Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Transcripción

1 Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Memoria y Estados Contables correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2008 y 2007

2 Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Estados Contables Indice Carátula Memoria Balance General Consolidado Estado de Resultados Consolidado Estado de Flujo de Efectivo Consolidado Notas a los Estados Contables Consolidados Anexos Consolidados Balance General Estado de Resultados Estado de Evolución de Patrimonio Neto Estado de Flujo de Efectivo Notas a los Estados Contables Anexos Información Complementaria a las Notas a los Estados Contables requerida por el Artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires Reseña informativa Informe de la Comisión Fiscalizadora Informe de los Auditores

3 PERFIL CORPORATIVO Somos una de las compañías agropecuarias argentinas líderes en la producción de bienes agropecuarios básicos con presencia creciente en el sector agropecuario de Brasil a través de nuestra inversión en BrasilAgro Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas ( BrasilAgro ). Actualmente realizamos una gama de actividades, incluyendo la producción de granos, carne y leche. Nuestro modelo de negocios, que prevemos expandir hacia el exterior, tomando en cuenta las condiciones específicas de cada país, se concentra en la adquisición, desarrollo y explotación de propiedades con perspectivas atractivas de producción agropecuaria y/o valorización y a la realización selectiva de dichas propiedades cuando la valorización se ha materializado. Nuestras acciones cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en NASDAQ. Al 30 de junio de 2008, éramos propietarios de 18 campos con aproximadamente hectáreas. Aproximadamente hectáreas de campos propios son explotadas para la producción de granos, aproximadamente hectáreas de campos propios se destinan a la explotación ganadera, hectáreas se destinan a la explotación de ganado lanar, hectáreas se destinan a la producción de leche y aproximadamente hectáreas se arriendan a terceras partes para la producción de granos y carne. Las hectáreas restantes de reservas de tierras corresponden principalmente a montes naturales. Además, a través de nuestra subsidiaria Agropecuaria Cervera S.A., tenemos el derecho de concesión sobre hectáreas de terreno por un período de 35 años, con opción de prórroga por otros 29 años. Asimismo, durante el año fiscal 2008 finalizado el 30 de junio de 2008, arrendamos hectáreas a terceros para la producción agrícola y hectáreas para la producción ganadera. Para los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y 2008, registramos ventas consolidadas de Ps. 110,3 millones y Ps. 162,6 millones, ingresos por producción de Ps. 102,8 millones y Ps. 159,8 millones, y un resultado neto consolidado de Ps. 49,4 millones y Ps 22,9 millones respectivamente. Durante los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y el 30 de junio de 2008, nuestros activos totales consolidados aumentaron 93,1% de Ps ,9 millones a Ps ,8 millones, y nuestro patrimonio neto consolidado aumentó 113,6% de Ps. 825,0 millones a Ps.1.762,3 millones. El siguiente cuadro presenta, a las fechas que se indican, la extensión de campo utilizada para cada actividad productiva (incluido el total de campos propios, arrendados y en concesión): Utilización de la tierra Ejercicio cerrado el 30 de junio 2004 (1) (7) 2005 (1) (8) 2006 (1) (9) 2007 (1) (9)(10)(11) (1) (9)(10)(11) 2008 (en hectáreas) Granos (2) Hacienda (3) Leche Lanar Reservas de Tierra (4) Campos propios arrendados a terceros Total (5) (1) Incluye el 35,723% de aproximadamente hectáreas de propiedad de Agro-Uranga S.A., una afiliada argentina en la que poseemos una participación no controlante del 35,7%. (2) Incluye trigo, maíz, girasol, soja, sorgo y otros. (3) Cría y engorde. (4) Utilizamos parte de nuestras reservas de tierra para producir carbón de leña, postes y varillas de alambrado. (5) Al 30 de junio de 2004, se alquilaron campos de los cuales se explotaron hectáreas para la producción agrícola. Durante el ejercicio económico 2005, se alquilaron campos de los cuales se explotaron hectáreas para la producción 1

4 agrícola. Al 30 de junio de 2006, se alquilaron campos de los cuales se explotaron hectáreas para la producción agrícola y para la producción ganadera si se incluye el campo Nacurutú. Al 30 de Junio de 2007, se alquilaron hectáreas para la producción agrícola y hectáreas para la producción ganadera. Al 30 de Junio de 2008, se alquilaron hectáreas para la producción agrícola y hectáreas para la producción ganadera. (6) Incluye 618 hectáreas del campo Los Maizales y 706 hectáreas del campo El Silencio / San Luis. (7) Incluye hectáreas del campo El Tigre comprado el 30 de abril del 2003, y no incluye hectáreas del del cual se firmó escritura el 26 de noviembre de (8) Incluye 977 hectáreas del campo San Enrique y hectáreas del campo Ñacurutú, vendidos durante el ejercicio económico (9) Incluye hectáreas del campo San Pedro comprado el 01 de septiembre de 2005 y aproximadamente hectáreas a través de nuestra participación del 99,99% sobre Agropecuaria Cervera S.A. la cual posee entre otros bienes y derechos, la concesión de la puesta en producción de un proyecto de desarrollo integral sobre las mismas. No incluye hectáreas del campo El Gualicho vendido el 25 de julio de (10) No incluyen las hectáreas del establecimiento Tapenagá, hectáreas del establecimiento Los Pozos, 50 hectáreas del Establecimiento El Recreo, las cuales fueron vendidas en el ejercicio (11) Incluye el 24% de 170 hectáreas de propiedad de Cactus Argentina S.A. Adicionalmente, también participamos indirectamente del sector inmobiliario de Argentina a través de nuestra subsidiaria Inversiones y Representaciones S.A., una de las compañías de bienes raíces líderes de Argentina. IRSA se dedica a una amplia gama de actividades inmobiliarias, que incluyen inmuebles residenciales, edificios de oficinas, centros comerciales y hoteles de lujo en Argentina. La mayoría de nuestros directores son asimismo directores de IRSA. Al 30 de junio de 2008, Cresud mantenía una participación del 42,13% en IRSA. Al cierre del ejercicio 2008, nuestra inversión en IRSA representaba aproximadamente el 35,1% de nuestros activos totales consolidados, y durante el ejercicio fiscal 2008, nuestra ganancia derivada de nuestra inversión en IRSA fue de Ps. 31,5 millones. En septiembre de 2005, junto con otros socios brasileños, fundamos BrasilAgro, una sociedad incipiente constituida con el objeto de explotar oportunidades en el sector agropecuario de Brasil. En abril de 2006, BrasilAgro aumentó su capital a través de una oferta de acciones ordinarias global y local, y al 30 de junio de 2008 éramos titulares del 14,39% de las acciones ordinarias de BrasilAgro en circulación. Al 30 de junio de 2008, nuestra inversión en BrasilAgro representaba aproximadamente el 8,3% de nuestros activos totales consolidados. 2

