Educación financiera y Estabilidad Macroeconómica

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1 V Conferencia sobre Educación Económica y Financiera de América Latina, La Paz 28 y 29 de noviembre de Educación financiera y Estabilidad Macroeconómica División de Desarrollo Económico CEPAL Naciones Unidas Ramón Pineda 1

2 La reciente crisis nos muestra que las cosas no siempre son lo que parece La gran moderación, no era tan estable ni duradera como se pensaba La auto-regulación es insuficiente No sabemos exactamente que puede pasar cuando una burbuja explota, aun en mercados aparentemente pequeños La ampliación de los mercados financieros y la innovación tienen riesgos Para los usuarios Para las instituciones Para el sistema 2

3 Una cosa fue confirmada nuevamente Los grupos más vulnerables son los más afectados por la crisis: Primer efecto: pérdida de sus casas, pensiones y otros activos Caída significativa de los créditos Segundo efecto: desempleo, pobreza, persistencia en estas variables Los efectos de las crisis en ellos tienden a ser de mayor duración La recuperación del empleo, pobreza y desigualdad tiende a demandar más tiempo que la recuperación de la actividad económica 3

4 La literatura muestra como en la crisis Sub- Prime Dan Iannicola, (2011) Financial Literacy Group. Gerardi, Goette y Meir (2010). Los consumidores pensaban que los prestamistas y vendedores de vivienda velaban por sus intereses Un 28% de los deudores reportó que los pagos eran superiores a lo que ellos esperaban Muchos no entendían las condiciones de los contratos firmados Un 44% no comparó opciones de créditos hipotecarios Muchos creyeron que los precios de las viviendas solo podrían subir Corolario: las casas eran muy superiores a las que su ingreso podría soportar 4

5 Durante la crisis Un 50% de los hogares no tenían ahorros suficientes para enfrentar la perdida de riqueza, y en muchos casos, del ingreso laboral Como consecuencia una situación de sobre-endeudamiento se presento En opinión de muchos expertos ha dificultado la efectividad de las medidas de recuperación de la economía Por otra parte, aquellos con ahorro no re-balancearon sus portafolios Corolario: la capacidad d respuesta de los hogares fue muy limitada consumo, planes de retiro y valor de la riquezas fueron muy golpeadas 5

6 La literatura ha establecido que Una mayor educación (capacidad) financiera redunda en beneficios para los usuarios de servicios financieros Estrategias de ahorro. Endeudamiento. Manejo de deuda. Shopping de opciones. Negociación y defensa de los consumidores. Pero estas ganancias para los usuarios suelen tener asociadas ganancias en la agregación, con clara implicancias sistémicas 6

7 Una mayor educación contribuiría a reducir la volatilidad del ciclo, y con ello estimula el crecimiento En la fase ascendente: Evitaría el uso indiscriminado de oportunidades costosas de financiamiento Permitiría una mejor negociación y shopping por parte de los consumidores Facilitaría las denuncias y con ello la protección de los consumidores Haría más efectiva la competencia y el desarrollo de nuevos instrumentos financieros, acorde a las necesidades de los usuarios, y posiblemente con mejor monitoreo de los reguladores En general, tendería a reducirse crecimientos excesivos del ciclo, al menos desde el lado de la demanda 7

8 Una mayor educación contribuiría a reducir la volatilidad del ciclo (2) En la fase descendente del ciclo: Evitaría la sobre-exposición de los individuos a condiciones más restrictivas del mercado financiero Financiamiento del consumo de corto plazo con instrumentos costosos y que afectan la sostenibilidad financiera Menor vulnerabilidad a las fluctuaciones de tasa y del ingreso de los deudores Facilitaría la reestructuración de las deudas en condiciones mas convenientes para deudores y acreedores Aumentaría el poder de negociación de los deudores para evitar entrar innecesariamente en situaciones de incumplimiento de pagos Estimularía el uso de instrumentos de protección (seguros) a los usuarios ante choques de su ingreso laboral 8

