FINANCIERA CONFIANZA S.A.A. Lima, Perú 26 de octubre de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría

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1 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Gabriela Bedregal María Luisa Tejada FINANCIERA CONFIANZA S.A.A. Lima, Perú 26 de octubre de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría Entidad B+ La Entidad posee buena estructura financiera y económica y cuenta con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Depósitos de Mediano y Largo Plazo MN y/o ME Depósitos de Corto Plazo MN y/o ME A+.pe EQL 1.pe Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en las condiciones económicas que las categorías superiores. Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital dentro de los términos y condiciones pactados. Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables Tercera Emisión Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables Cuarta Emisión EQL 1.pe (nueva) EQL 1.pe Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital dentro de los términos y condiciones pactados. Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital dentro de los términos y condiciones pactados. La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantener valores en cartera Millones de Nuevos Soles Dic.14 Jun.15 Dic.14 Jun.15 Activos: 1, ,763.4 Patrimonio: Pasivos: 1, ,494.8 ROAE*: 0.7% 1.5% Utilidad Neta: ROAA*: 0.1% 0.1% *Indicadores anualizados al 30 de junio de Historia de Clasificación: Entidad B ( ), B ( ), B+ ( ). Depósitos de Mediano y Largo Plazo A+.pe ( ). Depósitos de Corto Plazo EQL 2+.pe ( ), EQL 1.pe ( ). Primer Programa de CDN, Tercera Emisión EQL 2+.pe ( ), EQL 1.pe ( ), Cuarta Emisión EQL 1.pe ( ). Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Financiera Confianza S.A.A. (antes Caja Rural de Ahorro y Crédito Nuestra Gente) al 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014 así como estados financieros intermedios no auditados al 30 de junio de 2014 y Asimismo, se utilizó información adicional proporcionada por la Entidad. Las categorías otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS /Art.17.Los datos del sector provienen de la SBS. Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium resolvió mantener la categoría B+ como Entidad a Financiera Confianza S.A.A. (en adelante la Financiera o Confianza) así como a sus depósitos a plazo y demás instrumentos financieros. Las categorías asignadas se sustentan en el respaldo patrimonial que le brindan sus principales accionistas (la Fundación Microfinanzas BBVA y el International Finance Corporation), así como los adecuados indicadores de solvencia de la Entidad. Adicionalmente, se toma en cuenta la experiencia del Directorio y la Plana Gerencial en el manejo del negocio financiero y la participación de mercado que ostenta la Entidad dentro de la industria de Entidades Financieras a partir de la fusión entre Caja Nuestra Gente y la ex Financiera Confianza, lo cual derivó a su vez en una expansión geográfica. Fue considerado igualmente el enfoque de la Financiera en los productos core (clientes no bancarizados, con montos bajos), persiguiendo sus objetivos sin perder de vista su nicho. No obstante lo anterior, a la fecha de análisis limita a Financiera Confianza contar con una mayor clasificación los riesgos inherentes a un proceso de fusión, lo cual ha conllevado a que durante el ejercicio 2014 los resultados de la Financiera retrocedan de manera importante, con el consecuente impacto en los indicadores de rentabilidad y eficiencia de la Entidad, los mismos que se estima se irán recuperando a lo largo de los siguientes ejercicios. Resulta relevante señalar que, a pesar de que la Financiera mantiene cierta estabilidad en el porcentaje de cartera problema a lo largo de los últimos períodos evaluados (cartera atrasada y refinanciada en relación a las colocaciones brutas), la cobertura de la misma con provisiones ha venido retrocediendo, cerrando con un ratio que si bien cubre en 102.6% la cartera problema, se ubica en el mínimo de los últimos tres ejercicios. Al 30 de junio de 2015, Financiera Confianza ocupa el segundo lugar en el ranking de créditos directos, depósitos totales y patrimonio de la industria de Entidades Financieras con el 17.5%, 21.1% y 16.0%, respectivamente. Del mismo modo, destaca su posicionamiento en primer lugar en el segmento de microempresas con una cuota de 30.74% y segundo en el segmento de créditos a la pequeña empresa e hipotecarios para vivienda con 28.73% y 12.87%, respectivamente. El principal accionista de Financiera Confianza es la Fundación Microfinanzas BBVA (FMBBVA), entidad La nomenclatura pe refleja riesgos sólo comparables en el Perú

2 española sin fines de lucro creada por el Grupo BBVA en mayo de 2007 como un acto de responsabilidad corporativa, centrada en la inclusión financiera. Por otro lado, está el IFC, Institución miembro del Banco Mundial, creado con la finalidad de promover la economía invirtiendo en proyectos que reduzcan la pobreza y promuevan el desarrollo. Los activos de la Financiera ascienden a S/.1,763.4 millones al 30 de junio de 2015, luego de incrementar 4.9% respecto al cierre de 2014, estando conformados principalmente por colocaciones brutas (80.2%) y fondos disponibles (14.7%). En el caso de las primeras, éstas pasan a tener una menor participación dentro del total de activos en relación al ejercicio previo (80.5%) aunque presentaron un crecimiento en términos absolutos de S/.60.3 millones. Por su parte, los fondos disponibles aumentaron en S/.29.2 millones, recogiendo una mayor posición en bancos y corresponsales, los mismos que pasaron de S/.32.2 millones a S/.85.4 millones en el semestre de análisis, compensando la disminución del saldo en BCRP (S/.20.2 millones) y que se debió al menor requerimiento de encaje por parte del regulador. En relación a los indicadores de calidad de activos, cabe indicar que los mismos no registran mayor variación durante el semestre, cerrando con un ratio de cartera atrasada sobre colocaciones brutas de 2.9% y de 4.1% de considerar la cartera problema (atrasados