5 CARTA A LOS ACCIONISTAS Señores accionistas: La demanda internacional de commodities agrícolas que Argentina, entre otros países, produce, continúa en ascenso. Al mayor consumo de alimentos originado por el aumento del poder adquisitivo de las principales economías emergentes de Asia se ha sumado el incremento de la demanda impulsada por la tendencia a la sustitución de combustibles fósiles por biocombustibles o la utilización de ambos en forma complementaria. En función de ello, estimamos que el ciclo de altos precios relativos de los commodities se va a extender por unos años más hasta tanto entren en régimen una serie de mejoras tecnológicas que se encuentran en desarrollo, las cuales podrían permitir incrementar la productividad de los cultivos. En este contexto, las perspectivas para la actividad de producción y desarrollo agropecuario en Argentina son atractivas dada la alta competitividad y performance del sector en comparación con otros países. Si bien este ha sido un año volátil tanto a nivel de precios como de mercados, nuestras operaciones productivas continuaron brindando mejores resultados en términos de áreas sembradas, volúmenes de producción y márgenes. Asimismo, el apoyo de la comunidad de inversores a nuestro negocio quedó evidenciado una vez más en el pasado mes de marzo cuando realizamos exitosamente un aumento de capital por 180 millones de acciones que fue suscripto en su totalidad. Gran parte del aumento de capital será destinado al desarrollo internacional de la Compañía en regiones donde vemos la posibilidad de continuar anticipándonos al ciclo de apreciación de las tierras tal como lo hemos venido haciendo en nuestro país. Los valores de los campos en Argentina mantuvieron durante el año una tendencia alcista, lo cual contribuyó a la revalorización del portafolio existente. Respecto a la adquisición de tierras, durante el año la empresa se mostró activa en el mercado de compra-venta a través de: La adquisición del 25% indiviso restante de las 72 hectáreas del establecimiento La Adela ubicado en la Provincia de Buenos Aires. Con dicha adquisición el establecimiento La Adela totaliza hectáreas. La compra del 80% indiviso de 980 hectáreas del establecimiento La Esperanza ubicado en la Provincia de La Pampa en US$ 1,3 millones. Este campo es lindero al nuestro establecimiento El Invierno, y en conjunto conforman una unidad productiva 50 % mayor. La adquisición de hectáreas del establecimiento Estancia Carmen ubicado en la Provincia de Santa Cruz, lindero a nuestro campo 8 de Julio, en US$ 0,7 millones. Los dos establecimientos en conjunto suman más de hectáreas destinadas a la producción lanar. Con respecto a la valorización de nuestro portafolio, continuamos con nuestra política de venta de propiedades que muestra el potencial de ganancia que hay en las mismas, el cual no está reflejado en el balance, por estar dichas propiedades contabilizadas al valor de adquisición. En tal sentido, hemos realizado un quinto del establecimiento La Esmeralda, en la Provincia de Santa Fé, por un valor 8 veces mayor a su valor de libros. Además, vendimos hectáreas no desarrolladas del establecimiento Los Pozos, ubicado en la Provincia de Salta, las cuales habían sido adquiridas a un valor aproximado de US$ 10/ha y realizadas a un valor cercano a los US$ 250/ha, y se encuentran dentro de la zona más alejada a la porción del establecimiento que nos encontramos desarrollando en la actualidad. De esta manera, en Los Pozos, continuamos con el desarrollo de las restantes hectáreas, donde creemos puede haber un potencial de apreciación mucho mayor ya que 3

6 hemos puesto en producción más de hectáreas, que con alrededor de cabezas de ganado, constituye una de las estancias ganaderas más importantes del país con altísimas producciones y márgenes. Asimismo, hemos estado transformando alrededor de hectáreas para la producción agrícola donde hemos obtenido elevados rendimientos en la producción de soja. Durante el ejercicio fiscal 2008, continuamos con la expansión regional, incrementando nuestra participación en BrasilAgro, la cual al 30 de junio de 2008 era del 14,39%. Asimismo, a esa fecha, BrasilAgro contaba con 7 propiedades, totalizando hectáreas, adquiridas a valores muy convenientes respecto al promedio de las respectivas regiones, contando todas con gran potencial de apreciación. Producto del desarrollo del plan de negocios, en el ejercicio fiscal 2008 BrasilAgro anunció la primera venta de una propiedad de su portafolio. Con fecha 17 de junio de 2008, se vendieron las hectáreas del campo Engenho con un rendimiento del 116% respecto al valor de compra. Durante el próximo ejercicio, continuaremos buscando nuevas oportunidades de negocios con el objetivo de consolidar un importante portafolio de propiedades. Así como hemos lanzado nuestro negocio en Brasil también vislumbramos oportunidades de inversión consistentes con nuestro modelo de desarrollo agrícola en otros países de la región, como el caso de Paraguay, Bolivia y Uruguay. América del Sur es una de las regiones con mayor abundancia de agua dulce, la cual puede ser exportada a otros mercados en forma de commodities agrícolas. Esto se ha manifestado en el hecho de que la región presenta tasas de crecimiento más altas que otras regiones en términos de incorporación de nuevas tierras cultivables y producción de alimentos. Actualmente, nos encontramos estudiando posibilidades concretas en estos países en donde vemos un alto potencial de apreciación de las tierras, y para ello es que hemos realizado el aumento de capital mencionado anteriormente. Recientemente, la Compañía ha dado el primer paso en este sentido suscribiendo una serie de acuerdos a efectos de actuar en el mercado inmobiliario y agrícolo-ganadero y forestal en la República del Paraguay. En esta primera etapa hemos adquirido hectáreas con la posibilidad de agregar más en el marco de los acuerdos indicados. Otro propósito para el cual Cresud ha realizado el aumento de capital ha sido para aumentar nuestra inversión en IRSA. Creemos que IRSA es el mejor vehículo para acceder al mercado de bienes raíces urbano, por su importante y diversificado portafolio de propiedades residenciales y comerciales, la fortaleza de su management y lo que consideramos son sus atractivas perspectivas de crecimiento y rentabilidad futuros. Al 30 de Junio de 2008, nuestra participación en IRSA alcanzaba a 42,13%. Aspiramos a tener el mejor portafolio de tierras en América Latina, dónde la baja incidencia de habitantes respecto de la cantidad de hectáreas que pueden ponerse en producción resulta en una capacidad de exportación de commodities de única magnitud. Continuaremos trabajando para que Cresud termine de posicionarse como el mejor vehículo para captar oportunidades en la región tendientes a consolidar un portafolio regional con un importante potencial de apreciación. En épocas de importantes desafíos, encontrándonos inmersos en proyectos con exigentes objetivos a alcanzar, quisiera extender mi agradecimiento a nuestros accionistas, inversores, clientes y proveedores, por la confianza que depositan en nosotros y el continuo apoyo que se consolida con el correr del tiempo, y a nuestros directores y empleados por el incondicional esfuerzo y el permanente compromiso sin los cuales sería imposible lograr lo que año a año nos proponemos. Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de septiembre de Saúl Zang Vicepresidente I en ejercicio de la Presidencia 4

