Indicadores de Medición de la gestión y valuación de empresas.

Transcripción

1 Indicadores de Medición de la gestión y valuación de empresas. Eduardo García Marzo

2 CONTENIDO 1- INTRODUCCION 2- NECESIDAD DE INDICADORES FINANCIEROS 3- CONTENIDO Y SIGNIFICADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 4- El FLUJO DE EFECTIVO 5- TECNICAS DE ANALISIS 6- INDICES Liquidez-Actividad y Rotación-Solvencia, endeudamiento o apalancamiento-rentabilidad-productividad: 12- INDICADORES DE VALOR de MERCADO 13- Limitaciones de los ratios 14- EVA-ECONOMIC VALUE ADDED 15- MARKET VALUE ADDED-MVA 16- CFROI (Cash Flow Return On Investments) 17- LA Q DE TOBIN 18- El valor de los Activos Intangibles 19- El concepto y alcance del Capital Intelectual 20- LA GERENCIA BASADA EN VALOR, GBV 2

3 Indicadores económico-financieros Se los considera la culminación o ultimo peldaño y la manifestación y consecuencia de otras métricas no financieras. Integran un sistema de medición de las variables estratégicas básicas para la empresa Deben estar asociados al valor de la empresa y sostenidos por modelos de gestión basados en la creación de valor y crecimiento del flujo de fondos 3

4 CARACTERISTICAS QUE DEBEN TENER LOS INDICADORES ECONOMICO-FINANCIEROS Relevante (que tenga que ver con los objetivos estratégicos de la organización). Claramente Definido (que asegure su correcta recopilación y justa comparación). Fácil de Comprender y Usar. Comparable (se pueda comparar sus valores entre organizaciones, y en la misma organización a lo largo del tiempo), Verificable Costo-Efectivo (que no haya que incurrir en costos excesivos para obtenerlo). 4

5 ASOCIAR LOS INDICADORES A LA CADENA DE VALOR Los logros que se producen en la operación se tornan difusos si no se traducen en mejoras de los indicadores de perfomance financiera. Asi como toda mejora en esas mediciones son producto de la mejora operativa. 5

6 LOS ESTADOS CONTABLES Los EEFF y cuestiones de criterio Flavio Graf BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA SITUACION PATRIMONIAL SITUACION PATRIMONIAL Página 5 6

7 ESTRUCUTURA DEL BALANCE DISPONIBILIDAD INMEDIATA (Caja, Bancos) PASIVO CIRCULANTE (Debe pagarse antes de un ano) Deudas comerciales, tributarias, leyes sociales, bancarias CIRCULANTE(Transfor mable en dinero en menos de un ano) CUENTAS A COBRAR NO CIRCULANTE DEUDAS DE LARGO PLAZO INVERSIONES TRANSITORIAS ACTIVO EXISTENCIAS CAPITAL SOCIAL PLANTA & EQUIPO PATRIMONIO RECURSOS PROPIOS GANANCIAS DE PERIODOS ANTERIORES RETENIDAS FIJO (Permanecen mas de un ano) INVERSIONES PERMANENTES GANANCIA/PERDIDA DEL PERIODO Cuadro de Resultados) INTANGIBLES El balance es una instantánea de los recursos (activos) de la empresa y de los Fondos relacionados con esos activos. El Cuadro de Resultados explica las perdidas y ganancias durante un periodo delimitado por dos balances. El balance consta de dos partes que se contraponen. Los activos. Que Son cosas o derechos propiedad de la egresa, y los pasivos, que son cosas debidas por La empresa a terceros y a sus socios o accionistas. 7

8 El Cuadro de Resultados Los diversos peldaños de la escalera indican las diversas clases de beneficios en función de que conceptos le serán deducidos. El beneficio final después de impuestos será el que se expone en el cuadro del balance como beneficio neto del periodo. Este será el que sirve para definir el dividendo a pagar a los socios. 8

9 CICLO DEL CASH FLOW LA CANTIDAD DE CIRCULACION SE VE INCREMENTADA POR LOS BENEFICIOS MAS LA DEPRECIACION MATERIAS PRIMAS PRODUCCION EN CURSO PRODUCTOS TERMINADOS CUENTAS A PAGAR CUENTAS A COBRAR CAJA CREDITOS CP NO USADOS El flujo de la caja es como el fluir de la sangre a traves del cuerpo. No debe detenerse durante un tiempo prolongado. El Capital Circulante representa el cash flow de explotación de cada dia. 9

10 TECNICAS DE ANALISIS El análisis financiero es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar un balance contable. Diferencia en valores absolutos Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representan cada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. Se hacen para cada periodo de forma independiente. Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al periodo anterior, mismo mes del periodo anterior, etc. 10

11 INDICES Un índice (ratio) es una relación o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más significativo que el de cada uno de ellos por separado Dos tipos de comparaciones: Intraempresa: comparación de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión Interempresas: comparación de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparación ilustra sobre la situación de la empresa con relación a su entorno competitivo. 11

12 CLASIFICACION DE INDICES Índices de liquidez. Índices de actividad o de gestión. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Índices de Rentabilidad. Índices de Productividad Índices de Valor de mercado. 12

