RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

Transcripción

1 S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación Fortalezas y Factores de Riesgo Antecedentes de la Compañía La industria vitivinícola 7 Análisis Financiero 8 Características de los Instrumentos 12 Anexos 14 Analista responsable: Maricela Plaza mplaza@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Mayo 2014

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Línea de Bonos N 415 (Serie A) Línea de Efectos de Comercio N 79 Títulos accionarios Nemotécnico SAN PEDRO A+ N1/A+ Primera Clase Nivel 3 Estable Estable Estable Historia Clasificación Instrumento: Actual Anterior Línea de Bonos N 415 (Serie A) Línea de Efectos de Comercio N 79 Títulos accionarios Nemotécnico SAN PEDRO A+ N1/A+ Primera Clase Nivel 3 A+ N1/A+ Primera Clase Nivel 3 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de diciembre de 2013 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría A+ con Tendencia Estable, la solvencia y Línea de Bonos N 415 (Serie A), de VIÑA SAN PEDRO S.A. (en adelante VSPT, la Compañía o la Sociedad). Asimismo, ratifica en N1/A+ la Línea de Efectos de Comercio N 79 y en Primera Clase Nivel 3 los Títulos Accionarios, nemotécnico SAN PEDRO. Viña San Pedro Tarapacá produce y comercializa vinos ultra-premium, premium, reserva, varietales y masivos bajo la familia de marcas de Viña San Pedro, Viña Tarapacá, Viña Santa Helena, Viña Misiones de Rengo, Viña Mar, Viña Casa Rivas, Viña Leyda, Bodega Tamarí y Finca La Celia, estas dos últimas de origen argentino. La clasificación se sustenta en la experiencia de la Compañía y del grupo controlador en la industria, en el amplio volumen de ventas, en la estabilidad financiera y en la cartera de productos diversificada. Se ha considerado también en esta clasificación, el riesgo agrícola, los vaivenes de la economía, el riesgo de tipo de cambio y los cambios regulatorios. Al respecto: Experiencia de la Compañía y del grupo controlador: La Compañía ha estado presente en el mercado por cerca de 65 años y el actual grupo controlador cerca de 20 años participando como tal en la Compañía. A lo anterior se suma la sólida posición financiera de CCU, su controlador (clasificado en AA+ por ICR), compañía líder en el mercado nacional de bebidas y con una consolidada presencia en los mercados extranjeros donde participa. Amplio volumen de ventas: La Compañía es una de las principales viñas en Chile, con participación de mercado de 27% en el mercado doméstico y de 13% en vinos envasados de exportación (medido por volumen de ventas) 1. Estabilidad financiera: VSPT ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, la que se mantuvo en el último año impulsada por la gestión de la Compañía hacia reestructuraciones operacionales para hacer frente a las alzas en los costos de producción. Cartera de productos diversificada: La Compañía produce y comercializa vinos ultra-premium, premium, reserva, varietales y masivos, bajo una gran variedad de marcas. Además, VSPT tiene presencia en Valle de Elqui, Valle de Casablanca, Valle de Leyda, Valle del Maipo, Valle del Cachapoal, Valle de Colchagua, Valle de Curicó y Valle del Maule, con lo cual la Compañía logra variedades y calidades diversas. Riesgo agrícola: Por las características de la industria en la que participa VSPT, se puede ver afectado por los riesgos del sector agrícola: problemas climáticos (inundaciones, heladas, sequías, etc.) y fitosanitarios (plagas y enfermedades), lo que puede dañar la producción de vino y disminuir la disponibilidad y calidad de la uva y del vino, tal y como ocurrió durante el último semestre de 2013, período en el que la zona central del país se vio afectada por heladas. Para VSPT esto no tuvo significancia en la producción propia ni en las uvas destinadas a vinos de 1 Fuente: La Compañía 2

