ANÁLISIS ECONÓMICO D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

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1 P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú ANÁLISIS ECONÓMICO D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A DE P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú COYUNTURA D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A E N E R O P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A P O N T I F I C I A U N I V E R S I D A D C A T Ó L I C A D E L P E R Ú D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A Director José Oscátegui Arteta Equipo de Análisis Milenka Moschella Humberto Ortiz Comité Editorial Oscar Dancourt Pedro Francke Javier Iguíñiz Colaboradores Adriana Miranda Carla Murguia Carlos Risco Caroline Postigo Cristina Sánchez Diana Marius Edward Rioja Eliza Seguín Francisco Coello Giannina Vaccaro Gina Marino Lissette Mejía Martín Sotelo Milagros Deza Paul Agreda Renato Valencia Sergio Salinas SITUACIÓN ECONÓMICA NACIONAL SECTOR PÚBLICO SECTOR EXTERNO CONTEXTO INTERNACIONAL CONTEXTO POLÍTICO NACIONAL TEMAS DE ANÁLISIS PRO PERÚ EN LA MIRA COMPRAS ESTATALES EN EL TLC ENTRE PERÚ Y ESTADOS UNIDOS EL DÓLAR NORTEAMERICANO SERÁ REEMPLAZADO POR EL EURO COMO RESERVA DE VALOR? UN PROGRAMA DE COMBATE A LA POBREZA EXTREMA: LA EXPERIENCIA MEXICANA DE CONDITIONAL CASH TRANSFER MERCADO DE PRODUCTOS BÁSICOS AGRÍCOLAS

2 Si desea seguir recibiendo esta publicación envíenos un mensaje a nuestro correo electrónico. Comentarios y/o sugerencias: coyuntura_pucp@pucp.edu.pe ÍNDICE INFORME EJECUTIVO I. SITUACIÓN ECONÓMICA NACIONAL Sector Real Indicadores Indirectos Empleo Sector Monetario y Bancario Mercado de Renta Fija y Renta Variable Fondos Mutuos II. SECTOR PÚBLICO III. SECTOR EXTERNO IV. CONTEXTO INTERNACIONAL V. CONTEXTO POLÍTICO NACIONAL VI. TEMAS DE ANÁLISIS PRO PERÚ EN LA MIRA COMPRAS ESTATALES EN EL TLC ENTRE PERÚ Y ESTADOS UNIDOS EL DÓLAR NORTEAMERICANO SERÁ REEMPLAZADO POR EL EURO COMO RESERVA DE VALOR? UN PROGRAMA DE COMBATE A LA POBREZA EXTREMA: LA EXPERIENCIA MEXICANA DE CONDITIONAL CASH TRANSFER MERCADO DE PRODUCTOS BÁSICOS AGRÍCOLAS 2 Nota: El contenido de este documento no necesariamente expresa la opinión del Departamento de Economía, ni compromete la posición institucional de la Pontificia Universidad Católica del Perú. w w w. p u c p. e d u. p e / e c o n o m i a? p u b _ i n f. h t m D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

3 INFORME EJECUTIVO 1) Según el INEI, en el 2004, el PBI creció 5.07% con respecto al 2003; la más alta tasa registrada en los últimos 7 años. El resultado anterior se sustenta en el crecimiento de todos los sectores, a excepción del sector agropecuario, que experimentó una contracción de -1.08%. 2) En enero, según ASOCEM, la venta de cemento registró un incremento de 8.4% con respecto al mismo periodo de año anterior. De la misma forma, según COES, la producción de energía se incrementó 5.40% durante el mismo periodo de análisis. Ello indica que en enero seguiría la tendencia creciente de la economía. 3) El número promedio de personas ocupadas en Lima Metropolitana, para el trimestre móvil noviembre-diciembre 2004-enero 2005, alcanzó los de personas; resultado que representa una reducción de - 1.4% en comparación al trimestre inmediato anterior. 5) En lo que va del año, el BCRP no ha realizado cambio alguno en el nivel de la tasa de interés referencial, la cual se sitúa a enero en 3.0%. Así, el promedio de la tasa interbancaria en nuevos soles se mantiene estable en 2.98%. Por otro lado, la tasa interbancaria en moneda extranjera aumentó en aproximadamente 25 puntos básicos, resultado que se muestra en línea con la actual tendencia alcista en las tasas internacionales. 6) Según el BCRP, al 22 de enero, la liquidez del sistema financiero, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, disminuyó en 1.5% y 1.2%, respectivamente, frente al saldo del mes anterior. Por otro lado, el saldo de la emisión primaria al 31 de enero fue de 8704 millones de nuevos soles, lo que representa una disminución de 6.7% frente al cierre de diciembre. 7) Según el INEI, la inflación de enero fue de 0.10%, acumulando una variación de 3.03% en los últimos 12 meses. El rubro que más aportó al resultado del mes fue el de alimentos, que registró un incremento de 0.52%. 8) A enero, el tipo de cambio promedio cotizó en nuevos soles por dólar, lo que significó una apreciación nominal de 0.4% con respecto al tipo de cambio promedio en el cierre del 2004 y de 5.7% en los últimos 12 meses. 9) Según el BCRP, durante el mes de enero, el crédito destinado al sector privado en moneda nacional aumentó en 1.3%, mientras que el crédito en moneda extranjera disminuyó en 1.4%, ambos con respecto a diciembre del ) Según la BVL, la inversión en bolsa durante el mes de enero de 2005 registró, por cuarto año consecutivo, movimientos al alza, reflejados en los incrementos de sus principales índices: el IGBVL en 4.62%, el ISBVL en 3.86% y el ISP-15 en 4.28%. 9) En el mes de enero, según el BCRP, el Gobierno Central registró un superávit fiscal. Dicho resultado se explica por el aumento de los ingresos corrientes (10%), de los ingresos por capital (3180.2%) y la disminución de los intereses de deuda (-18.1%); contrarrestado por el incremento de los gastos no financieros (5.6%). 10) Según la SUNAT, el saldo de la balanza comercial, durante el mes de diciembre de 2004, ascendió a millones de dólares; el saldo más alto alcanzado hasta la fecha. Este aumento estuvo impulsado por el comportamiento de las exportaciones durante todo el año pasado. 11) A enero, las tasas internacionales han seguido la tendencia creciente registrada desde hace unos meses. Adicionalmente, durante dicho mes, el dólar se ha depreciado 0.6% frente al euro. Se espera que dicha tendencia se mantenga. Por otro lado, según Reuters, al 31 de enero de 2005, el riesgo país (EMBI+ Perú) registró el valor de 260, mientras que el riesgo regional disminuyó a 445 puntos 3 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

