Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. Abril Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. Abril Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA A- Industrias Alimenticias Carozzi S.A. CREDITWATCH Negativo Analistas: Claudio Salin G.. Fono: (562) Valeria García. Fono (562) Clasificaciones Abril 2006 Abril 2011 Solvencia A- A- Perspectivas Estables CW Negativo Línea de Bonos N 438 A- A- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 FUNDAMENTACION Feller Rate ratificó la clasificación A- asignada a la línea de bonos de Industrias Carozzi S.A. (). Paralelamente, asignó exclusivamente a la solvencia de la entidad un Creditwatch con implicancias Negativas. La decisión de clasificación responde al anuncio realizado por de la división de esta última en 2 sociedades. La primera de ellas será la continuadora legal de la actual, pasando a denominarse Inversiones Agrícolas y Comerciales S.A. (Nueva ), y una nueva sociedad, constituida bajo el nombre de Carozzi S.A. Carozzi S.A. se hará cargo de la principal inversión de la antigua, Empresas Carozzi S.A. clasificada en A+/Estables y asumirá los pasivos financieros de la antigua, consistentes en créditos bancarios de largo y corto plazo. La Nueva, en tanto, se hará cargo del resto de los negocios de la antigua, que comprenden a Hacienda Chorombo S.A. y a Bonafide S.A.I. y C. Hacienda Chorombo es una sociedad agrícola, cuya principal actividad es el cultivo de la uva de mesa; en tanto Bonafide desarrolla actividades orientadas al mercado del café y cuenta con una red de 126 locales ubicados casi en su totalidad en Argentina. En conjunto, ambas sociedades totalizaron, en 2010, activos por $ millones y generaron un resultado operacional de $436 millones. El Creditwatch Negativo asignado a la solvencia de responde al fuerte deterioro que sufriría el perfil de negocios de la entidad, ante la pérdida de Empresas Carozzi su filial más importante en términos de en términos de inversión y generación de flujos. Al 31 de diciembre de 2010, Empresas Carozzi representó cerca del 95% de los activos totales y un 97% de los ingresos de. Feller Rate está a la espera de contar con todos los antecedentes necesarios para determinar el impacto final de la operación sobre la clasificación de solvencia de. No obstante, se prevé que este será significativo, considerando el mayor riesgo relativo de los negocios en que la nueva concentrará su actividad (negocios agrícola y cafetero) y el fuerte incremento relativo de su exposición al riesgo asociado a sus inversiones en Argentina. El ajuste señalado anteriormente, podría eventualmente gatillar una baja en la clasificación de las acciones, en caso en que la clasificación de solvencia de cayera por debajo del grado de inversión. La clasificación 1ª Clase Nivel 4 otorgada a los títulos accionarios, refleja fundamentalmente la baja liquidez que han mantenido históricamente, condición fuertemente influida por la alta concentración de la propiedad. Por otra parte, la ratificación de la clasificación A- asignada a la línea de bonos que actualmente no cuenta con series inscritas ni colocadas considera que el contrato de emisión contiene una cláusula que establece que la nueva sociedad que nace producto de la división, Carozzi S.A., será solidariamente responsable de las obligaciones estipuladas en dicho contrato. Lo anterior, en opinión de Feller Rate, permite mantener los factores subyacentes en la clasificación del instrumento, continuando la capacidad de pago en tiempo y forma, ante una eventual colocación, estando supeditados a la calidad crediticia de Empresas Carozzi y al reparto de dividendos desde ésta a su nueva matriz, Carozzi S.A Empresas Carozzi exhibe un fuerte perfil de negocios y adecuada situación financiera La compañía es líder en los mercados de confites y pastas en Chile y actor relevante en el mercado alimenticio peruano. Cuenta con una amplia diversificación de ingresos por líneas de productos y alta capacidad productiva y logística. No obstante, enfrenta riesgos asociados a sus inversiones en Perú y, en menor medida, Argentina países con mayor riesgo soberano que Chile-, la variabilidad del precio de los insumos (commodities), y una fuerte competencia en la industria nacional de alimentos procesados. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

