8 TIPS. La última fuente de dólares ADEMÁS LOS PERROS DEL DOW SALEN AL MUNDO. Para elegir un bróker

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1 LOS PERROS DEL DOW SALEN AL MUNDO ISSN Año 11 Número 105 La última fuente de dólares En tiempos de cepo, no todo es dólar paralelo. Las operaciones cambiarias en blanco se mudaron al mercado de bonos. Una nota imperdible para el que quiera comprar "verdes". 8 TIPS Para elegir un bróker ADEMÁS Finanzas del comportamiento Los perros del Dow salen al mundo El fin del QE y el futuro de los mercados

2 Editorial Cambio, cambio, pago mejor! N o tiene capacidad contributiva. Escuchó esa frase? Si no es así, ya la estará por escuchar. Al día de hoy si usted viaja- puede pedirle permiso (sí, permiso) a la AFIP para comprar US$ 800 si su destino es lejano, pero apenas US$ 50 si quiere ir a algún país vecino. Recientemente estuve en Uruguay y le juro que los US$ 50 que me dieron los gasté en el taxi que me llevó del aeropuerto de Carrasco al centro de Montevideo, ciudad en la que visitaría viejos amigos. De ahí en más, empezó la ingeniería financiera: pagar con tarjeta en restaurantes la cuenta de todos y pedirles que me den los pesos uruguayos, pedir adelantos por tarjeta (para esto usted debe solicitar con anterioridad el PIN), usar algunos argentinos y ver cómo las casas de cambio orientales se hacían el día conmigo. Sucede que ellos arbitran con la cotización del blue y ponen la cotización algunos centavos por encima. Si viajar se transformó en una odisea, ni hablemos de querer ahorrar en una moneda dura (euro o dólar). Sin embargo, no muchos saben que la Bolsa se transformó en La última fuente de dólares (legales). En la nota que escribió nuestro periodista Matías Barbería, para la sección Argentina, le contamos cómo funciona esta suerte de cambio bursátil. Le prometo que es mucho más sencillo de lo que usted piensa y en algunos casos- encontrará cotizaciones más baratas que las del dólar paralelo. Dentro de las opciones con las que cuenta está la de comprar títulos como el Bonar VII, al cual se entra en pesos y se sale en dólares en septiembre. También puede adquirir el Boden 15 si es que tiene una visión más de largo plazo. No obstante, para los que no tienen ni el tiempo ni el estómago para ver su dinero cotizando, está el Dólar MEP, que en pocos días le entrega las divisas que usted busca, sin formularios, sin preguntas respecto de si viaja y hacia dónde, y sin la posibilidad de ser bochado por la AFIP. Quiere viajar, quiere ahorrar, es un asunto suyo. Si piensa así, no deje de leer la nota. Puede encontrar alguna de las respuestas que está buscando y aproveche a hacerlo ahora. En la Argentina las reglas de juego cambian segundo a segundo y usted lo sabe bien. Hablando de cambios, este mes nos metemos con un tema apasionante y que apunta a modificar el razonamiento del ser humano: Economía y finanzas del comportamiento. En nuestra entrevista con Martín Tetaz, un especialista en la materia, y a través de las columnas de Gustavo Neffa y Mariano Pantanetti, desmenuzamos este tema. Muchas veces leyó en estas mismas páginas que la capacitación es clave para transformarse en un buen inversor, en un individuo que pueda aspirar a la tan anhelada libertad financiera. Capacitarse no sólo es adquirir conceptos financieros, también es educar a nuestro cerebro para soportar los vaivenes del mercado, para no salir antes de tiempo de una inversión, recortando ganancias, para no caer en la trampa de que siempre tengo la razón y escuchar únicamente el consejo de los que apoyan mi visión, e incluso para combatir un exceso de negativismo que pueda paralizarme. Sabía que al ser humano lo impacta más una cucaracha en un bowl de cerezas que una cereza en un bowl de cucarachas? Estamos programados para destacar lo negativo. Ese tipo de razonamientos son los que hay que reprogramar. En este número de InversorGlobal encontrará todas las herramientas para empezar a hacerlo. Nos reencontramos el próximo mes. Saludos, Ignacio Ros. Editor InversorGlobal Argentina 2

