Situación Perú. La recuperación global continuará, con China creciendo menos, lo que tendrá impactos acotados y heterogéneos a nivel mundial.

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1 Siuación Perú Análisis Económico La recuperación global coninuará, con China creciendo menos, lo que endrá impacos acoados y heerogéneos a nivel mundial. Perú crecerá 5,2% y 5,6% en 214 y 215, respecivamene. Esa previsión oma en cuena un enorno exerno menos favorable y un menor sopore de la minería. El défici exerno cerrará alrededor de 5% del PIB ese y el próximo año. Un nivel sosenible de esa brecha requerirá una moneda más depreciada y un mayor ahorro privado. El Banco Cenral manendrá la asa de referencia en lo que resa del año. En 215, se espera un ajuse prevenivo de la políica monearia, en un conexo en el que la FED iniciará el ajuse de la asa de los fondos federales y para consolidar la inflación en el inerior del rango mea. El principal facor de riesgo es una desaceleración más fuere de China. Un choque proveniene de esa economía podría resar hasa un puno de crecimieno a Perú.

2 Siuación Perú Índice 1. Resumen Escenario global marcado por la desaceleración de China y el ensionamieno moneario de la FED Perú: revisamos a la baja previsiones de crecimieno en 214 y Recuadro 1. Qué ha pasado con el precio del cobre y qué prevemos en adelane? Recuadro 2. Qué ha pasado con la compeiividad de la manufacura en el periodo ? Disensión en mercados financieros locales luego de un voláil inicio de año Panorama más favorable para la inflación en los próximos meses Recuadro 3. Traspaso de ipo de cambio a precios domésicos Recuadro 4. Proyección de precios de insumos alimenarios y del peróleo Políica monearia: escenario macroeconómico se le complica al Banco Cenral Recuadro 5. Desaceleración económica: son necesarios esímulos por el lado de la demanda? El principal facor de riesgo esá vinculado a la economía china Tablas Fecha de cierre: 3 de abril de 214 VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 4 DE ESTE DOCUMENTO Página 2

3 Siuación Perú 1. Resumen El crecimieno económico mundial se acelerará en los próximos dos años, pero algo menos de lo que preveíamos hace res meses. A principios de año la acividad global coninúa recuperándose, en un enorno de mejora cíclica en las economías avanzadas. Esados Unidos, por ejemplo, ha superado el impaco de un invierno inusualmene frío y el segundo rimesre inicia de un modo algo más robuso que el primero, lo que es coherene con que esemos maneniendo nuesra previsión de crecimieno para esa economía en 2,5% ano para 214 como para 215. El panorama en las economías emergenes es disino. Algunas de ellas se vienen desacelerando. En China, en paricular, el crecimieno se moderó a principios de año y los indicadores apunan a que pierde inercia cíclica, sobre odo por el lado del gaso de inversión. Al sumarle a ello el endurecimieno de las regulaciones que afecan al secor financiero no bancario, la banca en la sombra, y a la proección del medio ambiene, prevemos que la expansión de ese país esará más próxima al 7,2% en 214 y al 7,% en 215, algo por debajo de lo que anicipamos hace res meses, lo que endrá un impaco negaivo sobre las coizaciones inernacionales de maerias primas. En sínesis, seguimos esperando que el crecimieno económico mundial se acelere en los próximos dos años, pero de manera menos inensa que la que preveíamos en enero pasado, y que alcance un rimo de 3,4% en 214 y de 3,8% en 215. En ese conexo, hemos revisado a la baja las proyecciones de crecimieno de la economía peruana, las que ahora se ubican en 5,2% para 214 y en 5,6% para 215, enre res y cuaro décimas menos de lo que esperábamos en enero. Tres elemenos explican ese ajuse. El primero de ellos es que el produco habría avanzado en el primer rimesre a un rimo por debajo de lo previso, vinculado con la debilidad de las exporaciones y del gaso privado. Además, hemos recorado nuesro esimado de producción de minerales meálicos, sobre odo de cobre, pues el impaco de las menores leyes en algunos yacimienos será más acenuado, en ano que el megaproyeco cuprífero Toromocho omará algo más que lo previso en alcanzar la fase operaiva de plena producción. Finalmene, la desaceleración más pronunciada de China que ahora consideramos endrá, por ejemplo, un impaco negaivo sobre los érminos de inercambio. Esas asas de crecimieno son menores que el rimo de expansión promedio que la economía peruana regisró durane los úlimos diez años y reflejan, de manera más esrucural, que el avance de la producividad y la compeiividad han perdido dinamismo. Reomar un crecimieno similar al de los úlimos años requiere un impulso, con mayor ahínco, de medidas por el lado de la ofera. En primer lugar, es urgene mejorar aún más el enorno para hacer empresa, eviando la duplicidad de rámies y reduciendo la demora de los mismos y sus cosos. Luego, hay que acelerar el rabajo en infraesrucura, capial humano, y en la innovación de producos y procesos. El primero de ellos es un aspeco en el que Perú se encuenra rezagado denro de la Alianza del Pacífico, lo que eleva los cosos empresariales. El segundo oma más iempo, pero debe empezarse ya, y a ello sumarle que la capaciación de la fuerza laboral se oriene a saisfacer lo que el mercado requiere. Y por el lado de la innovación de producos y procesos, hay un gran espacio aún para favorecerla a ravés, por ejemplo, del cofinanciamieno con fondos públicos concursables, lo que le dará empuje a los nuevos emprendimienos. Finalmene, es necesario incenivar la formalización, pues de lo conrario las empresas no logran alcanzar su máximo poencial y la carga ribuaria recae sobre solo unos pocos, lo que perjudica su compeiividad. La corrección a la baja en el crecimieno de China, que lleva a ajusar en el mismo senido los precios de exporaciones y con ello los érminos de inercambio, lo que incidirá sobre las cuenas exernas y fiscales en los próximos años. Si bien el resulado que esperamos para 214 en la cuena corriene de la balanza de pagos no ha cambiado susancialmene con respeco a lo que esimamos en enero úlimo (debido a ransferencias exraordinarias), desde 215 y en adelane sí prevemos un deerioro que alcanza en promedio las res décimas de puno porcenual del PIB. Con ello, el défici exerno se siuará alrededor del 5% Página 3