4 I. SITUACIÓN ECONÓMICA NACIONAL S E C T O R REAL Evolución del PBI Mensual Como indica el INEI, la evolución de la economía se ha visto influenciada por varios factores: un favorable contexto internacional, que se reflejó en un incremento en el comercio internacional; la aceleración de la demanda; y la puesta en marcha de nuevos proyectos como Camisea y los programas de vivienda (impulsados por el Estado). Agropecuario Según datos del INEI, en 2004, el sector agropecuario experimentó una contracción de 1.08% con respecto al año anterior. Este resultado se explica por la caída del subsector agrícola (-3.24%), aunque contrarrestado por el crecimiento del subsector pecuario (2.05%). Según el INEI 1, en el 2004, el PBI creció 5.07%; la más alta tasa registrada en los últimos 7 años. PBI por sectores El resultado anterior se sustenta en el crecimiento de todos los sectores, a excepción del sector agropecuario, que experimentó una contracción de 1.08%. 4 1 Instituto Nacional de Estadística e informática La contracción que experimentó el subsector agrícola durante 2004 sería reflejo de la caída en la producción, con respecto a 2003, de caña de azúcar (-21.63%), arroz cáscara (-14.94%), maíz amarillo duro (-12.29), papa (-4.92%) y alfalfa (-0.49%). Según el INEI, este comportamiento estuvo influenciado por las adversas condiciones climatológicas registradas: las inundaciones en Puno, heladas en la zona sierra centro-sur, sequías en la costa norte y semisequías en varios puntos del centro andino. Por otro lado, el crecimiento del subsector pecuario se explica por la mayor el incremento en la producción de carne de vacuno (4.82%) y en la producción de aves (1.13%). D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

5 Pesca Minería e hidrocarburos Según el INEI, durante 2004, el sector pesquero registró un incremento de 28.27% con respecto a 2003, explicado por un mayor desembarque de especies destinadas al consumo humano directo y al consumo industrial. El 2004 contó con similar número de días efectivos de pesca (139) que el 2003 (140); además, el mar peruano se mantuvo en su temperatura normal durante todo el año, lo que produjo mejores condiciones oceanográficas que se vieron reflejadas en una mayor extracción de la anchoveta, especie que presentó una mayor distribución de especies adultas y cuyo punto más alto de captura se dio en junio, con miles de toneladas. La pesca para el consumo humano directo aumentó en los rubros congelado (33.21%) y fresco (9.29%), a diferencia del rubro enlatado (-30.77%) y curado (-0.63%), que obtuvieron una caída en su producción. Destacaron las especies pota, merluza y langostino para el congelado; jurel, tollo y merluza para el estado fresco. Con respecto a la pesca para el enlatado, su caída se debió a un menor desembarque de especies como el jurel, la caballa, el atún y la sardina. Igualmente, la reducción de la producción de curado se debió al menor desembarque de especies destinadas a esta actividad. En cuanto a la pesca para el consumo humano indirecto, como mencionamos antes, la mayor disponibilidad de anchoveta en 2004 (8591 toneladas) y el incremento de otras especies (27.55%) aumentaron los recursos para la elaboración del aceite y harina de pescado en 60.95%. En 2004, según el INEI, el sector minería e hidrocarburos tubo una destacada participación en la economía, alcanzando un crecimiento de 5.41% con respecto a la producción de El subsector minero metálico se incrementó en 5.27% y el subsector hidrocarburos registró un avance de 7.14%. El primer subsector contribuyó al total del crecimiento con 4.85%, mientras que el segundo subsector contribuyó con 0.56%. El buen desempeño de la minería se reflejó en la mayoría de los metales, excepto el zinc y el plomo. Los niveles más altos de producción en quince años se registraron en el cobre, el oro, la plata, el estaño y el molibdeno. A lo anterior, se suma un entorno internacional favorable, con incrementos significativos en la cotización internacional de los metales, entre los que destacan el cobre (61.08%), el zinc (26.59%), el oro (12.71%), la plata (36.24%), el plomo (72.13%) y el estaño (73.91%). El buen desempeño de la producción minera está sustentado en la mayor producción de empresas extractivas de cobre. Para el 2004, la producción de cobre (815.1 miles de toneladas) fue superior en 29.37% a la del 2003, aportando con 5.81% al crecimiento total del sector. Las empresas cupríferas Antamina, Southern Peru Copper Corporation y BH Billiton Tintaya, que representan juntas el 93.07% de la producción nacional, marcaron el alza con sus incrementos de 38.48%, 8.67% y %, respectivamente. La producción total de oro para el 2004 fue de toneladas, superior en 0.81% a la producción del La compañía que se posicionó como la primera productora aurífera del país fue Yanacocha, aportando 52.21% de la producción nacional, con un incremento de 2.10% de su producción en comparación con el año La minera Barrick Misquichilca experimentó una caída de % en su producción de 2004 debido a la menor ley del mineral extraído. Los lavaderos artesanales de Madre de Dios aportaron un 8.53% de la producción nacional gracias a un crecimiento en su producción de 15.05% con respecto a La producción total de plata en 2004 fue de toneladas, 4.76% mayor a la de Las principales productoras de este metal fueron Buenaventura, Volcán Minera y Minera 5 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