3 HECHOS RELEVANTES Incendio Planta de Pastas de Nos. Con fecha 3 de agosto de 2010 se declaró un incendio en las instalaciones productivas de Empresas Carozzi S.A. ubicadas en Nos, Comuna de San Bernardo. La empresa comunicó que el incendio afectó exclusivamente la planta de pastas ubicada en las instalaciones de San Bernardo, en la cual se elaboran y producen fideos. Debido a este suceso, la planta sufrió daños severos. Empresas Carozzi S.A. poseía seguros para la infraestructura afectada, con cobertura de lucro cesante. A diciembre de 2010, se habían liquidado un monto cercano a los US$ 10 millones, quedando pendientes por liquidar US$ 30 millones. División de Sociedades: Mediante hecho esencial con fecha 30 de marzo de 2011, Industrias Alimenticias Carozzi S.A. comunicó que la Junta de Extraordinaria de Accionistas acordó dividir la empresa en dos sociedades, una sociedad nueva llamada Carozzi S.A., la que se hará cargo de la inversión en Empresas Carozzi S.A. y asumirá los pasivos financieros de corto y largo plazo y, otra sociedad continuadora del RUT que pasará a denominarse Inversiones Agrícolas y Comerciales S.A., que se hará cargo del resto de los negocios que desarrollaba Industrias Alimenticias Carozzi S.A. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Posicionamiento de marcas. La compañía ha sido tradicionalmente líder en el mercado nacional de las pastas, con una amplia gama de marcas posicionadas en sus respectivos segmentos. Adicionalmente, ha consolidado su liderazgo en el conjunto de las áreas de negocios donde participa gracias a su escala eficiente de producción de chocolates, caramelos, jugos, refrescos y postres en polvo, entre otros. La empresa ha logrado incorporar exitosamente a sus productos variables claves definidas por las tendencias de mercado. Diversificación de productos y mercados. Empresas Carozzi elabora una amplia gama de productos agrupados en tres áreas principales: alimentos, confites y agroindustriales, lo que le permite diversificar sus operaciones y disminuir la dependencia de un producto en específico. Sus operaciones nacionales se benefician de una sólida capacidad logística gracias a sus centros de distribución. La compañía mantiene instalaciones productivas en Chile, Perú y Argentina, además de contar con oficinas comerciales y de distribución en Ecuador, Paraguay, México, Colombia y Estados Unidos. La compañía ha definido estructuras de venta y distribución diferenciadas según el tipo de producto y según el canal de distribución (supermercados mayoristas, minoristas y kioscos). Socios estratégicos. El grupo sudafricano Tiger Brands ingresó a la propiedad de Empresas Carozzi en 1999, aportando know how en los productos tradicionales alimenticios y en la introducción de nuevas líneas. Por otra parte, a partir del año 2009, la sociedad mantiene una alianza estratégica en Argentina con el grupo local Molinos Río de la Plata a través de la filial Compañía Alimenticia Los Andes CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

4 (Ex Bonafide). Grupo Molinos cuenta con destacadas participaciones en los mercados de pastas y soya y dispone de una amplia red de distribución. Riesgos Dependencia de reparto de dividendos. Industrias Alimenticias Carozzi presenta una alta dependencia de la obtención de flujos a través de dividendos generados por su principal filial, Empresas Carozzi. Competencia. La presencia de grupos multinacionales en el mercado alimenticio chileno incrementa la competitividad del sector, afectando los márgenes operacionales de la industria. Sin embargo, Empresas Carozzi posee una alta diversificación de ingresos por tipo de producto y mercado, además de un fuerte posicionamiento de marcas, reduciendo su exposición directa a las evoluciones competitivas. Materias primas. El precio de los principales insumos que utiliza la compañía (trigo, azúcar, cacao y tomate) es altamente variables en el tiempo. Éstos son transados en los mercados internacionales de commodities, lo que posibilita cambios significativos en su precio. La capacidad de la empresa para poder traspasar el aumento en costos a los precios de venta de los productos depende de las condiciones de la demanda, la competencia y el valor de los bienes sustitutos en cada mercado. Riesgo país en mercados externos y de tipo