Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior Como asignar valor a las empresas? Ricardo Carrión Gerente de Mercado de Capitales

Transcripción

1 Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior Como asignar valor a las empresas? Ricardo Carrión Gerente de Mercado de Capitales Noviembre 2010

2 Este documento ha sido preparado exclusivamente para el beneficio y uso interno de Expobolsa y no es portador de ningún derecho de publicación o conocimiento a ninguna otra tercera persona. Este documento, y ninguna de sus partes por separado, podrán ser usados para cualquier otro propósito sin el previo consentimiento escrito de KALLPA Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A.

3 Segmento de Capital de Riesgo Research en Minería Metodologías en Minería Junior MINERÍA JUNIOR - BVL 3

4 En la Bolsa de Valores de Lima (BVL) existen dos segmentos: 1. Pizarra principal o Mainboard Empresas (mineras u otros sectores) en producción. 2. Segmento de Capital de Riesgo o Venture Empresas mineras en etapa de exploración o cuyos proyectos mineros tienen un horizonte de producción menor a 3 años. (juniors) Segmento más riesgoso que el Mainboard. 4

5 Qué es una empresa minera junior? Una empresa minera junior para el Segmento de Capital de Riesgo BVL es aquella comprendida dentro de las siguientes secciones: Junior I: Empresas mineras constituidas en el Perú en fase de exploración o explotación una vida estimada menor a tres años, las cuales deberán realizar una Oferta Pública Primaria (OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo BVL. Junior II: Empresas mineras cuyas acciones comunes con derecho a voto se encuentran listadas en TSX-Venture de Canadá, AIM de Inglaterra o ASX de Australia u otro mercado que CONASEV autorice. Empresas mineras listadas en TSX Exchange de Canadá que cumplan con el Manual Corporativo de la Bolsa de Valores de Toronto - sección 314 (b). Junior III: Empresas mineras juniors extranjeras, no listadas en TSXV, AIM o ASX en fase de exploración o explotación una vida estimada menor a tres años, las cuales deberán realizar una Oferta Pública Primaria (OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo BVL. 5

6 Constitución de la empresa Requisito para listar en Segmento Capital de Riesgo - BVL JUNIOR I Perú Realizar una Oferta Pública Primaria - BVL JUNIOR II Perú / Extranjero Previo listado en bolsas autorizadas por CONASEV 1/ JUNIOR III Extranjero No listar en bolsas autorizadas por CONASEV 1/. Realizar una Oferta Pública Primaria - BVL 1/ Las bolsas autorizadas por CONASEV son: TSX Venture - Canadá, AIM Inglaterra y ASX - Australia. Se incluyen también acciones con derecho a voto listadas en TSX bajo la sección 314(b) del Manual Corporativo de TSX. 6

7 BVL - Venture Exchange Company Name Ticker Metals Listed Web 1 Alturas Minerales Corp ALT Precious metals Jun AQM Copper AQM Copper Aug Bear Creek Mining Corp. BCM Silver Nov Candente Gold Corp. CDG Gold Aug Candente Resource Corp. DNT Copper, Gold and Silver Feb Inca Pacific Resources IPR Copper and Moly Set Nosermont Mining Inc. NOM Gold Silver and Copper Ago Panoro Minerals Ltd. PML Gold and Copper Jun Rio Alto Mining Limited RIO Gold and Copper Nov Rio Cristal Resources RCZ Zinc, Gold and Copper Jul Zincore Metals ZNC Zinc May Vena Resources VEM Zinc, Uranium Jul Minera IRL Limited and Fortuna Silver Mines are no longer part of the BVL - Venture Exchange as of 2009 and 2010, respectively. Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB EL MERCADO PIONERO EN MINERÍA JUNIOR ES CANADÁ ACTUALMENTE MANTIENE ALREDEDOR DE 2200 EMPRESAS JUNIOR, DE LAS CUALES APROX 1400 CORRESPONDEN AL RUBRO MINERO 7

