INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y COBERTURAS DE RIESGOS
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- Sergio Prado Lozano
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1 Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Gestió INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y COBERTURAS DE RIESGOS Cuso 007/008 Cuso 007/008 Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos
2 DEPÓSITO FORWARD-FORWARD Acuedo ete dos pates po el que ua de ellas se compomete a toma o coloca u depósito a la ota e ua fecha futua, co u vecimieto e ua fecha aú más lejaa, a u tipo de iteés acodado e el mometo de la cotatació Ejemplo ua empesa decide cubise fete al iesgo de iteeses ates de la eovació de u depósito que debe hace e u futuo póximo, co el que fiacia u cédito, tomado u fowad-fowad La liquidació del fowad-fowad o se ealiza po difeecia, sio que hay ua motate picipal que se toma e péstamo y después se iviete. El cálculo del tipo de uo fowad-fowad es: T FF + ( ) Tipo de iteés del pime peíodo Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos
3 Tipo de iteés del segudo peíodo Númeo de días del pime peíodo N Númeo de días del segudo peíodo INCONVENIENTES: ) Exige movimieto efectivo de fodo ) Supoe costes idiectos paa las istitucioes que lo utiliza a) Costes opeativos de cotol y ealizació de las tasfeecias Costes de cobetua del coeficiete de ecusos popios Estos icoveietes dieo luga a la apaició de uo oto istumeto de cobetua de iesgos sobe tipo de iteés, el FRAY (fowad ate ageemet) Ejemplo: Ua empesa matiee expectativas de alza de los tipos de i% y decide gaatizase el tipo de eovació de u péstamo de deto de tes meses y co ua duació de tes meses, paa ello cotata u depósito fowad-fowad de las siguietes caacteísticas: - La empesa ecibe u péstamo po seis meses al 5,5% - Reiviete duate los tes pimeos al 4% Po tato el tipo implícito iducido po las codicioes de mecado seía: 5 5, x 8 4x 9 T FF 6 93, % 4x 9 + ( 8 9) Es deci la empesa se está aseguado u tipo del 6,93% paa el empéstito futuo. Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 3
4 Supoemos ua opeació fowad-fowad de edeudamieto dode se petede asegua el tipo de iteés de u péstamo a toma e el futuo. Utilizado la misma otació que e el caso de los cotatos FRAY tedemos utiliza las Expesioes T ( + T D - T D 3 3 TD )( D - D ) Que sive paa deduci el tipo de iteés aseguado co la opeació. Si la mesa de tipo de iteés peseta la siguiete estuctua Tipos de iteés Aual Peíodo Nº de días Aceptate (Bid) Pestado(Ask) día,400,40 semaa 7,438,500 mes 30,500,600 3 meses 9,600,75 6 meses 83,65,750 9 meses 73,875 3,000 meses 365,95 3,00 i quisiéamos aseguamos el tipo de edeudamieto paa deto de 6 meses duate 3 meses, efectuaíamos la siguiete opeació: edeudaos hoy po 9 meses ivitiedo a cotiuació po 6 meses. Eso equivaldía a edeudase al 3% po 9 meses e iveti al,65% po seis, aseguado u tipo de edeudamieto del 3,73% paa el peíodo de 3 meses. S E cuato a la motate o picipal de la opeació, hay que tee e cueta el siguiete. Si petedemos edeudaos duate el peíodo de 3 meses po milló de euos, ecesitaemos se pestataios a 9 meses po la catidad de: , 65, x 83 + ( ) Que os pemitiá, de aquí a 6 meses, obtee como picipal más iteeses el milló de euos que ecesitamos La opeació diseñada quedaía de la siguiete foma Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 4
5 Mometo Iicial Edeudamieto a 9 meses al ,96 3% Ivesió a 6 meses al,65% ,96 Posició Neta 0 A los 6 meses Recupeació de la ivesió(picipal + Iteeses) Posició Neta A los 9 meses Devolució del Péstamo ,39 (Picipal + Iteeses) Posició Neta ,39 Tipos de iteés del edeudamieto 3 meses , X , % X 90 Nótese que e la opeació fowad-fowad hay ua motate o picipal que efectivamete se toma e péstamo y que después, e el caso de opeació de edeudamieto, se iviete. Es deci, a difeecia del FRA, o se pactica liquidació po difeecia de iteeses, pudiedo afimase que la opeació fowad-fowad es más «eal» que el coveio tipo FRA Se obtiee M poducto de la Ivesió (Ppal. + i%) 9 meses 6 meses Ivesió de ,96 A 6 meses al,65% Equivalete: Edeudamieto po M duate 3 meses al 3,73% Edeudamieto po u impote de ,96 duate 9 meses al 3% Po oto lado, ua empesa o agete que quiea cubi iesgos de tipo de iteés puede efectua la fowad-fowad co ua sola etidad fiaciea o co dos, e geeal, este aspecto de la opeació ielevate paa el fi peseguido po la misma. Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 5
