primer trimestre 2006

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1 Fondo a Fondo Inversión y Pensiones Fondo inversión y pensiones a Fondo primer trimestre Philipp Frölich Interzone (Fragmento) Generación 2006 Premios y Becas de Arte Caja Madrid 1.º trimestre 2006 Soledad Núñez, directora del Tesoro y Política Financiera Tiempos de cambios en los mercados financieros Juan Carlos Reyes García-Adamez, director de Banca Personal Banca Personal y los fondos de inversión: dos aliados

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3 Sumario Edita: Paseo de la Castellana, 189, 6ª planta Madrid. Teléfono Fax y Paseo de la Castellana, 189, 7ª planta Madrid. Teléfono Fax Servicio de Atención al Cliente: Plaza de Celenque, Madrid. Realización: Tecorp c/ José Abascal, 56, 7ª planta Madrid. Teléfono Fotomecánica: LCH color Imprenta: Offo, S.L. 4 Soledad Núñez Tiempos de cambios en los mercados financieros 11 Juan Carlos Reyes García-Adámez Banca Personal y los fondos de Inversión: dos aliados 15 Santiago Montero Madrid Crecimiento Dinámico: con los Hedge Funds como horizonte. Depósito Legal: M El contenido de esta revista tiene carácter meramente informativo y no constituye una oferta o solicitud de oferta para la compra o venta de los fondos de inversión y planes de pensiones a los que se hace referencia. El inversor debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Fondos de Inversión: La información recogida en este documento no sustituye al informe semestral que la nueva Ley de Instituciones de inversión colectiva establece. La clasificación de riesgo de cada fondo de inversión se ha realizado en base a un modelo de cálculo de la máxima pérdida potencial de cada fondo de inversión, modelo que utiliza datos históricos de los valores que componen la cartera. El lector debe utilizar dicha información de forma orientativa y fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes fondos de inversión, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. Planes de pensiones: La información en este documento no sustituye a la información trimestral establecida por el Real Decreto Legislativo 1/2002 que aprueba el Texto Refundido de la Ley de Planes y Fondos de Pensiones y su reglamento de dasarrollo aprobado por real Decreto 304/2004. La clasificación del riesgo de cada plan de pensiones se ha realizado en base a un modelo de cálculo de la máxima pérdida potencial de cada plan de pensiones, modelo que utiliza datos históricos de los valores que componen la cartera. el lector debe utilizar dicha información de forma orientativa fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes planes de pensiones, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. 7 Fondos de Inversión de Caja Madrid 7 Sumario 8 Noticias Gesmadrid premiada por la prensa económica. (pág. 8) y Rentabilidad (pág. 12) / Lectura (pág. 14) / Fondos de Gestión Alternativa (pág. 16) / Renta Variable Internacional (pág. 21) / Renta Variable Nacional (pág. 32) / Mixto Renta Variable (pág. 36) / Mixto Renta Fija (pág. 45) / Renta Fija Internacional (pág. 55) / Renta Fija Largo Plazo (pág. 59) / Renta Fija Corto Plazo (pág. 66) / Monetarios (pág. 68) / Garantizados (pág. 71) / Fondo de Inversión Inmobiliaria (pág. 78) 80 Planes de Pensiones 80 Sumario 81 Noticias Planes de pensiones de renta variable Caja Madrid. (pág. 81) y Rentabilidad (pág. 84) / Lectura (pág. 85) / Fondos Renta Fija (pág. 86) / Mixtos (pág. 88) / Renta Variable (pág. 93) / Garantizados (pág. 96)

4 Opinión Soledad Núñez Directora General del Tesoro y Política Financiera Tiempos de cambios en los mercados financieros El papel del sistema financiero ha sido crucial en el progreso económico español de las últimas décadas a través de dos de sus funciones fundamentales: la asignación eficiente del ahorro y la inversión unido a la dispersión de riesgos entre un amplio y creciente número de agentes económicos. Este papel se ha visto impulsado por un continuo proceso de mejoras en la regulación y la supervisión para adaptarse al marco de creciente competencia y prestando especial atención a la estabilidad financiera y a la protección de los inversores. Los efectos de la modernización del marco regulatorio español se han magnificado en el muy favorable entorno que los mercados financieros internacionales han presentado recientemente, lo que ha permitido impulsar las transformaciones estructurales necesarias para hacer frente a las nuevas condiciones de competencia e integración creciente del sistema financiero. En particular, la integración de España en la Unión Económica y Monetaria le ha permitido aprovechar en mayor medida el impulso del entorno de bajos tipos de interés y estabilidad que ha caracterizado los mercados financieros internacionales en los últimos años. Subida de tipos Sin embargo, las cosas están cambiando. Al ciclo de endurecimiento de la política monetaria estadounidense iniciado en junio de 2004, que se ha saldado con un aumento de 375 puntos básicos en el tipo objetivo de los fondos federales y que los mercados calculan concluya hacia mediados de año, cuando el tipo de El mercado espera una subida de los tipos de interés a corto plazo en el futuro que será trasladable a los plazos largos referencia de la Reserva Federal se sitúe en el 5%, se ha sumado el inicio de la fase alcista de tipos del Banco Central Europeo el pasado diciembre y el abandono de la política de relajación cuantitativa por el Banco de Japón. El impacto en los mercados financieros de esta acentuación de las expectativas de subidas de tipos de interés, resultante de la confluencia de políticas más restrictivas por parte de las principales autoridades monetarias mundiales ha sido de libro de texto. Las Bolsas se han resentido, las rentabilidades de la deuda pública han repuntado y el dólar se ha depreciado frente al euro y al yen. Los tipos de interés a largo plazo están reaccionando al alza en respuesta a las condiciones restrictivas actuales y, poco a poco, el enigma reseñado por Greenspan va quedando atrás. La rentabilidad de los bonos a diez años estadounidenses ha superado el 5%, algo no visto desde mediados de 2002, y los tipos del bono alemán y de la obligación española a ese mismo plazo han aumentado un punto porcentual desde septiembre del año pasado, tocando el 4%. Una reacción rápida y esperada durante muchos meses. La caída de precios de los bonos a diez años nominales se ha producido, también, en los bonos franceses al mismo plazo indexados a la inflación, lo cual indica que la subida del tipo de interés nominal responde a un aumento en el tipo de interés real, mientras que el diferencial entre ambos tipos de activos, el denominado break even o compensación por inflación, apenas se ha movido. Es decir, el mercado espera una subida de los tipos de interés a corto plazo en el futuro que, por arbitraje, se trasladan también a los plazos más largos, y esto siendo consistente con unas expectativas inflacionistas contenidas. Aumento volatilidad Varios analistas están ya anticipando el efecto que podría tener el giro monetario en Japón y la Zona euro sobre las estrategias de apalancamiento en los mercados monetarios y de capitales que realizan los agentes más agresivos. Éstos han venido aprovechando los bajos costes de financiación en euros y en yenes para aumentar la rentabilidad esperada de la inversión en activos en dólares o en otras monedas mediante el apalancamiento. Y es que, incluso si el diferencial de rentabilidad si-