8 General Index - Lima Stock Exchange (IGBVL) 28,100 24,100 20,100 16,100 PML (Jun-07) $0.86 $0.32) Listing-MktP NOM(Sep-07) ($1.61 $2.85) Listing-MktP IPR (Sep-07) ($1.5 $0.21) Listing-MktP MIRL (Dic-07) ($0.61 $1.28) Listing-MktP ALT (Jun-08) ($0.45 $0.17) Listing-MktP RIO (Nov-09) ($0.34 $1.60) Listing-MktP BCM (Nov-10) ($ $8.34 CDG(Aug-10) ($0.68 $0.86) Listing-MktP RCZ (Jul-10) ($0.05 $0.21) Listing-MktP 12,100 8,100 VEM (jul-05) ($1.35 $0.37) Listing-MktP DNT (Feb-07) ($1.35 $0.43) Listing-MktP FVI (Jun-08) ($2.03 $3.66) Listing-MktP ZNC (May-10) ($0.31 $0.53) Listing-MktP 4,100 AQM (Aug-08) ($0.70 $0.88) Listing-MktP 100 Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB 8

9 Pizarra Principal del TSX Segmento Junior del TSX TSX Barrick Gold Corporation ABX TSX Candente Gold Corp. CDG TSX Cardero Resource Corp. CDU TSX Crocodile Gold Corp CRK TSX Dynacor Gold Mines Inc. DNG TSX Entree Gold Inc. ETG TSX Geologix Explorations Inc. GIX TSX Golden Minerals Company AUM TSX Grandview Gold Inc. GVX TSX IAMGold Corporation IMG TSX Inmet Mining Corporation IMN TSX International Minerals Corporation IMZ TSX Malaga Inc. MLG TSX Mawson Resources Limited MAW TSX Minera IRL Limited IRL TSX Norsemont Mining Inc. NOM TSX Pan American Silver Corp. PAA TSX Paramount Gold and Silver Corp. PZG TSX Silver Standard Resources Inc. SSO TSX Silver Wheaton Corp. SLW TSX Solitario Exploration & Royalty Corp. SLR TSX Sprott Resource Corp. SCP TSX Stonegate Agricom Ltd ST TSX Sulliden Gold Corporation Ltd SUE TSX Teck Resources Limited TCK TSX Vaaldiam Mining Inc VAA TSX Vena Resources Inc. VEM TSX Yamana Gold Inc. YRI TSX Zincore Metals Inc. ZNC TSXV Inca Pacific Resources Inc. IPR TSXV Indico Resources Ltd IDI TSXV Journey Resources Corp. JNY TSXV Lara Exploration Ltd. LRA TSXV Lateegra Gold Corp. LRG TSXV Lucky Minerals Inc LJ TSXV Macusani Yellowcake Inc YEL TSXV Magellan Minerals Ltd MNM TSXV MPH Ventures Corp. MPS TSXV New Dimension Resources Ltd. NDR TSXV New High Ridge Resources Inc NHR TSXV New Oroperu Resources Inc. ORO TSXV Panoro Minerals Ltd. PML TSXV Panthera Exploration Inc PNX TSXV Plexmar Resources Inc. PLE TSXV Radius Gold Inc. RDU TSXV Rio Alto Mining Limited RIO TSXV Rio Cristal Resources Corporation RCZ TSXV Rocmec Mining Inc. RMI TSXV Salazar Resources Limited SRL TSXV Shane Resources Ltd. SEI TSXV Sienna Gold Inc. SGP TSXV Sinchao Metals Corp SMZ TSXV Southern Andes Energy Inc SUR TSXV St. Elias Mines Ltd. SLI TSXV Strait Gold Corporation SRD TSXV Tamerlane Ventures Inc. TAM TSXV Tinka Resources Limited TK TSXV Ultra Lithium Inc ULI TSXV Upper Canyon Minerals Corp UCM TSXV Wealth Minerals Ltd. WML TSXV Aguila American Resources Ltd. AGL TSXV Alturas Minerals Corp. ALT TSXV AM Gold Inc AMG TSXV Andean American Mining Corp. AAG TSXV AndeanGold Ltd AAU TSXV Antares Minerals Inc. ANM TSXV AQM Copper Inc AQM TSXV Arcturus Ventures Inc. AZN TSXV Bear Creek Mining Corporation BCM TSXV Century Mining Corporation CMM TSXV Condor Resources Inc CN TSXV Dorato Resources Inc. DRI TSXV Duran Ventures Inc. DRV TSXV El Condor Minerals Inc LCO TSXV Esperanza Resources Corp EPZ TSXV Fission Energy Corp FIS TSXV Focus Ventures Ltd. FCV TSXV Galena International Resources Ltd GTO TSXV Gitennes Exploration Inc GIT TSXV Gold Hawk Resources Inc. GHK TSXV Golden Arrow Resources Corporation GRG TSXV Grenville Gold Corporation GVG TSXV Iberian Minerals Corp IZN 9

