COTIZACIÓN BURSÁTIL y CREACIÓN DE EMPLEO:

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1 COTIZACIÓN BURSÁTIL y CREACIÓN DE EMPLEO: Un análisis empírico para el mercado de valores español. JORNADA SALIDAS A BOLSA CÁTEDRA DE FINANZAS INTERNACIONALES Valencia, 14/12/

2 Crean empleo las empresas que inician la cotización en la Bolsa española? Las salidas a Bolsa como mecanismo de creación de empleo Consecuencias del inicio de la cotización bursátil de las empresas españolas en términos de empleo y generación de ingresos. Un análisis del período Un trabajo realizado en 2013 por Susana Álvarez Otero, Profesora Titular de Economía Financiera de la Universidad de Oviedo Otros trabajos de la autora: La explicación de la infravaloración de las salidas a Bolsa españolas. Revista de Economía Aplicada (2003). Signalling and the long-run performance of initial public offerings (IPOs). Journal of Business Finance and Accounting (2005)

3 Crean empleo las empresas que inician la cotización en la Bolsa española? Otros trabajos de la autora: Título: "LA INFRAVALORACIÓN DE LAS SALIDAS A BOLSA ( )". Revista: BOLSA DE MADRID. Volumen: Nº 87. Páginas: Fecha: Abril de Título: "LAS PRIVATIZACIONES ESPAÑOLAS MEDIANTE OFERTA PÚBLICA INICIAL". Revista: ACTUALIDAD FINANCIERA. Volumen: Nº 4/2000. Páginas: Fecha: Abril de Año V

4 Crean empleo las empresas que inician la cotización en la Bolsa española? Otros trabajos de la autora: Título: "EL EFECTO DE LAS SEÑALES INFORMATIVAS EN LA VALORACIÓN DE LAS SALIDAS A BOLSA". Revista: REVISTA ESPAÑOLA DE FINANCIACIÓN Y CONTABILIDAD. Volumen: XXX, nº 108. Páginas: Fecha: Abril - Junio de Título: "LAS SALIDAS A BOLSA EN ESPAÑA: CARACTERÍSTICAS Y RENTABILIDADES INICIALES". Revista: CUADERNOS DE ECONOMÍA Y DIRECCIÓN DE LA EMPRESA (CEDE). Volumen: 9. Páginas: Fecha: Mayo - Agosto de

5 Crean empleo las empresas que inician la cotización en la Bolsa española? Título: "LA EXPLICACIÓN DE LA INFRAVALORACIÓN DE LAS SALIDAS A BOLSA ESPAÑOLAS".(Coautora: Ana Isabel Fernández). Revista: REVISTA de ECONOMÍA APLICADA. Volumen: XI, nº 33. Páginas: Fecha: Título: "COMPORTAMIENTO OPERATIVO DE LAS SALIDAS A BOLSA EN ESPAÑA". (Coautor: Víctor González Méndez). Revista: CONTABILIDAD y TRIBUTACIÓN. Estudios Financieros. Volumen: 250; 3/2004. Páginas: Fecha: Enero Título: "THE LONG-RUN UNDERPERFORMANCE OF INITIAL PUBLIC OFFERINGS: A METHODOLOGICAL PROBLEM?". (Coautor: Víctor González Méndez). Revista: REVISTA de ECONOMÍA APLICADA. Volumen: XIII, nº 37. Páginas: Fecha:

6 Evidencias empíricas en varios frentes y consideraciones adicionales Creación de empleo por parte de las empresas que salen a Bolsa y comparación con la creación de empleo privado en la economía española. Generación de ingresos de las empresas que salen a Bolsa. Empresas no financieras cotizadas en la Bolsa española. Tamaño empresarial y cotización. Valor de las empresas españolas: Cotizadas Vs. No Cotizadas. Iniciativas mundiales para potenciar el acceso a mercados

7 Estructura de la presentación del trabajo académico Las salidas a Bolsa como mecanismo de creación de empleo Motivación del trabajo Base de datos Las salidas a Bolsa y la creación de empleo Las salidas a Bolsa y el incremento en los ingresos generados Factores explicativos de la creación de empleo Conclusiones Posibles implicaciones de política económica - 7 -

8 Motivación del trabajo académico Estudio académico de las salidas a Bolsa mediante ofertas públicas (OPIs): anomalías de infravaloración y bajo rendimiento a largo plazo (Ritter 1984, 1991). Salida a Bolsa, relevante en la literatura financiera. Momento crucial en el ciclo de vida de una empresa. Escasa evidencia sobre su influencia en la creación de empleo. Trabajo de KENNEY, PATTON y RITTER (mayo 2012) para el mercado estadounidense