5 gue siendo positivo, el riesgo de la operación aumenta mucho en un contexto de restricción monetaria, no sólo por el aumento del coste del endeudamiento, sino por el efecto de la posible apreciación de la moneda en la que se endeudan. Es pronto para conocer el alcance de las consecuencias de la generalización del endurecimiento monetario en las distintas áreas sobre el funcionamiento de los mercados financieros. Pero es muy posible que el fin de la liquidez barata se haga notar. Y no es descartable que uno de sus efectos sea un aumento de la volatilidad. Mercados emergentes Por otra parte, sí que hay un ámbito donde la vuelta al activismo de los bancos centrales de las principales áreas económicas está teniendo un efecto contrario al de libro de texto. Los estragos que ciclos restrictivos anteriores han causado en las economías emergentes no se vislumbran ahora. Muy al contrario, las rentabilidades más atractivas de los activos monetarios en dólares y euros no han disminuido el apetito por los valores de las economías emergentes, que siguen aprovechándose de un coste de financiación históricamente bajo para mejorar las condiciones y atenuar la carga de su endeudamiento exterior. Los mercados financieros españoles se enfrentan a este nuevo entorno internacional en excelentes condiciones. Las profundas transformaciones que han experimentado en las últimas décadas permiten afrontar los retos futuros desde una situación saneada y eficiente. Sin ir más lejos, el mercado de deuda pública español es un buen ejemplo de este favorable punto de Las perspectivas del mercado financiero español son muy favorables, para afrontar el futuro con optimismo partida. Los inversores han sabido premiar la política de consolidación fiscal del gobierno, que ha dado sus frutos en 2005 con el primer superávit de las Administraciones Públicas de la democracia, y la creciente profundidad del mercado español. También las agencias de rating han otorgado su reconocimiento a la deuda española, que goza actualmente de la máxima calidad crediticia por parte de las tres principales. Todo ello ha tenido su reflejo en un estrechamiento del diferencial de la deuda española con la alemana y la francesa hasta su práctica desaparición y también con la italiana hasta tornarse negativo. Perspectivas mercado También las bolsas españolas han tenido un comportamiento ejemplar. La volatilidad implícita del Ibex-35 ha caído desde niveles próximos al 40% en 2003 hasta alrededor del 10% a finales de Las bolsas españolas acumulan ya tres ejercicios de rentabilidades elevadas. En particular, la rentabilidad del 18% del Ibex-35 del pasado año fue similar a la obtenida por las bolsas europeas y muy superior a las estadounidenses. Además, estamos asistiendo recientemente al despegue de otros mercados más incipientes en España, como la industria de inversión colectiva. La gestión realizada alcanza los 321,5 millardos de euros en el tercer trimestre del año pasado supuso un crecimiento respecto al mismo periodo del año anterior del 18%. La aprobación en noviembre de 2005 del Reglamento de Instituciones Colectivas constituye un claro impulso desde la Administración Pública al proceso de reforma de la industria. Así pues, las perspectivas del mercado financiero español son muy favorables, aún en el contexto actual crecientemente restrictivo. Las bajísimas tasas de morosidad de las que disfrutan actualmente las instituciones financieras, la creciente profundidad de los mercados y la profesionalidad del sector, así como el marco de mayor flexibilidad que ha propiciado la reforma de la normativa en los últimos años constituyen un punto de partida excelente para afrontar el futuro con optimismo. 5

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9 Sumario Fondos de inversión 08 Noticias 11 Juan Carlos Reyes Banca personal y Fondos de inversión 12 y Rentabilidad 15 Entrevista a Santiago Montero 16 Fondos de Gestión Alternativa 16 Madrid Crecimiento Dinámico, FIMF 19 Madrid Gestión Dinámica, FIMF 17 Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FIMF 20 Madrid Multigestión Dinámica, FI 18 Madrid Gestión Alternativa, FI 21 Renta Variable Internacional 21 Madrid Bolsa Europea, FI 27 Madrid Farmacia Global, FI 22 Madrid Bolsa Japonesa, FI 28 Madrid Gestión Activa 100, FIMF 23 Madrid Bolsa Latinoamericana, FI 29 Madrid Sector Financiero Global, FI 24 Madrid Bolsa New York, FI 30 Madrid Tecnológico Global, FI 25 Madrid Bolsa Valor, FI 31 Madrid Telecomunicaciones Global, FI 26 Madrid Emergentes Global, FIMF 32 Renta Variable Nacional 32 Madrid Bolsa, FI 34 Madrid Bolsa Oportunidad Elección, FI 33 Madrid Bolsa Oportunidad, FI 35 Madrid Índice Ibex-35, FI 36 Mixto Renta Variable 36 Madrid Gestión Activa 50, FIMF 41 Plusmadrid 75, FI 37 Madrid Gestión Activa 75, FIMF 42 Plusmadrid Global, FI 38 Plusmadrid, FI 43 Plusmadrid Internacional 50, FI 39 Plusmadrid 2, FI 44 Plusmadrid Valor, FI 40 Plusmadrid 50, FI 45 Mixto Renta Fija 45 Fondo Solidario Pro-UNICEF, FI 50 Plusmadrid Ahorro, FI 46 Madrid Gestión Activa 25, FIMF 51 Plusmadrid Ahorro Euro, FI 47 Plusmadrid 15, FI 52 Plusmadrid Fondandalucía, FI 48 Plusmadrid 15 Valor, FI 53 Plusmadrid Internacional 15, FI 49 Plusmadrid 25, FI 54 Plusmadrid Internacional 15 Elección, FI 55 Renta Fija Internacional 55 Madrid Bonos Internacional, FI 57 Madrid Rent Fija, FI 56 Madrid Dólar, FI 58 Madrid Triple B, FI 59 Renta Fija Largo Plazo 59 Invermadrid Fondtesoro, FI 63 Madrid Premiere, FI 60 Madrid Deuda Elección, FI 64 Madrid Rentabilidad Trienal, FI 61 Madrid Deuda Fondtesoro, FI 65 Rentmadrid 2, FI 62 Madrid Deuda Pública Euro, FI 66 Renta Fija Corto Plazo 66 Madrid Dinero, FI 67 Madrid Tesorería, FI 66 Madrid Empresas Cash, FI 68 Rentmadrid, FI 67 Madrid Rentabilidad, FI 68 Monetarios 68 Dinermadrid Fondtesoro, FIAMM 70 Madrid Fond Monetario, FIAMM 69 Fondjover, FIAMM 70 Madrid Fond Oro, FIAMM 69 Fondmadrid, FIAMM 71 Garantizados 78 Fondo de Inversión Inmobiliaria 78 Madrid Patrimonio Inmobiliario, FII

