Cambios en Precio Objetivo y/o Recomendación

Transcripción

1 Análisis Fundamental Panorama Bursátil: Del otro lado del Cecilia del Castillo Fernando Morett Mercados accionarios Esta semana los mercados estuvieron mixtos, debido a la alta expectativa y volatilidad que generaron las reuniones llevadas a cabo en Europa. Las bolsas en EUA se mantuvieron en terreno positivo (DJIA +1.4% y S&P %), mientras que las europeas cerraron la semana a la baja (DJ Stoxx -0.1% y FTSE -0.4%). En México, el IPC subió 1.3% en pesos y 1.4% en dólares. Eventos en Europa Después de una semana de volatilidad y expectación sobre lo que las cabezas de estado europeas harían para contener la crisis, la semana terminó con una baja de la tasa de referencia por parte del BCE y con 3 grandes acuerdos resultantes de la cumbre de cabezas de estado y gobierno de la Unión Europea. Estrategia global Los distintos estrategas regionales de Citi han publicado sus índices objetivo para fin del Los estrategas de acciones globales reiteraron su objetivo para el MSCI World Index (ACWI) en 360, lo cual supone un rendimiento de 20% aproximadamente. Para el MSCI de mercados emergentes (GEMs) fijaron su objetivo en 1,225, que representa un rendimiento esperado de casi 30% desde su nivel actual. Para Europa se prevé un rendimiento del 20% el próximo año, con el objetivo para el DJ Stoxx 600 en 285, mientras que para Japón también publicaron su estimado de 870 para el índice Topix, esperando un rendimiento del 18%. Estrategia para mercados emergentes El estratega de Citi para mercados emergentes estima que el 2012 será un mejor año para los mercados accionarios de los países emergentes, ya que históricamente estos mercados presentan buenos rendimientos ante un entorno de tasas bajas. Considera que la valuación actual es muy atractiva, además de que estos países seguirán presentando las mayores tasas de crecimiento económico a nivel mundial. Así, estima que el índice MSCI Gems presentará rendimientos de entre 25% y 30%. Portafolio Fundamental En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 0.3% comparado con uno de 1.3% del IRT. En el acumulado del 2011, el portafolio ha tenido un rendimiento de -9.8% vs. 1.8% del IRT. Cambios en Precio Objetivo y/o Recomendación Precio Objetivo Precio Objetivo Cambio Recomendación Recomendación Emisora 12M (Anterior) 12M (Actual) % (Anterior) (Actual) FRESNILLO $ $ % 2 2 Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. Mesa de Análisis red mesadeanalisis@accival.com.mx

2 Nuestra Lectura del Mercado Mercados con rendimientos mixtos debido a la volatilidad generada por reuniones en Europa. Europa volvió a acaparar la atención con las noticias en torno a las reuniones del 8 y 9 de diciembre. Las reacciones a las decisiones del BCE y los resultados de la cumbre de ministros imprimieron volatilidad a los mercados, que cerraron mixtos esta semana. Las bolsas en EUA se mantuvieron en terreno positivo (DJIA +1.4% y S&P %), mientras que las europeas cerraron la semana a la baja (DJ Stoxx -0.1% y FTSE -0.4%). En México, el IPC subió 1.3% en pesos y 1.4% en dólares. Por su parte, el Bovespa brasileño ganó 0.2% en dólares. Gráfica 1: Desempeño Semanal Principales Bolsas (rendimientos en dólares) India China Europa Japón Inglaterra Brasil S&P 500 México Dow Jones 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% 2% Fuente: Accival con datos de Reuters Europa: BCE baja tasa y la cumbre resulta en 3 acuerdos En Europa se alcanzaron algunos acuerdos, pero la historia de la crisis de deuda soberana continuará Después de una semana de volatilidad y expectación sobre lo que las cabezas de estado europeas harían para contener la crisis, la semana terminó con una baja de la tasa de referencia por parte del BCE y con 3 grandes acuerdos resultantes de la cumbre de cabezas de estado y gobierno de la Unión Europea. Primeramente, ayer el BCE recortó su tasa de interés de referencia en 25 pb a 1.0%, en línea con las expectativas, tanto de Citi como del consenso, y redujo las tasas de depósitos y préstamos también en 25 pb, a 0.25% y 1.75%, respectivamente. Además, el banco central anunció medidas adicionales no tradicionales para mejorar la liquidez de los bancos. Por otra parte, el Sr. Draghi, presidente del banco central, dejó claro que era la labor de los políticos corregir los déficits fiscales excesivos, lo cual señala que hay bastantes obstáculos para que el banco central apoye directamente la deuda soberana. En opinión de los economistas de Citi, dadas las expectativas de crecimiento para 2012 y los bajos riesgos de deflación, es probable que el BCE recorte su tasa de referencia hasta 0.5% hacia mediados del Asimismo, consideran que las medidas para apoyar la deuda soberana serán limitadas, aunque el banco central seguirá con su programa de mercados (Securities Market Program o SMP) y no descartan que se den créditos al FMI más adelante. Error! Reference source not found. 2

