2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3 REVISIÓN PERIÓDICA

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1 Contactos: Diana María Serna G. Leonardo Abril B. Comité Técnico: 27 de mayo de 2015 Acta No. 762 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS (ANTES FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/4 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2015: Valor del fondo: COP millones Rentabilidad diaria neta: 6,42% promedio semestral. 1. PERFIL DEL FONDO De acuerdo con el reglamento vigente, el Fondo Abierto con Pacto de Permanecía Daviplus Renta Fija Pesos (en adelante, Daviplus Renta Fija o fondo) administrado por Fiduciaria Davivienda S. A., es un instrumento de inversión de naturaleza abierta con pacto de permanencia mínimo inicial de 15 días, prorrogable automáticamente por el mismo periodo. El objetivo de inversión del fondo es proporcionar a sus inversionistas una alternativa de inversión a mediano plazo con un perfil de riesgo moderado, mediante un portafolio diversificado por tipo de activo, emisor y plazo, y un adecuado equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo. Las inversiones admisibles de Daviplus Renta Fija Pesos, son títulos emitidos por: 1) la Nación; 2) entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia; 3) empresas o bancos del exterior; 4) participaciones en fondos de inversión extranjeros o nacionales. El aporte mínimo para ingresar al fondo es de COP y el saldo mínimo de permanencia es de COP Los inversionistas podrán hacer aportes adicionales por un valor mínimo de COP , que se liquidarán según el valor de la unidad vigente el día en que se hayan efectuado. El límite máximo de inversión por inversionista es del 10% del valor total del fondo. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la Calificación: Revisión periódica May./14: F AAA/4, BRC 1+ Revisión periódica May./13: F AAA/4 CWD, BRC 1+ Calificación inicial Jul./04: F AAA/2, BRC 1 La sociedad administradora, Fiduciaria Davivienda S. A., percibe por la gestión de Daviplus Renta Fija Pesos una comisión previa y fija de 2% E.A., descontada diariamente. La comisión por retiro anticipado equivale 0,5% del valor del mismo. De igual forma, la fiduciaria podrá hacer un descuento en la comisión cobrada, dependiendo del saldo diario mantenido por el inversionista en el fondo durante el mes. A partir de las disposiciones para los fondos de inversión colectiva (FICs) reglamentadas en el Decreto 1242 y 1243 de 2013, que buscan potenciar la oferta de estos vehículos de inversión, promover la especialización de funciones, y la tercerización del servicio de custodia, Fiduciaria Davivienda conformará la familia de fondos Daviplus. La propuesta se encuentra en trámite de autorización mediante el régimen especial ante la Superintendencia Financiera. De igual forma, el fondo en adelante se denominará Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija Pesos. Las modificaciones propuestas al prospecto y reglamento de inversión de Daviplus Renta Fija Pesos son las siguientes: 1) inclusión de la actividad de la custodia de valores; 2) eliminación de la figura del contralor normativo; 3) definición de las funciones de la junta directiva de la fiduciaria en cuanto a la administración, gestión y distribución del fondo; 4) definición de la actividad de distribución. De esta última, Fiduciaria Davivienda se beneficiará de su 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 matriz, Banco Davivienda, mediante un contrato de uso de red. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica confirmó sus calificaciones de riesgo de crédito y mercado de F AAA/4 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo Abierto Daviplus Renta Fija Pesos administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de marzo de 2015, el valor Daviplus Renta Fija sumó COP millones (Gráfico 1), con un decrecimiento semestral de 8,8% inferior a la reducción de 32% promedio de sus pares. Esto derivó principalmente de la disminución del valor promedio invertido por inversionista luego de la desvalorización que presentaron los activos de deuda pública por la incertidumbre sobre el momento en que Estados Unidos iniciaría una política monetaria contra cíclica, y la caída de los precios internacionales del petróleo al cierre de Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, la variación del valor del fondo de 0,4% fue levemente superior al 0,3% del mismo semestre (oct.13/mar.14) de un año atrás, pero inferior al 5% registrado por sus pares. Lo anterior se explica por la participación del 81,8% promedio semestral de aportes de personas naturales en el valor, quienes cuentan con amplia trayectoria como clientes de la fiduciaria. El 18,2% restante corresponde a recursos provenientes de empresas. Esta composición podría mantenerse al cierre de 2015, ya que los individuos presentan menor variabilidad en comparación con las empresas. Durante los dos últimos años, el valor de la unidad de Daviplus Renta Fija ha exhibido una tendencia creciente, aunque presenta regularmente un comportamiento volátil, producto de la alta sensibilidad del portafolio ante los cambios en las condiciones del mercado, lo cual está en línea con el perfil del fondo y la actual calificación de riesgo de mercado. También observamos este comportamiento en los fondos pares. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, Daviplus Renta Fija Pesos registró una rentabilidad diaria promedio semestral de 6,42% E.A, ligeramente inferior al 6,73% de la pasada revisión periódica y al promedio de sus pares de 14,42% (Tabla 1). De acuerdo con el administrador, este comportamiento de los retornos respondió a la valorización de los títulos de deuda pública, principalmente a inicios de 2015, y el incrementó de las inversiones indexadas al índice de precios al consumidor (IPC) y al indicador bancario de referencia (IBR) en comparación con su grupo de pares. Para el cierre de 2015, el administrador considera que el comportamiento de la rentabilidad de Daviplus Renta Fija Pesos se verá influido por el crecimiento de la economía local más bajo que el previsto, aunado al comportamiento de la inflación, aunque podrían reducirse las presiones inflacionarias exhibidas durante el primer trimestre de Durante 2015, Fiduciaria Davivienda planea aumentar el valor de los recursos administrados en Daviplus Renta Fija Pesos aprovechando de las sinergias comerciales y el esquema de distribución de su matriz, Banco Davivienda, mediante un contrato de uso de red. De igual forma, a través de la familia Daviplus, Fiduciaria Davivienda pretende complementar la oferta de valor a sus inversionistas a través de innovadoras alternativas de inversión. Esto, en nuestra opinión, permitiría canalizar un mayor número de inversionistas que posean un perfil de riesgo moderado. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Daviplus Renta Fija Pesos conservó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte dada la excelente calidad crediticia de los emisores de los títulos que componen el portafolio. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, el 100% del portafolio estuvo compuesto por emisores de títulos con calificación AAA (Gráfica 4), lo que infiere una muy baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de capital e intereses. En el semestre de análisis, la participación promedio del principal emisor, el gobierno colombiano, de 49% (Tabla 2) fue inferior al 51,4% de la pasada revisión periódica, lo que está en línea con la política de inversión descrita en el prospecto de inversión. El segundo mayor emisor, un establecimiento de crédito, concentró el 17,4% del valor, por lo que es importante una mayor diversificación por emisor para mitigar el impacto que podría generar el cambio en las condiciones crediticias de alguno de ellos, por lo que BRC Standard & Poor s dará seguimiento a la disminución en la participación de este emisor en particular. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el período de 3 de 10

3 estudio el administrador no realizó ese tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO Daviplus Renta Fija Pesos se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y liquidez Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, Daviplus Renta Fija Pesos reflejó una alta exposición a riesgo de tasa de interés ya que está compuesto en su totalidad por títulos de renta fija (Gráfico 7), de los cuales las inversiones de tasa fija de 51% promedio estuvieron representadas en su mayoría por títulos de tesorería (TES). En comparación con el mismo periodo un año atrás, la participación promedio de los TES dentro del valor del portafolio disminuyó de 51,4% (oct.13/mar.14) a 49% (oct.14/mar.15), como parte de la estrategia del administrador para reducir el impacto negativo en la rentabilidad del fondo por la volatilidad que exhibió la deuda pública, principalmente, al cierre de El mantenimiento de la tasa de referencia local, y las presiones inflacionarias exhibidas a cierre de 2014 y a inicios de 2015 permitieron al administrador invertir en títulos de deuda privada, principalmente, indexados al IPC y al IBR que aumentaron su participación promedio a 14,27% y 16,57% (oct.14/mar.15) de 0% y 7,4% (oct.13/mar.14), respectivamente. Lo anterior derivó en una menor variabilidad de los retornos de Daviplus en comparación con otros fondos con similar política de inversión quienes tuvieron participaciones inferiores en estos factores. En el semestre de análisis, Daviplus Renta Fija Pesos mantuvo una duración promedio de 783 días, superior a la de la revisión periódica de 2014 de 623. Al cierre de 2015, el administrador no prevé cambios en el nivel de