Fondo. a Fondo. inversión y pensiones. Bienvenido Saún Director Negocio Levante Construyendo puentes

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1 Fondo a Fondo Inversión y Pensiones Fondo inversión y pensiones a Fondo SEGUNDO TRIMESTRE 2007 Luis Gordillo Robespierremarat (2006) Catálogo de la colección de Arte Contemporáneo Caja Madrid Bienvenido Saún Director Negocio Levante Construyendo puentes Sebastián Redondo Jiménez Director Gestión de Inversiones Primer aniversario de los Fondos Evolución VaR 2º TRIMESTRE

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3 Sumario Edita: Paseo de la Castellana, 189, 6ª planta Madrid. Teléfono Fax BIENVENIDO SAÚN Construyendo puentes Paseo de la Castellana, 189, 7ª planta Madrid. Teléfono Fax Servicio de Atención al Cliente: Plaza de Celenque, Madrid. Realización: Tecorp c/ José Abascal, 56, 7ª planta Madrid. Teléfono Fotomecánica: LCH color Imprenta: Offo, S.L. Depósito Legal: M El contenido de esta revista tiene carácter meramente informativo y no constituye una oferta o solicitud de oferta para la compra o venta de los fondos de inversión y planes de pensiones a los que se hace referencia. El inversor debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Fondos de Inversión: La información recogida en este documento no sustituye al informe semestral que la nueva Ley de Instituciones de inversión colectiva establece. La clasificación de riesgo de cada fondo de inversión se ha realizado en base a volatilidad del año actual (medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo). El lector debe utilizar dicha información de forma orientativa y fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes fondos de inversión, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. Planes de pensiones: La información de este documento no sustituye a la información trimestral establecida por el Real Decreto Legislativo 1/2002 que aprueba el Texto Refundido de la Ley de Planes y Fondos de Pensiones y su reglamento de dasarrollo aprobado por real Decreto 304/2004. La clasificación del riesgo de cada plan de pensiones se ha realizado en base a volatilidad del año actual (medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo). El lector debe utilizar dicha información de forma orientativa fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes planes de pensiones, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. 11 SEBASTIÁN REDONDO JIMÉNEZ Primer aniversario de los Fondos Evolución VaR 111 CUADERNILLO INTERCONTINENTAL EXPERIENCIAS EMPRESARIALES INTERCONTINENTAL Entrevista a Maryam Varela, directora general de elmundodelasmociones.com Sorteo y promociones del Hotel InterContinental 7 FONDOS DE INVERSIÓN DE CAJA MADRID 7 Sumario 8 Noticias Fondo a fondo on line (pág. 9) Rentabilidad y (pág. 13) / Lectura (pág. 15) / Fondos de Gestión Alternativa (pág. 16) / Renta Variable Internacional (pág. 25) / Renta Variable Nacional (pág. 39) / Mixto Renta Variable (pág. 43) / Mixto Renta Fija (pág. 52) / Renta Fija Internacional (pág. 62) / Renta Fija Largo Plazo (pág. 64) / Renta Fija Corto Plazo (pág. 71) / Monetarios (pág. 74) / Garantizados (pág. 76) / Fondo de Inversión Inmobiliaria (pág. 84) 87 PLANES DE PENSIONES 87 Sumario 88 Noticias Crecen las visitas a la página web (pág. 88) Rentabilidad y (pág. 91) / Lectura (pág. 93) / Fondos Renta Fija (pág. 94) / Mixtos (pág. 96) / Renta Variable (pág. 103) / Garantizados (pág. 108) 3

4 Opinión Construyendo puentes Es evidente que nuestro modelo de negocio ha cambiado, igual que ha evolucionado la forma de comercializar los productos bancarios. Hasta hace poco tiempo nuestra actividad comercial se centraba de forma muy importante en un monoproducto: la hipoteca, pero ahora el mercado hipotecario ya no nos satura como hace unos meses, y eso nos permite que podamos dedicar más tiempo al elemento diferenciador de nuestros servicios: el asesoramiento. Ese asesoramiento nos debe convertir en una entidad de referencia para nuestros clientes tanto en activo como en recursos administrados. Y hablar de asesoramiento en pasivo es básicamente hablar de fondos de inversión, producto que sigue siendo demandado por nuestros clientes, que en muchos casos ya han dejado de invertir en ladrillo. Vínculos de confi anza La comercialización de un fondo de inversión no debemos entenderla como una tarea que finaliza cuando un comercial se lo ofrece a un cliente, sino que es un paso más en todo un proceso que comienza con la fabricación del producto, continúa con la oferta al cliente, y sigue con la gestión del fondo por un lado, y con el asesoramiento permanente al cliente por otro. Para ello es necesario establecer vínculos o puentes de confianza, de apoyo, de comunica- BIENVENIDO SAÚN Subdirector General de Caja Madrid y Director de Negocio de Levante ción y de reconocimiento entre todas las partes que intervienen, aprovechando por un lado, la experiencia, la información, la perspectiva y la gestión de los expertos y del otro lado, el conocimiento de los clientes y sus necesidades. En el principio de todo está Gesmadrid, la fábrica del fondo, que se debe encargar de su alumbramiento y que se deberá preocupar de que crezca, se desarrolle con éxito y obtenga buenos resultados, pero en paralelo es necesario que nuestra red comercial 4

5 El asesoramiento es el elemento diferenciador de nuestros servicios sea la que realice las labores de comercialización, seguimiento y asesoramiento continuado con los clientes. Los fondos de inversión requieren una gestión continua, planificada y eficaz, por ello el cliente debe percibir confianza en el gestor comercial, conocimiento y seguridad en sus recomendaciones, en definitiva, profesionalidad, ya que éstos son los aspectos que nos van a diferenciar de nuestros competidores. No olvidemos que el cliente de pasivo es discreto y reservado respecto a sus ahorros, por eso, nuestra habilidad en la entrevista con él es fundamental, debiendo apoyarnos en las herramientas de información y asesoramiento de las que disponemos (comité de inversiones de la Gerencia de Marketing, asesor personal, portal de Gesmadrid, boletín de Banca Personal, etc.) para ofrecerle al cliente toda la información que necesita para tomar sus decisiones de inversión. El cliente debe percibir confianza en el gestor comercial, conocimiento y seguridad en sus recomendaciones Debemos adaptarnos al nuevo modelo de negocio con rapidez, y no quedarnos atrás, ya que de ello depende que podamos ser una entidad de referencia en el mercado en el asesoramiento a clientes, como lo somos en el mercado hipotecario. De ahí la importancia de esforzarnos todos, sin demora, adaptarnos a esta nueva situación, centrándose por un lado los comerciales en la formación continuada para asesorar adecuadamente y por otro, la fábrica para realizar productos que se adapten a los requerimientos del mercado y a las recomendaciones de los que venden. Por eso encabezábamos este artículo con el título de Construyendo puentes, vínculos de confianza, apoyo, reconocimiento y comunicación que posibiliten que todos los pilares de este proceso de venta se identifiquen con que el producto que ofrecemos al cliente es el mejor y que se sustenta en unas bases sólidas de profesionalidad, buen criterio y asesoramiento. 5

