Conociendo a Inversora Juramento S.A.

Transcripción

1 Conociendo a Inversora Juramento S.A. Descripción del Negocio INVERSORA JURAMENTO ES UNA EMPRESA AGRÍCOLA-GANADERA CON OPERACIONES CONCENTRADAS EN EL NOROESTE ARGENTINO. SE DEDICA A LA PRODUCCIÓN DE CARNE PARA EL ABASTECIMIENTO DE DICHA REGIÓN COMO ASIMISMO PARA LA EXPORTACIÓN, PARTICIPANDO EN TODAS LAS ETAPAS DE LA CADENA DE VALOR, INCLUYENDO A LA PRODUCCIÓN AGRÍCOLA, LA QUE ES PRINCIPALMENTE UTILIZADA PARA EL ABASTECIMIENTO DEL CONSUMO DEL GANADO PROPIO. CONCENTRA SUS ACTIVIDADES EN LA PROVINCIA DE SALTA, DONDE TIENE APROXIMANDAMENTE HECTÁREAS. EN LO QUE RESPECTA A LA PRODUCCIÓN DE CARNE, LA COMPAÑÍA ESTÁ INTEGRADA VERTICALMENTE EN TODAS LAS FASES DE LA MISMA: CRÍA, INVERNADA, FEEDLOT, INDUSTRIALIZACIÓN, COMERCIALIZACIÓN, Y LA VENTA DIRECTA AL PÚBLICO EN CARNICERÍAS. EN EL PROCESO QUE VA DESDE LA INDUSTRIALIZACIÓN A LA VENTA DIRECTA MINORISTA, INVERSORA JURAMENTO PARTICIPA INDIRECTAMENTE A TRAVÉS DE SU CONTROLADA FRIGORÍFICO BERMEJO S.A. (FBSA), CON UNA TENENCIA DEL 88,82% DEL CAPITAL SOCIAL. FBSA ES PROPIETARIO Y OPERA LA PLANTA DE PROCESAMIENTO DE CARNE DE MAYOR CAPACIDAD DE LA PROVINCIA DE SALTA, Y LA SEGUNDA MÁS GRANDE DEL NOA. LA COMERCIALIZACIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CARNE DESDE FBSA SE REALIZA A TRAVÉS DE 3 CENTROS DE DISTRIBUCIÓN MAYORISTA Y 5 PUNTOS DE VENTA MINORISTA, UBICADOS EN LAS PROVINCIAS DE SALTA Y JUJUY, VENTA DIRECTA A HOTELES, RESTAURANTES Y OTROS GRANDES CLIENTES, Y EXPORTACIONES A CHILE Y LA UNIÓN EUROPEA EN BASE A SU ASIGNACIÓN DE LA CUOTA HILTON. LA INTEGRACIÓN VERTICAL ENTRE INVERSORA JURAMENTO Y FBSA PERMITE UN TOTAL APROVECHAMIENTO DE LOS ANIMALES FAENADOS: DESDE LA CARNE COMO PRODUCTO O MATERIA PRIMA, PASANDO POR LOS SUBPRODUCTOS ELABORADOS COMO MENUDENCIAS, HARINA DE CARNE Y SEBO PARA USO INDUSTRIAL HASTA LOS PRODUCTOS DE MARCA PROPIA. EN LO QUE RESPECTA A LA ACTIVIDAD AGRÍCOLA, INVERSORA JURAMENTO PRODUCE SORGO Y SOJA Y, EN MENOR PROPORCIÓN, MAÍZ Y TRIGO. PRÁCTICAMENTE TODA LA PRODUCCIÓN DE LA COMPAÑÍA ES UTILIZADA PARA EL ENGORDE DEL GANADO PROPIO, CON EXCEPCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE SOJA QUE SE VENDE A TERCEROS. ADICIONALMENTE, LA COMPAÑÍA SIEMBRA ALFALFA BAJO RIEGO CON EL FIN DE

2 OBTENER FIBRAS Y PROTEÍNAS PARA EL FEEDLOT Y GATTONPANIC, QUE CONSTITUYE EL PRINCIPAL ALIMENTO DEL GANADO DE CRÍA Y RECRÍA. LA EMPRESA VIENE IMPLEMENTANDO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS UNA POLÍTICA DE STOCK DE GRANOS A FIN DE CUBRIR EVENTUALES FALTANTES FUTUROS PRODUCTO DE MALAS COSECHAS. ACTUALMENTE CUENTA CON UN STOCK DE GRANOS SUFICIENTE QUE LE PERMITE CUBRIR POR UN AÑO LAS NECESIDADES DE ALIMENTACIÓN DE LA TOTALIDAD DEL GANADO EN FEEDLOT. FORTALEZAS COMPETITIVAS DE LA COMPAÑÍA INTEGRACIÓN VERTICAL: PERMITE EL TOTAL APROVECHAMIENTO DE LOS ANIMALES FAENADOS CERCANÍA DEL RÍO JURAMENTO: ABASTECIMIENTO DE AGUA PARA RIEGO PRODUCCIÓN DE ALFALFA: CUENTA CON LA FIBRA Y PROTEÍNA PARA LA ALIMENTACIÓN DE ANIMALES A PRECIOS BAJOS CERCANÍA DE FRIGORÍFICO BERMEJO A LOS PRODUCTORES DE CARNE Y LOS CENTROS DE CONSUMO DEL NOA