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4 DIRECTOR Federico Tessore EDITOR GENERAL Felipe Ramírez M. EDITOR Ignacio Ros SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco REDACCIÓN STAFF Ana Clara Pedotti Lucía Abello SUMARIO Julio 2013» Año 11» Número 105 PROTAGONISTA Martín Tetaz 12 Economista El inversor argentino es torpe, ansioso e inseguro CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS ENFRENTARSE A UNO MISMO Finanzas del Comportamiento: El costo psicológico en nuestras inversiones SEPA CUÁLES RIESGOS PUEDE ACEPTAR Y DE QUÉ MANERA La mosca en la sopa COLABORADORES Ana Rivarola Damián Tabakman Fernando San Martín Exequiel Mercado Zuliani Guillermina Fossati Guillermina Simonetta Gustavo Neffa Ignacio Olivera Doll Juan Pablo De Santis Mariano Pantanetti Matías Barbería Pablo Martínez Olivares Sebastián Ortega EL OJO SOBRE EL MERCADO Qualcomm (QCOM): Activando el chip positivo en su portafolio COLUMNAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA Cómo invertir en momentos de nerviosismo financiero Por Exequiel Mercado Zuliani MERCADO INMOBILIARIO La oportunidad que deja la crisis Por Damián Tabakman 64 PROGRAMA DE CAPACITACIÓN IG Parte XV: Uniendo las partes del rompecabezas MONEY WEEK LOS PERROS DEL DOW SALEN AL MUNDO LA GRAN CORRECCIÓN TODAVÍA NO HA LLEGADO A SU FIN EN TODAS LAS EDICIONES DISEÑO / DIAGRAMACIÓN Facundo Britez CORRECCIÓN Any Cayuela 30 CAPITAL EMPRENDEDOR Obtener inversión es muy fácil Por Sebastián Ortega 02 Editorial 06 En un Flash 08 Rumores en la Bolsa Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A. Gorriti (C1414BJO) Capital Federal, Argentina. Administración: Suscripciones: Web Registro de la propiedad intelectual Nro /03/07. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción total o parcial. ISSN Los MIEMBROS DE Inversor Global reciben: Acceso a la Revista Inversor Global Digital a través de la plataforma virtual de IGDigital.com Acceso a la biblioteca de ediciones anteriores con más de 8 años de contenidos Carta Semanal exclusiva para suscriptores Acceso a Informes Especiales actualizados a través de la plataforma Premium de IGDigital.com 18 Los Pecados del inversor 19 Historias de inversión 22 Tips 26 Test 65 Qué mirar 66 Comunidad IG 4

5 EL FIN DEL DINERO FÁCIL 32 El futuro de los mercados tras el término de los QE Finalmente sucedió lo que muchos esperaban: la Fed anunció que, gracias a los indicios de recuperación que la economía de Estados Unidos ha mostrado en los últimos meses, en el próximo semestre comenzará la reducción de estímulos al mercado. Ahora, cómo se paran los inversores en este nuevo escenario? MERCADOS GLOBALES NUEVOS HORIZONTES DE INVERSIÓN 38 A la espera del milagro japonés El mercado se ilusiona, otra vez, con una reactivación en la economía asiática, que arrastra ya 15 años de estancamiento con deflación. El plan de estímulos anunciado por las nuevas autoridades entusiasmó a los inversores y las acciones de su Bolsa acumularon un avance del 35% en la primera mitad del año. Las últimas correcciones, sin embargo, sembraron algunas dudas. Cuáles son los pronósticos y cuáles son los sectores que deben seguirse de cerca para acompañar este nuevo escenario? NOTA DE TAPA GUÍA PARA COMPRAR DIVISAS EN LA BOLSA 46 En tiempos de cepo, no todo es dólar paralelo. Las operaciones cambiarias en blanco se mudaron al mercado de bonos. Los inversores prefieren al Bonar VII. Lo compran en pesos y al llegar su vencimiento en septiembre, cobrarán en divisas estadounidenses a un tipo de cambio de $ 7,90. La última fuente de dólares ARGENTINA UN CONTEXTO QUE LLEGÓ PARA QUEDARSE 42 La Bolsa al ritmo del blue Incertidumbre en los mercados internacionales, mensajes entre líneas del presidente de la Reserva Federal, y un dólar blue que no encuentra freno salvo intervención, son algunos de los argumentos para explicar el comportamiento del Merval. INVERSIÓN EN VIVEROS 52 Un negocio en flor Es una actividad que requiere de producción intensiva, mucha mano de obra y poca superficie. Y aunque parece que regalar flores es cosa del pasado, todavía sigue vigente. Además, surgieron nuevos y variados nichos que engordan la demanda Cuáles son los pasos y el capital necesario para alcanzar la rentabilidad? ESTRATEGIAS PARA UN PORTAFOLIO EN UN MUNDO DINÁMICO 54 La última batalla entre Tierra y Mar Durante mucho tiempo las cocheras se presentaron como una de las más seguras formas de inversión con flujos corrientes de ingresos. Hoy le salen al paso sus equivalentes náuticos. PARA GUIARLO EN LA LECTURA Centro de atención al lector PRINCIPIANTE Estas notas serán la puerta de entrada al mundo de las inversiones, evitando el uso de conceptos complejos que puedan complicarlo. CONOCEDOR Conoce los fundamentos de la selección de acciones y se ha animado a invertir. En estas notas se revisan sectores económicos con algunos consejos puntuales a la hora de posicionarse en un activo. AVANZADO Se maneja como pez en el agua. A través de estas notas profundizará en temas complejos, difíciles para la mayoría. 5

