El mercado de RENTA FIJA

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1 El mercado de RENTA FIJA 2014

2 Evolución del mercado en 2014 La nota dominante en el mercado de deuda corporativa durante 2014 ha sido la normalización, con un progresivo descenso de los tipos de interés, en paralelo a la estabilización experimentada por la deuda soberana. La acusada reducción de la prima de riesgo, fruto de la mayor confianza de los inversores, ha contribuido a la apertura de ventanas de oportunidad para los emisores en el mercado de deuda corporativa. Las medidas tomadas por el BCE se han dirigido a apoyar el crecimiento de la Eurozona, desde varios ángulos: Reducción de tipos de interés. Reducción del tipo de cambio del EURO. Estímulos al crecimiento del crédito. Combatir la deflación y el estancamiento. Informe Anual

3 Evolución del mercado en 2014 La política monetaria expansiva del Banco Central Europeo (BCE) ha reducido aún más losyabajosnivelesdetipos de interés: en junio por primera vez hasta el 0,15% y en septiembre con una nueva rebaja hasta el 0,05%. A ello se han añadido otras medidas no convencionales (TLTRO) por millones de euros; compra de bonos de titulización (ABS) y cédulas (Covered Bonds) por millones de euros. En el último trimestre anunciaba la compra de emisiones de titulización cuyosubyacente sonpréstamosa empresas. Adicionalmente, en marzo la UE aprobó la creación del Mecanismo Único de Resolución (MUR) que permitirá solucionar crisis bancarias futuras, mediante la creación de un fondo de millones de euros que aportarán las entidades. Ya en enero de 2015, el BCE anunció un ambicioso programa de compra de deuda (QE) por importe 1 billón de euros, a lo largo de 19 meses a partir de marzo. Informe Anual

4 Evolución del mercado en 2014 El Tesoro Público se ha beneficiado de la caída de tipos por el abaratamiento del coste definanciación, que secifraen unos millones de euros de ahorro anuales. La emisión neta del Tesoro a lo largo del año fue de millones de euros casi millones por debajo de lo previsto después de cubrir unos vencimientos de millones de euros. El endeudamiento del Estado continuó incrementándose hasta superar el billón de euros. Los bajos tipos de interés y la búsqueda de fuentes alternativas a la financiación bancaria, coincidiendo idi d conunacierta dinamizacióni ió de laeconomía española y de nuevos proyectos empresariales, han incentivado la emisión en el mercado de deuda corporativa. Informe Anual

5 Evolución del mercado en 2014 El sector financiero ha continuado el proceso de ajuste iniciado en años anteriores, bien atravésdeprocesos privados de capitalización, saneamiento de balances y asunción de pérdidas, o bien, mediante las actuaciones del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) ydelasociedad de Gestión de Activos Inmobiliarios Procedentes de la Reestructuración Bancaria(SAREB), quehan asumido las entidades dd y los activos más problemáticos. Adicionalmente, se han completando las últimas fusiones y absorciones bancarias, todo lo cual ha llevado a una fuerte reducción del endeudamiento de las entidades por tercer año consecutivo. El saldo en circulación de los activos cotizados en AIAF sufrió un retroceso del 17,6%, hasta situarse en cerca de millones de euros, una cifra similar a la existente a finales del año El saldo de participaciones preferentes quedó reducido a unos 782 millones al cierre de Informe Anual

6 Evolución del mercado en 2014 Las empresas industriales y de servicios, al igual que durante el año anterior, han seguido apelando al mercado de emisiones para financiarse y mejorar la estructura y el coste de su deuda, con buena acogida por parte de los inversores foráneos. Los inversores no residentes incrementaron sus posiciones en deuda española, tanto pública como privada, en un 19,7%, superando los millones de euros al cierre del año. En el sentido contrario, la inversión de los particulares continuó descendiendo por cuarto año consecutivo, situándose alrededor de los millones de euros. Las entidades financieras disminuyeron en cerca de millones de euros ( 18,9%) las posiciones mantenidas en cartera propia, hasta los millones de euros, repartido a partesiguales entre deuda pública y privada. Informe Anual