3 CERCANÍA AL PUERTO DE AGUAS PROFUNDAS DE MEJILLONES, CHILE La oferta SE OFRECEN UN TOTAL DE ACCIONES, QUE REPRESENTARÁN, LUEGO DE FINALIZADA LA OFERTA Y ASUMIENDO UNA COLOCACIÓN DEL 100% DE LAS MISMAS, EL 14,8% DEL CAPITAL SOCIAL DE LA SOCIEDAD. LAS MISMAS SERÁN EMITIDAS CONFORME DECISIÓN ADOPTADA POR LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS DE LA SOCIEDAD CELEBRADA EL DÍA 14 DE JUNIO DE LA OFERTA ESTARÁ CONDICIONADA A LA COLOCACIÓN DE AL MENOS NUEVAS ACCIONES. DICHA CONDICIÓN PODRÁ SER DISPENSADA POR LA SOCIEDAD. DE NO VERIFICARSE EL CUMPLIMIENTO DE LA CONDICIÓN SUSPENSIVA LA OFERTA PODRÍA SER CONSIDERADA DESIERTA. SIN PERJUICIO DE ELLO, INCLUSO EN CASO DE CUMPLIRSE TAL CONDICIÓN, LA COMPAÑÍA, DE COMÚN ACUERDO CON LOS COLOCADORES PRINCIPALES, PODRÁ DECLARAR LA OFERTA DESIERTA. EL MECANISMO PARA LA DETERMINACIÓN DEL PRECIO DE SUSCRIPCIÓN ES EL SISTEMA DE BOOK BUILDING. EL PRECIO DE SUSCRIPCIÓN SERÁ FIJADO DENTRO DE LAS 24 HORAS DE FINALIZADO EL PERÍODO DE SUSCRIPCIÓN TENIENDO EN CUENTA, ENTRE OTROS FACTORES, LOS PRECIOS OFRECIDOS POR LOS INVERSORES. EL MISMO SERÁ INFORMADO AL INICIO DEL DÍA HÁBIL BURSÁTIL SIGUIENTE A SU FIJACIÓN. INVERSORA JURAMENTO SUGERIDO UN RANGO DE PRECIO INDICATIVO DE SUSCRIPCIÓN ENTRE $1.83 Y $2.14 POR ACCIÓN, PRECIO QUE CONSIDERA EL VALOR NOMINAL MÁS LA PRIMA DE EMISIÓN. EL DIRECTORIO PODRÁ (PERO NO ESTARÁ OBLIGADO A) RECIBIR Y ACEPTAR OFERTAS QUE SE ENCUENTREN POR FUERA DE ESTE RANGO COMO ASÍ TAMBIÉN PODRÁ FIJAR EL PRECIO DE SUSCRIPCIÓN POR FUERA DEL MISMO. LAS NUEVAS ACCIONES SUSCRIPTAS EN EL MARCO DE LA OFERTA PODRÁN SER INTEGRADAS TANTO EN PESOS COMO EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES AL TIPO DE CAMBIO DE REFERENCIA INFORMADO POR EL BANCO CENTRAL. EL PERÍODO DE SUSCRIPCIÓN COMENZARÁ EL 2 DE DICIEMBRE Y FINALIZARÁ EL 9 DEL MISMO MES, PUDIENDO SER MODIFICADO POR LA SOCIEDAD Y AGENTES ORGANIZADORES Y COLOCADORES PRINCIPALES.