6 EN UN FLASH 10% Es la suba del índice S&P 500 en lo que va del año US$ millones Cayeron las reservas del Banco Central en 2013 SI LOS DATOS FUTUROS SON CONSISTENTES CON LAS PREVISIONES, EL COMITÉ ANTICIPA QUE SERÍA APROPIADO MODERAR EL RITMO DE COMPRAS DE ACTIVOS A FINAL DE AÑO 100 Es el valor del billete de más alta nominación, que tuvo que cambiar la numeración por la fuerte emisión por parte del Estado PREFIERO QUE ME COMPAREN CON LORENZINO QUE CON BOUDOU Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos LOS BANCOS NO TIENEN LA CULPA DEL DESASTRE ECONÓMICO Dominique Strauss-Kahn, ex director del Fondo Monetario Internacional Domingo Cavallo, ex Ministro de Economía argentino 6

7 Nikkei 225 1º Russell º Oro 2º Maíz 3º A medio camino... cómo seguimos? Acciones, bonos, commodities, cómo se han comportado los activos más buscados por los inversores globales en estos primeros seis meses de ,6 31,3 15,4-26,8 Cobre 5º 4º 1º Nikkei 225 2º Cerdo Russell 2000 Dow Jones Industrial 5º Algodón Tocino S&P 500 Jugo de naranja Nasdaq 100 Gas natural Avena Petróleo crudo Dólar Arroz Soja Ganado para engorde Euro Franco suizo Cacao Harina de Soja Bono del Tesoro a 10 años Dólar canadiense Petróleo para calefacción Paladio Dólar neozelandés Libra esterlina Ganado para faena Aceite de soja Bono del Tesoro a 30 años -16,3 3º Dólar australiano Yen japonés 5º Platino Azúcar Trigo Café Cobre 4º Madera 3º Maíz 2º Oro 1º Plata 6,7 5,4 5,1 4,4 2,7 1,5 1º -0,8-1,4-3,2-3,3-4,5-4,8-5,4-5,7-6,2-6,3-6,4-7,6-7,6-8 9,9 9,5 Plata 18,2 15,4 14,2 13,9 13,6 12,9 Algodón 5º -11,9-12,7-13,3-13,4-15,5-16,2-16,3-35,6-20,4-21,6 Cerdo 2º 13,9-26,8 % 31,3 Dow Jones 4º 4º Madera 18,2-35,6 14,2-20,4 Infografía: Fernando San Martín 7

