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1 Política de Mejor Ejecución Versión V 01/04/2014 Una Pasión por Cumplir.

2 Índice 1. ASPECTOS GENERALES 3 2. ÁMBITO DE APLICACIÓN 3 3. BASES DE LA EJECUCIÓN 4 4. FACTORES DE EJECUCIÓN 4 5. EXCEPCIONES 6 6. EJECUCIÓN POR TERCEROS. ACTUACIÓN COMO INTERMEDIARIO 7 7. REVISIÓN DE LA POLÍTICA DE MEJOR EJECUCIÓN 8 8. PARTICULARES EN FUNCIÓN DEL INSTRUMENTO FINANCIERO DEL QUE SE TRATE Renta Variable Renta Fija (Pública o Privada) y Productos Estructurados de Renta Fija estructuras de Renta Variable, Materias Primas y Divisas Instituciones de Inversión Colectiva Derivados 11 ANEXO 1 MERCADOS DE EJECUCIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS. 11/12 2 / 13

3 1. Aspectos generales El objeto del presente documento es describir aquellos canales o vías de ejecución que son empleados por Deutsche Bank, S.A.E. (el Banco ) en la ejecución de órdenes de sus clientes sobre todo tipo de instrumentos financieros por considerar que los mismos permiten obtener, como regla general y de forma sistemática, el mejor resultado posible para el cliente sobre el tipo de instrumentos financieros de que se trate. Será necesario recibir el consentimiento del cliente a la presente política con carácter previo a la ejecución de cualquier orden en base a la misma. Con carácter general, se entenderá que el cliente ha prestado tácitamente su consentimiento a la presente política de mejor ejecución si, habiéndose puesto la misma en su conocimiento con carácter previo, solicitara del Banco la ejecución de una orden. No obstante lo anterior, será necesario obtener el consentimiento previo y expreso del cliente cuando las órdenes vayan a ser ejecutadas fuera de un mercado regulado o sistema multilateral de negociación. Una vez obtenido dicho consentimiento expreso, éste se entenderá concedido en forma de acuerdo general para todas las órdenes ejecutadas al margen de dichos mercados. El Banco contará con las medidas necesarias para poder acreditar el cumplimiento de la presente política de mejor ejecución si el cliente, en el ejercicio del derecho que le confiere la legislación vigente, así lo solicita. 2. Ámbito de aplicación La presente política de mejor ejecución será aplicable en la ejecución de órdenes de compraventa de valores y otros instrumentos financieros de clientes minoristas o profesionales. El Banco aplicará asimismo la presente política en la ejecución de aquellas órdenes de compra o venta de instrumentos financieros por cuenta del cliente que resulten del cumplimiento de sus obligaciones en el marco de un contrato de gestión discrecional de cartera. 3. Bases de la ejecución 3 / 13

4 Al ejecutar órdenes sobre instrumentos financieros por cuenta de sus clientes, el Banco podrá: (i) actuar en nombre y representación de sus clientes ejecutando las órdenes en los distintos canales o vías de ejecución (mercados de valores, sistemas multilaterales de negociación) que se detallan en el Anexo I; (ii) transmitir las órdenes para su ejecución por otras empresas de servicios de inversión o entidades de crédito que, actuando en su propio nombre y representación, sirven como contrapartida de dichas órdenes (denominadas internalizadores sistemáticos); o (iii) actuar él mismo como internalizador sistemático dando contrapartida al cliente al adquirir o vender los instrumentos financieros contra sus propios libros. En el marco de los principios de ejecución que aquí se detallan, el Banco ha seleccionado un canal de ejecución o vía de ejecución para la mayor parte de los instrumentos financieros existentes. No obstante, ante la imposibilidad de cubrir todos y cada uno de los instrumentos financieros existentes, el Banco ha optado por recabar las instrucciones expresas del cliente en aquellos supuestos en los que no se haya especificado un procedimiento. 4. Factores de ejecución Sin perjuicio de lo establecido en el punto 6 siguiente para aquellos supuestos de ejecución de órdenes por medio de terceros, la política del Banco sobre mejor ejecución está basada en los siguientes factores: (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) el precio del instrumento financiero (incluyendo los costes de ejecución conexos), la rapidez y probabilidad en la ejecución, la rapidez y probabilidad en la liquidación, el volumen de la orden, el ámbito y la naturaleza de la operación, y cualquier otro elemento relevante para la ejecución de la orden. El Banco tomará asimismo en consideración otros criterios como son las condiciones de mercado o la seguridad del proceso. No obstante, con carácter general y dado que la mayor parte de los valores e instrumentos financieros son sensibles a las variaciones en el precio (de modo que una tendencia negativa en el precio no puede ser 4 / 13