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7 Sumario Fondos de inversión 8 NOTICIAS 13 RENTABILIDAD Y RIESGO 15 LECTURA DE FONDOS DE INVERSIÓN 16 GESTIÓN ALTERNATIVA 16 Caja Madrid Evolución Var 10, FI 21 Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FI 17 Caja Madrid Evolución Var 15, FI 22 Madrid Gestión Alternativa, FI 18 Caja Madrid Evolución Var 20, FI 23 Madrid Gestión Dinámica, FI 19 Caja Madrid Monetario Dinámico, FI 24 Madrid Multigestión Dinámica, FI 20 Madrid Crecimiento Dinámico, FI 25 RENTA VARIABLE Internacional 25 Caja Madrid Brict, FI 32 Madrid Emergentes Global, FI 26 Caja Madrid Recursos Naturales, FI 33 Madrid Farmacia Global, FI 27 Madrid Bolsa Europea, FI 34 Madrid Gestión Activa 100, FI 28 Madrid Bolsa Japonesa, FI 35 Madrid Global Real Estate, FI 29 Madrid Bolsa Latinoamericana, FI 36 Madrid Sector Financiero Global, FI 30 Madrid Bolsa New York, FI 37 Madrid Tecnológico Global, FI 31 Madrid Bolsa Valor, FI 38 Madrid Telecomunicaciones Global, FI 39 RENTA VARIABLE Nacional 39 Madrid Bolsa, FI 41 Madrid Bolsa Oportunidad Elección, FI 40 Madrid Bolsa Oportunidad, FI 42 Madrid Índice Ibex-35, FI 43 MIXTO Renta Variable 43 Caja Madrid Soy Así Flexible, FI 48 Plusmadrid 75, FI 44 Caja Madrid Soy Así Dinámico, FI 49 Plusmadrid Global, FI 45 Plusmadrid, FI 50 Plusmadrid Internacional 50, FI 46 Plusmadrid 2, FI 51 Plusmadrid Valor, FI 47 Plusmadrid 50, FI 52 MIXTO Renta Fija 52 Fondo Solidario Pro-UNICEF, FI 57 Plusmadrid Ahorro, FI 53 Caja Madrid Soy Así Cauto, FI 58 Plusmadrid Ahorro Euro, FI 54 Plusmadrid 15, FI 59 Plusmadrid Fondandalucía, FI 55 Plusmadrid 15 Valor, FI 60 Plusmadrid Internacional 15, FI 56 Plusmadrid 25, FI 61 Plusmadrid Internacional 15 Elección, FI 62 RENTA FIJA Internacional 62 Madrid Dólar, FI 63 Madrid Triple B, FI 64 RENTA FIJA Largo Plazo 64 Invermadrid Fondtesoro Largo Plazo, FI 68 Madrid Premiere, FI 65 Madrid Deuda Elección, FI 69 Madrid Rentabilidad Trienal, FI 66 Madrid Deuda Fondtesoro Largo Plazo, FI 70 Rentmadrid 2, FI 67 Madrid Deuda Pública Euro, FI 71 RENTA FIJA Corto Plazo 71 Caja Madrid Pymes Cash, FI 72 Madrid Rentabilidad, FI 71 Madrid Dinero, FI 73 Madrid Tesorería, FI 72 Madrid Empresas Cash, FI 73 Rentmadrid, FI 74 MONETARIOS 74 Dinermadrid Fondtesoro Corto Plazo, FI 75 Madrid Fond Oro, FI 75 Fondmadrid, FI 76 GARANTIZADOS 84 FONDO DE INVERSIÓN INMOBILIARIA 84 Madrid Patrimonio Inmobiliario, FII 7

8 Noticias de fondos de inversión BUSCANDO LA DIVERSIFICACIÓN? Caja Madrid Selección Inversión Libre CAJA MADRID ES PIONERA en la comercialización de un fondo de fondos de inversión libre en toda su red de oficinas. En Caja Madrid queremos que todos nuestros clientes actuales y potenciales puedan tener acceso a las novedades del sector y a los productos mas sofisticados, normalmente restringidos a clientes con grandes patrimonios. El asesoramiento y la diversificación tienen que disponer de los avances y las novedades del sector. Nuestro fondo de fondos de Inversión Libre tiene tres cualidades definidas. En primer lu- gar, un objetivo de rentabilidad absoluto. En el caso de Caja Madrid Selección Inversión Libre el objetivo es euribor puntos básicos. En segundo lugar, la diversificación de la Grandes ventajas en rentabilidad, diversificación e independencia del mercado. cartera, Caja Madrid Selección Inversión Libre es un fondo de fondos multiestrategia, que permite libertad de elección de fondos hedge y de estrategias de gestión, sólo condicionada por el control de la volatilidad del fondo. Y, por último, la independencia del movimiento del mercado, porque el objetivo de rentabilidad es independiente de la tendencia de los mercados. Este fondo puede invertir en cualquier tipo de activo, en cualquier zona geográfica y eliminar los riesgos en momentos de incertidumbres. CAMBIO DE TENDENCIA Monetarios y las subidas de tipos, matrimonio perfecto Los fondos de renta fija a corto plazo (anteriores monetarios) verán mejorada su rentabilidad futura. Las ochos subidas de tipos de interés consecutivas nos han llevado del 2% al 4%, esta evolución repercutirá directamente en la evolución de los fondos ex-monetarios. Cuatro años con tipos en mínimos históricos han supuesto un beneficio para los clientes con hipoteca y un perjuicio para el ahorrador más conservador. En este caso, las sucesivas subidas de tipos de interés por parte del BCE unidas al incremento de la volatilidad en la renta fija a plazos más largos, ofrece la oportunidad de invertir sin riesgos para obtener una atractiva rentabilidad. Todas las carteras de inversión deben tener una parte en renta fija y una en renta variable, con los tipos de interés actuales Gesmadrid recomienda situarse en la parte mas corta de la curva en espera de una 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% Mejoran los fondos de renta fija corto plazo. Las continuas subidas de los tipos de interés favorecen su rentabilidad. TIPOS DE INTERÉS OFICIALES BANCO CENTRAL EUROPEO. BCE. 1,5% dici- 04 marz- 05 juni- 05 sept- 05 dici- 05 marz- 06 juni- 06 sept- 06 dici- 06 marz- 07 juni- 07 disminución de la volatilidad y una estabilización de las tires en los plazos mas largos. Actualmente con tipos de interés en el 4% y rentabilidades en el bono a 10 años del 4,60% invita a invertir a corto plazo premiando la liquidez y esperando un mejor escenario. Los fondos con liquidez y sin riesgo son los ex monetarios y los fondos de renta fija a corto plazo. 8