6 6 Ares, con incrementos considerables en su producción de 7.41%, 18.59%, %, respectivamente. Solo estas tres compañías representan el 33.43% de la producción total. Por otro lado, la producción de hierro experimentó un importante incremento de 21.87% a lo largo del año pasado, explicado principalmente por la creciente demanda externa de los países asiáticos. La única productora de hierro del país, Shougang Hierro Perú, se expandió en 37.25%, con exportaciones que alcanzaron los millones de dólares. Los principales destinos de sus exportaciones fueron China (70.4%), México (14.0%), Japón (6.1%), Trinidad y Tobago (4.9%) y Corea del Sur (4.1%). La producción de zinc en 2004 experimentó una caída de %, luego de un continuo crecimiento de cinco años, hecho que le restó un -2.49% al resultado total. Entre las empresas que lideraron la producción de zinc en el país están Volcán Minera, con un incremento de 4.81% y una participación de 19.46%; Antamina, que redujo su producción en % con una participación de 18.57%; y Los Quenuales, que incrementó su producción en 0.19% y participó con el 15.48% de la producción nacional. La producción total de plomo en 2004 fue de toneladas, que representaron una reducción de -0.86% con respecto a Las principales empresas productoras como Atacocha, Milpo, Chungar y Santa Luisa redujeron su producción en -3.27%, %, -2.41%, %, respectivamente. Sin embargo, Volcán Minera, El Brocal y Los Quenuales registraron un comportamiento positivo de 11.94%, 24.27%, 4.06%, respectivamente. Por otro lado, el subsector hidrocarburos ha experimentado un crecimiento de 7.14% durante 2004, hecho que revierte la tendencia negativa observada en 2003, gracias al crecimiento sostenido de los niveles de producción de gas natural (64.24%) y al incremento de los niveles extractivos de petróleo crudo (3.32%). El importante incremento de la producción de gas natural se debió al inicio de las operaciones del proyecto Camisea en junio de 2004, con la explotación de hidrocarburos gaseosos y líquidos en el lote 88 que comprende los yacimientos de San Martín y Cashiriari en la Convención (Cusco). La producción de hidrocarburos líquidos comprende líquidos de gas natural y petróleo crudo. En 2004, este subsector llegó a producir 34.4 millones de barriles, impulso que fue liderado por la empresa Pluspetrol del consorcio Camisea (con una participación del 65.12% de la producción nacional) al producir 22.4 millones de barriles. Otras empresas destacadas fueron Petrobras y Petrotech, con participaciones de 12.03% y 11.41% de la producción nacional, respectivamente. Durante 2004, se registró un importante crecimiento en la producción de gas, al alcanzar la cifra de millones de pies cúbicos. Dicho crecimiento se debe principalmente al buen desempeño, con respecto a 2003, que obtuvieron las compañías Aguatía (33.23%), Pluspetrol y Petrotech (17.54%) con participaciones de 43.56%, 23.17% y 13.45% en la producción nacional. Manufactura Según el INEI, el sector manufactura, en el año 2004, experimentó un incremento de 6.72% con respecto a 2003; crecimiento no igualado en los últimos 10 años. Dicho crecimiento es explicado por el mayor dinamismo del subsector fabril no primario, que creció 7.06%, y el sector fabril primario, que creció en 4.64%. Este resultado ha sido influenciado por la Ley de Promoción Comercial Andina y Erradicación de la Droga (ATPDEA) en convenio con los EE.UU. y los programas de vivienda como Techo Propio, Mi Vivienda y Mi Barrio; a lo que se suma la autoconstrucción y el buen momento que atraviesan nuestras exportaciones mineras y la implementación de proyectos de minería. En cuanto al subsector fabril no primario, su evolución positiva en 2004 se debe a la creciente demanda interna y externa que contribuyeron con el 5.81% del crecimiento. A nivel desagregado, el buen desempeño de dicho subsector se debió al incremento de la producción de bienes de consumo en 7.77%, bienes intermedios en 6.68% y bienes de capital en 0.78%. La evolución positiva de los bienes de consumo es consecuencia de la mayor producción de artículos de punto y ganchillo (22.22%) destinados a responder a la creciente demanda de prendas de punto de algodón provenientes de EE.UU., la Unión Europea y Centroamérica. Por su parte, el buen desempeño de la industria de construcción de muebles (26.6%) en 2004 también contribuyó a este crecimiento, sustentado en la mayor demanda de amoblado de nuevas viviendas construidas. La rama de actividades de prendas de vestir también se incrementó en 6.06% gracias al ATPDEA con EE.UU.; y la rama de otras actividades manufactureras mostró un crecimiento de 16.93% gracias a la mayor demanda de útiles de escritorio y artículos de bijoutería. La rama de artículos de papel y cartón experimentó un avance positivo durante 2004 gracias al mayor consumo de artículos como papel, cartulina y sobres manila. La rama de jabones, detergentes y artículos de limpieza y tocador (10.91%) también tuvo un desempeño positivo gracias a la mayor demanda interna de detergentes, jabones, cremas de manos y pastas dentales, fruto de una agresiva campaña publicitaria y de la introducción D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

7 de nuevas fragancias en los detergentes. Contribuyeron también a la mayor producción de bienes de consumo las ramas de elaboración de productos lácteos (13.35%) y periódicos, revistas y publicaciones periódicas (7.66%). El incremento de los bienes intermedios, en 2004, estuvo sustentado en el mejor desempeño de la rama sustancias químicas básicas, que creció en 15.88% gracias a la mayor producción de ácido sulfúrico, nitrógeno, oxigeno y soda cáustica líquida. Otra rama que también aportó fue la de productos de arcilla y cerámica no refractaria para uso estructural (13.25%), cuya demanda fue creciente gracias a la mayor actividad constructora. La rama de actividades de impresión creció en 9.06% fruto de la creciente demanda interna de revistas y periódicos, al igual que la rama de cemento, cal y yeso, que registró un alza de 9.98% gracias a la mayor demanda interna para la construcción de centros comerciales, proyectos mineros y autoconstrucción de viviendas. Con respecto a los bienes de capital, su incremento estuvo asociado al mejor desempeño de sus ramas de aparatos de distribución y control de energía eléctrica (55.97%) y motores, generadores y transformadores eléctricos (53.28%), debido a la mayor dinámica en los proyectos de inversión de los sectores minería y construcción. La rama de vehículos automotores (93.54%) se incrementó gracias a la mayor producción de motores y chasis de camiones. Con relación a la actividad fabril primaria, su resultado positivo (4.64%) en 2004 se debe al incremento en la producción de harina y conserva de pescado (2.14%) en mérito a la mayor disponibilidad de anchoveta destinada a la elaboración de aceite, harina y de pota y merluza para la elaboración de productos congelados. El incremento de la rama de carnes y productos cárnicos (2.14%) se debe al mayor consumo de embutidos y carnes beneficiadas. Otra rama que también experimentó cambios fue la de metales preciosos no ferrosos (0.50%) debido a la mayor producción de cobre blister. Contrariamente, las ramas de refinación de petróleo (-2.74%) y de azúcar (-22.16%) experimentaron sendos retrocesos. INDICADORES INDIRECTOS Venta de cemento Según la Asociación de Productores de Cemento (ASO- CEM), en enero, la venta total de cemento fue de TM, representando un incremento de 8.4% con respecto a similar periodo del año pasado, dentro de un escenario favorable debido a una mayor venta por exportación. Demanda de energía Según el Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional (COES), los resultados del mes de enero muestran una demanda máxima de potencia de MW, superior en 2.87% al mismo periodo de 2004, cuando alcanzó los MW. Por el lado de la oferta, la producción de energía eléctrica fue de GWh, cifra que, en comparación con los GWh registrados en enero del año anterior, representó un incremento de 5.40%. Por otro lado, durante el mes de enero, se registró un costo marginal ponderado de soles por KWh, que representa una disminución del 58.59% con respecto al mismo periodo de análisis del ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

