Alianza Seguros y Reaseguros S.A.

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1 Alianza Seguros y Reaseguros S.A. Alianza Informe de Análisis Seguros Generales / Bolivia Calificaciones AESA Ratings ASFI Obligaciones AA- AA3 Perspectiva Estable Resumen Financiero 30/09/15 (1) Activos (USD mill.) 96,7 Patrimonio (USD mill.) 18,6 Primas Suscritas (USD mill.) 85,9 Primas Devengadas (USD mill.) 43,5 Utilidad Neta (USD mill.) 2,9 ROAE % 22,3 ROAA % 4,9 1) Información no auditada, Fuente APS Factores relevantes de la calificación Relevante Actor del Mercado de Seguros Generales. La compañía ha mostrado un importante crecimiento en el volumen de primaje en los últimos años, posicionándose en primera ubicación entre siete compañías, con un participación de 30,6% de la prima suscrita del mercado y de 34,4% en términos de prima retenida, contando con una posición de liderazgo en las línea de negocio de Salud o Enfermedad, SOAT, Responsabilidad Civil, Incendio y Aliados, Robo y Accidentes Personales. Cabe mencionar que el importante incremento en el nivel de primaje presentado en la gestión 2015 (35,0% respecto a sep-14) se debió en parte importante al SOAT 2015, donde Alianza fue la única compañía habilitada por la APS. Favorables Resultados Netos Explicados por un Positivo Resultado Técnico. El resultado neto de la compañía alcanzaba a USD 2,9 millones a sep-15, superior en 33,6% al presentado a sep-14, comportamiento impulsado por un positivo resultado operacional (+52,4% respecto a sep-14) y un mayor resultado financiero neto. Por otra parte, el incremento en los volúmenes de negocio implicó mayores costos de operación netos y, además, los costos de siniestros crecieron significativamente. Todo lo anterior se tradujo en indicadores de retorno mejores a los alcanzados a sep-14, los que se ubican por debajo de la industria para el caso de ROAA (5,5% la industria a sep-15) y se compara positivamente con el mercado para el caso de ROAE (19,3% la industria a sep-15). Adecuado Desempeño Operativo. La compañía presenta un adecuado desempeño operativo, con indicadores combinado y operativo por debajo de 100% (87,6% y 85,9%, respectivamente), los que se ubican por encima de los presentados a sep-14 (85,9% y 81,3%) y se muestran menos favorables que los de la industria (86,2% y 82,5%). Los indicadores se vieron influidos por el comportamiento siniestral, considerando que la compañía registró a sep-15 un indicador de siniestralidad incurrida neta de 41,6%, por encima del 28,1% mostrado en el mismo periodo de la gestión pasada. AESA Ratings estará atenta al comportamiento siniestral en vista del significativo incremento de los volúmenes de producción. Elevado nivel de apalancamiento. La calificación incorpora el hecho de que la compañía ha presentado históricamente un nivel de apalancamiento más elevado que el de la industria, a excepción del año 2010, cuando la empresa efectuó aumentos de capital y alcanzó un menor apalancamiento de 2,16 veces. A sep-15, el leverage de la compañía alcanzaba a 4,19 veces, superior al de sep-14 (3,86 veces) y sobre el correspondiente al mercado (2,62 veces). Estructura de reaseguros que acota la exposición patrimonial a riesgos. La compañía cuenta con una estructura de reaseguros con una combinación de contratos proporcionales y no proporcionales que acota Analistas Enrique Calderón Elías Cecilia Pérez su exposición a pérdidas, cedidos con un pool de reaseguradores de buen perfil crediticio y reconocida trayectoria en el ámbito internacional. Sensibilidad de la calificación La perspectiva es Estable. La calificación incorpora las expectativas de la Calificadora sobre la capacidad de Alianza de sostener el ritmo de crecimiento actual bajo favorables y competitivos niveles de desempeño y de mantener su liderazgo. La calificación podría verse influida negativamente por un sostenido incremento de los niveles de apalancamiento, así como por un un debilitamiento de sus indicadores técnicos y de desempeño. Adicionalmente, la calificación podría afectarse por una evolución del entorno económico y de negocios que presione el perfil crediticio del emisor. Finalmente, AESA Ratings estará atenta al nivel de exposición patrimonial a inversiones en renta variable respecto de su valorización e impacto en resultados.