7 ESTRATEGIA DE LA COMPAÑÍA Procuramos maximizar el rendimiento de nuestros activos y rentabilidad general mediante (i) la identificación, adquisición y explotación de propiedades agropecuarias con perspectivas atractivas de producción agropecuaria y/o de valorización a largo plazo y venta selectiva de aquellas cuya valorización se ha materializado, (ii) la optimización de los rendimientos y la productividad de nuestros campos a través de la implementación de tecnologías y técnicas agrícolas de punta y (iii) preservar el valor de nuestra importante inversión de largo plazo en el sector inmobiliario urbano, detentada a través de nuestra afiliada IRSA. Concentrarnos en maximizar el valor de nuestros activos inmobiliarios agrícolas Realizamos nuestras actividades agropecuarias con el foco en maximizar el valor de nuestros activos inmobiliarios. Buscamos rotar nuestro portafolio de campos mediante la adquisición de grandes superficies de tierras con alto potencial de apreciación y su venta selectiva cuando surge la oportunidad de obtener ganancias de capital atractivas. Consideramos que nuestra capacidad de obtener ganancias como resultado de la valorización de nuestros campos se basa en los siguientes principios: Adquisición de propiedades subutilizadas y mejoramiento de su uso. Procuramos comprar propiedades subutilizadas a precios atractivos y transformarlas para lograr usos más productivos. Apuntamos a hacerlo mediante (i) la transformación de tierras improductivas en ganaderas, (ii) la transformación de tierras ganaderas en tierras adecuadas para usos agrícolas más productivos, (iii) el mejoramiento del valor de las tierras agrícolas cambiando su uso para actividades agrícolas más rentables y (iv) llegar a la etapa final del ciclo de desarrollo inmobiliario transformando propiedades rurales en urbanas, dado que los límites de los desarrollos urbanos se extienden a las zonas rurales. Para ello, generalmente nos concentramos en adquisiciones de propiedades fuera de las regiones agrícolas más desarrolladas y/o propiedades cuyo valor posiblemente incremente por su proximidad a infraestructura existente o que se prevé incorporar. Aplicación de nuevas tecnologías para mejorar los rendimientos operativos y el valor de las propiedades. Consideramos que es posible mejorar la productividad y el valor a largo plazo de tierras de bajo costo y/o subdesarrolladas mediante la inversión en nuevas tecnologías tales como semillas modificadas genéticamente y de alto rendimiento, técnicas de siembra directa, maquinaria, optimización del rendimiento de cultivos mediante rotación de tierras, riego y el uso de fertilizantes y agroquímicos. Para mejorar nuestra producción ganadera empleamos tecnología genética y tenemos un estricto plan de sanidad animal controlado periódicamente mediante sistemas de trazabilidad. Además, hemos introducido un feedlot para optimizar nuestra administración ganadera y tecnologías de punta para ordeñe en nuestras actividades de tambo. Anticipación a las tendencias del mercado. Buscamos anticiparnos a las tendencias del sector agropecuario (i) detectando oportunidades que se generan por el desarrollo económico a nivel local, regional e internacional, (ii) detectando aumentos o disminuciones en la oferta y la demanda de mediano y largo plazo, provocados por los cambios en los patrones de consumo de alimentos y (iii) utilizando la tierra para la producción de alimentos y energía, en cada caso previendo las tendencias del mercado. Expansión Internacional. Si bien la mayoría de nuestras propiedades están ubicadas en diferentes áreas de Argentina, estamos analizando activamente diversas oportunidades de expansión hacia otros países latinoamericanos. Consideramos que existe una oportunidad atractiva de adquirir y desarrollar propiedades agrícolas fuera de Argentina y nuestro objetivo es replicar nuestro 5

