POPULAR SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN, S.A. INFORME TRIMESTRAL

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1 POPULAR SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN, S.A. INFORME TRIMESTRAL FONDOS DE INVERSIÓN DEL 01 JULIO AL 30 DE SEPTIEMBRE 2015

2 Tabla de contenido ASPECTOS GENERALES DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA... 3 DEFINICIÓN DE INDICADORES FONDO DE INVERSIÓN POPULAR LIQUIDEZ MIXTO COLONES NO DIVERSIFICADO FONDO DE INVERSIÓN POPULAR LIQUIDEZ MIXTO COLONES NO DIVERSIFICADO

3 Economía Nacional ASPECTOS GENERALES DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA Producción El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) a julio 2015 muestra una pequeña mejora en la velocidad de la producción, pues la variación interanual tendencia ciclo fue de 2,10%, luego de estar varios meses bajo el 2%. Sin embargo, aún se presentan importantes disminuciones en los sectores agropecuario y manufacturero; véase el siguiente cuadro: Índice Mensual de Actividad Económica por industrias Tendencia ciclo: Tasa de variación interanual SECTOR ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 Agropecuario Manufactura Minas y Canteras Electricidad y Agua Construcción Comercio Hoteles Transporte, Almac. y Comunic Servicios Financieros y Seguros Otros Servicios Prestados a Empresas Resto de Sectores IMAE general Fuente: Popular Valores con base en datos del Banco Central de Costa Rica. El sector agropecuario se ha visto afectado especialmente porque los bienes exportables siguen mostrando comportamientos negativos durante los últimos seis meses, además del efecto negativo que ha tenido el clima en los últimos meses. En el caso de la manufactura, zona franca presenta variaciones negativas en todo lo que se lleva del Reservas internacionales Al 28 de setiembre el saldo de las reservas monetarias internacionales en poder del Banco Central (BCCR) aumentó en US$880.6 millones, por lo que alcanzó US$8,092 millones, lo que representa un aumento interanual del 3

4 1 Ene 10 Ene 19 Ene 28 Ene 6 Feb 15 Feb 24 Feb 5 Mar 14 Mar 23 Mar 1 Abr 10 Abr 19 Abr 28 Abr 7 May 16 May 25 May 3 Jun 12 Jun 21 Jun 30 Jun 9 Jul 18 Jul 27 Jul 5 Ago 14 Ago 23 Ago 1 Set 10 Set 19 Set 28 Set 3er. TRIMESTRE ,61%. Dentro de las RIN, aún se contabilizan parte de los US$1,000 millones que captó el Gobierno en títulos de deuda externa, pues solamente se han utilizado aún cerca de US$300 millones. Evolución diaria de las Reservas Internacionales Netas (millones de US$ y variación interanual) 8, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , % 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% Variación (derecha) Fuente: Popular Valores con base en datos del Banco Central de Costa Rica. Tipo de cambio Durante el tercer trimestre del año, el tipo de cambio llegó a un máximo de 544,02 y un mínimo de 539,75, arrojando un promedio de 540,80, apenas mayor al promedio acumulado a setiembre, que llega a 540,77. Se observa entonces estabilidad en el trimestre, pues la variación estándar es de apenas 1,03. En materia de variación interanual, durante todo el trimestre el tipo de cambio ha seguido con comportamientos negativos, siendo la variación más baja la de -1,39%, y la variación negativa menor fue el -0,24%. 4

5 1 Ene 10 Ene 19 Ene 28 Ene 6 Feb 15 Feb 24 Feb 5 Mar 14 Mar 23 Mar 1 Abr 10 Abr 19 Abr 28 Abr 7 May 16 May 25 May 3 Jun 12 Jun 21 Jun 30 Jun 9 Jul 18 Jul 27 Jul 5 Ago 14 Ago 23 Ago 1 Set 10 Set 19 Set 28 Set 3er. TRIMESTRE 2015 Evolución del tipo de cambio de referencia de venta ( por US$ y variación interanual) % 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% Variación interanual (derecha) Fuente: Popular Valores con base en datos del Banco Central de Costa Rica. Agregados monetarios Los niveles de colonización de la riqueza financiera privada se siguen manteniendo en niveles importantes. La composición de la riqueza actualmente se encuentra 68,93% colones y 31,07% dólares. Paulatinamente la liquidez en colones se ha ido estabilizando en crecimientos en torno al 12% en promedio desde enero del 2014, acercándose así al 10,90% que el Banco Central espera que crezca este año; los dólares, por su parte, van tendiendo lentamente hacia el estancamiento. 5

