El Observatorio Financiero Página 1. El Observatorio Financiero Página 1 ISSN X DEPARTAMENTO DE DERECHO FINANCIERO Y BURSÁTIL

Transcripción

1 INFORMATIVO Página 1 EL OBSERVATORIO Página 1 FINANCIERO ISSN X Edición No Fecha Octubre 19 de 2009 DEPARTAMENTO DE DERECHO FINANCIERO Y BURSÁTIL Director: Dr. Luis Fernando López R INDICE OBSERVATORIO DE DERECHO FINANCIERO Y DEL MERCADO DE VALORES Editorial...3 Contenido...7 SERIE: INTERVENCIÓN DEL ESTADO EN EL SECTOR FINANCIERO Director: Dr. Mauricio Baquero Herrera INFORMATIVO EL OBSERVATORIO FINANCIERO Noticias del Mercado de Crédito...11 Noticias del Mercado de Valores...13 Noticias del Mercado Cambiario...16 Noticias del Mercado de Seguros...19 Director del Informativo: Dr. Mauricio Baquero Herrera Coordinador en Jefe: Fabián Camilo Ramírez P. Apoyo metodológico: Josefa Buitrago Noticias Institucionales Junta Directiva del Banco de la República como Autoridad Monetaria, Cambiaria y Crediticia..20 Noticias Institucionales Ministerio de Hacienda y Crédito Público Noticias Institucionales Superintendencia Financiera de Colombia 25 Comité Editorial: Dr. Mauricio Baquero Herrera Germán Rodríguez Fabián Camilo Ramírez P Sara Baquero Investigadores: Ana María Franco Ángela María Trujillo Camilo Ovalle Bejarano Diego Iván Bolívar Arias Jeniffer Andrea Castellanos María Fernanda Manrique María Paula Niño Cortés Paula Powell Yoan Alexander Pinzón Noticias Institucionales Instituciones Crediticias y Relacionadas Noticias Institucionales Mercado de Valores..28 Noticias Internacionales...29 Artículos de Interés...37 Eventos.. 46 Resúmenes: Daniel Ordoñez Matiz Ivan Barrera Lorena Zuluaga Mauro Velásquez Mónica Navarro Buitrago Nadia Rodríguez Salazar Nicolás Garavito Yudy Bohórquez Mora Bibliografía Asistente del Informativo: Tatiana Ávila

2 Página 2 Página 2 UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA Rector: Dr. Fernando Hinestrosa Secretario General: Dra. Martha Hinestrosa Facultad de Derecho Decano: Dr. Fernando Hinestrosa Departamento de Derecho Financiero y Bursátil Director: Dr. Luis Fernando López Roca Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores Director: Dr. Mauricio Baquero Herrera Informativo Editor: Universidad Externado de Colombia Director: Dr. Mauricio Baquero Herrera Coordinador en Jefe: Fabián Camilo Ramírez Piza Comité editorial: Dr. Mauricio Baquero Herrera, Germán Rodríguez, Fabián Ramírez y Sara Baquero Publicación semanal Primera edición: mayo 24 de 2006 Universidad Externado de Colombia Calle 12 No Este Teléfono: Ext Correo electrónico: informa.financiero@uexternado.edu.co URL: 0410a8b96f3c204ef4f Esta publicación constituye una recopilación organizada y resumida de información relacionada con el sector financiero entendido como un todo, a nivel doméstico e internacional, publicada por diversas fuentes. El informativo se reserva los derechos de autor respecto de la actividad de organización y resumen, así como del Editorial semanal. La reproducción impresa o electrónica de los documentos contenidos en esta publicación debe estar autorizada por el Editor y debe incluir la siguiente anotación: Se publica con autorización expresa del Informativo. Quienes requieran reproducir los documentos por favor enviar un mensaje a informa.financiero@uexternado.edu.co. El informativo se enviará electrónicamente y de manera gratuita a todos los interesados. Igualmente, todas las ediciones podrán ser consultadas la página web del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores ( a8b96f3c204ef4f), en las bases de datos, sistemas de indexación y hemerotecas que la han requerido y a quienes se les remite electrónicamente. Adicionalmente, puede obtenerse copia de esta publicación en formato PDF, contactando a Tatiana Ávila al teléfono: ext o al correo informa.financiero@uexternado.edu.co. Elaborado y editado en Bogotá, D.C. Colombia ISSN: X