2 Perfil y Posición de Mercado Importante Actor del Mercado de Seguros Generales Antecedentes: Desde el año 1991 Alianza opera en el mercado asegurador boliviano, cuya propiedad en ese entonces estaba en manos de capitales bolivianos y peruanos, para luego en 1996 ingresar a ella capitales colombianos a través del grupo financiero, relacionado entre otros, al negocio de seguros. En un comienzo, Alianza abordaba seguros generales y de personas, sin embargo con la promulgación de la Ley de Seguros N 1883, que obliga a las compañías de seguros a especializarse en Seguros Generales o Seguros de Personas, se crea Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. en 1999 y se le traspasa la cartera que mantenía en los ramos de vida. Alianza inicia sus operaciones en 1991 comercializando seguros tanto de vida como generales. Durante 1999, por cambios normativos, cedió su cartera de vida a su relacionada Alianza Vida (constituida en ese año con ese propósito). La compañía cuenta con una importante participación de mercado a sep-15, concentrando el 30,6% de la prima suscrita y el 34,4% en terminos de prima retenida, constituyendose en la lider de la industria de seguros generales. Cabe mencionar que la compañía fue la única autorizada para la comercialización del ramo SOAT para la gestión 2015, línea de negocio que a la fecha de análisis registraba una producción de USD 21,1 millones, aspecto que influyó significativamente sobre el mix de productos y su participación de mercado. Participación de Mercado - Evolución (%) La compañía presentaba a sep-15 una 14.0% posición de liderazgo en las líneas de negocio Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Sep-15 de SOAT (100% de la prima suscrita del Fuente: Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings mercado), Salud o Enfermedad (50,6%), Responsabilidad Civil (35,2%), Incendio y Aliados (46,6%), Robo (96,6%) y Accidentes Personales (26,5%), mientras que, para el caso de Ramos Técnicos, (16,5%) ocupa el tercer lugar al interior de la industria. Las demás lineas de negocio presentan participaciónes acotadas. 39.0% 34.0% 29.0% 24.0% 19.0% Primas Suscritas Prima Retenida Empresa multiproductora con alta concentración en los ramos SOAT e Incendio y Aliados Mix de Negocios de Alianza Generales (como % de prima suscrita a Sep-15) Seguros de Fianzas 2.0% Seguros Obligatorios 24.5% Accidentes personales 2.0% Salud o enfermedad 15.3% Riesgos varios misceláneos 0.5% Responsabilid ad civil 5.0% Incendio y aliados 26.2% Ramos técnicos 4.5% Robo 2.4% Transportes 3.6% Automotores 13.7% Aeronavegaci ón 0.2% Fuente: Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings La compañía muestra actividad en la mayoría de los ramos en los que están autorizadas a operar las compañías de seguros generales; sin embargo, el primaje de la misma se muestra concentrado de manera importante en las lineas de negocio de SOAT e Incendio y Aliados, los cuales concentraban en conjunto 50,8% del total. Les siguen en importancia los ramos de Salud o enfermedad y automotores, los cuales a sep-15 representaban el 15,3% y 13,7% del la producción de la compañía, respectivamente, mientras que el resto de las lineas de negocio muestran partcipaciones más limitadas. Relacionada a un importante grupo asegurador peruano AESA Ratings reconoce una adecuada organización y soporte técnico para su nivel de actividad, además de un grado de apoyo técnico otorgado por el grupo asegurador La Positiva, entidad peruana que cuenta con vasta experiencia en el rubro, que le brinda un respaldo financiero y experiencia internacional. La compañía mantiene políticas formales para la selección de los asegurados, con manuales para la atención y registro a nivel nacional. Alianza cuenta con una administración de amplia experiencia en el mercado de seguros, lo que en opinión de AESA Ratings le daría la flexibilidad suficiente para afrontar cambios en las condiciones de mercado así como en los planes de crecimiento. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 2

