Finanzas Internacionales

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1 Escuela de Administración y Economía FINANZAS INTERNACIONALES PATRICIA ESPARZA Finanzas Internacionales MÓDULO INTERNACIONAL EN GESTIÓN GLOBAL Santiago de Chile -Octubre de 2010

2 Programa OBJETIVO GENERAL Seleccionar los instrumentos que permitan mejorar los resultados económicos y financieros de una empresa, considerando las posibilidades que abre la administración financiera internacional. OBJETIVOS ESPECIFICOS * Describir los componentes relevantes que determinan una función eficiente a nivel de finanzas internacionales * Reconocer el sistema monetario internacional * Analizar los mercados de divisas que determinan los flujos monetarios internacionales CONTENIDOS El sistema monetario internacional La gestión financiera de empresas globales La gestión del riesgos en empresas globales Las decisiones de inversión en empresas globales Las decisiones de financiamiento en empresas globales Planificación financiera para un entorno global Control y evaluación de la gestión financiera en empresas globales La gestión tributaria en empresas globales 2

3 El sistema monetario internacional SMI = conjunto de normas, reglas y acuerdos que dirigen las relaciones financieras entre los países. Sistema que permite realizar transacciones financieras relacionadas con el comercio y la inversión internacional Auge comercio internacional a fines siglo XIX 3

4 Patrón oro ( ) 1870: se detiene intercambio de bienes, nace el papel moneda. Su origen está en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. La unidad de cuenta es el oro y cada moneda tenía un valor en dicho metal. Según este sistema, los bancos centrales emiten moneda en función de sus reservas de oro a un tipo de cambio fijo. Beneficiaba a países poseedores de oro. La cantidad de $ estaba limitada al stock de oro 4

5 Patrón oro ( ) Cada país fija tasa de conversión de su moneda a oro ($20,67/onza) Cada país debe cambiar su moneda por oro Hay que mantener reservas adecuadas de oro Crecimiento de oferta monetaria limitado 5

6 El sistema monetario internacional Patrón cambio-oro ( ) Primera Guerra Mundial: control monetario, tipo de cambio flexible y no conversión Devaluaciones competitivas, proteccionismo (aranceles), inflación Regreso a patrón oro (USA 1919, UK 1925, Francia 1928) Problemas para encontrar nuevos valores de paridad con oro estables, estancamiento económico y desempleo Abandono del sistema en 1931 USA regresa al patrón oro en 1934 ($35/onza) 6

7 El sistema monetario internacional Sistema Bretton-Woods( ) Países fijan valor de moneda en términos del oro No se requiere convertibilidad de la moneda a oro Sólo USA mantiene convertibilidad Países mantienen valor de moneda +/- 1% Devaluación hasta 10%. Mayor con aprobación FMI 7

8 El Fondo Monetario Internacional Acuerdo de Bretton Woods 1944 Promover la cooperación monetaria internacional Facilitar el crecimiento del comercio Promover la estabilidad en los tipos de cambio Establecer un sistema multilateral de pagos Crear una base de reserva Se crea el FMI para reunir y distribuir reservas y cumplir con estatutos Países pueden pedir préstamos hasta por su posición de reserva sin aprobación del Fondo Países pueden pedir hasta 100% adicional de su cuota bajo condicionamiento Planes de financiamiento fueron ampliados posteriormente 8

9 Valor DEG Ejemplo: Julio 2005) Currency Currency amount Exchange rate U.S. dollar equivalent Weight Euro Japanese yen Pound sterling U.S. dollar U.S.$1.00 = SDR SDR1 = US$

10 La divergencia entre las políticas monetarias y fiscales de los principales países participantes en el comercio internacional, aunada a los fuertes déficit de balanza de pagos de USA pusieron mucha presión al sistema de Bretton Woods. En 1971, luego de perder un tercio de las reservas oficiales de oro, Nixon decide abandonar el patrón oro. 10

11 El dólar es devaluado a 38 $/onza y los otros países acuerdan revaluar sus monedas. Además, la banda de flotación respecto a la paridad de las monedas se amplía. Sin embargo, los movimientos especulativos de capitales ponen presión fuerte sobre la libra esterlina, que la dejan flotar en En 1973 es el franco suizo que entra en flotación y, poco después el dólar tiene que ser devaluado (42,22/onza). 11

