NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS

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1 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 702 Año XIV Nº de Mayo de 2012 NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS ARTÍCULO Calculando ganancias y perdidas en sus operaciones con divisas El trading de divisa ofrece una oportunidad rentable para inversores profesionales. Sin embargo, es además un mercado riesgoso, y los operadores deben siempre mantenerse alerta en cuanto a las posiciones que mantienen. El éxito o el fracaso de una operación de trader es medida en términos de ganancias o perdidas (P&L, por sus siglas en inglés). Es importante para los traders tener un claro conocimiento de sus P&L, ya que afectan directamente en el margen del balance de sus cuentas de trading. Si el precio se mueve en contra de las posiciones mantenidas, el margen el balance se reduce, y por lo tanto, habrá menos dinero disponible para nuevas operaciones. Ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas Todas tus operaciones de divisas estarán sujetas al markt to market en tiempo real. El cálculo markt to market muestra las P&L no realizadas (cerradas) en tus operaciones. El término no realizado significa que las operaciones se encuentran todavía abiertas (si compró todavía no vendió, si vendió todavía no compró) y que pueden ser cerradas en cualquier momento cuando usted lo decida. El valor markt to market es el valor al cual usted puede cerrar la posición en ese momento. Si tiene una posición larga, el típico cálculo markt to market es determinado por el precio al cual puede vender. En caso de una posición corta, esta dodo por el precio al cual puede comprar para cerrar la posición. Hasta que la posición es cerrada, la P&L se mantendrá sin realizar. Las ganancias y pérdidas son realizadas cuando cierra una posición. Al cerrar la posición las ganancias y las pérdidas son realizadas. En caso de una ganancia, el margen del balance se incrementa, y en caso de una pérdida, decrece. El margen total del balance en su cuenta será siempre igual a la suma de los depósitos de márgenes inicial, las P&L realizadas y las P&L no realizadas. Siendo que las P&L no realizada representa el markt to market, se mantiene fluctuando en función de la variación del precio, y por lo tanto el margen del balance también se mantiene constantemente fluctuando. Calculando ganancias y pérdidas El cálculo de las ganancias y pérdidas en una posición es bastante simple. Para calcular las P&L de una posición, lo que usted necesita es el tamaño de la posición y cuantos pips (movimiento mínimo del precio) 1

2 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 706 analicemos el siguiente ejemplo: se ha movido. La actual P&L será equivalente al tamaño de la posición multiplicada por el total de pip. Ejemplo: Asuma que tiene una posición de GBP/USD actualmente negociada en Si el precio se mueve desde GBP/USD a Entonces, el precio se ha movido 15 pips. Para una posición de GBP/USD, los 15 pips equivalen a USD 150 (100,000 x 15). Para determinar si representa una ganancia o una pérdida necesitamos saber si estamos comprados o vendidos. Posición Larga (Long): en caso de una posición larga, si el precio se mueve al alza, obtendrá una ganancia, mientras que si se mueve a la baja obtendrá una pérdida. En nuestro ejemplo anterior, si la posición es larga, entonces se obtendrá una ganancia de USD 150. Contrariamente, si el precio se moviera a la baja desde GBP/USD a , entonces se obtendrá una pérdida de USD 200 (100,000 x ). Posición corta (Short): En caso de una posición corta, si el precio se mueve al alza, se obtendrá una pérdida, y si el precio se mueve a la baja se obtendrá una ganancia. En el ejemplo anterior, si la posición es corta y el precio se mueve 15 pips, obtendremos una pérdida de USD 150. En cambio si el precio se mueve a la baja por 20 pips, obtendremos una pérdida de USD 200. El siguiente gráfico resume los cálculos de P&L: 100,000 GBP/USD Posición Long Posición Short Precio al alza 15 pips Ganancia $150 Pérdida $150 Prices a la baja Pérdida $200 Ganancia 20 pips $200 Otro aspecto de las P&L es la moneda en la que están expresadas. EN nuestro ejemplo las P&L fueron expresadas en dólares. Sin embargo, esto podría no ser siempre así. En nuestro ejemplo, el GBP/USD es cotizado en términos de números USD por GBP. El GPB es la moneda base y el dólar es la moneda de cotización. A una tasa de GBP/USD , cuesta dólares para comprar un GBP. Por lo tanto, si los precios fluctúan, producirán un cambio en el valor del dólar. Para un lote estándar, cada pip, costará 10 dólares y las ganancias y pérdidas están en dólares. Como regla general, las P&L serán denominadas en la moneda de cotización, por lo tanto si esta no es el dólar, deberá convertir los resultados para poder ser analizados dentro del balance (considerando que las operaciones del balance se encuentren en dólares) Consider you have a 100,000 short position on USD/CHF. In this case your P&L will be denominated in Swiss francs. The current rate is roughly For a standard lot, each pip will be worth CHF 10. If the price has moved down by 10 pips to , it will be a profit of CHF 100. To convert this P&L into USD, you will have to divide the P&L by the USD/CHF rate, i.e., CHF 100 / , which will be USD Considere que tiene una posición corta de en USD/CHF. En este caso sus P&L serán denominadas en franco suizo. La tasa de cambio es de Para un lote estándar, cada pip 2