3 exportación, sino que se afectó a algunos productores de los cuales la Compañía se abastece de uva. Vaivenes de la economía: VSPT está afecto a los vaivenes de las diferentes economías a las cuales exporta. Una menor actividad económica en los países de destino podría provocar una disminución en el despacho de vinos, como ha ocurrido con países de Europa, por ejemplo, cuya situación financiera ha impactado en la menor demanda de vinos. Riesgo de tipo de cambio: Al tener ingresos de distintos mercados, conlleva un riesgo de tipo de cambio, principalmente del euro, dólar y peso argentino. Se cubre parte de este riesgo a través de operaciones a futuro en moneda extranjera. Cambios regulatorios: Cambios en el marco legal tanto en Chile como en los países a los que exporta VSPT, podría afectar las operaciones y resultados de la Compañía, tal y como podría llegar a afectar la Reforma Tributaria, de ser aprobada. Con todo la Compañía estima que el impacto para VSPT debería ser poco significativa por dos motivos: primero, porque gran parte de la producción es exportada y; segundo, la Compañía invierte exitosamente en programas de eficiencia que le permitan mantener en el tiempo los márgenes operacionales actuales. Respecto a la situación financiera de VSPT, a diciembre de 2013 los ingresos aumentaron 1,8% respecto al año anterior, influido por la variación del tipo de cambio peso/dólar y peso/euro y por el aumento de 2,4% en los volúmenes de venta en el mercado doméstico. Respecto a esto último, influyó en parte el mayor marketing que ha estado realizando la Compañía durante los últimos años y que le permitió aumentar su participación de mercado desde 26,7% hasta 27,3% entre el 2012 y Contrarrestó esto, la disminución en los volúmenes de exportación desde Chile y la operación argentina, que disminuyeron sus volúmenes de venta en 1,2% y 17% respectivamente (envasado). Respecto a la operación argentina, la baja en los volúmenes de venta obedece no sólo a las condiciones actuales de dicho país, sino que también al cambio de estrategia de la Compañía que pone énfasis en marcas de mayor valor y rentabilidad, lo que produjo una baja en los volúmenes pero un incremento en los precios promedio cercana al 9%. Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda a diciembre de 2013 aumentó 14,4% respecto al año anterior, debido principalmente a la mejora operacional derivada de la eficiencia en costos (tanto en Chile como en Argentina) y a la gestión comercial en el mercado doméstico, con lo cual el margen de Ebitda se incrementó desde 11,8% (2012) a 13,2% (2013). La Compañía presenta un bajo nivel de endeudamiento en todos los períodos analizados, con un indicador de endeudamiento total de 0,44 veces a diciembre de Lo anterior hace relación al buen nivel patrimonial que mantiene la Compañía impulsado por la acumulación del 50% de las utilidades de cada año (según política de dividendos) y por la estrategia de financiar inversiones principalmente con recursos propios más que vía adquisición de deuda. Respecto a la deuda financiera neta sobre Ebitda, entre diciembre 2012 y diciembre 2013, el indicador disminuyó desde 1,55 veces hasta 1,19 veces, producto de los mejores rendimientos operacionales de la Compañía durante el período, que impactaron en el crecimiento de los flujos generados por la Compañía. Entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, los gastos financieros de la Compañía se incrementaron desde $1.361 millones a $1.714 millones, produciendo esto una baja en la cobertura de gastos financieros netos 3 desde 14,99 veces a 12,80 veces entre 2012 y 2013 respectivamente. La Compañía mantiene vigente la línea de bonos N 415 (serie A) que fue inscrita en junio de 2005 por UF a 25 años plazo. Los covenants asociados a la emisión se han cumplido a cabalidad a diciembre de VSPT también mantiene vigente y no colocada, la línea de Efectos de Comercio N 79, inscrita en junio de 2010 por $ millones. Respecto a los títulos accionarios nemotécnicos SAN PEDRO, la clasificación considera tanto la solvencia de la Sociedad (A+), el floating (5%) y la presencia bursátil (inferior al 25% promedio). 2 Fuente: Análisis Razonado Diciembre 2013, VSPT. 3 Cobertura de gastos financieros netos = Ebitda 12 meses / gastos financieros netos 12 meses 3