9 LANZAMIENTO DE LA WEB Fondo a Fondo on line Noticias de fondos de inversión GESMADRID SIEMPRE A LA vanguardia y consciente de la importancia y penetración que internet tiene en los hogares españoles lanza la versión digital de la revista Fondo a Fondo. El objetivo del lanzamiento de es desarrollar nuevos canales de comunicación con los partícipes de fondos de inversión y pensiones ofreciéndoles información precisa de la evolución de sus fondos. Esta versión digital de la revista trimestral tendrá los contenidos habituales de la revista pero con una información más actualizada en cuanto a lanzamientos de productos, resultados conseguidos con los fondos y todas las noticias que se generan continuamente en el mercado. Con una presentación atractiva y dinámica se puede acceder a la información de los fondos a través de diferentes criterios de clasificación a partir de la página de inicio. Así, los fondos de inversión están divididos por categorías: Gestión alternativa, renta variable, mixtos, renta fija, monetarios, fondos de inversión inmobiliara y garantizados. El mismo La versión digital de la revista tiene actualizaciones constantes. esquema siguen los fondos de pensiones. Otra forma de acceder a los fondos es a través de los cuadros de rentabilidad y riesgo. MAYORES RENTABILIDADES El riesgo de no invertir en emergentes LOS MERCADOS EMERGENTES deben ofrecer mayores rentabilidades que los mercados desarrollados. En un contexto de globalización y eliminación progresiva de las barreras al comercio como el actual, los mercados emergentes cuentan con factores de producción a menor coste, que los convierte coyunturalmente en mercados más competitivos. Los mercados emergentes se están viendo favorecidos por las inversiones externas, buscando la transformación financiera y empresarial, apostando por un crecimiento económico con tasas más altas que los mercados desarrollados. El desarrollo progresivo de los países emergentes hace crecer la confianza en los mercados bursátiles y con ello el incremento del precio de sus activos, no estando exento de riesgos y de una mayor volatilidad. Precisamente este mayor riesgo en el corto plazo es el que exige que a largo plazo los mercados emergentes compensen al inversor con retornos más altos que otros mercados. Existen estudios que anticipan que en medio siglo, Brasil, Rusia, India y China producirán mas que las seis mayores economías mundiales (Estados Unidos, Japón, Reino Unido, Alemania, Francia e Italia). Si esto se cumple existirán datos anticipadores de este crecimiento económico, y hoy existen indicadores que avalan esta teoría: Crecimiento exponencial del consumo interno, control de la inflación, mejora en la deuda externa y déficit fiscal, mejoras del rating. El riesgo de no invertir en emergentes será no participar del desarrollo de las bolsas emergentes en un proceso expansivo de sus economías en la búsqueda de equipararse a los países desarrollados. 9

10 Noticias de fondos de inversión TRES CESTAS RECOMENDADAS Área de control de riesgos de Caja Madrid Inversor moderado Cree en una inversión con componentes de riesgo y espera retornos por encima de los de la renta fija. 20% Madrid Premiere, FI 40% Madrid Bolsa Valor, FI 40% Madrid Crecimiento Dinámico, FI Íñigo Sainz Armada Inversor dinámico Inversor conservador Aspira a una rentabilidad importante, porque cree en una evolución positiva de los mercados. Asume un riesgo elevado. 10% Madrid Bolsa Valor, FI 30% Madrid Premiere, FI 60% Madrid Crecimiento Dinámico, FI Manuel Jiménez Casañ 10% Madrid Bolsa New York, FI 40% Madrid Multigestión Dinámica, FI 50% Madrid Bolsa Valor, FI Rentabilidad Esperanza Hernández Montagut Opta por una cesta sólida y bien diversificada que superará la inflación prevista. 15,28% 11,94% 5,46% 0% 10% 20% CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO Rentabilidad Interanual (%) 10

11 Primer aniversario de los Fondos Evolución VaR Hace ya un año que decidimos lanzar una gama de fondos que desarrollaban un concepto innovador, el valor en riesgo o value at risk (VaR). Este valor es un término estadístico que define la máxima pérdida potencial en un período determinado y con un nivel de confianza dado. Son fondos que limitan el riesgo máximo que puede asumir el gestor pero no el riesgo mínimo (podrían situarse en liquidez en momentos de inestabilidad de los mercados), ni las fuentes de rentabilidad (acciones, bonos, divisas, instrumentos derivados, fondos inmobiliarios o estrategias de gestión alternativa). Los fondos que pusimos a disposición de nuestros clientes fueron Caja Madrid Evolución VaR 10, Caja Madrid Evolución VaR 15 y Caja Madrid Evolución VaR 20, o dicho de otra forma, la máxima pérdida potencial a la que están expuestos estos fondos para un período de un 1 año y con un nivel de confianza del 99%, es del 10%, 15% y 20%. SEBASTIÁN REDONDO JIMÉNEZ Director Gestión de Inversiones de Gesmadrid El mandato que asumimos fue obtener la máxima rentabilidad compatible con la limitación de riesgo autoimpuesta, que concretamos en una rentabilidad objetivo a conseguir en períodos trienales de excesos sobre el tipo de interés del Euribor a tres meses. Así, para el VaR 10 se sumó a este índice 2,50 puntos porcentuales; para el VaR 15, 4 puntos porcentuales, y para el VaR 20, 5 puntos porcentuales. Cuando se cumple un año desde su lanzamiento es hora de hacer balance y confrontar los deseos con la realidad. Podemos estar satisfechos porque la realidad ha supe- RESULTADOS PRIMER AÑO FONDOS EVOLUCIÓN VaR FONDO RENTABILIDAD ACUMULADA (*) RENTABILIDAD ANUALIZADA Caja Madrid Evolución VaR 10 8,41% 7,23% Índice de referencia: Euribor + 2,50% 6,74% 5,80% Caja Madrid Evolución VaR 15 11,63% 9,98% Índice de referencia: Euribor + 4% 8,61% 7,40% Caja Madrid Evolución VaR 20 13,05% 11,19% Índice de referencia: Euribor + 5% 9,87% 8,48% (*) Calculada desde 22/05/2006 al 18/06/2007 rado a las expectativas y no sólo por la rentabilidad conseguida sino porque se ha obtenido con bastante menos volatilidad de la estimada. La rentabilidad es el principal factor que hay que mirar en un fondo, es un dato definitivo y la condición necesaria para valorar la gestión. Pero el dibujo quedaría incompleto si junto a la rentabilidad no ofreciéramos el dato del riesgo que han asumido los gestores para conseguirla. El primer precepto del catecismo de la gestión es que para valorar cualquier inversión siempre hay que conocer el binomio rentabilidad-riesgo. La rentabilidad es fácil de medir: tenemos una cantidad inicial, una final y un plazo. Comparamos el beneficio conseguido sobre lo invertido por el tiempo que hemos tardado en conseguirlo y obtenemos una cifra que, de inmediato, podemos comparar con otras alternativas y evaluar si hemos hecho o no una buena inversión. El riesgo es fácil de medir pero más difícil de entender. En finanzas la medida del riesgo viene dada por la volatilidad de la inversión que consiste en observar las variaciones diarias de esa inversión. Para simplificar, entre dos inversiones con una misma rentabilidad, preferiremos la que tiene menores variaciones de las valoraciones diarias, durante el período de análisis. En nuestros fondos la volatilidad ha estado claramente por debajo de la máxima que podíamos asumir, por tanto, en este primer aniversario tenemos dos hechos que celebrar: más rentabilidad de la esperada y con menos riesgo. 11

