El PIB del 3T en Corea sigue fuerte, pero continúa la pérdida de dinamismo. Variación de existencias

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1 asas Asia Observatri Semanal Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Ls mercads asiátics están a la espera de las próximas medidas de la Fed Análisis ecnómic Asia Stephen Schwartz stephen.schwartz@bbva.cm.hk Ricard Trne ricard.trne@bbva.cm.hk Fielding Chen fielding.chen@bbva.cm.hk Bingjie Hu bingjie.hu@bbva.cm.hk Le Xia xia.le@bbva.cm.hk Jenny Zheng jenny.zheng@bbva.cm.hk Serena Zhu serena.zhu@bbva.cm.hk Serena Wang serena.wang@bbva.cm.hk Mercads Richard Li richard.li@bbva.cm.hk Ricard Trne ricard.trne@bbva.cm.hk Ls mercads se han cmprtad de frma cauta esta semana, a la espera de ls resultads de la próxima reunión de la Fed que tendrá lugar el 2-3 de nviembre buscand indicis de una nueva flexibilización cuantitativa ( FC2 ) y las cantidades asciadas. Japón ha adelantad su reunión sbre plítica mnetaria a la próxima semana, pr l que alguns participantes del mercad especulan que puede haberse calculad para que siga a la reunión de la Fed (punt que niegan las autridades japnesas). Pr tr lad, la reunión del G20 de la semana pasada cntribuye a calmar ls temres de las guerras de divisas. N bstante, en la región sigue hablándse de cntrles adicinales sbre las entradas de capital y el gbernadr del Banc de Crea señaló que en breve se adptarían más medidas en dich país. El crecimient crean sigue fuerte a pesar de que se prevé una desaceleración El PIB del tercer trimestre de Crea resultó en línea cn las previsines, situándse en el 0,7% (t/t, desestacinalizad), mientras que el crecimient sigue desacelerándse hacia un ritm más sstenible (véase la sección Dats relevantes). En cuant al rest de la región, la inflación del IPC de se desaceleró en el tercer trimestre (2,8% a/a) y se quedó pr debaj de las previsines, l que reduce la prbabilidad de nuevs mvimients alcistas de ls tips a crt plaz. En Japón, el IPC (septiembre) cincidió cn el cnsens (-0,6% a/a, desestacinalizad), y la prducción industrial (septiembre) resultó decepcinante (-1.9% m/m desestacinalizad). Pr tr lad, en líneas generales cntinúa el impuls de crecimient en el rest de la región, pues Crea y elevarn sus respectivas previsines de crecimient del PIB en 2010 hasta el 6% y el 7,3-8,0% (desde el 5,8% y el 6,5-7,5%, respectivamente). En la próxima semana Atención al índice de gerentes de cmpra de (ctubre) y al lte de indicadres de inflación de ctubre en Indnesia, Crea, Taiwán y, así cm a las cifras de cmerci de Crea (ctubre), Indnesia (septiembre), India (septiembre) y (septiembre). En cuant a la plítica mnetaria, esperams que, la India, Indnesia y Japón mantengan ls tips sin cambis en sus reunines de nviembre (véase la sección Dats relevantes). Gráfic 1 El PIB del 3T en Crea sigue fuerte, per cntinúa la pérdida de dinamism Gráfic 2 Ls bancs centrales asiátics han desacelerad su plítica de ajuste. q/q% sa % Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q Cnsum privad GFCF Balanza cmercial Gast públic Variación de existencias Crecimient del PIB (t/t % desest.) India Indnesia Mercads Dats relevantes Calendari Dats de ls mercads Fuente: BBVA Research y Blmberg Dats relevantes Fuente: BBVA Research y Blmberg El crecimient del PIB de Crea se desacelera en el tercer trimestre La demanda interna es el principal mtr de crecimient Ls bancs centrales asiátics han desacelerad su ajuste mnetari. Las entradas de capital y un entrn glbal inciert fuerzan a hacer una pausa en ls mvimients alcistas de ls tips Vlverá a devaluar su mneda Vietnam? El persistente déficit cmercial y la rápida inflación aumentan las presines sbre el dng