6 A difeecia del FRAY, dode aa vez se sobepasa el hoizote tempoal de u año, e la opeació fowad-fowad se puede supea sobadamete el año. E este caso, paa el cálculo del tipo de iteés aseguado hay que acudi a las fómulas de capitalizació de iteés compuesto e luga de simple. Siguiedo la pauta de las otacioes hasta ahoa empleadas, ombaemos a las vaiables, paa u fowad-fowad expesado e años, como se expoe a cotiuació: T tipo de iteés del peíodo de ivesió (o edeudamieto). T tipo de iteés del peíodo de edeudamieto gaatizado (o ivesió). T 3 tipo de iteés del peíodo lago de edeudamieto (o ivesió). A úmeo de años del peíodo coto. A úmeo de años del peíodo gaatizado. A 3 úmeo de años del peíodo lago Podemos escibi la siguiete igualdad: (! + T A3 A ) ( + T ) x( + 3 T ) A Despejado T A3 ( + T ) 3 T ( ) A ( + T ) / A - Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 6
7 Supogamos u fowad-fowad de edeudamieto dode Aplicado 3 ( , ) T ( ) ( , ) / - 8,53% Si queemos asegua u edeudamieto de milló de euos al 8,53%, duate dos años paa deto de u año, habemos de edeudaos a tes años al 7% y, iveti a u año y al 4% la catidad de:: ( , ) , Paa acaba podemos señala las vetajas de la opeació fowad-fowad: - Buea potecció cota la volatilidad de los tipo de iteés. - Se asegua o solo el tipo de iteés, sio la obteció del fodo Necesaio o la ivesió de los excedetaios. Como icoveietes: ) Falta de liquidez, al tatase de opeacioes «a medida» o estadaizadas Exige u movimieto efectivo de fodo, lo cual supoe que la alteativa de fiaciació (o ivesió) y la alteativa de cobetua debe se las mismas. Esto limita, además, las opeacioes de especulació o abitaje. 3) Reteció de las líeas de cédito bacaio. La empesa que ealiza u fowadfowad cosume capacidad de edeudamieto. Fialmete, al cotaio de los FRAY, las opeacioes fowad-fowad apaece e balace desde el pime día de su implemetació, como coespode a su caácte «eal» y o de liquidació po difeecias. Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 7
8 Otas modalidades de FRA S Stip de FRA (FRA ecadeado) Suge paa cubi la eovació de colocació de FRA vaias veces duate el año. Si el iveso desea cubise co FRA duate u año, puede compa cuato cotatos FRA 3/6 al fial de cada peíodo, lo que le supoe costes de eovació. Los FRA ecadeados cosiste e la suma itegada de distitos FRA S idividuales Ejemplo: FRA a stip(3-6-9-). La posició e cada tamo (compadoa o vededoa), puede vaia segú la coveiecia y ecesidades del usuaio Cuato más complicado sea el stip más difícil seá ecota cotapatida. Opció de FRA Cotato de opció que pemite a su poseedo la posibilidad de colocase, ya sea como compado o como vededo, e u cotato FRA a u pecio detemiado y au plazo igualmete fijado de atemao. Se les deomia FRAPTIONS. E cobetua de iesgos de tipos de iteés mediate opciuoes egociadas e mecados ogaizados, los activos subyacetes que toma estos cotatos so: ) Futuos sobe depósitos itebacaios ) Futuos sobe títulos acioales de deuda pública Estategias de Cobetua co Opcioes sobe tipos de Iteés Negociadas e Mecados Ogaizados Riesgo/Volatilidad Alta Baja Subida de Tipos Compa Puts Vede Calls Desceso de Tipos Compa Calls Vede Puts Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 8
9 Maste de Cotabilidad, Auditoía y Cotol de Riesgos 9
±. C inicial = C inicial. Índice de variación
Aitmética mecatil: coteidos 2.1 Aumetos y dismiucioes pocetuales 2.2 Iteeses bacaios 2.3 Tasa aual equivalete ( T.A.E.) 2.4 Amotizació de péstamos 2.5 Pogesioes geométicas 2.6 Aualidades Pocetajes: C fial
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