y refinanciados), ubicándose en ambos casos por debajo de la media de Entidades Financieras. No obstante, la Entidad ha venido realizando fuertes castigos de cartera, los mismos que representan el 4.6% de las colocaciones brutas, con lo cual el ratio de mora alcanza 8.6% (8.5% al cierre de 2014). Si bien la mora como indicador financiero no presenta mayores cambios durante el semestre, las provisiones de cartera no crecen, lo cual conlleva a que el ratio de cobertura tanto de la cartera atrasada como de la cartera problema se ajuste, cerrando el periodo de análisis en 145.6% y 102.6% respectivamente, siendo este un aspecto que la Financiera debe monitorear a fin de evitar que se exponga su patrimonio. Partiendo del menor dinamismo en la economía y de las menores tasas de interés pasivas, al 30 de junio de 2015 los depósitos del público retrocedieron y pasaron a participar con 51.6% del fondeo (56.7% al cierre de 2014), lo cual se compensa con un crecimiento por parte de los adeudos, pasando de representar el 20.9% del fondeo en el año 2014 a 26.1% al corte de análisis, habiendo tomado préstamos con otras entidades financieras locales y extranjeras por S/.99.8 millones además de mantener préstamos subordinados, cuyo saldo se incrementa ligeramente producto de la depreciación del Nuevo Sol. Cabe señalar igualmente la participación en el mercado de capitales de la Financiera a través de la colocación de Certificados de Depósitos, los mismos que participan en el fondeo con 3.7% de la estructura. Tras ajustarse ligeramente por un mayor requerimiento de Patrimonio Efectivo por Riesgo de Crédito producto del incremento de sus colocaciones, el ratio de capital global de la Financiera cerró el semestre en 15.2%, manteniéndose en un nivel que le brinda espacio para solventar el crecimiento futuro. Al 30 de junio de 2015, si bien la Financiera logra una mayor utilidad neta en relación al mismo periodo del ejercicio previo (+70.3%), la misma se sustenta en un ajuste en el costo de fondeo (15.7%), menores provisiones de cartera y una mejora en sus indicadores de eficiencia ( 3.5% a nivel de gasto operativo), lo cual compensó el bajo crecimiento de los ingresos financieros (+1.4%) registrados. Finalmente, Equilibrium considera que si bien Financiera Confianza ha obtenido una posición competitiva en el sector, su principal reto sigue siendo impulsar el crecimiento de sus colocaciones, cumpliendo a la vez con sus objetivos estratégicos de inclusión financiera y bancarización. Asimismo, la recuperación de los márgenes de la Entidad, que se espera sostengan una tendencia positiva a futuro, deberán ir de la mano con una mayor constitución de provisiones de cartera, evitando así exponer a futuro su patrimonio. Fortalezas 1. Enfoque en productos core, que le permite fortalecer su cobertura a nivel nacional. 2. Respaldo y experiencia de sus accionistas, además del expertise de la Plana Gerencial en el manejo del negocio microfinanciero. 3. Adecuados indicadores de solvencia, plasmados en un ratio de capital global que le brinda espacio para continuar creciendo. Debilidades 1. Inestabilidad de los activos productivos. 2. Limitado crecimiento de los ingresos financieros. 3. Deterioro en los ratios de cobertura de cartera atrasada y cartera problema. 4. Indicadores de eficiencia aún por debajo de la media de financieras. Oportunidades 1. Desarrollo de nuevos sistemas tecnológicos. 2. Desarrollo de productos financieros orientados a nuevos segmentos de mercado. 3. Consolidación del modelo, que implicaría mejoras en eficiencia y por tanto en competitividad. Amenazas 1. Sobreendeudamiento de clientes. 2. Desaceleración del ritmo de crecimiento del sector microfinanzas. 3. Incremento en la mora de las pequeñas y micro empresas. 4. Posible impacto del Fenómeno del Niño en la cartera de colocaciones. 2

3 ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA Y DE LA INDUSTRIA MICROFINANCIERA Análisis de la Economía Mundial El crecimiento de la economía mundial durante el segundo trimestre de 2015 fue plano, al registrar una variación de 2.6%, la misma generada el trimestre previo, observándose un ligero incremento en el consumo privado en las economías avanzadas, a pesar de que la producción industrial continúa con un bajo dinamismo. De esta manera, Estados Unidos registró un mejor desempeño respecto de lo esperado (de 0.6% a tasa trimestral anualizada a 3.7%) sustentado en las mayores exportaciones, en el consumo privado y en la inversión fija no residencial. Japón también registró una dinámica positiva reflejada en el mercado laboral y en la mejora de la confianza empresarial. Alemania, por su lado, si bien registra un deterioro en la inversión y una desaceleración en el consumo, este fue parcialmente compensado con un mejor comportamiento del sector exterior. Entre las economías en desarrollo, China se mantuvo estable durante el segundo trimestre de 2015 e India mostró una desaceleración, mientras Brasil y Rusia profundizaron su deterioro. No obstante lo señalado anteriormente, posterior al cierre del segundo trimestre de 2015, el panorama mundial cambia y se genera una mayor turbulencia en los mercados en relación a la que ya se mantenía, lo cual se sustenta en diferentes factores: i) la decisión del Banco Popular de China de devaluar el Yuan e introducir un nuevo mecanismo de fijación del tipo de cambio a fin de impulsar las exportaciones y su actividad económica, situación que generó volatilidad a nivel mundial en las bolsas, los mercados de divisas y en los precios de las materias primas), ii) la inestabilidad política y financiera de Grecia, iii) la caída del precio del petróleo, iv) la mayor depreciación de las monedas de economías emergentes y v) la incertidumbre sobre si la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) en la próxima reunión de política monetaria (16 y 17 de septiembre), subirá su tasa de interés referencial por primera vez desde el Si bien el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó en el mes de julio su proyección de crecimiento global para el 2015 a 3.3% (3.5% en abril), esta tasa podría ajustarse aún más