2 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Análisis de Mercads Richard Li Ricard Trne Mercads Antes de la reunión del FOMC de la Reserva Federal de EE.UU. Ls inversres sn cada vez más reacis a tmar nuevas psicines antes de la reunión del FOMC que se celebrará el 2 y 3 de nviembre. El mercad cnfía en que la Fed anunciará tra rnda de flexibilización cuantitativa en la próxima reunión. Las precupacines principales sn ahra que el tamañ agregad se quede pr debaj de las expectativas y que las cmpras sól se hagan pc a pc. Cm el mercad ya había descntad riginalmente una cmpra de activs significativa pr parte de la Fed, la creciente aversión al riesg desencadenó la cbertura a crt plaz del dólar estadunidense, cuy repunte limitó una mayr apreciación de las mnedas asiáticas. El repunte del dólar estadunidense, junt cn una inflación más débil de l previst en el 3T en llevó a que el cambi AUD-USD fuera más baj, tan sl 0,9685. El mercad anticipa ahra que el RBA mantendrá el tip de referencia sin cambis en la próxima reunión e impedirá que el dólar australian suba más. Sin embarg, cntinúa la tendencia al ajuste del RBA y ls grandes diferenciales del tip de interés deberían mantener fuerte la mneda australiana. El yuan invirtió su tendencia de apreciación y el cambi USD-CNY se fijó el viernes cerca del 6,70 (subiend desde el 6,6406). El repunte del dólar estadunidense pdría ser una de las raznes y las autridades han explicad que el yuan está smetid a la flexibilidad bidireccinal. Pr tr lad, el viceministr de cmerci de señaló que el superávit cmercial pdría ser más pequeñ este añ. N bstante, cntinúan las expectativas de apreciación de la mneda, y ls NDF en yuanes a 12 meses siguen estables en trn al 6,462. El wn crean siguió ctizándse cn cierta tendencia a la depreciación frente al dólar estadunidense y el BdC advirtió de la psibilidad de impner medidas macrprudenciales para mderar la vlatilidad del tip de cambi. Pr tr lad el crecimient del PIB de Crea se desaceleró en el 3T y fue más lent de l previst. El menr crecimient y las precupacines acerca de las entradas de capital especulativ pdrían disminuir las prbabilidades de que el BdC vuelva a subir ls tips de interés este añ. Las fuertes ganancias registradas a cmienzs de la semana se debiern al impuls de ls resultads de la reunión del G20, así cm a la ferta de millnes de dólares estadunidenses de la blsa de Singapur para la adquisición del ASX de, per se ensmbreciern pr las nuevas precupacines acerca del psible tamañ y alcance de la flexibilización cuantitativa de EE.UU. Ls mercads también se viern afectads pr la tma de beneficis tras las fuertes ganancias registradas recientemente en las blsas asiáticas y pr ls nuevs indicis de que la recuperación mundial se está desacelerand. En el lad psitiv, ls buens resultads crprativs de la región en el tercer trimestre impulsarn la cnfianza. Hng Kng y Japón liderarn las pérdidas, mientras que Taiwán btuv ls mejres resultads de la semana. Gráfic 3 Mercads bursátiles Gráfic 4 Mercads de divisas -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% DEPRECIACIÓN CHINA (SHANGHAI SE COMPOSITE) 0% 0.0% HONG KONG (HANG SENG) TAIWÁN (SE WEIGHTED ) -2% -1.0% JAPÓN (NIKKEI 225) -4% -2.0% Inici Dats relevantes COREA (SE COMPOSITE KOSPI) INDIA (SENSEX 30) AUSTRALIA (ALL ORDINARIES) SINGAPUR (STRAITS TIMES) INDONESIA (JAKARTA COMPOSITE) -6% -8% -10% 2010, en l que va de añ (izq.) % semana pasada (der.) -3.0% -4.0% -5.0% Calendari TAILANDIA (BANGKOK S.E.T.) MALASIA (KLCI COMPOSITE) -12% -14% APRECIACIÓN -6.0% -7.0% Dats de ls mercads FILIPINAS (SE I PSEi ) MSCI ASIA PAC % después 20 may 2010 % después 20 may 2010 % esta semana Hng Kng Taiwán Japón Crea India Singapur Indnesia Fuente: BBVA Research y Blmberg Fuente: BBVA Research y Blmberg Página 2