7 Evolución del mercado en 2014 Las admisiones a cotización de renta fija privada en 2014 supusieron alrededor de los millones de euros ( 11,9%), de los que un 29% correspondían a emisiones de pagarés. Las emisiones de corto plazo descendieron un 25,4%, respecto a 2013 y un 4,4% 4% las correspondientes a activos de medio y largo plazo. Los bonos y obligaciones sin garantías adicionales crecieron un 14,8%, mientrasquela emisión de cédulas disminuyó un 21,6%. Los bonos de titulización alcanzaron un volumen de emisión durante 2014 cercano a los millones de euros, cifra similar a la conseguida en el año anterior y alas amortizaciones del año, por lo que su saldo en circulación se mantuvo estable en torno a los millones de euros. Informe Anual

8 Evolución del mercado en 2014 El volumen negociado en la unidad de Renta Fija de BME que agrupa el Mercado AIAF, Bolsas, SENAF y MARF ascendió a 1,2 billones de euros, lo que significa un descenso dl10 del 10,4%,con relaciónal l año anterior. La disminución es más acusada en la cifra de operaciones ( 67,4%), debido a que en el año anterior se llevaron a cabo diversos canjes de participaciones preferentes y deuda subordinada, que generaron más de medio millón de operaciones. El número de operaciones de participaciones p preferentes es tan sólo el 1% y el 1,5% de las registradas durante 2012 y 2013, respectivamente. La actividad a través de la plataforma SEND se ha visto afectada por dicha causa, disminuyendo en un 18,7% el volumen contratado y en un 16,5% del número de operaciones. Por el contrario, laplataforma ltf mayorista it de deudapúblicad SENAF aumentó en un 68,4% su volumen negociado y en un 37,8% sus operaciones. Informe Anual

9 Evolución del mercado en 2014 EL Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) completó su primer año de existencia cumpliendo satisfactoriamente con el objetivo de contribuir a la financiación de las empresas españolas. Durante el año llevó a cabo la incorporación de 5 programas de pagarés (más 3 ampliaciones) por un saldo máximo de 420 millones de euros y un total emitido de 212 millones. Asimismo, incorporó a cotización 7 emisiones de bonos, a 5, 6, 7 y 10 años, por importe de 308 millones y una emisión de titulización por 20 millones de euros. El MARF ofrece la posibilidad de realizar emisiones en los distintos puntos de la curva de plazos. El plazo medio de los pagarés fue de 7,6 meses yeldelosbonos de 6,3 años. Informe Anual

10 Evolución del mercado en 2014 Durante el año, el MARF ha dado muestras de su flexibilidad y capacidad de innovación, con la incorporación de una emisión de bonos bajo el formato project bond. Se trata de Viario A31, la entidad encargada del mantenimiento de una autovía, a través de la fórmula de peaje en la sombra. Igualmente es novedosa la emisión de titulización al tratarse de un fondo abierto con un subyacente integrado por facturas de proveedores. Es el Fondo Auriga Pymes I, coordinado por Auriga, con Intermoney Titulización como sociedad gestora. En el aspecto de los integrantes del Mercado, contaba a cierre de ejercicio con 21 Asesores Registrados, 20 Miembros del Mercado, entre los cuales se cuentan las principales entidades financieras del país y 4 Entidades Mediadoras. Informe Anual

11 Petróleo El precio del petróleo sufrió una fuerte caída durante el segundo semestre para cerrar el año en torno a los 55 dólares por barril, un precio similar al existente en mayo de Informe Anual

12 Oro El oro experimentó un recorrido de ida y vuelta. Tras una fuerte subida en la primera parte del año, cerró el año en un nivel similar al del comienzo, en torno a los dólares por onza. Informe Anual