12 La paradoja de Triffin (1960) era la siguiente: para que el acervo de reservas internacionales creciera junto con el comercio internacional USA tenía que registrar déficit en la balanza de pagos. Pero entre más ocurrían, más dudaban los tenedores de dólares de la capacidad de USA de convertir los dólares a oro. 12

13 El sistema monetario internacional Sistema de tasas flotantes Políticas monetarias y fiscales divergentes Déficit de balanza de pagos de USA (paradoja de Triffin) 1970: asignación de DEG 1971 USA abandona patrón oro y devalúa. Otros países revalúan Banda de flotación ampliada a +/- 2,25% 1973: se permite flotación de las monedas 13

14 El Euro Lanzamiento: 1/1/99 Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Portugal Acuñación: 1/1/02 Criterios de convergencia Inflación no superar en más de 1,5% el promedio de los 3 países con menor inflación Tasas de interés de largo plazo no superar en más de 2% el promedio de los 3 países con menores tasas Déficit fiscal no mayor a 3% del PIB Deuda pública no mayor a 60% del PIB 14

15 Globalización y el SMI European Monetary System Tasa cambio fija entre miembros, flotación conjunta contra no miembros Flotación de +/- 2,25% de valor par Objetivos Crear zona de estabilidad monetaria en Europa Controlar la inflación con disciplina monetaria Coordinar política cambiaria contra otras monedas Coordinación entre países Acuerdo Plaza (1985). G5 decide apreciar monedas contra el dólar Acuerdo Louvre (1987). G5 decide mantener tasas a niveles alcanzados 1995: dólar cae a niveles históricos G3 decide coordinar intervención G7 se comprometen a cooperar en los mercados de cambio extranjero 2005: China decide flotar yuan 15

16 La gestión financiera en empresas globales 16

17 Las empresas globales Los mercados que permiten el flujo entre países facilitan los negocios internacionales, ya que transacciones que se producen por los negocios internacionales ocasionan flujos de efectivo de un país a otro. La naturaleza de la inversión en empresas puede ser: Inversión extranjera Directa Inversión extranjera Indirecta 17

18 Inversión extranjera directa Se refiere a la colocación de capitales a largo plazo en algún país extranjero. Foreign Direct Investment o FDI: Una ampliación del capital industrial o comercial llega a países donde existe relativa estabilidad económica y política Se logra a través de : 1. Gestión directa en forma independiente (empresas transnacionales) 2. Sociedad con capitales privados 3. Sociedad con capitales públicos 18

19 Inversión extranjera Indirecta La inversión extranjera indirecta se efectúa a través de préstamos de organismos internacionales a gobiernos o empresas públicas, y de la colocación de valores bursátiles oficiales del país receptor del crédito en las bolsas de valores de su propio país, o del que otorga el crédito. También se denomina Inversión de Cartera 19

20 Inversión de capital Un instrumento de capital es cualquier contrato que ponga de manifiesto intereses en los activos netos de una empresa, una vez han sido deducidos todos sus pasivos. Es la colocación de capitales a largo plazo en empresas. Los inversionistas adquieren títulos: acciones y obligaciones de las sociedades anónimas. 04/10/

21 Cómo nacen las empresas multinacionales El nacimiento de las empresas multinacionales, tiene su origen en el comercio internacional, el cual tiene su auge a fines del siglo XIX, sufre un estancamiento en el periodo de las dos guerras mundiales, y resurge vertiginosamente a partir de la década de los cincuenta. Período que va desde 1867 hasta 1914: comienzo de las empresas multinacionales, con la instalación en Glasgow de la primera fábrica en el extranjero de la empresa Singer. Período que va desde / 1950: período de receso y asociación entre las empresas ya existentes, todo esto como consecuencia de la primera y segunda guerra mundial. 04/10/

22 Período que va desde 1950 en adelante: expansión explosiva de las multinacionales de origen norteamericano con las características actuales de estas empresas. Posteriormente, en los años sesenta surgimiento de las multinacionales Europeas y Japonesas. El fenómeno de la globalización aparece en la década de los ochenta. Aunque el origen de esta expresión parece estar en un informe de Business Week, publicado el 20 de abril de La denominación de empresa multinacional tiene otras denominaciones como: corporaciones, corporaciones mundiales, sociedades multinacionales, transnacionales; siendo utilizables todas las combinaciones posibles entre unos y otros. La empresa multinacional reúne dos elementos: el grupo de empresas y la actividad internacional (o en territorios de varios estados) por lo cual las multinacionales no son otra cosa que un conjunto económico distribuido internacionalmente 04/10/