12 Opinión En el futuro insistiremos en conseguir una rentabilidad cierta con una probabilidad razonable Y cómo hemos gestionado para conseguir estos resultados tan satisfactorios? Las fuentes de rentabilidad, como ya prometíamos en su lanzamiento, han sido diversas pero destacan varias estrategias. Por un lado, la exposición destacada a mercados bursátiles a través de fondos con vocación europea, pero con presencia en fondos de mercados emergentes como Brasil y China. Coberturas coyunturales de las posiciones en renta variable en momentos de oscilaciones intensas de las cotizaciones. En renta fija, hemos estado fuera del mercado con incursiones temporales vendiendo futuros del bono de gobierno alemán, confiando en obtener beneficios de repuntes en los tipos de interés o, lo que es lo mismo, caídas en los precios de los bonos. Ante las expectativas de la reducción del diferencial en las tasas de interés entre EEUU y Europa, decidimos comprar bonos americanos y vender bonos europeos. Una vez que ese diferencial acabo prácticamente por desaparecer adoptamos la posición contraria. Los fondos Evolución han alcanzado el objetivo de rentabilidad previsto En inversión directa seleccionamos una cartera de acciones, muy concentrada, de compañías que cumplieran uno de estos tres criterios: Ser empresas sólidas cuya cotización entendíamos que no reflejaba su valor real; empresas susceptibles de ser adquiridas por otras más grandes o más eficientes o empresas que producen en países con costes bajos y que venden sus productos en todo el mundo. En gestión alternativa hemos confiado en fondos con estrategias event driven o que invierten en acciones en las que se espera que ocurra algo, recompra de sus propias acciones, fusiones o adquisiciones; global macro o que intentan aprovechar las diferencias entre lo que el mercado espera de las noticias macroeconómicas y sus propias expectativas y en long-short, que son aquellos fondos que tienen una cartera de valores comprados (que van a subir más que el mercado) y una cartera de valores vendidos (que van a tener peor comportamiento) y, si ocurre, obtienen beneficios con independencia de la dirección al alza o a la baja del mercado. Este año ha sido difícil, con momentos de un optimismo desaforado seguido de un pesimismo incontrolable, con oportunidades y amenazas, en definitiva, ha sido un año como todos los demás. Nunca he entendido el comentario de que los mercados financieros están pasando por un momento de incertidumbre, porque, por definición, los mercados financieros son inciertos. El escritor americano Edgar Watson Howe dijo que una razonable probabilidad es la única certidumbre. En eso consiste nuestro trabajo y en eso insistiremos en el futuro, en conseguir una rentabilidad cierta con una probabilidad razonable. 12