3 Por otra parte, los tres acuerdos de las cabezas de estado son: 1) Los miembros de la zona euro y otros estados miembros se enfocarán a hacer disponibles recursos adicionales por hasta 200 mil millones para el FMI y la decisión se tomará en los próximos 10 días. 2) El mecanismo de estabilización europea (ESM por sus siglas en inglés) se adelantará a julio de 2012, siempre y cuando el 90% de su capital haya sido comprometido. 3) Un nuevo paquete fiscal que probablemente se firme por los 27 países miembros, con excepción del Reino Unido y Hungría. La meta es que se firme en marzo de Los economistas de Citi consideran que estas medidas no serán suficientes para regresar a Italia, España y otras naciones en problemas, a la viabilidad fiscal con el nivel de tasas de bonos actuales. De hecho, las nuevas reglas fiscales probablemente requieran una mayor disciplina fiscal tanto en 2012 como posteriormente, lo cual limitará el crecimiento en el corto plazo. No obstante, los recursos adicionales para el FMI, aunados a los recursos del ESM Y EFSF (mecanismo de estabilización financiera europeo), podrían ser suficientes para proveer un fondeo sustancial para Italia y España, si se requiere, en 2012 y quizás en Aún así, los economistas consideran que en 2012 Europa enfrentará una recesión y tensión en los mercados financieros. Objetivos 2012 de índices globales Los estrategas de Citi esperan buenos rendimientos para los mercados accionarios en Los distintos estrategas regionales de Citi han publicado sus índices objetivo para fin del Los estrategas de acciones globales reiteraron su objetivo para el MSCI World Index (ACWI) en 360, lo cual supone un rendimiento de 20% aproximadamente. Para el MSCI de mercados emergentes (GEMs) fijaron su objetivo en 1,225, que representa un rendimiento esperado de casi 30% desde su nivel actual. Para Europa se prevé un rendimiento del 20% el próximo año, con el objetivo para el DJ Stoxx 600 en 285, mientras que para Japón también publicaron su estimado de 870 para el índice Topix, esperando un rendimiento del 18%. Gráfica 2: Objetivos 2012 de índices globales Indices Objetivo 2012 Rend. estimado (%) MSCI ACWI % MSCI GEMs % Stoxx % Topix % Fuente: Accival con datos de CIRA y Reuters. Nota: Rendimientos desde el 9/12/2011 Error! Reference source not found. 3

4 Mercados Emergentes: rendimientos esperados atractivos en 2012 Un entorno de tasas bajas, una valuación atractiva y un escenario económico en que EUA no entra en recesión y los países emergentes crecen más que los desarrollados, apoyarían el desempeño de las bolsas emergentes. Durante 2011, los mercados accionarios emergentes tuvieron un desempeño inferior a los desarrollados, en especial respecto al S&P 500. Comparando el MSCI Gems vs. este último, se observan 3 fases: i) de enero a febrero; ii) rebote entre febrero y abril, cuando los datos económicos en EUA empezaron a decepcionar y iii) cuando estos últimos empezaron a mejorar, resultando en un mejor desempeño del S&P 500. Gráfica 3: MSCI GEMs /S&P 500 y CESI GEMs - CESI EUA MSCI GEMs / S&P 500 (izquierda) -75 CESI GEMs - CESI EUA 0.70 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov Fuente: Accival con datos de Bloomberg. En opinión del estratega de Citi de mercados emergentes, el 2011 no fue un buen año para los mercados emergentes, debido a tres razones principales: Temores en EUA como una doble recesión, el techo de la deuda y la baja de su calificación crediticia. Los problemas de la deuda soberana en Europa. El incremento mayor del esperado de la inflación en algunos países. Para el 2012 espera que si la economía estadounidense comienza a dar mejores señales de recuperación y las tasas de interés de los países emergentes continúan a la baja, el principio de año podría ser positivo para los mercados emergentes. El único temor que seguirá vigente será entonces la crisis de la deuda en Europa, que seguramente continuará imprimiendo volatilidad en los mercados. Las acciones de países emergentes presentan valuaciones atractivas y proveen soporte a la idea de mejores rendimientos para el próximo año. En conjunto, estos mercados cotizan a un P/U de 9.1x contra el promedio de 11.4x y a un P/VL de 1.58x contra el promedio de 1.96x. Para el 2012 esperan una ganancia para el índice MSCI de mercados emergentes de entre 25% y 30%, con un objetivo para fin de año de 1,225. Error! Reference source not found. 4

