Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española

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1 Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013

2 Índice Sección 1 Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2 España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca Página 2

3 2013 empezó con mejores expectativas que 2012 Sensación de que lo peor ya ha pasado Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre Grecia y Chipre, aprobación de la Unión Bancaria y señales de estabilización de la actividad económica Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres meses la restricción del límite de deuda) Aceleración del PIB en China: expectativas de crecimiento del 8% -> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de riesgo, mejora bolsas, aumenta el apetito por el riesgo, apreciación del euro, etc. Página 3

4 2013 empezó con mejores expectativas que 2012 Prima del riesgo de España e Italia Diferencial con el bono alemán a 10 años Fuente: Bloomberg de Abril El Gobierno presenta los Presupuestos con un ajuste total de millones de euros 10 de Febrero El Gobierno presenta la reforma laboral 9 de Junio España pide un rescate de millones de euros para la banca. 24 de Julio 638,41 6 de Septiembre El BCE anuncia el programa de compra de bonos soberanos (OMT) Enero 2013 Éxito en la 1ª subasta del Tesoro en El BCE aprecia una "mejora significativa" de los mercados Rescate a Chipre incluye un impuesto a los depósitos que exceden 100, España Italia 200 La prima española se situa a niveles de Enero de ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 Página 4

5 UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes Eurozona y EE.UU.: Índices BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research y PolicyUncertainty.com BCE: lo que sea necesario para preservar el euro (OMT) Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro Aumenta la demanda de no residentes de deuda pública española, y emisiones bancos españoles y las empresas no financieras. Vuelta de Portugal a los mercados. Posibilidad de que Irlanda y Portugal puedan acogerse a OMTs. EE. UU. UEM Página 5

6 UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes Unión fiscal Una hoja de ruta hacia una unión fiscal y financiera Unión bancaria Los avances en la unión fiscal se retrasan tras la cumbre de diciembre Regulaciones y supervisor europeo de bancos sistémicos en 2014 Más allá del Tratado de Estabilidad y del six pack Mecanismo europeo de resolución (SRM) y recapitalización directa a desarrollar en 2013 sin compromiso para mutualización de deuda o control presupuestario centralizado Sin compromisos en la creación de un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo Página 6

7 UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes Tipos de interés y TARGET2 (datos a Enero-Febrero 2013) 12.0 Tipo de interés de los bonos a 10 años IE CY EL PT ES SK AU IT SI BE FR MT NL FI DE LUX (227%) % -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% TARGET2 (en % del GDP) Página 7

8 Factores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro Implementación de acuerdos de unión bancaria, MoU de Chipre y riesgo en otros países Incertidumbres políticas: Italia, España, elecciones, etc. EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte de gasto público y techo de deuda Otros riesgos globales Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África, Oriente próximo y Corea Guerra de divisas, y desaceleración en China y en otros emergentes Página 8

9 El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo Crecimiento del PIB por áreas (% a/a) Fuente: BBVA Research 8 8 Un mundo a tres velocidades 6 4 3,6 4,1 5,8 6,1 6 4 Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración 2 0 1,8 2,3 0,3 1,3 2 0 EE.UU.: lenta recuperación basada en una política monetaria expansiva (QE3) World USA Eurozone Eagles Mundo EE.UU. Zona euro Eagles -2 Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la consolidación fiscal en el crecimiento Feb-13 Nov-12 Página 9

10 Índice Sección 1 Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2 España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca Página 10

11 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 En primavera, el 79% de los analistas esperaba una caída mayor al 1,4% en 2012 Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como en 4T12-1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 IC al 60% IC al 40% IC al 20% Estimación puntual Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 1T13) -1,5 Página 11

12 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: afiliación media a la Seguridad Social (Excluyendo cuidadores no profesionales, datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de MESS La contracción de la actividad económica también se refleja en el mercado de trabajo Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento: tasa de paro cerca del del 27% mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 Variación mensual en miles (izqda.) % a/a (dcha.) Página 12

13 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera Ajuste fiscal y crecimiento económico Fuente: BBVA Research a partir de FMI Crecimiento del PIB en 2012: error de predicción MAD EXT CNT CAN AST CYL RIO NAV ARA GAL CLM PVA ESP AND BAL CAT MUR Rʺ = CVA Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en Multiplicador menor al esperado (I) El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas: 1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal 2. Algunas medidas se han interpretado como temporales 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores) Página 13

14 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera UE: crecimiento acumulado de las exportaciones y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 2. Mayor demanda externa (I) EE Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos Crecimiento de las exportaciones IRE ESP PRT SK DEU MT NLD EMU EU FRA ITA CY BEL AUS SI LUX La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica, pero otros determinantes son incluso más importantes El incremento de las exportaciones no se ve acompañado de un aumento de las importaciones, a diferencia de lo ocurrido en otros periodos -10 FIN Crecimiento de los CLUs Página 14