8 EMPLEO Empleo por sectores Población económicamente activa (PEA) ocupada El número promedio de personas ocupadas (PEA ocupada) en Lima Metropolitana, para el trimestre móvil noviembre-diciembre 2004-enero 2005, alcanzó los de personas; resultado que representa una reducción de -1.4% en comparación con el trimestre inmediato anterior y un incremento de 4.0% ( personas) con respecto al periodo noviembre-diciembre 2003-enero Por sectores económicos, se aprecia que, en comparación con el trimestre móvil noviembre-diciembre 2003-enero 2004, el empleo en el sector manufactura experimentó un incremento de 6.1%; incremento que también se apreció en los sectores servicios (4.0%) y construcción (26.8%), mientras que el número de ocupados disminuyó en el sector comercio (-1.3%). Con respecto al trimestre octubre-noviembre-diciembre 2004, se pudo observar un incremento en el sector manufactura (4.0%) y una reducción en los demás sectores: construcción (-2.9%), comercio (-0.4%) y servicios (-2.1%). 8 Tasa de ocupación Según el INEI, la tasa de ocupación 2 para el trimestre móvil noviembre-diciembre 2004-enero 2005 fue de 90%. Dicha tasa registra un leve incremento de 0.1% con respecto al mismo periodo del año anterior y, en comparación con el trimestre móvil inmediato anterior, decreció en -1.3%. A pesar del incremento del número de empleados en 4% en este trimestre móvil en comparación con su similar del año anterior, la tasa de desempleo no refleja este mejor comportamiento a causa de que también se incrementó el número de personas en edad de trabajar, así como también la población económicamente activa. A nivel desagregado, la población empleada se incrementó en el sector construcción gracias a la mayor demanda interna de mano de obra, ya que se han incrementado las actividades de autoconstrucción al igual que las actividades de construcción de viviendas; esto último, fruto del programa Mi vivienda impulsado por el Gobierno. El empleo en el sector manufactura sigue mostrando una evolución positiva gracias al impulso de la demanda interna y externa en el marco de aplicación del ATPDEA, pero la demanda externa proviene además de Centroamérica y la Unión Europea. Un dato a tomar en cuenta para comprender mejor la evolución favorable del empleo es el mayor gasto que ha realizado el Gobierno en lo que va del mes en curso en rubros como consumo, remuneraciones, bienes y servicios por un total de 7.21%; e inversión en estudios y proyectos de inversión (26.05%). 2 Que relaciona PEA ocupada con el total de la PEA (ocupados y desocupados). D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

9 SECTOR MONETARIO Y BANCARIO Tasa de interés En lo que va del año, el directorio del BCRP 3 no ha realizado cambio alguno en el nivel de la tasa de interés referencial, la cual se sitúa en 3% desde octubre del año pasado. De esta forma, el promedio de la tasa interbancaria en nuevos soles se mantiene estable, ubicándose en 2.98%, nivel semejante al registrado en el mes previo. Las tasas de interés en moneda nacional y en moneda extranjera mostraron, en enero, un comportamiento similar al del mes anterior. La tasa activa en moneda nacional (TAMN) alcanzó los 26.3%, es decir, aumentó 3.6% con respecto al mes anterior. Asimismo, la tasa activa en moneda extranjera (TAMEX) aumentó ligeramente hasta alcanzar el 9.3%, lo que significó un incremento de 1.8% con respecto al mes de diciembre de Por su parte, según el BCRP, la tasa interbancaria en moneda extranjera ha registrado un incremento de aproximadamente 25 puntos básicos, en línea con la actual tendencia alcista en las tasas internacionales, específicamente, la de la Reserva Federal de EE.UU. (FED). Del mismo modo, durante el mes de enero, el promedio de la tasa de interés corporativa a 90 días en nuevos soles aumentó de 3.85% a 3.91% en comparación con diciembre de Asimismo, la tasa corporativa en dólares subió de 2.64% a 3.18% en enero, siguiendo la tendencia de las tasas de interés internacionales. Por otro lado, se destaca el comportamiento de la tasa de estructura constante en moneda nacional, que en enero mostró una ligera alza frente a diciembre (de 18.2% a 18.5%). Dicho incremento también se reflejó, aunque en menor magnitud, en el comportamiento de la tasa corporativa a 90 días, la cual aumentó de 3.8% a 3.9%. Finalmente, en enero, las tasas pasivas en moneda nacional (TIPMN) y en moneda extranjera (TIPMEX) registraron cifras de 2.5% y 1.3%, respectivamente; luego de registrar, al cierre del mes anterior, tasas de 2.5% y 1.2%, respectivamente. Liquidez y emisión primaria Según el BCRP, al 22 de enero, la liquidez del sistema financiero, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera disminuyó en 1.5% y 1.2%, respectivamente, frente al saldo del mes anterior. Sin embargo, en variaciones anuales, se registraron tasas de crecimiento del orden del 22.5% y el 4.4%, respectivamente. Así, la liquidez total del sistema alcanzó una expansión interanual de 11.1%. 9 3 Banco Central de Reserva del Perú. ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