10 Noticias de los fondos de inversión Madrid Patrimonio Inmobiliario revitaliza el sector de oficinas Madrid patrimonio inmobiliario ha realizado en el mes de marzo su mayor inversión inmobiliaria. El fondo ha incorporado a su cartera un edificio de oficinas situado en la calle Santiago de Compostela 96, de Madrid. El fondo contará con la adquisición de este edificio con unos ingresos constantes y recurrentes de la Comunidad de Madrid, nuestro inquilino hasta el año 2012, según el contrato de alquiler asegurado. Actualmente el edificio es la sede de Sala de lo Penal de la Audiencia Provincial de Madrid. El edificio consta de m 2 sobre rasante, y adicionalmente, cuenta con 237 plazas de aparcamiento distribuidas en tres sótanos bajo rasante. La compra de este inmueble es una estrategia de gestión de Madrid Patrimonio Inmobiliario. Una de las prioridades en la gestión de Madrid Patrimonio Inmobiliario es la adquisición de inmuebles ubicados en zona Prime de las grandes ciudades, que aporten desde el inicio rentabilidad por alquiler. Gesmadrid premiada en un mercado más competitivo a principios de marzo, se han celebrado las últimas ediciones de los dos eventos más importantes a nivel nacional, en lo que se refiere a fondos de inversión. En estos actos se entregaron los premios a los productos del sector de Fondos, que mejor comportamiento han tenido durante el año. Nuestros clientes son los galardonados con este reconocimiento a Gesmadrid. Las mejores distinciones han recaído, una vez más, sobre los fondos de inversión de Gesmadrid. El día 8 de marzo, en un acto celebrado en La Bolsa de Madrid, la Agencia Lipper y el periódico Cinco Días entregaron los premios a la Rentabilidad Sostenida y a la Trayectoría Consistente. En esta ocasión tres fueron los premios otorgados a nuestros fondos. Entrega de premios Lipper-Cinco Días. Al día siguiente, en un evento de máxima audiencia celebrado en el Hotel Palace de Madrid, que contó con la asistencia del presidente de la Comisión del Mercado de Valores, Manuel Conthe, se hizo entrega de los premios Expansión y Standard & Poor s. Dos de nuestros fondos fueron distinguidos como Mejor Fondo dentro de su categoría, por su comportamiento en el año

11 Caja Madrid Horizonte, mejor fondo garantizado del año? en un escenario favorable para el mercado de renta variable europeo, Caja Madrid ha lanzado el único fondo garantizado del sector con liquidez diaria, Caja Madrid Horizonte. Para dar a conocer al mercado este nuevo lanzamiento, se ha iniciado una campaña de publicidad en medios de difusión masiva. Caja Madrid Horizonte es un fondo con protección para invertir directamente en Bolsa, un fondo garantizado que ofrece al partícipe la posibilidad de entrar y salir del fondo en cada momento. Caja Madrid Horizonte no ha dejado indiferentes a los medios de comunicación especializados, como se ve en alguna noticia aparecida: Primer fondo garantizado con rentabilidad diaria, Primer fondo garantizado que permite el asesoramiento o El mejor fondo del mes. Hoy, se puede invertir en Europa, a través de un fondo cuyo principal objetivo es replicar el comportamiento de las cincuenta empresas Campaña de publicidad en prensa. europeas de mayor capitalización bursátil (DJ Eurostoxx 50). Además el fondo ofrece liquidez diaria sin penalización; protege la inversión y garantiza el capital a vencimiento. Los mentores de los fondos inversión libre a examen Madrid Multigestión Dinámica una buena alternativa para aquellos inversores que no deseen depender de una volatilidad de los mercados, actualmente en mínimos históricos, y los más que previsibles movimientos de tipos por parte de las autoridades monetarias, ya iniciados. La diversificación en estrategias de gestión alternativa, especializadas en una gestión activa del consumo de riesgo, con la preservación de los retornos ya obtenidos como filosofía de inversión y con bajas correlaciones históricas respecto a las inversiones más tradicionales, dan consistencia a los ratios de rentabilidad riesgo obtenidos por el fondo. Las selección de productos, después de ser sometidos a numerosos filtros tanto cualitativos como cuantitativos, son permanentemente monitorizados y sometidos a pruebas de stress, como medida adicional del control de riesgo al que estos productos son sometidos por sí mismos. Los retornos obtenidos en mercados de renta variable en los últimos años MADBHYI SM 94 1/10/04 1/12/04 1/2/05 1/4/05 1/6/05 1/8/05 1/10/05 1/12/05 1/2/06 30/3/06 han mermado el buen comportamiento de este fondo, pero Madrid Multigestión Dinámica, precursor de los nuevos fondos de inversión libre, será referente en un futuro. 9