si los riesgos a la baja en China se materializan. De esta manera, si bien se proyecta que la actividad económica en las economías avanzadas se recuperaría modestamente en el 2015 y 2016, el panorama para los mercados emergentes es más preocupante y la respuesta de política viene resultando más compleja. Economía Local Al primer semestre de 2015 se muestra una recuperación gradual de la actividad económica local, aunque las tasas de crecimiento continúan por debajo de su potencial. De esta manera, en el segundo trimestre de 2015 el PBI creció en 3.0% (1.8% el trimestre previo), el mismo que a su vez se encuentra asociado al desempeño del PBI primario (crecimiento de 7.2%), destacando la minería metálica y pesca con variaciones de 13.5% y 36.6%, respectivamente, los mismos que contribuyeron con 1.2% del crecimiento. Respecto al PBI de sectores no primarios, este creció durante el segundo trimestre en 1.9% estando afectado por el retroceso de construcción (8.7%) y manufactura no primaria (4.6%). Al medir el crecimiento del producto por tipo de gasto, la demanda del sector privado excluyendo inventarios no creció respecto al mismo periodo del ejerció anterior. Asimismo, la inversión privada registra un fuete ajuste ( 9.0%) producto de una menor inversión principalmente por parte del sector minero. En lo que respecta al consumo privado, este se incrementa en 3.3% durante el segundo trimestre, ligeramente inferior al 3.4% registrado el trimestre previo. Cabe señalar que durante el segundo trimestre de 2015 se muestra un enfriamiento del mercado laboral, toda vez que si bien la tasa de variación del empleo fue positiva, resultó ser la menor de los últimos 22 trimestres. De esta manera, el gasto de las familias se viene sustentando en parte por la toma de préstamos de consumo, los mismos que han venido avanzando a niveles récord. Lo anterior no será sostenible en el tiempo en la medida que se prolongue la baja generación de empleo, pudiendo ajustar el consumo de los hogares en los siguientes trimestres. Las perspectivas de crecimiento para el segundo semestre resultan positivas sustentadas en el impulso de los sectores primarios, el mayor gasto público y el inicio en la construcción de importantes proyectos de infraestructura. Para el 2016 las perspectivas de crecimiento aún son inciertas, toda vez que todavía no se tiene certeza del impacto que causará en la economía el Fenómeno El Niño, el mismo que afectará varias actividades económicas y que conllevará dependiendo de la intensidad a que el crecimiento pueda ser nulo o inclusive hasta negativo % 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 13.6% 9.1% 1.0% 3.3% PBI y Demanda Interna Perú 14.9% 7.7% 7.4% 6.9% 8.5% 6.5% 6.0% 5.8% Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium Con relación a la política monetaria, el 11 de setiembre de 2015 el BCRP decidió elevar la tasa de interés de referencia de 3.25% (desde enero 2015) a 3.50%. Lo anterior recoge el incremento en la tasa de inflación a lo largo de los últimos meses, la misma que en agosto fue de 0.38%, con lo cual la inflación interanual alcanza 4.04%, ubicándose fuera del rango meta del BCRP. El alza en la tasa de inflación recoge factores tanto internos como externos, entre los que se encuentra la depreciación cambiaria. Asimismo, a futuro se estima podrían haber presiones inflacionarias dependiendo de la magnitud del Fenómeno El Niño, lo cual podría restringir la oferta de productos en el mercado. Respecto al mercado cambiario, al 10 de setiembre de 2015 el Nuevo Sol se ha depreciado en 7.9% respecto al 2.4% 2.2% 6.0% 2.9% 2.8% 4.0% 1.8% 3.0% IT 15 IIT 15 PBI Global (var %) eje izq. Demanda Interna (var %) eje der. 16.0% 14.0% 12.0% 1 8.0% 2.0% 2.0% 4.0% 3

4 ejercicio 2014 y en 15.0% si se toma como referencia el Esto va en línea con el resto de monedas de la región, en un contexto de fortalecimiento del Dólar a nivel global. Es de señalar que con relación al resto de monedas de la región, el Nuevo Soles es la moneda que registra la menor tasa de depreciación. En este escenario, el BCRP ha venido interviniendo en el mercado cambiario, habiendo realizado ventas netas en mesa de negociación por US$6,943 millones en lo que va del (ventas netas por US$4,208 millones a lo largo del 2014). Asimismo, en el marco del programa de desdolarización, desde enero de 2015 el BCRP ha colocado Repos de Moneda Expansión por S/.6,200 millones y de Sustitución por S/.4,805 millones, esto con el fin de facilitar liquidez en moneda local. A esto se suman las subastas de depósitos públicos, los mismos que al 09 de setiembre del año en curso suman S/.3,650 millones. Fenómeno El Niño (FEN) y su Impacto en la Economía Peruana 2 La región andina y el Caribe suelen verse afectados por diversos fenómenos naturales entre ellos el Fenómeno El Niño (FEN) que generan desastres de diversa magnitud, lo cual a su vez termina originando importantes retrocesos en el desarrollo económico y en las condiciones de vida de la población. En el caso particular del FEN, si bien la tecnología ha avanzado y actualmente es factible conocer con antelación su llegada para así emprender obras y tomar acciones de prevención, los daños y pérdidas de producción registrados terminan siendo de gran magnitud y afectando de manera importante el crecimiento del producto en los países afectados. Así por ejemplo, se estima que el FEN del año , de intensidad extraordinaria desde el punto de vista de la magnitud de las alternaciones, dejó en la región pérdidas por aproximadamente US$7,500 millones, dejando a su vez una serie de problemas sociales y económicos en los países afectados. Con respecto a Perú, dada su ubicación geográfica respecto al Océano Pacífico, este termina siendo uno de los países más afectados por impactos sobre las variables oceanográficas y atmosféricas del FEN, el mismo que se caracteriza por el incremento en la temperatura atmosférica y del mar, así como lluvias, principalmente en la zona norte del país, ocasionando inundaciones en el norte y la selva, así como friajes y sequías en las zonas centro y sur del país. Es así que se estima que en el FEN