5 La expectativa de que 2012 sea un buen año para los mercados emergentes se basa en las siguientes premisas: Expectativa de crecimiento económico global débil, pero no recesivo Empeoramiento de la crisis de deuda europea, pero no un colapso del sistema. Sólido crecimiento de economías emergentes de alrededor de 5% Desaceleración china, pero no un aterrizaje forzoso Tendencia descendente de la inflación y tasas de interés en países emergentes. En EUA los datos macro presentaron lecturas mixtas, aunque permanece un tono positivo. Indicadores macroeconómicos de la semana Esta semana los mercados centraron su atención en las reuniones del BCE y de los líderes europeos llevadas a cabo el jueves y el viernes. La mayoría de los datos macroeconómicos publicados no presentaron sorpresas significativas, aunque continúan con lecturas favorables. En EUA comenzamos con el ISM no manufacturero de noviembre, con una lectura de 52, ligeramente por debajo de lo observado en octubre y también del esperado por el mercado. En opinión de los economistas de Citi, los componentes de actividad de negocios y nuevas órdenes fueron los que presentaron las mayores mejorías con respecto al mes anterior. El componente de empleo fue el más débil, pero nuestros compañeros consideran que esto no es preocupante, dado que el reporte de empleo de la semana pasada fue relativamente bueno, por lo que, en conclusión, señalan que este indicador continúa mostrando un modesto crecimiento económico. En cuanto a los pedidos de fábrica de octubre, estos descendieron 0.4% de forma mensual, en línea con lo esperado por el mercado. Los inventarios al por mayor se incrementaron en1.6% en octubre, superando las expectativas del mercado y el previo del mes pasado. Las peticiones iniciales por desempleo fueron una sorpresa, ya que descendieron en 23,000 plazas con respecto a la semana pasada, finalizando en 381,00, cifra mucho menor que la esperada por el mercado. Cabe resaltar, que las cifras anteriores fueron revisadas al alza en 8,000 plazas. Estos últimos datos incluyen la semana del día de acción de gracias o Thanksgiving en la cual no se trabajó día y medio, por lo cual las peticiones en esa semana no fueron tan altas, pero resurgieron la semana posterior. El crédito al consumidor se incrementó a 7.6 mil millones de dólares en octubre desde el último nivel observado de 7.3 mil millones. Esto representa el segundo aumento consecutivo de los últimos dos meses. El Departamento de Comercio anunció que la balanza comercial mostró un déficit de mil millones en octubre. El déficit se ha reducido en los últimos 4 meses de forma consecutiva. Por último, la confianza de la Universidad de Michigan para diciembre mostró un importante incremento a 67.7 puntos, desde el último nivel de Entre las razones que pueden haber provocado este importante aumento se encuentran los precios a la baja de las gasolinas y una gradual recuperación del empleo. En México, a inicios de la semana se publicó la confianza del consumidor con una lectura de 89.5 de noviembre, menor que el 91 estimado por el consenso y el 90.6 registrado el mes pasado. En opinión de nuestros colegas de Estudios Económicos Banamex, la percepción de los consumidores continúa reflejando Error! Reference source not found. 5