8 RUMORES $ % EN LA BOLSA A RÍO REVUELTO, GANANCIA DE LOS INVERSORES? Invierno agitado para la City porteña. En medio de dudas y rumores sobre la creación de la nueva Ley de Mercado de Capitales, finalmente se reguló la implementación de otra ley que tenía ansioso al secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, y a su equipo: la Ley de Exteriorización de Capitales, conocida comúnmente como blanqueo. Los Cedines salieron a la calle y Moreno no cabe en sí. Apuesta a que el éxito de su medida será tan grande, que todas las operaciones, hasta las compras en supermercados, podrán hacerse con los nuevos papeles. Se supo que, previo a que entre en vigencia la ley, se reunió con los empresarios para persuadirlos de entrar al blanqueo. En una de esas reuniones, Moreno le confió a uno de los asistentes que la verdadera función de los cedines es la de convertirse en una cuasi moneda para bajar el valor del dólar blue. Uno de los empresarios presentes le consultó si el Cedin era una especie de patacón, a lo cual obtuvo una respuesta más que sorprendente: Qué sos? Radical? Qué Patacón! Yo diría que son como un traveller check, defendió el funcionario. Esperando la reforma Al mismo tiempo, durante la última semana de junio se debía oficializar la reforma del Mercado de Capitales. Sin embargo, en la reunión convocada para el día 27 del mes pasado, no hubo acuerdo de partes y se pasó a un cuarto intermedio. Según trascendió extraoficialmente la ley deberá estar lista para el próximo 10 de julio, fecha del aniversario de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, donde la propia presidenta Cristina Fernández comunicaría las reformas. Si bien el borrador de la ley está guardado bajo cuatro llaves, se supo que una de las principales modificaciones será la obligación de que todos los mercados que operen en el país abran su propio capital a la nueva Bolsa antes de 2014 o Esto es bastante antes de lo que las instituciones de la plaza local esperaban. Además, todos los mercados deberán hacer un split (subdivisión) de sus acciones, para así atomizar su propiedad y, al mismo tiempo, garantizarles a sus accionistas mayor liquidez en la Bolsa. Mientras se espera que finalmente se conozca la reglamentación, muchos en la City se preguntan cuál será el destino del viejo edificio de la Bolsa de Comercio. Una fuente cercana a la Bolsa comentó que la intención del Gobierno es convertirlo en un museo, aunque todavía no se sabe qué es lo que pueda ocurrir con el recinto. Elecciones y bonos En un año eleccionario, el mercado no puede escaparse de la política. Fue así como cuando, en la última semana de junio, se conocieron las listas de candidatos a las elecciones legislativas de octubre próximo, uno de los bonos argentinos se disparó. Se trató del Bono de la provincia de Buenos Aires, el BODEN 15. La confianza de los inversores aumentó, ya que como el Gobernador provincial Daniel Scioli se mostró aliado con el kirchnerismo, hay pocas probabilidades de una ruptura que dificulte el pago en 2015, año de las elecciones presidenciales. Este año, más que nunca, los inversores argentinos deberán seguir muy de cerca las noticias de la política local. A río revuelto... ganancia de precavidos. 8