de cambio. La inversión en países con riesgo mayor al de Chile implica un aumento de su riesgo relativo frente a los flujos generados sólo en el mercado nacional. Por otra parte, las exportaciones de Empresas Carozzi están expuestas a variaciones en las condiciones económicas y de tipo de cambio. La empresa posee la política de usar contratos forward para cubrir descalces esperados entre los flujos de exportaciones e importaciones. Concentración de las cadenas de distribución. En Chile, Un porcentaje mayoritario de las ventas de Empresas Carozzi se realiza a través de supermercados, principalmente grandes cadenas. Si bien la compañía diversifica sus canales de venta a través de distribuidores minoristas (segmento de confites), las grandes cadenas cuentan con un alto poder de negociación como canal de venta al detalle. No obstante, la posición de Empresas Carozzi se ve beneficiada al ubicarse dentro de los cinco principales proveedores de los grandes supermercados. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

5 ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Industrias Alimenticias Carozzi S.A. (IAC) es la sociedad matriz de un grupo de empresas orientadas al sector alimenticio. Fue constituida en 1999 producto del ingreso de Tiger Brands como socio estratégico a la propiedad de Empresas Carozzi. La sociedad está compuesta por tres filiales: Empresas Carozzi S.A. (filiales productivas no agrícolas), Hacienda Chorombo S.A. (sociedad agrícola en Chile) y Bonafide S.A.I. y C. (operaciones relacionadas al café y cacao en Argentina). Estructura Corporativa Industrias Alimenticias Carozzi S.A. 99,99% 75,61% 0,10% 99,81% Hacienda Chorombo S.A. Empresas Carozzi S.A. 99,9% Bonafide Chile S.A. Bonafide S.A.I. y C. IAC ha mostrado un alto dinamismo en la constitución de sociedades, adquisiciones y absorciones, de acuerdo a las oportunidades y necesidades generadas por su diversificación de negocios y mercados. Empresas Carozzi es la principal filial, representando cerca del 95% de los activos. El control de IAC está relacionado a la familia Bofill, la cual mantiene más del 87% de participación en la propiedad a través de los vehículos de inversión Principado de Asturias S.A., Caso y Cía. S.A. y Agrovivo S.A. (ex - Agrícola San Fco. de Colliguay). Con respecto a los accionistas minoritarios, desde diciembre 2009 se encuentra suscrito un pacto de accionistas para actuación conjunta. Accionista Estructura de Propiedad % de Participación Principado de Asturias S.A. 55,08% Comercial Caso y Compañía S.A.C. 29,28% Inversiones Hispania S.A. 3,26% Inversiones Alonso de Ercilla S.A. 1,66% Cía. De Inversiones La Española 1,41% Otros Accionistas Minoritarios 9,31% Total 100,00% La administración se ha mantenido estable en el tiempo, y los ejecutivos tienen una amplia experiencia y larga permanencia en la empresa. Los cargos de mayor responsabilidad son ocupados por personal que se ha desarrollado al interior de la empresa. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

6 Directorio y Principales Ejecutivos Directorio Gonzalo Bofill Velarde Carlos Cáceres Contreras Carlo Rossi Soffia Gonzalo Bofill Shmidt Patricio García Domínguez Enrique Ide Valenzuela Roy Smither José Llugany R. Cargo Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Gerente General POSICION COMPETITIVA Industrias Alimenticias Carozzi S.A. es un grupo multinacional de compañías especializado en la industria alimenticia. Su principal inversión es Empresas Carozzi S.A., la cual produce y comercializa chocolates, galletas, caramelos, pastas, arroz, harinas, sémolas, pasta de tomates, salsas de tomates, jugos, pulpa de frutas, postres y refrescos en polvo. La compañía cuenta con 19 plantas industriales, de las cuales 12 se encuentran en Chile, 5 en Perú y 2 en Argentina. Comercialmente, la sociedad está presente en más de 40 países. Según el análisis por área geográfica, el negocio más relevante para el grupo corresponde al segmento de exportaciones y filiales en el extranjero, con el 56% de los ingresos, seguidos por los ingresos generados en Chile, con un 44% y el restante 1% corresponde a negocios agrícolas. La compañía se ha orientado a aumentar el valor agregado y la diversificación del portafolio de sus productos, focalizándose en alimentos de consumo final y en la innovación y