6 preocupaciones sobre la situación de sus hogares y, en general, sobre la situación económica del país. En México, el sector manufacturero continúa mostrando un buen desempeño y la inflación resultó en línea con las expectativas del mercado. Los índices del IMEF, manufacturero y no manufacturero, mostraron en noviembre unas lecturas de 53.3 y 54.1 respectivamente, superando ambos a las expectativas del mercado y a los datos del mes anterior. El mejor desempeño de la actividad industrial en EUA aceleró ligeramente el sector manufacturero en nuestro país, mientras que el sector no manufacturero continuará expandiéndose en el corto plazo, destacó el IMEF. Por otra parte, la inflación mensual y anual de noviembre vinieron casi en línea con las expectativas de nuestros colegas de Estudios Económicos; los datos registrados fueron 1.08% comparado con un dato previo de 0.68% y 3.48% de un 3.2% previo, respectivamente. Las cifras de la segunda mitad de noviembre moderaron las preocupaciones derivadas del alza (muy por arriba de la prevista) de la primera quincena del mes. Particularmente, los precios de los bienes agropecuarios y los servicios turísticos, se empiezan a revertir en contraste con los precios de energéticos y alimentos procesados, los cuales siguen siendo los principales impulsores de la inflación anual. Gráfica 4: Inflación en México Alimentos y bebidas Energéticos Inflación anual ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep Fuente: Accival con datos de Bloomberg. Los resultados de la Encuesta Banamex de Expectativas indican que el consenso confirma un aumento importante de la inflación anual en noviembre, por lo que se incrementaron las expectativas para la inflación general en 2011 y Sobre el crecimiento económico del 2012, la expectativa del consenso se redujo a 3.1% desde 3.2%. Se mantiene la expectativa de que Banxico recorte la tasa de referencia en 25 pb en abril (antes se esperaba en marzo). Sobre el tipo de cambio, se espera un peso más débil. El consenso estima que cierre el 2011 en 13.4 y el 2012, en Para la próxima semana esperamos en EUA datos sobre producción industrial, ventas minoristas, precios al productor y al consumidor. En México destacan la inversión fija bruta y las Ventas Mismas Tiendas de la ANTAD que publicarán las cifras de ventas de noviembre, las cuales probablemente serán positivas, ya que incluirán las ocurridas durante la iniciativa de El Buen Fin. 6 Error! Reference source not found.

7 Calendario de Indicadores Económicos Relevantes Fecha País Indicador Periodo Previo Esperado Relevancia Lunes 12-Dic-11 MEX Producción industrial OCT 3.6% MEX Inversión fija bruta SEP 10.6% Martes 13-Dic-11 EUA Ventas minoristas NOV 0.5% 0.6% 1 EUA Inventarios de negocios OCT - 0.4% 1 EUA FOMC Decisión de tipo 13-DIC 0.25% 0.25% 1 Miércoles 14-Dic-11 Jueves 15-Dic-11 MEX Ventas mismas tiendas ANTAD (anual) NOV 5.8% EUA Índice de precios al productor (mensual) NOV -0.3% 0.2% 1 EUA Precios al productor (anual) NOV 5.9% 5.9% 2 EUA Peticiones iniciales de desempleo 10-DIC K 1 EUA Producción industrial NOV 0.7% 0.2% 1 Viernes 16-Dic-11 EUA IPC (mensual) NOV -0.10% 0.10% 2 EUA IPC (anual) NOV 3.5% 3.5% 1 MEX Minutas de Banxico Fuente: Accival con datos de Bloomberg, Estudios Económicos Banamex y Citigroup Global Markets Relevancia para la BMV en escala de 1 a 3 (mayor a menor). La relevancia puede variar ante resultados altamente inesperados. 7 Error! Reference source not found.

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9 Sistema de Calificaciones de Análisis El Departamento de Análisis de Inversiones de Accival utiliza un sistema de calificaciones para las acciones dentro de su universo, aplicado a las notas de las emisoras que cubrimos. Se trata de un sistema que tiene la ventaja de ser simple y claro. Recomendaciones. En este sistema, solo se manejan tres recomendaciones, a cada una de las cuales corresponde un número: Calificación de Riesgo. Se reconocen dos calificaciones: riesgo alto y sin riesgo asignado. Recomendaciones Calificación de Riesgo a) COMPRA (1) a) SIN RIESGO b) NEUTRAL (2) b) RIESGO ALTO (A) c) VENTA (3) MATRIZ DE CALIFICACIONES Rendimiento Total Esperado Recomendación (código) Sin Riesgo Riesgo Alto (A) Compra(1) RTE 15% RTE 25% Neutral (2) 0 < RTE < 15% 0 < RTE < 25% Venta (3) RTE 0% RTE 0% RTE = Rendimiento Total Esperado (12 meses) = (Precio Objetivo / Precio Actual + Rendimiento Esperado por Dividendos La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo. Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral, si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar con la aprobación de la administración de CIRA por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación. 9