del año las pérdidas habrían superado los US$612 millones, de los cuales US$26 millones se reportaron en pesca. A continuación se presentan las zonas geográficas con variación de lluvias ante el FEN de y : 1 Al 09 de setiembre de IMARPE, NOAA, INDECI, CAF Variación 50100% Variación % Variación % Variación % Variación % Variación % Fuente: SENAMHI, ANA / Elaboración: CENEPRED, 2012 En lo que va del 2015, la anomalía en la temperatura superficial del mar peruano viene mostrando un comportamiento similar al registrado en el FEN de , existiendo una probabilidad alta de que las actuales condiciones se conviertan en un FEN de magnitud fuerte o extraordinaria, esperando la mayor intensidad entre noviembre de 2015 y marzo de En un escenario en donde el FEN sea de grado intenso y similar a , el impacto en el crecimiento de la economía sería importante, conllevando a que la proyección de crecimiento del PBI para el 2016 se vea reducida casi a cero o inclusive se reporte un decrecimiento. Los sectores más afectados serían los primarios (pesca, agro y manufactura primaria), sin dejar de mencionar comercio y servicios. La zona más afectada será el norte, aunque el FEN impactaría igualmente en la selva, centro y Lima, mientras que la zona sur permanecería como la más dinámica a pesar de la desaceleración. En la zona norte, Tumbes, Piura y Lambayeque se verían fuertemente afectados por la mayor temperatura y lluvias. Si bien impactará en La Libertad, se estima que este sea más bajo dada una menor intensidad en lluvias. Por sector, el agroexportador (uva, mango y banano orgánico) y la pesca serían los más expuestos. En la zona centro, el riesgo es el cambio en la temperatura y lluvias, lo cual impactaría en sector agropecuario (papa, banano y café). En Lima, la mayor temperatura superficial del mar trasladaría los recursos pesqueros al sur, impactando así en pesca y manufactura; asimismo, el eventual bloqueo de la carretera central produciría desabastecimiento de alimentos y generaría un aumento en los precios. En la zona sur, los excesos en la temperatura en los valles costeros impactaría en diversos cultivos como la papa, uva, tomate y espárrago. En el caso de Ica, podrían verse perjudicados la uva, el 4

5 espárrago y algunos frutales. Con relación a la selva, las mayores precipitaciones afectarían el rendimiento de algunos cultivos como el plátano, palma aceitera, maíz amarillo y arroz, pudiendo impactar igualmente en las actividades del sector hidrocarburos. Zona Riesgo Costa Norte Costa Central Costa Sur Sierra Sur Efectos Incremento temperatura Precipitaciones intensas Inundaciones Huaycos Incremento de temperatura Precipitaciones Huaycos Deslizamientos Incremento de temperatura Sequías Sequías Heladas En el mes de julio de 2015, a través del Decreto Supremo N PCM, el Gobierno declaró en estado de emergencia a 1,264 distritos, de los cuales el 44% se encuentra al norte. Tomando en cuenta lo sucedido en el FEN de , INDECI indicó que en un escenario similar, se verían afectadas alrededor de 1,617 tramos de carreteras desde Tumbes hasta Tacna. Cabe señalar que el Gobierno ha venido disponiendo de varias medidas para reducir la vulnerabilidad ante el FEN desde mayo de Asimismo, a la fecha el país cuenta con mejores fundamentos macroeconómicos para hacer frente a un FEN extraordinario, aunque la capacidad de implementación y ejecución de las políticas terminan siendo limitadas. La Industria de Microfinanzas Al 30 de junio de 2015, la industria de microfinanzas se encuentra conformada tanto por entidades reguladas como no reguladas. Dentro de las reguladas tenemos a las Cajas Municipales, algunas Financieras, las Cajas Rurales, las Edpymes y un banco especializado, sin dejar de mencionar que el resto de la banca también cuenta con cierta participación en créditos a microempresas y a la pequeña empresa, segmentos core de una entidad microfinanciera. Cabe mencionar que a lo largo de los últimos ejercicios y en pro de mejorar la eficiencia y contar con una escala mayor de operación para afrontar diversos riesgos, varias microfinancieras han estado en la búsqueda de oportunidades en el mercado para comprar y posteriormente fusionarse con otras entidades, habiéndose concretado en lo que va del 2015: i) la segregación de un bloque patrimonial por parte de Financiera Edyficar (quien adquiere Mibanco en el 2014) a favor de Mibanco en el mes de marzo de 2015 y ii) la segregación de un bloque patrimonial de Caja Rural Credinka (quien adquiere un primer bloque de Financiera Nueva Visión en abril de 2014) a favor de Financiera Nueva Visión. Continuaría igualmente en pié el interés de Edpyme Raíz de fusionarse con Financiera ProEmpresa, aunque a la fecha todavía mantiene un paquete minoritario de acciones en esta última, mientras que la compra de Caja Rural Chavín por parte de la primera no se concretó. S/.8,092.3 millones, lo cual implica un retroceso de 28.46% en el semestre y de 21.96% en los últimos 12 meses, sustentado en la transferencia del bloque patrimonial de Financiera Edyficar a favor de Mibanco, operación que se concretó en el mes de marzo del ejercicio en curso. Cabe recordar que al cierre de 2014 Financiera Edyficar era la entidad Financiera más grande con una cuota de mercado de 30.10%. De aislar el efecto Edyficar, la industria de entidades Financieras habría crecido en 2.35% en el semestre y en 9.74% interanual. Con relación a la participación de mercado, al 30 de junio de 2015 las cuatro Financieras más grandes alcanzan una cuota de 76.30%, según se detalla: Ranking jun15 Instituciones Colocaciones (Miles de S/.) Participación 1 Crediscotia Financiera 3,253, % 2 Financiera Confianza 1,414, % 3 Compartamos Financiera 939, % 4 Mitsui Auto Finance 567, % 5 Financiera UNO 490, % 6 Finaciera TFC S.A. 413, % 7 Financiera Efectiva 362, % 8 Financiera Proempresa 292, % 9 Financiera Qapaq 200, % 10 Financiera Nueva Visión 157, % 11 Financiera Edyficar % 12 Amérika Financiera % Total Financieras 8,092, % Respecto al número de deudores, al 30 de junio de 2015 la tasa de crecimiento semestral de los mismos en las Financieras resulta negativa en 