4 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría + denota una mayor protección dentro de la Categoría A. PRIMERA CLASE NIVEL 3 Títulos Accionarios con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. NIVEL 1 O N-1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. METODOLOGÍA LÍNEA DE BONOS Metodología utilizada: Bonos emitidos por empresas no financieras TÍTULOS ACCIONARIOS Metodología utilizada: Títulos accionarios de Sociedades Anónimas EFECTOS DE COMERCIO Metodología utilizada: Efectos de Comercio emitidos por empresas no financieras La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Experiencia de la Compañía y del grupo controlador: La Compañía ha estado presente en el mercado por cerca de 65 años y el actual grupo controlador cerca de 20 años participando como tal en la Compañía. A lo anterior se suma la sólida posición financiera de CCU, su controlador (clasificado en AA+ por ICR), compañía líder en el mercado nacional de bebidas y con una consolidada presencia en los mercados extranjeros donde participa. Amplio volumen de ventas: La Compañía es una de las principales Viñas en Chile, con participación de mercado de 27,3% en el mercado doméstico y de 13% en vinos envasados de exportación (medido por volumen de ventas) 4. Estabilidad financiera: VSPT ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, la que se mantuvo en el último año impulsada por la gestión de la Compañía hacia reestructuraciones operacionales para hacer frente a las alzas en los costos de producción. Cartera de productos diversificada: La Compañía produce y comercializa distintos tipos de vino, bajo variadas familias de marcas, además de tener presencia en destacados valles de nuestro país (Valle de Elqui, Valle de Casablanca, Valle de Leyda, Valle del Maipo, Valle del Cachapoal, Valle de Colchagua, Valle de Curicó y Valle del Maule). Con todo lo anterior, la Compañía logra distintas variedades y calidades de vino. Factores de Riesgo Riesgo agrícola: Por las características de la industria en la que participa VSPT, se puede ver afectado por todos los riesgos del sector agrícola: problemas climáticos (inundaciones, heladas, sequías, etc.) y fitosanitarios (plagas y enfermedades), lo que puede dañar la producción de vino y disminuir la disponibilidad y calidad de la uva y del vino, tal y como ocurrió durante el último semestre de 2013, período en el que la zona central del país se vio afectada por heladas. Para VSPT esto no tuvo significancia en la producción propia ni en las uvas destinadas a vinos de exportación, sino que afectó a algunos productores de los cuales la Compañía se abastece de uva. Vaivenes de la economía: VSPT está afecto a los vaivenes de las diferentes economías a las cuales exporta. Una menor actividad económica en los países de destino podría provocar una disminución en el despacho de vinos, como ha ocurrido con países de Europa, por ejemplo, cuya situación financiera ha impactado en una menor demanda de vinos. Riesgo de tipo de cambio: Al tener ingresos de distintos mercados, conlleva un riesgo de tipo de cambio, principalmente del euro, dólar y peso argentino. Se cubre parte de este riesgo a través de operaciones a futuro en moneda extranjera. Respecto a la inversión que la Compañía mantiene en Argentina, ésta ha generado pérdidas acumuladas, por tanto no se han repatriado dividendos. Con todo, la Compañía espera destinar los flujos futuros que se generen en ese país, al pago de obligaciones financieras locales. Cambios regulatorios: Cambios en el marco legal tanto en Chile como en los países a los que exporta VSPT, podría afectar las operaciones y resultados de la Compañía, tal y como podría llegar a afectar la Reforma Tributaria, de ser aprobada. Con todo, la Compañía estima que el impacto para VSPT debería ser poco significativo por dos motivos: primero, porque gran parte de la producción es exportada y; segundo, la Compañía invierte exitosamente en programas de eficiencia que le permitan mantener en el tiempo los márgenes operacionales actuales. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA Viña San Pedro Tarapacá produce y comercializa vinos ultra-premium, premium, reserva, varietales y masivos bajo la familia de marcas de Viña San Pedro, Viña Tarapacá, Viña Santa Helena, Viña Misiones de Rengo, Viña Mar, Viña Casa Rivas, Viña Leyda, Bodega Tamarí y Finca La Celia, estas dos últimas de origen argentino. 4 Fuente: La Compañía 5