23 Cuáles han sido las causas del desarrollo y evolución de las Empresas Multinacionales? 1. La primera de ellas es la necesidad de las empresas de aumentar su producción. 2. Una segunda causa del surgimiento y desarrollo de las multinacionales son las circunstancias tecnológicas. Una de las formas de mantener la ventaja tecnológica es la de instalar una fabrica propia en el exterior con lo cual se evita el transferir la licencia, patente o procedimiento a un nuevo socio y eventual competidor. La empresa que dispone de una ventaja tecnológica se ve impulsada a multinacionalizarse, no sólo para explotar su ventaja sino que también para evitar o posponer en lo posible la aparición de imitadores de menor costo, copando su mercado antes de que surjan. 23

24 3. La tercera razón involucra a las empresas extractivas (industria petrolera, industria del caucho, minería, etipo de Cambio.) son naturalmente multinacionales al instalarse en el territorio donde se encuentran las materias primas que constituyen el objeto de su explotación. 4. Un cuarto elemento que incide en la instalación de filiales en el extranjero, es las diferencias de costos, especialmente en países donde la mano de obra es mas barata. 5. Una quinta causa la constituye el evitar las barreras arancelarias, y así formar agrupamientos regionales eficaces. Se instalan en el extranjero para sortear una barrera arancelaria que impide la exportación tradicional de sus productos, las filiales se consideran un factor determinante para la conquista y conservación de los mercados y además permite obtener ganancias altísimas ya que exportador e importador forman una sola unidad económica, se compra y se vende a sí mismo. 24

25 Por último, se debe destacar otro hecho que probablemente contribuya al surgimiento y desarrollo de las multinacionales, estaría constituido por el adelanto de los transportes, las comunicaciones, y la masificación de las Internet. El desarrollo de las Tecnologías de la Información y el alcance de la redes globales( world wide web) potencia y facilita la integración de las actividades de cada empresa por encima de fronteras nacionales. 25

26 Contexto de las empresas globales 26

27 Riesgo País 27

28 El concepto de riesgo país, hace referencia a la probabilidad de que un país, emisor de deuda, sea incapaz responder a sus compromisos de pago de deuda, en capital e intereses, en los términos acordados. En tal sentido se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una obligación: Riesgo Soberano, Riesgo de Transferencia y Riesgo Genérico. 28

29 El primer tipo de riesgo es aquel que poseen los acreedores de títulos de estatales, indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por razones económicas y financieras. El riesgo de transferencia, implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un país en un momento determinado, como consecuencia de la situación económica en la que se encuentre. Finalmente, el riesgo específico está relacionado con el éxito o fracaso del sector empresarial debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se susciten en un país. 29

30 Los factores que influyen sobre el Riesgo País El análisis de la capacidad de pago de un país está basado en los factores económicos y políticos que afectan la probabilidad de repago. El principal indicador de riesgo país es la diferencia de tasa que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Treasury Bills de Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial (también denominado spread o swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardío o por negación a pagar su deuda. Los bonos más riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. 30

31 Las agencias calificadoras utilizan ciertos factores políticos, sociales y económicos para determinar el nivel de crédito de un país. Entre otros se pueden listar los siguientes: Estabilidad política de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no planificados en instituciones públicas o en puestos políticos. La existencia de un aparato burocrático excesivamente grande disminuye los incentivos a invertir en el país. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de interés y por ende se genera in incremento en la prima de riesgo. Altos niveles de corrupción, que generalmente se asocian a una burocracia grande. Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trámites inesperados e incurrir en mayores costos a los previstos. La actitud de los ciudadanos y de movimientos políticos y sociales pueden ser un factor de riesgo para el país. Los patrones de crecimiento económico. La volatilidad en el crecimiento de un país afecta su nivel de riesgo. La inflación es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores considerados por los inversionistas en un mercado emergente. Política de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del país muestra un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nación emisora de deuda. 31