5 prevista hasta que se ejecuta la orden), el Banco dará prioridad a aquellas vías de ejecución donde la orden pueda ser ejecutada en un menor plazo de tiempo. Advertencia: En caso de que el cliente curse instrucciones específicas sobre cómo debe ser tratada su orden, éstas prevalecerán sobre la presente política de mejor ejecución. Lo anterior implica que, en dichos casos, el Banco no aplicará la presente política de mejor ejecución si no que ejecutará la orden de acuerdo con las instrucciones recibidas del cliente, lo que puede implicar que no se obtenga el mejor resultado en la ejecución. Se entenderá que el cliente ha dado al Banco instrucciones específicas a los efectos anteriores en los supuestos en los que la contratación vaya referida a productos realizados a medida de las necesidades del cliente, productos únicos, o productos que sólo puedan ser contratados como OTC. (i) Clientes minoristas En el caso de clientes minoristas el Banco asumirá que el mejor resultado posible debe medirse en términos de contraprestación total, compuesto por el precio del instrumento financiero y los costes relacionados con la ejecución (que incluirán todos los gastos contraídos por el cliente que estén directamente relacionados con la ejecución de la orden incluidos los costes del centro de ejecución, de la compensación y liquidación y otros costes pagados a terceros). Si así lo considerase necesario el Banco podrá tomar en consideración asimismo otros factores como la rapidez en la ejecución, el tamaño y la probabilidad de la ejecución y liquidación. (ii) Clientes profesionales El Banco ponderará a su discreción los factores de ejecución anteriormente expuestos para dar cumplimiento a la presente política de mejor ejecución tomando en consideración las características del cliente, de la orden y del instrumento financiero. 5. Excepciones (a) Instrumentos financieros con un único canal de ejecución Algunos instrumentos financieros cuentan con una única vía o canal de ejecución (como por ejemplo las 5 / 13

6 participaciones en Instituciones de Inversión Colectiva). En dichos supuestos el Banco canalizará a la vía o canal de que se trate la contratación de los citados activos entendiéndose cumplidas sus obligaciones de mejor ejecución respecto de los referidos instrumentos financieros. (b) Operaciones a precio cerrado Los principios de mejor ejecución de órdenes que en la presente política se describen serán únicamente aplicables de modo parcial en aquellos casos en los que el cliente y el Banco: - hayan acordado la compraventa de un determinado instrumento financiero a un precio cerrado de antemano, o - hayan convenido la base para el cálculo de dicho precio, de modo que éste sea determinable. en cuyo caso las obligaciones de ambas partes se regirán por los términos pactados en su acuerdo. En este tipo de operaciones a precio cerrado se entenderá que el Banco da cumplimiento a sus obligaciones de mejor ejecución si el precio ofertado al cliente por el instrumento financiero de que se trate se encuentra en términos de valor de mercado. (c) Circunstancias excepcionales de mercado. El Banco cuenta con un Plan de Contingencia con objeto de minimizar el impacto que las circunstancias excepcionales de mercado o la interrupción de éste o de los sistemas puedan tener en su operativa. No obstante, en el caso de que alguno de los supuestos anteriores haga aconsejable no aplicar los principios de mejor ejecución que en esta política se describen, el Banco no quedará sujeto a los mismos si bien deberá ejecutar las órdenes actuando siempre en interés del cliente. (d) Nuevos canales de ejecución El Banco no incluirá dentro de su política de ejecución y no ejecutará órdenes a través de los nuevos canales o vías de ejecución que puedan surgir en el periodo comprendido entre las distintas revisiones anuales, aún cuando éstos permitan obtener una mejora en las condiciones de contratación, en tanto no haya quedado comprobado de forma fehaciente su arraigo y su capacidad para obtener los mejores 6 / 13