3 EDITORIAL Página 3 Página 3 EDITORIAL REUNIÓN JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA Y GOBIERNO PARA CONCERTAR UNA ESTRATEGIA CAMBIARIA: UN CAMBIO DE ESTILO CONVENIENTE? Dr. Mauricio Baquero Herrera (1) Tal como se informara en los medios, el Presidente de la República señaló desde Guatemala el pasado 13 de Octubre, que el Banco Central y el Ministerio de Hacienda deberían reunirse para diseñar una estrategia de respuesta a la fuerte revaluación del peso. En consecuencia, los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República fueron invitados a la casa de Nariño para analizar con el gobierno, la caída en el precio del dólar. 1. La reunión y la estrategia concertada El encuentro se celebró el 15 de octubre. Se informó en la prensa que de la reunión hicieron parte los codirectores del Banco de la República, el gerente del Emisor, José Darío Uribe, el director de Planeación Nacional, Esteban Piedrahita, el presidente de la República Álvaro Uribe Vélez y el ministro de Hacienda y Crédito Público, Óscar Iván Zuluaga. Al final de la misma, el Ministro de Hacienda reveló al país una estrategia concertada en cuatro puntos, a saber: 1. El Gobierno no hará monetizaciones de dólares en lo que falta de todo el año Se promulgaron sendos decretos (Números 3967, 3968 y 3969 del 14 de Octubre) que materializaron el cero arancel de materias primas no producidas en el país, el cual estará vigente hasta el 31 de diciembre de este año. 3. Los recursos por cerca de 500 millones de dólares que recibirá de Ecopetrol (correspondientes al saldo neto por el pago de la diferencia entre la última cuota de dividendos generados por la empresa y lo que el Gobierno le tendría que pagar por la última cuota de unos subsidios causados el año pasado y que se están pagando este año), los conservará la Nación en sus cuentas en el exterior y no los monetizará. 4. El Banco de la República en la sesión ordinaria del 23 de Octubre, evaluará las medidas que puede adoptar. 2. Las preguntas Esta interesante noticia, denota un importante cambio en la determinación de la política cambiaria producto del diálogo directo entre la autoridad cambiaria y el Gobierno. Es procedente? Se compadece la aceptación de esta clase de 1 En el presente documento se expresa la opinión personal del autor del editorial. En tal sentido, no compromete ni representa la posición institucional de la Universidad, del Departamento de derecho Financiero y Bursátil no del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores, respecto de los temas que son objeto de sus comentarios. El Dr. Mauricio Baquero Herrera es PhD (Londres), LLM (Londres) y Especialista en Derecho Financiero y Bursátil (UEC). Profesor de Derecho Financiero y de Sistemas de la Integración de la Universidad Externado de Colombia, Director del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores, Associate Executive Director SMU Law Institute of the Americas USA, Head of the Global Secretariat London Forum for International Economic Law and Development y Miembro Académico Asociado en el Exterior Centro Argentino de Estudios Internacionales.

4 EDITORIAL Página 4 convocatorias gubernamentales con la independencia y autonomía con la que El debe Observatorio actuar la Junta Directiva Financiero del Banco de la República? No es suficiente con Página que 4 el Ministro de Hacienda haga parte de la Junta y que la presida? Este cambio de estilo es consecuencia de la presencia mayoritaria de codirectores elegidos por el Presidente Uribe? Estamos presenciando el comienzo de una nueva era en la determinación de las políticas macroeconómicas que originalmente son responsabilidad del Banco Central, pero que ahora se concertarán con el Gobierno? Pasará lo mismo con el diseño de la política monetaria? Y con la credicitia? 3. Algunos aportes normativos y jurisprudenciales que pueden usarse para sustentar la reflexión al respecto Todas estas preguntas, y algunas otras más que se estarán formulando nuestros lectores, deben ser respondidas con claridad, por medio del análisis de las normas correspondientes y con las acciones que en adelante desplieguen los miembros de la Junta y el Gobierno. Con el propósito de no derivar conclusiones apresuradas, es preciso, como preámbulo de la reflexión, analizar la estructura diseñada en la Constitución, la Ley y alguno de los desarrollos realizados al respecto por la jurisprudencia de la Corte Constitucional. 3.1 El diseño Constitucional En primer lugar, debe tenerse en cuenta que en el diseño Constitucional la dirección general de la economía recae en el Estado (artículo 334). En tal sentido, se evidencia la primera característica de mismo: varias instituciones Estatales tendrán competencia en tal direccionamiento. En segundo lugar, en punto al régimen cambiario, de acuerdo con la Constitución, por lo menos tres instituciones Estatales intervienen de alguna manera: el Congreso, el Gobierno y la Junta Directiva del Banco de la República. En efecto, el Congreso de la República, en desarrollo de su función fundamental de hacer las leyes, ejerce la tarea de dictar las normas generales y señalar en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el gobierno para regular el comercio exterior y señalar el régimen de cambio internacional, en concordancia con las funciones que la Constitución consagra para la Junta Directiva del Banco de la República (artículo 150 numeral 19 letra b). El Presidente, ejerce estas funciones en ejercicio de su potestad reglamentaria, mediante la expedición de los decretos, resoluciones y órdenes que sean necesarias para estos efectos (artículo 189 numerales 11 y 25). De igual manera, señala la Constitución que el Banco de la República tendrá como función básica, entre otras, la de regular los cambios internacionales (artículo 371) y que su Junta Directiva será la autoridad cambiaria, conforme a las funciones que le asigne la ley (artículo 372). En tercer lugar, nótese que si bien existe intersección directa de tres instituciones en punto al régimen cambiario (se reitera Congreso, el Gobierno y la Junta Directiva del Banco de la República), otras entidades Estatales tienen vocación de direccionar de alguna manera la economía y, en tal sentido, influir o colisionar de manera indirecta, en el diseño de la política y normatividad cambiaria. Me refiero a aquellas instituciones que intervienen en la elaboración y discusión del Plan Nacional de Desarrollo (en el cual deben establecerse las estrategias y orientaciones generales de la política económica, social y ambiental que serán adoptadas por el gobierno, de acuerdo con el artículo 339 de la Constitución). Además del ejecutivo y el legislativo, tenemos a las instituciones que participan en la elaboración del mencionado Plan (autoridades de planeación, entidades territoriales y el Consejo Superior de la Judicatura, artículo 341) así como las que conforman el Consejo Nacional de Planeación (representantes de las entidades