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10 ? PREGUNTAS AL ESPECIALISTA EN UN FLASH Gustavo Neffa Profesor del Centro de Capacitación de Inversor Global Buenos días. Estuve analizando algunos balances de empresas cotizantes pero me encontré con que existe más de un indicador de liquidez en el balance de una compañía que suelen reportar las empresas. Me podrán explicar un poco el tema? Saludos. Pedro Respuesta Hola Pedro, El Ratio de Liquidez tiene sus variantes, pero en su versión cruda mide la capacidad de una empresa para repagar sus obligaciones de corto plazo, construyéndose a través de la comparación de los activos más líquidos, es decir aquellos que pueden ser más fácilmente convertibles en cash (en un plazo arbitrario establecido en doce meses) con sus obligaciones de corto plazo. Equivale a mirar el capital de trabajo con el que cuenta una empresa (activo corriente menos pasivo corriente), pero en términos relativos, no absolutos. El ratio de liquidez varía significativamente de un sector a otro debido a la relevancia de los activos fijos: una empresa manufacturera siempre tendrá un ratio de liquidez menor al de una empresa de servicios, y una empresa de proceso automatizados e intensiva en el uso del capital (petroquímicas, siderúrgicas, aluminio y otras), por debajo de aquella con poca inversión en activos fijos. Pero de algo podemos estar seguros: cuanto más elevada sea esa relación, la empresa podrá enfrentar sus deudas de mejor manera en el futuro cercano y además cubrir sus necesidades operativas en forma normal. El ratio de Liquidez ácida excluye a los inventarios de los activos corrientes dado que no son tan fácilmente convertibles en efectivo. Más refinado aún es el Cash Ratio, es decir el indicador de liquidez de una compañía que sólo mide la proporción de dinero en efectivo y equivalentes, así como fondos invertidos que se encuentran en el activo corriente respecto a los pasivos corrientes, y es el más restrictivo de los tres. Un Saludo. Buenos días. Quisiera saber qué son los ETNs y cuál es la diferencia entre los ETFs tradicionales. Respuesta Cecilia, los ETNs son las siglas por los Exchange- Traded Notes. Revisten todas las características para operarse tal como lo hace un ETF, pero en su estructura legal presenta importantes diferencias. A modo de ejemplo, si quieren exponerse a la suba del precio del gas natural en los EE.UU., pueden optar por el ETF UNG, que es el más líquido, o bien por el ETN GAZ, menos líquido. La principal diferencia no es la liquidez, porque de hecho algunos ETNs tienen más liquidez que los ETFs sobre un mismo activo subyacente (aunque lo contrario es lo más común de encontrar). La primera y principal diferencia es que los ETFs son fondos de inversión cotizados. Es decir que son patrimonios sin personalidad jurídica que permiten canalizar las inversiones de muchos inversores. Se requiere, con independencia del uso de derivados o cualquier otro mecanismo de cobertura o direccional en los términos previstos por la ley, de un activo o activos Cecilia en los que invertir los aportes de los clientes. Los ETNs, por el contrario, fueron concebidos como bonos no garantizados, por lo que es una DEUDA o un pasivo de la institución que los emite y, como toda deuda, tiene riesgo de contrapartida. Ése es el principal defecto que poseen ya que hay que analizar minuciosamente quien lo emite que es quien, en definitiva, lo garantiza. Es por eso que los emisores suelen ofrecer medidas de protección (más o menos eficaces) a través de colaterales o de contratos de seguro proporcionados por terceros. Sirven para disminuir el riesgo de contraparte. De existir, cuantas más contingencias cubran o mejores sean, menor será el riesgo de comprar un ETF para el inversor. Una gran ventaja de los ETNs es el menor tracking-error ya que se replica al índice y no a sus componentes, por eso no se ve perjudicado por los procesos de ajuste que el índice sufre. Un saludo. 10

11 ? PREGUNTAS AL ESPECIALISTA EN UN FLASH Buen día, qué acción recomiendan para el lanzamiento cubierto con vencimiento en agosto de este año? Un saludo. Alejandro Diego Martínez Burzaco Coordinador del Programa Acelerado para Invertir como un Experto Respuesta Alejandro, la estrategia para aplicar un lanzamiento cubierto implica la interacción de la compra de una acción y la simultánea venta de una opción de compra o call. Generalmente esta alternativa se utiliza para tratar de obtener un rendimiento a tasa fija con un riesgo acotado, en mercados que presentan una tendencia lateral. Cuanto más in the Money está la opción (cerca de gatillarse), la estrategia resulta menos riesgosa, pero también es más limitado el rendimiento de la operato- ria. En contraste, cuanto más out of the Money está la opción lanzada, mayor es el rendimiento esperado. Tanto si buscas operar en el mercado doméstico como en el mercado internacional, lo importante es que la acción elegida tenga liquidez y un mercado de opciones con mucho movimiento. En Argentina, las elegidas podrían ser Tenaris, YPF o Galicia. Para los mercados de Wall Street, las alternativas son muchísimo más amplias. Un saludo, Diego. En todos los brokers online que aceptan argentinos se pueden operar bonos soberanos y de empresas de cualquier lugar del mundo? Gracias. Gonzalo Respuesta Gonzalo, Para comenzar, lamentablemente hay que señalar que no en todos los bróker online del exterior permiten abrir cuentas a los argentinos. La razón principal es que nuestro país se encuentra en un listado de países que son considerados altamente riesgosos y es por eso que impiden la apertura de las cuentas comitentes. Para elegir el broker correcto, te aconsejo que hagas el curso gratuito que tienes a tu disposición que denominamos Cómo abrir una cuenta en un broker online. Con respecto a tu pregunta más en particular, no todos los brókers ofrecen operar bonos soberanos. El broker TD Ameritrade es uno de los que ofrece esta operatoria, pero en una lista restringida que no incluye a todas las opciones. Como alternativa a lo anterior, éste y otros brokers te permiten suscribir desde su plataforma fondos mutuos de bonos de empresas o bien adquirir algún ETF que contenga dichos activos. Un saludo, Diego. CONSULTE AL ESPECIALISTA Para realizar una pregunta o para ver más respuestas, lo invitamos a entrar a la sección Aprendiendo de nuestro sitio web: 11