3 Estructura de Propiedad Neutral para la Calificación La propiedad de Alianza se concentra en nueve accionistas de capitales principalmente bolivianos y peruanos, existiendo una estrecha relación comercial y de larga data entre ellos. El grupo asegurador La Positiva está a cargo de la gestión de la compañía y de su relacionada Alianza Vida, entregando su apoyo técnico y expertise. Está presente en la propiedad a través de la sociedad Transacciones Financieras S.A. (40,51%) y Planinvest S.A. (6,01%). Cabe señalar que La Positiva participa en el mercado peruano por más de 70 años. La Corporación Cervesur S.A., que mantiene el 11,80% de la propiedad, corresponde a un grupo económico de origen Peruano que cuenta con más de 100 años de existencia, el cual participa en los sectores industrial, agroindustrial, financiero y servicios varios. El empresario boliviano Raul Adler Kavlin, participa en forma directa en la propiedad de la compañía con el 23,31% del paquete accionario. Por otro lado, Inversiones Argu S.A.C. es una Sociedad Anónima Cerrada peruana creada en diciembre de 2010, la cual cuenta con la propiedad del 9,88% del capital accionario de la compañía. La actual composición accionaria se puede apreciar en el siguiente cuadro: ACCIONISTAS Nº de Acciones % Participación Transacciones Financieras S.A ,51 Raúl Adler Kavlin ,31 Inversiones Argu S.A.C ,88 Planinvest S.A ,01 Corporación Cervesur S.A ,80 Manuel Bustamante Letts 755 2,00 Juan Manual Peña Roca ,85 Carlos Manuel Lazarte Labarthe 872 2,31 Alejandro Ybarra Carrasco 509 1,35 TOTAL DE ACCIONES Fuente: Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. Desempeño Operativo Primaje con Tendencia Ascendente Influenciado por el Primaje del Ramo SOAT La compañía ha mostrado un sostenido incremento de sus volúmenes de primaje, mostrando mayores niveles de concentración en los ramos de Incendio y Aliados, Automotores y Salud o enfermedad, registrando además una elevada participación en el ramo SOAT, debido a que fue la única empresa autorizada por la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros (APS) para su comercialización durante la gestión Es importante señalar que para la gestión 2016, tanto Alianza como Credinform International fueron las compañías habilitadas por el Ente Regulador para la comercialización del SOAT, aspecto que incidirá sobre el volumen de primaje en esta línea de negocio. A la fecha de análisis, la producción de Alianza Generales alcanzaba a USD 85,9 millones, presentando un incremento de 35,0% respecto al similar periodo de la gestión pasada, reflejando una tasa de crecimiento promedio de 15,0% entre dic-10 y dic-14. Este crecimento estuvo impulsado principalmente por las líneas de negocio SOAT (+447,3% respecto a sep-14), Automotores (+20,2%) y Salud o enfermedad (20,0%), ramos que se constituyen en el foco de la actividad de Alianza Generales. La producción de los demás ramos presentó en su mayoría Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 3

4 un comportamiento positivo o estable, contribuyendo de esta manera a la diversificación de ingresos de la compañía. En términos de primas retenidas, la compañía presentó un incremento de 88,1% respecto a sep-14 (USD 49,6 millones vs. USD 26,4 millones), comportamiento influenciado por los mayores niveles de producción en las principales líneas de negocio de la compañía; así como por la producción del ramo SOAT, el cual presenta una retención del 100% (USD 21,1 millones a sep-15). Adecuados Indicadores de Retorno para su Operación Como resultado fundamentalmente de los mayores volúmenes de negocio y costos de operación netos que acompañaron el crecimiento, el resultado operacional de la compañía a la fecha de análisis, experimentó un incremento de 52,4% respecto alcanzado a sep-14. Este mayor resultado se alcanzó a pesar de un significativo incremento de los costos de siniestros. Como resultado del positivo comportamiento registrado por el resultado técnico, así como a un resultado financiero neto mayor, la utilidad neta de la compañía alcanzó a USD 2,9 millones, superior en 33,6% respecto a la alcanzada en el mismo periodo de la gestión Lo anterior se ha visto reflejado en un indicador de rentabilidad sobre activos de 4,9% y de rentabilidad sobre patrimonio de 22,3%, reflejando una mejoría respecto a los alcanzados en el mismo periodo de la gestión pasada (ROAA de 4,5% y ROAE de 20,0%). Estos indicadores se ubican por debajo de la industria para el caso de ROAA (5,5% la industria a sep-15) y se comparan favorablemente con el mercado para el caso de ROAE (19,3% la industria a sep-15). Indicadores de eficiencia y operacionales menos favorables A consecuencia de mayores gastos por concepto de comisiones a corredores de seguros y revisión y exámenes de asegurabilidad, los gastos de adquisición de la compañía a sep-15 presentaron un incremento de 37,5% respecto a los presentados a sep-14. Este hecho implicó un leve incremento en el indicador de eficiencia, medido como Gastos de adquisición respecto a prima suscrita, el cual pasó de 9,2% a sep-14 a 9,4% a sep-15. Por otro lado, el indicador de eficiencia de