5 EDITORIAL Página 5 territoriales y de los sectores económicos, sociales, ecológicos, comunitarios y culturales designados por el Presidente de la República, al tenor del artículo 340). Página 5 Así pues, el diseño Constitucional plantea el reto de una necesaria coordinación entre las diversas instituciones Estatales que intervienen directa e indirectamente, tanto en el diseño de la política económica como en la política y normatividad cambiaria. La tarea fundamental de delimitación de las competencias entre el Gobierno y la Junta Directiva del Banco de la República corresponde, entonces, al Congreso. 3.2 Los desarrollos legales Es claro que esta estructura debe reflejarse necesariamente en los correspondientes desarrollos legislativos. En efecto, tanto la Ley 31 de Ley Marco del Banco de la República-, como la Ley 9 de Estatuto Cambiario-, resaltan las competencias tanto de la Junta Directiva del Banco de la República, como del Gobierno y del Consejo Nacional de Política Económica y Social CONPES (máxima autoridad nacional de planeación de creación legal -Ley 19 de 1958-, que se desempeña como organismo asesor del Gobierno en todos los aspectos relacionados con el desarrollo económico y social del país. Nótese que el gerente del Banco de la República hace parte del CONPES). En efecto, el artículo 4 de la Ley 31 de 1992 señala que la Junta Directiva del Banco de la República ejercerá las funciones de autoridad monetaria, cambiaria y crediticia en coordinación con la política económica general prevista en el programa macroeconómico aprobado por el Consejo Nacional de Política Económica y Social CONPES, siempre que ésta no comprometa la responsabilidad constitucional del Estado, por intermedio del Banco de la República, de velar por el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda. Así mismo, al señalar las funciones que podrá desarrollar como autoridad monetaria, cambiaria y crediticia advierte que las mismas se ejercerán por la Junta sin perjuicio de las atribuidas por la Constitución y la ley al Gobierno Nacional (parágrafo primero del artículo 16). Por su parte, la Ley 9 de 1991 señala que la regulación en materia de cambios internacionales será ejercida por parte del Gobierno Nacional con sujeción a los criterios, propósitos y funciones contenidos en esa norma (artículo 1). Sin embargo, la Ley 31 de 1992 artículo 16 letra h. establece que la Junta Directiva del Banco de la República como autoridad cambiaria ejercerá las funciones de regulación cambiaria previstas en el parágrafo 1o. del artículo 3o. y en los artículos 5o. a 13, 16, 22, 27, 28 y 31 de la Ley 9a. de Esta aparente contradicción se explica porque la Ley 9 fue sancionada con anterioridad a la vigencia de la Constitución de 1991 y, por lo mismo, debe interpretarse a la luz del diseño Constitucional actual. 3.3 Un vistazo a importantes aportes de la jurisprudencia Al respecto, la jurisprudencia de la Corte Constitucional ha servido para esclarecer de alguna manera el ámbito de competencias del Gobierno y de la Junta Directiva del Banco Central en materia cambiaria. En la Sentencia No. C-455/93 que examina la constitucionalidad de algunos apartes demandados de la Ley 9ª de 1991, la Corte reconoce la competencia del Gobierno en el ejercicio de la función de señalar el régimen de cambio internacional, el cual, además de estar condicionado por los objetivos y criterios generales que establezca la "ley marco", debe actuar en concordancia con las funciones constitucionales de la Junta Directiva del Banco de la República.

6 EDITORIAL Página 6 En la Sentencia C-615 de 1996, la Corte estableció que (1) el régimen cambiario El se integra Observatorio también en virtud Financiero de las regulaciones que adopta la Junta Directiva del Página Banco 6 de la República ( ); (2) la Junta Directiva del Banco de la República, tiene, junto al Gobierno y al Congreso, competencias propias en materia cambiaria - no es mero ejecutor del régimen cambiario -, y éstas no pueden ser deferidas al Gobierno, así ello se realice con su voluntad; (3) la función del Congreso es la de ofrecer los criterios y directrices generales del régimen cambiario ordinario o especial y la de señalar las competencias específicas de la Junta Directiva del Banco de la República y del Gobierno, de acuerdo con la misión constitucional específica de cada órgano. De igual manera, se reconoce en la sentencia que El gobierno no puede ser ajeno a lo cambiario, pues este aspecto tiene importantes efectos en la regulación del comercio exterior, que se le atribuye. Por su parte, la variable cambiaria tampoco puede resultar desligada de las competencias de la Junta Directiva del Banco de la República, dado que de lo contrario no es posible velar y garantizar el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda y, además, poder ostentar el título constitucional de autoridad cambiaria. Justo por estas razones, la regulación legal en ningún caso puede desvirtuar la naturaleza de la Junta Directiva como autoridad cambiaria, ni socavar el manejo autónomo de la política monetaria que se ha conferido a dicho organismo. Finalmente, debe advertirse que en las Sentencias C-021 de 1994 y C-481 de 1999, la Corte aclara que la Junta Directiva del Banco de la República ( ) debe ejercer sus funciones dentro de los marcos señalados por el Legislador, pues sus actividades no escapan al principio de legalidad. En particular, es un límite formal de la autonomía del Banco de la República en el ejercicio de su obligación de controlar la inflación, la subordinación al Plan de Desarrollo, pues como está Corporación ya lo dijo, los alcances de la independencia del Banco de la República no llegan hasta el punto de que sus decisiones puedan adoptarse al margen de las estrategias y orientaciones generales de la política económica incorporadas fundamentalmente en el Plan Nacional de Desarrollo, porque si bien el Banco no es un órgano del ejecutivo, es de todas maneras, un organismo del Estado (Sentencia C-021 de 1994) (aclaración fuera de texto. En la sentencia C- 481 de 1999 la referencia a la Sentencia C-021 de 1994 se hace en una nota al pie de página). A modo de conclusión No debe extrañar que exista coordinación entre el Gobierno y la Junta Directiva del Banco de la República en materia cambiaria, en la medida en que tanto la política como la normatividad que le son propias tienen relación directa con la política económica. Sin embargo, tanto el Gobierno como la Junta tienen funciones diferentes que no deben confundirse, delegarse, desviarse o presionarse. La invitación del Presidente a los codirectores para establecer de manera coordinada estrategias en materia cambiaria ciertamente es una nueva actitud de diálogo de la que no habíamos sido testigos y que, desde luego, apoyamos. No obstante, estos acercamientos no deben lesionar la autonomía funcional del Banco de la República. Por ello, es prudente como ciudadanos, hacer un seguimiento más cercano del proceso de la determinación de las políticas macroeconómicas, a partir de la fecha.