7 resultados de forma sistemática. 6. Ejecución por terceros. Actuación como intermediario Deutsche Bank, S.A.E. sólo transmitirá órdenes para su ejecución por otras entidades previa acreditación por parte de éstas de (i) sujeción al régimen legal establecido por la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros (MIFID) y (ii) aplicación de su política de mejor ejecución a las órdenes remitidas por Deutsche Bank, S.A.E Por regla general Deutsche BANK, S.A.E. ejecuta sus órdenes a través de diversas entidades del grupo como son Deutsche Bank A.G. Sucursal en España, Deutsche Bank A.G. Sucursal en Londres y Deutsche Bank A.G. Todas las entidades anteriores están sujetas a MIFID y, por tanto, a la obligación de garantizar la mejor ejecución en los términos de la Directiva.. Deutsche Bank S.A.E. considera que, dichos intermediarios permiten obtener de forma sistemática un resultado que es al menos tan favorable como el que cabría esperar de usar intermediarios o mercados alternativos (medido en términos de coste/ingreso neto en el caso de clientes minoristas). Asimismo, las sinergias existentes al canalizarse las órdenes a través de una entidad del grupo permiten incrementar la rapidez y probabilidad en la ejecución. 6.3 Deutsche Bank, S.A.E. podrá optar por cruzar las órdenes recibidas de dos clientes o por actuar como internalizador sistemático al dar contrapartida a sus clientes en la ejecución de las órdenes recibidas sobre determinados instrumentos financieros adquiriendo o vendiendo los mismos contra su propia cuenta, siempre y cuando (i) se den los presupuestos recogidos en el punto 1 anterior y (ii) no exista conflicto de interés en dicha operativa. 7. Revisión de la política de mejor ejecución. El Banco asegurará la aplicación y revisión de la presente política en atención a la información que reciba de las diversas líneas de negocio. Esta política será revisada, como mínimo, una vez al año y, en todo caso, cuando el Banco tenga constancia de que se ha producido una modificación sustancial que impide dar cumplimiento (respecto de uno o más instrumentos financieros) a la obligación de obtener la mejor ejecución para el cliente con carácter sistemático. Si como resultado de dicho proceso de revisión fuera necesario realizar modificaciones materiales a la política de mejor ejecución, éstas serán aprobadas por la alta dirección y comunicadas a los clientes por los 7 / 13

8 siguientes cauces: a) mediante su difusión en la página web de la entidad, en el caso de aquellos clientes para los que ésta sea un canal válido de información al cumplirse los requisitos necesarios legalmente al efecto; b) por escrito, con anterioridad a la ejecución de nuevas órdenes afectadas por las modificaciones introducidas. La política de mejor ejecución vigente en cada momento estará disponible para los clientes en la página web de Deutsche Bank, S.A.E. y/o a través del Servicio de Atención al Cliente. 8. Particularidades en función del instrumento financiero del que se trate. A continuación detallamos las particularidades de la política de mejor ejecución de cada uno de los instrumentos financieros. 8.1 Renta Variable. a) Renta Variable Nacional: El Banco canaliza la ejecución de las órdenes sobre este tipo de instrumentos financieros a través de Deutsche Bank AG London Branch, entidad con la que Deutsche Bank, S.A.E. tiene conexión online, excepto para las acciones cotizadas en los corros de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia que se envían a Gefonsa S.V.B. b) Renta Variable Extranjera: Deutsche Bank, S.A.E. canaliza la ejecución de las órdenes de sus clientes sobre valores que cotizan en mercados internacionales a través de Deutsche Bank, A.G., entidad con la que el Banco tiene conexión on-line. Deutsche Bank, A.G. A su vez tramitará las órdenes a los mercados internacionales exclusivamente en la franja horaria de 07:30h a 22:00h, hora española. A través del recurso a Deutsche Bank AG en los términos anteriormente expuestos, Deutsche Bank S.A.E. pone a disposición del cliente como centros de ejecución todos los mercados internacionales detallados en el Anexo 1 al presente documento, con los que tiene conexión y considera puede obtener el mejor resultado para el cliente en base a los parámetros de rapidez, mayor liquidez, y menor coste. 8 / 13