8 modelo de negocios en dichos países, entre los que se incluyen, Brasil, Bolivia, Paraguay y Uruguay. Por ejemplo, en 2005 junto con diversos socios brasileños fundamos BrasilAgro. Al 30 de junio de 2008, BrasilAgro contaba con 7 propiedades, totalizando hectáreas, adquiridas a valores muy convenientes respecto al promedio de las respectivas regiones, contando todas con gran potencial de apreciación. Aumentar y optimizar la producción Buscamos aumentar y mejorar nuestra producción a través de las siguientes iniciativas: Implementación de tecnología: Procuramos continuar utilizando tecnología de última generación para aumentar nuestro rendimiento productivo. Planeamos efectuar nuevas inversiones en maquinaria e implementar técnicas agrícolas tales como la siembra directa a fin de mejorar la producción de cereales. Consideramos que podemos mejorar el rendimiento de los granos utilizando fertilizantes y semillas de alto potencial (GMOs) e introduciendo técnicas avanzadas de rotación de campos. Asimismo, prevemos continuar instalando equipos de riego en algunos de nuestros campos para lograr mayores niveles de producción. Procuramos continuar mejorando la producción ganadera por medio del uso de técnicas avanzadas de cría y tecnologías relacionadas con la sanidad. Asimismo, proyectamos mejorar el uso de pasturas y prevemos continuar invirtiendo en infraestructura, como ser, el desarrollo de instalaciones de suministro de agua y alambrados electrificados. Hemos implementado un sistema de identificación individual de animales, empleando identificadores plásticos para nuestro ganado e identificadores RFID para nuestra hacienda en tambo a fin de cumplir con las leyes nacionales en materia de trazabilidad. También hemos adquirido un software de Westfalia Co., que nos permite almacenar información individual acerca de cada una de nuestras vacas lecheras. En la actividad ganadera, hemos iniciado la primera operación de procesamiento de carne integrada verticalmente de Argentina mediante la concreción de una asociación con Cactus Feeders y Tyson Foods (a través de su subsidiaria controlada Provemex Holdings LLC), en adelante Tyson Foods, para establecer Cactus Argentina S.A. ( Cactus ), un operador de feedlot y establecimientos frigoríficos. Respecto de nuestra producción de leche, planeamos seguir desarrollando la actividad mediante el uso de tecnología de última generación y de técnicas avanzadas de alimentación así como técnicas relacionadas con sanidad animal. Expansión de la producción. Procuramos incrementar nuestra producción de granos, hacienda y leche a fin de lograr economías de escala: Aumentando nuestra superficie de tierras en diversas regiones del país aprovechando las oportunidades atractivas de adquisición de campos a medida que surjan. Mediante el arrendamiento de campos con el objeto de complementar nuestra estrategia de expansión, utilizando nuestra liquidez para inversiones productivas en nuestras principales actividades agropecuarias. Consideramos que el arrendamiento mejora nuestra capacidad de diversificar nuestra producción y concentración geográfica, en particular en áreas que no ofrecen perspectivas atractivas de valoración de terrenos. A través del desarrollo de campos en áreas en las que la producción agropecuaria no está aprovechada a su máximo potencial. Al 30 de junio de 6

9 2008, poseíamos como reserva de tierras hectáreas propias y hectáreas en campos en concesión, las cuales se encuentran en zonas subutilizadas donde la producción agropecuaria no se encuentra totalmente desarrollada. Creemos que existen herramientas tecnológicas para poder mejorar la productividad de estos campos y lograr así su apreciación a largo plazo. Sin embargo, reglamentaciones ambientales actuales o futuras podrían impedirnos desarrollar completamente nuestras reservas de tierra, exigiéndonos mantener una parte de tales terrenos como reservas de terrenos naturales no destinados a producción. Mediante la diversificación del mercado y del riesgo climático a través de la ampliación de nuestra cartera de productos y terrenos. Nuestro objetivo es continuar diversificando nuestras operaciones a fin de producir una gama de productos agrícolas diferentes en distintos mercados, en forma directa o mediante asociaciones con terceros. Consideramos que la diversificación en nuestra cartera de productos atenúa nuestra exposición a la estacionalidad, las fluctuaciones en los precios de los commodities, el clima y otros factores que afectan al sector agropecuario. Para alcanzar este objetivo en Argentina, prevemos tener en propiedad y arrendar campos en diversas regiones con diferentes condiciones climáticas, sembrando además una canasta diversificada de productos. Además, consideramos que el continuar expandiendo nuestras operaciones agrícolas fuera de Argentina mejorará nuestra capacidad de producir nuevos productos agrícolas, diversificando aún más nuestra cartera de productos, y ayudará a atenuar aún más nuestra exposición a las condiciones climáticas de la región y a los riesgos específicos del país. Preservación del valor a largo plazo de nuestra inversión en IRSA Buscamos mantener el valor en el largo plazo de nuestra significativa inversión en el sector inmobiliario urbano a través de IRSA. Creemos que IRSA es el mejor vehículo para acceder al mercado de bienes raíces urbano, por su importante y diversificado portafolio de propiedades residenciales y comerciales, la fortaleza de su management y lo que consideramos son sus perspectivas atractivas de crecimiento y rentabilidad futuros. 7

10 CONTEXTO MACROECONÓMICO Contexto Internacional El contexto internacional ha mostrado un deterioro sostenido a partir de la crisis financiera con origen en EEUU y sus consecuencias en el mercado de crédito internacional. Esto provocó una mayor incertidumbre sobre el escenario económico y financiero con una corrección a la baja en las expectativas de crecimiento mundial y particularmente de los países del G3. Según estimaciones del Banco Mundial, el crecimiento de EEUU cayó casi una cuarta parte de su nivel anterior, de 2,9% en 2006 a 2,2% en 2007, y proyecta un crecimiento del 1,9% para 2009; Japón, habría pasado de 2,2% a 2,0% entre 2006 y 2007; y finalmente, la Comunidad Europea habría mostrado una caída de 2,8% a 2,7% para el mismo período. Sin embargo, queda abierto el interrogante si los países en desarrollo con mejores perspectivas de crecimiento como Brasil, China, India y Rusia puedan compensar la desaceleración de los países más desarrollados. Asimismo, sumado al riesgo de liquidez por la crisis financiera, se halla el incremento de los precios del petróleo y los productos agrícolas. Sin embargo, dado el escenario de enfriamiento de la economía mundial, es posible una desaceleración en los niveles de crecimiento de los precios de los alimentos, enfrentándose incluso la posibilidad de un incremento de la oferta. Por lo tanto, Argentina enfrenta un escenario financiero de mayor fragilidad externa y desaceleración económica global, pero con oportunidad para seguir generando saldos exportables positivos a través de los precios internacionales de los productos primarios y la exportación de manufacturas industriales. La Economía Argentina A pesar de los cuestionamientos a la política económica adoptada por el Gobierno y la preocupación por las presiones inflacionarias durante el primer semestre del 2008, Argentina sigue mostrando indicadores macroeconómicos saludables: superávit comercial y fiscal, cumplimiento de metas monetarias y elevados niveles de reservas permiten despejar temores sobre una crisis económica y fundamentar estimaciones de crecimiento en el entorno del 6% para el corriente año, de acuerdo a fuentes privadas (Estudio Broda). El crecimiento del 8,5% del año 2007, ofreció un piso de 3,6% para el 2008, el cual, combinado con una expansión estimada del 1,3% del primer trimestre, permite proyectar, según Fundación Capital, un crecimiento del 7% para todo el corriente año, completándose el sexto año consecutivo de crecimiento. El primer cuarto de este año mostró una variación positiva del 8,4% respecto del mismo período de El sector de servicios se muestra como el más dinámico, creciendo a un 9,0% respecto al primer trimestre de 2007, destacándose los sectores comercio mayorista y minorista (8,8%) y hoteles y restaurantes (9,3%). Por otro lado, la producción de bienes creció un 5,9% impulsada por la construcción (9,6%) y por la industria manufacturera (6,8%). Por otro lado, la demanda viene siendo impulsada por el Consumo Total por su peso relativo (79%) que se mantiene en ascenso en el inicio del 2008, pero a una tasa menor que la del Particularmente, el Consumo Privado (68% de la Demanda Agregada) viene creciendo a un 8,8% promedio a/a y mantendría esta tendencia durante el 2008, aunque se espera que lo haga a una tasa menor por la equiparación de los aportes jubilatorios en los sistemas de capitalización y reparto, menor creación de empleo y una mejora de los ingresos más moderada. La Inversión Bruta Interna Fija (IBIF) se muestra como la más dinámica de los componentes de la demanda, creciendo a una tasa superior a la de la economía (13,6% a/a), y superando las 8