9 Investigación en EE.UU. KENNEY, PATTON y RITTER (mayo 2012). SSRN Working Paper. Disponible en: Trabajo de investigación para el período Base de datos: IPOs. Documentan una variación del empleo de 5,06 millones (antes) a 7,34 millones al cierre del período de estudio. Esto supone un incremento del 45%. Segmentan el análisis empírico en tres ventanas: 3, 5 y 10 años tras la admisión a Bolsa. Diferencian entre empresas con menos de 30 años de historia (emergentes) y resto de empresas. Incremento del 36% en el trienio posterior y del 39% un lustro después (toda la muestra). Crecimiento para todo el período: 156% para emergentes; 29% resto de empresas

10 Base de datos Empresas que han iniciado su cotización, tanto en el mercado bursátil tradicional como en el MAB, a lo largo del período Folletos de admisión a bolsa a través de la web de CNMV. Folletos de admisión al MAB (Mercado Alternartivo Bursátil). Base de datos SABI (Sistema de Análisis de Balances Ibéricos) de Bureau Van Djik. Datos del INE (Instituto Nacional de Estadística). Empresas: 65 Emergentes (con menos de 30 años de historia operativa). 48 Resto de empresas:

11 Las salidas a bolsa y la creación de empleo (consolidados) PANEL A: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL PRIMER AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=44 N=17 N=61 Nivel previo de empleo Crecimiento en el primer año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 37,47% -0,15% (i) 13,81% Total a 1 año tras la OPI PANEL B: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL QUINTO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=15 N=12 N=27 Nivel previo de empleo Crecimiento en el quinto año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 158,91% 94,90% 109,41% Total a 5 años tras la OPI PANEL C: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL DÉCIMO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=5 N=4 N=9 Nivel previo de empleo Crecimiento en el décimo año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 246,84% 323,89% 309,53% Total a 10 años tras la OPI

12 Las salidas a bolsa y la creación de empleo (individuales) PANEL A: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL PRIMER AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=44 N=17 N=61 Nivel previo de empleo Crecimiento en el primer año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 4,75% -0,15% (i) 1,78% Total a 1 año tras la OPI PANEL B: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL QUINTO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=15 N=13 N=28 Nivel previo de empleo Crecimiento en el quinto año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 46,59% 3,93% 9,48% Total a 5 años tras la OPI PANEL C: EMPLEO Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO AL FINAL DEL DÉCIMO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=5 N=6 N=11 Nivel previo de empleo Crecimiento en el décimo año tras la OPI Porcentaje de crecimiento -21,33% (ii) 43,78% 26,62% Total a 10 años tras la OPI

13 Las salidas a bolsa y la creación de empleo EMPLEO GENERADO POR LAS EMPRESAS QUE COTIZAN EN EL MAB. Nivel previo de empleo (N= 17) Crecimiento en el primer año tras la OPI 777 Porcentaje de crecimiento 37,45% Total a 1 año tras la OPI

14 Las salidas a bolsa y la creación de empleo Porcentaje de empleo generado 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t

15 Las salidas a bolsa y la creación de empleo EVOLUCIÓN COMPARADA DEL EMPLEO ACUMULADO DESDE EL AÑO T+1 AL AÑO T+10 PARA LAS EMPRESAS QUE SALEN A BOLSA EN RELACIÓN AL EMPLEO GLOBAL ACUMULADO Acumulado OPIs Acumulado general 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t

16 Las salidas a bolsa y la creación de empleo EMPLEO GENERADO EN LOS DISTINTOS SECTORES EMPRESARIALES PANEL A: SECTOR DE SERVICIOS CRECIMIENTO A UN AÑO (n=22) CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=10) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=5) Nivel previo de empleo Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) Porcentaje de crecimiento 7,71% 152,66% 306,37% Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10) PANEL B: SECTOR INMOBILIARIO CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=3) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=1) CRECIMIENTO A UN AÑO (n=6) Nivel previo de empleo Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) Porcentaje de crecimiento 16,72% -75,06% 7,72% Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10) PANEL C: SECTOR DE PUBLICIDAD Y MEDIOS DE COMUNICACIÓN CRECIMIENTO A UN AÑO (n=5) CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=4) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=1) Nivel previo de empleo Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) Porcentaje de crecimiento 4,22% 6,16% 365,94% Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10)