9 El cliente dispondrá de todos los datos de los cambios a los que esta cotizando el valor en los mercados de Xetra, Nasdaq, Nyse, Paris, Londres Stock Exchange, y Mercado Continuo Español con una diferencia de 20 minutos sobre el cambio on-line, para otros mercados en los que Deutsche Bank S.A.E. tiene conexión el cambio disponible será el de cierre. En las órdenes de compra, el cliente podrá elegir cualquiera de los mercados que Deutsche Bank S.A.E. ha establecido en esta política y en los que el valor este cotizando, en cuyo caso se ejecutarán las órdenes conforme a las instrucciones específicas recibidas por parte del cliente, prevaleciendo éstas sobre la presente política de mejor ejecución en los términos del punto 1. En las órdenes de venta, la orden se dirigirá: 1. si no existieran instrucciones expresas por parte del cliente, al mercado donde el valor fue adquirido, por considerar que éste supone el mejor centro de ejecución en atención a los factores expuestos en la presente política. 2. a aquél otro centro de ejecución que designe el cliente en la orden. 8.2 Renta Fija (tanto pública como privada o Productos Estructurados de renta fija) Deutsche Bank S.A.E., en las operaciones de compra y/o venta de instrumentos financieros de Renta Fija (pública, privada, nacional, internacional, participaciones preferentes), y de Estructuras con subyacentes de renta fija, actuará siempre bajo el principio de Precio Cerrado (tal y como está reflejado en el apartado 5.b de la presente política Transacciones efectuadas en el área de Wealth Management (WM). En las transacciones efectuadas a precio cerrado por el área de Wealth Management (WM), el precio final estará formado por el precio cotizado por la entidad emisora del instrumento financiero más un margen máximo en función del plazo del activo. Para vencimientos de hasta tres años máximo, WM aplicará un margen máximo del 4% y para plazos superiores a tres años el margen máximo a aplicar será del 6%. Estos márgenes son los máximos aplicables y se establecerán en función de la dificultad de realizar la operación en mercado según la liquidez del instrumento de que se trate, la volatilidad del mercado, el plazo de la inversión, la garantía de capital del producto, etc. En las transacciones efectuadas a Precio Cerrado, en el precio final están incluidos todos los costes de la 9 / 13

10 operación, y ningún otro coste (p.e brokerage) será cargado a los clientes. 8.3 Estructuras de Renta Variable, Materias Primas y Divisas Deutsche Bank, S.A.E., en las operaciones de compra y/o venta de instrumentos financieros de Estructuras con subyacentes de renta variable, materias primas y divisas, actuará siempre bajo el principio de Precio cerrado (tal y como está reflejado en el apartado 5.b de la presente política) Transacciones efectuadas en el área de Banca Minorista (PBC) En las transacciones efectuadas a Precio Cerrado por el área de banca minorista, el precio final estará formado por el precio cotizado por la entidad emisora del instrumento financiero más el margen de intermediación establecido por Deutsche Bank, S.A.E. para dicha área, que como máximo es del 0,5% del valor efectivo en órdenes de venta y del 2,5% del valor efectivo en órdenes de compra. De esta forma, en el precio final están incluidos todos los costes de la operación, y ningún otro coste (p.e. brokerage) será cargado a los clientes Transacciones efectuadas en el área de Wealth Management (WM) En las transacciones efectuadas a Precio Cerrado por el área de Wealth Management (WM), el precio final estará formado por el precio cotizado por la entidad emisora del instrumento financiero más un margen máximo en función del plazo del activo. Para vencimientos de hasta tres años máximo, WM aplicará un margen máximo del 4% y para plazos superiores a tres años el margen máximo a aplicar será del 6%. Estos márgenes son los máximos aplicables y se establecerán en función de la dificultad de realizar la operación en mercado según la liquidez del instrumento de que se trate, la volatilidad del mercado, el plazo de la inversión, la garantía de capital del producto, etc. En el precio final están incluidos todos los costes de la operación, y ningún otro coste (p.e. brokerage) será cargado a los clientes Certificados cotizados Para la gran mayoría de estos productos, Deutsche Bank S.A.E. recibe y transmite la orden de compra o venta del cliente al broker encargado de su ejecución en el Mercado de cotización correspondiente, tal y como se define en el apartado 8.1 Renta Variable. 10 / 13