gastos de administración a la fecha de análisis se mostró más favorable que el alcanzado a sep-14 (22,7% vs 25,8%), esto a pesar del significativo incremento en gastos de personal relacionados fundamentalmente a disposiciones en materia laboral (incremento salarial, doble aguinaldo), al incremento de gastos generales (limpieza, mantenimiento, etc.), a la incorporación de nuevo personal, gastos sectoriales y a mayores comisiones por cobranza de primas, aspectos que se vieron compensados por el incremento en los volúmenes de primaje Índice Combinado - Evolución (%) 90.0% 80.0% 70.0% Sep-15 Fuente:Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings Cabe mencionar que la adjudicación de la totalidad del ramo SOAT generó un incremento en el volumen de primaje, pero a la vez implicó para la compañía incurrir en mayores gastos de administración y adquisición. El indicador combinado de la compañía se ubicaba en 87,6% a sep-15, menos favorable que el presentado por la industria de seguros generales (86,2%) y que el presentado por Alianza a sep-14 (85,9%). El indicador se vio impactado por el comportamiento siniestral, considerando que Alianza registró a sep-15 un indicador de siniestralidad incurrida neta de 41,6%, por encima del 28,1% mostrado en el mismo periodo de la gestión pasada, comportamiento impulsado principalmente por mayores costos de siniestros en los ramos SOAT, Automotores e Incendio y Aliados. Asimismo, el indicador operativo a sep-15 se ubicaba en 85,9%, superior al presentado a sep-14 (81,3%) así como al reflejado por el mercado (82,5%). Cabe mencionar que el indicador de costos de operación netos respecto a prima devengada se muestra ligeramente Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 4

5 más favorable que el mercado (46,0% la compañía vs. 48,3% la industria a sep-15), favorecido en parte por la integración de negocios con su relacionada así como por el importante crecimiento en los volúmenes de producción. Activos y Liquidez Portafolio Concentrado Mayoritariamente en instrumentos de deuda pero con Importantes posiciones en renta variable e inmuebles El stock de activos de la compañía a sep-15 se encontraba valorizado en USD 96,7 millones, presentando un crecimiento de 28,6% respecto a sep-14, que se explica por el incremento de sus niveles de actividad. Los activos estaban compuestos principalmente por Activos Líquidos por USD 40,7 millones (42,1%), Cuentas con Reaseguradores por USD 23,3 millones (24,1%), Primas por Cobrar por USD 11,0 millones (11,4%), Otros Activos por USD 10,6 millones (10,9%), Inmuebles y Activo Fijo por USD 5,8 millones (6,0%) e Inversiones en Renta Variable USD 5,4 millones (5,5%). Inversiones (sep-15) Mix Inversiones (%) Mercado Alianza Generales Exposición Patrimonial (veces) Mercado Alianza Generales Depósitos 60,44 52,32 1,68 1,08 Valores Negociables 18,06 28,50 0,50 0,59 Privados 17,40 16,30 0,48 0,34 Públicos 0,66 12, ,25 Préstamos 0,00 0,00 0,00 0,00 Inmuebles y Activo Fijo 11,16 13,70 0,31 0,28 Renta Variable 10,34 5,48 0,29 0,11 Fuente: APS, estimaciones AESA Ratings Las inversiones en instrumentos de renta fija que formaban parte del portafolio a sep-15 alcanzaban a USD 36,9 millones, mostrando una mayor concentración en valores emitidos por entidades financieras nacionales (USD 27,6 millones) y, en menor medida, en bonos corporativos (USD 9,0 millones) y en valores emitidos por el Estado (USD 340 mil). Cabe destacar que el limitado desarrollo del mercado de capitales local acota las posibilidades de diversificar en mayor medida la cartera de inversiones. Sin embargo, las inversiones en este tipo de instrumentos presentan adecuados perfiles crediticios, aunque están expuestas a un riesgo político importante, reflejado en la calificación de riesgo de crédito de la deuda soberana de Bolivia (BB Largo Plazo Moneda Extranjera/Estable por Fitch Ratings a la fecha de análisis). La exposición a instrumentos de renta variable ha presentado una tendencia ascendente en los últimos años, pasando de USD 366 mil a dic-10 a USD 5,2 millones a dic-14. A sep-15, la posición de la compañía a instrumentos de renta variable alcanzaba a USD 5,4 millones, con una exposición respecto a patrimonio que alcanzaba al 28,8%, superior a la de la industria de seguros generales (11,2% a sep-15). Las inversiones en estos tipos de instrumentos corresponden a acciones de bancos comerciales y cuotas de participación de Fondos de Inversión Cerrados, así como en una inversión de carácter estratégico en su relacionada Alianza Vida (9,1% de su propiedad). AESA Ratings se mantendrá atenta al comportamiento de estas inversiones dada su actual importancia relativa, puesto que en opinión de AESA Ratings, este tipo de inversiones limitan en cierto grado la flexibilidad financiera a la empresa y podría exponer el resultado a fluctuaciones. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 5