13 Gestión Alternativa Cuadro general de rentabilidad 01 Caja Madrid Evolución Var 10, FI 4,96 3,54 4, Caja Madrid Evolución Var 15, FI 5,88 5,55 6, Caja Madrid Evolución Var 20, FI 5,60 7,35 7, Caja Madrid Monetario Dinámico, FI 2,51 1,68 0, Madrid Crecimiento Dinámico, FI 4,05 3,04 1,84 0, Madrid Crecimiento Dinámico Elección, FI 4,14 2,83 1,88 0, Madrid Gestión Alternativa, FI 8,32 8,29-1,95 5, Madrid Gestión Dinámica, FI 0,12 0,14-0,87 1, Madrid Multigestión Dinámica, FI 6,66 1,98 2,20 2, Renta Variable Internacional 10 Caja Madrid Brict, FI 15,75 14,21 15, Caja Madrid Recursos Naturales, FI 8,60 7, Madrid Bolsa Europea, FI 21,57 14,68 7,02 13, Madrid Bolsa Japonesa, FI 38,31-4,00-2,11 13, Madrid Bolsa Latinoamericana, FI 44,29 17,66 19,08 21, Madrid Bolsa New York, FI 16,96 0,15 2,91 12, Madrid Bolsa Valor, FI 18,65 19,06 8,27 11, Madrid Emergentes Global, FI 48,31 16,22 11,65 13, Madrid Farmacia Global, FI 23,07-2,49 6,92 10, Madrid Gestión Activa 100, FI 18,89 7,33 6,57 10, Madrid Global Real Estate, FI 21,13-5,95 11, Madrid Sector Financiero Global, FI 23,36 10,15 1,32 10, Madrid Tecnológico Global, FI 14,19-2,38 6,14 11, Madrid Telecomunicaciones Global, FI 3,14 10,69 8,57 11, Nacional 24 Madrid Bolsa, FI 17,75 31,51 6,40 15, Madrid Bolsa Oportunidad, FI 19,75 34,31 6,97 14, Madrid Bolsa Oportunidad Elección, FI 20,27 32,28 7,46 14, Madrid Indice Ibex-35, FI 13,43 34,18 6,07 14, Mixtos Renta Variable 28 Caja Madrid Soy Así Flexible, FI 11,41 4,50 3,16 4, Caja Madrid Soy Así Dinámico, FI 15,33 6,31 4,03 7, Plusmadrid, FI 10,83 21,17 4,48 10, Plusmadrid 2, FI 10,59 19,37 3,75 8, Plusmadrid 50, FI 11,28 8,50 4,47 6, Plusmadrid 75, FI 16,56 12,89 7,74 10, Plusmadrid Global, FI 10,90 5,96 4,96 7, Plusmadrid Internacional 50, FI 3,93 2,44 1,81 5, Plusmadrid Valor, FI 10,20 12,48 3,98 6, Renta Fija 37 Fondo Solidario Pro-UNICEF, FI 1,91 4,84 5,20 3, Caja Madrid Soy Así Cauto, FI 6,70 3,05 2,07 2, Plusmadrid 15, FI 4,92 3,23 1,32 2, Plusmadrid 15 Valor,FI 1,57 3,38 0,71 1, Plusmadrid 25, FI 6,48 4,34 2,09 3, Plusmadrid Ahorro, FI 6,30 9,28 1,69 4, Plusmadrid Ahorro Euro, FI 6,93 4,96 2,33 3, Plusmadrid Fondandalucía, FI 4,91 7,03 2,98 2, Plusmadrid Internacional 15, FI 2,60 0,25-0,50 1, Plusmadrid Internacional 15 Elección, FI 3,05 1,72-0,43 1, Renta Fija Internacional 47 Madrid Dólar, FI 17,49-6,41-0,49 4, Madrid Triple -B-, FI 1,05-0,18-0,24 1, Largo Plazo 49 Invermadrid Fondtesoro Largo Plazo, FI 0,79 0,61 0,19 0, Madrid Deuda Elección, FI 1,99 0,00 0,01 1, Madrid Deuda Fondtesoro Largo Plazo, FI 1,84-0,13 0,11 1, Madrid Deuda Pública Euro, FI 2,45-0,08 0,02 0, Madrid Premiere, FI 2,26 0,58-0,03 0, Madrid Rentabilidad Trienal, FI 1,07 1,11 0,37 0, Rentmadrid 2, FI 2,15-0,23 0,72 0, Corto Plazo 56 Caja Madrid Pymes Cash, FI 0,89 1,69 0, Madrid Dinero, FI 1,50 2,11 1,51 0, Madrid Empresas Cash, FI 1,10 2,67 1,81 0, Madrid Rentabilidad, FI 1,26 2,18 1,63 0, Madrid Tesorería, FI 1,95 1,75 1,53 0, Rentmadrid, FI 1,32 0,08 0,43 0, Monetarios 62 Dinermadrid Fondtesoro Corto Plazo, FI 0,97 1,68 1,35 0, Fondmadrid, FI 1,04 1,79 1,35 0, Madrid Fond Oro, FI 1,57 2,31 1,60 0, Fondo de Inversión Inmobiliaria 65 Madrid Patrimonio Inmobiliario, FII 5,50 2,45 2,32 1, * Rentabilidad calculada desde la constitución del fondo. Rentabilidad 2005 % Rentabilidad 2006 % Rentabilidad 30/06/2007 % Volatilidad 30/06/2007 % Patrimonio a 30/06/2007 (miles de ) 13

14 Cuadro general de riesgos MUY ALTO ALTO INTERMEDIO ALTO INTERMEDIO BAJO BAJO PLUSMADRID 15, FI PLUSMADRID 15 VALOR, FI PLUSMADRID INTERNACIONAL 15, FI MADRID GESTIÓN DINÁMICA, FI MADRID BOLSA LATINOAMERICANA, FI MADRID BOLSA OPORTUNIDAD ELECCIÓN, FI PLUSMADRID AHORRO, FI PLUSMADRID 25, FI PLUSMADRID FONDANDALUCÍA, FI MADRID DEUDA FONDTESORO LARGO PLAZO, FI CAJA MADRID MONETARIO DINÁMICO, FI MADRID CRECIMIENTO DINÁMICO, FI MADRID BOLSA JAPONESA, FI MADRID BOLSA EUROPEA, FI MADRID DÓLAR, FI MADRID BOLSA VALOR, FI MADRID TELECOMUNICACIONES GLOBAL, FI MADRID SECTOR FINANCIERO GLOBAL, FI PLUSMADRID 75, FI MADRID GESTIÓN ACTIVA 100, FI PLUSMADRID 2, FI CAJA MADRID SOY ASÍ DINÁMICO, FI CAJA MADRID RECURSOS NATURALES, FI PLUSMADRID VALOR, FI PLUSMADRID INTERNACIONAL 50, FI CAJA MADRID SOY ASÍ FLEXIBLE, FI INVERMADRID FONDTESORO LARGO PLAZO, FI MADRID BOLSA, FI RENTMADRID 2, FI MADRID TESORERÍA, FI CAJA MADRID BRICT, FI MADRID INDICE IBEX-35, FI MADRID BOLSA OPORTUNIDAD, FI MADRID EMERGENTES GLOBAL, FI MADRID DEUDA ELECCIÓN, FI MADRID CRECIMIENTO DINÁMICO ELECCIÓN, FI MADRID PREMIERE, FI MADRID BOLSA NEW YORK, FI MADRID GLOBAL REAL ESTATE, FI MADRID DEUDA PÚBLICA EURO, FI MADRID RENTABILIDAD TRIENAL, FI RENTMADRID, FI MADRID TECNOLÓGICO GLOBAL, FI PLUSMADRID, FI MADRID FARMACIA GLOBAL, FI PLUSMADRID GLOBAL, FI CAJA MADRID EVOLUCIÓN VAR 20, FI PLUSMADRID 50, FI CAJA MADRID EVOLUCIÓN VAR 15, FI MADRID GESTIÓN ALTERNATIVA, FI CAJA MADRID EVOLUCIÓN VAR 10, FI PLUSMADRID AHORRO EURO, FI FONDO SOLIDARIO PRO-UNICEF, FI CAJA MADRID SOY ASÍ CAUTO, FI MADRID MULTIGESTIÓN DINÁMICA, FI MADRID TRIPLE -B-, FI PLUSMADRID INTERNACIONAL 15 ELECCIÓN, FI FONDMADRID, FI MADRID RENTABILIDAD ANUAL, FI MUY BAJO DINERMADRID FONDTESORO CORTO PLAZO, FI MADRID FOND ORO, FI MADRID DINERO, FI CAJA MADRID PYMES CASH, FI MADRID EMPRESAS CASH, FI NOTA: La clasificación por nivel de riesgo está basada en percentiles de la distribución del riesgo para el conjunto de productos en base a su volatilidad acumulada anualizada. 14