adaptación de sus líneas de negocios a las condiciones de mercado imperantes. Chile En la categoría confites, al contar con un alto volumen y diversificación de negocios gracias a las sinergias existentes entre Costa y Ambrosoli, Empresas Carozzi mantiene una fuerte posición competitiva y de negociación con los principales distribuidores. Ha presentado un sostenido aumento en las ventas, gracias al buen desempeño de las marcas Costa y Ambrosoli y la materialización en ingresos de los esfuerzos comerciales de la compañía por fortalecer el canal tradicional de distribución, el cual atiende de forma directa al cliente final. En forma adicional, el desarrollo de nuevas marcas y la creación de otras variedades de productos en base a marcas consolidadas en el segmento de caramelos, galletas y chocolates generó positivos resultados, contrarrestando el importante aumento en el precio de las materias primas, como el cacao y el trigo. Previo al incendio de la planta de pastas de Nos, la empresa poseía una capacidad instalada de toneladas anuales. La producción interrumpida por el siniestro fue compensada por importaciones desde Perú, Argentina e Italia. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

7 Se espera que la nueva planta de pastas de Nos esté operativa a finales del presente año. Un factor diferenciador que ha desarrollado Empresas Carozzi para poder enfrentar la competencia está relacionado a la innovación de productos, a través de nuevos formatos, envases y rediseños en su estrategia comercial y publicitaria, mediante los productos Pastas para Uno, Lasaña Lista y sopas Comida Lista, lo que le ha permitido mantener su liderazgo. Lo anterior ha posibilitado brindarle sustentabilidad el crecimiento de las líneas de pastas en los últimos años. La compañía realiza la elaboración de harinas de uso industrial y doméstico, para lo que cuenta con 2 plantas, 5 molinos y mantiene una cartera de agricultores con los que abastece sus requerimientos. También produce las harinas que Costa utiliza en sus procesos productivos y la harina fraccionada para el uso doméstico que se comercializa bajo la marca Carozzi. Con la adquisición del negocio de retail de Molinera San Cristóbal durante el 2006 se incorporaron las marcas Selecta y Mont Blanc en harinas y Selecta y Torta Lista en premezclas. Con esto, Carozzi absorbió la línea de productos del principal competidor en harinas en el mercado nacional. En el negocio de jugos en polvo, las marcas Fructus y Sprim compiten en el segmento de jugos de calidad superior, mientras que las marcas Ambrosoli y Caricia compiten en el segmento de refrescos de competencia en base a precios. Además, se han agregado nuevos productos Light a las actuales marcas de la compañía. Lo anterior permite alcanzar una importante diversificación en la generación de ingresos debido a que las diferentes marcas de la compañía abarcan un amplio rango de sectores socioeconómicos. Las filiales de la sociedad están expuestas principalmente a las variaciones en el precio del trigo, arroz, avena, tomate y de algunas frutas, como el durazno y las peras y otros insumos como el cacao, el azúcar y el café. Respecto al trigo para la producción en Chile, sobre un 50% del total de requerimientos es comprado en el mercado local durante el primer trimestre de cada año, mientras el porcentaje restante corresponde a importaciones que se adquieren durante el resto del año. Esto permite minimizar el riesgo de alzas de precio del trigo tanto en el mercado local como internacional y se optimiza el oportuno abastecimiento. Para Perú, el 100% del trigo es importado. En cuanto al arroz, la proporción de compra nacional es similar a la del trigo, mientras que en la avena el 100% es adquirido en el mercado chileno. En el mercado del tomate y frutas se mantienen contratos anuales con los agricultores fijando el precio de compra, de manera de asegurar el abastecimiento. Además, la empresa ha diversificado su producción de pulpas de manera de no depender del precio de una sola fruta o vegetal. Por último, la azúcar y el cacao son adquiridos completamente en el mercado internacional. Con respecto a la distribución y logística, la compañía cuenta con estrategias diferenciadas según el tipo de producto y el mercado hacia el cual esta orientado, con cobertura nacional y con altos estándares de servicio al cliente. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