13 Índices de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Se busca mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente. El capital de trabajo es la diferencia entre los activos y pasivos circulantes, y es el que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad. Concepto de Fondo de Maniobra Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un buen estado patrimonial: El plazo de la venta ha de ser menor o igual al plazo del crédito de proveedores El valor de las ventas debe ser superior al coste de lo vendido El valor de las ventas debe ser superior al coste de reposición más el beneficio. Equilibrio entre estructura de financiación y período de maduración de las Inversiones 13

14 LIQUIDEZ-FONDO DE MANIOBRA El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria. 14

15 El coeficiente de liquidez o ratio (razón) de circulante El ratio de circulante mide el grado en que el activo circulante cubre al pasivo circulante. Es deseable que su valor sea mayor que uno, garantizando así el pago de los pasivos o exigibles más inmediatos. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 15

16 El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido O alternativamente. El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido Este ratio de liquidez inmediata o de primer grado mide la capacidad de atender los pagos a muy corto plazo, y sera menor que la liquidez general por ser su numerador la parte mas liquida del activo Omite la partida de existencias. El inventario, las existencias, se le considera el activo circulante menos líquido 16

17 Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja- Bancos. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas. 17

18 Actividad y Rotación Sirven para determinar la eficiencia de las empresas en el uso de sus activos. Se emplean para determinar la velocidad con la que ciertas partidas se convierten en ventas o en efectivo. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Complementa al indice de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la empresa para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. 18

19 Coeficiente de rotación de las cuentas a cobrar o clientes: La rotación de las cuentas a cobrar expresa la cantidad de veces al año que las cuentas de clientes se convierten en efectivo. Este ratio será más preciso cuando más breve sea el periodo empleado. En general a la empresa le interesa mantener una rotación elevada de las cuentas a cobrar, ya que ello significa que cobra a sus clientes en poco tiempo y así disponer y reinvertir los fondos obtenidos 19

20 Coeficiente de rotación de las cuentas a pagar o proveedores 20

21 CONTENIDO 1- INTRODUCCION 2- NECESIDAD DE INDICADORES FINANCIEROS 3- CONTENIDO Y SIGNIFICADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 4- El FLUJO DE EFECTIVO 5- TECNICAS DE ANALISIS 6- INDICES Liquidez-Actividad y Rotación-Solvencia, endeudamiento o apalancamiento-rentabilidad-productividad: 12- INDICADORES DE VALOR de MERCADO 13- Limitaciones de los ratios 14- EVA-ECONOMIC VALUE ADDED 15- MARKET VALUE ADDED-MVA 16- CFROI (Cash Flow Return On Investments) 17- LA Q DE TOBIN 18- El valor de los Activos Intangibles 19- El concepto y alcance del Capital Intelectual 20- LA GERENCIA BASADA EN VALOR, GBV 21

22 Indicadores económico-financieros Se los considera la culminación o ultimo peldaño y la manifestación y consecuencia de otras métricas no financieras. Integran un sistema de medición de las variables estratégicas básicas para la empresa Deben estar asociados al valor de la empresa y sostenidos por modelos de gestión basados en la creación de valor y crecimiento del flujo de fondos 22

23 CARACTERISTICAS QUE DEBEN TENER LOS INDICADORES ECONOMICO-FINANCIEROS Relevante (que tenga que ver con los objetivos estratégicos de la organización). Claramente Definido (que asegure su correcta recopilación y justa comparación). Fácil de Comprender y Usar. Comparable (se pueda comparar sus valores entre organizaciones, y en la misma organización a lo largo del tiempo), Verificable Costo-Efectivo (que no haya que incurrir en costos excesivos para obtenerlo). 23

24 ASOCIAR LOS INDICADORES A LA CADENA DE VALOR Los logros que se producen en la operación se tornan difusos si no se traducen en mejoras de los indicadores de perfomance financiera. Asi como toda mejora en esas mediciones son producto de la mejora operativa. 24

25 LOS ESTADOS CONTABLES Los EEFF y cuestiones de criterio Flavio Graf BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA SITUACION PATRIMONIAL SITUACION PATRIMONIAL 25 Página 5

26 ESTRUCUTURA DEL BALANCE DISPONIBILIDAD INMEDIATA (Caja, Bancos) PASIVO CIRCULANTE (Debe pagarse antes de un ano) Deudas comerciales, tributarias, leyes sociales, bancarias CIRCULANTE(Transfor mable en dinero en menos de un ano) CUENTAS A COBRAR NO CIRCULANTE DEUDAS DE LARGO PLAZO INVERSIONES TRANSITORIAS ACTIVO EXISTENCIAS CAPITAL SOCIAL PLANTA & EQUIPO PATRIMONIO RECURSOS PROPIOS GANANCIAS DE PERIODOS ANTERIORES RETENIDAS FIJO (Permanecen mas de un ano) INVERSIONES PERMANENTES GANANCIA/PERDIDA DEL PERIODO Cuadro de Resultados) INTANGIBLES El balance es una instantánea de los recursos (activos) de la empresa y de los Fondos relacionados con esos activos. El Cuadro de Resultados explica las perdidas y ganancias durante un periodo delimitado por dos balances. El balance consta de dos partes que se contraponen. Los activos. Que Son cosas o derechos propiedad de la egresa, y los pasivos, que son cosas debidas por La empresa a terceros y a sus socios o accionistas. 26

