José Luis Suárez Socio: Gómez-Pinzón Zuleta
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- Pablo Camacho Toro
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2 Oportunidades (Barreras) Regulatorias para el Desarrollo del Mercado de Capitales José Luis Suárez Socio: Gómez-Pinzón Zuleta XXII Simposio del Mercado de Capitales Mayo, 2010
3 Índice Introducción. Variantes de un caso práctico / implicaciones legales. Propuestas concretas de modificaciones regulatorias. Retos inmediatos de la regulación Agenda para el futuro
4 Introducción Visión Micro Desde la calle Regulación ARMÓNICA en un sentido amplio Tener en cuenta todos los aspectos de la regulación. (valores / cambiario / impuestos / política de desarrollo). Crecimiento del mercado de valores implica NECESARIAMENTE pensar en su INTERNACIONALIZACIÓN. (acceso, homogenización, estándares internacionales). LIQUIDEZ. Ilustrar a través de un CASO PRÁCTICO que demuestra que existen Arbitrajes Regulatorios.
5 Alternativa A: INVERSIÓN DIRECTA? O DE PORTAFOLIO? Inversionista Extranjero Administrador Local - FICE BVC
6 Alternativa A. Implicaciones Legales Implicaciones Sugerencias Valores Cambiario Directa o Portafolio -Directo: Declaración de Cambio por Operación (Acciones) -Portafolio: Administrador Local UNIFICAR régimen de inversión extranjera. Mecanismo único de registro y control. (Depósito Centralizado). Impuestos Directa: Declaración de Renta por Operación.* Excesiva carga impositiva a las inversiones extranjeras en renta fija. Declaración de renta anual si existe impuesto a pagar (Modifica el Decreto 1242/03). Considera un régimen tributario mas benéfico (tratados de doble *Art. 326 E.T. Decreto1242 de 2003 Obligación de presentar declaración de renta por cada operación tributación, retenciones).
7 Alternativa B: Registro (Oferta) en un Mercado Internacional Bolsa Internacional Acción Inversionista Extranjero Emite DR Banco Depositario Mecanismo de Enlace BVC Custodia Local Dos Mecanismos: A través de Certificados de Deposito DRs Inscripción Directa de las Acciones.
8 Alternativa B. Implicaciones Legales Valores Cambiario Impuestos Implicaciones Claridad sobre la interacción de las normas de los dos mercados. (Definición del lugar de emisión / BGC / Información). Normas no preveen la negociación directa de acciones redactadas y pensadas para ADR s Tratamiento en la venta de DR en mercados internacionales (Aplicación de la exención del 36-1 de E.T.) Acciones: Declaración de renta por operación. Sugerencias Expedir una opinión de carácter general sobre estos temas. (Ver respuesta a consulta ref: ). Ampliar aplicación de regulación operativa de ADR s a inscripción directa de acciones. Aclaración Legal (Decreto 1281 de 2008 Carteras colectivas bursátiles). Declaración de renta anual si hay impuestos a pagar.
9 Alternativa C: Integración de las Bolsas Inversionista Extranjero Bolsa de Comercio Santiago Bolsa de Valores de Lima BVC
10 Alternativa C. Implicaciones Legales Valores Cambiario Impuestos Implicaciones Arbitrajes Regulatorios Inversionistas y Emisores van a buscar el mercado mas amigable. Definir tratamiento que se le dará a las inversiones cruzadas. Declaración por operación para los extranjeros. Sugerencias Homogenizar: -Inscripción / registro RNVE / Bolsa (tiempos / requisitos). -BGC. -Información relevante. Tratamiento de inversión nacional. Régimen unificado de inversión extranjera con mecanismo de registro y control único. Declaración de renta anual si hay utilidad.
11 Alternativa D: Inversión a través de Fondo de Capital Privado Inversionista Extranjero BVC FCP
12 Alternativa D. Implicaciones Legales Valores Implicaciones Definición Política frente a este instrumento. Sugerencias Autorización / licenciamiento. Definición de Proyecto y/o Empresa. Cambiario Impuestos Se considera inversión directa. No existe claridad sobre el Régimen Tributario aplicable a los FCP (o en general a las carteras colectivas) Aplicación Analógica. Régimen unificado de inversión extranjera. Hacer extensiva la exención del Art a las participaciones en FCP inscritos en la Bolsa (que inviertan en acciones).
13 Valores: Propuestas concretas de Modificaciones Regulatorias Concepto general sobre aplicación de las normas de valores locales a: Negociación de acciones colombianas en mercados internacionales. Negociación de acciones internacionales en el mercado colombiano. Homogenizar: Inscripción / Registro RNVE / Bolsa. (tiempos y requisitos). BGC. Información. Regulación de principios vs. Reglas específicas.
14 Propuestas concretas de Modificaciones Regulatorias Cambiario: Unificar el régimen de inversión extranjera (directa + portafolio). Cambio radical al Decreto 2080 de Parámetros: Mecanismo de control y registro, único, unificado y automático. PROPUESTA: Tipo Depósito Centralizado. Distinguir tratamiento en acciones o asimiladas (renta fija) de títulos de deuda. Tratamiento de inversión nacional para la integración de las bolsas.
15 Propuestas concretas de Modificaciones Regulatorias Impuestos: Declaración de impuesto anual cuando existe impuesto a pagar (Decreto). Aplicación de la aplicación del Art a negociación de acciones / DR en mercados internacionales (Decreto).
16 Retos inmediatos de la Regulación de Valores Régimen de inversión Multifondos. Límites de inversión en acciones Límites / tratamiento a los FCP Integración de las Bolsas. Homogenización Evitar arbitrajes regulatorios Mecanismos de negociación secundaria Block - Trades Primarias + secundarias [Art Límite del 25% de la emisión (?)]
17 Retos inmediatos de la Regulación de Valores Construcción del libro de ofertas Como incorporar el derecho de preferencia Condiciones de igualdad y transparencia Defender el artículo 36-1 del E.T. Promoción del M. Valores / Protección de los Inversionistas.
18 Agenda para el Futuro Pensar en diferentes, tipos de valores (acciones ETF s). Ejem: SAS Múltiple voto Paradoja Deslegalización de la regulación del M. de Valores vs. Legalización Tributaria. Política integral para el desarrollo del mercado de valores. Estatuto orgánico / Decreto único.
19 Bogotá Calle 67 No Of Tel.: (571) Fax: (571) Medellín Carrera 43A No. 9 Sur 41, Of. 504 Torre Norte Tel.: (574) Fax: (574)
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