7 CONTENIDO Página 7 Página 7 NOTICIAS CONTENIDAS EN ESTE INFORMATIVO MERCADO DE CRÉDITO CRÉDITOS AGRAPECUARIOS CRECEN 30,5% EN OCHO MESES LA CAPACIDAD DE PAGO TRABA CRÉDITOS. MERCADO DE VALORES ECOPETROL PIERDE PESO DENTRO DEL ÍNDICE DE LIQUIDEZ COL 20. LAS ACCIONES ESTAN SOBREVALORADAS? CITIGROUP ACONSEJA ACCIONES DE A. LATINA. MERCADO CAMBIARIO UN CULPABLE QUE NO LO ES. ESPECULACIÓN CON DÓLAR EN EFECTIVO DÓLAR ACELERA SU CAÍDA Y ACCIONES BUSCAN RECORD. EL DÓLAR YA ESTA POR DEBAJO DE LOS 1900 MERCADO DE SEGUROS COLSEGUROS PROPONE LIBERAR PRECIOS DEL SOAT NOTICIAS INSTITUCIONALES A. JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA COMO AUTORIDAD MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA POLÍTICA MONETARIA. EL BANCO DE LA REPUBLICA MANTENDRÍA SU POLÍTICA EXPANSIVA

8 CONTENIDO Página 8 POLÍTICA CAMBIARIA Página 8 URIBE PIDE SOLICIONES PARA FRENAR BAJA DEL DÓLAR COLOMBIA COLOCÓ EN MERCADO INTERNACIONAL TITULOS DE DEUDA POR US$ MILLONES Y PROVOCO OLA ESPECULATIVA. LA REVALUACIÓN NO ES INATAJABLE. B. MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO AJUSTE EN EL CRECIMIENTO C. SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA AVISO IMPORTANTE D. INSTITUCIONES CREDITICIAS Y RELACIONADAS BANCOS GRUPO BANCOLOMBIA FIRMA ALIANZA CON PARQUE ARAUCO BANCOLOMBIA Y BANBOGOTA, ENTRE 25 MEJORES DE A. LATINA. BANCO SANTANDER NO SE VA DE COLOMBIA. E. MERCADO DE VALORES LLENO TOTAL EN EXPOINVERSIÓN COLOMBIA. NOTICIAS INTERNACIONALES A. RELACIONADAS CON EL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA DE ESTADOS UNIDOS NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE ESTADOS UNIDOS DÓLAR DÉBIL ABARATA FIRMAS DEL S&P 500.

9 CONTENIDO Página 9 Página 9 NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE EEUU BUENOS RESULTADOS CORPORATIVOS LES DAN UN IMPULSO A LAS BOLSAS. WALL STREET SUBIO 1,47% Y SUPERO LOS PUNTOS POR PRIMERA VEZ EN MÁS DE UN AÑO BANK OF AMERICA (BOA) REVELRÁ MÁS DATOS SOBRE LA COMPRA DE MERILL LYNCH, SEGÚN REGULADOR DE MERCADOS DE E.U. B. RELACIONADAS CON EL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA DE LA UNIÓN EUROPEA NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE LA UNIÓN EUROPEA UE: 20 PAÍSES SUPERAN EL DÉFICIT PERMITIDO. NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE LA UNIÓN EUROPEA BANCA DEBE UNA DISCULPA A LA ECONOMÍA REAL: HSBC BCE MANTUVO LOS TIPOS EN EL MINIMO HISTORICO DE 1% C. SOBRE EL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA LATINOAMERICANA ALBA APROBARÁ SISTEMA DE PAGOS COMERCIALES QUE SUSTITUYAN AL DÓLAR EN SU VII CUMBRE. ARGENTINA ESTA DE VUELTA EN EL REBAÑO DEL FMI. MEDIDAS VENEZOLANAS PARA SALIR DE LA RECESIÓN. D. SOBRE EL BID BID, MÁS CERCA AL AUMENTO DE CAPITAL. ARTÍCULOS DE INTERÉS CÓMO SE INTENTARÍA FRENAR ALZA DEL PESO COLOMBIANO? LA DECISIÓN DE LA JUNTA. LO DESTRONARÁN? EL CUARTO DE HORA AUGE Y CAÍDA DEL DÓLAR? SITUACION FISCAL ALEJA A COLOMBIA DE GRADO DE INVERSIÓN, ANIF POLÍTICA MONETARIA: MEZCLA ENTRE MEDIDAS CUANTITATIVAS Y DE TASAS DE INTERÉS. RETROCESO EN DESARROLLO FINANCIERO.