11 expectativas del último cuarto del Dos son los principales componentes que dinamizan esta cuenta: la compra de Equipo durable de producción (principalmente importado) y la Construcción. El sector externo sigue mostrando buenos resultados. En términos de cantidades, las manufacturas de origen industrial y de origen agropecuario estarían liderando las exportaciones. Asimismo, el primer trimestre del corriente año mostró una balanza comercial superavitaria de USD millones, con una variación positiva del 50% interanual, revirtiendo la tendencia del 2007: Durante el primer trimestre de 2008 las exportaciones mostraron incrementos por un 42% i.a., mientras que las importaciones lo hicieron a un 40%. Según el BCRA el incremento en las importaciones se explica por la Absorción Interna de bienes de consumo y de capital. En lo que a finanzas públicas refiere, se sigue reflejando un resultado primario superavitario, combinación del aumento de los ingresos y menor crecimiento del gasto. Según BCRA, en los dos primeros meses de 2008 el resultado primario del Sector Público no Financiero fue de Ps millones, un 82% por encima del mismo período de Asimismo, la Recaudación Tributaria Nacional de los últimos 12 meses (2do trimestre er trimestre 2008) representó un 25% del PIB, impulsada por el Impuesto al Valor Agregado (IVA), los derechos de exportación y la seguridad social. Respecto a los derechos de exportación, el mes de noviembre de 2007 el Gobierno Nacional aumentó las alícuotas de retenciones a las exportaciones de soja y sus derivados (de 27,5% a 35%), trigo (de 20% al 28%) y maíz (de 20 a 25%). Mediante este esquema, el Gobierno retenía un porcentaje fijo sobre el precio FOB de los granos, con lo cual todo aumento futuro en los precios iba a repercutir en el nivel de ingresos del productor como en el del Estado. A comienzos del mes de marzo de 2008, el Ejecutivo Nacional decretó la Resolución 125/08 que modificaba dicho esquema convirtiéndolo en un sistema de retenciones móviles para oleaginosas, cereales y derivados. Bajo este sistema, el porcentaje (%) de retenciones aumentaba a medida que lo hacía el precio del grano: el Estado hubiera recaudado el incremento de los precios por encima de determinados niveles y el productor hubiera enfrentado un esquema similar a uno de precios máximos. Sin embargo, este sistema fue resistido por las entidades agropecuarias iniciándose un conflicto que alteraría la comercialización y transporte de mercaderías, la paralización de la actividad, disminución en los registros de exportación y manifestaciones populares masivas tanto a favor como en contra de la implementación del nuevo sistema. Finalmente, el Poder Legislativo resolvería derogando la Resolución en cuestión, volviendo al esquema anteriormente mencionado de retenciones fijas. Por otro lado, el gasto público se desaceleró en los primeros meses del corriente año por el menor impacto de la Mora Previsional, creciendo en menor tasa que los ingresos a diferencia del A pesar de la volatilidad del contexto internacional, el superávit primario más el prefinanciamiento del 2007 redujo ostensiblemente la necesidad de financiamiento y colocación de deuda en los mercados, desembolsos de organismos internacionales y/o adelantos del BCRA, por lo que el Sector Público generó una contracción sobre la base monetaria mayor a la prevista en el Programa Monetario Asimismo, la situación política y económica de marzo a junio del corriente se hizo sentir en los índices de riesgo país. El EMBI+ de JP Morgan superó los 700 b.p. en Agosto del corriente año y representa un máximo para el año calendario (Ver Figura 1). Por otro lado, el riesgo de default del Gobierno argentino medido por el spread de Credit Default Swaps para endeudamientos a 10 años, llegó a los 800 puntos en junio de Si bien estos indicadores se encuentran en los niveles del año 2000, previos a la crisis financiera-económica del año siguiente, no debería dejar de considerarse que el resto de los indicadores macroeconómicos son la antítesis de 9

12 aquel período por lo cual no habría razones para inferir un sendero de crisis a partir del EMBI+ únicamente. Figura 1. EMBI+ Argentina, JP Morgan. Julio 2007 Mayo ,0 EMBI+ Argentina ,0 400,0 300,0 200,0 100,0 0,0 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Basis Points Abr-08 May-08 Mes Fuente: Centro de Economía Internacional, Ministerio de Relaciones Exteriores, Comercio Internacional y Culto. NOTA: Datos definitivos a mayo En cuanto a la política monetaria, debemos destacar que el cumplimiento por parte del BCRA de las metas monetarias pautadas para el año 2007 y la política de acumulación preventiva de reservas que cubre el 160% de la base monetaria y alcanza aproximadamente los USD millones (18% del PIB), permitió despejar dudas sobre su capacidad para mantener el valor de la moneda. Dada la crisis financiera internacional y la incertidumbre generada a partir del conflicto por el intento de implementación de un esquema de retenciones móviles a las exportaciones de granos, el BCRA dio claras señales para distender la presión sobre el mercado de cambios. En el segundo trimestre de 2008 se registró un aumento de la demanda de divisas, una gran volatilidad en los depósitos y un incremento en la tasa de interés de corto plazo. Sin embargo, el BCRA logró cumplir con las metas monetarias, sumando veinte trimestres de cumplimiento, atacando las expectativas de depreciación del peso con una fuerte intervención en el mercado de cambios, para normalizar la demanda de dinero y proveer de liquidez al mercado. De esta manera, la tasa de interés de corto plazo del mercado monetario, las cuales habían comenzado a subir a fines de abril y durante el mes mayo, comenzaron a descender en junio. En lo que respecta a los depósitos del sector privado en el sistema financiero, aún cuando existió un traspaso de depósitos a plazo hacia cuentas a la vista durante los momentos de turbulencia de mayo, junio registró la normalización de los depósitos cerrando los últimos 12 meses con un incremento del 17.5% i.a. en cuentas a la vista y un incremento del 15.7% i.a. en depósitos a plazo. La positiva evolución del nivel de actividad sigue siendo acompañada por mejoras en los niveles y calidad de empleo. De seguir la tendencia descendente, la desocupación alcanzaría el menor nivel desde 1992, pudiendo alcanzar el 7% de la Población Económicamente Activa (PEA), 0,5 puntos porcentuales por debajo del último cuatrimestre del El tercer trimestre del año calendario arrojó una tasa de desocupación mayor al trimestre anterior (8,4% frente a 7,5%), aunque esto puede deberse a factores estacionales y que, según el BCRA, se estaría revirtiendo en los próximos trimestres. Los sectores productores de servicios siguen liderando la creación de nuevos puestos de trabajo, mientras que los productores de bienes mantendrían constante su demanda. 10