10 El saldo de la emisión primaria al 31 de enero fue de 8704 millones de nuevos soles, lo que representa una disminución de 6.7% frente al cierre de diciembre; aunque, en términos promedio, la tasa anual de crecimiento fue 24.9%, mayor a la del mes anterior en 160 puntos básicos. Las operaciones que contrajeron la base monetaria fueron la colocación neta de certificados de depósitos del BCRP (1005 millones nuevos soles), los mayores depósitos del sector público (552 millones nuevos soles) y la venta de dólares al sector público (222 millones nuevos soles); mientras que las compras de moneda extranjera en la mesa de negociación (327 millones de dólares ó 1068 millones de nuevos soles) compensaron parcialmente dicha reducción. Es importante indicar que esta reducción también se explica por factores estacionales, ya que, como se sabe, diciembre es un mes en el que existe una mayor demanda de nuevos soles por parte del público general con motivo de las fiestas navideñas. De esta manera, el circulante crece a un mayor ritmo en dicho mes, para luego desacelerar ese dinamismo conforme el dinero empieza a regresar al sistema financiero. Es importante señalar que según el reporte de inflación del BCRP del mes de enero, la inflación cerraría el año en un nivel de 2.3%. Tipo de Cambio Según el BCRP, la cotización promedio del dólar en el mes de enero fue nuevos soles por dólar, lo que significó una apreciación nominal de 0.4% con respecto al tipo de cambio promedio en el cierre de 2004 y de 5.7% en los últimos 12 meses. Tal como viene ocurriendo desde mediados del año pasado, la evolución apreciatoria de enero reflejó el mantenimiento de las bajas expectativas de depreciación asociadas, lo cual, según las encuestas macroeconómicas realizadas por el BCRP, indicaría que el sistema financiero espera, al cierre de 2005, un tipo de cambio de 3.34 nuevos soles por dólar. Inflación 10 Según el INEI, la inflación de enero fue de 0.10%, acumulando una variación de 3.03% en los últimos 12 meses. El rubro que más aportó al resultado del mes fue el de alimentos, que registró un incremento de 0.52% debido al aumento del precio de las carnes, en especial, del pollo. Asimismo, destaca la contracción por segundo mes consecutivo de los precios de los combustibles, los cuales se redujeron en -0.89%. Hay que tomar en cuenta que de mantenerse las variaciones del índice de precios al consumidor (IPC) que se han registrado en los últimos meses, que en promedio son de 0.1%, la inflación acumulada en los últimos 12 meses se ubicaría a inicios del segundo trimestre del año en niveles por debajo del rango central de la meta de inflación propuesta por el BCRP. En cuanto al tipo de cambio real, este registró una apreciación de 0.6% con respecto a diciembre; mientras que, en términos anuales, el tipo de cambio real se apreció 3.3%, como consecuencia de la apreciación nominal (5.7%) parcialmente compensada por el diferencial de precios externos (5.6%) y domésticos (3%). D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

11 Reservas internacionales Al cierre del mes de enero, según el BCRP, las reservas internacionales ascendieron a millones de dólares, nivel superior en 494 millones de dólares al registrado en diciembre pasado. Este importante incremento se explica, principalmente, por las compras netas de moneda extranjera (327 millones de dólares), mayores depósitos del sistema financiero y del sector público (188 y 97 millones de dólares, respectivamente), entre otras operaciones. Por su parte, las mayores ventas de moneda extranjera para el pago de deuda pública externa (68 millones de dólares) y el efecto valuación (62 millones de dólares) compensaron de manera parcial dicho aumento. Asimismo, es importante señalar que este nivel de reservas representa 4.9 veces el saldo de la emisión primaria y alrededor del 75% de la liquidez total del sistema bancario, lo cual permite que la economía cuente con una adecuada capacidad de respuesta ante la eventualidad de shocks externos en los mercados cambiarios y financieros. Créditos En enero de 2005, la SBS 4 informó que los créditos directos de la banca múltiple alcanzaron un nivel de millones de dólares al cierre de 2004, incrementándose en 7.1% con respecto del saldo de fines de 2003, con lo que registraron el nivel más alto de los últimos cuatro años. Del mismo modo, los créditos sin considerar a las sucursales del exterior se incrementaron en 6.2%, con respecto de 2003, alcanzando, a fines de diciembre de 2004, un nivel de millones de dólares. En lo que respecta a la clasificación por tipo de crédito, los créditos comerciales registraron el incremento más grande en diciembre de 2004, siguiendo el movimiento estacional característico de fin de año, por lo que terminaron en 7502 millones de dólares, es decir, 93 millones de dólares por encima del saldo del mes anterior y 32 millones de dólares superior al saldo al cierre del año Los créditos de consumo también mostraron un crecimiento considerable en el último mes, por lo que cerraron el año en 1480 millones de dólares, lo que representa un incremento anual de 24%. De este modo, la participación de los créditos por segmento de mercado a diciembre de 2004 fue el siguiente: créditos comerciales, 68.1%; créditos a la microempresa, 4.3%; créditos de consumo, 13.4%; y créditos hipotecarios, 14.2%. Según el BCRP, durante el mes de enero, el crédito destinado al sector privado en moneda nacional aumentó 1.3% con respecto al mes inmediato anterior, con lo que su saldo se ubicó en millones de nuevos soles. Por su parte, el crédito en moneda extranjera disminuyó en 1.4% con respecto a diciembre de 2004, alcanzando un saldo de millones de dólares. Finalmente, a diciembre de 2004, el indicador de morosidad de la banca múltiple, definido como la cartera atrasada (créditos vencidos y en cobranza judicial) entre los créditos directos, se redujo por undécimo mes consecutivo, registrando un nivel de 3.71%, es decir, el más bajo de las dos últimas décadas Superintendencia de Banca y Seguros. ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