3 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Análisis ecnómic Asia Stephen Schwartz Ricard Trne Fielding Chen Bingjie Hu Le Xia Jenny Zheng Serena Zhu Serena Wang Inici Mercads Dats relevantes El crecimient del PIB de Crea se desacelera en el tercer trimestre El crecimient del PIB de Crea del Sur se desaceleró en el tercer trimestre, en línea cn nuestras previsines, cm cnsecuencia del debilitamient de la demanda externa y el fin del cicl de repsición de inventaris. En términs desestacinalizads, el PIB avanzó un 0,7% t/t (cnsens: 0,8% t/t desestacinalizad) desde el 1,4% t/t del trimestre anterir. Ls mtres principales fuern el cnsum privad (1,3% t/t desestacinalizad) y la inversión (3,5% t/t desestacinalizad), mientras que el crecimient de las exprtacines (1,8% t/t desesacinalizad) se desaceleró en cmparación cn el trimestre anterir. El gast públic cayó un 0,6% t/t, l que es cherente cn la retirada del estimul fiscal prevista en el S2. La prducción industrial de septiembre también cayó un -0,4% cn respect al mes anterir (en términs desestacinalizads), pr debaj del 0,4% previst pr el cnsens. Sin embarg, la cuenta crriente de septiembre (4.100 millnes de dólares estadunidenses) casi duplicó la del mes anterir, aumentand así las presines de apreciación sbre el wn. De cara al futur, prevems que la ecnmía de Crea crecerá un 6,1% en td el añ 2010 y seguirá mderándse hasta un nivel más sstenible en Asimism, se prevé un impuls de crecimient más autsstenible cn una mayr cntribución de la demanda interna. Mantenems nuestras previsines de que se prducirá una nueva subida de ls tips de interés de 25 pb antes de finales de añ (el BdC sól ha subid hasta ahra ls tips en 25 pb, quedándse pr detrás de trs bancs centrales de la región). Ls bancs centrales asiátics han desacelerad su ajuste mnetari. La próxima semana, la India e Indnesia celebrarán reunines de plítica mnetaria (cm l hará Japón). Aunque prevems que ls cicls de ajuste se reanudarán prnt, pr ahra anticipams que ests bancs centrales pdrían mantener ls tips sin cambis en sus reunines de nviembre, dada la inquietud pr la generación de entradas de capital. En, la inflación del 3T (2,8% a/a) srprendió a la baja (desde el 3,1% a/a en el 2T), pr l que se reduce ligeramente la psibilidad de que el RBA suba ls tips en nviembre. En la India, aunque la inflación subió un 8,6% a/a en septiembre (ligeramente pr encima del 8,5% de agst), la prbabilidad de que el BRI suba ls tips queda parcialmente diluida pr la precupación ante las entradas de capital y la apreciación de la mneda. Del mism md, esperams que la autridad de Indnesia mantenga su tip de referencia en el 6,5%. Pr tr lad, el Banc de Japón (BdJ) reveló esta semana más detalles acerca de su prgrama de cmpra de activs pr valr de 3 billnes de yenes ( millnes de dólares estadunidenses), y cambió de frma inesperada la fecha de su próxima reunión sbre plítica mnetaria al 5 de nviembre, just después de la reunión de la Fed. Ls mercads hacen cnjeturas de que una medida pdría ampliar el plan de cmpra de activs. De cara al futur, prevems que la mayría de ls bancs centrales de Asia reanudarán el ajuste mnetari en el futur próxim dad el fuerte impuls de crecimient y las crecientes presines inflacinistas. Vlverá a devaluar su mneda Vietnam? En cntraste cn las mnedas del rest de la región, vuelven a acumularse las presines de depreciación sbre el dng vietnamita, y las reservas de divisas han caíd a niveles relativamente bajs ( millnes de dólares estadunidenses a finales de may de 2010). El State Bank de Vietnam ya ha devaluad su mneda tres veces en el últim añ (la última vez en agst, en un 2%, hasta situar el cambi VND-USD en ). El déficit cmercial de Vietnam se amplió en ctubre y el déficit acumulad en ls primers 10 meses se situó en millnes de dólares estadunidenses. Según ls respnsables, el déficit pdría llegar a millnes de dólares estadunidenses en 2010 y subir a millnes en 2011, l que aumenta la inquietud sbre la sstenibilidad externa. Además, la persistencia de una inflación alta (9,7% a/a en ctubre) y el rápid crecimient del crédit también aumentan las presines sbre las mnedas. Calendari Dats de ls mercads Página 3