duración actual; no obstante, podría modificarla a la baja si observa un aumento de la volatilidad en el mercado, acorde con la oferta de valor ofrecida a los clientes y el perfil de riesgo del instrumento de fondo. La menor exposición en instrumentos de deuda pública en Daviplus y el aumento de títulos de deuda privada (Gráfico 6), cuyos rendimientos fueron estables al cierre de 2014 y en lo que va de 2015, derivó que en el semestre de análisis, la volatilidad (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio) promedio de los retornos se ubicara en 20,98% (Tabla 1), inferior al 22,31% (oct.13/mar.14) registrado hace un año y al 51,81% de sus pares, con lo que el coeficiente de variación (volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos) de 326,6% fue inferior que el 359,3% registrado por sus pares y al 331,3% (oct.13/mar.14) obtenido un año atrás, lo que exhibe una relación de riesgo versus retornos competitiva y es acorde con la actual calificación de riesgo de mercado. La exposición al riesgo de liquidez de Daviplus Renta Fija Pesos está parcialmente mitigada por el plazo mínimo de inversión de 15 días que se extiende automáticamente en igual periodo, lo cual permite al administrador gestionar adecuadamente la liquidez para atender los retiros de sus inversionistas, y evitar recurrir a ventas en condiciones de mercado adversas que materialicen una pérdida. Al cierre de 2015, el administrador prevé mantener el actual nivel de liquidez de 10%, para atender los requerimientos que se presenten. En el semestre de análisis, Daviplus Renta Fija Pesos mantuvo en depósitos bancarios un promedio de 9,23%, suficiente para cubrir el máximo retiro presentado (suscripciones redenciones sobre el valor del fondo), equivalente al 2,04% de su valor. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, la concentración promedio de los aportes del mayor inversionista disminuyó levemente con respecto a la observada en la revisión periódica de 2014, ubicándose en 2% desde 3%, mientras que la de los veinte principales mantuvo su participación promedio de 20% del valor, lo que exhibe una adecuada diversificación por aportes, generada por una mayor participación en el valor de personas naturales. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La sociedad administradora de Daviplus Renta Fija Pesos, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones vigentes de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios de P AAA de BRC Standard & Poor s. Estas calificaciones incorporan el respaldo patrimonial y las sinergias de tipo comercial, corporativo, de gestión de riesgos, entre otras, de las que obtiene beneficios de su matriz, Banco Davivienda, y de Grupo Bolívar. Fiduciaria Davivienda S. A. mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que 4 de 10

4 administra, y cuya gestión la realiza un área de riesgos consolidada de Grupo Bolívar. Esta dependencia permite optimizar los recursos tecnológicos para desarrollar herramientas de medición, análisis y control de los riesgos. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte a la Junta Directiva de la fiduciaria para su aprobación. Para la gestión de riesgo de mercado, además de calcular el valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera, la fiduciaria cuenta con un modelo de medición interno, el cual se basa en la metodología de métricas de riesgo de JP Morgan. De igual forma, los fondos administrados cuentan con límites de valor en riesgo en valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año. La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar el riesgo operativo, en la que incorpora el levantamiento de los procesos, la identificación de los riesgos, la evaluación de los controles, la calificación del riesgo inherente y residual y los planes de acción para su mitigación. En conjunto con el banco, la fiduciaria está desarrollando una herramienta tecnológica que permitirá simplificar y consolidar la medición de las diferentes etapas del riesgo operativo, la cual podría entrar en funcionamiento al cierre de Durante 2014, Grupo Bolívar ejecutó actividades para fortalecer la gestión del riesgo LA/FT (Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo) de sus entidades vinculadas, lo que, en nuestra opinión, contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo, considerando la orientación de la fiduciaria hacia productos masivos como lo es la fiducia inmobiliaria. Con objeto de cumplir las reglas impartidas para los fondos de inversión colectiva inmersas en el Decreto 1242 y 1243 de 2013, durante el primer trimestre de 2015, el comité de inversiones de los FICs presentó modificaciones en su composición para fortalecer la toma de decisiones y la definición de estrategias de inversión. De igual forma, la Junta Directiva aprobó lineamientos adicionales relacionados con la adquisición y liquidación de inversiones, la revelación de las situaciones generadoras de conflictos de interés y los procedimientos para administrarlas, las instrucciones y controles para determinar el proceso de valoración de los FICs, la definición de estándares para la selección de intermediarios, entre otros. 