10 CONTENIDO Página 10 EVENTOS Página 10 CINE CLUB DERECHO FINANCIERO BIBLIOGRAFIA BIS CENTRAL BANK SPEECHES REVISTA ECONOMÍA INSTITUCIONAL ARTÍCULOS QUE PODRÍAN INTERESARLE A LOS LECTORES DEL INFORMATIVO CLÁSICOS NOTAS Y DISCUSIONES PUBLICACIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA IMF WORKING PAPERS

11 MERCADO DE CREDITO Página 11 Página 11 CRÉDITOS AGRAPECUARIOS CRECEN 30,5% EN OCHO MESES El Banco Agrario ha aportado el 51% del financiamiento recibido por los productores agropecuarios. Entre enero y septiembre de 2009 los productores agropecuarios recibieron 3,3 billones de pesos en créditos nuevos, lo que representa un crecimiento de 30,5 por ciento frente a los recursos entregados en el mismo período de 2008, cuando se reportaron 2,5 billones de pesos, reportó el ministro de Agricultura, Andrés Fernández, en medio del escándalo provocado por la entrega de subsidios del programa Agro Ingreso Seguro. El informe dice que los recursos redescontados en Finagro fueron del orden de los 3 billones de pesos y los créditos aportados por el Banco Agrario con sus recursos ordinarios ascendieron a millones de pesos. En la colocación de créditos al sector, el Banco Agrario ha aportado el 51% del financiamiento recibido por los productores agropecuarios en el período. Sumados los desembolsos por redescuento y los otorgados con sus recursos ordinarios, el Banco entregó créditos por 1,7 billones de pesos, revela el informe. En lo referente a capital de trabajo, el Ministro de Agricultura, explicó que los créditos para capital de trabajo sumaron 1,33 billones de pesos, con un crecimiento de 214%, frente al mismo periodo del año anterior. En el segundo semestre, período de mayores cosechas, los productores demandaron recursos $ millones de pesos para transformación y comercialización, mostrando un crecimiento anual de 682,5%, frente a los millones de pesos, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Los créditos otorgados para la producción de cultivos de ciclo corto mostraron un crecimiento de 48,6% millones de pesos entre enero y septiembre de 2008 a millones de pesos en el mismo período 2009, recursos que se destinaron principalmente a producción de maíz, arroz y fríjol, según señaló Fernández Acosta. Fuente: Resumen de: Diario El Espectador, miércoles 14 de octubre de Disponible en: 2-creditos- LA CAPACIDAD DE PAGO TRABA CRÉDITOS. La segunda limitante está en la actividad económica a la que se dedica el solicitante, pues si están en la construcción, el sector agropecuario o el exportador, así como si representan a un departamento o municipios, les costará más trabajo conseguir financiación, que si se dedican a la industria, los servicios, el comercio y las comunicaciones. Estas afirmaciones están incluidas en el más reciente reporte sobre la situación del crédito en Colombia, que realiza trimestralmente el Banco de la República, y que muestra que a septiembre las entidades financieras percibieron una menor demanda por nuevos créditos, con excepción de los hipotecarios y los destinados a microempresas, que siguen creciendo, en particular en cooperativas. El alza en la demanda

12 MERCADO DE CREDITO Página 12 por créditos hipotecarios se atribuye a El los subsidios Observatorio del Gobierno. Financiero Página 12 No obstante, las entidades aseguran que para poder prestar más se requiere que la economía crezca, al tiempo que necesitan mejor información sobre la capacidad de pago de los prestatarios Fuente: Diario Portafolio, martes 13 de octubre de Disponible en: nto/mam

13 MERCADO DE VALORES Página 13 Página 13 ECOPETROL PIERDE PESO DENTRO DEL ÍNDICE DE LIQUIDEZ COL 20. La BVC reveló que en la canasta que estará vigente en lo que resta del año, la petrolera tendrá una participación del 15,4%, desde 18,8% el trimestre anterior. El segundo lugar es para Tablemac con 13,4 por ciento (antes tenía 10 por ciento), seguida por Preferencial Bancolombia con 12,9 por ciento y Fabricato con 11,4 por ciento y que en la medición pasada tenía el 18,4 por ciento. Este ajuste se produjo como consecuencia del cambio que se ha visto en las negociaciones en bolsa durante los últimos meses. Por ejemplo, en muchas ocasiones Ecopetrol ha sido desplazada por títulos como Bancolombia como la más transada. Además, acciones como Isagen y ETB han tenido alto movimiento, como consecuencia de la expectativa de los inversionistas ante su venta. Es así como aumentaron su participación a 6,3 por ciento y 4,9 por ciento, respectivamente. Mientras tanto, el índice de capitalización Colcap, que es ahora uno de los referentes del mercado, no tuvo mayores cambios, e incluso el ranking dentro de esta canasta se mantuvo prácticamente intacto. Ecopetrol tiene el primer lugar con una participación del 20 por ciento (el máximo posible). Fuente: Diario El Portafolio, viernes 9 de octubre de Disponible en: creditos- Diario El Portafolio, viernes 9 de octubre de Disponible en: nto/mam LAS ACCIONES ESTAN SOBREVALORADAS? Por otra parte, las acciones locales presentaron un comportamiento favorable. Su incremento está asociado a la mayor liquidez que puedan obtener los agentes, al igual que los niveles atractivos que empiezan a registrar los dividendos de las compañías, dado el bajo nivel de tasas de interés de la economía. Adicionalmente, es necesario tener en cuenta que ante menores tasas de interés de la economía el valor presente de los flujos de caja generados por las compañías se vuelve mayor, lo que debería verse reflejado en un mayor valor de los activos de renta variable. Eliminando los efectos generados por el pago de dividendos extraordinarios de las distintas empresas listadas en bolsa, se prevé que al cierre de septiembre el dividend yield normalizado promedio del mercado sea de 2,22 por ciento, el cual sigue siendo atractivo para los inversionistas al compararlo con la tasa de interés de intervención de 4 por ciento y cercanas a 5,3 por ciento de los TES de corto plazo (2011). En este punto es necesario tener en cuenta que el dividend yield solamente mide la rentabilidad obtenida por un inversionista en acciones por el pago de dividendos y no tiene las ganancias de capital generadas de este tipo de inversión. Como consecuencia, al comparar el dividend yield de las acciones locales con la tasa de interés de intervención se puede establecer que solamente a través de dividendos un inversionista apalancado está cubriendo más de la mitad de sus costos de financiación. Sin embargo, lo anterior no implica que las acciones locales se encuentren subvaloradas, por el contrario, hay evidencia de que el mercado puede empezar a mostrar niveles de sobrevaloración. De