10 Portafolio Fundamental Rendimientos Portafolio (%) IRT (%) Dif. pb Rendimiento en la semana** (99) Rendimiento en Diciembre (97) Rend. en el año (806) Rendimiento acumulado* ,277 * Fecha de inicio: 2 de junio de 2003 ** Del 2 al. Rendimiento semanal Del 2 al 9 de diciembre, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 0.3%, mientras que el del IRT fue de 1.3%. El rendimiento relativo del portafolio en la semana fue de 99 pb por debajo del IRT. Walmex fue la emisora que más contribuyó al rendimiento relativo del portafolio (+19 pb), debido a que durante la semana mostró un rendimiento de 5.7 % y la tenemos en el portafolio. Por otro lado, Asur fue la que más puntos restó (-17 pb), debido a que en el mismo periodo mostró un rendimiento de -1.4 % y la tenemos en el portafolio. Rendimiento acumulado Durante el 2011, el Portafolio Fundamental ha tenido un rendimiento de -9.8% vs. -1.8% del IRT. Al cierre de esta semana, el Portafolio Fundamental ha acumulado un rendimiento de 834% 1 vs. 551% del IRT. Rend. Acum. del Portafolio vs. Rend. Acum. del IRT* 1,100 1, Portafolio J 03 D 03 J 04 D 04 J 05 D 05 J 06 D 06 J 07 D 07 J 08 D 08 J 09 D 09 J 10 D 10 J 11 IRT Composición del Portafolio Estructura del Portafolio Pond. en el IRT Sobre (sub) pond. OTRA 1* ASUR.B GFREGIO.O WALM EX.V ICA OTRA 2* LAB.B AC GM EXICO.B TLEVISA.CPO Las que están en negrita también se encuentran en el Portafolio Técnico. * Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, tienen prohibido mencionar alguna(s) compañía(s) en sus publicaciones por cuestiones legales y/o regulatorias. 1 Fecha de inicio: 2 de junio de

11 Emisora Rendimiento en 2011 (%) Rendimiento Semanal (%) Contribución al rendimiento relativo del portafolio (pb)** Ranking Ponderación (%) IRT Portafolio al 09-Dic-11 Sobreponderación (%) AC ALSEA ARA ASUR.B AUTLAN.B AXTEL.CPO AZTECA.CPO BIMBO.A BOLSA.A CEMEX.CPO COMPARC CHDRAUI.B COMERCI.UBC ELEKTRA FEMSA.UBD GAP.B GCC GEO.B GFAMSA.A GFNORTE.O GFREGIO.O GMEXICO.B GMODELO.C GRUMA.B HOMEX ICA KIMBER.A LAB.B LIVEPOL.C KOF.L MFRISCO.A OHLMEX OMA.B PE&OLES SORIANA.B TLEVISA.CPO URBI WALMEX.V Fecha de inicio: 2 de junio de 2003 * Sin tomar en cuenta comisiones ** Cifra positiva si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento IRT y ponderación en portafolio > (<) ponderación en IRT Cifra negativa si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento IRT y ponderación en portafolio < (>) ponderación en IRT La sumatoria de la columna es igual al diferencial entre el rendimiento del portafolio y el del IRT 11

12 Panorama Bursátil Anexo A-1 Certificación del Analista El(los) analista(s) principalmente responsable(s) de la preparación y contenido de este reporte de análisis está(n) nombrado(s) en negritas en la sección del autor de la portada de este producto excepto por las secciones donde el nombre del analista aparece en negritas al costado del contenido que es atribuible a dicho analista. Cada uno de estos analistas certifica, con respecto a las secciones de este reporte, para las cuales sean responsables, que las opiniones expresadas en el mismo, reflejan sus opiniones personales en relación a cada emisora y valor referenciado, y fueron preparadas de manera independiente, incluso con respeto a Citigroup Global Markets Inc. y sus filiales. Ninguna parte de la compensación del analista estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES Un director de Alfa S.A.B de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Un director de America Movil S.A.B de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc Uno o más directores de Grupo Carso SAB de CV, es un miembro de la junta directiva de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Un director de Cemex, S.A.B. de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Uno o más directores de una filial de Citigroup Global Markets Inc. forma parte integrante del Consejo de Empresas Ica SAB de CV Un director de Grupo Aeroportuario del Pacifico SA de CV, es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc Uno o más funcionarios o directores de Grupo Mexico, S.A. de C.V. son miembros del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Uno o más funcionarios o directores de Grupo Modelo, S.A. de C.V. son miembros del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Uno o más directores de Grupo Televisa, S.A., es (son) miembro(s) del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Un director de Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Uno o más funcionarios o directores de Kimberly-Clark de Mexico, S.A.B. de C.V., son miembros del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Un director de Mexichem S.A.B. de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Un director de Organización Soriana, S.A.B. de C.V. es miembro de la junta directiva de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Uno o mas funcionarios de Citi es miembro del Consejo de Administración de Telmex. Un funcionario y director de Corporacion Moctezuma SAB de CV, es miembro del Consejo de Administración de una subsidiaria de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: América Móvil SA de CV, Compartamos SAB de CV, Cemex, Consorcio Ara SAB de CV, Comercial Mexicana, Corporación Geo SAB de CV, Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V., Empresas ICA, FEMSA, GENOMMA LAB INTERNACIONAL, Grupo Modelo, Grupo Televisa, Bimbo, Banorte, Urbi Desarrollos Urbanos, SAB de CV, Walmex, Chedraui. Esta posición refleja información disponible del día hábil previo.