12 Noticias de los fondos de inversión TRES CESTAS RECOMENDADAS Inversor Dinámico 10% Rentmadrid 2 30% Madrid Multigestión Dinámica 60% Caja Madrid Horizonte Ignacio Soria Vidal Aspira a una rentabilidad importante, porque cree en una evolución positiva de los mercados. Asume un riesgo elevado. Inversor Moderado 20% Madrid Multigestión Dinámica 40% Caja Madrid Horizonte Gustavo de Álvaro Reguera Cree en una inversión con componentes de riesgo y espera retornos por encima de los de la renta fija. 40% Madrid Fond Monetario Inversor Prudente 15% Caja Madrid Horizonte 50% Madrid Crecimiento Dinámico Francisca Astilleros Nieto Opta por una cesta sólida y bien diversificada que superará la inflación prevista. 35% Madrid Fond Monetario Rentabilidad TIEMPO 13,22% Interanual 5,51% 9,11% 0% 5% 10% 15% Rentabilidad CONSERVADOR MODERADO DINÁMI- 10

13 Juan Carlos Reyes García-Adámez Director de Banca Personal Banca Personal y los Fondos de Inversión: dos aliados Caja Madrid Banca Personal responde a la vocación de Caja Madrid de prestar a sus clientes el servicio que mejor se adapte a sus necesidades financieras. Este servicio se ofrece desde la propia red de oficinas, de forma que se atiende a los clientes de Banca Personal, a través de una inmejorable red de puntos de atención, con alta calidad y eficiencia. El modelo de Banca Personal se apoya en tres pilares básicos. Una amplia oferta de productos y servicios especialmente pensados para este colectivo de clientes. Un asesoramiento financiero especializado en materia de inversiones y un trato personalizado que cada cliente recibe a través de su gestor personal. Lógicamente, al tratarse de un colectivo de clientes de elevado patrimonio financiero o con una alta potencialidad para alcanzarlo en función de su edad e ingresos actuales, los productos de inversión ocupan, por razones obvias, un lugar preferente en nuestra oferta. Dentro de la amplia gama de estos productos las estrellas son los fondos de inversión, que reúnen unas características singulares que les hacen ser un elemento indispensable en la oferta para clientes de Banca Personal. Fondos de inversión Son un instrumento inmejorable de diversificación, por eso es un producto perfecto para sustentar un correcto asesoramiento financiero a los clientes. La cartera de los fondos de inversión siempre está compuesta por varios y, a veces, decenas de distintos tipos de activos singulares con lo que, incluso en fondos muy especializados, la diversificación se produce gracias a la gran variedad de emisores de títulos en los que se invierte. En segundo lugar, el fondo siempre es un instrumento gestionado por un equipo de profesionales, altamente cualificado y especialista en los tipos de activo, áreas geográficas, sectores o estilos de gestión que definen a cada fondo. Por eso la comisión de gestión que incorpora un fondo está más que compensada, en términos de rentabilidad esperada y riesgo asumido, con la aportación de valor que esta gestión continua y profesionalizada aporta al cliente, frente a lo que sería una selección directa de activos financieros elegidos por el propio cliente. En tercer lugar, destaca el magnífico tratamiento fiscal de los fondos de inversión frente a otras alternativas, en particular, la posibilidad única de estos productos, que permite movilizar las inversiones de uno a otro fondo, sin impacto fiscal inmediato, tanto por plusvalías como por minusvalías acumuladas en el fondo origen. Esta posibilidad de prorrogar los efectos fiscales de una inversión en fondos, al momento en el que un cliente decida como el más adecuado, sin que se limite la posibilidad de cambiar de producto de inversión es lo que hace de los fondos de inversión un elemento clave en la política comercial para clientes de Banca Personal. En efecto, el cliente de Banca Personal, asesorado por su gestor personal puede decidir cambiar los fondos en los que invierte su patrimonio financiero buscando, según la evolución y expectativas de los distintos mercados y sectores, los productos más adecuados en cada momento, sin que esta rotación por movilización de fondos, implique ningún efecto fiscal más que cuando el propio cliente decida, mediante un reembolso, producir dicho efecto. El grupo Caja Madrid tiene en Gesmadrid una de las gestoras líderes del mercado español, que aporta al cliente de Banca Personal del grupo, una amplísima gama de fondos de inversión según los diferentes tipos de activos, mercados geográficos, sectores y estilos de inversión, que adecuadamente combinados, según las expectativas y tolerancia al riesgo de cada cliente, facilitan un magnífico asesoramiento financiero. Esta combinación de fondos se ofrece al cliente de Caja Madrid, por su gestor personal y en su propia oficina, con el apoyo de la más avanzada herramienta tecnológica de asesoramiento financiero, el ASESOR PERSONAL, que facilita una personalización total de la oferta de productos de inversión a las preferencias y expectativas de cada cliente y realiza un intensivo seguimiento del resultado de sus inversiones, a través de un avanzado sistema de alertas, que el cliente puede recibir vía SMS en su teléfono móvil. Finalmente, conviene señalar que la oferta de fondos de inversión, en particular, la dirigida a clientes de Banca Personal, sin duda, exige un continuo compromiso de calidad e innovación, que obliga a revisar continuamente la gama y lanzar productos, innovadores y atractivos, como la nueva familia de fondos Caja Madrid Evolución VaR y el fondo Caja Madrid Horizonte. 11