14 MERCADO DE VALORES Página 14 acuerdo con cálculos de El Corficolombiana, Observatorio al nivel Financiero al que se Página encuentra 14 el Colcap en la actualidad, y partiendo de un dividend yield promedio normalizado de 2,22 por ciento, el crecimiento implícito que deberían tener los dividendos de las compañías durante los próximos 10 años es de 20,6 por ciento en términos reales (usando una tasa de descuento de 9,53 por ciento real y una tasa de crecimiento a perpetuidad después del año 10 de 0 por ciento real). Debido a que la mayoría de las empresas que cuentan con acciones listadas en bolsa se encuentran en sectores maduros, la posibilidad de que la generación de caja de estas compañías crezca a una tasa promedio de 20 por ciento real durante los próximos años es significativamente baja. Si bien es cierto que los aumentos en los precios de las materias primas podrían generar crecimientos extraordinarios en la generación de caja de Ecopetrol y otros productores de materias primas, estos aumentos no serían sostenibles en el largo plazo. Otra forma para que se presente un alto crecimiento en los dividendos es un incremento en el porcentaje de repartición de utilidades de las compañías. Sin embargo, este comportamiento es poco probable dado que la mayoría de las empresas que transan en bolsa se encuentran en industrias maduras y, por ende, la proporción de repartición de utilidades se vuelve cada vez más estable. Adicionalmente, en la medida en que el valor de muchas de estas compañías está asociado con propiedades accionarias cruzadas, la liberación de caja implicaría un proceso de desinversión que en muchas ocasiones podría poner en riesgo la situación de control de algunas compañías. Como consecuencia de lo anterior, la relativa alta rentabilidad de los dividendos frente a las tasas de interés de corto plazo no implica necesariamente que las acciones locales se encuentren subvaloradas. En este sentido, el exceso de liquidez que hay en el mercado local, al igual que la falta de nuevas alternativas para invertir en renta variable, ha llevado a que algunas acciones locales muestren niveles de sobrevaloración, los cuales no son sostenibles en el mediano plazo. *Gerente Investigaciones Económicas **Analista Investigaciones Económicas Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, jueves 8 de octubre de Disponible en: nto/mam CITIGROUP ACONSEJA ACCIONES DE A. LATINA. Es posible que los beneficios por acción de las compañías latinoamericanas suban un 27,1 por ciento el año próximo, con lo que las acciones de la región se cotizarían a 12,9 veces los beneficios previstos del 2010, escribieron los estrategas de Citigroup encabezados por Robert Buckland, con sede en Londres. Los productores de materias primas representan cerca de un 46 por ciento del índice Msci de compañías latinoamericanas, según datos de Bloomberg. Las ganancias están aumentando más rápidamente y parece que la recuperación de los beneficios en el 2010 será vigorosa, escribió Buckland. También han mejorado las valoraciones respecto de otras regiones. El índice latinoamericano ha subido 84 por ciento este año, más que los de Asia y Europa del este, por el encarecimiento de los precios del petróleo y los metales y las expectativas de los inversionistas de que Brasil encabezará la recuperación de América Latina de la

15 MERCADO DE VALORES Página 15 primera crisis económica mundial El desde Observatorio Financiero Página 15 Geoffrey Dennis, estratega de Citigroup para compañías latinoamericanas, afincado en Nueva York, ha dicho que la región se halla en un mercado alcista multianual y que las acciones terminarán el año más altas. Fuente: Diario Portafolio, jueves 8 de octubre de 2009, disponible en: nto/mam