7. CONTINGENCIAS A diciembre de 2014, la sociedad fiduciaria no tenía procesos legales en contra relacionados con la administración de Daviplus Renta Fija Pesos. Al mismo corte, Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones probables y eventuales, calificadas por el Área Jurídica de la fiduciaria, por cerca del 12,8% de su patrimonio a diciembre de 2014; sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Davivienda mitiga el riesgo asociado. Los casos y procesos que enfrenta la sociedad están relacionados con la administración de fideicomisos, principalmente de fiducia pública, y de eventos ocurridos en vigencias anteriores a BRC Standard & Poor s considera que Fiduciaria Davivienda está tomando las medidas adecuadas para mitigar el posible impacto de estos procesos sobre su capacidad patrimonial. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad de la entidad, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que BRC Standard & Poor s no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Daviplus Renta Fija con Pacto de Permanencia para los meses de octubre de 2014 a marzo de de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Leonardo Abril B Seguimiento a: F AAA / 4 BRC 1+ Fidudavivienda Pacto Permanencia 15 días 27 de mayo de de marzo de 2015 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 4 Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ Indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2015 $ Máximo Retiro Semestral /1 2,0% Crecimiento Anual del Fondo -18,5% Crecimiento Semestral del Fondo -8,8% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,4% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,4% Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual % 50% 0% -50% Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria -100% sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 Fondo Gráfico 4: Composición Crediticia Benchmark RIESGO DE CRÉDITO % 100% 100% 100% 100% 100% mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 5,13% 6,42% 7,96% Primero 53% 52% 49% 47% 47% 45% 48,9% Volatilidad 19,03% 20,98% 22,51% Segundo 17% 17% 17% 18% 18% 19% 17,4% Tercero 8% 8% 8% 8% 8% 9% 8,3% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 4% 4% 4% 7% 8% 9% 6,0% Rentabilidad 13,59% 14,42% 20,00% Quinto 3% 5% 6% 7% 7% 5% 5,6% Volatilidad 49,07% 51,81% 63,75% Total 85% 87% 84% 87% 88% 86% 86% Página 1 de 2 * Aplicaindistitamente parafondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valorde la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela carteraparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendariocorridoa partirde la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administradoro grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, noimplica recomendación para hacer o mantenerla inversión o suscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La informacióncontenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes quese presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o porresultados derivados del uso de esta información. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Leonardo Abril B Seguimiento a: F AAA / 4 BRC 1+ Fidudavivienda Pacto Permanencia 15 días 27 de mayo de de marzo de 2015 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 7% 5% 7% 7% 5% 5% 39% 42% 44% 46% 48% 50% 53% 52% 49% 47% 47% 45% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores oct-14 2,1% 19,4% nov-14 2,2% 18,7% dic-14 2,4% 20,4% ene-15 2,6% 21,0% feb-15 2,2% 21,1% mar-15 2,3% 21,4% Promedio semestre de estudio 2% 20% Otros Sector Financiero Bancos Gobierno Promedio año anterior /5 3% 20% Gráfico 6: Composición por Especie 6% 8% 10% 11% 10% 11% 9% 9% 9% 9% 9% 10% 32% 30% 32% 33% 34% 35% 53% 52% 49% 47% 47% 45% Cuentas Bancarias Bonos CDTs TES RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 10% 8% 8% 9% 8% 10% 11% 10% 11% 14% 15% 15% 14% 15% 13% 16% 17% 16% 16% 16% 17% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov 1050 dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar % 52% 51% 49% 51% 49% DTF VISTA IPC IBR TASA FIJA Gráfico 8: Composición por Plazos 8% 9% 13% 15% 6% 16% 7% 7% 6% 8% 6% 6% 12% 8% 7% 7% 12% 10% 11% 9% 9% 9% 8% 9% 6% 7% 8% 10% 11% 9% 10% 59% 51% 49% 45% 55% 58% a 4 años 2 a 3 años 4 a 5 años 0-90 Mas de 5 años 1 a 2 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 8 de 10

8 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 Grado de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10

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