15 Lectura de los fondos de inversión 1 Inversión mínima inicial: importe mínimo exigido para invertir en cada fondo de inversión. Fecha de constitución: fecha de inicio de la vida del fondo. Entidad que se hace responsable de la administración y custodia de los valores del fondo. 2 VOCACIÓN DE FONDO Describe las características básicas y objetivos de gestión recogidos en el folleto del fondo de inversión. 4 EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE SCRIPCIÓN DE LA EVOLUCIÓN DE L FONDO DURANTE EL ÚLTIM O TRI - MESTRE, DE TALLÁNDOSE LA S ACCIONE S EM- P RE NDIDAS POR EL GE S- TOR PARA AP ROVE CHAR LA S CONDICIONES DE LOS M E RCADOS FI NAN- CIE ROS Y MAXIMIZAR LA RE LACIÓN RE NTA B I - LI DA D/RI E S GO DE LA CARTE RA. ASIM ISM O, SE HACE RE FE RE N C I A A LA EVOLUCIÓN Y LAS E XP E CTATIVAS DE LOS M E RCADOS. 5 Compor t amient o del fondo Volatilidad histórica Es una medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo. Se calcula a través de la desviación típica de la rentabilidad diaria del fondo a lo largo de doce meses, expresada en base anual. La volatilidad del año en curso recoge rentabilidades hasta la fecha de cierre del informe. Rentabilidad neta Revalorización del valor liquidativo de la participación en el periodo indicado descontando todos los gastos del fondo. En periodos inferiores a un año es la rentabilidad acumulada desde principios de año. Patrimonio Valor total de un fondo resultado de restar a las cuentas activas el total de las cuentas acreedoras. 7 VALOR LIQUIDATIVO DE LA PARTICIPACIÓN RESULTADO DE DIVIDIR EL PATRIMONIO DE L FONDO ENTRE EL NÚM E - RO DE PARTICIPACIONES EN CIRCULACIÓN. 8 EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD DIARIA CADA RENTABILIDAD DIARIA M IDE LA RE VALORI Z ACI ÓN DE L VALOR LI QUIDATI VO DE LA PARTICIPACIÓN DE SDE LA FE CHA DE INICIO DE L GRÁfiCO. SE M UESTRA LA RENTABILIDAD DE LOS ÚLTIM OS 5 AÑOS O, EN SU DE FE CTO, DE SDE LA FE CHA DE CONS TI TUCI ÓN. 9 RIESGO DE ACUE RDO A LA VOLATILIDAD DE L AÑO ACTUAL, SE HA RE ALI Z ADO UNA CLASIfiCACIÓN DE RI E SGO DE FONDOS EN SE IS CATE GORÍAS QUE VAN DE RI E SGO M UY BAJO A RI E SGO M UY ALTO. DICHA CLASIfi- CACIÓN DE B E SE R UTILIZADA A EFECTOS COM P ARATIVOS ENTRE LOS DISTINTOS FONDOS ANALIZADOS. 3 Comisión anual de gestión y depositaría del fondo Representa un porcentaje sobre el patrimonio efectivo del fondo. Se calcula anualmente y se descuenta diariamente del valor liquidativo del fondo. Comisión de suscripción Representa un porcentaje sobre el valor efectivo de las participaciones suscritas. Dicha comisión se hace efectiva únicamente sobre el importe suscrito y en una sola vez en el momento de la suscripción. Comisión de reembolso Representa un porcentaje sobre el valor efectivo de las participaciones reembolsadas. Dicha comisión se hace efectiva únicamente sobre el importe reembolsado y en una sola vez en el momento del reembolso. 6 DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA PARA CADA FONDO SE M UESTRA LA DISTRIB UCIÓN M ÁS ADE CUADA A LA P OLÍTICA DE INVERSIÓN: DISTRIB UCIÓN GE OGRÁfiCA, SE CTORIAL, POR PLAZOS (MESES), POR DURA- CIÓN (AÑOS), RE NTA fija, RE NTA VARIAB LE, ETC. Los mayores valores de la cartera En los fondos de renta variable se recogen en este apartado los valores con mayor participación en la cartera del fondo. La participación se calcula como el valor efectivo del título dividido por el total de la cartera. En los fondos de renta fija mixtos, se sustituye este apartado por la estructura de la cartera de renta fija a largo plazo. Estructura de la cartera Rating: Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Refleja la estructura de la cartera de renta fija por rating (según S&P o, en su defecto, Moodys) considerando sólo las emisiones con vencimiento inicial de largo plazo. AAA: Máxima calidad crediticia. AA: Alta calidad crediticia. A: Fuerte capacidad de pago. BBB: Adecuada capacidad de pago. Calidad crediticia media Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Constituye un resumen de la calidad crediticia de la cartera de largo plazo. Es una media de elaboración propia del rating de cada activo ponderado por su peso relativo en la cartera de renta fija a largo plazo. El signo ( +, - ) modifica marginalmente al alza (+) o a la baja (-) la valoración del riesgo de la compañía en el nivel de rating en el que se sitúa. Duración Medida estadística de la vida media de un bono. Proporciona un indicador de sensibilidad de la cartera de renta fija a alteraciones en los tipos de interés. TIR Tipo de interés asociado a la inversión de renta fija y que iguala los rendimientos futuros a la inversión inicial o coste. 15