27 El Cuadro de Resultados Los diversos peldaños de la escalera indican las diversas clases de beneficios en función de que conceptos le serán deducidos. El beneficio final después de impuestos será el que se expone en el cuadro del balance como beneficio neto del periodo. Este será el que sirve para definir el dividendo a pagar a los socios. 27

28 CICLO DEL CASH FLOW LA CANTIDAD DE CIRCULACION SE VE INCREMENTADA POR LOS BENEFICIOS MAS LA DEPRECIACION MATERIAS PRIMAS PRODUCCION EN CURSO PRODUCTOS TERMINADOS CUENTAS A PAGAR CUENTAS A COBRAR CAJA CREDITOS CP NO USADOS El flujo de la caja es como el fluir de la sangre a traves del cuerpo. No debe detenerse durante un tiempo prolongado. El Capital Circulante representa el cash flow de explotación de cada dia. 28

29 TECNICAS DE ANALISIS El análisis financiero es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar un balance contable. Diferencia en valores absolutos Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representan cada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. Se hacen para cada periodo de forma independiente. Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al periodo anterior, mismo mes del periodo anterior, etc. 29

30 INDICES Un índice (ratio) es una relación o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más significativo que el de cada uno de ellos por separado Dos tipos de comparaciones: Intraempresa: comparación de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión Interempresas: comparación de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparación ilustra sobre la situación de la empresa con relación a su entorno competitivo. 30

31 CLASIFICACION DE INDICES Índices de liquidez. Índices de actividad o de gestión. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Índices de Rentabilidad. Índices de Productividad Índices de Valor de mercado. 31

32 Índices de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Se busca mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente. El capital de trabajo es la diferencia entre los activos y pasivos circulantes, y es el que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad. Concepto de Fondo de Maniobra Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un buen estado patrimonial: El plazo de la venta ha de ser menor o igual al plazo del crédito de proveedores El valor de las ventas debe ser superior al coste de lo vendido El valor de las ventas debe ser superior al coste de reposición más el beneficio. Equilibrio entre estructura de financiación y período de maduración de las Inversiones 32

33 LIQUIDEZ-FONDO DE MANIOBRA El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria. 33

34 El coeficiente de liquidez o ratio (razón) de circulante El ratio de circulante mide el grado en que el activo circulante cubre al pasivo circulante. Es deseable que su valor sea mayor que uno, garantizando así el pago de los pasivos o exigibles más inmediatos. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 34

35 El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido O alternativamente. El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido Este ratio de liquidez inmediata o de primer grado mide la capacidad de atender los pagos a muy corto plazo, y sera menor que la liquidez general por ser su numerador la parte mas liquida del activo Omite la partida de existencias. El inventario, las existencias, se le considera el activo circulante menos líquido 35

36 Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja- Bancos. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas. 36

37 Actividad y Rotación Sirven para determinar la eficiencia de las empresas en el uso de sus activos. Se emplean para determinar la velocidad con la que ciertas partidas se convierten en ventas o en efectivo. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Complementa al indice de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la empresa para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. 37

38 Coeficiente de rotación de las cuentas a cobrar o clientes: La rotación de las cuentas a cobrar expresa la cantidad de veces al año que las cuentas de clientes se convierten en efectivo. Este ratio será más preciso cuando más breve sea el periodo empleado. En general a la empresa le interesa mantener una rotación elevada de las cuentas a cobrar, ya que ello significa que cobra a sus clientes en poco tiempo y así disponer y reinvertir los fondos obtenidos 38

39 Coeficiente de rotación de las cuentas a pagar o proveedores 39

40 Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera. Permiten conocer qué tan consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden el riesgo que corre quién ofrece financiación a una empresa y determinan quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Aquí, de lo que se trata es Deuda o Capital Propio? La estructura financiera de la empresa tiene que ver con el costo de los recursos que emplee, es decir, con el costo del capital o media ponderada del costo de la deuda y del costo de los capitales propios. 40

41 ENDEUDAMIENTO Produce un efecto de "palanca" en los dividendos que se atribuyen al capital de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que el rendimiento que la empresa obtenga del total del capital gestionado Endeudamiento a Largo Plazo Deudas de LP Recursos Propios Endeudamiento a Corto Plazo Deudas de CP Recursos Propios 41

42 Retorno Operativo sobre el Capital Empleado-ROCE Mide la productividad del capital empleado, sin tener en cuenta la fuente de financiación utilizada. ROCE = RESULTADO OPERATVO NETO (Después de Impuestos )( No incluye resultados financieros e intereses de deudas, ni resultados extraordinarios) CAPITAL EMPLEADO (Activo total -Deudas Comerciales) Patrimonio Neto (Recursos Propios)+Deudas Financieras (Prestamos) Debe ser mayor que la tasa de interés que paga la empresa para producir resultados positivos El beneficio no incluye resultados financieros, ni los resultados extraordinarios Se considera el Activo total menos las Deudas Comerciales. O lo que es lo mismo, el Patrimonio neto (Recursos Propios) mas la Deuda Financiera de Corto u Largo Plazo(Prestamos) 42