12 Asimismo, cabe resaltar que, el volumen negociado en enero ascendió a millones de dólares, registrando un significativo descenso de 42% con respecto al mes de diciembre de Según CONASEV 6, tal reducción se explica por las caídas en los volúmenes negociados que registraron las acciones (38.3 %) y la negociación de ADR s y ADS s, las cuales descendieron en conjunto en 41.9 %. MERCADO DE RENTA FIJA Y RENTA VARIABLE Índices bursátiles Según el reporte mensual de la BVL 5, la inversión en bolsa durante enero de 2005 registró, por cuarto año consecutivo, movimientos al alza, lo cual se puede constatar en los incrementos de sus índices principales: el Índice General BVL (IGBVL) en 4.62%, el Índice Selectivo (ISBVL) en 3.86% y el Índice Perú-15 en 4.28%. Según la BVL, los montos contratados con instrumentos de renta fija y operaciones de reporte mostraron un repunte con respecto a diciembre de De este modo, en enero, se ha registrado un incremento en la negociación con bonos del estado y bonos corporativos. Así, a fines de ese mes, al reabrir una emisión que vence en el 2033 a una tasa de 8.137%, el Gobierno efectuó una nueva colocación de bonos soberanos en el mercado externo por un valor de 400 millones de dólares. Oferta pública primaria 12 Según la BVL, los sectores cuyos índices registraron los mayores incrementos en enero fueron el agropecuario, el industrial y el minero, al experimentar sus índices aumentos de 10.23%, 6.74% y 6.31%, respectivamente. Es así que las acciones que mostraron mayor rentabilidad fueron Casagrande (21.9%), Andahuasi (8.1%), Alicorp común (18.7%), Cementos Pacasmayo común (16.7%), Cementos Pacasmayo inversión (26.1%), Atacocha común (23.0%) y Milpo común (18.4%). Con relación a las emisiones inscritas en la BVL, el informe mensual de CONASEV considera que en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) se han inscrito 8 emisiones de títulos por oferta pública primaria por un valor aproximado de millones de dólares de dólares, es decir, el 9.07 % del total de emisiones inscritas en el año Las más representativas, por su magnitud, fueron la 3ra. y 4ta. emisión del segundo programa de instrumentos de corto plazo de Alicorp S.A.A., la 2da. emisión del primer programa de Instrumentos de corto plazo de Refinería La Pampilla S.A. y la 4ta. emisión del tercer programa de bonos de arrendamiento financiero de Crédito Leasing S.A. 5 Bolsa de Valores de Lima 6 Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores. D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

13 Tal como considera CONASEV en su reporte mensual, durante enero, los valores más destacados fueron los instrumentos de corto plazo y los bonos de arrendamiento financiero, cada uno con una participación de 68 y 23% del total inscrito, respectivamente. Durante el mes de enero, no se registró la inscripción de nuevos programas en el RPMV. Sin embargo, al cierre del mismo mes, se encontraban pendientes de inscripción valores mobiliarios y programas por un importe equivalente a 600 millones de dólares. Fondos Mutuos Según informa CONASEV, el patrimonio para el conjunto de fondos mutuos, al cierre del mes de enero de 2005, fue millones de dólares, experimentando una reducción de 0.29% con respecto al cierre del mes anterior. Asimismo, el fondo mutuo de mayor rendimiento mensual del segmento de fondos en renta mixta fue Promoinvest Fondo Selectivo, con una rentabilidad de 5.07%. Por su parte, el fondo mutuo de mayor rendimiento mensual del segmento de fondos que invierten principalmente en instrumentos representativos de deuda fue Súper Renta US$ Monetario, con una rentabilidad de 0.51%. Por su parte, el valor de la cartera de inversiones administrada por los fondos mutuos, al cierre del mes de enero, fue de millones de nuevos soles. Finalmente, tal como considera CONASEV, la participación de los instrumentos de renta variable, en el valor total del portafolio del sistema de fondos mutuos, se ha incrementado en los últimos doce meses al pasar de 0.28% a 1.1%. 13 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

14 II. SECTOR PÚBLICO Operaciones del Gobierno Central Según el BCRP, en el mes de enero, el Gobierno Central registró un superávit fiscal. Dicho resultado se explica por el aumento de ingresos corrientes (10%), de los ingresos por capital (3180.2%) y la disminución de los intereses de deuda (-18.1%); contrarrestado por el incremento de los gastos no financieros (5.6%). Se proyecta que los gastos no financieros crezcan este año en 3.3%. El aumento de los gastos no financieros sería reflejo del proceso de descentralización, la mayor importancia de la actividad de los gobiernos regionales y el envío de mayores recursos del canon y regalías. Recaudación tributaria Las proyecciones para este año nos dicen que las cuentas fiscales presentarían un déficit de 1% y los ingresos aumentarían en 5.5%. El aumento proyectado de los ingresos corrientes para este año provendría de los ingresos adicionales del aumento establecido el año pasado del impuesto a la renta, que pasará de un 27% a un 30% y cuyos efectos recién se revelarán este año. Según el BCRP y la SUNAT 7, en enero, los ingresos tributarios registraron un aumento de 9.9% con respecto al mismo mes del año anterior. Este comportamiento se explica por el incremento de la recaudación en todos los rubros, siendo el IGV externo (17.5%) y el impuesto a las importaciones (15.8%) los rubros con mayor dinamismo. Gasto fiscal 14 En enero, según el BCRP, el incremento del gasto no financiero fue de 5.7% con respecto a similar mes del año anterior. Dicho resultado se explica principalmente por el aumento de los gastos corrientes para remuneraciones (8.4%). Los demás rubros de gastos corrientes no financieros crecieron en menor proporción, siendo importante resaltar el aumento de las transferencias por canon (35.2%). En cuanto a los gastos de capital, este tuvo un pequeño crecimiento de 4.8% debido a una mayor formación bruta de capital. El incremento por IGV interno (7.2%) es explicado por las medidas de ampliación de la base tributaria, las cuales incrementaron la cobertura del impuesto a más productos y servicios a partir del 15 de septiembre de 2004; a esto se sumó el efecto estacional del periodo de fiestas de fines de año. 7 Superintendencia Nacional de Administración Tributaria D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

15 El aumento de la recaudación del sector externo está asociado a los mayores volúmenes de importación de materias primas y productos intermedios para la agricultura e industria, además de la importación de bienes de capital para la industria y equipos de transporte. La apreciación del nuevo sol y el aumento del nivel de actividad nos lleva a un incremento en las importaciones, lo que se traduce en mayor recaudación. Esto estaría compensando la rebaja de los aranceles a determinadas partidas arancelarias decretadas entre diciembre de 2003 y febrero de Se debe realizar un análisis de elasticidades precio-demanda y tasa demanda para tener más claro el impacto de las rebajas arancelarias en los ingresos tributarios. ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