14 Cuadro general de rentabilidad lfondos de Gestión Alternativa Rentabilidad 2004 % Rentabilidad 2005 % Rentabilidad 31/03/2006 % Volatilidad 31/03/2006 % Patrimonio a 31/03/2006 (miles de e) 01 Madrid Crecimiento Dinámico, FIMF 2,10 4,05 1,32 0, Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FIMF 2,09 4,14 1,32 0, Madrid Gestión Alternativa, FI -0,04 8,32 4,90 4, Madrid Gestión Dinámica, FI 2,03 0,12-0,57 2, Madrid Multigestión Dinámica, FIMF 2,08 6,66 2,00 1, Renta variable Internacional 06 Madrid Bolsa Europea, FI 4,89 21,57 6,65 8, Madrid Bolsa Japonesa, FI 6,72 38,31 4,05 21, Madrid Bolsa Latinoamericana, FI 23,56 44,29 6,85 22, Madrid Bolsa New York, FI -0,46 16,96 0,52 12, Madrid Bolsa Valor, FI 7,14 18,65 7,74 8, Madrid Emergentes Global, FIMF 14,80 48,31 8,38 12, Madrid Farmacia Global, FI -3,75 23,07-0,42 9, Madrid Gestión Activa 100, FIMF 1,78 18,89 6,26 5, Madrid Sector Financiero Global, FI 4,79 23,36 6,22 10, Madrid Tecnológico Global, FI -5,58 14,19 0,20 13, Madrid Telecomunicaciones Global, FI 5,28 3,14-0,69 9, Nacional 17 Madrid Bolsa, FI 17,53 17,75 9,80 9, Madrid Bolsa Oportunidad, FI 18,48 19,75 10,27 9, Madrid Bolsa Oportunidad Elección, FI 18,76 20,27 10,26 9, Madrid Indice Ibex-35, FI - 13,43 10,87 9, Mixtos Renta Variable 21 Madrid Gestión Activa 50, FIMF 0,27 11,41 3,51 3, Madrid Gestión Activa 75, FIMF 1,59 15,33 4,98 4, Plusmadrid, FI 11,98 10,83 6,36 6, Plusmadrid 2, FI 11,46 10,59 5,67 5, Plusmadrid 50, FI 4,25 11,28 3,77 5, Plusmadrid 75, FI 5,71 16,56 5,72 8, Plusmadrid Global, FI -2,01 10,90 1,27 6, Plusmadrid Internacional 50, FI -1,49 3,93 0,24 6, Plusmadrid Valor, FI 7,44 10,20 4,38 4, Renta Fija 30 Fondo Solidario Pro-UNICEF, FI 1,69 1,91 1,37 2, Madrid Gestión Activa 25, FIMF 1,56 6,70 2,13 1, Plusmadrid 15, FI 3,98 4,92 0,68 1, Plusmadrid 15 Valor,FI 1,91 1,57 0,69 1, Plusmadrid 25, FI 4,20 6,48 1,56 2, Plusmadrid Ahorro, FI 7,30 6,30 2,51 2, Plusmadrid Ahorro Euro, FI 4,59 6,93 1,69 2, Plusmadrid Fondandalucía, FI 2,88 4,91 1,64 1, Plusmadrid Internacional 15, FI 1,98 2,60-0,65 1, Plusmadrid Internacional 15 Elección, FI 2,62 3,05-0,17 1, Renta Fija Internacional 40 Madrid Bonos Internacional, FI 1,09 0,92-0,10 0, Madrid Dólar, FI -6,45 17,49-1,80 7, Madrid Rent Fija, FI 1,06 0,84-0,56 0, Madrid Triple -B-, FI 4,59 1,05-0,98 1, Largo Plazo 44 Invermadrid Fondtesoro, FI 2,06 0,79-0,23 0, Madrid Deuda Elección, FI 4,04 1,99-0,98 1, Madrid Deuda Fondtesoro, FI 3,98 1,84-1,00 1, Madrid Deuda Pública Euro, FI 4,26 2,45-1,02 1, Madrid Premiere, FI 4,46 2,26-1,00 1, Madrid Rentabilidad Trienal, FI 2,45 1,07 0,36 0, Rentmadrid 2, FI 4,05 2,15-0,46 0, Corto Plazo 51 Madrid Dinero, FI 1,50 1,50 0,40 0, Madrid Empresas Cash, FI - 1,10 0,54 0, Madrid Rentabilidad, FI 1,75 1,26 0,50 0, Madrid Tesorería, FI 2,26 1,95 0,22 0, Rentmadrid, FI 1,13 1,32-0,51 0, Monetarios 56 Dinermadrid Fondtesoro, FIAMM 0,98 0,97 0,30 0, Fondjover, FIAMM 1,09 1,05 0,30 0, Fondmadrid, FIAMM 1,05 1,04 0,32 0, Madrid Fond Monetario, FIAMM 1,11 1,15 0,35 0, Madrid Fond Oro, FIAMM 1,56 1,57 0,45 0, Fondo de Inversión Inmobiliaria 61 Madrid Patrimonio Inmobiliario, FII 5,50 5,50 0,

15 Cuadro general de riesgos 07 Madrid Bolsa Japonesa, FI 08 Madrid Bolsa Latinoamericana, FI 09 Madrid Bolsa New York, FI 11 Madrid Emergentes Global, FIMF 12 Madrid Farmacia Global, FI 14 Madrid Sector Financiero Global, FI 15 Madrid Tecnológico Global, FI 16 Madrid Telecomunicaciones Global, FI 17 Madrid Bolsa, FI 06 Madrid Bolsa Europea, FI 10 Madrid Bolsa Valor, FI 13 Madrid Gestión Activa 100, FIMF 18 Madrid Bolsa Oportunidad, FI 19 Madrid Bolsa Oportunidad Elección, FI 20 Madrid Indice Ibex-35, FI 23 Plusmadrid, FI 24 Plusmadrid 2, FI 26 Plusmadrid 75, FI 27 Plusmadrid Global, FI 28 Plusmadrid Internacional 50, FIX 41 Madrid Dólar, FI MUY ALTO ALTO 03 Madrid Gestión Alternativa, FI 04 Madrid Gestión Dinámica, FI 21 Madrid Gestión Activa 50, FIMF 22 Madrid Gestión Activa 75, FIMF 25 Plusmadrid 50, FI 29 Plusmadrid Valor, FI 34 Plusmadrid 25, FI 35 Plusmadrid Ahorro, FI 36 Plusmadrid Ahorro Euro, FI INTERMEDIO ALTO Gesdtión Alternativa 05 Madrid Multigestión Dinámica, FIMF 01 Madrid Crecimiento Dinámico, FIMF 02 Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FIMF Renta Variable Internacional Renta Variable Nacional Mixtos Renta Variable Mixtos Renta Fija 30 Fondo Solidario Pro-Unicef, FI 31 Madrid Gestión Activa 25, FIMF 32 Plusmadrid 15, FI 33 Plusmadrid 15 Valor, FI 37 Plusmadrid Fondandalucía, FI 38 Plusmadrid Internacional 15, FI 39 Plusmadrid Internacional 15 Elección, FI Renta Fija Internacional Renta Fija Largo Plazo 46 Madrid Deuda Fondtesoro, FI 47 Madrid Deuda Pública Euro, FI 40 Madrid Bonos Internacional, FI 42 Madrid Rent Fija, FI 43 Madrid Triple -B-, FI 44 Invermadrid Fondtesoro, FI 45 Madrid Deuda Elección, FI 48 Madrid Premiere, FI 50 Rentmadrid 2, FI Renta Fija Corto Plazo 54 Madrid Tesorería, FI 55 Rentmadrid, FI 49 Madrid Rentabilidad Trienal, FI 51 Madrid Dinero, FI 52 Madrid Empresas Cash, FI 53 Madrid Rentabilidad, FI Monetarios 56 Dinermadrid Fondtesoro, FIAMM Fondjover, FIAMM 58 Fondmadrid, FIAMM 59 Madrid Fond Monetario, FIAMM 60 Madrid Fond Oro, FIAMM MUY BAJO BAJO INTERMEDIO BAJO NOTA: La clasificación por nivel de riesgo está basada en percentiles de la distribución del riesgo para el conjunto de productos en base a su volatilidad acumulada anualizada. 13