43 Acciones que impactan positivamente en el ROCE: Sobre el resultado Operativo: Aprovechamiento de las sinergias entre Unidades e negocios Incremento de los ingresos Inversiones de alta rentabilidad Implementación de nuevas tecnologías que mejoren la eficiencia y la rentabilidad. Reducción de costos de operación Reducción de costos administrativos Eficiente gestión de abastecimiento por vía e contrataciones de bienes y servicios con los proveedores. Sobre el Capital Empleado: Optimización de plazos y condiciones de cobranzas Venta de activos de baja rentabilidad o no estratégicos. Reducción del nivel de inversiones que no estén generando utilidades. Operar con stocks mínimos de productos. Relacionar las inversiones con la tasa de depreciación de la Planta & Equipo. No sobredimensionar la inversión para un nivel dado de actividad. A igual nivel de rentabilidad, utilización de menor Capital. 43

44 Otros ratios de Rentabilidad: Rentabilidad Financiera. (Resultado del ejercicio / Fondos Propios) x 100% Efecto Leverage o Apalancamiento: La base de este efecto consiste en que la empresa se endeude a tasas inferiores a su rentabilidad operativa para adquirir mas activos operativos. La utilidad final se incrementara, aumentando la rentabilidad sobre el Patrimonio Neto. Rentabilidad Financiera Bruta Resultado Económico Bruto / Fondos Propios) x 100% Mide el beneficio bruto generado en relación con la inversión de los accionistas.. Gastos Financieros (Gastos Financieros / Cifra de Ventas) x 100%. Mide la participación relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. Es monto destinado a cubrir los intereses por cada cien pesos procedentes de ventas. 44

45 Rotación de inventario: Las existencias son las partidas de circulante menos líquidas, primeramente hay que venderlas para poder convertirlas en clientes y cuentas a cobrar.. El mantenimiento de un nivel de existencias tiene riesgos: a) Si el nivel de las mismas es inadecuado, es bajo, ello puede repercutir en las ventas. b) Pero si hay un exceso de existencias, aumentan los gastos de almacenaje, seguros, y se producen pérdidas de valor por obsolescencia y deterioro físico. Además exige un mayor volumen de fondos inmovilizados en la financiación de ese exceso de existencias. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto 45

46 Ciclo operativo y ciclo de efectivo: El Ciclo Operativo de una empresa es el número de días que se necesitan para convertir en efectivo las existencias y las cuentas a cobrar 46

47 ROTACION DE ACTIVOS Todo Activo requiere de Pasivo que lo financie. El objetivo es de tratar de maximizar las Ventas o Ingresos con el mínimo de Activo, lo cual se traduce a su vez en menos Pasivos y por lo tanto habrá menos deudas y se necesitará menos Patrimonio. Indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto se está generando de ventas por cada peso invertido. Nos dice qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos por cada peso invertido. Mientras mayor sean todos estos ratios mejor es la productividad de los Activos que se analicen, es decir que el dinero invertido en Activos rota un número mayor de veces, lo cual se traduce en una mayor rentabilidad del negocio. 47

48 INDICE DE ROTACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Todo Capital de Trabajo requiere de Pasivo que lo financie. Por tales razones el objetivo es de tratar de maximizar las Ventas o Ingresos con el mínimo de Activo, lo cual se traduce a su vez en menos Pasivos y por lo tanto habrá menos deudas y se necesitará menos Patrimonio. Todo esto finalmente se traduce en una empresa más eficiente. VENTAS / CAPITAL DE TRABAJO donde: Capital de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante Mientras mayor sea el valor mejor será la productividad = del Capital de Trabajo, es decir que el dinero invertido rota un número mayor de veces, lo cual se traduce en una mayor rentabilidad del negocio

49 Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera. Permiten conocer qué tan consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden el riesgo que corre quién ofrece financiación a una empresa y determinan quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Aquí, de lo que se trata es Deuda o Capital Propio? La estructura financiera de la empresa tiene que ver con el costo de los recursos que emplee, es decir, con el costo del capital o media ponderada del costo de la deuda y del costo de los capitales propios. 49

50 ENDEUDAMIENTO Produce un efecto de "palanca" en los dividendos que se atribuyen al capital de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que el rendimiento que la empresa obtenga del total del capital gestionado Endeudamiento a Largo Plazo Deudas de LP Recursos Propios Endeudamiento a Corto Plazo Deudas de CP Recursos Propios 50

51 CONTENIDO 1- INTRODUCCION 2- NECESIDAD DE INDICADORES FINANCIEROS 3- CONTENIDO Y SIGNIFICADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 4- El FLUJO DE EFECTIVO 5- TECNICAS DE ANALISIS 6- INDICES Liquidez-Actividad y Rotación-Solvencia, endeudamiento o apalancamiento-rentabilidad-productividad: 12- INDICADORES DE VALOR de MERCADO 13- Limitaciones de los ratios 14- EVA-ECONOMIC VALUE ADDED 15- MARKET VALUE ADDED-MVA 16- CFROI (Cash Flow Return On Investments) 17- LA Q DE TOBIN 18- El valor de los Activos Intangibles 19- El concepto y alcance del Capital Intelectual 20- LA GERENCIA BASADA EN VALOR, GBV 51