32 El ingreso per cápita. Los niveles de deuda pública externa e interna. grado de autonomía del banco central La restricción presupuestaria. Un gran déficit gubernamental con respecto al PIB, genera la necesidad de mayor emisión de deuda, lo que trae aparejado una mayor tasa de interés. Alto nivel de expansión monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacer frente a sus obligaciones de forma genuina. Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor emisión monetaria o un incremento en el déficit fiscal. Control sobre precios, techos en tasas de interés, restricciones de intercambio y otro tipo de barreras al comportamiento económico natural. Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del déficit en cuenta corriente, refleja la proporción de divisas disponibles para hacer frente al pago de la deuda. 32

33 Los Índices de Riesgo País Ahora bien, cuando se habla del índice de riesgo país se hace referencia principalmente a los índices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros. El EMBI El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador económico que prepara diariamente el banco de inversión JP Morgan desde Este estadístico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pública del país emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pública norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad. En su cálculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dólares y otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el cálculo del EMBI son denominados en dólares y estrictamente líquidos, es decir son comprados y vendidos en el mismo día. 33

34 El EMBI Plus o EMBI+ El EMBI+, introducido en el año 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un índice de referencia más amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los años 90. Para poder incluir otros mercados en el más amplio EMBI+, fue necesario relajar los estrictos criterios de liquidez contenidos en el EMBI. Este índice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 países diferentes, es una variación del EMBI, el cual contiene únicamente Bonos Brady. Esta extensión hacia otro tipo de instrumentos de inversión disponible en estos mercados, hace del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de inversión que ofrecen los mercados emergentes. Para la construcción del índice, primero se definen los países y los instrumentos financieros que lo integrarán. Para la selección de países se utiliza un concepto de mercado emergente que agrupa en esta categoría países con habilidad para pagar la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categoría BBB+/Baa12. El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, préstamos y Eurobonos. Los países que actualmente integran el índice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, México, Marruecos, Nigeria, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Turquía, Ucrania y Venezuela. 34

35 El EMBI Global El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del EMBI+, usando un proceso de selección de países diferente y admitiendo instrumentos menos líquidos. En vez de seleccionar países de acuerdo a un cierto nivel de calificación crediticia soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de países emergentes con una combinación de ingreso per capita definido por el Banco mundial y la historia de reestructuración de deuda de cada país. Este criterio de selección permite que el índice incluya países con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como mercados emergentes. Al año 2009, el índice era una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31 países emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, préstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los países que actualmente integran el índice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil, Croacia, República Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungría, Líbano, Malasia, México, Marruecos, Nigeria, Pakistán, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Tailandia, Túnez, Turquía, Ucrania, Uruguay y Venezuela. 35

36 Otras Calificaciones de Riesgo Existen también otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones bursátiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias calificadoras de riesgo: Moody s, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA. Estas agencias elaboran una calificación que evalúa la capacidad de pago que los emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican en una escala determinada según cada agencia, que indican el nivel de riesgo correspondiente a cada obligación emitida. Es de esperar que mientras mayor sea el riesgo inherente a una emisión, mayor será el retorno que dicha emisión ofrece. La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que alcanzan el grado de inversión, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor riesgo se denominan especulativos. 36

37 Cómo se calcula el riesgo país El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los países emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que éstos deben pagar por endeudarse, en relación al costo que pagan los países desarrollados. Una forma convencional de medir el riesgo país, es comparar el precio de un bono cupón cero de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo (con la condición que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupón en el mismo plazo). Lo que se supone aquí es que, la diferencia de precios entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimiento. 37

38 El EMBI mide el spread entre bonos soberanos de Estados Unidos y sus equivalentes locales en dólares, el resultado se expresa en puntos básicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno local no cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en dólares, se intenta mantener aislado en el cálculo el riesgo asociado a los cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el EMBI refleja solamente el riesgo de No Pago o Default. Cuando el indicador llega a tomar valores altos, la posibilidad de default es inminente. Un EMBI de 6000 pb indica que el bono de deuda del Estado local paga 60 puntos porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro Norteamericano. 38

39 La calificación de Riesgo País Refleja el riesgo medio de impago a corto plazo de las empresas de un país. Indica hasta qué punto el compromiso financiero de una empresa de un país determinado está influenciado por la situación económica, financiera y política del mismo. Las calificaciones se sitúan en una escala de 7 niveles A1, A2, A3, A4, B, C, D, en orden creciente del riesgo. La calificación se establece combinando los siguientes criterios de evaluación: - Vulnerabilidad de la coyuntura. - Riesgo de crisis de liquidez en divisas. - Exceso de endeudamiento exterior. - Vulnerabilidad financiera del Estado. - Debilidad del sector bancario. - Debilidades del entorno político y del gobierno. - Comportamiento de pago de las empresas. 39