13 En lo que a inflación respecta, existen discrepancias entre los analistas y especialistas en cuanto a los criterios de medición del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). En mayo de 2008, el INDEC modificó la metodología de cálculo del IPC-GBA, reduciendo el análisis al comportamiento de 440 productos, cuando hasta abril se relevaban al menos 800. Además, ahora los bienes pasarán a representar el 62% de la muestra, mientras que antes significaban el 53%, y los servicios pasaron del 47% al 38%. Asimismo, existen divergencias en cuanto al conjunto de indicadores disponibles, a saber: IPC Gran Buenos Aires, IPC Resto (aproximación del INDEC a la inflación subyacente que excluye los precios regulados y los que varían según la estación, como los alimentos, la indumentaria, el turismo y la educación), Índices de Precios Internos al por Menor (IPIM), Índice de Costos de la Construcción (ICC) e Índice de Precios Implícitos del PIB (IPI). El IPC-GBA estaría arrojando una inflación del 9,0% aproximadamente a junio de 2008 y para el año calendario (acumulado de once meses), mientras que la variación interanual a marzo de 2008 (comparación con marzo 2007), arroja un incremento del 8,8%. Por otro lado, el IPC Resto muestra un incremento del 11,4% para el mismo período y el IPC Nacional una variación positiva del 10,0% (i.a) a febrero. Por otro lado, la Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de la Provincia de San Luis presenta variaciones interanuales de Precios al Consumidor para nueve jurisdicciones (La Pampa, Misiones, Neuquén, Río Negro, Salta, San Luis, Santa Fe, Tierra del Fuego-Río Grande y Tierra del Fuego-Ushuaia), que oscilan entre el 21% y el 34%. Por su parte, el IPIM presenta una variación interanual a mayo de 2008 del 14,6%, impulsada por los precios de bienes importados y manufacturados. En tanto, el ICC muestra una tasa interanual a mayo del corriente año del 19,1%, 0,6 p.p. por encima de la variación de mayo de Por último, el IPI siguió mostrando aceleración en el tercer trimestre del año calendario con una tasa interanual del 20%, explicada principalmente por los precios de exportación (33,35% i.a.), mientras que los precios implícitos del Consumo Privado variaron en un 15,56% (i.a.). Finalmente, vale destacar que distintas asociaciones privadas de consultoría estimaban una inflación del 20% aproximadamente para el año 2007 y proyectan una suba de precios no menor al 25% para el 2008, basándose en relevamientos propios y acuerdos salariales entre otros. En cuanto a los salarios, el 2007 cerró con una tasa récord de aumentos para el actual ciclo expansivo con una variación del 22,7% (i.a.). Asimismo, se espera que el sector privado registrado muestre incrementos superiores al 20% anual dado los convenios básicos que ya se firmaron, que las remuneraciones del sector no registrado se incremente en un 24,1% y que el sector público siga incrementando los niveles de ingreso ya que es el sector más rezagado y el que viene mostrando mayores incrementos en el último año. Fuente: Banco Mundial, Banco Central de la República Argentina, INDEC, Fundación Capital y FIEL 11

14 Principales Indicadores PBI Crecimiento Real (en %) -4,4% -10,9% 8,8% 9,0% 9,2% 8,5% 8,5% Inflación (Precios Combinados) en % * -1,7% 49,4% 16,0% 5,9% 9,1% 9,8% 8,5% Tasa de Desocupación *** 20,5% 20,7% 14,5% 13,0% 10,1% 8,7% 7,6% Resultado Primario (s/privatizaciones) en % del PBI 0,5% 0,7% 2,3% 3,9% 3,7% 3,5% 3,2% Exportaciones FOB (Millones de U$S) Importaciones CIF (Millones de U$S) Balanza Comercial (Millones de U$S) Cuenta Corriente del Balance de Pagos (MM U$S)** Fuente: INDEC (*) IPC-GBA INDEC (**) Criterio Devengado (***) Promedio del país (como % de la PEA) 12

15 SECTOR AGROPECUARIO EN ARGENTINA Argentina se ha consolidado a lo largo de los años como uno de los países productores y exportadores de alimentos más importantes del mundo. Siendo el segundo país más grande de Sudamérica luego de Brasil, presenta condiciones naturales particularmente favorables para una producción agrícola diversificada: abundantes tierras fértiles y gran diversidad de suelos y climas. Durante la década del 90, el sector agropecuario argentino sufrió grandes cambios, como el gran incremento de la producción y de la productividad (fruto de un proceso sostenido de modernización agrícola), una relocalización de las producciones (vegetales versus animales) y una importante reestructuración del sector, como la concentración de tierras. Aprovechando un contexto internacional favorable, el sector agropecuario ha sido uno de los principales protagonistas de la recuperación argentina luego de la crisis económica y financiera de En los últimos dos años se ha producido un alza generalizada de los precios de los commodities agrícolas que representó una gran oportunidad para el sector. Esto llevó también al Gobierno Nacional a aumentar las alícuotas de retenciones a las exportaciones de soja y sus derivados (de 27,5% a 35%), trigo (de 20% a 28%) y maíz (de 20% a 25%). El sector agrícola Según estimaciones de la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y Alimentos (SAGPyA), para la campaña agrícola 2007/08 se espera una producción agrícola levemente superior a la de la campaña anterior, superando los 95 millones de toneladas, lo que constituiría un nuevo récord productivo agrícola argentino. El aumento de la producción respecto de la cosecha pasada se da esencialmente en función de la mayor área sembrada, que se incrementó en un 5%, dado que los rindes se vieron afectados por diversos problemas climáticos. Desde 1994 la producción agrícola crece significativamente debido a los cambios operados en los sistemas de producción, a través de la extensión de la siembra directa, la biotecnología y el mayor uso de agroquímicos, fertilizantes y riego. A su vez, el aumento del área sembrada, con la incorporación de zonas marginales a la producción y el desplazamiento de la frontera agrícola hacia zonas tradicionalmente ganaderas, junto con mayores rendimientos fueron los principales determinantes de este crecimiento. Los indicadores de evolución de la producción de granos (según datos de la SAGPyA) muestran que entre 1996 y 2008 el volumen de cosecha alcanzó un crecimiento del 116%, pasando de una producción de 44 millones para la campaña 1995/96 a una de 95 millones comentados para el ciclo 2007/08. Acompañando a este proceso productivo, las exportaciones de granos también crecieron en forma sostenida en los últimos años. Argentina es el tercer exportador mundial de granos de soja y el mayor proveedor global de harinas y aceites derivados de la oleaginosa, es el segundo exportador mundial de maíz y está considerado uno de los cinco mayores exportadores de trigo. 13