16 Lectura de los fondos de inversión 1 Datos generales Inversión mínima inicial: importe mínimo exigido para invertir en cada fondo de inversión. Fecha de constitución: fecha de inicio de la vida del fondo. Entidad que se hace responsable de la administración y custodia de los valores del fondo. 2 Vocación de fondo Describe las características básicas y objetivos de gestión recogidos en el folleto del fondo de inversión. 4 Evolución del mercado Descripción de la evolución del fondo durante el último trimestre, detallándose las acciones emprendidas por el gestor para aprovechar las condiciones de los mercados financieros y maximizar la relación rentabilidad/riesgo de la cartera. Asimismo, se hace referencia a la evolución y las expectativas de los mercados. 5 Comportamiento del fondo Volatilidad histórica Es una medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo. Se calcula a través de la desviación típica de la rentabilidad diaria del fondo a lo largo de doce meses, expresada en base anual. La volatilidad del año en curso recoge rentabilidades hasta la fecha de cierre del informe. Rentabilidad neta Revalorización del valor liquidativo de la participación en el periodo indicado descontando todos los gastos del fondo. En periodos inferiores a un año es la rentabilidad acumulada desde principios de año. Patrimonio Valor total de un fondo resultado de restar a las cuentas activas el total de las cuentas 7 de la participación Resultado de dividir el patrimonio del fondo entre el número de participaciones en circulación. 8 Evolución de la rentabilidad diaria Cada rentabilidad diaria mide la revalorización del valor liquidativo de la participación desde la fecha de inicio del gráfico. Se muestra la rentabilidad de los últimos 5 años o, en su defecto, desde la fecha de constitución. 9 De acuerdo a la volatilidad del año actual, se ha realizado una clasificación de riesgo de fondos en seis categorías que van de riesgo muy bajo a riesgo muy alto. Dicha clasificación debe ser utilizada a efectos comparativos entre los distintos fondos analizados. 3 Comisión anual de gestión y depositaría del fondo Representa un porcentaje sobre el patrimonio efectivo del fondo. Se calcula anualmente y se descuenta diariamente del valor liquidativo del fondo. Comisión de suscripción Representa un porcentaje sobre el valor efectivo de las participaciones suscritas. Dicha comisión se hace efectiva únicamente sobre el importe suscrito y en una sola vez en el momento de la suscripción. Comisión de reembolso Representa un porcentaje sobre el valor efectivo de las participaciones reembolsadas. Dicha comisión se hace efectiva únicamente sobre el importe reembolsado y en una sola vez en el momento del reembolso. 6 Distribución de la cartera Para cada fondo se muestra la distribución más adecuada a la política de inversión: distribución geográfica, sectorial, por plazos (meses), por duración (años), renta fija, renta variable, etc. Los mayores valores de la cartera En los fondos de renta variable se recogen en este apartado los valores con mayor participación en la cartera del fondo. La participación se calcula como el valor efectivo del título dividido por el total de la cartera. En los fondos de renta fija mixtos, se sustituye este apartado por la estructura de la cartera de renta fija a largo plazo. Estructura de la cartera Rating: Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Refleja la estructura de la cartera de renta fija por rating (según S&P o, en su defecto, Moodys) considerando sólo las emisiones con vencimiento inicial de largo plazo. AAA: Máxima calidad crediticia. AA: Alta calidad crediticia. A: Fuerte capacidad de pago. BBB: Adecuada capacidad de pago. Calidad crediticia media Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Constituye un resumen de la calidad crediticia de la cartera de largo plazo. Es una media de elaboración propia del rating de cada activo ponderado por su peso relativo en la cartera de renta fija a largo plazo. El signo ( +, - ) modifica marginalmente al alza (+) o a la baja (-) la valoración del riesgo de la compañía en el nivel de rating en el que se sitúa. Duración Medida estadística de la vida media de un bono. Proporciona un indicador de sensibilidad de la cartera de renta fija a alteraciones en los tipos de interés. TIR Tipo de interés asociado a la inversión de renta fija y que iguala los rendimientos futuros a la inversión inicial o coste. 14