52 Indicadores económico-financieros Se los considera la culminación o ultimo peldaño y la manifestación y consecuencia de otras métricas no financieras. Integran un sistema de medición de las variables estratégicas básicas para la empresa Deben estar asociados al valor de la empresa y sostenidos por modelos de gestión basados en la creación de valor y crecimiento del flujo de fondos 52

53 CARACTERISTICAS QUE DEBEN TENER LOS INDICADORES ECONOMICO-FINANCIEROS Relevante (que tenga que ver con los objetivos estratégicos de la organización). Claramente Definido (que asegure su correcta recopilación y justa comparación). Fácil de Comprender y Usar. Comparable (se pueda comparar sus valores entre organizaciones, y en la misma organización a lo largo del tiempo), Verificable Costo-Efectivo (que no haya que incurrir en costos excesivos para obtenerlo). 53

54 ASOCIAR LOS INDICADORES A LA CADENA DE VALOR Los logros que se producen en la operación se tornan difusos si no se traducen en mejoras de los indicadores de perfomance financiera. Asi como toda mejora en esas mediciones son producto de la mejora operativa. 54

55 LOS ESTADOS CONTABLES Los EEFF y cuestiones de criterio Flavio Graf BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL BALANCE: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA CUADRO DE GANACIAAS Y PERDIDAD8RESULTADOS). VARIACION DE LA SITUACION PATRIMONIAL SITUACION PATRIMONIAL 55 Página 5

56 ESTRUCUTURA DEL BALANCE DISPONIBILIDAD INMEDIATA (Caja, Bancos) PASIVO CIRCULANTE (Debe pagarse antes de un ano) Deudas comerciales, tributarias, leyes sociales, bancarias CIRCULANTE(Transfor mable en dinero en menos de un ano) CUENTAS A COBRAR NO CIRCULANTE DEUDAS DE LARGO PLAZO INVERSIONES TRANSITORIAS ACTIVO EXISTENCIAS CAPITAL SOCIAL PLANTA & EQUIPO PATRIMONIO RECURSOS PROPIOS GANANCIAS DE PERIODOS ANTERIORES RETENIDAS FIJO (Permanecen mas de un ano) INVERSIONES PERMANENTES GANANCIA/PERDIDA DEL PERIODO Cuadro de Resultados) INTANGIBLES El balance es una instantánea de los recursos (activos) de la empresa y de los Fondos relacionados con esos activos. El Cuadro de Resultados explica las perdidas y ganancias durante un periodo delimitado por dos balances. El balance consta de dos partes que se contraponen. Los activos. Que Son cosas o derechos propiedad de la egresa, y los pasivos, que son cosas debidas por La empresa a terceros y a sus socios o accionistas. 56

57 El Cuadro de Resultados Los diversos peldaños de la escalera indican las diversas clases de beneficios en función de que conceptos le serán deducidos. El beneficio final después de impuestos será el que se expone en el cuadro del balance como beneficio neto del periodo. Este será el que sirve para definir el dividendo a pagar a los socios. 57

58 CICLO DEL CASH FLOW LA CANTIDAD DE CIRCULACION SE VE INCREMENTADA POR LOS BENEFICIOS MAS LA DEPRECIACION MATERIAS PRIMAS PRODUCCION EN CURSO PRODUCTOS TERMINADOS CUENTAS A PAGAR CUENTAS A COBRAR CAJA CREDITOS CP NO USADOS El flujo de la caja es como el fluir de la sangre a traves del cuerpo. No debe detenerse durante un tiempo prolongado. El Capital Circulante representa el cash flow de explotación de cada dia. 58

59 TECNICAS DE ANALISIS El análisis financiero es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar un balance contable. Diferencia en valores absolutos Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representan cada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. Se hacen para cada periodo de forma independiente. Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al periodo anterior, mismo mes del periodo anterior, etc. 59

60 INDICES Un índice (ratio) es una relación o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más significativo que el de cada uno de ellos por separado Dos tipos de comparaciones: Intraempresa: comparación de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión Interempresas: comparación de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparación ilustra sobre la situación de la empresa con relación a su entorno competitivo. 60

61 CLASIFICACION DE INDICES Índices de liquidez. Índices de actividad o de gestión. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Índices de Rentabilidad. Índices de Productividad Índices de Valor de mercado. 61

62 Índices de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Se busca mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente. El capital de trabajo es la diferencia entre los activos y pasivos circulantes, y es el que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad. Concepto de Fondo de Maniobra Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un buen estado patrimonial: El plazo de la venta ha de ser menor o igual al plazo del crédito de proveedores El valor de las ventas debe ser superior al coste de lo vendido El valor de las ventas debe ser superior al coste de reposición más el beneficio. Equilibrio entre estructura de financiación y período de maduración de las Inversiones 62

63 LIQUIDEZ-FONDO DE MANIOBRA El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria. 63

64 El coeficiente de liquidez o ratio (razón) de circulante El ratio de circulante mide el grado en que el activo circulante cubre al pasivo circulante. Es deseable que su valor sea mayor que uno, garantizando así el pago de los pasivos o exigibles más inmediatos. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 64

65 El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido O alternativamente. El coeficiente de liquidez a corto plazo o prueba del ácido Este ratio de liquidez inmediata o de primer grado mide la capacidad de atender los pagos a muy corto plazo, y sera menor que la liquidez general por ser su numerador la parte mas liquida del activo Omite la partida de existencias. El inventario, las existencias, se le considera el activo circulante menos líquido 65