13 Euro El cambio de la moneda europea respecto al dólar también sufrió un retroceso, especialmente durante la segunda parte del año, tendencia que ha continuado en 2015, tras las medidas del BCE. Informe Anual

14 Deuda soberana a 10 años La rentabilidad del bono benchmark 10 años del Tesoro se fue acercando paulatinamente a los de Francia y Alemania con la mejora de la confianza en nuestra economía. La prima de riesgo se situó cerca de la frontera de los 100 puntos básicos en diciembre. Informe Anual

15 Rentabilidad de los bonos del Tesoro El descenso de la rentabilidad de los bonos del Tesoro durante 2014 fue de 135 pb en el caso del bono a 3 años y de 254 pb en el 10 años. Informe Anual

16 Diferenciales Los diferencialesi continuaron la línea descendented iniciadai i en2013, siguiendo i la tendencia de la prima de riesgo del Tesoro Público. La deuda senior de las entidades financieras se situó en la banda de lo 85 pb al cierre del ejercicio, tras un inicio en los 330 pb. Informe Anual

17 Diferenciales El diferencial de las cédulas respecto al swap experimentó una fuerte bajada superior a los 250 pb, para cerrar el año en torno a los 40 pb. Informe Anual

18 Mercado Primario El volumen de admisiones a cotización en el Mercado AIAF de Renta Fija a lo largo de 2014 descendió en un 11,9%, con relación al año anterior. Informe Anual

19 Mercado Primario El segmento de bonos incrementó su peso en el total emitido (del 17,2 al 22,4%) y el de bonos de titulización aumentó 3 puntos hasta el 25,6%. Informe Anual

20 Admisiones de pagarés La bj baja rentabilidad d ofrecida por los activos a corto plazo ha incididoidid negativamente en el volumen de pagarés admitido a cotización. Aunque el descenso fue más moderado que el año anterior, se redujo en un 25,9%, hasta los millones de euros. Informe Anual

21 Emisiones de pagarés La media mensual de emisiones ii disminuyói en millones/mes, hasta situarse en los millones de euros. Durante todo el año, con excepción de diciembre el volumen admitido estuvo por debajo del correspondiente al año anterior. Informe Anual

22 Principales emisores de pagarés Las cinco primeras entidades del Mercado AIAF por volumen emitido de pagarés sumaron millones de euros, cerca del 75% del total. Informe Anual

23 Admisiones de activos a medio y largo plazo Las emisiones de activos a medio y largo plazo alcanzaron un total de millones de euros, lo que representa un descenso del 4,4% con relación al año anterior. Informe Anual

24 Bonos, cédulas y obligaciones Admisiones a medio y Largo sin titulización Entidad Volumen Cuota SAREB ,0% Bankia ,6% B. Popular ,9% B. Sbdll Sabadell % 7,1% CaixaBank ,3% B. Santander ,2% Bankinter ,2% BBVA ,8% KutxaBank ,1% Abertis Infraestructuras ,0% Total 10 primeros ,3% Resto ,7% Total ,0% Fuente: BME Millones Las emisiones ii de bonos, cédulas y obligaciones i alcanzaron un volumen total de millones de euros ( 7,0%). El principal emisor fue la Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria con una cuota del 28,0%. Informe Anual

25 Activos de titulización Admisiones de bonos de titulización Gestora Volumen Cuota Santander Titulización ,4% Europea de Titulización ,2% TDA % 6,3% Gesticaixa ,2% Total ,0% Fuente: BME Millones Las admisiones i de bonos de titulización iótansólo crecieron un 0,5% en el año millones de euros. La Gestora de mayor cuota fue Santander de Titulización, con más de dos tercios del total y siete emisiones realizadas. Informe Anual

26 Vencimientos El volumen de vencimientos de activos a medio y largo plazo se situó en millones de euros, un 9,0% inferior al año anterior. A diferencia de los ejercicios precedentes, no se amortizó un gran volumen por conversión de deuda subordinada ni participaciones preferentes. Informe Anual