16 MERCADO CAMBIARIO Página 16 Página 16 UN CULPABLE QUE NO LO ES. Efectos de la caída del dólar: En medio de un panorama en que sobran las hipótesis y faltan las explicaciones, no falta quien señala a la inversión extranjera como una de las culpables de lo sucedido. Y es que a pesar del difícil entorno internacional, este rubro ha tenido un comportamiento admirablemente bueno a lo largo del año. En contraste con los pronósticos de la Cepal, según la cual los ingresos de capital foráneo en América Latina tendrán un descenso del 45 por ciento entre enero y diciembre, en el país la baja ha sido de apenas 10 por ciento. De acuerdo con datos de la Balanza de Pagos que elabora el Banco de la República, al cierre del primer semestre lo recibido ascendía a millones de dólares, 521 menos que en igual periodo del Por su parte, de acuerdo con la Balanza Cambiaria -que mide tan solo el movimiento de efectivo- dicho saldo ascendía a millones de dólares hasta el pasado 18 de septiembre. Así las cosas, todo apunta a un dato cercano a los millones de dólares al finalizar el año. Dicha cifra no sólo sería la tercera más alta en la historia del país, sino que calificaría de excepcional teniendo en cuenta lo que pasa en otras latitudes. Pero más allá del número global, es importante hacer notar que ha tenido lugar un cambio profundo en los ramos productivos que han recibido las sumas mencionadas. Al cierre de junio, por ejemplo, los dineros con destino al sector petrolero habían bajado 25 por ciento, mientras que los destinados a la minería habían aumentado 110 por ciento. A su vez, los giros hacia otras actividades - presumiblemente compra de activos, apertura de nuevas operaciones o ampliación de instalacionesmostraban un retroceso del 36 por ciento. Tales movimientos sin duda reflejan las circunstancias mundiales en un escenario de relativa incertidumbre. En el caso del petróleo, la descolgada en los precios durante la primera parte del año hizo menos llamativa la labor de exploración de crudo. Sin desconocer que la perforación de nuevos pozos ha continuado y que la producción interna se acerca cada vez más hacia los barriles diarios, buena parte de esa dinámica se debe a que la labor de Ecopetrol se ha intensificado. De otro lado, y aceptando que los inversionistas siguen interesados en las posibilidades del mercado interno, el ritmo de antes ya no es el mismo. La causa principal es que la demanda, como sucede en otras regiones, está resentida por causa del huracán económico y debido a esas circunstancias son más los que prefieren esperar y menos los que optan por hacer sus apuestas ya. Un banco, un nuevo establecimiento comercial o una industria establecida se ven ahora menos atractivos. En cambio, no ocurre lo mismo con la minería. No sólo la maduración de los proyectos en este sector toma un plazo más largo, sino que las cotizaciones de los bienes básicos en los que el país tiene abundantes reservas -como el carbón y el orohan resistido bien e incluso han subido. Además, la percepción es que una vez que el actual bache recesivo pase, los precios volverán a niveles cercanos a los que tenían antes del estallido de la crisis. Si eso ocurre en el 2012 o en el 2015 es algo imposible de saber, pero en ese momento las exportaciones carboníferas podrían superar los 110 millones de toneladas, 50 por ciento más que en la actualidad. El hecho de que el desarrollo de las nuevas instalaciones -ya sea puertos, minas o vías de acceso- influyó en el buen desempeño de las obras civiles que sacaron la cara por la economía colombiana en el primer semestre, contribuye a sustentar el argumento de que la Inversión Extranjera Directa tiene poco que ver con el bajo nivel del dólar y mucho con mantener el

17 MERCADO CAMBIARIO Página 17 ritmo de la actividad productiva. Por El ese Observatorio motivo, sin desconocer Financiero que es Página necesario 17 reaccionar ante la oleada revaluacionista, las medidas que se tomen no pueden pasar por cerrarle las puertas a los capitales no especulativos venidos de afuera. '' En un panorama en que sobran las hipótesis y faltan las explicaciones sobre la caída del dólar, no falta quien erróneamente señala a la inversión extranjera como uno de los responsables de lo sucedido Fuente: Diario Portafolio, viernes 9 de octubre de 2009, disponible en. nto/mam ESPECULACIÓN CON DÓLAR EN EFECTIVO El dólar en efectivo lo han manejado tradicionalmente las casas de cambio y los cambistas profesionales en oficinas localizadas en las principales calles o centros comerciales de todo el país. El desplome de la divisa interbancaria ha hecho que ahora el dólar en billete esté por encima de la Tasa Representativa del Mercado (TRM), hecho que muy pocas veces se ha presentado en Colombia. Según un sondeo realizado ayer por este diario entre cambistas, el precio de compra estaba en un promedio de pesos y el de venta en Por su parte, el dólar Iata, que utilizan las agencias de viajes para liquidar precios de pasajes aéreos, estaba en pesos, es decir, más alto que las demás tasas del mercado. En marzo, cuando el dólar tocó su máximo nivel este año, la situación era contraria. Por ese entonces, los cambistas compraban dólares a sus clientes a pesos y los vendían a 2.350, mientras que la TRM estaba en torno a los pesos. No bajaremos más: cambistas. Rubén Darío Quintero, presidente de la Asociación de Profesionales del Cambio, dijo que esas entidades han tenido altas pérdidas por la caída de la divisa y, por eso, el precio del efectivo no caerá de manera tan dramática como podría esperarse. Trataremos de mantener un precio de venta cercano a los pesos porque niveles más bajos representarán pérdidas adicionales, dijo Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, viernes 9 de octubre de 2009, disponible en: nto/mam DÓLAR ACELERA SU CAÍDA Y ACCIONES BUSCAN RECORD. El precio oficial de la divisa ya rompió el piso de los pesos y siguió de largo. Es más, las expectativas que algunos analistas plantearon desde hace varias semanas de un cierre del año con un dólar a pesos se están consolidando cada vez más. Incluso hay perspectivas de que ese piso también se rompa muy pronto porque la oferta de dólares existente en la economía es creciente. Es muy probable que el próximo mes el dólar se ubique en torno a los pesos, pese a que en estos días haya algunas correcciones temporales al alza, dice Manuel Felipe García, director de investigaciones económicas del grupo Skandia en Colombia. En lo corrido del año, la divisa ha caído 15 por ciento, lo que convierte al peso colombiano en una de las monedas más fuertes en el mundo.