66 Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja- Bancos. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas. 66

67 Actividad y Rotación Sirven para determinar la eficiencia de las empresas en el uso de sus activos. Se emplean para determinar la velocidad con la que ciertas partidas se convierten en ventas o en efectivo. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Complementa al indice de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la empresa para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. 67

68 Coeficiente de rotación de las cuentas a cobrar o clientes: La rotación de las cuentas a cobrar expresa la cantidad de veces al año que las cuentas de clientes se convierten en efectivo. Este ratio será más preciso cuando más breve sea el periodo empleado. En general a la empresa le interesa mantener una rotación elevada de las cuentas a cobrar, ya que ello significa que cobra a sus clientes en poco tiempo y así disponer y reinvertir los fondos obtenidos 68

69 Coeficiente de rotación de las cuentas a pagar o proveedores 69

70 Rotación de inventario: Las existencias son las partidas de circulante menos líquidas, primeramente hay que venderlas para poder convertirlas en clientes y cuentas a cobrar.. El mantenimiento de un nivel de existencias tiene riesgos: a) Si el nivel de las mismas es inadecuado, es bajo, ello puede repercutir en las ventas. b) Pero si hay un exceso de existencias, aumentan los gastos de almacenaje, seguros, y se producen pérdidas de valor por obsolescencia y deterioro físico. Además exige un mayor volumen de fondos inmovilizados en la financiación de ese exceso de existencias. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto 70

71 Ciclo operativo y ciclo de efectivo: El Ciclo Operativo de una empresa es el número de días que se necesitan para convertir en efectivo las existencias y las cuentas a cobrar 71

72 ROTACION DE ACTIVOS Todo Activo requiere de Pasivo que lo financie. El objetivo es de tratar de maximizar las Ventas o Ingresos con el mínimo de Activo, lo cual se traduce a su vez en menos Pasivos y por lo tanto habrá menos deudas y se necesitará menos Patrimonio. Indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto se está generando de ventas por cada peso invertido. Nos dice qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos por cada peso invertido. Mientras mayor sean todos estos ratios mejor es la productividad de los Activos que se analicen, es decir que el dinero invertido en Activos rota un número mayor de veces, lo cual se traduce en una mayor rentabilidad del negocio. 72

73 INDICE DE ROTACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Todo Capital de Trabajo requiere de Pasivo que lo financie. Por tales razones el objetivo es de tratar de maximizar las Ventas o Ingresos con el mínimo de Activo, lo cual se traduce a su vez en menos Pasivos y por lo tanto habrá menos deudas y se necesitará menos Patrimonio. Todo esto finalmente se traduce en una empresa más eficiente. VENTAS / CAPITAL DE TRABAJO donde: Capital de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante Mientras mayor sea el valor mejor será la productividad = del Capital de Trabajo, es decir que el dinero invertido rota un número mayor de veces, lo cual se traduce en una mayor rentabilidad del negocio

74 Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera. Permiten conocer qué tan consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden el riesgo que corre quién ofrece financiación a una empresa y determinan quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Aquí, de lo que se trata es Deuda o Capital Propio? La estructura financiera de la empresa tiene que ver con el costo de los recursos que emplee, es decir, con el costo del capital o media ponderada del costo de la deuda y del costo de los capitales propios. 74

75 ENDEUDAMIENTO Produce un efecto de "palanca" en los dividendos que se atribuyen al capital de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que el rendimiento que la empresa obtenga del total del capital gestionado Endeudamiento a Largo Plazo Deudas de LP Recursos Propios Endeudamiento a Corto Plazo Deudas de CP Recursos Propios 75

76 Capital Interno Tecnología Inversión en Tecnología de la Información Clientes internos en tecnología de la información/externos Pc`s/empleado Gasto en Tecnología de la Información/empleado Depreciación de TI entre el inventario total de TI Tiempo promedio de respuesta Tempo promedio en desarrollo de proyectos Procesos Costes/proceso Recursos humanos/procesos Inversión en I+D e infraestructura Plazo de entrega Tiempo en desarrollar el producto Gastos de funcionamiento para las nuevas unidades Tasa de errores Tiempo de espera Calidad-Reputación de la empresa Tiempo en desarrollar nuevos productos o servicios Time to Market Sugerencias efectuadas versus sugerencias implementadas. Gastos de administración en control de activos Gastos de administración en relación a ventas Tiempo de proceso en pagos efectuados. Cantidad de empleados por proyecto 76

77 INDICES DE ENDEUDAMIENTO (CONT.) Autonomía FINANCIERA: RECURSOS PROPIOS DEUDAS ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL Muestra como se esta financiando el Activo en relación a la participación propia y de terceros. Capacidad de devolución Deudas Ventas Cuanto más alto, peor capacidad de devolución, mayores recursos financieros ajenos y menores recursos generados. 77

78 Cobertura de Intereses Relaciona las cargas financieras de la empresa y su capacidad para pagarla. Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros. Una empresa muy rentable puede tener una cobertura de intereses muy adecuada, aunque en el balance parezca estar fuertemente endeudada. En el segundo ratio se ha añadido en el numerador la cifra contable de las amortizaciones efectuadas por depreciación tal gasto no supone salida alguna de efectivo 78