16 GESTIÓN ALTERNATIVA Caja Madrid Evolución VaR 10, FI muy alto alto intermedio bajo bajo muy bajo INTERMEDIO ALTO Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 09/03/2006 La estructura básica de la inversión en fondos se mantenido, si bien se han reducido las posiciones en Fidelity Fund China y se han eliminado las de Madrid Telecomunicaciones, Madrid Financiero y la renta variable japonesa. El peso correspondiente se ha redirigido al fondo de Gestión Alternativa JPM Highbridge Stat. Market Neutral y al monetario KBC Money-Euro-Cap. Han sido tres fondos los más destacados en cuanto a aportación a la rentabilidad: Fidelity Fund China, SGAM AI-Equisys-Euro Fund y M&G Global Leaders, aunque la renta variable europea también tuvo una evolución positiva durante los meses de abril y mayo, especialmente el fondo de empresas de mediana capitalización CPR Middle-Cap Europe. En lo que se refiere a inversión directa, hemos vendido Enagás y Vinci, ésta última con un magnífico comportamiento desde su inclusión en cartera cercano al 20%. Por su contribución a la rentabilidad son Man A.G. y Focus Media las compañías más señaladas y, en general, las seleccionadas debido a la solidez de sus fundamentales. Por último, la gestión táctica ha sido muy activa este trimestre y ha englobado posiciones cortas y largas en futuros de Eurostoxx 50, Bund y euro/yen. 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% -2,00% Fondo de inversión global. Fondo de fondos que invierte mayoritariamente en otras IICs nacionales y extranjeras. La gestión del fondo se hará de acuerdo a un sistema de control de riesgos basado en el método VaR. Se fija un VaR máximo del 10% a un año lo que limita la pérdida máxima en 1 año al 10%. El objetivo de rentabilidad a un año es superar el euribor a tres meses en 250 puntos básicos. 30/06/2007 4,88 3, Año ,57 4, LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA VALOR de gestión* 1,50 de depositaría* 0,10 Reembolso < a 7 días 4,00 PORCENTAJE SOBRE LA CARTERA (%) Pt. Madrid Fond Oro FIAMM 7,49 Pt. KBC Money-Euro Cap 6,73 Pt. Sgam Ai Equisys Fund- Euro I1 4,88 Pt. M&G Invest. Funds 1- Glb Leaders-C-acc 4,55 Pt. JPM If-Glb Total Return Fund Euro-C 3,99 Pt. ABN Absolute Return Bond Fund 3,58 Pt. JPM Isf-Rv 2 Fund Eur-C 3,00 Pt. Fidelity China Focus Fund 2,79 Pt. JPM Funds-Us Dynamic- C 2,67 Ac. Man (Man Gy) 2,53 (*) El fondo invierte en otras instituciones de Inversión Colectiva, por lo tanto, además de los gastos directos especificados, soportará gastos adicionales derivados de estas inversiones. 108,68-4,00% 21/4/06 21/6/06 21/8/06 21/10/06 21/12/06 21/2/07 21/4/07 30/6/07 16

17 GESTIÓN ALTERNATIVA Caja Madrid Evolución VaR 15, FI Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 09/03/2006 Fondo de inversión global. Fondo de fondos que invierte mayoritariamente en otras IICs nacionales y extranjeras. La gestión del fondo se hará de acuerdo a un sistema de control de riesgos basado en el método VaR. Se fija un VaR máximo del 15% a un año lo que limita la pérdida máxima en 1 año al 15%. El objetivo de rentabilidad a un año es superar el euribor a tres meses en 400 puntos básicos. de gestión* 1,75 de depositaría* 0,10 Reembolso < a 7 días 4,00 (*) El fondo invierte en otras instituciones de Inversión Colectiva, por lo tanto, además de los gastos directos especificados, soportará gastos adicionales derivados de estas inversiones. muy alto 30/06/2007 6,06 5, Año ,37 5, ,75 La estructura básica de la inversión en fondos se mantenido, si bien se han reducido las posiciones en Fidelity Fund China y se han eliminado las de Madrid Telecomunicaciones, Madrid Financiero y la renta variable japonesa. El peso correspondiente se ha redirigido al fondo de Gestión Alternativa JPM Highbridge Stat. Market Neutral y al monetario KBC Money-Euro-Cap. Han sido tres fondos los más destacados en cuanto a aportación a la rentabilidad: Fidelity Fund China, SGAM AI-Equisys-Euro Fund y M&G Global Leaders, aunque la renta variable europea también tuvo una evolución positiva durante los meses de abril y mayo, especialmente el fondo de empresas de mediana capitalización CPR Middle-Cap Europe. En lo que se refiere a inversión directa, hemos vendido Enagás y Vinci, ésta última con un magnífico comportamiento desde su inclusión en cartera cercano al 20%. Por su contribución a la rentabilidad son Man A.G. y Focus Media las compañías más señaladas y, en general, las seleccionadas debido a la solidez de sus fundamentales. Por último, la gestión táctica ha sido muy activa este trimestre y ha englobado posiciones cortas y largas en futuros de Eurostoxx 50, Bund y euro/yen. muy bajo alto LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA VALOR PORCENTAJE SOBRE LA CARTERA (%) Pt. KBC Money-Euro Cap 12,26 Pt. SGAM Ai Equisys Fund-Euro I1 3,37 Pt. Ing Invest Euro High Dvd-Ic 3,30 Pt. Cpr Middle-cap Europe 3,29 Pt. M&G Invest. Funds 1- Glb Leaders-C-acc 3,01 Pt. Parvest Europe Dividend- Inst 2,92 Pt. Fidelity China Focus Fund 2,83 Pt. JPM If- Glb Total Return Fund Euro- C 2,64 Pt. ABN Absolute Reurn Bond Fund 2,33 Ac. Man 2,31 intermedio bajo INTERMEDIO ALTO bajo 17

18 GESTIÓN ALTERNATIVA Caja Madrid Evolución VaR 20, FI muy alto intermedio bajo bajo muy bajo alro INTERMEDIO ALTO Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 09/03/2006 La estructura básica de la inversión en fondos se mantenido, si bien se han reducido las posiciones en Fidelity Fund China y se han eliminado las de Madrid Telecomunicaciones, Madrid Financiero y la renta variable japonesa. El peso correspondiente se ha redirigido al fondo de Gestión Alternativa JPM Highbridge Stat. Market Neutral y al monetario KBC Money-Euro-Cap. Han sido tres fondos los más destacados en cuanto a aportación a la rentabilidad: Fidelity Fund China, SGAM AI-Equisys-Euro Fund y M&G Global Leaders, aunque la renta variable europea también tuvo una evolución positiva durante los meses de abril y mayo, especialmente el fondo de empresas de mediana capitalización CPR Middle-Cap Europe. En lo que se refiere a inversión directa, hemos vendido Enagás y Vinci, ésta última con un magnífico comportamiento desde su inclusión en cartera cercano al 20%. Por su contribución a la rentabilidad son Man A.G. y Focus Media las compañías más señaladas y, en general, las seleccionadas debido a la solidez de sus fundamentales. Por último, la gestión táctica ha sido muy activa este trimestre y ha englobado posiciones cortas y largas en futuros de Eurostoxx 50, Bund y euro/yen. Fondo de inversión global. Fondo de fondos que invierte mayoritariamente en otras IICs nacionales y extranjeras. La gestión del fondo se hará de acuerdo a un sistema de control de riesgos basado en el metodo VaR. Se fija un VaR máximo del 20% a un año lo que limita la pérdida máxima en 1 año al 20%. El objetivo de rentabilidad a un año es superar el euribor a tres meses en 500 puntos básicos. 30/06/2007 7,53 7, Año ,37 5, ,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% -2,00% LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA VALOR de gestión* 2,00 de depositaría* 0,10 Reembolso < a 7 días 4,00 PORCENTAJE SOBRE LA CARTERA (%) Pt. KBC Money-Euro Cap 18,33 Pt. Parvest Europe Dividend-Inst 5,01 Pt. Ing Invest Euro High Dvd-Ic 4,83 Pt. CPR Middle-cap Europe 4,01 Pt. SGAM Ai Equisys Fund- Euro I1 3,84 Pt. M&G Invest. Funds 1- Glb Leaders-C-acc 3,44 Pt. Fidelity China Focus Fund 3,17 Pt. JPM If- Glb Total Return Fund Euro- C 3,00 Ac. Rwe Ag 2,98 Ac. Man 2,70 (*) El fondo invierte en otras instituciones de Inversión Colectiva, por lo tanto, además de los gastos directos especificados, soportará gastos adicionales derivados de estas inversiones. 113,36-4,00% 21/4/06 21/6/06 21/8/06 21/10/06 21/12/06 21/2/07 21/4/07 30/6/07 18

