Universidad de Bogotá - Jorge Tadeo Lozano Facultad de Economía

Transcripción

1 Universidad de Bogotá - Jorge Tadeo Lozano Facultad de Economía FORO LA CRISIS FINANCIERA GLOBAL, IMPACTO SOBRE COLOMBIA Jorge Castellanos Bogotá, 15 de mayo de 2009

2 Tabla de contenido Antecedentes Alquimia financiera Tormenta perfecta Regulación y supervisión Conclusiones

3 Antecedentes Raíces de la crisis 1 Larga bonanza global 2 Ciclo global de ahorro 3 Precio del riesgo 4 Actividad financiera

4 Alquimia financiera Elementos Tecnología e innovación 1973: una nueva ciencia? Complejidad (derivados, CMO, CDO, CDO 2, CDS) y opacidad Control de riesgo individuales (Basilea, VaR, colas gruesas ) y sistémicos Falsa confianza Modelo y realidad Expansión de la industria financiera Participación en PIB y utilidades Regulación de banca tradicional Arbitraje: No-banca (titularizadoras, hedge funds, SIV, prop desks, trading desks) Poca supervisión, mucho apalancamiento Imbricación sistémica Riesgo moral (incentivos) Regulación y supervisión Supervisores públicos y agencias de calificación de crédito Controles internos ( Confessions of a risk manager, The Economist, 7/08/08) Diferencias en capital humano Captura regulatoria Laissez faire y riesgo moral

5 Tormenta perfecta Evolución RESCATE HISTÓRICO Finca raíz hipotecas Contagio Colapso de mayoristas Tubería financiera se tranca Nueva corrida bancaria Crisis transformativa Cascada de pérdidas Zombies Crunch crédito Activos tóxicos Nacionalización 4. Política monetaria y fiscal Excede precedentes Costo/duración Resultados Espacio político

6 Colombia 1 Banca tradicional y conservadora 2 Complejidad manejable, crisis reciente 3 Ahorro interno, TES, carteras colectivas 4 Nuevos paradigmas

7 Regulación y supervisión Las fallas de la regulación Riesgo sistémico Actitud procíclica al riesgo Instituciones financieras grandes y complejas (LCFI) Margen de solvencia, descalces de plazos y liquidez Supervisores y calificadoras de riesgo Ver reportes: G30 ( Ginebra (fmg.lse.ac.uk/upload_file/1201_goodhart.ppt), Thomas Philippon, An overview of proposals to fix the financial system, 15/02/09,

8 Regulación y supervisión Estado de la discusión 1 2 Riesgo sistémico: medición, control (CoVaR), bancos centrales, estructura/coordinación de supervisores, calificadoras LCFI: definir (apalancamiento, complejidad, imbricación, descalces, crecimiento), demasiado grande, quiebra/salvamento/resolución 3 4 Arbitraje regulatorio: no-bancos/off balance, bolsas/otc Solvencia y ciclicidad: diversificar ratios, provisiones contracíclicas, liquidez, estrés Descalces de plazos y liquidez 5 Recapitalización: automática, seguros, riesgo moral, enseñanzas

9 Regulación y supervisión Colombia 1 El nuevo marco internacional y fortalezas y debilidades existentes Arquitectura de la supervisión: Superfinanciera/Banrepública/ Fogafín, coordinación, responsabilidades Gobernabilidad: independencia, captura regulatoria, costobeneficio, evaluación Capital humano 5 Mecanismos de salvamento y resolución

10 Regulación y supervisión Cómo prevenir Cisnes Negros 1. Lo frágil se debe romper cuando es aún pequeño 2. No socializar pérdidas ni privatizar ganancias 3. A los que conducían el bus escolar a ciegas (y lo estrellaron) no les deben dar un nuevo bus 4. No dar bonos a quienes manejan plantas nucleares 5. Balancee complejidad con simplicidad 6. No de dinamita a los niños, ni siquiera con advertencias 7. Sólo las pirámides dependen de mantener la confianza, los gobiernos no deberían tener que restablecerla 8. No de a un adicto más drogas si está en síndrome de dejación 9. El público no debe depender de activos financieros, ni de asesoría experta y falible para su retiro 10. Haga una tortilla con los huevos rotos Fuente: Nassim Taleb, Ten principles for a Black Swan-proof world, Financial Times, 7/04/09

11 Conclusiones CRISIS HISTÓRICA, INCERTIDUMBRE Distorsiones globales y locales Derrumbe de un modelo: moraleja Reconstrucción de la arquitectura financiera Colombia: expectativas y retos Perspectivas y optimismo relativo

12 Riesgo: Modelo y realidad DJIA ( ) Distribución Normal Observado 3,4% ,5% ,0% 1 en años 48 Benoit Mandelbrot

13 Riesgo: Modelo y realidad Fuente: Wall Street Journal, 2 de mayo de 2009

14 Contagio

15 Incentivos Fuente: Thomas Philippon (

16 Cascada de pérdidas Fuente: Olivier Blanchard, The crisis: basic mechanisms, and appropriate policies, MIT Working Paper, 29/12/08

17 La nueva corrida bancaria Fuente: Olivier Blanchard, The crisis: basic mechanisms, and appropriate policies, MIT Working Paper, 29/12/08

18 Rendimiento de acciones EE.UU. en últimos 10 años

19 10 años de inversión

20 Riesgo: Modelo y realidad DJIA ( ) Distribución Normal Observado 3,4% ,5% ,0% 1 en años 48 Benoit Mandelbrot