17 Santiago Montero Ruiz Opinión Madrid Crecimiento Dinámico: con los Hedge Funds como horizonte La gestión alternativa busca obtener rendimientos absolutos al margen del comportamiento de los mercados financieros. Mientras que un fondo tradicional intenta batir un determinado índice de referencia, uno alternativo ofrece una rentabilidad cuanto más estable mejor, buscando generar retornos positivos absolutos de manera consistente. Su rendimiento depende de las elecciones de inversión individuales. n Cómo se obtiene la rentabilidad? La decisión de dónde invertir dependerá de la estrategia adoptada por el fondo y del perfil de riesgo que se desea adoptar. Así, las políticas de inversión de este tipo de fondos les permite desde comprar a vender, tomar prestado o vender en descubierto una amplia gama de instrumentos financieros como acciones listadas en bolsas de valores, colocaciones privadas de acciones, derivados listados y no listados, divisas, tipos de interés, bonos o letras. De esta manera se pueden establecer tres estrategias principales: las tácticas de arbitraje explotan discrepancias en precios de activos estrechamente relacionados. Las orientadas a eventos (o event-driven) invierten en compañías inmersas en procesos de reestructuración, quiebras o fusiones. Por último, las estrategias direccionales buscan explotar las tendencias que se desarrollan en los mercados de renta variable y fija, tipos de cambios, divisas o materias primas. n Qué peso debe tener la gestión alternativa dentro de la cartera? La gestión alternativa debería representar entre el 10% y el 20% en la estructura de cartera de un inversor. De esta manera se diversifica el riesgo y se optimiza la rentabilidad conjunta, dada la baja correlación que este tipo de estrategias presenta respecto a las inversiones más tradicionales. La principal ventaja de la inversión a través de un fondo de fondos es la diversificación, con la consiguiente reducción del riesgo específico de cada estrategia. Otra ventaja que presentan es el acceso a determinadas estrategias que no son directamente accesibles al pequeño inversor. Además de realizar todo el proceso de investigación para la selección de fondos de manera exhaustiva y minuciosa, se hace necesario supervisar continuamente los objetivos y estrategias asumidas. n Cómo invertir ahora en gestión alternativa? A la espera del desarrollo definitivo del nuevo reglamento de la Ley de IICs que dejará el camino libre a la comercialización de hedge funds en España, no debemos olvidar que a pesar de las restricciones que imponía la anterior normativa se ha venido gestionando de acuerdo a los principios de la gestión alternativa. Entre este tipo de producto destaca el auge que han experimentado en los últimos años los llamados monetarios dinámicos: fondos que utilizando técnicas de gestión alternativa junto a posiciones de corto plazo en los mercados de renta fija consiguen rentabilidades ligeramente superiores a las que ofrecen los tipos de interés con bajos consumos de volatilidad. Un claro exponente de esta nueva gama de productos es el fondo Madrid Crecimiento Dinámico. n Qué caracteriza al fondo Madrid Crecimiento Dinámico? Mediante la combinación de productos monetarios con las estrategias de gestión más consistentes, una minuciosa selección de los activos y un estricto control del riesgo, tanto en la estructuración de la cartera como en el seguimiento de la misma, damos forma a un fondo de fondos cuya máxima es la optimización del binomio rentabilidad-riesgo. En el modelo de gestión que se aplica a este fondo se distinguen varias etapas, identificándose cuáles podrán ser los componentes que integrarán la cartera, a partir de un universo de fondos que es sometido a filtros tanto cualitativos como cuantitativos, que pretende dar unos activos estables y acordes a la filosofía de inversión especificada para cada uno de ellos. Teniendo en cuenta las expectativas que el equipo de inversiones tiene en cada una de las estrategias, se estructura la cartera, sometiéndola a procesos de optimización y stress-testing ajustados a las restricciones de riesgo predefinidas. Interactuando estos procesos, se consigue un fondo con una volatilidad inferior al 1,5%. La consistencia del modelo viene avalada por el premio concedido por el diario Expansión junto con S&P, en la categoría Mixtos Gestión Dinámica 2% a 1 año. Por las propias características del producto, se perfila como el producto ideal a un horizonte temporal de medio plazo para inversores con gran aversión al riesgo. 15

18 GESTIÓN ALTERNATIVA Madrid Crecimiento Dinámico, FIMF muy alto alto intermedio alto intermedio bajo muy bajo Bajo Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 14/02/2003 n Tras el excelente comportamiento de comienzos de año, en línea con la senda marcada el trimestre anterior, y ante un posible incremento de la volatilidad (situada en mínimos históricos), procedimos a partir del mes de febrero a aumentar la exposición a fondos monetarios, con especial incidencia en los fondos más estables, como Madrid Dinero y Madrid Fond Oro. También incrementamos la inversión en aquellos monetarios dinámicos que ya teníamos en trimestres anteriores y que mejores retornos vienen ofreciendo. Con esta redistribución de la estructura de inversión hemos dado entrada a nuevos fondos con los que diversificar cada una de las estrategias de gestión alternativa: JB Multibond Abs. Return, Activest Total Return y Pioneer Euro Strategic Bond en lo que a estrategias alternativas de renta fija se refiere, junto con el fondo SGAM Long Short Euro Equity en las estrategias de arbitraje de renta variable. También hemos incorporado a la cartera el fondo CA Dynarbitrage Forex, focalizado en estrategias sobre divisas y que complementa la gama de productos cuya filosofía de inversión es la protección del capital mediante el control del riesgo con la metodología VAR. 1 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% Fondo de inversión de renta fija mixta internacional. Fondo de fondos con un 30% de la cartera invertido en fondos de gestión alternativa (propios o de otras gestoras) de diferentes estilos de gestión (Convertible Arbitrage, Event Driven, Merger Arbitrage, Fixed Income, Global Macro, etc). Su objetivo de rentabilidad es euribor a 3 meses más 25 puntos básicos. Con una volatilidad histórica del 1%, aunque podría alcanzar el 2%. El resto de la cartera se invertirá en fondos monetarios sin riesgo. 31/03/2006 0,79 1, Año ,88 4, Año ,57 2, Año ,25 1, los mayores valores de la cartera Valor de gestión 0,20 de depositaría 0,00 Reembolso < a 31 días 1,00 Porcentaje sobre la cartera (%) Pt. Madrid Tesorería Fi 18,30 Pt. Madrid Fond Oro Fiamm 13,47 Pt. Madrid Dinero 13,32 Pt. Ca-am Arbitrage Var 2 4,69 Pt. Invesco Bond Return Plus- C Fund 4,55 Pt. Ca-am Dynarbitrage Var4 4,33 Pt. Cr. Suisse Bond Fund- Target Ret. Eur 4,32 Pt. Rentmadrid 2 Fi 3,82 Pt. Madrid Gestión Alternativa. Fi 3,75 Pt. Jpm If- Glb Total Return Fund Euro- C 3,27 108,96 e 13/2/03 13/6/03 13/10/03 13/2/04 13/6/04 13/10/04 13/2/05 13/6/05 13/10/05 31/3/06 16