13 Panorama Bursátil En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Cemex, Empresas ICA, Banorte, Kimberly-Clark de Mexico, Walmex. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido durante los últimos 12 meses de ALFA S.A.B de C.V., América Móvil SA de CV, Cemex, Corporación Geo SAB de CV, Empresas ICA, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Bimbo, Banorte, Kimberly-Clark de Mexico, Mexichem SAB de CV, Soriana, Telmex, Walmex, Chedraui compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, espera o buscará recibir de América Móvil SA de CV, Axtel, Corporación Geo SAB de CV, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Mexichem SAB de CV, Telmex compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido de ALFA S.A.B de C.V., América Móvil SA de CV, Axtel, Carso Infraestructura y Construcción, S.A.B. de C.V., Grupo Carso, S.A.B. de C.V, Cemex, Coca-Cola FEMSA, Consorcio Ara SAB de CV, Comercial Mexicana, Corporación Geo SAB de CV, Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V., Arca Continental, Empresas ICA, FEMSA, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Grupo Aeroportuario del Sureste SAB, Grupo Aeroportuario del Pacifico SA de CV, Grupo Mexico, Grupo Modelo, Grupo Televisa, Bimbo, Banorte, Urbi Desarrollos Urbanos, SAB de CV, Kimberly-Clark de Mexico, Maxcom, Mexichem SAB de CV, Soriana, Telmex, Walmex, Chedraui, Corporacion Moctezuma SAB de CV compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de Inversión: ALFA S.A.B de C.V., América Móvil SA de CV, Axtel, Cemex, Coca-Cola FEMSA, Corporación Geo SAB de CV, Empresas ICA, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Grupo Mexico, Bimbo, Banorte, Kimberly- Clark de Mexico, Mexichem SAB de CV, Soriana, Telmex, Walmex, Chedraui, Fresnillo Plc. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: ALFA S.A.B de C.V., América Móvil SA de CV, Axtel, Carso Infraestructura y Construcción, S.A.B. de C.V., Grupo Carso, S.A.B. de C.V, Cemex, Coca-Cola FEMSA, Consorcio Ara SAB de CV, Comercial Mexicana, Corporación Geo SAB de CV, Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V., Arca Continental, Empresas ICA, FEMSA, Grupo Aeroportuario del CentroNorteSABdeCV, GrupoAeroportuario del Sureste SAB, Grupo Aeroportuario del Pacifico SA de CV, Grupo Mexico, Grupo Modelo, Grupo Televisa, Bimbo, Banorte, Urbi Desarrollos Urbanos, SAB de CV, Kimberly- Clark de Mexico, Maxcom, Mexichem SAB de CV, Soriana, Telmex, Walmex, Chedraui. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: ALFA S.A.B de C.V., América Móvil SA de CV, Axtel, Carso Infraestructura y Construcción, S.A.B. de C.V., Grupo Carso, S.A.B. de C.V, Cemex, Coca-Cola FEMSA, Consorcio Ara SAB de CV, Comercial Mexicana,