79 Rentabilidad Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en el manejo de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. La empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. 79

80 Rentabilidad en relación con las ventas Margen de beneficio bruto sobre ventas: Margen de beneficio neto: Permiten conocer la renta neta o bruta, por cada peso obtenido de ventas. 80

81 Retorno Operativo sobre el Capital Empleado-ROCE Mide la productividad del capital empleado, sin tener en cuenta la fuente de financiación utilizada. ROCE = RESULTADO OPERATVO NETO (Después de Impuestos )( No incluye resultados financieros e intereses de deudas, ni resultados extraordinarios) CAPITAL EMPLEADO (Activo total -Deudas Comerciales) Patrimonio Neto (Recursos Propios)+Deudas Financieras (Prestamos) Debe ser mayor que la tasa de interés que paga la empresa para producir resultados positivos El beneficio no incluye resultados financieros, ni los resultados extraordinarios Se considera el Activo total menos las Deudas Comerciales. O lo que es lo mismo, el Patrimonio neto (Recursos Propios) mas la Deuda Financiera de Corto u Largo Plazo(Prestamos) 81

82 Acciones que impactan positivamente en el ROCE: Sobre el resultado Operativo: Aprovechamiento de las sinergias entre Unidades e negocios Incremento de los ingresos Inversiones de alta rentabilidad Implementación de nuevas tecnologías que mejoren la eficiencia y la rentabilidad. Reducción de costos de operación Reducción de costos administrativos Eficiente gestión de abastecimiento por vía e contrataciones de bienes y servicios con los proveedores. Sobre el Capital Empleado: Optimización de plazos y condiciones de cobranzas Venta de activos de baja rentabilidad o no estratégicos. Reducción del nivel de inversiones que no estén generando utilidades. Operar con stocks mínimos de productos. Relacionar las inversiones con la tasa de depreciación de la Planta & Equipo. No sobredimensionar la inversión para un nivel dado de actividad. A igual nivel de rentabilidad, utilización de menor Capital. 82

83 Otros ratios de Rentabilidad: Rentabilidad Financiera. (Resultado del ejercicio / Fondos Propios) x 100% Efecto Leverage o Apalancamiento: La base de este efecto consiste en que la empresa se endeude a tasas inferiores a su rentabilidad operativa para adquirir mas activos operativos. La utilidad final se incrementara, aumentando la rentabilidad sobre el Patrimonio Neto. Rentabilidad Financiera Bruta Resultado Económico Bruto / Fondos Propios) x 100% Mide el beneficio bruto generado en relación con la inversión de los accionistas.. Gastos Financieros (Gastos Financieros / Cifra de Ventas) x 100%. Mide la participación relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. Es monto destinado a cubrir los intereses por cada cien pesos procedentes de ventas. 83

84 Otros Indicadores de rentabilidad (Cont.) Pay Out Mide la relación entre la ganancia distribuida y la ganancia total generada Pay Out= Dividendos Beneficio neto Plow back- Ratio de Reinversion Mide la relación entre los beneficios generados y los que se destinan al negocio. Plow back= Beneficios dividendos = 1--ratio de distribucion de Beneficios 84

85 INDICES DE PRODUCTIVIDAD Productividad del personal Cifra de Ventas / Gastos Personal Mide la productividad de la mano de obra o de los empleados, definida como la contribución de éstos a la obtención de las ventas. Variación de gastos de personal Gastos de personal año n - Gastos de personal año n-1 /(Gastos de personal año n-1) x 100% Mide la evolución de los gastos de personal de la empresa. Coste medio de personal Gastos en Personal /Cantidad de empleados. Mide el coste laboral de la empresa, su resultado se expresa en unidades monetarias. El personal que debe de figurar es la plantilla media del ejercicio, considerada esta como el número de empleados fijos más los eventuales anualizados. Beneficio por empleado Beneficio / Empleados Es una estimación de la productividad del factor trabajo, se relaciona con el coste medio de personal para determinar la incidencia de este en el valor añadido. Si el coste medio de personal es superior al beneficio por empleado, indicara que el resultado económico por empleado es negativo. 85

86 GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS A VENTAS : Nos muestra que parte de los ingresos por ventas, han sido absorbidos por los gastos de operación o dicho de otra forma, que parte de la utilidad bruta es absorbida por los gastos de ventas y administración. Este índice, es de gran utilidad porque refleja la eficiencia y el control de los administradores, en todo lo relacionado con el manejo administrativo y de ventas. Gasto adm.. y ventas Gastos de adm.. y de ventas / ventas = Ventas netas 86

87 INDICADORES DEL VALOR DE MERCADO PRECIO A VALOR CONTABLE Mide el tiempo en numero de años de recupero de la inversión actual a su valor de bolsa suponiendo que los resultados se mantienen en niveles parecidos. PRECIO A VALOR CONTABLE Cuando el porcentaje es superior a 1, esta indicando el goodwill o la llave de negocio que el mercado estaría pagando para ingresar como inversor en una empresa. RENTABILIDAD POR DIVIDENDO-DIVIDEND YIELD En empresas de escasa probabilidad de crecimiento los inversores esperan que la empresa distribuya la mayor parte de sus beneficios, mientras que cuando las empresas tienen altas expectativas futuras, los 87 inversores retiran un porcentaje bajo de las utilidades