16 III. SECTOR EXTERNO Balanza comercial Según SUNAT, para el mes de diciembre del 2004 las exportaciones, continuando con su tendencia positiva, crecieron en 51% con respecto al mismo periodo del El monto alcanzado fue de millones de dólares con el cual el total exportado para el 2004 asciende a los millones de dólares. Según la SUNAT, el saldo de la balanza comercial, durante el mes de diciembre de 2004, ascendió a millones de dólares, con lo cual alcanzó el máximo nivel del año. Este aumento, que representa una variación anual de 119.4%, estuvo impulsado por el comportamiento de las exportaciones durante todo el año pasado. Exportaciones El grupo de exportaciones que registró un mayor crecimiento fue el de las exportaciones de productos no tradicionales, los cuales aumentaron en 36.41% con respecto a noviembre. Dentro de este grupo, el único sector que registró una caída fue el de petróleo y derivados, mientras que los sectores pesquero, agrícola y minero aumentaron en 83.44%, 8.52% y 40.61%, respectivamente. Por otro lado, las exportaciones tradicionales aumentaron en 10.88%, siendo los sectores agropecuario, pesquero y textil los que impulsaron este aumento durante el último mes del 2004 al crecer en 29.7%, 26.12% y 11.2%, respectivamente. 16 D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

17 Importaciones Según la SUNAT, las importaciones también mostraron una variación positiva durante el mes de diciembre al registrar un aumento de 33.7% con respecto al mismo mes del año anterior y una variación acumulada de 39% para el El aumento del saldo de las importaciones estuvo impulsado por las mayores importaciones de los insumos y los bienes de capital, los cuales aumentaron en 58% y 40%, respectivamente. 17 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

18 IV. CONTEXTO INTERNACIONAL Tasas internacionales A enero, según la FED, la tasa de los fondos federales, que desde finales de 2004 viene registrando una tendencia positiva, alcanzó el 2.28%, lo que indica un aumento de 5.5% con respecto a diciembre de 2004 (que se mantuvo en 2.16%). La tasa Prime ha seguido la misma tendencia, registrando, al 31 de enero, un 5.25%, lo cual significa un incremento de 1.94% con respecto a diciembre de Euro / dólar Durante el mes enero, el dólar se ha depreciado 0.6% frente al euro. Se espera que dicha tendencia se mantenga debido a la creciente preocupación por el déficit fiscal de los EE.UU., sumado a un empeoramiento cada vez más marcado de la balanza comercial y de cuenta corriente de dicho país. La tasa LIBOR 9, al 31 de enero de 2005, se ha mantenido en un nivel de 2.59% para 1 mes, 2.75% para 3 meses, 2.96% para 6 meses y 3.26% para préstamos de un año Es una ttasa de interés interbancaria a la que los bancos de primera instancia ofrecen depósitos internacionales. Es considerada una tasa mundial que varía constantemente en función de la demanda del crédito y de la oferta monetaria y que se utiliza como parámetro de las demás tasas mundiales. D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

19 Mercados de Valores Riesgo país A febrero, los principales indicadores bursátiles norteamericanos (S&P 500, NASDAQ y Dow Jones) mostraron una gran estabilidad y un ligero crecimiento. El mismo patrón siguieron otros índices bursátiles como el índice Nikkey Japonés y FTSE del Reino Unido. Según Reuters, al 31 de enero de 2005, el riesgo país, medido como el spread del rendimiento del índice EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) Perú respecto de los bonos del Tesoro de EE.UU., registró valor de 260. Por su parte, el riesgo regional disminuyó a 445 puntos. Finalmente, se observa que durante febrero se registró un ligero crecimiento de las principales bolsas latinoamericanas, impulsado principalmente por el crecimiento de la bolsa brasileña (BOVESPA) y la argentina (MERVAL). 19 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA

20 V. CONTEXTO POLÍTICO NACIONAL José Oscátegui Arteta Enero fue el mes en el que, todo parece indicarlo así, se agotaron los esfuerzos de la oposición política para mantener al Gobierno en la defensiva. En este mes, se volvió a levantar el caso de las (hasta ahora) supuestas firmas falsificadas para la inscripción inicial del partido del Presidente Toledo. Lo que ha seguido es una serie de afirmaciones, desmentidos y desaciertos que nos hacen pensar que ese proceso también será cerrado sin afectar al Presidente. Luego, según nuestra lectura, el Gobierno, posiblemente por primera vez desde el 2001, pasó a la ofensiva política con el desvelamiento de lo que ahora se llama el programa Pro Perú de lucha contra la pobreza extrema. La respuesta inicial de las fuerzas de oposición fue tildarla de farra fiscal, populismo y calificativos similares; sin embargo, luego de que, en base a abundante experiencia internacional se mostrara que ha sido muy exitoso en otros países, poco a poco todos convinieron en que un programa de esas características es una de las formas más efectivas de luchar contra la pobreza extrema, y las críticas se han convertido en recomendaciones sobre qué hacer para que el programa no sea mal implementado. Habiendo hecho uso copioso de su arsenal de acusaciones, la oposición parece haberse agotado sin haber conseguido anular a Alejandro Toledo. En la actual coyuntura, la respuesta del Gobierno fue el nombramiento de nuevos ministros, sin escuchar ninguna de las recomendaciones de la oposición, que pedía un gabinete de consenso que solo administre el Estado hasta el fin del mandato presidencial. Con esto, aunque desgastado y también cansado, el gobierno muestra estar en condiciones de pasar a la ofensiva política, aunque carezca de las energías que tendría si fuera un gobierno nuevo. En la actualidad, a la inquietud que generan procesos como el de la negociación del TLC con EE.UU., la erradicación de cultivos de coca y otros, se han unido los reclamos salariales anuales de los trabajadores del sector público, en particular, y de los sectores salud y educación, generando la sensación de que hubiera cierto desorden y caos social. Sin embargo, no creemos que este sea el caso. En la renovación del gabinete ministerial, el Gobierno parece haber incluido un giro en el tratamiento de las más importantes de estas acciones sociales de descontento. El nuevo Ministro de la Producción parece estar más dispuesto a defender el mercado nacional que el que lo antecedió. Algo semejante ocurre en el Ministerio de Agricultura, en el que, luego del cambio, se han expresado opiniones más cercanas a los reclamos de los agricultores, quienes (en particular, los algodoneros) han encontrado un respaldo en la reciente decisión de la Organización Mundial de Comercio de que ha considerar que los subsidios norteamericanos a su producción de algodón perjudican, en especial a Brasil, pero que es extensivo a todos los productores mundiales de esa materia. En el Ministerio de Trabajo fue designado uno de los operadores políticos más exitosos del partido de gobierno, pero cuyo desempeño en esta función es aún desconocida. Y no nos sorprendería que se produzca un cambio en la dirección de DEVIDA para lograr que este organismo tengo mayor autonomía con respecto a los Estados Unidos, lo cual es urgentemente necesario. En la condena a los productores de coca y en el afán de vincularlos con el narcotráfico, se olvida que la gran mayoría de estos no son siquiera campesinos medianamente ricos sino extremadamente pobres. Con respecto al desarrollo de la economía en su conjunto, no se ve en el horizonte evento alguno que pueda descarrilarla. La situación económica internacional, tan importante para nuestra economía, no muestra signos de debilidad y se espera que continúe así a lo largo del año. La situación económica y social doméstica, con indicios de que el chorreo empieza a llegar a todos los sectores, también debe seguir siendo buena y mejor aún que el año pasado. 20 D E P A R T A M E N T O D E E C O N O M Í A