6 Las inversiones en bienes raíces y activos fijos representaban el 31,0% del patrimonio la compañía a sep-15 (USD 5,8 millones), exposición que se encontraba por encima de la presentada por la industria de seguros generales (28,2%). 'Exposición Patrimonial a Inmuebles + Act. Fijo' y 'Exposición Patrimonial a Renta Variable' - Mercado Generales (Septiembre de 2015) Veces Exposición Patrimonial a Inmuebles + Act. Fijo Exposición Patrimonial a Renta Variable La Boliviana Credinform Illimani Alianza Bisa Fortaleza Latina Fuente:Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings Indicador de liquidez en rangos adecuados pero con tendencia decreciente El indicador de liquidez, medido como activos líquidos sobre reservas más obligaciones. se ubica en rangos adecuados a sep-15, alcanzando a 1,59 veces, presentando una caída con relación al mismo periodo de la gestión pasada (2,32 veces) y por debajo del indicador correspondiente a la industria de seguros generales (1,72 veces a sep-15). En los últimos ejercicios, este indicador ha mostrado una tendencia decreciente, acusando los efectos del incremento de inversiones en inmuebles y en activos de renta variable, que como se señaló previamente, podrían añadir volatilidad a resultados. El indicador está influido además por los mayores niveles de actividad que presenta la compañía. Apalancamiento y Capitalización Fortalecimiento patrimonial basado en retención de utilidades La base patrimonial de la compañía ha mostrado una tendencia ascendente en los últimos años, fortalecimiento que ha estado basado en una conservadora política de distribución de dividendos, reteniendo parte de las utilidades generadas en cada periodo. A la fecha de análisis, la compañía registraba un patrimonio de USD 18,6 millones, presentando un incremento de 20,5% respecto al presentado a sep-14, que se componía por utilidades no distribuidas (USD 12,3 millones), capital pagado (USD 5,5 millones) y reservas (USD 820 mil). En fecha 09 de marzo de 2015, la Junta General Ordinaria de Accionistas de Alianza determinó que del total de la utilidad correspondiente a la gestión 2014, 5% se destinen a Reserva Legal (USD 168 mil), distribución de dividendos, USD 939 mil y USD 2,3 millones a la cuenta de Resultados Acumulados, siendo este monto de libre disponibilidad para una posterior decisión sobre su destino. Es importante destacar que la Junta General Ordinaria de Accionistas de fecha 06 de octubre de 2015 determinó capitalizar la suma de USD 9,3 millones provenientes de resultados acumulados de gestiones anteriores, resolviendo mantener el saldo de USD 29 mil en una cuenta de libre disponibilidad. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 6

7 Indicador de apalancamiento por encima de la media de la industria Alianza Generales Leverage y Patrimonio - Evolución Patrimonio Leverage Sep-15 Veces Fuente: Estados Financieros Publicos compañías de Seguro, AESA Ratings Alianza ha presentado históricamente un nivel de apalancamiento más elevado que el de la media del mercado, a excepción del año 2010, en el cual la empresa efectuó aumentos de capital y obtuvo un alto resultado neto (USD 2,1 millones). El nivel de endeudamiento de la compañía, medido como pasivo exigible a patrimonio, ha presentado una tendencia ascendente, alcanzando a 4,19 veces a sep-15, superior a las 3.86 veces registradas en similar periodo de la gestión pasada y se ubica por encima del indicador de la industria de seguros generales, que a la fecha de análisis alcanzaba a 2,62 veces. Este comportamiento es resultado fundamentalmente de la importante alza en el nivel de operaciones de la compañía en los últimos años y particularmente en la presente gestión, aspecto que ha generado un incremento en los niveles de endeudamiento, el cual se ha visto en cierta medida contenido por la política de la compañía de retener parte de las utilidades generadas. Cabe mencionar que el indicador de leverage se ve influenciado por la normativa contable referida al registro de saldos por concepto de saldos deudores y acreedores como resultado de contratos de reaseguro. Pasivo Exigible a Patrimonio - Mercado Generales (Septiembre de 2015) Veces La Boliviana Credinform Illimani Alianza Bisa Fortaleza Latina Fuente: Estados