6 Evolución reciente de la riqueza financiera privada total y por moneda (variación interanual) 19.00% 18.00% 17.00% 16.00% 15.00% 14.00% 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 Colones Dólares Total Fuente: Popular Valores con base en datos del Banco Central de Costa Rica. Inflación La inflación registra resultados negativos al mes de agosto en -0,74% interanual, pero hay que hacer una observación importante: se está usando un índice de precios al consumidor actualizado al mes de junio 2015, lo cual tiene dos implicaciones importantes: La inflación resultante entre junio del 2015 y mayo del 2016, no es comparable con inflaciones anteriores, pues los índices utilizados son diferentes. No se le podrá dar seguimiento interanual a los grupos que componen el índice de precios, pues son totalmente distintos a los del índice anterior, así que habrá que esperar hasta junio 2016 para empezar a ver variaciones interanuales. 6

7 El siguiente cuadro resume algunas diferencias entre el índice actual y el anterior, lo que muestra que el actual es mucho más amplio y profundo que el anterior: Comparativo de índices de precios Rubro jun-15 jul-06 Cobertura geográfica 393 distritos urbanos, 73,05% de la población del país. 114 distritos urbanos, 45,8% de la población del país. Canasta de consumo 315 precios, 232 de bienes y 83 de servicios. 292 precios, 225 de bienes y 67 de servicios. Muestra de establecimientos 3100 establecimientos, 121 ramas de actividad y precios. Fuente: Popular Valores con base en datos del INEC establecimientos, 75 ramas de actividad y precios. Tasas de interés El 31 de julio el Banco Central de Costa Rica volvió a bajar su tasa de política económica, acumulando así seis descensos y 2,25 puntos porcentuales de disminución, lo que evidentemente ha llevado a la Tasa Básica Pasiva también a ajustarse, llegando al 6,55% al treinta de setiembre, ajustándose al 6,45% el primero de octubre. 7

8 1 Ene 9 Ene 17 Ene 25 Ene 2 Feb 10 Feb 18 Feb 26 Feb 6 Mar 14 Mar 22 Mar 30 Mar 7 Abr 15 Abr 23 Abr 1 May 9 May 17 May 25 May 2 Jun 10 Jun 18 Jun 26 Jun 4 Jul 12 Jul 20 Jul 28 Jul 5 Ago 13 Ago 21 Ago 29 Ago 6 Set 14 Set 22 Set 30 Set 3er. TRIMESTRE 2015 Nivel de la Tasa de Política Monetaria y la Tasa Básica Pasiva TPM TBP Fuente: Popular Valores con base en datos del Banco Central de Costa Rica. Situación fiscal Según reporta el Banco Central de Costa Rica, en los primeros siete meses del 015, según cifras preliminares, el Sector Público Global Reducido acumuló un déficit financiero de 2,9% del PIB anual estimado para el año, superior en 0,6 puntos porcentuales (p.p.) al observado en igual lapso del Este resultado estuvo asociado a la desmejora relativa que presentaron todos los componentes del Sector Público no Financiero. Específicamente en julio, el Gobierno Central recibió ingresos por millones y efectuó gastos por millones, lo que originó un déficit de millones, que contribuyó a que las finanzas gubernamentales acumularan en el año déficit financiero y primario en torno a 3,3% y 1,8% del PIB. 8