21 VI. TEMAS DE ANÁLISIS PRO PERÚ EN LA MIRA Lissette Mejía Ya hace un mes que tenemos en el centro de la controversia el inesperado proyecto gubernamental denominado Pro Perú según el cual se pretende entregar un subsidio directo de 30 dólares mensuales a las familias más pobres del país a condición de que sus hijos sean insertados en el sistema educativo formal y que reciban asistencia médica preventiva. Esta medida de política denominada por el Banco Mundial Conditional Cash Transfer ha sido aplicada en México, Brasil, Chile, Honduras, Nicaragua y Colombia con buenos resultados; de hecho, el subsidio directo, en teoría, es la mejor manera de redistribuir recursos. Inicialmente se informó que el proyecto se iniciará en mayo (extraoficialmente, en la no poca simbólica fecha del Día de la Madre) en Lima para luego extenderse a otras capitales de departamento y que consta de tres etapas que van del 2005 al 2009, del 2009 al 2014 y del 2014 al 2018; además, pretende beneficiar a 120 mil familias en un primer momento y a 520 mil en los siguientes periodos. Sin embargo, hoy no existe certeza alguna la certeza de todo lo que se ha dicho sobre el proyecto, pues, por un lado, Monseñor Luis Bambarén afirmó que, según palabras del propio Presidente de la República, el programa se iniciaría en las zonas rurales (principalmente en la sierra central) ya que la puesta en marcha del proyecto en zonas urbanas necesita indefectiblemente de una base de datos. Por su parte, Rudecindo Vega, Director de la Comisión Interministerial de Asuntos Sociales (CIAS), ha señalado que serán 10 distritos urbanos en los que se aplicará el subsidio directo. Lo que sí se puede decir a ciencia cierta, según la cita que tuvo el Ministro se Economía y Finanzas, Pedro Pablo Kuczynski, en el Congreso de la República es que el proyecto será financiado con donaciones internacionales no reembolsables o con el dinero del impuesto a la renta recaudado en el 2004, cuyas cifras finales se conocerán el 8 de abril; es decir, que el programa se encuentra aún en planeamiento y dependerá de los resultados de la recaudación, así como de las donaciones que se logre captar para tal fin. A pesar de lo poco que se conoce sobre la manera de ejecución del proyecto, las críticas, recomendaciones y, sobre todo, suspicacias no dejan de aparecer. La necesidad de transferir dinero a los pobladores más pobres del país no se discute de manera extensa, pues tal proyecto, si es aplicado eficientemente, además de incluir formulas que lo alejen de lo exclusivamente asistencialista (como se ha ejecutado en otros países), elevaría la calidad de vida de sus beneficiarios. Lo que suele cuestionarse es el momento electoral en el que se presenta, que este no haya sido mencionado en el Acuerdo Nacional, que parta unilateralmente del ejecutivo, que se presente a éste como el ideólogo y ejecutor de dicho proyecto y que no cuente con un proyecto bien estructurado ni muestre de manera clara y transparente los mecanismos de su ejecución. De ninguna manera es probable que el Presidente Alejandro Toledo se lance a una reelección, pero lo que podría estarse buscando es enganchar a la población con este proyecto para que, así, apoye la elección del mayor número de escaños en el Parlamento y, con lo cual, el grupo de la chakana no pierda representatividad política. Lo que más llama la atención de los interesados es la forma como se identificará a la población beneficiaria, ya que no tenemos padrones de identificación de pobreza ni tenemos un censo actualizado, además de que existe un importante número de personas que no cuentan con ningún documento de identificación, las cuales, sin duda, están en situación de extrema pobreza. Se ha dicho que la construcción de un base de datos demoraría mucho tiempo, por lo que el mecanismo de focalización sería la visita a comedores populares y ubicar a las personas que no tienen para comprar un menú popular; también se ha dicho que dado que el proyecto se ha de iniciar en las zonas rurales víctimas del terrorismo, ellas están bien identificadas por la Comisión de la Verdad. Cabe recordar que, en México, el levantamiento de una base de datos para este tipo de proyecto tomó no menos de un año. Otra traba que presenta el proyecto son las barreras finacieras que existen en nuestro país. Nadie ha explicado de qué manera se hará la entrega del dinero. Lo clásico para este tipo de proyectos es la utilización de giros bancarios a las cuentas de las jefas de familia, pero en las zonas de extrema pobreza no hay agencias bancarias: una situación gráfica es que un maestro en el Putumayo tiene que endosar sus sueldos a algún comerciante de Iquitos, quien le cobra una comisión para entregarle el efectivo. Lo que se puede concluir de Pro Perú hasta el momento no es mucho: existe la necesidad de identificación de beneficiarios, hay vencer la barrera financiera, hay evitar el clientelaje; es decir, enfrentar los típicos problemas de los programas sociales. Por último, lo que pretende ponerse en marcha en mayo debe ser en verdad solo un programa piloto para zonas rurales; de lo contrario, la probabilidad de aparición de corrupción y clientelaje en un proyecto masivo de este tipo es muy alta. 21 ANÁLISIS ECONÓMICO DE COYUNTURA