12 PROTAGONISTAS CONOCEDOR Martín Tetaz Economista 12

13 El inversor argentino es torpe, ansioso e inseguro A veces desconocemos la Psicología a la hora de invertir: muchas veces juega un papel más importante en el proceso de toma de decisiones que cualquier variable económica. Martín Tetaz, economista especializado en Economía del Comportamiento, busca dilucidar qué tienen en la cabeza los inversores argentinos. Ana Pedotti Buenos Aires Detrás de cada decisión de un inversor hay mucho más que el simple análisis costo/beneficio. Esto, porque distintos factores sociales, cognitivos, emocionales y sociales entran en juego a la hora de operar en los mercados. Esto es lo que analiza la llamada Economía del Comportamiento, una corriente con raíces en la década de 1970, cuando dos psicólogos americanos comenzaron a estudiar las actitudes que respaldan las actividades económicas de las personas. Sin embargo, no fue sino hasta 2002, cuando la Academia de Suecia otorgó el Premio Nobel de Economía a Daniel Kahneman, uno de los fundadores de esta corriente, que alcanzó reconocimiento mundial. En la Argentina, uno de los principales representantes de esta corriente es el joven economista Martín Tetaz. InversorGlobal se reunió con él y en una amena charla buscamos desentrañar la forma de pensar del inversor argentino promedio. Cómo influye la Psicología a la hora de analizar variables económicas? Analizar inversiones no es otra cosa que prever el futuro. Cuando lo hacemos estamos tratando de prever la utilidad esperada o el flujo de interés, que no es otra cosa que tratar de saber cómo va a comportarse una variable más adelante. Sin embargo, los seres humanos somos malos para pronosticar el futuro. Es muy difícil para un joven de 25 años programar su jubilación a los 65. Puede haber una raíz muy profunda de esto en el modo en el que hablamos. El economista chino Keit Chen plantea que el lenguaje que hablamos puede incidir en la forma en que gastamos nuestro dinero. Según sostiene, la estructura del idioma influye en nuestra tendencia al ahorro. El idioma chino, por ejemplo, no separa el presente del futuro. Mientras nosotros decimos: Hoy llueve, mañana lloverá, ellos dicen hoy llueve, mañana llueve. Aunque suene increíble, esto hace que los chinos tengan mayor capacidad de ahorro: en China la tasa de ahorro equivale al 40% de su PBI, mientras que en nuestro país sólo ahorramos el 20% de nuestro producto bruto interno. Entonces el lenguaje modifica nuestra capacidad para invertir? Sí, pero no sólo eso. El vocabulario de las inversiones suele ser muy específico y eso dificulta que cualquier inversor promedio sea capaz de realmente visualizar de qué le están hablando cuando le dicen Costo Financiero Total, utilidad neta o ETF. Las personas tenemos problemas para representarnos qué es lo que realmente significa que un crédito tenga una Costo Financiero Total de 78%. Por qué? Porque a la gente le cuesta mucho monetarizar los porcentajes. No es lo mismo que te digan que un plazo fijo tiene una tasa de interés anual 13