19 GESTIÓN ALTERNATIVA Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FIMF Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 26/03/2003 Fondo de inversión renta fija mixta internacional. Fondo de fondos con un 30% de la cartera invertido en fondos de gestión alternativa (propios o de otras gestoras) de diferentes estilos de gestión (Convertible Arbitrage, Event Driven, Merger Arbitrage, Fixed Income, Global Macro, etc). Su objetivo de rentabilidad es euribor a 3 meses más 25 puntos básicos. Con una volatilidad histórica del 1%, aunque podría alcanzar el 2%. El resto de la cartera se invertirá en fondos monetarios sin riesgo. de gestión 0,20 de depositaría 0,00 Reembolso* < 1 año 3,00 > 1 año y < 2 años 2,00 > 2 años y < 3 años 1,00 (*) Salvo que las participaciones reembolsadas se reinviertan en: Madrid Bolsa Oportunidad Elección, Plusmadrid Internacional 15 elección, Madrid Deuda Elección alto muy alto 31/03/2006 0,81 1, Año ,87 4, Año ,56 2, Año ,24 0, ,00% 8,00% 7,00% los mayores valores de la cartera Valor Porcentaje sobre la cartera (%) Pt. Madrid Tesorería Fi 18,05 Pt. Madrid Dinero 13,62 Pt. Madrid Fond Oro Fiamm 13,57 Pt. Ca-am Arbitrage Var 2 4,98 Pt. Invesco Bond Return Plus- C Fund 4,85 Pt. Cr. Suisse Bond Fund- Target Ret. Eur 4,77 Pt. Ca-am Dynarbitrage Var4 4,60 Pt. Rentmadrid 2 Fi 3,74 Pt. Madrid Gestión Alternativa Fi 3,63 Pt. Jpm If- Glb Total Return Fund Euro- C 3,46 108,63 e n Tras el excelente comportamiento de comienzos de año, en línea con la senda marcada el trimestre anterior, y ante un posible incremento de la volatilidad (situada en mínimos históricos), procedimos a partir del mes de febrero a aumentar la exposición a fondos monetarios, con especial incidencia en los fondos más estables, como Madrid Dinero y Madrid Fond Oro. También incrementamos la inversión en aquellos monetarios dinámicos que ya teníamos en trimestres anteriores y que mejores retornos vienen ofreciendo. Con esta redistribución de la estructura de inversión hemos dado entrada a nuevos fondos con los que diversificar cada una de las estrategias de gestión alternativa: JB Multibond Abs. Return, Activest Total Return y Pioneer Euro Strategic Bond en lo que a estrategias alternativas de renta fija se refiere, junto con el fondo SGAM Long Short Euro Equity en las estrategias de arbitraje de renta variable. También hemos incorporado a la cartera el fondo CA Dynarbitrage Forex, focalizado en estrategias sobre divisas y que complementa la gama de productos cuya filosofía de inversión es la protección del capital mediante el control del riesgo con la metodología VAR. intermedio alto intermedio bajo bajo 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% muy bajo 25/3/03 25/7/03 25/11/03 25/3/04 25/7/04 25/11/04 25/3/05 25/7/05 25/11/05 31/3/06 17

20 GESTIÓN ALTERNATIVA Madrid Gestión Alternativa, FI muy alto alto intermedio bajo bajo muy bajo INTERMEDIO ALTO Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 16/12/1996 n En el inicio del año hemos vivido un rally de la renta variable europea. El modelo de selección de valores nos posicionó para favorecernos de la tendencia y hemos mantenido en cartera un amplio número de compañías financieras griegas (Euroban Ergasias, Erte Bank, Nacional Bank of Greece), italianas (Banco Popolare di Verona, Fondiaria-Sai SPA) y españolas (Banco Popular, Banco Sabadell) que han tenido una excelente evolución bursátil en un claro movimiento de consolidación de entidades financieras de tamaño mediano. Otro de los sectores que han tenido una amplia representación ha sido el eléctrico que también continúa inmerso en un proceso de consolidación (Red Eléctrica de España, ENAGAS). El sector inmobiliario y contrucción (ACS, Sacyr-Vallehermoso) también han tenido un excelente comportamiento bursátil y han formado parte de nuestra cartera. Durante el mes de enero y febrero la inversión ha sido del 80% del patrimonio del fondo y en marzo tras las importantes revalorizaciones alcanzadas el modelo cuantitativo que utilizamos nos dio señales de venta de varios valores y se ha reducido al 40% la inversión, que en todo momento ha estado cubierta del riesgo de mercado. 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 1 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% Fondo de inversión global. Se adoptan posiciones largas en activos de renta variable con una cobertura. Puede ser de mercado neutral o tener tendencia (Long/Short). El objetivo es maximizar su ratio rentabilidad/riesgo y alcanzar una rentabilidad del euribor a 3 meses más 200 puntos básicos. El nivel de volatilidad oscilará en el 6% anual, mediante la adecuada combinación de las posiciones en contado y las diversas coberturas efectuadas sobre los subyacentes de la cartera. 31/03/2006 4,82 4, Año ,16 8, Año ,17-0, Año ,19 2, distribución límite del riesgo de gestión 2,00 de depositaría 0,10 Reembolso < a 31 días 1,00 7,44 e Las inversiones de este fondo se distribuirán entre valores de renta variable seleccionados por sus expectativas. La exposición a renta variable variará en un rango entre 0% y 60%. Para la selección de valores se tendrá en cuenta la rentabilidad por dividendos, los beneficios esperados y su rentabilidad en el tiempo, el precio en relación con el beneficio, las ventas y la rentabilidad de sus activos. Para reducir el riesgo en renta variable se utilizan contratos de futuros sobre índices europeos. Para cubrir o descubrir la cartera se utilizarán modelos cuantitativos de seguimientos de tendencia. El resto de la cartera se destinará a inversiones de valor relativo con subyacentes de renta fija o de divisas. -2,00% 1/1/03 1/7/03 1/11/03 1/3/04 1/7/04 1/11/04 1/3/05 1/7/05 1/11/05 31/3/06 18

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