6 La Compañía tiene presencia en valles vitivinícolas destacados de Chile (Valle de Elqui, Valle de Casablanca, Valle de Leyda, Valle del Maipo, Valle del Cachapoal, Valle de Colchagua, Valle de Curicó y Valle del Maule), a través de campos propios y contratos de abastecimiento de largo plazo. La Sociedad mantiene aproximadamente hectáreas de cultivos de vides, de las cuales corresponden a vides en estado productivo. Del total de las hectáreas antes mencionadas corresponden a tierras propias y 315 a tierras arrendadas. Respecto a la estructura de propiedad, VSPT es controlada indirectamente por CCU S.A. (clasificada en AA+ por ICR) a través de CCU Inversiones S.A., quien mantiene una participación de 64,75% a marzo de 2014 (Tabla 1). CCU mantiene un pacto de accionistas con Compañía Chilena de Fósforos S.A., esta última con el 30% de la propiedad de VSPT. Los doce mayores accionistas a marzo de 2014 son: Nombre % propiedad CCU INVERSIONES S.A. 64,72% COMPANIA CHILENA DE FOSFOROS S.A. 30,00% BANCHILE C DE B S.A. 0,87% HMG GLOBETROTTER 0,67% BTG PACTUAL CHILE S A C DE B 0,55% BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO BOLSA DE VALORES 0,24% SANTANDER S A C DE B 0,23% INVERSIONES ORENGO S.A. 0,18% LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA 0,15% BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES 0,14% DIMENSIONAL INVESTMENTS CHILE FUND LTDA. 0,14% BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS 0,13% Total 12 mayores accionistas 98,02% Tabla 1: Estructura de propiedad a marzo de 2014 (Fuente: SVS) Respecto al directorio de la Compañía, éste lo componen nueve miembros que permanecen por tres años en sus funciones, pudiendo ser reelectos. No existen directores suplentes. La Compañía cuenta con un Comité de Directores conformado por Carlos Mackenna en el cargo de presidente y director independiente y los señores Patricio Jottar y Gustavo Romero como directores vinculados a los controladores. Los miembros del directorio y de la administración son los siguientes: Nombre Cargo Nombre Cargo PABLO JOSÉ GRANIFO LAVIN Presidente PEDRO HERANE AGUADO GERENTE GENERAL RENÉ ALBERTO ARANEDA LARGO Vicepresidente GERMÁN DEL RÍO LÓPEZ GERENTE DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS CARLOS MACKENNA IÑIGUEZ Director MARCELA RUIZ HADAD GERENTE COMERCIAL DE MERCADO NACIONAL GUSTAVO ROMERO ZAPATA Director JAVIER IGLESIS BUCHANAN GERENTE DE EXPORTACIONES FELIPE GERARDO JOANNON VERGARA Director CARLOS LÓPEZ DUBUSC GERENTE DE EXPORTACIONES PATRICIO JOTTAR NASRALLAH Director JUAN CURY CÚNEO GERENTE DE ABASTECIMIENTO PHILIPPE PASQUET Director JORGE LUIS RAMOS SANTOS Director Tabla 3: Principales miembros de la administración (Fuente: SVS) JOSÉ LUIS VENDER BRESCIANI Director Tabla 2: Directorio (Fuente: SVS) 6

7 LA Situación internacional 5,6 Durante el 2013 la producción mundial de vino aumentó de manera significativa respecto a los años anteriores, donde algunos países como España, Italia, Francia, Portugal, Estados Unidos, Chile, Nueva Zelanda, entre otros, registraron una producción elevada de vino, llegando a una producción mundial estimada de 281 millones de hectolitros. Europa continúa siendo el principal productor de vino, pero durante los últimos años la tendencia muestra un aumento consistente en la producción en los países del Nuevo Mundo (países que se han incorporado en los últimos años a la producción de vinos de calidad. Entre estos destacan Australia, Nueva Zelanda, Chile, Argentina, Sudáfrica y California). Situación nacional 7 El volumen total de vinos producidos en Chile en el 2013 se incrementó en aproximadamente 2,1% respecto al año anterior, alcanzando a 12,8 millones de hectolitros 8, lo que representa cerca del 4,6% de la producción mundial, demostrando con esto que a la fecha Chile se mantiene como un pequeño oferente del mercado global. Chile es uno de los países del Nuevo Mundo cuya meta al 2020 es alcanzar exportaciones de vino embotellado por US$ millones, según definió Vinos de Chile durante el año 2010 en su plan estratégico. A diciembre de 2013 esta cifra fue de US$1.446 millones. El plan estratégico tiene como objetivo fortalecer la imagen y el reconocimiento de los vinos chilenos en los mercados internacionales, incrementando el valor de marca Wines of Chile y elevando así, el precio promedio y las ventas para todos los actores de la industria vitivinícola nacional, incorporando a los pequeños y grandes viticultores, proveedores, viñas