3 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 706 costar 10 CHF. Si el precio baja 10 pips, habrá una ganancia de CHF 100. Para convertir estas P&L a USD tundra que dividir las P&L por el tipo de cambio del USD/CHF, por ejemplo, CHF 100 / , lo cual representarán USD Una vez que tenemos las P&L valuadas, estas pueden fácilmente ser utilizada para calcular los márgenes de los balances en las cuentas de trading. Dependiendo de cuanto apalancamiento ofrezca su cuenta, usted podrá calcular el margen requerido para mantener la posición. Por ejemplo, su usted tiene un apalancamiento de 100:1, usted requerirá márgenes de $1.000 para abrir una posición de un lote estándar de $1.000 sobre USD/CHF. Lo más importante Lograr un claro entendimiento de cuanto dinero se juega en cada operación le ayudará a administrar más adecuadamente el riesgo de su cartera. Traducción libre del artículo Calculating Profits And Losses Of Your Currency Trades. Investopedia 03/05/2012 NOTICIAS CME Group ampliará el horario de negociación de granos y oleaginosas en CME Globex (CMEGroup 02/05/2012) CME Group, el mercado de derivados líder en el mundo, anunció que ampliará el horario de negociación electrónica para los contratos de futuros y opciones sobre granos y oleaginosas a partir del 14 de mayo. De este modo, los futuros y opciones sobre maíz, soja, trigo, harina de soja, aceite de soja, avena y arroz podrán operarse durante 22 horas al día a través de la plataforma electrónica CME Globex. Con el crecimiento de nuestra base de clientes de commodities agrícolas, hemos observado un creciente interés en facilitar el acceso al mercado mediante la ampliación del horario de operación, señaló Tim Andriesen, Director de Commodities Agrícolas e Inversiones Alternativas del CME Group. Particularmente, nuestros clientes buscan gestionar su exposición al riesgo precio durante eventos como las publicaciones de informes de USDA. En respuesta a sus pedidos, estamos ampliando el horario de negociación a fin de proveer aún mayor acceso a estas herramientas de descubrimiento de precios A partir del 13 de mayo para las operaciones del 14 [Nota: posteriormente se modificó al 20 y 21 de mayo respectivamente] los clientes de CME tendrán acceso al mercado en los siguientes horarios: Domingo a Lunes de 5:00 pm a 4:00 pm (CT) Lunes a Viernes de 6:00 pm a 4:00 pm (CT) La negociación a viva voz en el recinto mantendrá su horario habitual de 9:30 am a 1:15 pm (CT) de lunes a viernes. Grandes operadores granarios preocupados por la extensión de horarios en CME (Reuters 02/05/2012) La extensión del horario de negociación electrónica en el mercado de referencia a nivel mundial incrementará los costos operativos de actores involucrados en la comercialización de granos en los EE.UU. y podría ponerlos en una situación de desventaja. Esto fue expresado por la principal agrupación de los Estados Unidos en respuesta al comunicado de CME indicando que habría operación durante 22 horas al día. 3