4 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Gráfic 5 El AUD, INR y JPY se han apreciad frente al USD, mientras que el IDN permanece estable /08/2010= APRECIACIÓN Gráfic 6 La ampliación de ls déficits cmerciales aumenta las presines de depreciación sbre la mneda de Vietnam % a/a USD (miles de millnes) AUD INR IDN JPY Déficit cmercial Imprtacines a/a Exprtacines a/a Fuente: BBVA Research y Blmberg Fuente: BBVA Research y Blmberg Página 4

5 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Análisis ecnómic Asia Stephen Schwartz Ricard Trne Fielding Chen Bingjie Hu Le Xia Jenny Zheng Serena Zhu Serena Wang Inici Mercads Dats relevantes Dats de ls mercads Dats a bservar Calendari Anterir Cns. Aprbacines de cnstrucción (m/m) 3-Nv SEP -4,70% - - Balanza cmercial Nv 4 SEP millnes - - Ventas minristas desestacinalizadas (m/m) Nv 4 SEP Anterir Cns. PMI manufacturer 1-Nv OCT 53,8 53,8 Hng Kng Anterir Cns. Ventas minristas: valr (a/a) 1-Nv SEP ,70% Índice de gerentes de cmpras 3-Nv OCT 52,8 - - India Anterir Cns. Exprtacines (% a/a) 1-Nv SEP 22,50% - - Imprtacines (% a/a) 1-Nv SEP 32,20% - - Indnesia Anterir Cns. Inflación (a/a) 1-Nv OCT 5,80% 5,89% Inflación subyacente (a/a) 1-Nv OCT 4,02% 4,09% Exprtacines (a/a) 1-Nv SEP 30,00% 31,80% Imprtacines ttales (a/a) 1-Nv SEP 25,90% 38,00% millnes millnes Balanza cmercial ttal 1-Nv SEP de $ de $ Cnfianza del Cnsumidr Danareksa Nv OCT Crea Anterir Cns. Índice de precis al cnsum (m/m) 1-Nv OCT 1,10% -0,30% Índice de precis al cnsum subyacente (a/a) 1-Nv OCT 1,90% - - Cmerci exterir: exprtacines (a/a) 1-Nv OCT 17,20% 16,20% Cmerci exterir: imprtacines (a/a) 1-Nv OCT 16,70% 17,20% Cmerci exterir: balanza en millnes de USD 1-Nv OCT Anterir Cns. Exprtacines (% a/a) 3-Nv SEP 10,60% 9,70% Imprtacines (% a/a) 3-Nv SEP 16,50% 15,60% Balanza cmercial 3-Nv SEP millnes millnes Anterir Cns. Índice Nacinal de Precis al Cnsum (a/a) 5 nv. OCT 3,50% 3,10% Taiwán Anterir Cns. IPC (% a/a) 5 nv. OCT 0,29% - - Anterir Cns. Índice Nacinal de Precis al Cnsum (a/a) 1-Nv OCT 3,00% 3,40% IPC subyacente (a/a) 1-Nv OCT 1,10% 1,20% India: tip rep, 2 de nviembre Actual Previsión Esperams que ls tips de interés permanezcan invariables 6,00 6,00 : tip de referencia del RBA, 2 de nviembre Actual Previsión Esperams que ls tips de interés permanezcan invariables 4,50 4,50 Indnesia: tip de referencia del BI, 4 de nviembre Actual Previsión Esperams que ls tips de interés permanezcan invariables 6,50 6,50 Japón: tip bjetiv, 5 de nviembre Actual Previsión Esperams que ls tips de interés permanezcan invariables 0,0-0,1 0,0-0,1 Página 5

6 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Dats de ls mercads Mercads asiátics MERCADOS BURSÁTILES Variación prcentual semanal Variación prcentual en 1 añ ÍNDICE Última ctización En l que va de añ Shanghai Cmp ,8 0,1-9,1 0,6 Hng Kng Hang Seng ,3-2,2 5,2 8,2 Taiwán Weighted 8.287,1 1,5 1,2 12,7 Japón Nikkei ,5-2,4-12,7-7,0 Crea Kspi 1.883,0-0,8 11,9 18,7 India Sensex ,0-1,0 14,3 24,3 SPX/ASX ,6 0,3-4,3 1,9 Singapur Strait Times 3.141,9-1,0 8,4 19,4 Indnesia Jakarta Cmp ,1 0,8 43,0 54,7 SET 984,0-0,8 34,0 42,6 KLCI 1.499,9 0,6 17,8 20,8 Manila Cmp ,7-0,4 39,8 49,1 Última actualización: viernes, 15:45 hra de Hng Kng MERCADOS DE DIVISAS DIVISA Spt Variación prcentual semanal Frward 3 meses Frward 12 meses (CNY/USD) 6,68-0,26-0,08-0,22 Hng Kng (HKD/USD) 7,76 0,06-47,5-193 Taiwán (TWD/USD) 30,6 0,66-0,24-0,74 Japón (JPY/USD) 80,7 0,88-7,4-40,9 Crea (KRW/USD) ,16 3,88 8,09 India (INR/USD) 44,5 0,13 62,5 212 (USD/AUD) 0,97-0, n.a. Singapur (SGD/USD) 1,30-0,20-1,07 0,5 Indnesia (IDR/USD) , (THB/USD) 30,0-0,03 5,25 16,5 (MYR/USD) 3,11 0,05 101,3 384 (PHP/USD) 43,1 0,58 0,17 0,70 Última actualización: viernes, 15:45 hra de Hng Kng Inici Mercads Dats relevantes Calendari Página 6