9 En América Latina y el Caribe la inclusión ha aumentado Millones de nuevos consumidores se han incorporado en la región Políticas sociales Crecimiento y generación de empleo Programas de financiamiento se han masificado Programas de financiamiento a la PYME y microempresa A la adquisición de viviendas Micro-financieras, cooperativas, y otras instituciones financieras alternativas han ganado un espacio muy importante en la región Pineda y Carvallo (2010) US$ millones y cerca de 13 millones de usuarios en Mixmarket (2013) US$ millones y cerca de 19.2 millones de usuarios. Esta situación, que en principio podemos considerar como favorable, tiene algunos riesgos a futuro 9

10 Si bien el episodio más reciente lo hemos sorteado sin mayores problemas Aun no hemos podido verificar los riesgos que estos nuevos agentes financieros corren, y menos los riesgos de índole sistémicos Algunos casos han tenido repercusiones Si bien, el crédito se mantiene creciendo, y, en algunas economías, con mucho vigor, algunos países de la región han comenzado a mostrar una desaceleración del crédito y un aumento de la morosidad Lo que podría significar una mayor inestabilidad financiera, y por ende, una perdida del dinamismo económico que redundaría en un mayor deterioro de las condiciones de los agentes y del sistema financiero 10

11 Qué lecciones podemos extraer para la región Un rápido crecimiento del precio de activos como viviendas, puede esconder burbujas El rápido crecimiento del crédito en la fase positiva del ciclo puede estar facilitando la contratación de créditos en condiciones que no son del todo entendidas por los deudores, y que por tanto, su riesgo es de difícil valoración por parte de las instituciones La innovación financiera que ha acompañado a la mayor inclusión financiera, puede estar aumentando la exposición del sistema como un todo, especialmente, ante una posible desaceleración del crecimiento Los reguladores y deudores deben cooperar en la supervisión de las instituciones financieras, a fin de que estas provean de suficiente información a los deudores de los riesgos que corren, y a los reguladores, del desarrollo de los instrumentos que la innovación acarrea Esto es particularmente importante, dado las características socioeconómicas de los grupos beneficiarios de esta mayor inclusión financiera. 11

12 Qué lecciones podemos extraer para la región Casos aislados se han presentado en algunos países, en los que reprogramaciones no autorizadas se han suscitado. Si bien no significaron un riesgo sistémico, si comprometieron el bienestar de deudores Estos caso, además plantearon de una manera muy clara la necesidad de que los reguladores presten atención a las nuevas formas de instituciones financieras que han proliferado en la región De igual forma, la constitución de superintendencias de protección al consumidor financiero han sido de gran utilidad en estos casos Los planes de inclusión financiera deben ser complementados con programas de educación y esquemas regulatorios apropiados, para fomentar la competencia, transparencia y con ellas la eficiencia en el proceso de intermediación financiera de la región, la equidad, la estabilidad y el crecimiento económico. 12

13 Qué lecciones podemos extraer para la región La creación de herramientas de fácil acceso para evaluar opciones de instrumentos e instituciones financieras Guías practicas para estimar costos totales de las opciones o Stress testing ante variables claves como el ingreso, tasas de interés y ganancias o perdidas de capital En América Latina buena parte del negocio bancario gira entorno a las comisiones y tarifas asociadas Instancias para negociación y resolución de conflictos son necesarias Comunicar consecuencias de incumplimiento y establecer mecanismos para limpiar los historiales crediticios son importantes Educación financiera, protección del deudor y de los ahorristas son piezas claves dentro de la estrategia de promoción de la estabilidad macrofinanciera. Pero desafortunadamente su importancia se entiende luego de una crisis 13

14 V Conferencia sobre Educación Económica y Financiera de América Latina, La Paz 28 y 29 de noviembre de Educación financiera y Estabilidad Macroeconómica División de Desarrollo Económico CEPAL Naciones Unidas Ramón Pineda 14