Financieros Publicos compañías de Seguro, AESA Ratings Mayores reservas en línea con el incremento en volúmenes de producción Alianza ha presentado una tendencia creciente en sus niveles de reserva, en línea con el incremento en primas suscritas. Las reservas presentaban a sep-15 un incremento de 124,8% respecto sep-14, comportamiento influenciado por su condición de única compañía autorizada para la comercialización del ramo SOAT. A la fecha de análisis, el 48,8% de las reservas correspondía a reservas técnicas por siniestros, el 48,0% se encontraba concentrado en Reservas de Riesgos en Curso y el 3,1% restante en reservas IBNR. En términos de adecuación de reservas, las obligaciones con asegurados (Reservas de Siniestros e IBNR), incluidas las reservas de riesgos en curso, representaban a sep-15 el 32,8% del pasivo exigible, indicador que se encuentra por debajo de la industria (37,1%). Por otro lado, a sep-15, las reservas representan 0.31 veces de la prima devengada, comportamiento acorde con la historia reciente de la compañía, donde este indicador se ubica por debajo del presentado por la industria de seguros generales (0.47 veces a sep-15). A septiembre de 2015, Alianza cumplía con los recursos para inversión de acuerdo a lo establecido por la normativa vigente, registrando un superávit respecto a los recursos de inversión requeridos que representaba el 0,6% del patrimonio de la compañía a sep-15. Por otro lado, de acuerdo a información proporcionada por la compañía, a la fecha de análisis, la Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 7

8 misma cumplía adecuadamente con los requerimientos de margen de solvencia y Patrimonio técnico. Reaseguros Índice de Retención - Evolución (Prima Retenida/Prima Suscrita) 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% Alianza Mcdo. Seg. Generales sep-15 Fuente:, Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings A sep-15, el nivel de retención de la compañía alcanzaba a 57,7%, por encima del presentado en similar periodo de la gestión pasada (41,4%) y superior al promedio de la industria de seguros generales (51,5%). A la fecha de análisis, las líneas de negocio con mayores niveles de retención fueron SOAT (100%), Naves o Embarcaciones (100%), Robo (75,3%), Accidentes Personales (51,2%) e Incendio y Aliados (47,1%), líneas de negocio que en conjunto concentraban el 55,1% de la prima suscrita. El pool de reaseguradores vigente presenta un perfil de alta solvencia con compañías que presentan adecuados perfiles crediticios, prestigio internacional y calificaciones de riesgo en escala internacional, algunas de ellas por encima del riesgo país de Bolivia (BB(IDR) /Estable por Fitch Ratings). Las compañías con las que actualmente opera Alianza son Hannover, Scor y Everest. La compañía ha definido una estructura de reaseguros que incorpora todas las líneas que aborda, ya sea a través de contratos proporcionales de tipo cuota parte y de excedente definidos por ramo. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 8

9 Resumen Financiero - Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. (Miles de dólares) 9 meses 9 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses BALANCE GENERAL Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 Activos Liquidos 40,680 26, % 31,084 22,566 21,974 22,709 16,894 Depósitos 31,323 16, % 22,380 13,933 17,602 18,376 13,702 Valores Negociables 9,357 9, % 8,704 8,633 4,372 4,333 3,193 Privados 9,017 7, % 8,217 7,538 4,372 4,148 2,860 Publicos 340 1, % 487 1, Otros % Préstamos % Sobre Pólizas % Otros % Primas por Cobrar 11,005 7, % 9,107 8,675 6,015 3,668 3,497 Cuentas con Reaseguradores 23,275 20, % 3,943 9,624 12,987 5,731 3,430 Inmuebles y Activo Fijo 5,783 5, % 5,341 5,108 1,459 1, Inversiones en subsidiarias y relacionadas 5,358 5, % 5,207 4,245 4, Otros Activos 10,580 10, % 10,530 5,047 6,144 3,997 3,227 Exigible Administrativo y otros 7,992 7, % 7,566 2,600 1,716 1,146 1,846 Transitorio 2,057 1, % 2,175 1,255 1,569 1, Diferido 530 1, % 789 1,192 2,859 1, ACTIVO TOTAL 96,681 75, % 65,212 55,265 52,645 37,728 28,316 Obligaciones con Asegurados 13,289 5,088 4,775 3,833 3,842 2,855 1,901 Por Siniestros 12,488 4,940 4,621 3,758 3,842 2,855 1,901 IBNR Reservas Técnicas 12,280 6,285 6,153 5,005 3,973 3,538 2,518 Matemáticas De Riesgo en Curso 12,175 6,181 6,048 4,900 3,973 3,538 2,518 Otras Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Reaseguradores 25,744 26,021 13,042 14,191 15,843 6,769 4,510 Cuentas por Pagar 14,561 11,297 13,097 8,516 8,739 8,681 6,253 Otros Pasivos 12,177 11,016 11,522 9,840 7,280 5,331 4,164 Transitorio Diferido 12,177 11,016 11,522 9,840 7,280 5,331 4,164 PASIVO TOTAL 78,051 59,707 48,588 41,384 39,676 27,173 19,346 Intereses Minoritarios Capital Pagado 5,506 5, % 5,506 5,506 5,506 5,506 4,179 Reservas % ,431 Superavit no realizado % Revaluacion de Activos Fijos % Utilidades no Distribuidas 12,304 9, % 10,466 7,827 7,076 4,776 3,360 PATRIMONIO TOTAL 18,630 15, % 16,624 13,881 12,969 10,555 8,970 Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 9