9 El comportamiento de los gastos estuvo determinado, según el aporte a la variación total (8,5%), por las remuneraciones (9,6%), las transferencias corrientes (8,3%) y el pago de intereses (13,4%), parcialmente compensado por la caída en los gastos de capital (-3,9%). En el caso de las transferencias corrientes sobresalieron las giradas al Fondo Especial de Educación Superior ( millones) y al Fondo de Desarrollo Social y Asignaciones Familiares ( millones). Por su parte, el incremento en el servicio de intereses de la deuda, evidenció las consecuencias del creciente nivel del endeudamiento del fisco. En la evolución de los ingresos (8,3%) destacó la mayor recaudación de los impuestos sobre ingresos y utilidades (renta), ventas y el rubro de otros ingresos tributarios, congruente con el dinamismo de la actividad económica. No obstante, este crecimiento fue parcialmente compensado por la desaceleración en los tributos de aduanas. Un detalle relevante es el comportamiento del endeudamiento del Gobierno; al respecto, el Banco Central indica que la razón de la deuda a PIB del Sector Público Global fue 60,4% en julio del 2015, superior en 3,9 p.p. respecto a la de un año antes. En términos absolutos significó un incremento de 1,4 billones en relación al saldo de dic-14 y de casi 2,0 billones en los últimos 12 meses. Asimismo, la razón de deuda a PIB del Gobierno Central se ubicó en 41,6%, mayor en 3,2 p.p. con respecto a la registrada en julio del

10 Economía internacional Estados Unidos Producción El 25 de setiembre se publicó la segunda revisión a los datos de crecimiento económico del segundo trimestre, que muestran un avance de la economía del 3.9% anualizado, contra el 3.7% calculado anteriormente. Esta cifra es superior a la del primer trimestre que también había sido mejorada a 0.6% desde el cálculo original de -0.2%. El consumo personal fue revisado a 3.6% gracias al dinamismo del segmente de servicios, especialmente en el rubro de viajes. El crecimiento del gasto en bienes se recalculó a la baja y quedó en 8.0%, impulsado principalmente por los vehículos automotores. La inversión fija no residencial contribuyó con un crecimiento del 4.1%, mientras la inversión fija residencial aumentó 9.3%. El dinamismo económico del tercer trimestre superó las expectativas promedio de los analistas (en torno a 3.7%) luego de tener un primer trimestre afectado por factores transitorios. Para el tercer trimestre se espera que la actividad económica sea un poco menor y que la economía se expanda en el orden del 2%. Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. El último dato disponible de producción industrial es el de agosto, que tuvo una caída mensual de 0.4%, después de crecer 0.9% en julio y no haber variado en junio. En términos interanuales, el crecimiento en agosto fue de 0.9%, contra el 1.3% de julio. El componente de manufactura cayó 0.5% en agosto, y regresa a territorio negativo después de crecer 0.9% en julio. La variabilidad de este apartado tiene una fuerte correlación con el desempeño del sector automotriz que decreció 6.4 % en agosto luego de haber tenido un fuerte repunte de 10.6% en julio. 10

11 Con la caída mensual también cayó la capacidad utilizada de 78% a 77.6%. Este coeficiente cayó en manufactura y minería pero tuvo un repunte en servicios públicos, que pasaron de 78.8% a 79.2%. Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Empleo La cifra de creación de puestos laborales no agrícolas durante el mes de setiembre fue de 142,000, muy inferior a los 200,000 esperados y a los 173,000 que se reportaron el mes anterior (y que fueron revisados a 136,000). A pesar de la debilidad en la creación de empleo y que la tasa de participación cayera a niveles mínimos (62.4%), la tasa de desempleo permanece en 5.1%. Desgranando los datos, es positivo que el sector privado creara 118,000 nuevos empleos, frente a los 100,000 del mes anterior. En el sector de manufactura y minería se dio una reducción de 9,000 plazas, como resultado de la menor dinámica en las actividades de exploración y perforación. El comercio minorista creó 23,700 empleos mientras el sector público contrató 24,000 personas. Los salarios por hora laborada permanecieron invariados con respecto al mes anterior pero acumulan un aumento de 2.2% con respecto al mismo mes del año pasado. La tasa de subempleo (que incluye aquellas personas trabajando a medio tiempo que preferirían una posición a tiempo completo) bajó de 10.3% a 10% la menor cifra desde 2008, gracias a que la cantidad de empleados a tiempo parcial buscando más horas laborales cayó de 6.48 millones a 6.04 millones. 11