nacionales y exportadoras. Para Chile, los principales mercados de exportación de vino embotellado son Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Brasil, China, Holanda, Canadá, Rusia, Dinamarca e Irlanda. Al respecto, el volumen exportado en 2013 disminuyó 0,81% respecto al año anterior, debido al panorama relativamente adverso en algunas economías relevantes para la industria del vino, como Europa, donde entre 2012 y 2013 se observó una contracción en los volúmenes de venta en algunos países de ese continente, a lo que se sumó una caída de las exportaciones a Brasil. Contrarrestan estas bajas, el avance conseguido en China (quinto mayor destino de vino embotellado), además de las recuperaciones logradas en los mercados de Estados Unidos y Japón. En cuanto a algunos de los principales países de destino de las exportaciones, el Fondo Monetario Internacional en su reporte Perspectivas de la economía mundial (abril 2014), afirma que la recuperación económica de Estados Unidos parece asentarse en bases sólidas con lo cual este país lograría crecer a tasas cercanas al 2%, mientras que Europa debería crecer a tasas más elevadas en aquellos países donde el nivel de deuda es menor. China en tanto, debería mantenerse en tasas de crecimiento cercanas al 7%. Rusia, por otro lado, podría sufrir una contracción impulsada por riesgos geopolíticos. Para la ODEPA, en la medida que se vaya observando una recuperación económica en Europa y que se consolide lo mismo en Estados Unidos, las exportaciones de vinos embotellados chilenos deberían volver a experimentar crecimientos significativos, esto apoyado, además, por las demandas de países menos tradicionales como China. 5 Fuente: Elementos de coyuntura vitivinícola mundial 2013, OIV. 6 Memoria anual 2013, VSPT. 7 Fuente: Organización internacional del vino; Vinos de Chile; ODEPA. 8 Fuente: Panorama vitivinícola mundial y nacional, noviembre 2013, ODEPA. 7

8 ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos A diciembre de 2013, los ingresos de VSPT aumentaron 1,8% respecto al año anterior (Gráfico 1), influido por la variación del tipo de cambio peso/dólar y peso/euro y por el aumento de 2,4% en los volúmenes de venta en el mercado doméstico. Influyó en parte en esto último, el mayor marketing realizado por la Compañía durante los últimos años y que le permitió aumentar su participación de mercado desde 26,7% hasta 27,3% entre el 2012 y Contrarrestó esto, la disminución en los volúmenes de exportaciones desde Chile y la operación argentina, que disminuyeron sus volúmenes de venta envasado en 1,2% y 17% respectivamente. Respecto a la operación argentina, la baja en los volúmenes de venta obedece no sólo a las condiciones actuales de dicho país, sino que también al cambio de estrategia de la Compañía, con énfasis en marcas de mayor valor y rentabilidad, lo que produjo una baja en los volúmenes pero un incremento en los precios promedio cercana al 9%. En términos de exportaciones, Europa aun muestra inestabilidades económicas que impactaron en el menor volumen de envíos. Brasil es un mercado relevante cuyo mayor stock del año anterior impactó en las menores importaciones de vino durante el En Estados Unidos se incrementaron los volúmenes enviados, en parte, producto de la maduración de marcas lanzadas en los períodos anteriores. En algunos mercados como China, Inglaterra y Asia, los volúmenes de vino se incrementaron de manera significativa Ingresos (MM$) Ingresos VSPT por origen (%) Argentina 4% Chile 96% Gráfico 1: Ingresos consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Gráfico 2: Composición ingresos por origen (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Las operaciones chilenas aportan el 96% de los ingresos ($ millones en 2013) y Argentina el 4% restante ($6.116 millones en 2013). Para VSPT, no existe ningún cliente que represente más del 10% de los ingresos consolidados. Resultados y Márgenes El margen de explotación 10 de VSPT aumentó 10,1% a diciembre de 2013 con respecto al año anterior (Gráfico 3), influido por reestructuraciones operacionales para hacer frente a las alzas en los costos de producción. Al respecto, durante el año 2012 se dio inicio a la implementación de OCA (Optimización de la cadena de suministro) en Isla de Maipo, un programa de manufactura con foco en la excelencia operacional y que durante el 2013 continuó implementando las distintas etapas del programa en todas las bodegas de VSPT. A esto se suma el énfasis que da la Compañía a la 9 Fuente: Análisis Razonado 2013, VSPT. 10 Margen de explotación = Ingresos Costos de ventas 8