4 LUEGO DE LA OFERTA, LOS ACCIONISTAS EXISTENTES CONVERTIRÁN ACCIONES CLASE A DE SU PROPIEDAD EN ACCIONES CLASE B. POR LO TANTO, LUEGO DE LA OFERTA Y DE CUMPLIRSE LA CONDICIÓN SUSPENSIVA Y/O SU DISPENSA POR PARTE DE LA SOCIEDAD, LOS ACCIONISTAS EXISTENTES SERÁN TITULARES DE APROXIMADAMENTE EL 85% DE LAS ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACIÓN DE INVERSORA JURAMENTO (100% DE LAS ACCIONES CLASE A Y 80% DE LAS ACCIONES CLASE B) Y POR ENDE DEL 92,5% DE LOS DERECHOS DE VOTO DE INVERSORA JURAMENTO. POR LO TANTO, LUEGO DEL AUMENTO DEL CAPITAL SOCIAL (ASUMIENDO LA COLOCACIÓN DE TODAS LAS NUEVAS ACCIONES). LA COMPAÑÍA TENDRÁ EN CIRCULACIÓN ACCIONES CLASE A CON DERECHO AL 63,17% DE LOS VOTOS Y ACCIONES CLASE B CON DERECHO AL 36,83% DE LOS VOTOS. EL PRODUCIDO NETO OBTENIDO DE LA IPO, MENOS GASTOS, SERÁ DESTINADO POR LA SOCIEDAD A FINANCIAR LA ADQUISICIÓN DE BIENES DE USO Y/O DE CAMBIO DE LA SOCIEDAD, INCLUYENDO: I) LA COMPRA DE TIERRAS FUNDAMENTALMENTE PARA AMPLIAR SU ACTIVIDAD; (II) LA COMPRA DE VIENTRES; (III) LA CONSTRUCCIÓN DE UN NUEVO FEEDLOT, (IV) LA RENOVACIÓN DEL PARQUE DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS DE RIEGO, (IV) INVERSIONES EN LA CONTROLADA FRIGORÍFICO BERMEJO S.A. PARA LA AMPLIACIÓN DEL CICLO DOS, (V) LA RENOVACIÓN DE UNIDADES DESTINADAS A LA DISTRIBUCIÓN DE MERCADERÍA, (VI) EL FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO Y (VII) LA REALIZACIÓN DE OTRAS INVERSIONES DE CAPITAL QUE CALIFIQUEN COMO BIEN DE USO Y/O DE CAMBIO Y OTROS DESTINOS QUE EL DIRECTORIO DETERMINE. LAS NUEVAS ACCIONES FUERON CALIFICADAS 2 POR FITCH ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO.

5 Estados Contables Resumidos DATOS EN MILES DE PESOS meses al 30/06/2010 Activo Total Pasivo Total Patrimonio Neto Valor Libro por Acción 1817, , ,27 Ventas EBITDA Resultado Operativo Rdo. Financiero y x Tenencia Rdo. en Inversiones Permanentes Resultado antes de impuestos Impuesto a las Ganancias Utilidad Neta Cantidad de Acciones Beneficio por Acción ,08 Comentario DESDE BULL MARKET BROKERS CONSIDERAMOS CORRECTO EL RANGO DE PRECIO SUGERDIDO POR INVERSORA JURAMENTO. EL MISMO SE ADECÚA A LOS VALORES DE MERCADO DE SUS TERRENOS Y BIENES DE CAMBIO, QUE ES BASICAMENTE LO QUE SE ESTARÍA PAGANDO, Y NO EL DESCUENTO DE SU GENERACIÓN DE CAJA, MÉTODO UTILIZADO COMÚNMENTE. A ESTOS PRECIOS, SE ESTARÍA CONSIDERANDO UN PRECIO DE ALREDEDOR DE U$S LA HECTÁREA. LA COMPAÑÍA LAS TIENE ACTIVADAS A U$S 850 LA HECTÁREA, PERO AQUELLAS MÁS PRODUCTIVAS Y MEJOR UBICADAS PUEDEN LLEGAR A VALORES DE U$S SUPONIENDO QUE LA ACCIÓN SE COLOQUE A UN PRECIO DE $ 2, ESTARÍA COTIZANDO A UN PRICE/BV DE 1,453 Y UN EV/EBITDA DE 20,23.

6 G UILLERMO SAN M ARTIN D E P A R T A M E N T O D E R E S E A R C H B U L L M A R K E T B R O K E R S SB SA El presente informe es publicado por Bull Market Brokers Sociedad de Bolsa S. A. (BMB) y ha sido preparado por el Departamento de Research de BMB. El objetivo del presente informe es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomendación de BMB para la compra o venta de los títulos valores y/o de los instrumentos financieros mencionados en él. El presente informe no debe ser considerado un prospecto de emisión u oferta pública. Aunque la información contenida en el presente informe ha sido obtenida de fuentes que BMB considera confiables, tal información puede ser incompleta o parcial y BMB no ha verificado en forma independiente la información contenida en este informe, ni garantiza la exactitud de la información, o que no se hayan producido cambios adversos en la situación relativa a los emisores descripta en este informe. BMB no asume responsabilidad alguna, explicita o implícita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la misma para efectuar la toma de decisión de su inversión. Todas las opiniones o estimaciones vertidas en el presente informe constituyen nuestro juicio y pueden ser modificadas sin previo aviso.