12 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. 12

13 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Precios La inflación medida por el índice de precios al consumidor tuvo una caída mensual de 0.1% en agosto, presionada por los combustibles. Al eliminar los componentes volátiles como alimentos y energía, reportó un incremento de 0.1%. En términos interanuales, la inflación alcanzó 0.2%, y al eliminar energía y alimentos es 1.8%. Durante el mes se reportó una caída de 2% en los precios de la energía, que incorpora una caída de 4.1% en la gasolina. Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. 13

14 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Tasas de interés El Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal volvió a dejar su tasa de interés invariada luego de su reunión del 16 y 17 setiembre. En el comunicado publicado después de la reunión, el Comité comenta sobre la mejora que se ha observado en el mercado laboral, que ha tenido un aumento sólido en la cantidad de plazas laborales y una tasa de desempleo decreciente. En síntesis, los indicadores laborales muestran que la subutilización de recursos ha disminuido desde principios de año. Como era de esperar, las menciones a los desarrollos económicos globales recientes y a la inflación estuvieron presentes. En primer lugar, la inflación ha continuado en niveles por debajo del objetivo de largo plazo del Comité y los últimos desarrollos de la economía global podrían restringir un poco la actividad económica norteamericana y el crecimiento de los precios. El Comité estima que la inflación se mantendrá en el plazo cercano alrededor de los niveles recientes, y esperan que en el mediano plazo empiece a aumentar hacia su meta del 2%. Puntualmente, en el apartado de proyecciones económicas, los miembros de la Fed son más conservadores ahora que durante la reunión de junio, y creen que el 2% se alcanzará en 2018 y no en

15 Aunque la Fed es también más conservadora en su proyección de crecimiento económico para el 2016, que cifran en 2.3% (contra 2.5% proyectado en junio), se muestra más confiada en que el desempleo sea menor en 2015 (5.0% vs 5.3% estimado en junio) y que rompa el umbral de 5% en 2016 hacia 4.8%. El Comité concluye que será necesario aumentar el rango objetivo de la tasa de fondos federales cuando vean mejoras adicionales en el mercado laboral y cuando estén razonablemente confiados de que la inflación se moverá hacia el objetivo del 2% en el mediano plazo. De los 10 miembros con voto, 9 se mostraron a favor de mantener el rango meta para la tasa de interés de fondos federales invariada, y sólo Jeffrey Lacker se inclinó por aumentar el rango en 25 puntos base. Tal como se esperaba, la justificación para mantener la tasa en su nivel mínimo tendría que venir del lado de inflación y de los acontecimientos globales recientes. En este sentido, Yellen y sus colegas del Comité no cierran la puerta a un eventual aumento durante 2015, que podría darse durante la reunión de diciembre si para ese entonces la volatilidad de los mercados ha disminuido y las lecturas de inflación mejoran. Europa Producción Los países de la unión monetaria (eurozona) se apuntaron un crecimiento trimestral del 0.4% durante el segundo cuarto del año, menor al 0.5% del primer período. Al comparar con el mismo período del año anterior, el crecimiento fue de 1.5%, con lo que mejora el 1.2% previamente calculado y el 1% del primer trimestre. A pesar de que la formación bruta de capital fijo cayó 0.5%, el PIB fue impulsado por el gasto de consumo final de los hogares (+0.4%) y las exportaciones (+1.6%). La producción creció en todos los estados miembro excepto en Francia, donde se mantuvo estable. España registró un crecimiento interanual del 1%, mientras Grecia registró 0.9%. Dentro de las economías grandes, Italia creció 0.3% y Alemania 0.4%. 15

16 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. La confianza en la economía incrementó de forma inesperada en el mes de setiembre al máximo de los últimos cuatro años, gracias a la mejora en las expectativas en los sectores de industria y servicios. El índice de confianza de ejecutivos y consumidores aumentó a en setiembre de el mes anterior, y constituye una muestra adicional de que la recuperación europea puede soportar un debilitamiento en mercados emergentes como China. Inflación El principal lastre para las economías de la unión monetaria sigue siendo el raquítico aumento en los precios. La inflación interanual volvió a terreno negativo en setiembre (-0.1%) luego de cuatro meses de estar cercana a cero pero positiva. El componente de energía se redujo casi 9% y fue el principal freno al avance de los precios. Al excluir este grupo y el de alimentos, los precios aumentaron 0.9% con respecto al mismo mes del año anterior. 16

