a temores sobre la posibilidad de un aterrizaje brusco de la economía china. Sin embargo, la actividad se ha estabilizado en la parte final de 2012, y las autoridades han dado muestras de continuar utilizando tanto la política monetaria como medidas de estímulo fiscal, para mantener el crecimiento chino en niveles aceptables. Aunque es cierto que en el conjunto de 2012, el PIB se habría desacelerado hasta e 7,6% (desde tasas de entre 9% y 10% en los 3 años previos). En el mercado de divisas, el euro se depreció significativamente frente al dólar durante la primera mitad del año, por la intensificación de la crisis de deuda europea. No obstante, las acciones del BCE en el verano boreal para reducir la fragmentación en los mercados financieros de la zona euro implicaron un claro mensaje respecto a la irreversibilidad de la moneda común y propiciaron su fortalecimiento en la segunda mitad del ejercicio. De este modo, en el promedio anual, el dólar se ha apreciado 8% frente al euro. Panorama local La actividad económica, afectada por la sequía, el bajo crecimiento de Brasil y el impacto de las crecientes restricciones en el mercado de cambios, desaceleró fuertemente en 2012, tras el gran dinamismo registrado en el año Así, tras crecer 8,9% en 2011, el Producto Bruto Interno creció 0,7% en la variación interanual del tercer trimestre de 2012, y registró un aumento de sólo 1,8% en los primeros 9 meses de 2012 respecto al mismo período del año anterior. Este bajo crecimiento se ha debido principalmente al mal desempeño en términos reales de la inversión, la cual muestra una caída de 6% en la variación interanual de los primeros 9 meses del año, y al descenso de 5% de las cantidades exportadas en el mismo período. Por su parte, el consumo privado dio soporte al PBI al aumentar 5%, ayudado por el consumo público, que registró un incremento de 7% en términos reales. El freno del PIB fue moderado por la caída de las importaciones, que descendieron 6% en la variación interanual de los primeros 9 meses del año. Este débil desempeño de la economía fue reflejado en el mercado laboral, debilitándose la generación de empleo. Así, en los primeros tres trimestres del año la tasa de ocupación cayó levemente, alcanzando al 43% de la población total, pero la caída de la oferta de trabajo (la tasa de actividad se redujo al 46% de la población total en los primeros 9 meses) evitó una suba significativa de la tasa de desempleo, la cual se mantuvo en 7,3%, frente al 7,2% promedio registrado en Este menor dinamismo del mercado laboral no se reflejó en el comportamiento de los salarios, los cuales acumularon a noviembre 2012 un aumento de 24% respecto a diciembre de 2011 para los trabajadores privados registrados y de 23% en el Índice General, afectado por la moderación de los salarios de los trabajadores públicos, que mostraron una suba acumulada de 17%, mientras que el incremento acumulado para los trabajadores del sector informal se estima en 29%. La actividad económica argentina, afectada por la sequía, el bajo crecimiento de Brasil y las restricciones en el mercado de cambios, desaceleró en A pesar del menor dinamismo de la actividad económica, la inflación, medida por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y Gran Buenos Aires, llegó a 11% en la variación interanual a noviembre de 2012, marcando una aceleración en comparación con el 10% de aumento registrado en el mismo período del año anterior. Este incremento fue liderado por el capítulo de Alimentos y Bebidas, que pasó de subir 8% en noviembre de 2011 a un incremento de 11% en noviembre de El rubro Vivienda también marcó un incremento de 11% (6% el año anterior) al capturar los ajustes de precios de energía eléctrica y gas, mientras que los precios de Transporte se aceleraron por incrementos en pasajes de ómnibus, trenes y subterráneos, por retiro de subsidios públicos. La política fiscal se mantuvo en terreno expansivo, y en los primeros once meses de 2012 se registró un superávit fiscal primario de $ millones, que es 49% menor al registrado en los mismos once meses del año anterior, resultado de un incremento del gasto público primario de 29% en el período, por encima del 26% de crecimiento de los ingresos totales. Entre los gastos se destaca el incremento 15