14 Panorama Bursátil Corporación Geo SAB de CV, Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V., Arca Continental, Empresas ICA, FEMSA, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Grupo Aeroportuario del Sureste SAB, Grupo Aeroportuario del Pacifico SA de CV, Grupo Mexico, Grupo Modelo, Grupo Televisa, Bimbo, Banorte, Urbi Desarrollos Urbanos, SAB de CV, Kimberly-Clark de Mexico, Maxcom, Mexichem SAB de CV, Soriana, Telmex, Walmex, Chedraui, Corporacion Moctezuma SAB de CV. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, recibió de Mexichem SAB de CV, Banco Compartamos, S.A. compensaciones durante los últimos 12 meses. Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los ingresos provenientes de Banca de Inversión. La firma es un formador de mercado de las acciones de Grupo Carso, S.A.B. de C.V, Grupo Aeroportuario del Centro Norte S A B de C V, Kimberly-Clark de Mexico, Walmex. DISTRIBUCIÓN DE CALIFICACIONES DE EMISORAS MEXICANAS CUBIERTAS POR CITIGROUP Datos al 9 Diciembre de Viernes Compra Mantener Venta Cobertura de Citigroup de Em isoras Mexicanas (38 ) 42.1% 47.4% 10.5% % de las com pañías clientes de banca de inversión 62.5% 38.9% 25.0% Guía del sistema de calificaciones de Análisis Fundamental de CIRA: Nuestro sistema de recomendaciones incluye una calificación de inversión y una calificación opcional de riesgo para destacar las acciones de alto riesgo. La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo. Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral (2), si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar -con la aprobación de la administración de CIRA- por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación. Recomendaciones relativas para los siguientes tres meses: CIRA también puede asignar una calificación (o recomendación) relativa para un periodo de tres meses a una acción con el objetivo de resaltar un desempeño superior esperado (de mayor preferencia) o un desempeño inferior esperado (de menor preferencia) con respecto a un sector geográfico y de la industria durante un periodo de tres meses. La recomendación relativa puede resaltar un catalizador específico en el corto plazo o un evento que afecte a la compañía o al mercado y que podría impactar en el precio de las acciones de la compañía en el corto plazo. En ausencia de algún catalizador específico, el analista indicará cuáles son las acciones de mayor y menor preferencia en el grupo de acciones analizadas, explicando en qué se basa su opinión de corto plazo. Esta opinión a tres meses puede diferir de y no afecta la recomendación fundamental de la acción, que refleja un rendimiento total esperado a largo plazo.

15 Panorama Bursátil En relación con las reglas de calificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las calificaciones de mayor preferencia corresponden a una recomendación de compra y las de menor preferencia corresponden a una recomendación de venta. Toda acción que no tenga asignada una calificación de mayor o menor preferencia se considera sin calificación relativa (SCR). En relación con las reglas de calificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las acciones sin calificación relativa corresponden a una recomendación de Mantener en nuestra tabla de distribución de recomendaciones correspondiente a nuestro sistema de calificaciones relativas a tres meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos que SCR sea una recomendación. Con anterioridad al 7 de octubre del 2011, nuestro sistema de recomendaciones de acciones incluía una calificación de riesgo y una calificación de inversión. Las calificaciones de riesgo, que tomaban en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental, eran: Baja (B), Media (M), Alta (A) y Especulativa (E). Las calificaciones de inversión de Compra, Mantener y Venta se basaban en nuestras expectativas del rendimiento total (pronóstico de la apreciación del precio y rendimiento del dividendo dentro de los 12 meses siguientes) y de la calificación de riesgo. Además, los analistas podían colocar emisoras "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectaban a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). Las emisoras "Bajo Revisión" eran monitoreadas diariamente por la gerencia. En cuanto era posible, el analista publicaba una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para las acciones de mercados emergentes (Asia Pacífico, Europa Emergente/Medio Oriente/África y América Latina) las calificaciones de inversión eran: Compra (1), rendimiento total esperado del 15% o más para acciones de riesgo Bajo, 20% o más para acciones de riesgo Medio, 30% o más para acciones de riesgo Alto, y 40% o más para acciones Especulativas; Mantener (2), rendimiento total esperado de entre 5% y 15% para acciones de riesgo Bajo, de entre 10% y 20% para acciones de riesgo Medio, de entre 15% y 30% para acciones de riesgo Alto, y de entre 20% y 40% para acciones Especulativas; y Venta (3), rendimiento total esperado de 5% o menos para acciones de riesgo Bajo, 10% o menos para acciones de riesgo Medio, 15% o menos para acciones de riesgo Alto y 20% o menos para acciones Especulativas. Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio de calificación de inversión y / o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, el rendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y / o otra volatilidad de corto plazo o patrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte de la Dirección de Análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacerse solamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción. El propósito del Portafolio Fundamental es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro de la BMV. El Portafolio Fundamental utiliza metodología propia, por lo que sus resultados no son comparables con los de análisis técnico. Por tal motivo, las recomendaciones fundamental y técnica para una misma emisora pueden no coincidir. Las decisiones de inversión sobre un valor en particular son responsabilidad exclusiva del inversionista. Las reglas por las que se orienta el Portafolio Fundamental pueden consultarse en el reporte "Portafolio Fundamental" publicado el 2 de febrero de Implícitamente, una de estas reglas asume el compromiso de contar con cobertura de las emisoras que forman parte del portafolio mencionado. Debido a circunstancias fuera del control de Accival y a que de forma repentina se dejaron de cubrir AC y Walmex, además de la importancia que representa esta última, no sólo dentro del Portafolio sino también en el IRT, Accival ha decidido seguir tomando en cuenta dichas emisoras como componentes del Portafolio Fundamental y reconoce que existe una discrepancia sobre dicha regla. Accival reanudará cobertura sobre estas emisoras tan pronto como sea posible. El portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una cartera o portafolio en particular, pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo real. El desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro.