4 CME Group anunció que a partir del 14 de mayo [Nota: posteriormente se modificó al 21 de mayo], la negociación de derivados sobre granos sería ampliada a sesiones de 22 horas, permitiendo a sus clientes operar casi todo el día. Esta iniciativa también compite en forma directa con su rival, el InterContinentalExchange, que lanzará contratos sobre granos. La National Grain and Feed Association indicó que existe una gran preocupación respecto al hecho de que el mercado está abierto mientras USDA publica sus reportes. En particular, acceder a dichos informes no es un proceso sencillo ni rápido, agregó NGFA en su declaración. Existirán ventajas para aquellas firmas que puedan acceder y procesar la información más rápidamente. El vocero NGFA no precisó quienes serían los operadores beneficiados en las fechas de publicación de los informes, que típicamente presentan un gran volumen de operaciones y generan violentas oscilaciones en los precios. La propuesta de CME aparece tras el anuncio del lanzamiento en ICE de contratos look-alike de los de CME para trigo, maíz y soja; los cuales tendrán negociación 22 horas diarias. NGFA, que cuenta con miles de miembros incluyendo acopios, procesadores, productores de biocombustibles y exportadores, añadió que pedirá mayores precisiones a CME respecto de sus planes en materia de precios de ajuste, entre otras cuestiones. CME ha anunciado que pasará a un esquema combinado para la fijación de precios de ajuste, utilizando las cotizaciones del piso y de su plataforma electrónica, CME Globex, a partir de junio. Inicialmente, se había planteado una migración gradual al nuevo esquema durante los meses de marzo y abril, la cual fue duramente cuestionada por los operadores de piso. CFTC refuerza la transparencia en los precios (Chicago Tribune 02/05/2012) La Commodity Futures Trading Comission y los reguladores globales se han comprometido a implementar reglas para que los precios en los mercados privados de derivados de USD 700 billones- sean más transparentes, a pesar de los esfuerzos para abatirlas, -afirmó el miércoles el director de la CFTC, Gary Gensler. La transparencia en los precios, antes y después de las operaciones, es una de las reglas más importantes sobre derivados; no obstante, encuentra oposición por parte de los grandes bancos, algunos administradores de fondos y el grupo de negociación International Swaps and Derivatives Association. La CFTC ha propuesto reglas que requerirían que los precios sean expuestos por plataformas electrónicas al menos a cinco operadores antes de que la negociación se concrete, si la posición está estandarizada y es plausible de liquidación central. Un proyecto de ley propuesto a la Casa de Representantes, sin embargo, busca arrollar la habilidad de la CFTC para implementarla. En un discurso en la reunión anual de la ISDA en Chicago, Gensler estableció que él no apoya el proyecto de ley, conocido como Swaps Execution Facility Clarification Act. Los bancos afirman que divulgar los precios antes de que las operaciones sean llevadas a cabo permitiría a otros adelantarse al inversor para introducirse en la posición, lo que haría más difícil ejecutar un negocio, y dañaría la liquidez del mercado. Hay casos en que aumentar la transparencia en el precio puede reducir la liquidez, por ejemplo, cuando se dan grandes operaciones, afirmó James Hill, director de Morgan Stanley, que también dio un discurso en la conferencia de la ISDA. Algunos establecen que los bancos se oponen a la medida debido a que la falta de transparencia les permite beneficiarse con el cobro de márgenes más altos por las negociaciones. Los operadores pugnan contra la transparencia porque nadie quiere perder márgenes, dijo Luigi Zingales, profesor de ciencias económicas de la Universidad de Chicago. La pregunta radica en quién tiene más poder político para delinear las reglas, afirmó el martes. El descubrimiento público de precios es la clave para reducir los costos de transacción, incrementar la liquidez y atraer más inversores al mercado, dijo Gensler, llamando a los 4