27 Vencimientos Los mayores vencimientos correspondieron a emisiones de la SAREB, por importe de millones y a las distintas sociedades del grupo Bankia, por un total de millones de euros. Informe Anual

28 Vencimientos de bonos de titulización La tasa media de amortización de los bonos de titulización se ha reducido a la mitad en dos años hasta el nivel del 1,50%. El volumen amortizado fue de millones de euros. Informe Anual

29 Saldo en circulación El saldo en circulación en activos de renta fija cotizados en AIAF experimentó una disminucióni ió del 4,7%, situándose en 1,35 billones de euros, con un cambio en su composición, debido al peso ganado por la deuda del Estado. El 7,4% corresponde a activos a corto plazo (letras y pagarés). Informe Anual

30 Saldo en circulación Saldo de renta fija en circulación Número de emisiones (ISIN) en circulación Corto plazo Medio y largo Corto plazo Medio y largo RF Privada RF Privada RF Pública RF Pública Total Total Fuente: BME Millones Fuente: BME El 7,4% del saldo vivo a cierre de ejercicio corresponde a activos a corto plazo (letras y pagarés). El número de emisiones en vigor era de Informe Anual

31 Saldo en circulación El volumen en circulación a 31 de diciembre de activos de renta fija privada se redujo en un 17,6%, con relación a la misma fecha del año anterior. Informe Anual

32 Saldo en circulación Las cédulas representan más de la mitad de todo el saldo vivo de la rentafija privada, mientras que las participaciones preferentes quedan reducidas a 33 referencias con un saldo residual de 782 millones de euros. Informe Anual

33 Saldo de pagarés El saldo vivo de pagarés disminuyó un 22,4%, con respecto al año anterior, hasta los millones de euros. El número de ISIN abiertos a 31 de diciembre era de 456 ( 59,6%) Informe Anual

34 Principales emisores de pagarés por saldo vivo Los cinco principales emisores de pagarés por saldo vivo sumaban millones de euros al finalizar el año, lo que suponía el 72,0% del total en circulación. Informe Anual

35 Tipo de inversor por clase de activo Con excepción de los inversores no residentes (+17,9%), el resto de categorías continuaron reduciendo su peso en el mercado de renta fija privada, en especial los inversores particulares ( 29,9%), la cartera propia de las entidades ( 29,1%) y los fondos ( 18,8%). Informe Anual

36 Saldo de inversores no residentes Los inversores no residentes incrementaron su posiciónendeudapública iió d en más de millones de euros, y en más de millones el de renta fija privada. En este último caso, lejos todavía de los niveles existentes al comienzo de la crisis ( 46,7%). Informe Anual

37 Saldo de IIC y FP Las instituciones de inversión colectiva y los fondos de pensiones redujeron ligeramente su inversión en deuda del Estado ( 2,1%) y un 18,8% en la renta fija privada. Informe Anual

38 RF Privada: Financiación neta El proceso de desapalancamiento de las entidades d financieras, i así como el esfuerzo de reducción de deuda de las empresas llevaron por segundo año consecutivo a que la financiación neta a través del mercado sea fuertemente negativa. Informe Anual

39 Mercado secundario El volumen negociado id durante el año descendiódió en un 14,5%, debido fundamentalmente a la menor actividad en el mercado repo, ya que las entidades financieras tenían cubiertas sobradamente sus necesidades de colateral con la deuda pública de sus carteras. Informe Anual

40 Mercado secundario Sin embargo, es destacable el crecimiento i experimentado porla negociación ió avencimiento i (+42,2%), importante en un ejercicio con menor volumen emitido que el año anterior. El aumento corresponde a la mayor contratación de activos a medio y largo plazo. Informe Anual

41 Mercado secundario Algo más de la mitad del volumen contratado seconcentró en las cédulas con millones de euros. Las participaciones preferentes desaparecieron en la práctica del mercado secundario, en paralelo a la disminución del saldo vivo. Informe Anual