15 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera UE: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat Variación del saldo por cuenta corriente sobre PIB (pp) IRE ESP EE PRT SK EMU ITA FRA CY NLD EU BEL SI DEU MT AUS FIN LUX Crecimiento de los costes laborales unitarios (%) 2. Mayor demanda externa (II) La mejora de las exportaciones y la caída de las importaciones ha propiciado una mejora muy importante del desequilibrio exterior La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados Reforzar este factor virtuoso: mejora de la competitividad precio y del resto de determinantes Página 15

16 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research Mercado de trabajo más eficiente? La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás del empleo y del PIB el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor eficiencia del mercado de trabajo -6 Rem. real por asalariado Empleo EPA (cvec) PIB Rem. real por asalariado Empleo EPA (cvec) PIB 4T08-3T09 1T12-4T12 Página 16

17 2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo España: tasa de desempleo (%) Fuente: BBVA Research La tasa de desempleo previsiblemente tocará máximos a lo largo de 2013 La menor población activa y la mejora del PIB permitirán una ligera disminución de la tasa de paro en 2014 Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo 15 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 Datos CVEC Datos brutos Página 17

18 2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo Demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research Exportaciones Segunda fase de la crisis: contracción de la demanda interna similar a la observada en 2008 y 2009 pero con una significativa mejora de las exportaciones, que evita una caída mayor del PIB Demanda interna Una economía dual para las empresas 80 Importaciones 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente Página 18

19 2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo Exportaciones y tipo de cambio (4T2007=100) Fuente: BBVA Research Exportaciones Una posible explicación del buen comportamiento de las exportaciones podría ser el tipo de cambio No se observa una clara correlación ni con el tipo de cambio $/euro (elevada volatilidad) $/euro TCER ni con el tipo de cambio efectivo real El tipo de cambio importa, pero otras variables son más relevantes 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Página 19

20 Evolución de las cuotas mundiales de exportación Variación acumulada de la cuota exportadora y de los precios relativos de exportación Bienes y servicios, (%) Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea y OMC CAN 30 Escasa relación entre la competitividad-precio y las cuotas de exportación FR RU JP IT FIN EE.UU GR DIN PT SUE AT IRL ESP ALE HOL Variación del precio relativo de exportación Los determinantes distintos al precio han sido más importantes para explicar las cuotas de exportación Si los precios relativos de las exportaciones se hubieran comportado como en Alemania España hubiera aumentando su cuota mundial en 20 pp (un 6% más de PIB) Variación de la cuota exportadora mundial Página 20

21 Complejidad exportadora y conectividad sectorial España: complejidad y conectividad de las exportaciones españolas por sectores y participación sectorial en las exportaciones domésticas, bienes, Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y Hausmann et al., ,0 Maquinaria 3,0 Química farmaceútica Complejidad promedio 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 Electrónica Media España Aeronaútica Productos Casa y oficina metálicos Media Mundial Bebidas y Naval Agroquímica Carbón cigarrillos Piedras preciosas Textil Granos y aceites vegetales Ácidos inorgánicos Minería (misc.) Piel Fibras animales Agricultura (misc.) Tabaco Pesca Agricultura tropical Petróleo Algodón, arroz, soja y otros Papel Fruta Lácteos Eléctricos hogar Sin clasificar Industria Carne petroquímica Material y equipo de construcción Industria alimentación Confección Otros productos químicos -3,0 Media Mundial Media España 0,10 0,15 0,20 0,25 Conectividad promedio Página 21

22 Características de las empresas exportadoras España: porcentaje de empresas exportadoras por tamaño de empresa, promedio Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI El determinante más importante de la internacionalización es el tamaño de empresa La evidencia muestra una clara asociación positiva entre propensión a exportar y tamaño Las empresas más grandes tienen una productividad del trabajo más elevada 0 n n n n n 500 n 500 total Página 22