17 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Empleo La tasa de desempleo en la zona del euro se mantiene en 11% durante el mes de agosto, lo que marca estabilidad con respecto a julio y una caída desde 11.5% un año antes. Al considerar todos los países miembros de la Unión Europea la medida cae al 9.5%, también estable con respecto al mes anterior y menor al 10.1% doce meses atrás. Al analizar por países se encuentran grandes diferencias. Alemania, por ejemplo, reporta una tasa de paro del 4.5%, comparable con la de República Checa (5.0%) y Malta (5.1%). Al otro extremo, Grecia (25.2% en junio) y España (22.2%) tienen las mayores tasas de desempleo. España muestra una tendencia sólida de reducción del desempleo que hace un año era dos puntos porcentuales más alta (24.2%). Otros países que han visto el indicador disminuir durante el último año son Estonia (7.6% a 5.7%), Irlanda (11.1% a 9.5%) y Bulgaria (11.4% a 9.7%). Caso contrario, Austria (5.6% a 5.7%), Bélgica (8.6% a 8.8%), Francia (10.4% a 10.8%) y Finlandia (8.8% a 9.7%) experimentar un crecimiento del desempleo. 17

18 Fuente: Popular Valores con base en datos de Bloomberg. Otros desarrollos En Grecia, Alexis Tsipras y su partido Syriza se anotaron una victoria más al ganar de nuevo las elecciones el 20 de setiembre. Tsipras obtuvo el 35% de los votos, por delante de Vangelis Meimarakis de Nueva Democracia con el 28%, y con este resultado podrá comenzar las negociaciones políticas para formar un nuevo gobierno. El Presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, compareció el 23 de setiembre ante un comité del Parlamento Europeo. En su exposición, Draghi comentó que todavía es temprano para saber si los riesgos a las perspectivas económicas garantizan la necesidad de aumentar las medidas de estímulo impuestas por el BCE. Sus comentarios respaldan los de los otros miembros de la junta, Ewald Nowotny y Bostjan Jazbec, quienes dijeron que es muy pronto para juzgar si expandir su programa de compra de activos es apropiado. 18

19 DEFINICIÓN DE INDICADORES Aplicable para todos los fondos de inversión de POPULAR SAFI Desviación Estándar: Indica en cuánto se apartan en promedio los rendimientos diarios del fondo de inversión con respecto al rendimiento promedio obtenido durante el período de tiempo en estudio. Rendimiento Ajustado por Riesgo: Muestra la relación que hay entre el rendimiento promedio del fondo y la desviación estándar de dicho fondo, es decir, indica cuántas unidades de rendimiento se obtienen por cada unidad de riesgo asumida. Duración del Portafolio: Mide el período medio de recuperación de la mayor parte de los flujos de los últimos valores que conforman la cartera activa, ponderado cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada del Portafolio: La duración modificada se define como la sensibilidad del precio del valor ante cambios en las tasas de interés, solo es aplicable para la porción de valores de deuda de la cartera de un fondo de inversión. Plazo de Permanencia de los inversionistas: El plazo de permanencia de los inversionistas muestra el plazo (en años) que en promedio los inversionistas han permanecido en el fondo de inversión, solo es aplicable para los fondos abiertos. Endeudamiento: Es el porcentaje en que el fondo utiliza recompras como vendedor a hoy con respecto a los activos administrados en dicho fondo. Valor en Riesgo (VeR): El valor en riesgo (VeR) se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. El VeR permite cuantificar la exposición al riesgo de mercado, y es útil como referencia para establecer medidas de control a este riesgo. Notas importantes para el Inversionista Este reporte tiene propósitos informativos únicamente y por lo tanto no constituye una solicitud u oferta para su compra o venta. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. 19