42 Operaciones La extinción de numerosas emisiones en manos de inversores particulares, como consecuencia de los canjes y amortizaciones i realizados en los años precedentes, sobre participaciones preferentes, bonos convertibles y deuda subordinada ha influido negativamente en el número de transacciones efectuadas. Informe Anual

43 Operaciones Alrededor d del 44% de las operaciones realizadas corresponde a transacciones con un efectivo igual o inferior a euros, mientras crece el peso de las grandes operaciones que se sitúa en el 36%. Informe Anual

44 Posición abierta por operaciones con pacto de recompra La posiciónabiertapor iió operaciones con pacto derecompraseredujod dá drásticamente a partir de agosto, como consecuencia de las medidas adoptadas por el BCE y la menor actividad del Tesoro como contrapartida de las entidades. Informe Anual

45 Índices AIAF 2000 Evolución de los Índices AIAF 2000 Duraciones Índice Máximo Mínimo Último Media Máxima Mínima Última IG General 5.344, , ,00 4,13 4,41 3,74 4,38 IC Corto 4.330, , ,12 1,86 2,01 1,67 1,67 IM Medio 5.277, , ,85 3,66 3,84 3,42 3,65 IL Largo 6.346, , ,75 6,08 6,28 5,95 6,23 IX Muy La rgo 7.705, , ,10 10,26 10,39 10,02 10,37 Informe Anual

46 SENAF La negociación en el SMN de deuda pública mayorista alcanzó los millones de euros,conuncrecimientodel63,8%conrelaciónalañoanterior. Informe Anual

47 SENAF Las operaciones realizadas fueron (+32,8%), con un volumen medio cercano a los 7 millones de euros por operación. La media del año anterior era de 5,7 millones. Informe Anual

48 SEND: Plataforma para particulares La contratación através de la plataforma electrónica para particulares SEND disminuyói un 18,7%, con relación al año 2013, debido al menor número de emisiones destinadas a inversores particulares. Informe Anual

49 SEND: Plataforma para particulares Por el mismos motivo expuesto en el cuadro anterior, la cifra de operaciones realizadas en la plataforma bajó un 16,5%, con un importe medio por operación cercano a los euros. Informe Anual

50 Perspectivas del mercado Prima de riesgo. Tras romper la barrera de los 100 puntos a finales de diciembre, repuntó en los primeros meses de 2015, debido a la crisis griega. Los analistas la sitúan en el rango pb como nivel probable para el cierre de este año. Tipos de interés. El mantenimiento de la política monetaria por parte del BCE, con la aplicación del programa de compra de deuda, hace prever una situación de niveles bajos de tipos a lo largo del año Crédito. La moderación en la caída del crédito observada en 2014, hace vislumbrar el suelo para el presente año y probablemente un ligero repunte del volumen de préstamos en algunos sectores, como las familias o las Pymes. Por su parte, la morosidad bancaria continuará descendiendo, lo que ayudará a la concesión de nuevo crédito. Desapalancamiento. Las entidades financieras han cerrado prácticamente el proceso de saneamiento y reducción de deuda, mientras que las grandes empresas se encuentran aprovechando los bajos tipos de interés para restructurar su pasivo. Informe Anual

51 Perspectivas del mercado Deuda pública. El Tesoro tiene previsto emitir millones de euros netos a lo largo de 2015, una cifra similar a la del pasado año, tras hacer frente a unos vencimiento del orden de millones. Deuda privada. La emisión neta probablemente será positiva, después de tres años en negativo. Los vencimientos previstos ascienden a millones de euros, la mitad corresponden a cédulas bancarias y un 22% a reducción del saldo de titulización. SEND. La evolución de la plataforma dependerá de que vuelvan a colocarse emisiones entre el inversor particular. Es de esperar un crecimiento de la contratación de las referencias de deuda pública. MARF. Continuará su crecimiento con el objetivo de contribuir a la financiación de las empresas españolas y servir de fuente de financiación complementaria del crédito bancario. Informe Anual

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