9 implementación de tecnologías y proyectos para disminuir el consumo de energía eléctrica y térmica. Durante el 2013, tanto en Molina como en Lontué se realizaron proyectos de eficiencia energética. Lo anterior se refleja en el margen bruto 11 de la Compañía, que entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013 se incrementó desde 36,1% a 39,0% (Gráfico 4). En relación al resultado operacional 12, a diciembre de 2013 éste aumentó 16,8% en relación al período anterior, influyendo directamente en esto el enfoque en la eficiencia operacional adoptado por la Compañía, lo que le ha dado estabilidad a los márgenes durante los últimos años, aun cuando el costo de transporte lo ha desfavorecido tanto en 2012 como en Con todo, el margen operacional 13 (Gráfico 4) se incrementó desde 7,4% (2012) a 8,5% (2013). Finalmente, respecto a la utilidad del ejercicio 2013, ésta aumentó 20,3% respecto al año anterior, influida por los mejores resultados operacionales del período ya comentados. Resultados (MM$) Resultados (MM$) 0 Margen de Explotación Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio Gráfico 3: Resultados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 36,6% 35,1% 36,1% 7,8% Márgenes (%) 12,2% 7,4% Margen Bruto (%) Margen Operacional (%) 39,0% 8,5% Gráfico 4: Márgenes (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) EBITDA Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda 14 a diciembre de 2013 aumentó 14,4% respecto al año anterior, debido principalmente a la mejora operacional producto de la eficiencia en costos (tanto en Chile como en Argentina) y a la gestión comercial en el mercado doméstico, con lo cual el margen Ebitda 15 se incrementó desde 11,8% (2012) a 13,2% (2013). Al descontarle el Capex al Ebitda, se obtiene que a diciembre de 2013 este flujo aumentó 77,4% entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013 (Gráfico 5). En este sentido, las inversiones que ha realizado la Compañía durante los últimos períodos están relacionadas a la reposición normal de activos operacionales. 11 Margen bruto = Margen de explotación / Ingresos 12 Resultado operacional = Margen Bruto + Otros Ingresos Costos de Distribución Gastos de Administración Otros gastos por función 13 Margen operacional = Resultado Operacional / Ingresos 14 Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización 15 Margen Ebitda = Ebitda / Ingresos 9

10 millones $ Ebitda (MM$) Ebitda Ebitda - Capex Margen Ebitda 12,6% 16,8% 11,8% 13,2% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Pasivos Gráfico 5: Ebitda y margen Ebitda. Se incluye en 2011 el efecto liquidación seguro de terremoto. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Los pasivos de la Compañía variaron desde $ millones a diciembre de 2012 hasta $ millones a diciembre de 2013, de los cuales cerca del 40% corresponde a deuda financiera 16. La deuda de la Compañía se ha mantenido sin grandes variaciones durante los últimos años, producto de la política de la Compañía de financiar sus inversiones con la generación de flujos propios y a una política de dividendos que se ha mantenido en 50% durante los últimos años. Deuda financiera (MM$) Composición deuda (%) millons de $ Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Instrumentos financieros derivados 1% Obligaciones con el público 30% Pasivos de Cobertura 1% Préstamos bancarios 68% Gráfico 6: Deuda financiera. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Gráfico 7: Composición deuda financiera. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Del total de deuda financiera de la Compañía, el 49% está en dólares, el 30% en unidades de fomento, el 13% en euros y el 7% en pesos argentinos, donde gran parte de la deuda corresponde a obligaciones bancarias (Gráfico 7). Indicadores Financieros La Compañía presenta un bajo nivel de endeudamiento en todos los períodos analizados (Gráfico 8), con un indicador de endeudamiento total 17 de 0,44 veces a diciembre de Lo anterior hace relación al buen nivel patrimonial que 16 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 17 Endeudamiento total = Pasivos totales / Patrimonio total 10