23.10% (menor en 20.59% de forma interanual) sustentado igualmente en la transferencia del bloque de activos y pasivos de Financiera Edyficar a favor de Mibanco. El menor retroceso en el número de deudores en relación al salo de cartera conllevó a que el crédito promedio por deudor disminuya, cerrando el primer semestre de 2015 en S/.4,727.6 (S/.5,081.6 al cierre de 2014 y S/.4,810.7 en el mismo período del ejercicio anterior), generando de esta manera un menor riesgo ante un deterioro de cartera, toda vez que a mayor crédito promedio, mayor será el impacto en la mora de la entidad. Con relación a otras microfinancieras como las Cajas Municipales, el crédito promedio registrado por las Financieras es menor, lo cual se sustenta en el alto porcentaje de créditos de consumo que registra (43.73% de las colocaciones), toda vez que la industria mantiene entidades especializadas en consumo con cuotas importantes como por ejemplo Crediscotia y Financiera Uno, a pesar de que la primera mantiene igualmente una posición importante en créditos destinados a la micro y pequeña empresa. Colocaciones y Número de Deudores Al primer semestre de 2015, 12 Financieras operan en el mercado, registrando colocaciones brutas por un total de 5

6 Saldo de Colocaciones y Número de Deudores en Financieras 74.1% 21.9% Junio 2015 muestra la variación de los últimos 12 meses. Por tipo de crédito, las colocaciones de consumo continúan siendo las que ostentan la mayor participación en las Financieras con 43.76%, seguido por pequeña empresa (28.34%), microempresa (22.25%), entre otros menores. En este sentido, cabe señalar que entidades como Crediscotia Financiera que registra una cuota de mercado de 40.21% al semestre de análisis, mantiene una participación importante en créditos de consumo, sustentando el 58.30% del consumo no revolvente de la industria al 30 de junio de 2015, así como el 66.49% del consumo revolvente. Le sigue igualmente con una cuota importante en consumo Financiera Uno, con 33.51% en consumo revolvente y una participación de 13.66% en no revolvente. Por el lado de las colocaciones a microempresas, el 57.99% de la cuota la alcanzan entre Financiera Confianza y Compartamos Financiera, mientras que por el lado de la pequeña empresa, el 59.26% lo alcanzan entre Crediscotia y Financiera Confianza. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 28.3% 22.4% 22.4% 17.8% 16.2% 9.6% 12.5% 7.8% 22.0% 20.6% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun % 11.3% Colocaciones 6.7% 4.4% 18.3% 12.5% 21.9% 34.9% 1.9% 41.9% N Deudores Composición de la Cartera por Tipo de Crédito al 30 de junio de % 31.8% 25.9% 22.2% 27.8% 43.8% 28.3% 4.0% 1.3% 4.2% CMACs CRACs EDPYMES Financieras Medianas Empresas Pequeñas Empresas Corporativos Microempresas Grandes Empresas Consumo Hipotecario Por sector económico se mantiene la mayor parte de las colocaciones de las Financieras en el sector comercio, aunque la misma retrocede al igual que hogares privados y transporte en relación al semestre anterior, sustentado en la transferencia del bloque de activos y pasivos de Financiera Edyficar, quien mantenía una importante cuota de mercado. 100% 80% 60% 40% 20% 0% Evolución de las Colocaciones por Sector de las Financieras 46.7% 46.6% 44.0% 44.7% 45.4% 13.1% 15.7% 16.1% 10.2% 9.6% 7.2% 7.3% 7.9% 7.3% 7.7% 24.3% 23.1% 23.7% 2.7% 2.6% 4.0% 5.6% 4.9% 5.1% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15 Expansión de las Microfinancieras A lo largo de los primeros seis meses del 2015, se muestra un retroceso de 8.31% en el número de agencias tomando como referencia la totalidad de las Cajas Municipales, las entidades Financieras, las Cajas Rurales y las Edpymes, el mismo que se sustenta en las Financieras y en las Cajas Rurales, asociado a la transferencia del bloque patrimonial de Financiera Edyficar a favor de Mibanco en el mes de marzo del ejercicio en curso, así como por la intervención de la Caja Rural Señor de Luren en el mes de junio de 2015, lo cual ha conllevado a que la SBS ya no reporte las mismas en sus estadísticas, aunque en la práctica Caja Municipal de Arequipa está ateniendo por un tiempo limitado a través de las mismas a raíz de la compra de parte de los activos y pasivos de Caja Rural Señor de Luren. De esta manera, los que registran una variación positiva en cuanto a apertura de nuevas agencias son las Cajas Municipales (+4 agencias en el semestre) y las Edpymes (+16 agencias). Sin incluir a Edyficar (215 agencias al cierre del ejercicio 2014), dentro de las Financieras, Confianza registra en el semestre, neto de aperturas, cinco agencias menos, mientras que Financiera Efectiva aumenta en tres agencias y TFC en 10. 1, % 5.3% 5.4% 27.8% 28.3% 24.6% Agricultura Manufactura Comercio Transporte Hogares Privados Otros Evolución del Número de Sucursales Jun.2015 CRACs Financieras EDPYMES CMACs Deterioro de la Calidad de Cartera y Retroceso en la Cobertura con Provisiones La desaceleración en el crecimiento de la economía, sumado al riesgo de sobreendeudamiento y la demora por parte de las entidades en la aplicación de parámetros más rigurosos para la evaluación de los riesgos continúa viéndose reflejado en el deterioro de la calidad crediticia de estas últimas. 6