10 Resumen Financiero - Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. (Miles de dólares) 9 meses 9 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses ESTADO DE RESULTADOS Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 Primas Suscritas 85,942 63,645 86,876 77,027 70,555 60,916 49,796 Prima Cedida -36,324-37,271-50,348-48,153-46,531-40,158-27,347 Prima Retenida 49,618 26,374 36,527 28,874 24,024 20,758 22,449 Primas Devengadas 43,492 25,093 35,379 27,842 23,589 19,740 21,728 Siniestros Pagados -33,115-30,986-39,205-31,796-20,024-17,223-15,094 Rescates de polizas de vida o pensiones Siniestros a Cargo de Reaseguradores 20,440 18,933 24,307 24,289 14,284 12,275 5,156 Recuperacion o Salvamento de Siniestros 925 5,430 5, Reservas de Siniestros Netas -6, , Siniestros Incurridos Netos -18,075-7,056-9,802-6,630-5,332-5,492-9,791 Gastos de Adquisición -8,050-5,857-8,062-6,886-5,187-4,793-3,972 Gastos de Administración -19,492-16,438-23,481-19,263-15,708-11,527-8,757 Gastos a Cargo de Reaseguradores 7,521 7,799 10,971 8,674 7,803 6,430 4,234 Costos de Operación Netos -20,021-14,496-20,572-17,475-13,092-9,889-8,495 (+) o (-) Otros Ingresos o (gastos) no operacionales netos Resultado de Operación o Resultado Tecnico 5,396 3,541 5,006 3,737 5,166 4,359 3,442 Ingresos Financieros 1, , , Gastos Financieros Otros Partidas Extraordinarias Participacion en Afiliadas o Subsidiarias Utilidad Antes de Impuestos 6,118 4,704 6,770 5,097 5,965 4,674 3,955 Impuestos -3,173-2,500-3,400-3,018-2,749-2,392-1,894 Participación de minoritarios Utilidad Neta 2,945 2,204 3,370 2,078 3,216 2,282 2,061 PRINCIPALES INDICADORES Sep-15 Sep-14 Dec-14 Dec-13 Dec-12 Dec-11 Dec-10 Resultados Operativos Participación de mercado (Primas suscritas) 30.6% 24.4% 25.0% 24.7% 25.7% 26.1% 25.3% % de Retención 57.7% 41.4% 42.0% 37.5% 34.1% 34.1% 45.1% Siniestralidad Incurrida Bruta 45.9% 49.4% 45.9% 41.1% 29.1% 30.1% 30.9% Siniestralidad Incurrida Neta 41.6% 28.1% 27.7% 23.8% 22.6% 27.8% 45.1% Gastos de Adquisición/Prima Suscrita 9.4% 9.2% 9.3% 8.9% 7.4% 7.9% 8.0% Gastos de Administración/Prima Suscrita 22.7% 25.8% 27.0% 25.0% 22.3% 18.9% 17.6% Costos de Operación Netos/Prima Devengada Retenida 46.0% 57.8% 58.1% 62.8% 55.5% 50.1% 39.1% Resultado de Operacion o Resultado Tecnico/ Prima Devengada12.4% 14.1% 14.1% 13.4% 21.9% 22.1% 15.8% Combined Ratio 87.6% 85.9% 85.9% 86.6% 78.1% 77.9% 84.2% Operating Ratio 85.9% 81.3% 80.9% 81.7% 74.7% 76.3% 81.8% Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada 1.4% 1.3% 1.3% 0.8% 1.0% 0.4% 1.0% ROAA 4.9% 4.5% 5.6% 3.9% 7.1% 6.9% 8.3% ROAE 22.3% 20.0% 22.1% 15.5% 27.3% 23.4% 28.3% Capitalización y Apalancamiento Pasivo/Patrimonio Reservas/Pasivo 32.8% 19.0% 22.5% 21.4% 19.7% 23.5% 22.8% Deuda Financiera/Pasivo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Reservas/Prima Devengada Retenida Primas/Patrimonio Indicador de Capitalización Regulatorio (Superavit no Realizado + Revalorizacion de Activos)/Patrimonio 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Patrimonio/Activo 19.3% 20.6% 25.5% 25.1% 24.6% 28.0% 31.7% Inversiones y Liquidez Activos Liquidos/(Reservas + Oblig) Activos Liq./(Resv. + Deuda Finan. + Oblig. Con Aseg.) Activos Liquidos/Pasivos Inmuebles/Activo Total 6.0% 6.7% 8.2% 9.2% 2.8% 2.7% 3.2% Rotación Cuentas por Cobrar Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 10

11 ANEXO: INFORMACIÓN PARA LA CALIFICACIÓN La calificación y su perspectiva se fundamentan en los factores clave de la calificación, descritos en el presente informe. La calificación de riesgo se realiza en escala nacional boliviana. 1. INFORMACION DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO El proceso de calificación utilizó la siguiente información: a) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2014 y anteriores b) Estados Financieros al 30 de septiembre de 2014 y 2015 c) Reunión con el emisor en noviembre de 2015 d) Cuestionario enviado en octubre de 2015 e) Información proporcionada por el regulador f) Contactos con la gerencia del emisor 2. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LOS ANÁLISIS La calificación de riesgo nacional de empresas de seguros contempla los siguientes aspectos principales: A. Calificación de la capacidad de pago básica Para determinar la calificación de la capacidad de pago básica se considerarán, entre otros, los siguientes aspectos fundamentales: Evaluación de la cartera de productos. Evaluación de la cartera de inversiones. Evaluación del programa y procedimientos de reaseguro. Otros indicadores complementarios - Relación con intermediarios - Endeudamiento - Cobranza y Pago - Continuidad - Flujos de caja - Situación de calce de monedas - Contingencias y compromisos Posición relativa del emisor en la industria. Características de la administración y propiedad del emisor B. Análisis de sensibilidad El análisis de sensibilidad tendrá por objeto someter los factores básicos identificados previamente a diversos sucesos desfavorables para la empresa Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 11

12 3. CALIFICACIÓN DE RIESGO EMPRESA Calificación Nacional Perspectiva (*) Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. EMA ASFI AA3 AESA Ratings AA- Estable Fecha de Calificación de Riesgo por el Comité de Calificación: 31 de diciembre de 2015 Descripción de la Calificación ASFI: AA3 AESA Ratings: AA- Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Nota: Estas categorías y nomenclaturas de Calificaciones Nacionales corresponden a las definiciones incluidas en el Artículo 47 de la Resolución ASFI/No.033/2010 del 15 de enero de Para su asignación, AESA Ratings ha considerado que el Estado Boliviano tiene la máxima calificación, AAA, a partir de la cual se otorgan las restantes calificaciones, las que reflejan un grado de riesgo relativo dentro del país. Los numerales 1, 2 y 3 (categorías ASFI) y los signos +, sin signo y (categorías AESA Ratings) indican que la calificación se encuentra en el nivel más alto, en el nivel medio o en el nivel más bajo, respectivamente, de la categoría de calificación asignada. Estos numerales y signos no se agregan a la Categoría AAA ni a las categorías bajo CCC ni a las de corto plazo, excepto F1. (*) Perspectiva. La Perspectiva indica la dirección que probablemente tomará la calificación en el corto plazo, la que puede ser positiva, negativa o estable. La Perspectiva positiva o negativa se utilizará en aquellos casos en que se presenten cambios en la institución y/o el sector y/o la economía que podrían afectar la calificación en el corto plazo. En el caso que existan los cambios antes señalados y no se pueda identificar una Perspectiva, ésta se definirá como en desarrollo. Una Perspectiva positiva, negativa o en desarrollo no implica que un cambio de calificación es inevitable. De igual manera, una calificación con Perspectiva estable puede subir o bajar antes que la Perspectiva cambie a positiva o negativa, si las circunstancias así lo justifican. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 12

13 TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN, CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. AESA RATINGS lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada. La forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se ofrece y coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del emisor, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de AESA RATINGS deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que AESA RATINGS se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor es responsable de la exactitud de la información que proporciona a AESA RATINGS y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, AESA RATINGS debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar cómo hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de AESA RATINGS son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de AESA RATINGS estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de AESA RATINGS no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de AESA RATINGS. AESA RATINGS no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. La asignación, publicación o diseminación de una calificación de AESA RATINGS no constituye el consentimiento de AESA RATINGS a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo la normativa vigente. Esta Metodología o Informe está basado en información provista por Fitch, sin embargo su uso y aplicación es de exclusiva responsabilidad de AESA RATINGS. Fitch y Fitch Ratings son marcas registradas de Fitch Ratings o sus afiliadas. Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 13

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