8 Extranjero Perú ha mostrado una evolución positiva en los últimos años, reflejado en el posicionamiento de las marcas Costa, Ambrosoli y Molitalia, gracias a la adaptación del modelo de negocios utilizado en Chile. Actualmente, cuenta con una red de sucursales en todo el país incluyendo productos no propios como aceites y enlatados. Su estrategia le ha permitido posicionarse entre las tres mayores empresas de alimentos, realizando variadas adquisiciones de empresas de menor tamaño pero bien posicionadas, como Clements Peruana y Volterra. En la industria de pastas Molitalia se ubica en el segundo lugar del mercado, detrás de Alicorp. Mediante la incorporación de Ambrosoli Perú, la adquisición de marcas como Tres Ositos y Fanny y los esfuerzos de marketing (innovación de nuevos productos y su adaptación al mercado. En el mercado de galletas está situada entre las cuatro mayores compañías galleteras del país; sin embargo, en segmentos específicos como bizcochos, waffers y de alta calidad, su participación es mayor. Su estrategia en este segmento es continuar creciendo y aumentar su participación de mercado. En Argentina, Empresas Carozzi está presente en conjunto con el grupo argentino Molinos Río de la Plata, a través de su filial Compañía Alimenticia Los Andres (Ex Bonafide Golosinas) con el 49,4% de la propiedad. Esta sociedad comercializa la marca de confites Billiken, que lidera en el mercado de caramelos de calidad y las marcas Bonafide, Costa y Ambrosoli. La compañía ha realizado un proceso de restructuración y reingeniería de productos, con el objetivo de facilitar la penetración de sus líneas de negocios en el mercado argentino y mejorar la diversificación de su portafolio. La asociación con el grupo local Molinos Río de la Plata debería fortalecer el canal de distribución de la línea de confites de la filial, complementando el proceso anteriormente descrito. Empresas Carozzi produce pasta de tomates y pulpas de frutas y vegetales para la exportación a 22 países. Los principales destinos están ubicados en Latinoamérica. Sin embargo, se comercializa una parte de los productos derivados del tomate (principalmente salsas) en el mercado local a través de las marcas Pomarola, Fiesta y Toscanas. Este negocio está focalizado en la eficiencia en costos, ya que sus productos corresponden a commodities, ante lo cual la compañía ha invertido en tecnología diferenciadora, impulsando la venta de productos con alto valor agregado de Food Service a empresas como Mc Donald s, Domino s Pizza y Burger King. La compañía proyecta focalizar la venta de algunas líneas de productos, como la pulpa de ciruela, directamente al mercado estadounidense, de tal forma de consolidar su posición competitiva dentro de los principales proveedores de insumos para la industria de baby food norteamericana. Con respecto a las exportaciones de marca, que no son productos agroindustriales, esto es chocolates y galletas Costa, refrescos Caricia, jugos en polvo Sprim, confites Ambrosoli y pastas Carozzi, la compañía se encuentra constantemente buscando potenciales mercados para sus productos por lo que cuenta con oficinas comerciales en Estados Unidos, México, Ecuador, Paraguay. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

9 INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL Industria alimenticia La industria chilena de alimentos elaborados está fuertemente orientada a las exportaciones, concentradas en productos relacionados a frutas y hortalizas (deshidratados, conservas y congelados), con una menor participación de confites y pastas. A noviembre del año 2010, las exportaciones de este sector superaron los US$ millones, lo que implica un 4% sobre el mismo periodo del año anterior. Los principales destinos de las exportaciones son la Comunidad Europea, Norteamérica, América del Sur y Japón. Las perspectivas del rubro agroindustrial están favorecidas por los tratados de libre comercio con Estados Unidos, la Unión Europea, Corea y la EFTA (European Free Trade Asociation). Los elementos claves que definen esta industria son: la diferenciación en líneas de productos y marcas (alta recordación), el valor agregado de cada producto (nuevos usos) y la red de distribución asociada. La industria alimenticia presenta un destacado potencial de crecimiento debido a la tendencia mundial de los consumidores en obtener mayor información de los componentes de los alimentos y adquirir productos más sanos y con mayores beneficios a la salud, valorando la oferta de este tipo de productos como un elemento diferenciador. Considerando que en su mayoría estos productos se distribuyen en supermercados, cobra gran importancia contar con una adecuada comercialización de modo de obtener mejores ubicaciones en las góndolas y competir con las marcas de los supermercados. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