10 20% Evolución - Índice de Juniors Base enero 2008 = 106 5% -10% -25% -40% -55% -70% -85% -100% Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB 10

11 Colocaciones Privadas de KALLPA SAB Segmento de Capital de Riesgo ( ) Fuente: KALLPA SAB 11

12 Segmento de Capital de Riesgo Research en Minería Metodologías en Minería Junior LA IMPORTANCIA DEL RESEARCH 12

13 El Research es un elemento fundamental en la toma de decisiones de inversión. La determinación del denominado Valor Fundamental representa un punto de comparación y parámetro de referencia para determinar si las acciones de una compañía se encuentran subvaluadas o sobrevaloradas. El mundo ideal para un inversionista es tener abundante información. 13

14 Las metodologías son diversas y dependen de la compañía a ser valorizada: Minería en Producción Minería Junior DCF Proyección de Producción Proyección de Precios Proyección de Cash-Cost Determinación WACC?? COMPARABLES 14

15 Segmento de Capital de Riesgo Research en Minería Metodologías en Minería Junior METODOLOGÍAS EN MINERÍA JUNIOR 15

16 Existen diversas metodologías para determinar el valor de una compañía que aún no produce. Las principales técnicas que se utilizan son: Valorización por Comparables Valorización de Mineral In Situ Discounted Cash Flow ( DCF ) 16

17 Comparables Mineral In Situ DCF Rango de empresas que el analista estima comparables Company Ticker Market Cap. USD Country M+I+I Au Eq Ozs Share Price USD Market Cap / Eq Oz Timmins Gold TMM US$ M Mexico 0.8 M US$ 2.00 US$ Greystar Resources GSL US$ M Canada 15 M US$ 3.80 US$ Guyana Goldfields GUY US$ M Guyana 4.5 M US$ US$ Colossus Minerals CSI US$ M Brazil -- US$ Andina Minerals Inc ADM US$ M Chile 10.5 M US$ 1.53 US$ Luna Gold Corp LGC US$ M Brazil 1.3 M US$ 0.55 US$ Sulliden Exploration Inc SUE US$ M Peru 2 M US$ 1.02 US$ Pediment Gold Corp PEZ US$ M Mexico 1.6 M US$ 1.52 US$ Dorato Resources DRI US$ M Peru -- US$ International Tower Hill ITH US$ M EE UU 7.6 M US$ 6.22 US$ Rainly River Resources RR US$ M Canada 4.0 M US$ 1.27 US$

18 Comparables Mineral In Situ DCF Luego de analizar un universo, puedo determinar un rango mas reducido de empresas Timmins Market Cap = US$162 MM Luna Gold Market Cap = US$265 MM Precio de Oro= US$1,140 Oz Inicio de Producción Rio Alto (Rio.V): Proyecto Oxidos: 1MM Oz Proyecto Sulfuros: 3MMOz 3Billones Cobre/Oro Market Cap: US$200 MM Otros Factores a Considerar: Tipo de Ley Tipo de Procesamiento (Oxido vs Sulfuro) Cash Cost Precio del mineral 18

19 Comparables Mineral In Situ DCF La valorización In situ trata de establecer parámetros de mercado para potenciales transacciones: El concepto fundamental es poder asignar un valor al recurso que tiene un proyecto. Oro = US$ Oz Cobre= US$ Libra 19

20 Comparables Mineral In Situ DCF US$96 Oz 20

21 Comparables Mineral In Situ DCF Market Cap al día de hoy: US$36 MM Vena Resources recientemente anunció 20MM Libras de Uranio de las cuales: 7MM están a nivel de Indicadas y 13MM a nivel de inferidas 7MM Lbs x US$3.63 => US$25MM Sólo por el proyecto de Uranio 21