16 Millones de toneladas Volumenes de producción de granos y algodón / / / / / / / / / / / /07* 2007/08* Cereales Oleaginosas Otros Cultivos Fuente: Estimaciones Agrícolas S.A.G.P y A. 35 Area sembrada de granos y algodón 30 Millones de hectáreas / / / / / / / / / / / /07* 2007/08* Fuente: Estimaciones Agrícolas S.A.G.P y A. Cereales Oleaginosas Otros Cultivos Según el informe del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (United States Department of Agriculture, USDA), USDA Agricultural Baseline Projections to 2017, las perspectivas para la producción agrícola argentina siguen siendo muy buenas, posicionando al país como un fuerte competidor de EE.UU. en el sector agropecuario. En los últimos años, el consumo mundial de cereales, oleaginosas y carnes fue superando a la producción, resultando en una importante reducción de los stocks e incremento de los precios. Para muchos commodities se espera que durante la próxima década continuarán ajustadas las condiciones de mercado, manteniendo los precios de los mismos elevados. Con un fuerte crecimiento económico mundial y una creciente demanda de productos agrícolas, se espera que el comercio agrícola global se incremente en la próxima década. Además, la rápida expansión de la producción de etanol y biodiesel en algunos países impactará significativamente en la demanda global de materias primas, como maíz, aceites vegetales y caña de azúcar, afectando también las relaciones de precios mundiales. 14

17 El informe del USDA espera, como marco general, una época de crecimiento mundial, con un promedio global del 3,5% anual entre 2008 y 2017, pero con tasas del 5,8% en los países en desarrollo. Es justamente el crecimiento en estos países - según adquieren mejores ingresos adoptan cambios en sus dietas - lo que fundamenta las expectativas de contar con una fuerte demanda de alimentos en los próximos años. Esta importante demanda de los países en desarrollo es reforzada por las tasas de crecimiento de la población que continúan siendo alrededor del doble de las de los países desarrollados. Sin embargo, el comercio internacional de productos animales continúa dependiendo fuertemente de la demanda de los países desarrollados y del acceso a los mercados alcanzado bajo los tratados de comercio existentes. Países tradicionalmente exportadores de commodities agrícolas como Argentina, Australia, Canadá, la Unión Europea y Estados Unidos, continuarán teniendo un papel fundamental durante la próxima década. Pero se espera una presencia creciente de países que están realizando importantes inversiones en sus sectores agrícolas, como Brasil, Rusia, Ucrania y Kazajstán. Según dicho informe, la producción de biocombustibles está experimentando un rápido crecimiento en cierto número de países. Las proyecciones asumen que el incremento más significativo en la producción de estos combustibles para los próximos 10 años se dará en la Unión Europea, Brasil, Argentina y Canadá. Esto incrementará aun más la ya creciente demanda de semillas que se utilizan para la producción de aceites. Argentina es el primer exportador de aceite y derivados de la soja, hecho que refleja su gran capacidad de molienda, su pequeña demanda doméstica de estos productos y una estructura impositiva para las exportaciones que favorece la exportación de derivados de soja y de biodiesel frente a las del grano. La producción de biodiesel en Argentina se espera que se duplique entre 2007 y Por su parte, la producción de etanol en los Estados Unidos se ha incrementado rápidamente en los últimos años, de menos de 3 mil millones de galones en 2003 a 6 mil millones en La expansión de esta industria seguirá creciendo, en especial en los próximos años, llegando a 12 mil millones de galones en Los ajustes del mercado al incremento de la demanda de maíz para la producción de etanol se extienden más allá del sector de granos: los movimientos en los precios relativos generan ajustes de oferta y demanda de los otros granos, y los altos costos de los alimentos afectan al sector ganadería, reduciendo el crecimiento de la producción de las distintas carnes para los próximos años. Con el aumento de la elaboración de etanol a partir del maíz en Estados Unidos, el informe espera un incremento en la producción y exportación de maíz para países como Argentina, Brasil, Ucrania y Sudáfrica. Se estima que la Argentina mantendrá su liderazgo como 2º exportador mundial de maíz, incrementando el área destinada a este cultivo como respuesta al aumento de los precios. Según el informe, la principal expansión del área sembrada ocurrirá en países con reservas de tierras disponibles como Brasil, Argentina, otros países de Latinoamérica, algunos países de Europa del Este y Ucrania. De todas formas, cerca de las dos terceras partes del crecimiento de la producción mundial se deberá a los incrementos de los rendimientos de los cultivos. El sector ganadero El mercado mundial de carnes ha presentado en los últimos años importantes cambios estructurales y un gran dinamismo, debido a condiciones de la oferta y de la demanda internacional. Por el lado de la demanda, en un contexto de mayores ingresos disponibles, causado por el aumento a escala mundial del PBI per capita, y de recuperación de la confianza de los consumidores, se observó durante el 2007 un aumento del consumo de carne, lo que a su vez fomentó nuevas inversiones en la producción de ganados y carnes. 15