20 FONDO DE INVERSIÓN POPULAR LIQUIDEZ MIXTO COLONES NO DIVERSIFICADO % Popular Características del Fondo SAFI % Industria Fecha de Inicio de Comisión 23/02/2010 Operaciones: Administración 1.60% 1.54% Tipo de Fondo: Abierto Comisión Custodia: 0.00% n.a. Moneda de participaciones: CRC Agente Colocador: 0.00% n.a. Inversión mínima: 50, Comisión Pagada al Puesto: 0.00% n.a. Valor Participación a la fecha corte Clasificación de Riesgo: scr AA f2 al 30/06/2015 Sociedad Calificadora Calificadora de Riesgo: Riesgo de Centroamérica, S.A. Custodio de Valores: BPDC Objetivo del Fondo: Dirigido a inversionistas físicos y jurídicos que requieran una alternativa de inversión de los recursos líquidos Estructura del Portafolio por Emisor Emisor % Activos al % Activos al 30/09/ /06/2015 BPDC 51.91% 49.37% BCR 18.21% 13.03% G 15.97% 14.17% FINAN.DESYFIN 9.10% 9.77% BCCR 2.84% 2.99% BCAC 1.52% 5.47% MADAP 0.46% 0.00% BNCR 0.00% 4.33% CFLUZ 0.00% 0.87% Por tipo de Emisor al 30/09/

21 Por tipo de Instrumento al 30/09/2015 Estructura del Portafolio por Instrumento Instrumento % Activos al % Activos al 30/09/ /06/2015 cdp 64.34% 58.64% Recompras 26.51% 29.53% ci 9.10% 9.77% bpt5c 0.05% 0.00% bb15c 0.00% 1.71% pbcd3 0.00% 0.36% Informe de la Administración: El fondo ha mantenido el volumen administrado y de esta forma convirtiéndose en una de las mayores fuerzas de activos administrados a nivel de la industria, en cuanto a la cantidad de inversionistas se consolida el fondo a lo interno de la Sociedad en el mayor producto que administra inversionistas, la consigna es que siga creciendo en ambos sentidos, volumen de activo e inversionistas. Dentro de los factores que más se destacan y que permite el crecimiento de las variables mencionadas anteriormente, radica en la constancia que mantiene el fondo en su liderazgo en cuanto a rentabilidad, siendo muy superior al de la industria. Con base a la estrategia planteada de captación de títulos públicos y privados en plazos que no sobrepasan los 180 días más las recompras que permiten darle la liquidez al fondo, complementado con la rotación del portafolio donde el rendimiento mantiene un comportamiento por encima del mercado. En los porcentajes de concentración en cuanto a tipos de emisor, se nota una diversificación en los distintos participantes del mercado a los que el fondo puede comprar títulos según la política de inversión plasmada en el prospecto, esta estrategia en buena medida a permitido tener una mezcla de emisores a tasas competitivas que ha generado una rentabilidad muy superior al de la industria, esta gestión se ve reflejada en la grafica de rentabilidad mostrando un crecimiento similar a la del mercado a pesar de la tendencia a la baja en las tasas de interés. Por otro lado, tanto la desviación estándar, el rendimiento ajustado por riesgo como la duración del portafolio alcanzan valores muy similares al de la industria, factor que hace que el fondo se consolide cada vez más sin tomar riesgos excesivos que se vean reflejados en el rendimiento, de ahí el crecimiento que ha venido presentando en los trimestres anteriores. 21

22 FONDO DE INVERSIÓN POPULAR LIQUIDEZ MIXTO COLONES NO DIVERSIFICADO Al 30/09/2015 Rendimientos Rendimiento últimos 30 días Rendimiento últimos 12 meses Indicador Medición y Administración del Riesgo Al 30/09/2015 Al 30/06/2015 Industria 4.03% 4.70% Desviación estándar de los rendimientos Promedio Industria: 3.62% 4.45% Rendimiento Ajustado por Riesgo Duración del portafolio Duración modificada del portafolio Plazo de permanencia de los inversionistas Endeudamiento 2.54% 3.29% 1.39% Comparativo rendimiento del fondo y la industria. 22