15 % /1/2000 5/1/2000 9/1/2000 1/1/2001 5/1/2001 9/1/2001 1/1/2002 5/1/2002 9/1/2002 1/1/2003 5/1/2003 9/1/2003 1/1/2004 5/1/2004 9/1/2004 1/1/2005 5/1/2005 9/1/2005 1/1/2006 5/1/2006 9/1/2006 1/1/2007 5/1/2007 9/1/2007 1/1/2008 5/1/2008 9/1/2008 1/1/2009 5/1/2009 9/1/2009 1/1/2010 5/1/2010 9/1/2010 1/1/2011 5/1/2011 9/1/2011 1/1/2012 5/1/2012 9/1/2012 Volumen de Comercio Internacional (Índice: Q4 2007=1.00)

16 ...aumentó él precio de los activos, incluyendo viviendas Tasa de Crecimiento del Precio de la Vivienda y de la Bolsa de Valores (Variaciones reales anualizadas %) Case Schiller real FHFA real S&P 500 real

17 Oct Nov Dic Ene Tasa de Crecimiento Anualizada del Crédito Interno al Sector Privado (%) Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Centro América * Sur América** Caribe Dolarizadas*** Objetivos de Inflación**** * Costa Rica, Haití, Honduras y Nicaragua. ** Argentina, Bolivia, Paraguay, Uruguay y Venezuela. *** Ecuador, El Salvador y Panamá. **** Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Guatemala y República Dominicana. 17

18 2001m m3 2002m8 2003m1 2003m6 2003m m4 2004m9 2005m2 2005m7 2005m m5 2006m m3 2007m8 2008m1 2008m6 2008m m4 2009m9 2010m2 2010m7 2010m m5 2011m m3 2012m8 2013m1 2001m m3 2002m8 2003m1 2003m6 2003m m4 2004m9 2005m2 2005m7 2005m m5 2006m m3 2007m8 2008m1 2008m6 2008m m4 2009m9 2010m2 2010m7 2010m m5 2011m m3 2012m8 2013m1 En la región el crédito ha crecido de manera considerable en los últimos años Tasa de Crecimiento del Crédito Total (Variaciones reales anualizadas %) Crecimiento del Crédito al Consumo (Variaciones reales anualizadas %) Perú México Colombia Chile Brasil Brasil Chile Colombia México Perú Tasas que exceden el crecimiento del producto y del ingreso de los hogares 18

19 2001m m3 2002m8 2003m1 2003m6 2003m m4 2004m9 2005m2 2005m7 2005m m5 2006m m3 2007m8 2008m1 2008m6 2008m m4 2009m9 2010m2 2010m7 2010m m5 2011m m3 2012m8 2013m1 2004m5 2004m9 2005m1 2005m5 2005m9 2006m1 2006m5 2006m9 2007m1 2007m5 2007m9 2008m1 2008m5 2008m9 2009m1 2009m5 2009m9 2010m1 2010m5 2010m9 2011m1 2011m5 2011m9 2012m1 2012m5 2012m9 2013m1 En la región el crédito ha crecido de manera considerable en los últimos años Tasa de Crecimiento del Crédito Total (Variaciones reales anualizadas %) Crecimiento del Crédito Hipotecario (Variaciones reales anualizadas %) Perú México Colombia Chile Brasil Brasil Chile Colombia México Perú Tasas que exceden el crecimiento del producto y del ingreso de los hogares 19

20 Rápido crecimiento de los precios de las viviendas en países como Brasil Tasa de Crecimiento del Precio de la Vivienda y de la Bolsa de Valores (Variaciones reales anualizadas %) 20

21 Chile Tasa de Crecimiento del Precio de la Vivienda y de la Bolsa de Valores (Variaciones reales anualizadas %) 21

22 y en Colombia Tasa de Crecimiento del Precio de la Vivienda y de la Bolsa de Valores (Variaciones reales anualizadas %) 22

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