10 SITUACION FINANCIERA El siguiente cuadro presenta de manera resumida, la situación financiera de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. para el período comprendido entre diciembre 2005 y diciembre Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos) Bajo PCGA*** Bajo IFRS Ingresos por Venta Resultado Operacional Ebitda* Gastos Financieros Resultado no Operacional Utilidad del Ejercicio Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Flujo Fondos de Operación (FFO) Capital de trabajo Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Flujo originado por inversiones FCNO Neto de Inversiones Dividendos pagados FCN Disponible de Operación Otros flujos del periodo** FCN del Ejercicio Caja Final Margen Operacional (%) 7,5% 8,7% 9,6% 10,7% 10,3% Margen Ebitda (%) 10,8% 11,8% 11,8% 13,5% 12,8% Ebitda / Activos (%)* 10,3% 12,1% 11,0% 12,7% 12,3% Rentabilidad Patrimonial (%) 7,9% 10,3% 11,7% 20,3% 15,9% Leverage (vc) 1,7 1,5 1,8 1,4 1,2 Endeudamiento Financiero 1,3 1,2 1,3 1,0 0,8 Deuda Financiera / Ebitda* 4,6 3,8 4,3 3,1 2,8 FFO / Deuda Financiera (%) 15,7% 18,7% -0,6% 27,9% 41,3% FFO / Intereses 2,5 3,5-1,0 4,5 8,1 Ebitda / Gastos Financieros 5,1 6,5 3,9 4,7 6,8 Liquidez Corriente (vc) 1,5 1,4 1,2 1,9 2,1 * Ebitda= Resultado operacional + Depreciación + Amortización ** Incluye variación de capital patrimonial, deudas financieras, otros financiamientos e inversiones y ajustes por inflación *** Cifras bajo PCGA en pesos de diciembre de 2007, ajustadas según variación de la UF Políticas financieras e inversiones Desde el ingreso de Tiger Brands en la propiedad, el grupo ha mantenido una moderada política de endeudamiento y un mix relativamente conservador de niveles de deuda y capital para el financiamiento de sus inversiones Adicionalmente, los acuerdos firmados entre IAC y Tiger Brands incluyen compromisos de mantener CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

11 acotado el nivel de leverage de Empresas Carozzi. La política de dividendos de IAC, en promedio, ha estado ubicada entorno al 30% de las utilidades. Resultados y rentabilidad La evolución operacional de la compañía refleja principalmente la tendencia que ha registra su filial Empresas Carozzi, dado que aporta sobre el 97% de los ingresos del grupo. El bajo desempeño de las demás filiales (resultados operacionales negativos) se refleja en los menores márgenes relativos de IAC con respecto a Empresas Carozzi. Sin embargo, el efecto es poco significativo. Endeudamiento y flexibilidad financiera En el año 2010 el endeudamiento financiero consolidado alcanzó a 0,76 veces, cifra inferior a las registradas anteriormente, debido a los menores requerimientos de deuda bancaria. Con respecto al endeudamiento individual, mantiene créditos bancarios en Chile y en menor medida en Argentina por un total de $ millones, alcanzando un indicador de endeudamiento financiero de 0,16 veces y de 2,5 veces los flujos anuales obtenidos mediante dividendos. En relación a la composición de la deuda financiera de, un 24% corresponde a vencimientos de corto plazo. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones (*) Presencia Ajustada anual (%) 5,58% Rotación (%) 2,57% Concentración de la propiedad 96,25% Mercados en que transa Chile Precio bursátil de la acción ($) $ 960,00 Relación precio utilidad (vc) 7,25 Valor libro de la acción ($) 847,33 (*) Según informativo bursátil mensual a Febrero 2011, Bolsa de Comercio de Santiago. Presencia ajustada anual a Enero de Línea de Bonos N 438 Número de Inscripción 438 Fecha de Inscripción 10/11/2005 Monto UF Plazo 10 años CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

12 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.