88 EL FLUJO DE CAJA LIBRE El Flujo de Caja Libre (FCL) es la cantidad que queda disponible para atender los compromisos con los proveedores de capital: acreedores financieros y propietarios o socios. A los acreedores financieros se les cumple con el servicio de la deuda (capital e intereses) y a los propietarios con la cantidad sobrante y sobre la cual los socios toman decisiones sobre su uso, una de ellas se refiere al monto que decidan repartir como utilidades o dividendos. Mientras mayor sea el flujo de caja libre (FCL) mayor será su valor percibido. Existe una íntima relación entre el valor de la empresa y su FCL y por lo tanto el valor de una empresa equivaldría al valor presente de su FCL 88

89 "Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pérdidas. No importa que pague impuestos como si tuviera una ganancia real. La empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos que devora... mientras esto suceda no crea riqueza, la destruye". Crear valor hace referencia a expectativas de futuro, no de pasado o históricas El futuro es, habitualmente, incierto. En consecuencia, la rentabilidad económica esperada va asociada a un nivel de riesgo que hay que conocer, asumir y controlar. Qué Medida utilizar? Planeación Estratégica Definición de Metas Plan de Incentivos Tasa Interna de Retorno Utilidad Operativa Flujo de Caja Payback Valor Presente Neto Márgenes Metas de Producción Toma de Decisiones Presupuesto Anual Comunicación Presupuesto Anual Análisis de Desempeño del Negocio Asignación del Capital & Adquisiciones Sistema de Administración sin Enfoque: Confusión -- Decisiones Lentas 89

90 QUE ES EL VALOR ECONOMICO AGREGADO? El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. Cómo se calcula el EVA? Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o NOPAT Cargo de Capital EVA Es la Utilidad en exceso del retorno exigido por los inversionistas EVA = BENEFICIO OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS COSTO POR EL USO DE ACTIVOS. El costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de operación multiplicado por su costo de capital (CK) 90

91 EVA-ECONOMIC VALUE ADDED-CONT. Por lo tanto: EVA = BENEFICIO OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS El costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de operación multiplicado por su costo de capital (CK) Entonces: EVA = BODI - (ACTIVOS * CK) De donde: BODI = Beneficio operacional después de impuestos CK = Costo de capital EVA se basa en el siguiente principio: los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio deben producir una rentabilidad superior a su costo. 91

92 Economic Added-Cont. Componentes del BENEFICIO OPERATIVO DESPUES DE IMPUESTOS Gastos Operativos & Deprec. Ventas Netas Impuestos Operativos BODI 92

93 La Ventaja del EVA Definición de Metas Planeación Estratégica Toma de Decisiones Plan de Incentivos EVA Presupuesto Anual Comunicación Análisis de Desempeño del Negocio Asignación del Capital & Adquisiciones EVA Provee una Metodología Única y Multifuncional Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. 93

94 El EVA al ser una medida absoluta de desempeño organizacional que permite apreciar la creación de valor, cuando es implementada hace que los administradores actúen como propietarios y además permite medir la calidad de las decisiones gerenciales.

95 El Control Financiero Convencional Utilidad Operacional = Ventas Netas Menos Costos y Gastos i Es una medición incompleta i Ignora la responsabilidad por el capital invertido i Crea incentivos para reemplazar costos variables con costos fijos, lo cual conduce a que la empresa tenga un capital mas rígido. i Los gerentes tienen incentivos para invertir en tecnología sin importar su costo, siempre y cuando esta inversión elimine costos del cálculo de la utilidad operacional. i No es consistente con la meta de crear valor para los accionistas El Control Financiero EVA EVA = Ventas Netas menos Costos y Gastos menos Cargo por el uso del Capital i Mide en forma completa la Utilidad Económica i Incorpora la responsabilidad por la maximización de utilidades y la utilización del capital i Provee un enfoque balanceado entre la operación actual y la inversión a largo plazo i Es consistente con la meta de maximizar el valor de los accionistas 95

96 EVA-ECONIMIC VALUE ADDED-Cont. Capital Invertido La fórmula del capital invertido es la siguiente: CAPITAL INVERTIDO = Capital de trabajo + Activos no corrientes (+ ) Ajustes Existe otra manera de calcular el capital invertido: CAPITAL INVERTIDO = Activos totales Deudas que no pagan intereses Deudas que no pagan intereses; son todos aquellos pasivos que no son financieros con los que cuenta la entidad. (Deudas con proveedores, por impuestos o por cargas sociales). Al capital invertido calculado se aplicará la tasa del costo del capital 96

97 Costo del Capital El costo del capital, costo de oportunidad o costo mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes: 1. El costo del capital utilizado por el negocio 2. La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos 3. Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA proyectados Como las empresas se financian tanto con capital propio como con recursos en préstamo, el costo del capital se determina como el costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y acreedores. Costo de Capital : Es el retorno esperado de una inversión de riesgo equivalente. 97

98 EVA-CONT. Qué es el Retorno Requerido por el Capital? Capital ($) x Costo del Capital (%) = Cargo de Capital ($) Es una renta que pagamos por el uso del capital de los inversionistas 98