5 derivados el charco oscuro más grande de nuestros mercados financieros. La transparencia en el precio es también la clave para reducir el riesgo de una falla por parte de la casa compensadora, lo que podría causar grandes pérdidas. Las casas compensadoras necesitan precios transparentes y mercados líquidos para administrar adecuadamente los riesgos de los contratos que liquidan y garantizan, determinó Gensler.[ ] Controversia por ETFs deja mal parados a brokers online (Reuters 03/05/2012) Las recientes controversias en relación a ETFs apalancados e inversos puso a algunas firmas de corretaje como Charles Schwab Corp., Fidelity Investments and TD Ameritrade en una situación comprometida. Por un lado, la propuesta comercial de estas firmas se basa en la oferta de productos para inversores independientes. Pero los crecientes controles sobre los productos más complejos como ETFs inversos y apalancados ponen a estas firmas en riesgo de recibir demandas si no cambian su enfoque comercial para asegurarse que los inversores conozcan los productos que están adquiriendo. Todos los grandes brokers están tratando de resolver esto, señaló Scott Burns, director de la firma de research de ETFs, Morningstar, inc. El desafío pasa por el hecho que pretenden facilitar el acceso a todo tipo de operaciones, pero intentan conocer cuáles son las responsabilidades que les caben. Los ETFs apalancados e inversos están diseñados para amplificar los retornos de corto plazo mediante el uso de derivados y endeudamiento, y resultan más apropiados para inversores profesionales que para pequeños inversores que apuntan al largo plazo o quienes no buscan un alto riesgo en su cartera. Este tipo de ETFs representa unos millones de dólares en un mercado que alcanza los 1,15 billones. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) y otras entidades reguladoras comenzaron a realizar advertencias en 2009 por la comercialización de estos productos a inversores más conservadores. El martes, Citigroup Inc. Morgan Stanley, UBS AG y Wells Fargo & Co aceptaron pagar una multa de más de 9 millones de dólares por la venta de ETFs apalancados sin la debida supervisión, según un comunicado de FIMRA. Entre tanto, los abruptos movimientos en la cotización de una ETN que apuesta a la volatilidad del mercado ha concentrado la atención de la SEC, FIMRA y el fiscal general del Estado de Massachusetts. Esto se dio después de que el fondo gestionado por Credit Suisse, VelocityShares Daily 2x Short- Term ETN perdió la mitad de su valor en sólo dos días (en el mes de abril). Algunos brokers online están tomando medidas adicionales para advertir a los inversores sobre los riesgos de los productos que están adquiriendo. TD Ameritrade contempla la posibilidad de agregar mayores advertencias a fin de que los inversores entiendan la complejidad de este tipo de productos, según señaló su Responsable de Productos, Ram Subramanian. Ameritrade posee más de 5.7 millones de cuentas activas. A fin de educar a los inversores, Ameritrade comenzó a incorporar a su website artículos de Morningstar sobre estos ETFs y otros productos complejos, desde el año Además, agregó información propia para reforzar la comunicación, añadió Subramanian. Si bien la firma piensa acentuar las advertencias, no planea limitar el acceso de los inversores a estos productos. Otro broker, Charles Schwab Corp, ya ha implementado un sistema de advertencias vía mensajes emergentes para hacer saber a los inversores los riesgos que tiene cada uno de los productos inversos y apalancados antes de que realicen operaciones. Pero esta advertencia simplemente señala que estos ETF normalmente tienen mayores costos de mantenimiento y que replican el comportamiento de un índice pero se opera como una acción individual. Un link que invita al lector a ver mayor información simplemente explica la dinámica de operaciones con endeudamiento contra una cuenta margen. Schwab cuenta con unos 8.6 millones de clientes activos y se encuentra evaluando tomar medidas de advertencia adicional. 5

6 Ni Ameritrade ni Schwab considera un enfoque más amplio como el que implementó Fidelity Investments. La primera vez que un cliente de Fidelity ingresa una orden para operar un ETF apalancado o inverso, debe aceptar un acuerdo de inversión. Este proceso requiere que el cliente indique su perfil de riesgo y no procesa operaciones sobre estos instrumentos de aquellos comitentes que no señales un perfil muy agresivo. Los inversores deben también reconocer ser sofisticados y experimentados, con posibilidad de absorber pérdidas parciales o totales del capital invertido, capacidad de analizar en forma independiente los riesgos del producto y que no dependen de sugerencias o seguimiento de su inversión por parte de Fidelity en ningún momento En el futuro, cada vez que un inversor ingresa un orden sobre este tipo de productos recibe un recordatorio de este acuerdo. En líneas generales, contamos con un procedimiento bastante robusto para asegurar que los inversores están al tanto de los riesgos que existen al operar ETFs inversos y apalancados, o cualquier producto similar, indicó un portavoz de Fidelity. La firma suma 13.7 millones de cuentas activas. CME incrementa márgenes para posiciones no cubiertas para obedecer reglas de la CFTC (Bloomberg 03/05/2012) CME Group Inc., la bolsa de futuros más grande del mundo, está incrementando los márgenes para aquellas posiciones de futuros que no sean de cobertura, para obedecer las nuevas regulaciones. Los miembros serán tratados categóricamente como especuladores, pagando un margen mayor, según estableció la bolsa, que negocia todo desde energía, agricultura y metales, hasta tasas de interés e índices accionarios. En la actualidad, los miembros son tratados como coberturistas en vez de especuladores, incluso si poseen una posición especulativa. El cambio se hará efectivo el 7 de mayo. El presidente Barack Obama el mes pasado instó al Congreso a que reforzara la supervisión de los mercados de petróleo, imponga mayores penas por la manipulación del mercado y otorgue mayor poder a los reguladores para incrementar los márgenes. Estos buscan limitar la especulación en commodities y prohibir el tan llamado propietary trading de los bancos. Aquellos que están altamente apalancados tendrán que conseguir más capital o disminuir su posición, estableció Adam Davis, operador de commodities en Merricks Capital Services Pty. Puedes reducir tu posición en dos segundos. Encontrar más capital podría llevarte dos meses. La bolsa está implementando una medida de la Commodity Futures Trading Comission para todas las cuentas especulativas que son reguladas como futuros o swaps, dijeron desde el CME ayer. La regla de la CFTC quita el estatus implícito de coberturista a los miembros, forzándolos a pagar un margen más alto [ ], estableció Roy Huckabay, el vicepresidente ejecutivo de Linn Group, [ ]. Esto, por naturaleza, reducirá el número de contratos que operan, a menos que coloquen garantías adicionales. La regla de la CFTC La CFTC aprobó el año pasado una regulación que pondría un tope al número de contratos que un operador de futuros puede tener. Los reguladores europeos también están buscando límites a los derivados, luego de que el presidente francés Nicolas Sarkozy exigiera represión a la especulación, a la cual culpa de incrementar los precios mundiales de los alimentos. Compañías tales como JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. y Morgan Stanley han realizado una demanda para derribar la regulación de la CFTC, uno de los desafíos de más alto perfil a la ley Dodd-Frank de 2010, que apunta a consolidar la regulación en derivados. [ ] Los especuladores altamente apalancados, dependiendo de la magnitud del incremento en los márgenes, podrían tener que reducir sus tenencias, explicó Davis de Merricks Capital, refiriéndose al anuncio de ayer por parte de la CME. Ciertamente, en el corto plazo, no conduce a mayores precios. En el largo plazo, tendrá un pequeño impacto. 6