19 GESTIÓN ALTERNATIVA Caja Madrid Monetario Dinámico, FI Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 10/10/1995 Fondo de inversión de renta fija mixta internacional. Fondo de fondos que invierte mayoritariamente en otras IICs tanto de la propia gestora como externas al grupo, nacionales o extranjeras. Tendrá un objetivo de rentabilidad anual, neto de comisiones, que será equivalente a la rentabilidad del euribor 3 meses, no siendo un objetivo garantizado. de gestión 1,00 de depositaría 0,10 (*) El fondo invierte en otras instituciones de Inversión Colectiva, por lo tanto, además de los gastos directos especificados, soportará gastos adicionales derivados de estas inversiones. muy alto 30/06/2007 0,97 1, Año ,55 2, LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA VALOR PORCENTAJE SOBRE LA CARTERA (%) Pt. ING Intl Ii - Senior Bank Loans Euro I Cp 8,97 Pt. Madrid Fond Oro FIAMM 5,91 Pt. Madrid Gestión Alternativa. FIM 5,24 Pt. SGAM Ai Equisys Fund- Euro I1 4,38 Pt. JPM If- Glb Total Return Fund Euro- C 4,06 Pt. KBC Money-Euro Cap 3,89 Pt. Ca- Am Dynarbitrage Var8 New 3,73 Pt. Saint-honore Oblig Opportunities - C 3,32 Pt. Ca-am Dynarbitrage Var4 3,15 Pt. SGAM Ai Credit Plus 40 2,99 843,67 A lo largo del trimestre hemos mantenido estable el perfil moderadamente bajo de riesgo como característica principal del fondo. Asimismo, hemos continuado con la diversificación por productos, dando entrada en la cartera al fondo JPM Highbridge Statistical Market Neutral, que presenta volatilidad limitada y aprovecha divergencias entre activos de renta variable. De manera continua hemos procedido a pequeños ajustes, tanto en la parte más conservadora de la cartera como en la parte alternativa, con la vista puesta en mitigar el efecto que las caídas en la volatilidad de los mercados producen sobre los productos alternativos, gran parte de ellos orientados a arbitrar en entornos de alta volatilidad. Como complemento en la gama de productos alternativos las principales apuestas son ING Senior Loans, SGAM Equisys Euro así como la gama VaR de Credit Agricole. En la parte monetaria, Madrid Fond Oro continúa siendo la principal posición de la cartera. muy bajo alto BAJO intermedio bajo intermedio alto 19

20 GESTIÓN ALTERNATIVA Madrid Crecimiento Dinámico, FI muy alto alto intermedio alto intermedio bajo BAJO muy bajo Inversión mínima inicial: 100 euros Fecha de constitución: 14/02/2003 A lo largo del trimestre hemos mantenido estable el perfil moderadamente bajo de riesgo como característica principal del fondo. Asimismo, hemos continuado con la diversificación por productos, dando entrada en la cartera al fondo JPM Highbridge Statistical Market Neutral, que presenta volatilidad limitada y aprovecha divergencias entre activos de renta variable. De manera continua hemos procedido a pequeños ajustes, tanto en la parte más conservadora de la cartera como en la parte alternativa, con la vista puesta en mitigar el efecto que las caídas en la volatilidad de los mercados producen sobre los productos alternativos, gran parte de ellos orientados a arbitrar en entornos de alta volatilidad. Como complemento en la gama de productos alternativos las principales apuestas son ING Senior Loans, SGAM Equisys Euro así como la gama VaR de Credit Agricole. En la parte monetaria, Madrid Fond Oro continúa siendo la principal posición de la cartera. 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% Fondo de inversión de renta fija mixta internacional. Fondo de fondos que invierte mayoritariamente en fondos de gestión alternativa (propios o de otras gestoras) de diferentes estilos de gestión (Convertible Arbitrage, Event Driven, Merger Arbitrage, Fixed Income, Global Macro, etc). Su objetivo de rentabilidad es euribor a 3 meses más 25 puntos básicos. Con una volatilidad histórica del 1%, aunque podría alcanzar el 2%. El resto de la cartera se invertirá en fondos monetarios sin riesgo. 30/06/2007 0,89 1, Año ,90 3, Año ,88 4, Año ,57 2, LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA VALOR de gestión* 0,20 de depositaría* 0,00 Reembolso < a 31 días 1,00 PORCENTAJE SOBRE LA CARTERA (%) Pt. Madrid Fond Oro FIAMM 13,79 Pt. Madrid Dinero 12,67 Pt. Madrid Tesorería FIM 9,16 Pt. ING Intl Ii - Senior Bank Loans Euro I Cp 8,41 Pt. Madrid Gestión Alternativa. FIM 4,65 Pt. SGAM Ai Equisys Fund- Euro I1 4,03 Pt. JPM If- Glb Total Return Fund Euro-C 3,74 Pt. KBC Money-Euro Cap 3,58 Pt. Ca- Am Dynarbitrage Var8 New 3,41 Pt. Saint-Honore Oblig Opportunities - C 3,10 (*) El fondo invierte en otras instituciones de Inversión Colectiva, por lo tanto, además de los gastos directos especificados, soportará gastos adicionales derivados de estas inversiones. 112,85-2,00% 13/2/03 13/8/03 13/2/04 13/8/04 13/2/05 13/8/05 13/2/06 13/8/06 13/2/07 30/6/07 20

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