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Ana María Franco Giménez
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1 B E R N A R D I TA P I E D R A B U E N A K. C o o r d i n a d o r a d e M e r c a d o d e C a p i t a l e s y F i n a n z a s I n t e r n a c i o n a l e s INTEGRACIÓN DE LOS MERCADOS DE RENTA FIJA EN LA ALIANZA DEL PACÍFICO 11 de marzo de 2015 I Encuentro Público-Privado sobre Integración Financiera en la Alianza del Pacífico 1

2 Contenido 1. Introducción 2. Mercado de renta fija en la Alianza del Pacífico 3. Requisitos para una integración financiera exitosa 4. Estado del Arte en los países de la Alianza del Pacífico 5. Las preguntas 6. Conclusiones 2

3 1. Introducción 3

4 Por qué sí a la integración financiera? Aumenta el bienestar de los consumidores. Aumenta la inversión y el crecimiento. Aumenta la disciplina macroeconómica. Aumenta la eficiencia del sistema bancario. 4

5 Pro de financiamiento de renta fija? Financiamiento más estable para las empresas: Competencia lleva a mejores condiciones de financiamiento para las empresas. Sustituye crédito bancario cuando hay problemas de liquidez. 5

6 Empresas: Bonos vs crédito bancario Millones de US$ Flujos de Capitales hacia Chile Empresas no financieras Bonos y pagarés Créditos y préstamos Fuente: Banco Central. Financiamiento doméstico para empresas en Chile % PIB % PIB 50% 5,0% Crédito bancario Bonos (eje der.) 46% 4,0% 42% 3,0% 38% 2,0% 34% 1,0% 30% 0,0% Fuente: BCCh, SBIF y SVS. 6

7 Costos de la integración financiera? Volatilidad de los flujos de capitales. Mala asignación y ampliación de distorsiones domésticas. Movimiento pro-cíclico de capitales de corto plazo. Inestabilidad macroeconómica. 7

8 Volatilidad Flujos de Capitales, Chile Flujos de capitales hacia Chile Coeficiente de variación IED en Chile -30 IE portafolio en Chile -40 Otros pasivos Fuente: BCCh. 8

30 20 10 0-10 -20 IED en Chile -30 IE portafolio en Chile

9 Volatilidad Flujos de Capitales, mundo Fuente: Mirdala y Svrcekova (2014), Financial Integration, Volatility of Financial Flows and Macroeconomic Volatility, MPRA.

10 Inestabilidad macroeconómica Fuente: Mirdala y Svrcekova (2014), Financial Integration, Volatility of Financial Flows and Macroeconomic Volatility, MPRA. 10

11 2. Mercado de Renta Fija en la Alianza del Pacífico 11

12 Estadísticas Deuda local emitida Miles de millones de US$ TOTAL Gobierno Empresas no financieras jun jun jun-14 Chile 114,4 131,1 131,4 131,0 25,4 28,0 33,0 34,6 31,9 36,4 30,7 27,1 Colombia 80,6 90,6 95,0 103,7 78,7 88,6 92,6 101,3 1,9 2,0 2,4 2,4 México 364,9 441,6 497,5 532,2 218,4 272,9 312,6 341,4 34,3 40,1 46,5 46,5 Perú 18,1 19,7 18,6 19,1 10,8 12,6 12,8 13,4 4,4 4,3 3,0 3,0 TOTAL ADP 578,0 683,0 742,5 786,0 333,3 402,1 451,0 490,7 72,5 82,8 82,6 79,0 Brazil nd nd nd nd 1.364, ,0 nd nd 123,0 157,0 nd nd Fuente: BIS. 12

2,4 2,4 México 364,9 441,6 497,5 532,2 218,4 272,9 312,6 341,4 34,3 40,1 46,5 46,5 Perú 18,1 19,7 18,6 19,1 10,8 12,6 12,8 13,4 4,4 4,3 3,0 3,0

13 Estadísticas Valor de Mercado de las Emisiones en Renta Fija Registradas en Bolsa Miles de millones de US$ Chile nd nd Colombia 0,2 0,3 México 54,7 62,2 Perú 19,5 20,2 TOTAL 74,5 82,7 38 miles de millones de US$ (SVS) Brasil 53,3 49,1 Fuente: FIAB. 13

nd Colombia 0,2 0,3 México 54,7 62,2 Perú 19,5 20,2 TOTAL 74,5

14 Estadísticas HUASO BOND Sociedad Fecha Inscripción Unidad Monto Inscrito (miles) Valor Nominal Vigente (UF) Valor Nominal Vigente (millones de US$) América Movil, S.A.B. de C.V U.F BCP Emisiones Latam 1 S.A U.F América Móvil, S.A.B. de C.V U.F Corporación Geo, S.A.B. de C.V U.F Banco Pine S.A U.F TOTAL 244 Fuente: SVS. 14

F. 2.700 0 0 América Móvil, S.A.B. de C.V. 25-05-2010 U.F. 8.000 5.000.000 195 Corporación Geo, S.A.B. de C.V. 14-08-2012 U.

15 3. Requisitos para una integración financiera exitosa 15

16 Cómo amortiguar los costos de la integración financiera Marco macroeconómico coherente. Sólida Institucionalidad. Regulación y supervisión sólida. Redes de seguridad macro inter-alianza. 16

17 4. Estado del Arte en los países de la Alianza del Pacífico 17

18 Por qué no ha despegado el mercado de bonos? Deficiente situación macroeconómica. Baja base inversora. Largos mecanismos de registro y suscripción. Falta de liquidez del mercado secundario. 18

19 Por qué no ha despegado el mercado de bonos? Baja disponibilidad de pactos de retrocompra. Escasez de bonos gubernamentales. Insuficiente protección de los derechos de los inversionistas. No existe estándar regional único de agencias clasificadoras de riesgo. 19

20 5. Las preguntas 20

21 Qué falta para potencia el mercado de renta fija a nivel de la Alianza del Pacífico? A nivel de la demanda: Burocracia: Euroclear. Estar en los índices. Riesgo cambiario. Seguridad jurídica. 21

22 Qué falta para potencia el mercado de renta fija a nivel de la Alianza del Pacífico? A nivel de la oferta: Tamaño de las emisiones. Características de los bonos. Más papeles gubernamentales: Tasas de referencia. Basilea III: capital y liquidez. 22

23 Qué falta para potencia el mercado de renta fija a nivel de la Alianza del Pacífico? A nivel del ecosistema Armonización de las regulaciones. Reducción del costo de inscripción. Buenos modelos de monitoreo y evaluación de riesgos. 23

24 6. Conclusiones 24

25 Primer paso Rulebook I y II similar al Euronext 25

26 Muchas gracias

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