18 MERCADO CAMBIARIO Página 18 El precio más bajo registrado en El Colombia Observatorio en los últimos Financiero 10 años se dio a mediados de junio del 2008, cuando se ubicó en pesos. Página 18 Este efecto en el mercado de RENTA VARIABLE E en lo que resta de octubre, la volatilidad será la característica principal de las acciones, teniendo en cuenta que comenzarán a conocerse los resultados financieros de las principales compañías en el tercer trimestre del año. El analista de acciones de Ultrabursátiles, David Aldana, considera que hay mucha incertidumbre en los mercados, teniendo en cuenta que las opiniones sobre el desempeño de las empresas están divididas, pues hay quienes creen que van a ser iguales a los del segundo trimestre, pero igual existen riesgos de que el panorama para los negocios aún no sea tan favorable. Sin embargo, para las acciones colombianas hay otros elementos que pueden jugar a favor de la volatilidad. Por un lado, está el hecho mismo de que estén muy cerca de sus niveles máximos históricos, pues todavía está en el recuerdo que después de alcanzar ese valor hubo caídas muy fuertes y por ello, hay quienes consideran que ese sería el momento preciso para tomar utilidades. No obstante, analistas advierten que si las empresas en Colombia muestran buenos resultados, a las acciones todavía les queda potencial para subir. Los papeles que más se negociaron ayer fueron ETB y Chocolates. Mientras tanto, los que más subieron fueron Mineros, con 5,66 por ciento y Villas, con 4,68 por ciento. De igual forma, un informe del Citigroup recomendó ayer a los inversionistas apostarle al peso colombiano en el mercado mundial de monedas. Según el grupo financiero estadounidense, el dólar en Colombia seguirá debilitándose hasta tocar niveles de pesos. Inversores internacionales ven en el mercado local una oportunidad atractiva de ganancias en el mercado de acciones y la renta fija Fuente: Diario El Portafolio, viernes 9 de octubre de Disponible en: nto/mam Revista Dinero, jueves 15 de octubre de Disponible en: bolsa/bolsa-colombia-baja-034-dolar-finalizo- 1846/64682.aspx EL DÓLAR YA ESTA POR DEBAJO DE LOS 1900 El precio oficial de la moneda estadounidense rompió ayer el piso de los pesos. Es más, algunos expertos creen que la caída continuará en las próximas semanas y que al cierre del año podría rondar los En lo corrido del año, la divisa ha bajado 15 por ciento, lo que convierte al peso colombiano en una de las monedas más fortalecidas del mundo. La Tasa Representativa del Mercado para hoy, que es de 1.897,31 pesos por dólar, no se registraba desde agosto del año pasado. El hecho tiene preocupados a los exportadores. Fuente: Diario El Portafolio, jueves 8 de octubre de Disponible en: nto/mam Diario El Portafolio, sábado 10 de octubre de Disponible en: nto/mam Diario El Portafolio, miércoles 14 de octubre de 2009, disponible en: nto/mam

19 MERCADO DE SEGUROS Página 19 Página 19 COLSEGUROS PROPONE LIBERAR PRECIOS DEL SOAT El presidente de Colseguros, Ignacio Borja, señala que el Soat es un producto que aún es muy básico y tiene que evolucionar, pues al permitir que las compañías fijen los precios, aumentará la competencia en el sector. Esto, teniendo en cuenta la experiencia de Allianz en España, en donde no hay seguros complementarios de automóviles sino una póliza que cubre todo tipo de riesgos, no sólo del vehículo sino de terceros. Si bien el tema no ha pasado de ser un planteamiento, de concretarse, su puesta en marcha se haría de manera gradual. Vale aclarar que Colseguros no ofrece este tipo de pólizas Fuente: Diario El Portafolio, viernes 9 de octubre de 2009, disponible en: nto/mam

20 NOTICIAS INSTITUCIONALES Página 20 A. JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA Página REPÚBLICA 20 COMO AUTORIDAD MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA POLÍTICA MONETARIA. EL BANCO DE LA REPUBLICA MANTENDRÍA SU POLÍTICA EXPANSIVA La actual postura monetaria colombiana, que mantiene la tasa de interés de referencia en mínimos históricos, se debería extender al menos por un año, consideró Carlos Gustavo Cano, miembro del directorio del Banco Central. Carlos Gustavo Cano, uno de los siete integrantes del directorio del ente rector, del Banco de la República, proyectó que la economía cerrará este año en un rango de entre cero y una caída de 1%, inferior al pronóstico oficial del organismo. La postura de Cano deja abierta la posibilidad de que la máxima autoridad monetaria del país recorte más su tasa de interés en el futuro, después de que la entidad la bajó en 600 puntos básicos entre diciembre y septiembre pasado. Para Cano, es necesario mantener la actual política monetaria hasta tanto no se haya superado oficialmente la recesión económica, para recuperar el mercado laboral, especialmente, porque el desempleo urbano aumentó en agosto a un 13,1% Inflación VS PIB "La proyección de inflación para 2009, las proyecciones y expectativas para 2010 y el hecho de que no veo personalmente riesgos inflacionarios, muestran que lo que hay es riesgo de un demérito social de la composición del empleo", explicó Cano. Según la mediana de la última encuesta de expectativas de inflación que realizó el Banco Central en el mercado, los precios al consumidor terminarían el 2009 en un 3,05%, muy inferior al rango establecido como meta por el organismo, de entre 4,5 y 5,5 %. Pese a que la mayoría del mercado se inclina a que el Banco Central mantendrá inalterada su tasa en lo que resta del año, algunos no descartan más recortes, luego de que los precios al consumidor reportaron una sorpresiva caída de 0,11% en septiembre, contrario a lo pronosticado. "Pensamos que el colapso en las lecturas de la inflación, la persistente fuerza del peso, junto con el hecho de que las reglas de la política monetaria están inequívocamente diciendo que la Junta puede bajarlas de nuevo, dan luces de que el Banco Central puede volver a llevar a cabo otra baja de 50 puntos básicos en la próxima reunión de política monetaria", explicó Bulltick. "Personalmente siempre he pensado que vamos a crecer en terreno negativo, creo que el PIB de 2009 estará entre cero y menos uno por ciento", dijo el codirector. Fuente: Resumen de la noticia, Revista Dinero, jueves 8 de octubre de 2009, disponible en.