7 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 Dats de ls mercads Asia, gráfics MERCADOS BURSÁTILES Taiwán Hng Kng Japón Crea MERCADOS BURSÁTILES Indnesia India Singapur Fuente: BBVA Research y Blmberg Índice=100 Fuente: BBVA Research y Blmberg Índice=100 MERCADOS DE DIVISAS 100 Hng Kng Japón Crea Taiwán MERCADOS DE DIVISAS Singapur India Indnesia Fuente: BBVA Research y Blmberg Índice=100 Fuente: BBVA Research y Blmberg Índice=100 CREDIT DEFAULT SWAPS CREDIT DEFAULT SWAPS 132 Crea Indnesia Inici Mercads Dats relevantes Calendari Hng Kng Fuente: BBVA Research y Blmberg Japón Fuente: BBVA Research y Blmberg Página 7

8 Observatri Semanal de Asia Hng Kng, 29 de ctubre de 2010 AVISO LEGAL Este dcument, así cm ls dats, pinines, previsines y recmendacines cntenidas en el mism han sid elabrads pr Banc Bilba Vizcaya Argentaria, S.A. (en adelante "BBVA") cn la finalidad de prprcinar a sus clientes infrmación general a la fecha de publicación del infrme y están sujetas a cambi sin previ avis. BBVA n asume cmprmis algun de cmunicar dichs cambis ni de actualizar el cntenid del presente dcument. Ni el presente dcument, ni su cntenid, cnstituyen una ferta, invitación slicitud de cmpra suscripción de valres de trs instruments de realización cancelación de inversines, ni pueden servir de base para ningún cntrat, cmprmis decisión de ningún tip. 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El inversr debe tener en cuenta que la evlución pasada de ls valres instruments ls resultads histórics de las inversines n garantizan la evlución resultads futurs. El preci de ls valres instruments ls resultads de las inversines pueden fluctuar en cntra del interés del inversr e inclus supnerle la pérdida de la inversión inicial. Las transaccines en futurs, pcines y valres instruments de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgs y n sn adecuads para tds ls inversres. De hech, en ciertas inversines, las pérdidas pueden ser superires a la inversión inicial, siend necesari en ests cass hacer aprtacines adicinales para cubrir la ttalidad de dichas pérdidas. Pr ell, cn carácter previ a realizar transaccines en ests instruments, ls inversres deben ser cnscientes de su funcinamient, de ls derechs, bligacines y riesgs que incrpran, así cm ls prpis de ls valres subyacentes a ls misms. 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Este dcument se prprcina en el Rein Unid únicamente a aquellas persnas a quienes puede dirigirse de acuerd cn la Orden 2001 de la Ley de Servicis y Mercads Financiers (Prmción Financiera) de 2000 y n es para su entrega distribución, directa indirecta, a ninguna tra clase de persnas entidades. 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BBVA y el rest de entidades del Grup BBVA que n sn miembrs de la Blsa de Nueva Yrk ni de la Asciación Nacinal de Crredres de Valres (NASD) n están sujetas a las nrmas de revelación previstas para dichs miembrs. BBVA está sujet al Códig de cnducta de BBVA para peracines del mercad de valres que, entre tras nrmativas, incluye reglas para impedir y evitar el cnflict de intereses cn las calificacines frecidas, incluyend el us de barreras de infrmación. El Códig de cnducta del Grup BBVA para las peracines del mercad de valres se encuentra dispnible en la siguiente dirección Web: / Crprate Gvernance.