11 mantiene la Compañía impulsado por la acumulación del 50% de las utilidades de cada año (según política de dividendos) y por la estrategia de financiar inversiones principalmente con recursos propios más que con adquisición de deuda. Consecuentemente con lo anterior, el endeudamiento financiero 18 y endeudamiento financiero neto 19 se mantienen en niveles de 0,18 veces y 0,12 veces respectivamente a diciembre de 2013, ambos sin grandes variaciones respecto a los períodos anteriores (Gráfico 8). N Veces Endeudamiento (N de veces) 0,5 0,5 0,4 0,4 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 0,39 0,14 0,06 0,44 0,11 0,15 0,43 0,14 0,17 0,44 0,12 Endeudamiento Total Endeudamiento financiero neto Endeudamiento financiero 0,18 Gráfico 8: Endeudamiento. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) N Veces 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 14,52 10,95 Cobertura de Gastos Financieros (N de veces) 17,76 11,43 14,99 12,80 7,34 9,73 Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses (Ebitda -Capex)/Gastos Financieros netos (12 meses) Gráfico 9: Cobertura de gastos financieros. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, los gastos financieros de la Compañía se incrementaron desde $1.361 millones a $1.714 millones, produciendo una baja en la cobertura de gastos financieros netos 20 desde 14,99 veces a 12,80 veces entre 2012 y 2013 respectivamente (Gráfico 9). Si se le descuenta el Capex al Ebitda, la Compañía lograría cubrir sus gastos financieros netos 9,73 veces a diciembre de 2012 (7,34 veces a diciembre de 2012). Deuda Financiera Neta / EBITDA (N de veces) Liquidez (N de veces) 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,89 1,55 1,19 3,00 2,50 2,00 1,50 1,53 2,77 2,07 2,11 2,32 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,72 1,00 0,50 0,00 1,11 1,02 1,16 Razón Circulante Razón Acida Gráfico 10: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Gráfico 11: Razón ácida y razón circulante (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de VSPT) Respecto a la deuda financiera neta sobre Ebitda, entre diciembre 2012 y diciembre 2013, el indicador disminuyó desde 18 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 19 Endeudamiento financiero neto = (Deuda financiera Efectivo y Equivalentes) / Patrimonio total 20 Cobertura de gastos financieros netos = Ebitda 12 meses / gastos financieros netos 12 meses 11

12 1,55 veces hasta 1,19 veces (Gráfico 10), producto de los mejores rendimientos operacionales de la Compañía durante el período y que impactaron en el crecimiento de los flujos generados por la Compañía. En relación a la liquidez, la Compañía muestra una razón circulante 21 de 2,32 veces a diciembre de 2013, la que se incrementó respecto al 2012 producto del mayor nivel de inventario generado por la mejor cosecha del año. Estado de Flujo de Efectivo El estado de flujo de efectivo (Tabla 4), muestra que entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, el efectivo y equivalentes varió desde un flujo negativo de $1.719 millones a un flujo positivo de $5.075 millones (antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio), esto influido por: Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A diciembre de 2013 se registró un flujo de efectivo neto de $ millones ($7.620 millones a diciembre de 2012), que se deriva de los mayores cobros del período, netos del pago de obligaciones con proveedores, personal e impuestos. Influyó en esta variación positiva, la mayor venta en el mercado doméstico. Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión, a diciembre de 2013, fue de -$5.125 millones (-$7.759 millones a diciembre de 2012), explicado por la menor inversión en propiedades, plantas y equipos del período. Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: La Compañía mantuvo flujos de financiación negativos tanto durante el 2012 como en el 2013, que se explica principalmente por el bajo nivel de deuda que adquiere la Compañía, tanto en estos períodos como en los anteriores. Estado de Flujo de Efectivo (MM$) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Δ% Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación % Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (6.762) (7.759) (5.125) (34%) Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (12.165) (1.579) (3.550) 125% Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio (6.333) (1.719) % Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 316 (475) % Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (6.016) (2.194) % Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo (30%) Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo % Tabla 4: Estado de Flujo de Efectivo (Fuente: Estados Financieros VSPT) CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS 1. Bonos La Compañía mantiene vigente la línea de bonos N 415 que fue inscrita el 13 de junio de 2005 por UF a 25 años plazo. Con fecha 29 de junio de 2005 se inscribió la Serie A con cargo a esta línea de bonos por UF a 20 años plazo y una tasa de emisión de 3,8%. Durante el 2011, se realizó el pago anticipado del 50% del Bono serie A. 21 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo Circulante. 12

13 Resguardos Generales: Esta obligación tiene los siguientes resguardos financieros: Mantener al final de cada trimestre un nivel de endeudamiento consolidado no superior a 1,2 veces, definido como la razón entre Total Pasivo Ajustado 22 y Total Patrimonio Neto Ajustado 23. A diciembre de 2013 este indicador fue de 0,41 veces. Mantener una cobertura de gastos financieros no inferior a 3 veces, medida al final de cada trimestre para períodos de 12 meses, calculada como la razón entre el Ebitda y la cuenta Costos Financieros. A diciembre de 2013 este indicador fue de 11,76 veces. Mantener al final de cada trimestre un Patrimonio Ajustado mínimo de $ A diciembre de 2013 el patrimonio ajustado fue de $ millones. 2. Títulos accionarios Los títulos accionarios de la Compañía nemotécnico SAN PEDRO, se transan en la Bolsa de Comercio de Santiago, presentando un floating (porcentaje no controlador) de 5,28% y una presencia promedio inferior al 25% durante los últimos 12 meses. La clasificación asignada a los títulos de la Compañía considera tanto la solvencia de la Sociedad (A+), el floating (5%) y la presencia bursátil (inferior al 25% promedio). 3. Efectos de Comercio La Compañía mantiene vigente la línea de Efectos de Comercio N 79 que fue inscrita el 29 de junio de 2010 por $ millones. Esta línea no ha sido colocada. 22 Total Pasivo Ajustado = Total Pasivos menos los Dividendos provisionados, según Política contenidos en el Estado de Cambios al Patrimonio Neto más el monto de todas las garantías, las deudas u obligaciones de terceros que no estén dentro del pasivo y ajenos al Emisor o sus filiales que se encuentren caucionadas con garantías reales otorgadas por el Emisor o sus filiales. 23 Patrimonio neto ajustado = Total Patrimonio Neto más la cuenta Dividendos provisionados, según Política contenida en el Estado de Cambios al Patrimonio Neto. 13

14 ANEXOS SITUACIÓN FINANCIERA VIÑA SAN PEDRO (MM$) Δ% Activos Corrientes ,3% Activos No Corrientes (1,8%) Activos Totales ,6% Efectivo y Equivalentes ,9% Inventarios ,6% Pasivos Corrientes (0,5%) Pasivos No Corrientes ,1% Pasivos Totales ,2% Deuda Financiera Corriente (12,5%) Deuda Financiera No Corriente ,1% Deuda Financiera Total ,7% Deuda Financiera Neta (12,3%) Patrimonio ,9% Ingresos de Explotación ,8% Costos de Explotación (2,9%) Margen de Explotación ,1% Resultado Operacional ,8% Ingresos Financieros (24,6%) Gastos Financieros ,9% Gastos Financieros Netos ,9% Utilidad del Ejercicio ,3% Razón Circulante 2,77 2,07 2,11 2,32 9,8% Razón Acida 1,53 1,11 1,02 1,16 13,8% Endeudamiento Total 0,39 0,44 0,43 0,44 2,3% Endeudamiento financiero 0,14 0,15 0,17 0,18 4,7% Endeudamiento financiero neto 0,06 0,11 0,14 0,12 (13,9%) Ebitda ,4% Margen Ebitda 12,6% 16,8% 11,8% 13,2% 12,3% Cobertura de Gastos Financieros Netos 14,52 17,76 14,99 12,80 (14,6%) Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 0,72 0,89 1,55 1,19 (23,3%) Capex (46,1%) Ebitda - Capex ,4% (Ebitda- Capex)/Gastos Financieros netos 10,95 11,43 7,34 9,73 32,5% Margen Bruto (%) 36,6% 35,1% 36,1% 39,0% 8,2% Margen Operacional (%) 7,8% 12,2% 7,4% 8,5% 14,8% 14