7 Nasdaq gana acuerdo para proveer plataforma a Nueva Zelandia (Financial News 04/05/2012) Nasdaq OMX, dijo esta mañana que ha ganado el concurso para el suministro de tecnología al Mercado de Valores de Nueva Zelandia, en una jugada por parte de la bolsa con sede en Estados Unidos cuya establecida franquicia en tecnología está siendo objeto de una creciente competencia con otros mercados que intentan construir sus propias empresas de tecnología. El NZX - uno de los mercado que mostró mejor performance el año pasado en términos de la cotización de sus propias acciones - pondrá en marcha la plataforma tecnológica para multi-activos X-Stream de Nasdaq OMX, que operará con títulos de renta fija y derivados para el cuarto trimestre de este año, anunció Nasdaq esta mañana. Marcos Weldon, director ejecutivo de NZ, dijo: "La plataforma de negociación de Nasdaq OMX y el paquete de conectividad colocarán el negocio de NZX y sus mercados por sobre todas las situaciones de competencia previsibles y permitirán una significativa innovación en términos de diseño de mercado y de ofertas de mercado." Las ventas de tecnología se han vuelto cada vez más importantes para los mercados en sus intentos por diversificar sus fuentes de ingresos fuera del tradicional negocio del mercado de capitales, y en empresas que son menos vulnerables a los ciclos del mercado. Todas las bolsas de primer nivel occidentales, NYSE Euronext, NASDAQ OMX, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Canada s TMX Group, CME Group actualmente venden tecnología de una forma u otra, con un creciente enfoque en servicios de tecnología tales como el hosting de proximidad, enrutamiento de órdenes, monitoreo de la actividad comercial, gestión de riesgos y reporte de datos. En febrero, NYSE Euronext dijo que apuntaba a más del doble de los ingresos anuales de su división de tecnología llegando a un mil millones en 2015, mientras que Deutsche Börse dio a conocer la creación de una nueva unidad independiente de IT, tecnología de información. Ayer, el Nasdaq OMX - que vio crecer sus ingresos por el negocio de tecnología de mercado un 20% el año pasado - dijo que tenía la intención de adquirir BWise, un pequeño proveedor de tecnología que proporciona garantía de cumplimiento y otras capacidades de gestión de riesgos. 7

8 LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS Pricing the Future: Finance, Physics, and the 300-year Journey to the Black-Scholes Equation (George G. Szpiro) Las opciones se han negociado durante cientos de años, pero las decisiones de inversión se basaban en corazonadas hasta que el modelo de valuación de opciones Black-Scholes fuera premiado con el Premio Nobel en 1973, marcando el comienzo de la era de los "cuantos". Sin este Wall Street no sería la misma. ASIN: B005OVTBD2 Editorial: Basic Books E-book: 674 KB, 322 páginas, en inglés The Option Trader's Hedge Fund: A Business Framework for Trading Equity and Index Options (Dennis A. Chen, Mark Sebastian) En este libro, un gestor de fondos de cobertura y un capacitador en negociación de opciones le mostrarán cómo obtener ganancias seguras y confiables mediante la gestión del trading de opciones y el funcionamiento de su cartera de opciones como un negocio real, con rendimientos consistentes y constantes. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: FT Press, lanzamiento 3 de junio 352 páginas, tapa dura, en inglés 8

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