14 de 14% a que te expliquen que si vos depositás cierta plata a fin de año recibirás pesos. Esto puede ser un problema para el ahorrista más desprevenido o una oportunidad para aquellos que están haciendo negocios con nosotros, como pueden ser los bancos. Pero esto es una limitación humana? Cómo puede subsanarse para evitar perder dinero? Creo que es un tema de falta de educación y regulación. El banco central desconoce seguramente que la gran mayoría de las personas que solicitan un crédito no tienen idea de lo que significa para su bolsillo que tenga un Costo Financiero Total de 78%. Los bancos se aprovechan de este desconocimiento y se hace una especie de engaño, aunque no creo que sea ex profeso. Pero lo importante es que si vos pediste un crédito de pesos y aceptás uno que tenga un CTF alto, tenés que saber que vas a terminar devolviendo casi el doble de lo que te prestaron. Aquí falla la regulación del banco central, que podría servir también para cortar con movidas especulativas, como las relacionadas con el dólar paralelo. ANALIZAR INVERSIONES NO ES OTRA COSA QUE PREVER EL FUTURO. CUANDO LO HACEMOS ESTAMOS TRATANDO DE PREVER LA UTILIDAD ESPERADA O EL FLUJO DE INTERÉS, QUE NO ES OTRA COSA QUE TRATAR DE SABER CÓMO VA A COMPORTARSE UNA VARIABLE MÁS ADELANTE. SIN EMBARGO, LOS SERES HUMANOS SOMOS MALOS PARA PRONOSTICAR EL FUTURO. Cómo inviertes, quién eres Cómo definirías al inversor argentino? La Argentina se caracteriza por tener una economía altamente inestable. Si comparamos el PBI argentino con otros de la región, o incluso con el de países emergentes de Asia, Las personas tenemos problemas para representarnos qué es lo que realmente significa que un crédito tenga una Costo Financiero Total de 78%. Porque a la gente le cuesta mucho monetarizar los porcentajes. notaremos que el argentino es mucho más volátil. Esta inestabilidad económica se traduce en una incertidumbre que caracteriza a los inversores locales, con menos capacidad de pronóstico que otros inversores del mundo. Entonces no esperan a tener quince datos de la realidad para tomar una decisión, rápidamente van a las conclusiones. Se apresuran a leer tendencias: por ejemplo, si el dólar sube durante tres días seguidos, seguramente el argentino al cuarto día va a salir corriendo a comprar dólares, aunque esta alza no necesariamente signifique un serio problema en la economía. Estadísticamente, existen probabilidades de que si tiramos una moneda al aire tres veces, las tres veces salga cara, y esto no está vinculado con ningún otro dato de la realidad. 14

15 Es como que lo apura la urgencia. Sí, y por esta misma incertidumbre económica el argentino sabe que debe realizar las ganancias muy rápido. Es cortoplacista, sabe que sus inversiones tienen que darle mucha liquidez y la posibilidad de retirar el dinero en cualquier momento que lo necesite, sin complicaciones. Ésta es la única explicación de por qué, aun con una inflación del 24% anual, los argentinos sigan prefiriendo apostar a los plazos fijos que a lo sumo les pueden otorgar una tasa de interés del 14% anual. Prefieren poder disponer de su plata en el momento que lo necesiten, aunque todos los años pierdan un 10% de su capital. La pregunta es por qué esa persona no es capaz de figurarse que perder ese porcentaje equivale a que de los doce sueldos que cobra en un año, le robasen un sueldo entero. Entonces, la inestabilidad económica vuelve a los argentinos hombres de negocios ansiosos, torpes e inseguros. exhaustivo de las variables. Y muchas veces se equivocan. EL IDIOMA CHINO, POR EJEMPLO, NO SEPARA EL PRESENTE DEL FUTURO. MIENTRAS NOSOTROS DECIMOS: HOY LLUEVE, MAÑANA LLOVERÁ, ELLOS DICEN HOY LLUEVE, MAÑANA LLUEVE. AUNQUE SUENE INCREÍBLE, ESTO HACE QUE LOS CHINOS TENGAN MAYOR CAPACIDAD DE AHORRO. Qué otras debilidades le atribuirías al inversor argentino promedio? Casi todos los argentinos creen que tienen la capacidad de pronosticar al mercado. Aunque esto no es sólo un rasgo local: está comprobado que el 90% de la población mundial cree que es mejor conductor que el promedio, o que el 90% de los estudiantes piensa que es más inteligente que el resto. Sobrevalorar sus capacidades puede llevarlos a asumir más riesgos. Entonces, a la hora de invertir, a los argentinos esto puede jugarles en contra, ya que toman sus decisiones basados más en la propia confianza en sí mismos que en un análisis La inestabilidad económica argentina se traduce en una incertidumbre que caracteriza a los inversores locales, con menos capacidad de pronóstico que otros inversores del mundo. Y qué pasa cuando se equivoca? Ahí aparece otra debilidad del argentino: no quiere reconocer su error. Esto es lo que ocurrió en mayo con el dólar blue. Los que compraron la moneda en el mercado paralelo lo hicieron porque estaban seguros de que la tendencia alcista se iba a prolongar por mucho tiempo. Cuando los indicadores de la realidad comenzaron a demostrar lo contrario, muchos de estos ahorristas se resistieron a vender, porque desestimaron los datos que no coincidían con su análisis. Y esta característica explica por qué en nuestro país las subidas son más abruptas que las caídas. 15