7 De esta manera, en las Financieras la mora real (que incluye créditos refinanciados y castigos de cartera realizados a lo largo de los últimos 12 meses) alcanza 14.53% al primer semestre del año en curso (11.78% de mora real al cierre del ejercicio 2014). 15.0% 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% Evolución de la Calidad de Cartera de las Financieras 3.8% 10.5% 5.0% 3.5% 8.3% 4.4% 4.5% 10.6% 5.8% Con relación al porcentaje de cartera castigada a lo largo de los últimos 12 meses, la misma representa el 7.37% de las colocaciones brutas (5.35% en el 2014), siendo las Financieras que durante los últimos 12 meses registraron el mayor porcentaje de castigos en relación a sus colocaciones brutas: Efectiva (14.92%), Uno (13.04%) y Crediscotia Financiera (7.79%). De no considerar los castigos realizados por Financiera Edyficar, la mora real de la industria sería de 6.88%. Créditos Castigados de las Financieras a Junio 2015 (Miles de S/.) Institución Castigos Colocaciones LTM Brutas % Financiera Efectiva 63, , % Financiera Uno 73, , % Crediscotia Financiera 274,777 3,253, % Nueva Vision 10, , % Compartamos Financiera 61, , % Financiera TFC 22, , % Financiera Confianza 68,761 1,414, % Financiera Proempresa 9, , % Mitsui Auto Finance 9, , % Financiera Qapac 3, , % Financiera Edyficar 45,834 0 Amerika Financiera 0 0 TOTAL 643,882 8,092, % Cabe señalar que las Financieras suelen mostrar en promedio un porcentaje de castigos mayor a lo exhibido por parte de las microfinancieras, lo cual recoge el elevado porcentaje de créditos de consumo que mantienen las mismas en su cartera de colocaciones. El incremento en la morosidad señalado anteriormente, sumado a la desactivación de las provisiones procíclicas que se mantuvieron hasta el 2014 y que van en función al crecimiento del producto (se activan en la medida que el PBI sea mayor a 5.0%), ha venido mermando la cobertura de cartera problema con provisiones, la misma que inclusive no llega a cubrir el 100% en algunas Financieras, exponiendo consecuentemente su patrimonio. De esta manera, al 30 de junio de 2015, las Financieras que no logran cubrir al 100% la cartera problema (créditos atrasados y refinanciados) son Qapaq (75.25%), Mitsui 5.2% 11.6% 11.8% 6.4% 5.6% 6.8% 14.5% 6.4% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun % C.A/Coloc.Brutas C.A+Ref/Coloc.Brutas C.A+Ref+Cast/Coloc.Brutas+Cast (79.86%), TFC (86.06%) y Proempresa (99.62%). Cabe señalar la importancia de cubrir los créditos refinanciados dada la elevada probabilidad que estos presentan de caer en insolvencia % 190.4% 171.4% La menor cobertura de la cartera problema se viene dando desde ejercicios anteriores en toda la industria microfinanciera, tomando mayor relevancia a partir del ejercicio Resulta importante mencionar la elevada exposición patrimonial que registran en promedio las Cajas Rurales con 12.18% al corte de análisis, según se detalla: 35.0% % % 1 5.0% 5.0% % Cobertura de Cartera de las Financieras 132.8% 149.2% 132.2% 151.6% 150.9% 144.0% 123.4% 124.1% 118.5% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15 Cartera Atrasada Cartera Atrasada + Refinanciada Evolución de la Exposición Patrimonial Neta Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15 Financieras CMACs CRACs EDPYMES Al analizar la calificación del deudor en el sistema, se muestra un deterioro a nivel general, lo cual no solo sustenta parte de la mora, sino que también impacta en los indicadores de rentabilidad de de las entidades dada la mayor constitución de provisiones contra cartera. En el caso de las Financieras se muestra un retroceso en los deudores calificados como Normal, los mismos que pasan de 87.95% en el 2014 a 85.54% al semestre de análisis, sustentado en parte igualmente a la salida de Financiera Edyficar. 7

8 100% Estructura Créditos Directos según Categoría de Riesgo del Deudor de las Financieras financieros. De Esta manera, si bien en términos relativos el margen financiero se incrementa, en absolutos este retrocede en 15.12%. 95% 90% 85% Evolución de los Márgenes de las Financieras 83.5% 82.9% 80.6% 80.9% 79.1% 81.8% 80% % 59.2% 55.4% 58.0% 56.2% 60.1% 75% Dic.13 Dic.14 Jun.15 Normal CPP Deficiente Dudoso Pérdida Por entidad Financiera, Nueva Visión, Efectiva, Qapaq, Mitsui y Uno son las que registra el porcentaje de créditos en situación Normal más ajustado con 70.89%, 72.80%, 79.42%, 81.24% y 84.03%, respectivamente. Asimismo, al semestre de análisis la Financiera que registra el indicador más alto es Confianza con 93.23%. Fortalecimiento de los Indicadores de Solvencia Al 30 de junio de 2015, se muestra en promedio un ratio de capital global adecuado para una entidad financiera, considerado que estas mantienen un alto porcentaje de créditos de consumo (sin garantías) dentro de su portafolio de colocaciones. Lo anterior recoge la capitalización de parte de los resultados del ejercicio 2014, los acuerdos de capitalización parciales tomados sobre los resultados del 2015 por parte de algunas Financieras y la toma de deuda subordinada a fin de soportar el crecimiento futuro estimado en las colocaciones y hacer frente a los mayores requerimientos futuros por parte del regulador para cubrir algunos riesgos Evolución del Ratio de Capital Global Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15 Cajas Municipales Cajas Rurales Financieras EDPYMES % 18.9% 17.3% 14.0% 12.3% 16.7% 10.9% 11.5% 12.4% 8.2% 6.7% 1 Con relación a las provisiones de cartera, en absolutos las mismas retroceden en 27.76%, conllevando así a que el margen financiero neto mejore de forma importante al pasar de 56.24% al cierre del ejercicio 2014 a 60.06% al corte de análisis, aunque en absolutos el resultado de la industria todavía es menor en 9.40%. Con relación al margen operativo neto de la industria, el mismo mejora tanto en términos absolutos como relativos y recoge un mayor ingreso neto por servicios financieros, así como un ajuste de 17.27% en los gastos operativos. La industria registra igualmente una menor depreciación de activos (35.87% en los últimos 12 meses), cerrando de esta manera con un resultado neto mayor en 40.30% en valores absolutos, con un margen que pasa de 5.89% a 9.99% entre ejercicios. El mayor resultado se ve a su vez reflejado en un incremento en el retorno promedio anualizado del accionista y de los activos de la industria de entidades Financieras en relación al ejercicio 2014, según se detalla: 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15 Margen Financiero Bruto Margen Operativo Margen Financiero Neto Margen Neto Evolución del ROAE y el ROAA de las Financieras 21.10% 3.10% 19.98% 3.04% 21.31% 3.19% 3.91% 13.27% 9.75% 1.61% 12.55% 2.14% Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun % 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% Al evaluar a las Financieras por entidad, la Financiera que mantiene el ratio de solvencia más ajustado es Financiera TFC con 13.29%. ROAA ROAE Incremento en el Resultado Neto de la Industria a pesar de la salida de Financiera Edyficar, conllevando a que Mejoren en Promedio los Indicadores de Rentabilidad Al 30 de junio de 2015, el resultado de la industria de entidades Financieras recoge un trimestre menos de aporte por parte de Financiera Edyficar, quien mantenía una participación importante dentro de las Financieras. Esto último se ve reflejado por lo tanto en un ajuste de 17.36% en valores absolutos en los ingresos financieros, lo cual se compensa con un ajuste de 26.11% en los gastos DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Financiera Confianza S.A.A. (antes Caja Rural de Ahorro y Crédito Nuestra Gente) fue constituida el 07 de octubre de 1994 por Decreto Ley N del 08 de julio de 1992, bajo el nombre de Caja Rural de Ahorro y Crédito Nor Perú, iniciando operaciones el 06 de marzo de Posteriormente, a inicios del 2007, la Fundación Microfinanzas BBVA (en adelante La Fundación) adquirió 8