11 No obstante lo anterior, Deutsche Bank S.A.E. tiene una lista de Certificados Cotizados, seleccionados en base a unos criterios de calidad, cuya operativa de contratación no sigue el circuito descrito en el párrafo anterior. Para las órdenes de compra o venta sobre estos Certificados seleccionados, Deutsche Bank S.A.E. va a actuar bajo el principio de Precio cerrado siendo contrapartida del cliente (lo que se denomina operativa OTC), en lugar de ejecutarse la operación en el Mercado Oficial correspondiente. En cumplimiento con el principio de Mejor Ejecución, Deutsche Bank S.A.E. garantiza que el cliente tendrá iguales o mejores condiciones económicas operando a Precio cerrado que operando en el Mercado de cotización. El precio final estará formado por el precio de cotización del certificado más/menos el margen de intermediación establecido por Deutsche Bank, S.A.E. para dicha área, que como máximo es del 1,5% del valor efectivo en órdenes de compra y del 0,5% del valor efectivo en órdenes de venta. De esta forma, en el precio final están incluidos todos los costes de la operación, y ningún otro coste (p.e. brokerage) será cargado a los clientes. 8.5 Instituciones de Inversión Colectiva a) Fondos y Sociedades de Inversión españoles del Grupo Deutsche Bank comercializados en España: Al tratarse de uno de los supuestos previstos en el punto 5 (a) anterior, Deutsche Bank S.A.E. transmitirá las órdenes a la Sociedad Gestora del fondo de que se trate, quien la ejecutará al valor liquidativo de la participación (calculado según las reglas establecidas en el folleto del fondo). b) Fondos y Sociedades de Inversión extranjeros del Grupo Deutsche Bank comercializados en España: Deutsche Bank S.A.E. ha firmado un contrato de prestación de servicios financieros con Allfunds Bank S.A., por lo que las órdenes serán enviadas a Allfunds Bank S.A. para que esta última entidad, a su vez, las transmitirá a la Sociedad Gestora del fondo de que se trate, quien la ejecutará al valor liquidativo de la participación (calculado según las reglas establecidas en el folleto del fondo). c) Fondos y Sociedades de Inversión extranjeros ajenos al Grupo Deutsche Bank comercializados en España: Deutsche Bank S.A.E. ha firmado un contrato de subdistribución con Allfunds Bank S.A., por lo que las órdenes serán enviadas a Allfunds Bank S.A. para que esta última entidad, a su vez, las transmitirá a la Sociedad Gestora del fondo de que se trate, quien la ejecutará al valor liquidativo de la participación (calculado según las reglas establecidas en el folleto del fondo). d) Fondos de Inversión extranjeros no comercializados en España, las órdenes serán enviadas a State Street Bank para que esta entidad, a su vez, las transmita a la Sociedad Gestora del fondo de que se trate, quien la ejecutará al valor liquidativo de la participación (calculado según las reglas establecidas en el folleto del fondo). 11 / 13

12 e) Sociedades de Inversión cotizadas en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil): Deutsche Bank, S.A.E. canalizará a través de Gesfonsa S.V.B. la ejecución de órdenes de compra y/o venta sobre este tipo de instrumentos financieros. Gefonsa S.V.B ejecutará dichas órdenes en los términos establecidos en su política de mejor ejecución. f) ETFs: La ejecución de órdenes sobre este tipo de instrumentos financieros se realizará de conformidad con lo establecido en el punto 8.1. anterior. 8.6 Derivados. Derivados OTC: Deutsche Bank S.A.E. actuará siempre bajo el principio de Precio Cerrado (tal y como está reflejado en el apartado 5.b de la presente política). ANEXO 1 MERCADOS DE EJECUCIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS MERCADOS NACIONALES Mercado Continuo español Corro de Madrid Corro de Barcelona Corro de Valencia Corro de Bilbao MERCADOS INTERNACIONALES Xetra y otros mercados alemanes USA NASDAQ USA NYSE USA AMEX USA OTC Ámsterdam Bruselas París Lisboa Milán 12 / 13

13 Helsinki Copenhague Oslo Estocolmo Suiza VIRT-X Viena Londres Toronto Atenas Dublín Hong Kong Melbourne Tokio Luxemburgo Varsovia Singapur Johannesburgo 13 / 13

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