18 Por el otro lado, el comercio internacional se vio afectado por la influencia de diversas enfermedades animales, en particular la encefalopatía espongiforme bovina (EEB) y la fiebre aftosa, las cuales han afectado la producción y los precios en los principales países exportadores. Según las estimaciones de la FAO, la producción mundial de carne vacuna aumentó un 2,7% en el 2007, siendo China, Argentina, India y Brasil los países que más expandieron su producción con respecto a Como consecuencia del aumento de demanda junto a la retracción de la oferta, los brotes de enfermedades de animales, combinados con la evolución de los tipos de cambio, se produjo un cambio apreciable en las pautas comerciales que ha favorecido el aumento del comercio de la carne procedente de América del Sur. Argentina es uno de los principales productores y exportadores mundiales de carne vacuna con un stock cercano a 55 millones de cabezas. Aproximadamente, el 80% de la producción del país se destina al mercado interno, donde los argentinos encabezan la lista de consumidores de carne vacuna con 66 kg per cápita por año para el Debido a la fuerte demanda, tanto interna como externa, y a una oferta estancada se generó un importante incremento en los precios al consumidor. A raíz de esto, se incrementó la tasa de las retenciones, se estableció un peso mínimo de faena y se suspendieron momentáneamente las ventas externas de cortes vacunos. La faena vacuna del año 2007 alcanzó los 14,9 millones de cabezas contra las 13,4 millones de cabezas registradas en el año 2006, siendo el tercer volumen histórico más alto. La producción en el año 2007 registró una suba del 5,9% con respecto al año anterior, llegando así a las 3,2 millones de toneladas res con hueso. Sin embargo, el aumento en la faena y producción de carne se basó en la liquidación de stocks, lo que traerá mayores restricciones a mediano plazo. En los primeros cuatro meses del año 2008 la producción total alcanzó las 990 mil toneladas de res con hueso, es decir, que la producción de carne acumuló un descenso del 1,0% con relación al mismo período del año Producción de carne vacuna Miles de toneladas Fuente: S.A.G.P y A. Con respecto a las ventas externas de carne vacuna, el 2007 fue otro año signado por las restricciones cuantitativas a los volúmenes exportados, las cuales son impuestas desde marzo de De acuerdo a los datos del SENASA, durante el 2007, se exportaron 539 mil toneladas de carne vacuna (medida en res con hueso). Esto significó una baja del 4,6% con respecto a lo exportado en el En términos monetarios, las ventas externas generaron ingresos por U$S millones, un 6,8% superior a lo registrado en Esto se debe al aumento en el precio, especialmente en los cortes Hilton. Durante 2007 los principales destinos 16

19 de exportación de carne vacuna argentina fueron Rusia, Chile, Hong Kong, Alemania e Israel. En conjunto adquirieron cerca del 58% de las exportaciones cárnicas totales. En los primeros cinco meses del año 2008, las exportaciones de carne vacuna alcanzaron un volumen de toneladas res con hueso, 13,3% inferior al volumen exportado durante enero-mayo de El desarrollo del sector ganadero en la Argentina siempre estuvo muy relacionado con el control de la fiebre aftosa. Luego de haber sido declarado en el año 2002 país libre de la enfermedad "con vacunación", en febrero del año 2006 perdió esta condición ya que se detectó un foco de enfermedad. El foco fue controlado con rapidez y a principios del año 2007, Argentina recuperó el rango de país libre de la enfermedad. La EEB sigue afectando la ganadería a nivel mundial. La Argentina es uno de los países del mundo, junto con Australia, Finlandia, Islandia, Noruega, Nueva Zelanda, Paraguay, Singapur, Suecia y Uruguay, que exhibe la condición sanitaria de país libre de dicha enfermedad. El SENASA (Servicio de Sanidad y Calidad Agroalimentaria) ha jugado un rol fundamental en esto, estableciendo desde un primer momento medidas de control sanitario tendientes a aislar al país y prevenirlo de dicha enfermedad. El sector lácteo De acuerdo a las estimaciones obtenidas en FAO, la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación, la producción mundial de leche registró en 2007 un aumento del 1,8%, arribando a 676,3 millones de toneladas. La producción total de leche se mantiene relativamente constante, y se observa una desaceleración en el crecimiento de los importantes productores y exportadores de leche. La producción de los cinco principales países exportadores -que producen el 40% de la leche mundial y contribuyen con el 80% de las exportaciones- se mantiene sin cambios respecto a los niveles del año anterior. En Oceanía, las adversas condiciones climáticas podrían afectar el desempeño de Australia y Nueva Zelanda. En Asia se han observado los mayores incrementos en la producción, y es por eso que la región se convirtió en la mayor productora del mundo. Esta área también es fuerte importadora de productos lácteos absorbiendo buena parte de la producción mundial. En Latinoamérica y el Caribe en los últimos años muchos países han emergido como exportadores o comenzaron a reemplazar sus importaciones con la producción doméstica, y es en esta zona donde se espera un alto crecimiento. En el año 2007 la producción total de leche en Argentina fue de millones de litros, 6,2% por debajo del total registrado en el Esta disminución se debió principalmente a las fuertes inundaciones y a una posterior sequía que afectaron fuertemente al sector y a otros problemas como el cierre de tambos y menores inversiones en la industria. 17

20 Producción total de leche en Argentina Millones de litros Fuente: S.A.G.P y A. Con respecto a las ventas externas, los principales destinos de las exportaciones lácteas argentinas durante el 2007 fueron Argelia, Venezuela y Brasil. De acuerdo a los datos oficiales, durante el 2007 se exportaron toneladas de productos lácteos, lo que significó ingresos por miles de dólares. Estas cifras representaron bajas del 30% en volumen y de casi el 6% en valor, respecto al año anterior. Se puede observar el importante alza de precios que tuvieron los productos lácteos en el mercado internacional. Apreciación en el valor de las tierras De 2002 a 2007, los precios de los campos argentinos registraron un aumento sumamente importante, debido principalmente a los buenos precios internacionales de los granos. A su vez, el paquete tecnológico que implica la siembra directa, la aplicación de fertilizantes, el manejo de la humedad del suelo, los agroquímicos, han servido para el corrimiento de las fronteras agrícolas en numerosas zonas. La mejora de productividad ha empujado los precios de muchas zonas antes consideradas marginales para agricultura. El siguiente gráfico muestra la evolución de los precios para las zonas núcleo, mixtas y de cría desde el año 1990: Valor promedio de la tierra en la Pradera Pampeana Zona núcleo US$ por hectárea Zona mixta Zona cría Jun-08 Fuente: Revista Márgenes Agropecuarios 18