20 La balanza comercial argentina registró un superávit de US$ millones en el período eneronoviembre, 27% mayor al registrado en el mismo período de de las remuneraciones (31%), de las prestaciones a la seguridad social (39%) y de otros gastos corrientes (56%), mientras que crecieron por debajo del promedio las transferencias al sector privado (16%), los gastos de capital (12%) y las transferencias a las provincias (8%). Los ingresos fueron sostenidos por las contribuciones a la seguridad social, que crecieron 30% en la variación interanual entre enero y octubre de 2012, y por los ingresos no tributarios y de capital, incluyendo transferencias del Banco Central de la República Argentina (Banco Central o BCRA) y rentas del ANSES, que lo hicieron 27% en el período. La recaudación tributaria total creció 26%, impulsada por la recaudación del Impuesto a las Ganancias (28%), mientras que la recaudación por IVA creció 24% y los impuestos al comercio exterior tan sólo 13%, afectados por la caída de exportaciones e importaciones. Si consideramos el pago de intereses, el Gobierno Nacional registró un déficit operativo de $ millones (enero-octubre 2012), 144% superior al déficit de $ millones registrado en el mismo período del año anterior. El mercado de cambios y el sector externo se vieron afectados por profundos cambios regulatorios, con los cuales el gobierno buscó asegurar un nivel de reservas suficiente para el pago de la deuda nominada en moneda extranjera, evitando una mayor depreciación del peso. Las restricciones a los movimientos de cuenta corriente comenzaron con el requerimiento de autorización previa de la Secretaría de Comercio/AFIP para las importaciones y la limitación del acceso a la compra de divisas por parte de empresas que tuvieran como destino el giro de utilidades y dividendos al exterior. En el caso particular de los bancos, se estableció un buffer adicional de conservación de capital, aumentando la exigencia existente de 30% a 75%. Con posterioridad, también se impusieron límites a los gastos en turismo a través de un régimen de información previa ante la AFIP para la compra de divisas para viajes al exterior, crecientes trabas administrativas y, finalmente, la aplicación de un cargo de 15% (deducible del Impuesto a las Ganancias) para las compras realizadas con tarjetas de crédito en el exterior. Como consecuencia, la balanza comercial registró un superávit de US$ millones en el período enero-noviembre, 27% mayor al registrado en el mismo período de 2011, pero con una caída del volumen. Así, entre enero y noviembre las exportaciones, afectadas por la sequía que disminuyó la cosecha de granos, alcanzaron los US$ millones, lo que implica un descenso de 3%, ya que la caída de 4% en las cantidades vendidas al resto del mundo fue compensada por la suba de 1% en los precios. Las importaciones, en tanto, llegaron a los US$ millones y cayeron 7% en el período, resultado de un descenso de 7% de las cantidades importadas y de una variación prácticamente nula de los precios. De este modo, el superávit de la cuenta corriente creció 27% en la variación interanual de Adicionalmente, a lo largo de 2012 se intensificaron los controles a los movimientos de capital, que habían comenzado a fines de octubre de 2011, con el requerimiento de autorización previa de la AFIP para la compra de divisas por parte de residentes. Las restricciones fueron creciendo hasta llegar en julio a la prohibición total de compra para atesoramiento de divisas. Estas medidas fueron exitosas en términos de frenar la salida de capitales privados (Formación de Activos Externos Netos), que totalizó US$ millones en los primeros 9 meses del año, frente a los US$ millones de igual período de Con la demanda privada fuertemente acotada por las nuevas regulaciones, el Banco Central se convirtió en el principal actor del mercado de cambios. Continuó aplicando su política de flotación administrada para moderar la volatilidad del tipo de cambio, aunque permitió una aceleración de la tasa de devaluación mensual del peso durante la segunda parte del año. En el segundo semestre de 2012, se alcanzó una devaluación mensual promedio de 1,4% versus una devaluación promedio de 0,8% en el primer semestre de 2012, y de 0,6% en Así, el tipo de cambio llegó a $/US$ 4,92 a fin de 2012 (aumentando 14% durante el año) con un promedio de diciembre de 2012 de $/US$ 4,88 (14% más que el promedio de diciembre de 2011). 16

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