16 Panorama Bursátil OTRAS DECLARACIONES Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a América Móvil SA de CV, Cemex, Coca-Cola FEMSA, Comercial Mexicana, Grupo Televisa, Bimbo, Urbi Desarrollos Urbanos, SAB de CV, Mexichem SAB de CV, Telmex, Chedraui. Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario del 10% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Cemex, Comercial Mexicana. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario del 2% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: América Móvil SA de CV, Consorcio Ara SAB de CV, Corporación Geo SAB de CV, Empresas ICA, GENOMMA LAB INTERNACIONAL. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario del 5% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Compartamos SAB de CV. Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Accival considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Accival ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Accival prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Accival o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo. Aunque Accival no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, al ser éste un Producto de análisis, la intención de Accival es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de información al público inversionista.

17 Panorama Bursátil Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc. La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Acciones y Valores Banamex, que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañías que son el objeto de este producto de análisis de Citi Investment Research & Analysis ("el Producto"), favor de solicitarlo en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival). Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, DF D.F., CP C.P ; con atención a la Mesa de Análisis o a través de la siguiente dirección de correo electrónico: mesadeanalisis@accival.com.mx. Las secciones de Valuación y Riesgos pueden consultarse en el texto del reporte/nota más reciente con relación a la compañía en cuestión. Declaraciones históricas (hasta tres años) serán proporcionadas a petición. La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Actualmente, CIRA distribuye su análisis a través de plataformas propietarias y no propietarias de distribución electrónica. Periódicamente, los analistas individuales pueden también optar por distribuir el análisis a uno o más clientes por correo electrónico. Dicha distribución es discrecional y sucede sólo después de que el análisis ha sido distribuido vía los canales de distribución anteriormente mencionados.

18 Panorama Bursátil Con excepción de los productos disponibles sólo para Compradores Institucionales Calificados (QIB, por sus siglas en inglés), CIRA distribuye simultáneamente su análisis a través de plataformas de distribución electrónica propias o externas. Periódicamente, los analistas de CIRA, de forma individual, pueden también optar por distribuir el análisis disponible en dichas plataformas a uno o más clientes por correo electrónico. Dicha distribución por correo electrónico es discrecional y sólo se lleva a cabo después de que el análisis ha sido distribuido a través de los canales anteriormente mencionados. CIRA distribuye simultáneamente productos exclusivos para Compradores Institucionales Calificados (QIB) únicamente por correo electrónico. El nivel y los tipos de servicios ofrecidos por los analistas de CIRA a los clientes pueden variar, dependiendo de factores como las preferencias individuales de los clientes en cuanto a la frecuencia y forma en que desean recibir las comunicaciones de los analistas, el perfil de riesgo del cliente y sus intereses y perspectivas de inversión (por ejemplo, inversiones por mercados, por sectores, en el largo plazo, en el corto plazo, etc.), la relevancia y alcance de la relación del cliente con Citi, y las restricciones jurídicas y reguladoras Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research & Analysis es una división de Citigroup Global Markets Inc. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación, incluyendo, pero no limitado a, la redistribución del Producto a través del correo electrónico, publicar el producto en un portal, y/o proporcionarle a un tercero la liga para acceder al Producto, está prohibido por la ley y resultará en un juicio o proceso legal. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta información. Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La Firma no asume responsabilidades por acciones de terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la Firma. La Firma únicamente se hace responsable de la información contenida en su página y no ofrece responsabilidad o garantía sobre datos o información contenida en otras páginas. Dichas direcciones o ligas (incluyendo las de la Firma) se proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El acceder a dichas páginas cuya dirección está en el Producto es bajo su propia responsabilidad y la Firma no se hace responsable de la página, ni de las ligas que ésta contenga. Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc. INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN. Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: mesadeanalisis@accival.com.mx