17 Las salidas a bolsa y la creación de empleo EMPLEO GENERADO EN LOS DISTINTOS SECTORES EMPRESARIALES PANEL D: SECTOR DE TECNOLOGÍA Y COMUNICACIONES CRECIMIENTO A UN AÑO (n=9) CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=3) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=0) Nivel previo de empleo n.d. (i) Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) n.d. Porcentaje de crecimiento 47,82% 186,93% n.d. Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10) n.d. PANEL E: SECTOR DE PETRÓLEO Y ENERGÍAS CRECIMIENTO A UN AÑO (n=3) CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=1) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=0) Nivel previo de empleo n.d. (i) Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) n.d. Porcentaje de crecimiento 53,76% 14,54% n.d. Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10) n.d. PANEL F: SECTOR DE TRANSPORTES CRECIMIENTO A UN AÑO (n=3) CRECIMIENTO A CINCO AÑOS (n=2) CRECIMIENTO A DIEZ AÑOS (n=0) Nivel previo de empleo n.d. (i) Crecimiento en el año N tras la OPI (N=1,5,10) n.d. Porcentaje de crecimiento -1,15% -9,49% n.d. Total a N años tras la OPI (N=1, 5, 10) n.d

18 Factores explicativos de la creación de empleo VARIABLE DEPENDIENTE EMPLEO: Variación del empleo a lo largo del primer año tras la salida a Bolsa de la empresa. VARIABLES INDEPENDIENTES CONTINUO: Variable dicotómica que toma valor 1 si la empresa ha salido a Bolsa en el mercado bursátil tradicional (mercado principal), valor 0 en caso contrario (MAB-Mercado Alternativo Bursátil). RI: Rentabilidad inicial de la salida a Bolsa de la empresa calculada como la diferencia entre el precio de cierre en el primer día de cotización bursátil y el precio de la oferta, sobre éste último. EDAD: Edad de la empresa en el momento de la salida a Bolsa. EFECTIVO: Ingresos de la oferta pública inicial, calculados como el producto del precio de la oferta y el número de acciones ofertadas. ACTIVO: Activo total de la empresa en el año anterior a la salida a Bolsa. DUMMY SECTORIAL: Variable dicotómica que toma valor 1 si la empresa pertenece al sector indicado y valor 0 en caso contrario

19 Factores explicativos de la creación de empleo Variable C -991,055 (-0,229) 432,770 (0,882) -115,045 (-0,248) CONTINUO 175,507 (0,121) 149,226 (0,969) 654,514 (0,395) RI -150,326 (-0,800) -123,636 (-0,675) -255,220 (-1,352) EDAD -239,969*** (-2,930) -54,206** (-2,204) -757,622*** (-2,665) EFECTIVO 112,965 (0,405) -272,243 (-0,831) 176,456 (0,558) ACTIVO 0,1365** (2,090) TECNOLOGÍA 260,187 (0,255) BANCOS -5622,540** (-2,295) INVERSION -739,803 (-0,775) CONSTRUCCIÓN 5398,654*** (3,345) ALIMENTACIÓN 1023,065 (0,443) ELÉCTRICAS -1241,302 (-0,509) MECÁNICA 207,666 (0,113) QUÍMICAS -528,551 (-0,428) COMUNICACIÓN -94,234 (-0,085) R 2 29,67% 29,76% 30,59% N Durbin-Watson 1,837 1,760 1,

20 Creación de empleo de las empresas que salen a Bolsa y comparación con la creación de empleo privado PRINCIPALES CONCLUSIONES (I) Las empresas que salen a Bolsa incrementan su nivel de empleo en un 13,81% a lo largo del primer año de cotización. Resultados similares en el mercado principal y en el MAB. En su primera década de negociación bursátil acumulan un incremento de empleo del 309,53%. Periodo del estudio entre 1998 y

21 Creación de empleo de las empresas que salen a Bolsa y comparación con la creación de empleo privado PRINCIPALES CONCLUSIONES Crean mas empleo que el resto. El volumen de empleo creado por las empresas que han iniciado su cotización a lo largo del período de estudio ( ) resulta ser significativamente superior al del resto de empresas, tanto si se considera en relación al empleo global acumulado, como cuando se considera en relación al empleo global anual. El estudio empírico de los factores explicativos de la creación de empleo pone de manifiesto que la edad es una variable determinante: las empresas emergentes tienen un mayor potencial de creación de puestos de trabajo, especialmente en el primer año de salida a bolsa

22 Las salidas a bolsa y el incremento en los ingresos generados INGRESOS GENERADOS POR LAS EMPRESAS QUE COTIZAN EN EL MAB Nivel previo de ingresos (N= 17) Crecimiento en el primer año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 29,35% Total a 1 año tras la OPI

23 Las salidas a bolsa y el incremento en los ingresos generados PANEL A: INGRESOS Y CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS AL FINAL DEL PRIMER AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS N=44 N=17 N=61 Nivel previo de ingresos Crecimiento en el primer año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 137,09% 5,39% 35,72% Total a 1 año tras la OPI PANEL B: INGRESOS Y CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS AL FINAL DEL QUINTO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES OTRAS TODAS Nivel previo de ingresos (N= 17) N=15 N= N=28 Crecimiento en el primer año tras la OPI Nivel previo de ingresos Porcentaje de crecimiento ,35% Crecimiento en el quinto año tras la OPI Total a 1 año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 206,39% 31,74% 59,51% Total a 5 años tras la OPI PANEL C: INGRESOS Y CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS AL FINAL DEL DÉCIMO AÑO TRAS LA OPI EMERGENTES N=5 OTRAS N=6 TODAS N=11 Nivel previo de ingresos Crecimiento en el décimo año tras la OPI Porcentaje de crecimiento 3,92% 333,65% 226,97% Total a 10 años tras la OPI