22 Comparables Mineral In Situ DCF CASO ANTARES Minerals (ANM.V) First Quantum adquirió el proyecto Haquira (propiedad de Antares) hace 1 mes. El precio pagado fue de US$450 millones El precio de mineral In situ fue de US$5.5 centavos 22

23 Comparables Mineral In Situ DCF Esquema de estimación de DCF: Valorización Post-Money: QUE QUIERE DECIR ESTO? DCF normal DCF Post Money (+) (+) (+) (+) Emisión de nuevas acciones a un precio determinado: (+) (+) (+) (+) (+) (-) Soy conservador? Que precio le asigno? (-) COK O Wacc COK O Wacc # N Acciones Outstanding Valor Fundamental # N Acciones Outstanding + Acciones nuevas Valor Fundamental 23

24 Comparables Mineral In Situ DCF Esquema de estimación de DCF 1 Estimación de Recursos 1. Inferidos II. Indicados III. Medidos Estimación de Reservas 2 2 Reservas Probadas Ley de Corte (cut off) Mineral Ley de Tajo Metalurgia Recuperación Producto Final (concentrados, doré, etc.) Desmonte 24

25 Otras Metodologías Evaluación de ciclo 25

26 Otras Metodologías Evaluación de ciclo 26

27 Otras Metodologías Evaluación de ciclo Importancia de la Gerencia: Experiencia 27

28 DESCUENTOS/CASTIGOS ADICIONALES Evaluación de Factores de Riesgo Permisos: Permisos de Exploración EIA Permisos de Construcción Contratos Opción Earn-In (incremento progresivo de participación) Propiedades Gravámenes Zona arqueológica Derechos de superficie Financiamiento Deuda (prepago con entrega futura) Emisión de Acciones Otros Riesgo Político Estos factores pueden resultar en un componente subjetivo dentro de la valorización. El analista debe analizar potenciales riesgos e incorporarlos dentro de su análisis 28

29 El valor fundamental de una empresa podría estar compuesto de mas de un tipo de valorización Rio Alto Mining Proyecto Oxidos Oro (cercano a Producción) Proyecto Sulfuros Cobre/Oro (Prefactibilidad) DCF Valorización Mineral In Situ Descuentos Valor Fundamental 29

30 Valorizaciones Móviles == Sección Reporte de empresas 30

31 Valorizaciones Móviles == Sección Reporte de empresas 31

32 CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V) Colocación (USD 7.3MM) Colocación (USD 5.7 MM) EIA BVL (RIO), TSXV (RIO) Ytd: 270% Market Cap: US$ 200 M Precio: US$ 1.60 Fuente: Bloomberg 32

33 CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V) Colocación (USD 7.3MM) Colocación (USD 5.7 MM) EIA Fuente: Bloomberg 33

34 El valor fundamental de una empresa podría estar compuesto de mas de un tipo de valorización Vena Resources Proyecto Azulcocha Zinc (Factibilidad) Proyecto Macusani Uranio (Recursos identificados) DCF Valorización Mineral In Situ Descuentos Valor Fundamental 34

35 Diablos!! Que bueno soy Euforia Máximo Riesgo Financiero Soy inversionista de LARGO PLAZO!! Asombro Emoción Ansiedad Negación Miedo Optimismo Como pude equivocarme?? Análisis Desesperación Pánico Optimismo Alivio Esperanza Depresión Abatimiento Máxima Oportunidad Financiera

36 Es importante tener un segmento junior que ayude a desarrollar e impulsar proyectos El Segmento Junior es mucho mas riesgoso que aquellas compañías que ya tienen producción. Mayor Riesgo = +Rentabilidad ó +Perdida Existen diversas metodologías para determinar el valor de una compañía que aún no produce. Las valorizaciones son solamente una aproximación. El precio finalmente es determinado por el mercado Una valorización es útil pero tener varios puntos de vista es mucho mejor. 36

37 Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior Como asignar valor a las empresas? Contacto : Ricardo Carrión Gerente de Finanzas Corporativas y Mercado de Capitales rcarrion@kallpasab.com Oficina: Celular Av. La Encalada 1388 Of 802 Edificio Centro Empresarial el Polo I Noviembre 2010