9 el 67.50% de las acciones de Nor Perú. La Fundación, domiciliada en España, es una entidad sin fines de lucro creada por el Grupo BBVA en mayo de 2007 como un acto de responsabilidad corporativa, centrada en la inclusión financiera. La Fundación nace del propósito de BBVA de vincular al máximo sus proyectos de acción social con la actividad del sector financiero y, en concreto, con la lucha contra la exclusión financiera. Es totalmente autónoma del Grupo BBVA, tanto en su personalidad jurídica como en su gobierno y gestión, e invierte su dotación en la creación y consolidación de un grupo de entidades microfinancieras en América Latina, cuyos beneficios se reinvierten en la propia actividad de la Fundación, sin ningún retorno para el Grupo BBVA. En el mes de julio de 2008, a través de la Resolución N 3855, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (en adelante SBS) autorizó la fusión por absorción de Caja Nor Perú con Caja Rural de Ahorro y Crédito del Sur y Edpyme Crear Tacna, la cual se hizo efectiva en agosto de Luego se llevó a cabo el cambio de razón social a Caja Rural de Ahorro y Crédito Nuestra Gente. Con fecha 04 de diciembre de 2009, se recibió el aporte en efectivo de International Finance Corporation (IFC) por S/.22.1 millones, otorgándole el 16.40% del accionariado de la Caja. El aporte del IFC, entidad del Banco Mundial, se concreta producto de la creación de una alianza estratégica entre ambas partes a fin de desarrollar un programa de inversiones conjuntas en entidades microfinancieras para favorecer la consolidación y desarrollo futuro del sector microfinanciero en Latinoamérica. A fines del ejercicio 2010, Caja Nuestra Gente suscribió un contrato de compraventa de acciones con Financiera Confianza por el 62.36% de su capital social, aprobándose en Junta General de Accionistas llevada a cabo en el mes de marzo de 2011 la fusión por absorción de la Financiera. De este modo, en el mes de abril de 2013 la SBS aprobó la fusión por absorción de la Caja con la Financiera, según la que la última se extinguió sin liquidarse. La Entidad fusionada inició operaciones el 01 de mayo de 2013 bajo la licencia y razón social de Financiera Confianza S.A.A. Accionistas Al 30 de junio de 2015, el capital social autorizado, suscrito y pagado ascendió a S/ millones, estando representado por 3,951,473 acciones comunes con un valor nominal de S/ cada una. La participación accionaria de la Financiera es la siguiente: Accionistas % Fundación Microfinanzas BBVA 64.58% International Finance Corporation (IFC) 13.10% Servicios Educativos, Promoción y Apoyo Rural 6.75% Otros minoritarios 15.57% Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium Directorio El Directorio de Financiera Confianza, encargado de definir estrategias, aprobar políticas y supervisar la gestión de la administración, se encuentra conformado por los siguientes miembros: Directores Ramón Feijóo López* Elizabeth Ventura Egoávil Ignacio RojasMarcos Castello Carlos Alayza Bettochi Javier Manuel Flores Moreno Luis José Giove Muñoz María Mercedes Gómez Restrepo Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium *Desde mayo de Cargo Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Javier Manuel Flores Moreno se desempeña como Director en la Entidad desde mayo del presente año, ocupando el lugar de Ramón Feijóo López, quien pasó a ser Presidente del Directorio, luego de que Manuel Antonio Méndez del Río se retirara. Estos movimientos fueron aprobados en Sesión de Directorio de 21 de mayo de Plana Gerencial A la fecha del presente informe, la plana gerencial se encuentra conformada por los siguientes profesionales: Plana Gerencial Martín Naranjo Landerer Cargo Gte. General Ana Cecilia Akamine Serpa Gte. Gral. Adjunto de Finanzas Sandrita Flores Pinedo Gte. Gral. Adjunto de Riesgos Socorro Heysen Zegarra Gte. Gral. Adjunto de Estudios Económicos Luis Escalante Gafau Gte. Gral. Adjunto de Gestión Humana Jorge Palomino Peña Gte. Gral. Adjunto de Medios Martín Santa María FernándezStoll Gte. Gral. Adjunto Comercial Bárbara Castro Segura Gte. Gral. Adjunto de Servicios Jurídicos Dante Cornejo Martínez Auditor Interno Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium Operaciones y Participación en el Mercado A la fecha de análisis, Financiera Confianza alcanza a los 24 departamentos del país, así como a la Provincia Constitucional del Callao. Su red se extiende mediante 145 agencias, distribuidas en 108 oficinas y 37 agencias compartidas con el Banco de la Nación. Con los puntos de atención mencionados, la Financiera busca llegar a las zonas más desatendidas del país ofreciendo créditos productivos 3 (productos core) que permitan obtener financiamiento a personas emprendedoras. Entre los productos crediticios que ofrece se encuentran los créditos MYPE, los créditos agrícolas y los créditos Palabra de Mujer. A la fecha de análisis, la amplia red de atención con la que cuenta la Financiera le permite tener el segundo lugar de participación en el mercado, participando en las colocaciones con el 17.47%, en depósitos con el 21.07% y en patrimonio con el 16.02% (11.97%, 16.99% y 10.15% respectivamente en diciembre de 2014, habiendo ocupado el tercer lugar hasta ese momento, viéndose favorecida por la salida de Financiera Edyficar del sector de financieras. 3 De acuerdo con la Fundación Microfinanzas BBVA, consta de la oferta de servicios financieros junto con acompañamiento integral al cliente desarrollando su cultura financiera y empresarial, mediante asesoría y capacitación. 9