24 Generación de ingresos por parte de las empresas que salen a Bolsa PRINCIPALES CONCLUSIONES Se produce un significativo incremento en los ingresos generados por las compañías tras la salida tanto al mercado principal como al MAB. Para el primer año el incremento es del 35,72%, para el quinto año un 59,51% y para el décimo año un 226,97% (mcdo. Principal)

25 Posibles implicaciones de política económica De acuerdo con los resultados de esta investigación, sería recomendable adoptar medidas de política económica que incentivasen y promoviesen la salida a bolsa de empresas tanto en el mercado principal como en el MAB. La cotización bursátil abre una puerta adicional de financiación a las empresas, excesivamente dependientes del crédito bancario. Según los resultados de este trabajo, cotizar en los mercados financieros es positivo para el incremento de sus ingresos y el crecimiento del empleo

26 La Bolsa, mercado regulado La estamos infravalorando a la hora de diseñar políticas y medidas para fomentar el tamaño, la creación de empleo, la riqueza, en suma el crecimiento económico? Empresas cotizadas: Mayor creación de empleo Mayor tamaño Mayor valor

27 El número de empresas no financieras cotizadas en la Bolsa española es reducido Total de empresas no financieras españolas con más de 3 trabajadores: (Fuente: Dirce 2012) Empresas no financieras cotizadas en la Bolsa española: 144 (Fuente BME )

28 Las empresas que cotizan en la Bolsa valen más... El valor total de las compañías españolas cuyo capital se encuentra representado en acciones es de 1,18 billones de euros (Fuente: Cuentas Financieras. Banco de España. Datos al cierre de 2012) El valor de las compañías españolas cotizadas en Bolsa es de millones de euros (Fuente: Cuentas Financieras, Banco de España y BME. Datos al cierre de Las compañías cotizadas concentran el 40% del valor de todas las empresas españolas

29 CORRIENTE DE INICIATIVAS PARA POTENCIAR LOS MERCADOS BURSATILES (I) EEUU: Jobs Act. Legislación aprobada en Abril 2012 en EEUU para promover la financiación de negocios y compañías de tamaño pequeño y mediano y el uso de mercados de capitales públicos. UK: Iniciativa conjunta del Departmment for Business, Innovation and Skills del Gobierno británico junto con la Bolsa de Londres para atraer al mercado emprendedores y compañías de alto crecimiento. Previstas reformas en el mercado de OPVs británico. UK: El gobierno británico investigará los frenos regulatorios que pueden estar disuadiendo a los inversores a financiar compañías de crecimiento y trabajará con la Bolsa de Londres para ampliar la disponibilidad de capital para invertir en acciones de compañías tanto inglesas como extranjeras que quieran hacer del Reino Unido su base financiera para la expansión global

30 CORRIENTE DE INICIATIVAS PARA POTENCIAR LOS MERCADOS BURSATILES (II) UNION EUROPEA "Action Plan to improve access to finance for SMEs. (Diciembre 2013) Una Iniciativa de la Comisión Europea para promover el acceso de Pymes a mercados de valores para diversificar sus fuentes de financiación. Green Paper on Long Term Financing of the European Economy (Marzo 2013). Cómo afrontar la falta de capital disponible para financiar inversiones a largo plazo. Las bolsas tendrán un papel crucial como punto de encuentro entre compañías que buscan financiación e inversores a largo plazo en acciones. Practical Guide to Going Public in Europe (). Guía para compañías que esten considerando una posible salida al mercado. Requisitos y oportunidades

31 Las medidas destinadas a promover la financiación y el tamaño empresarial, parte indisoluble de las políticas activas de empleo. Promover el uso y acceso a fuentes de financiación diferentes al recurso al crédito bancario. Hacia un marco de financiación empresarial más equilibrado en el cual la financiación bancaria y de mercado sean complementarias. Equilibrar el trato fiscal de la financiación con deuda y con capital. Establecimiento de un marco estable y coherente para el ahorro financiero. Fiscalidad incentivadora. Apuesta por fórmulas de ahorro colectivo dirigidas a colectivos concretos de empresas Difundir el conocimiento de alternativas de financiación al conjunto de la población y al tejido empresarial e incentivo del uso de esas fórmulas

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