16 Quién es Martín Tetaz es economista, graduado en la Universidad de La Plata, donde actualmente realiza un Doctorado en Ciencias de la Gestión. Está especializado en la Economía del Comportamiento y profundamente interesado en el funcionamiento de la mente humana y de los procesos de toma de decisiones. Es profesor universitario e investigador del Centro de Estudios Distributivos Laborales y Sociales (CEDLAS), perteneciente a la Universidad de La Plata. Además, es especialista en el diseño y procesado de encuestas y estudios de opinión pública. Ya que hablamos del dólar, cómo explicarías la preocupación argentina por conseguir estos billetes? En economía real se analizan dos factores: los fundamentals y los technicals. En la Argentina tenemos un problema real que es que faltan los dólares y por eso sube su valor. Mientras en todos los países de la región el dólar se consigue muy barato porque hay un boom de las inversiones extranjeras y porque el precio de los commodities que estos países producen aumentó en los últimos años. El precio de la soja aumentó 4 veces, el del oro 6 veces y el del cobre 7. Esto se traduce en un balance superavitario en todos los países de la región, menos en Venezuela y en la Argentina, donde hay un problema de confianza tan grande que espanta a los inversores. La falta de confianza está vinculada con que con los últimos Gobiernos comenzó a faltar el respeto a las instituciones, y hay una fuerte intervención estatal. Digo intervención, porque lo que hace el Gobierno es justamente intervenir para decirle a la gente qué es lo que puede hacer o no, pero no regular: por eso siguen chocando los trenes y los bancos se roban la plata. Y está el tema psicológico. Claro, esto ayuda a que los argentinos sean tan dependientes del dólar. La razón es que el dólar siempre fue un termómetro para anticipar las crisis. Los argentinos saben que si sube su precio es una señal de que algo va mal en la economía. Frente al escenario actual, con un freno económico importante y con una inflación sin control, los dólares aparecen como una vacuna ante la crisis, una reserva de certidumbre en un panorama sin certezas. Pero para el ahorrista se da una especie de profecía autocumplida : como cree que hay un contexto de crisis, apuesta al dólar porque piensa que va a subir y éste efectivamente termina subiendo. Y cómo influyen las expectativas de los inversores en problemáticas como la inflación? También acá hay un factor concreto y un factor psicológico. La inflación está dada por el aumento de la tasa de emisión, que es real, por las pujas distributivas y por factores estructurales. Pero esto solo no alcanza para explicarla. Además, influyen las expectativas de la población: si una persona tiene que vender los muebles de su casa para comprarse unos nuevos, sabe que si lo hace al precio que valen, dentro de tres meses cuando tenga que comprar, no le va a alcanzar la plata. Las expectativas de inflación hacen que los formadores de precios fijen precios más altos y esto crea una especie de espiral en ascenso. Acá tiene mucho que ver la psicología del contagio, que es una rama de la Psicología Social. Estas expectativas de inflación explican que el mercado inmobiliario se haya dolarizado. Porque con la depreciación de la moneda, si uno vende una propiedad de 300 mil pesos, en un par de meses, cuando quiera comprar una nueva va a haber perdido un ambiente de su casa. Nadie quiere perder una sala, un baño o un ambiente; por eso la gente prefiere hacer sus operaciones inmobiliarias en una moneda más estable. 16

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