10 Sin considerar el efecto Financiera Edyficar, la mejora en el posicionamiento en los créditos de Financiera Confianza hubiese implicado un 2.1% frente a diciembre de De este modo, en el primer semestre del presente año destaca el mejor posicionamiento de la Financiera en créditos a los segmentos de microfinanzas en el que ocupa el primer lugar con un 30.74% (17.11% en diciembre de 2014), pequeñas empresas e hipotecarios para vivienda, ubicándose en el segundo lugar en términos de colocaciones en los dos últimos con un 28.73% y 12.87% de participación respectivamente: Tipo de Crédito 2014 Junio 2015 Part. Part. Part. Posición Medianas Emp. 2.26% 5to. 0.49% 7ma. Pequeñas Emp % 3ro % 2da. Microempresas 17.11% 2do % 1era. Consumo NR* 4.62% 5to 8.45% 4ta. Hipotecario 13.44% 2do 12.87% 2da. *Consumo No Revolvente Se debe mencionar que en el mes previo a la autorización de la fusión, Caja Nuestra Gente ocupaba la primera posición dentro del sistema de Cajas Rurales con el 33.74% de los créditos directos. En términos de depósitos, participaba con el 28.79% posicionado en el segundo puesto, mientras que su participación patrimonial ascendía a 50.17% ubicándose como líder del sector. Por su parte, Financiera Confianza contribuía al sector de Financieras como cuarto en el ranking de créditos, depósitos y patrimonio con el 6.91%, 4.33% y 7.51%, respectivamente. GESTIÓN DE RIESGO Gestión de Riesgo Crediticio La gestión de riesgo de crédito en Financiera Confianza comprende procesos tales como los de admisión, seguimiento y recuperación de créditos con la finalidad de minimizar las pérdidas asociadas al incumplimiento de pago. Para esto se cuenta con evaluaciones por tipo de producto, que le permitan llevar el control de las políticas crediticias internas las cuales contemplan la debida exigencia de los procesos de admisión, autorización y seguimiento. Previo a la admisión del crédito, la evaluación del riesgo considera un análisis riguroso del cliente realizado por el asesor, el que se discute en Comités de Crédito dependiendo del nivel de aprobación correspondiente. La metodología de análisis es complementada por un modelo que mide el riesgo del cliente y determina el nivel de aprobación que necesita el préstamo a otorgarse. Asimismo, la Financiera cuenta con sistemas de monitoreo continuo a fin de mantener la calidad del portafolio, permitiéndole detectar, corregir y/o minimizar oportunamente los riesgos de incumplimiento. En el caso que un crédito deje de pagarse, Confianza cuenta con distintas estrategias de cobranza diferenciadas por el perfil de riesgo del cliente y tiempo de mora. El análisis del portafolio incluye también el seguimiento de las principales concentraciones (individuales, regionales y sectoriales) y ejercicios de sensibilidad que le permiten detectar vulnerabilidades potenciales ante diversos eventos. Durante el periodo semestral analizado, la Entidad ha introducido cambios en términos de remuneración al personal de créditos, de tal manera que las cobranzas oportunas sean mejor remuneradas, buscando asegurar un mejor comportamiento de la cartera crediticia. Gestión de Riesgo Operativo Financiera Confianza busca mitigar el riesgo asociado a fallas o insuficiencias de los procesos, personas y sistemas internos así como por eventos externos. De este modo, la gestión del riesgo operacional utiliza metodologías diversas consistentes con estándares internacionales, además de encontrarse en proceso de adopción del método estándar de Basilea II para el cálculo del requerimiento patrimonial por riesgo operacional. En ese sentido, se han desarrollado políticas, herramientas y procedimientos para la identificación, medición, control, mitigación y seguimiento de los riesgos operacionales, difundiendo estas en toda la organización de forma tal que se logre alcanzar una cultura de gestión de riesgos operacionales. Asimismo, se realizó el levantamiento de procesos de toda la Empresa y se identificaron los procesos críticos. Del mismo modo y en cumplimiento con la Resolución SBS N , Reglamento para la Gestión de Riesgo Operacional, se posee una base de datos de eventos de pérdidas, con la que se busca cuantificar el impacto financiero de los riesgos operacionales, identificando las causas que los originaron. Por otro lado, en términos de seguridad de la información se migró hacia una nueva plataforma informática, la cual le brinda un mejor soporte a las necesidades de continuidad de negocio de la Empresa y facilita el monitoreo del cumplimiento de las políticas de seguridad para salvaguardar la confidencialidad, integridad y disponibilidad de información, entre otras actividades, sin embargo, la entidad se encuentra en proceso de adaptación a dicho sistema, lo que le genera pasivos relevantes. Cabe mencionar que en julio de 2014 la SBS incrementó a 100% el factor de ajuste que multiplica a los activos ponderados por riesgo operativo, lo cual conlleva que se tenga que asignar un mayor porcentaje de patrimonio efectivo a dicho riesgo, impactando a su vez el ratio de capital global. El requerimiento de patrimonio efectivo por riesgo operacional para Financiera Confianza en junio de 2015 ascendió a S/.38.5 millones. Riesgo de Mercado y Liquidez Al encontrarse expuesta a riesgos de mercado en el curso normal de sus operaciones, Financiera Confianza utiliza la metodología Value at Risk (VAR) con el fin de medir su exposición al riesgo cambiario, haciendo uso del modelo regulatorio además de un modelo desarrollado internamente. Asimismo, vigila límites de exposición de forma tal que se alcance un adecuado equilibrio entre las posiciones activas y pasivas en moneda extranjera aunque es de resaltar que la gran mayoría de las operaciones de la Financiera son en moneda nacional, reduciendo así la exposición a variaciones en el tipo de cambio. 10