23 Características de las empresas exportadoras Características de las empresas españolas de manufacturas: exportadoras frente a no exportadoras, Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI. Promedio (mediana de la distribución) Exportadoras No exportadoras Tamaño (nº de empleados) Productividad (valor añadido por empleado, miles de euros) 33,2 20,2 Productividad (producción por empleado, miles de euros) 104,7 48,8 Capital físico por empleado (miles de euros) 31,4 12,3 Innovación: Empleados de alta cualificación (%) (Ingenieros y licenciados) 3,6 0 Empleados de cuello blanco (%) 28,6 21,4 I+D y adopción tecnológica (miles de euros) 24 0 Estructura de propiedad: Participación de capital extranjero (% para la media) 26,3 3,1 Competencia de mercado: Cuota en el mercado principal (% para la media) 14,3 7,9 Financiación: Deuda a largo plazo sobre fondos propios (%) 2,8 5,8 Coste real medio de la deuda a largo plazo (%) 4 4,8 Tasa de empleo temporal (%) 9,3 12,9 Notas: Véase la nota al Cuadro 2 en el Observatorio "La internacionalización de las empresas españolas". Las empresas exportadoras cuentan con una serie de características distintivas con niveles superiores de productividad, capital físico, humano y tecnológico Mayor participación de capital extranjero y un menor coste de financiación Página 23

24 Determinantes de la probabilidad de exportar Efectos sobre la probabilidad de exportación de un cambio exógeno en cada determinante (%) Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI 1,8 1,6 1,4 Estimamos los efectos sobre la probabilidad de exportar de un incremento de sus determinantes 1,2 1,0 0,8 Un aumento de 10 trabajadores (en media de 50 a 60) elevaría la probabilidad en un 1.69% 0,6 0,4 0,2 Un aumento de 10 pp de empleo cualificado incrementaría la probabilidad en un 0,65% 0,0 Tamaño (de 50 a 60) Empleo cuello blanco (en 10pp) Competencia (en 10pp) Propiedad extranjera (en 10pp) I+D y K por adopción (en empleado un 50%) (en un 10%) Página 24

25 Política económica e internacionalización Mercado de trabajo Reforma laboral: avance considerable al poner a disposición de las empresas mecanismos de flexibilización. Seguimiento de su implantación en empresas exportadoras Mercados de capitales Mejora de la financiación de las empresas exportadoras Apoyo a la internacionalización de las PYMES (CESCE, sociedades de garantía recíproca, etc.) Entorno económico y regulatorio Objetivo estratégico: situarse entre las 10 primeras economías en el ranking Doing Business (cargas administrativas, mercado único, etc.). Diplomacia económica (oficinas comerciales, ventanilla única). Incentivos para que las empresas aumenten su tamaño Capital tecnológico Plataformas para que las PYMES contraten servicios tecnológicos a institutos de gran tamaño, especializados en proporcionar transferencia de conocimientos, tecnología e innovaciones de producto y procesos Página 25

26 2014: el inicio de la recuperación España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España 1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 Eurosistema feb-13 (e) Resto Entrada IED Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.) Página 26

27 2014: el inicio de la recuperación España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research Menos estrés financiero y más crecimiento a la zona euro Mejora de las perspectivas económicas en la UEM en Más confianza y menos estrés financiero e incertidumbres 2. Más demanda exterior -6.0 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep PIB % a/a (excluyendo sector público, construción y servicios financieros) ITF España (t-2, derecha) Página 27

28 2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE Mejora de la inversión privada La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones y las menores tensiones financieras debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 28

29 2014: el inicio de la recuperación AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II): La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB ,6 4,6 2,0 3,1 En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y ,0 7,0 5,9-0,2 1,1 4,6 Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP. 0 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal Déficit 2012 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal Déficit 2013 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal Déficit 2014 Déficit Página 29

30 2014: el inicio de la recuperación España: previsiones del sector inmobiliario (% respecto al promedio ) Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I): El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en El ajuste del sector público será menos intenso del realizado en 2012 y del previsto en 2013 La restructuración del sector bancario estará más avanzada 0 Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB) 2013(p) 2014(p) Página 30

31 2014: el inicio de la recuperación España: crédito al sector privado (mn, tendencia) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España 350, , Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III): Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada 250, , ,000 Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras de empleo Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de crédito 100,000 mar-03 sep-03 mar-04 sep-04 mar-05 sep-05 mar-06 sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 Nuevas operaciones Amortizaciones Página 31

32 Reformas, reformas, y más reformas Fiscalidad l IVA PYMES y autónomos Bonificación IS del 10% por reinversión, I+D+i, etc. Reforma AA.PP., pensiones y financiación autonómica Mejora del crédito 22 mm en líneas ICO 10 mm bancos privados Garantías/avales, pago a proveedores, titulizaciones PYMES, MAB, morosidad etc. Empleo Tarifa plana a la SS Bonificación cuotas en contratos parciales <30 años Primer empleo joven, ETT contratos aprendizaje, etc. Crecimiento Reforma energética, transporte ferroviario, etc. Unidad de mercado y reducción cargas administrativas Educación, I+D+i Página 32

33 Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su economía Página 33

34 Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013

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