40 La calificación de Riesgo País (cont.) A1 La situación política y económica muy estable influye de forma favorable en el comportamiento de pago de las empresas, por lo general, bueno. La probabilidad de impago es muy baja. A2 La probabilidad de impago sigue siendo escasa, aunque el entorno económico y político del país o el comportamiento de pago de las empresas del país sea algo peor que en los países con calificación A1. A3 El comportamiento de pago, en general no tan bueno como en las anteriores categorías, podría verse afectado por una modificación del entorno económico y político del país, incluso si la probablidad de que esto llevara a un impago siga siendo poco elevada. A4 El comportamiento de pago, a menudo bastante medio, podría además quedar afectado por un entorno económico y político que podría deteriorarse, la probabilidad de que esto lleve a un impago es aceptable. B Un entorno económico y político inseguro es susceptible de afectar a los comportamientos de pago, con frecuencia mediocres. C El entorno económico y político de país, muy inseguro, podría deteriorar un comportamiento de pago, ya normalmente bastante malo. D El entorno económico y político del país presenta un riesgo muy elevado, que agravará los comportamientos de pago, en general deplorables. 40

41 Reducción del riesgo país Control de la tecnología (patentes y procesos clave) Control del transporte Ubicación de plantas (producción de partes vitales en otro país) Abastecimiento local Control de los mercados 41

42 Reducción del riesgo país: Joint ventures estrategias financieras Con varias MNCs, socios o gobiernos locales Deuda local (base delgada de acciones) Pedir prestado de muchas fuentes (diferentes países) Seguros sobre inversiones OPIC (Overseas Private Investment Corporation) 42

43 Los riesgos financieros de las empresas 43

44 Desastres Financieros - Casos Famosos Año Empresas Causas Pérdida Derivados sobre 1993 Metal Gesellshaft petróleo Showa Shell Divisas a Plazo Procter & Gamble Swaps Vs. Bankers Trust Orange County Derivados tipos Kashima Oil Derivados Divisas Askin Securities Titulización Barings Derivados Bursátiles Australian de Zinc Derivados Zinc Sumitomo Derivados Cobre Natwest Swaptions

45 Manejo de Riesgos Elementos : La Objetividad: A través de una metodología estándar que permita medir los diferentes riesgos a los que está expuesta la entidad Sistematización: Contando con sistemas que contengan toda la información pertinente y oportuna para la toma de decisiones Homogeneidad: La rentabilidad del negocio se medirá en función de los riesgos asumidos, identificando así, los negocios que agregen valor a la institución 45

46 Manejo de Riesgos El proceso de Manejo de Riesgos El proceso de administración implica: Identificación de los factores de riesgos Medición, cuantificación y control de las distintas categorías de riesgos Establecimientos de límites de tolerancia al riesgo Nulificación de los niveles de riesgo mediante la efectiva reducción de la exposición o la instrumentación de mecanismos de cobertura 46

47 EL RIESGO ESTA EN TODO EL NEGOCIO LAS ENTIDADES DEBEN CONOCER QUE RIESGOS DEBEN TOMAR Y COMO OBTENER RENTABILIDADES ADECUADAS A DICHOS RIESGOS LA EMPRESA NO ES AVERSA AL RIESGO * LA EMPRESA DEBE IDENTIFICAR Y CUANTIFICAR LOS RIESGOS QUE PUEDEN SER MANEJADOS PROFESIONALMENTE 47

48 Evolución de la gestión de riesgos 48

49 El riesgo.definiciones RIESGO Grado de incertidumbre sobre el rendimiento/costo futuro de una operación económica TIPOS DE RIESGO RIESGO DE CRÉDITO RIESGO DE OPERATIVA RIESGO DE LIQUIDEZ RIESGO REGULATORIO RIESGO DE MERCADO - Tipo de interés - Tipo de cambio - R.V. ETipo de Cambio 49

50 CLASIFICACION DE LOS RIESGOS Riesgos financieros Riesgos explícitos Riesgos implícitos y estructurales Riesgos percibidos de estimación Riesgos Riesgo Riesgo Riesgo de de de mercado liquidez crédito legal Riesgo operativo Riesgos por falta de transparenci a Riesgos por falta de conocimiento Riesgos relacionados con malos incentivos por parte de la misma entidad por parte de la autoridad supervisora 50

51 El riesgo de mercado TIPOS ENFOQUES RIESGO DE MERCADO ABSOLUTO Pérdida Total de valor RELATIVO * Traders * Corporate Managers * Supervisores * Investment Managers Pérdida frente a un benchmark 51

52 El riesgo de mercado.descripción estadística -El riesgo de mercado puede describirse a través del concepto de volatilidad. - Su representación estadística es la desviación típica de los rendimientos respecto a la media Pt Pt 1 Pt 1 σ VOLATILIDAD 52

53 DESCRIPCION DEL RIESGO DE MERCADO P - P VOLATILIDAD Ø σ t t-1 P P t 1 σ σ µ - s µ µ - s 53

54 CLASIFICACION DE LOS RIESGOS DE MERCADO RIESGO DE TIPO DE INTERES RIESGOS DE MERCADO RIESGO DE CAMBIO RIESGO DE PRECIO 54

55 El riesgo de mercado. Estimación Diario DEaR= NxPxVol.d. Estimación del riesgo de mercado Temporal VaR= NxPx Vol.t 55

56 El riesgo de mercado. Estimación - Información al management Aplicaciones de los estimadores - Establecimiento de límites - Asignación de Activos - Evaluación de la gestión 56

57 Decisiones financieras de las empresas Las decisiones financieras: Decisiones de Inversión Decisiones de Financiamiento Decisiones sobre la política de dividendos 57

58 Modelos y Metodologías ÁREAS PASIVO CAPITAL ACTIVOS FINANCIEROS ACTIVOS CREDITICIOS RIESGOS Liquidez Capital Mercado Crédito MODELOS DURACION GAP FTP ALM REQUERIMIENTO DE CAPITAL RAROC y demás RAMP DURACION DURACIÓN MODIF. CONVEXIDAD VAR PROVISIONES GARANTÍAS CAR 58

59 Por ejemplo Evolución de las Metodologías de Medición del Riesgo de Mercado 59

60 Riesgo Mercado Modelo Interno VAR Correlación Mercado Valuación de instrumentos Precio Volatilidad Factores de riesgo interés dólar IPC... Portafolio Rendimiento Tesorería Composición Resultado Precio Volatilidad Distribución rendimientos futuros Benchmark Correlación rentabilidad de activos Provisiones 60

61 Valor en riesgo Distribución rendimientos Niveles de confianza 16% 10% 5% 2.5% Ganancias Pérdidas 1.00 Desviación estándar 1.28 Desviación estándar 1.65 Desviación estándar 1.96 Desviación estándar Fuente: Analítica Consultores -Fernando del Olmo Tappan 61

62 Cálculo del Capital en Riesgo Ingresos esperados Costos Esperados Cartera del empresa Beneficios esperados Valor inicial Pérdidas inesperadas Capital en Riesgo Quiebra Capital Disponible 62

63 En base al capital en riesgo, y la rentabilidad sobre el capital en riesgo (r.c.e.r.), conocemos el verdadero retorno de los negocios. Tenemos un método homogéneo para medir todos los riesgos del negocio. Permite identificar los efectos de la diversificación. Conduce a una asignación eficiente de capital. RIESGO DE MERCADO Riesgo derivado de la volatilidad en los precios de mercados especulativos. 63

64 Riesgo de Cambio 64

65 65 Universidad Católica Silva Henríquez - Módulo Internacional en Gestión Global - Factores fundamentales que determinan el tipo de cambio

66 Riesgo de cambio:cobertura y exposición 1.Exposición contable ( traslación):se mide en dos momentos: a.-exposición histórica b.-exposición Proyectada Si activos en la moneda son superiores a pasivos en la misma moneda=>posición Larga Si activos en la moneda son menores a pasivos en la misma moneda=>posicióncorta Nota:Tombstone: especialistas en tipos de cambio 66

67 Riesgo de cambio:cobertura y exposición Exposición contable ( traslación):mide riesgo involucrado entre activos y pasivos en divisas La exposición al riesgo de cambio sería: Ex= TF-TI x 100 TI Donde : TI= Tasa de cambio al comienzo del ejercicio TF= Tasa de cambio al final del ejercicio 67

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