4 Siuación Perú del produco en los siguienes dos años, un nivel que no se observaba desde Es así un elemeno de vulnerabilidad de la economía peruana, aunque eso se aenúa al omar en cuena que su financiamieno será principalmene de largo plazo. A parir de 216, con el ingreso en fase operaiva de los grandes proyecos mineros acualmene en consrucción, el défici exerno se irá cerrando paulainamene. Por el lado de las cuenas públicas, el impaco de los menores precios de las maerias primas sobre la recaudación fiscal será acoado pues su dependencia en los ingresos que genera el secor minero ha disminuido. En ese conexo, seguimos previendo que el défici fiscal no excederá el,5% del PIB en los próximos años y que la deuda pública brua coninuará descendiendo, alcanzando un nivel de alrededor de 17% del produco en 218. En cuano a los mercados financieros, esos han endido a normalizarse luego de la urbulencia de principios de año. El apeio general por acivos de economías emergenes, denro de las cuales Perú desaca por su alo crecimieno, buenos fundamenos macro, y aracivo carry rade, se ha foralecido en los dos úlimos meses. La moneda peruana ha sido una de las beneficiadas. Sin embargo, el panorama cambiario ha sufrido ciero deerioro hacia adelane. La senda descendene del precio del cobre, acenuada en esa revisión por el menor crecimieno chino, ha generado en el horizone de previsión que (i) se amplíe el défici de la cuena corriene y (ii) se reduzca el aracivo de la inversión minera, lo que moderará el influjo de capiales. Como resulado, el ipo de cambio se verá algo más presionado al alza (la moneda local se debiliará), por lo que ahora prevemos que cierre el año en 2,85 y que ienda hacia un nivel de 2,9 en el medio plazo. Por el lado de los precios, seguimos previendo que la inflación descenderá en los próximos meses, aunque de manera menos pronunciada por la inercia que le imprimirán algunos facores de ofera. El crecimieno que anicipamos para la acividad en 214 es menor al rimo poencial, por lo que la brecha posiiva del produco seguirá cerrándose. Con ello, la inflación enderá a disminuir en los próximos meses. Esperamos, sin embargo, que su rayecoria a la baja sea menos inensa de lo que adelanamos en enero. Del lado exerno, hemos corregido hacia arriba los precios de insumos alimenarios, recogiendo así el impaco de las anomalías climáicas en Brasil. Localmene, la ausencia de lluvias en la cosa nore a principios de año llevará a que la siembra de producos como el azúcar y el arroz, inensivos en el uso de agua, se resiena, lo que presionará sus precios al alza. En ese conexo, la inflación cerrará el año más cerca del echo del rango mea, alrededor de 2,7%. La políica monearia enfrena así un dilema que acoa su accionar en el coro plazo, con una inflación aún elevada y un défici en la cuena corriene de 5% del PIB, y por oro lado con un crecimieno del produco por debajo del rimo poencial. No prevemos que en ese enorno se modifique la asa de inerés de referencia en lo que resa del año. En cuano a los encajes, vemos poco espacio para seguirlos recorando debido a que la liquidez en el mercado moneario (soles) ya no esá siendo afecada por las inervenciones cambiarias del Banco Cenral y a que el rimo de expansión del crédio se ha incremenado de manera susancial durane los úlimos meses, conexo en el cual la morosidad ha aumenado, lo que probablemene llevará a la banca a ser más cauelosa, acoando así el impaco sobre el crédio de una evenual reducción adicional de encajes. Finalmene, el principal riesgo exerno es una brusca desaceleración de la economía china. Las fragilidades financieras que han ido aflorando en China dificularían la implemenación de políicas conracíclicas en ese país. El impaco sobre la economía peruana sería más esrucural, afecando por un período más exenso las exporaciones de meales y sus coizaciones inernacionales, con lo que el crecimieno sería menor y la moneda local se depreciaría aún más. Es imporane mencionar, sin embargo, que Perú coninúa exhibiendo foralezas por el lado fiscal y moneario que le permiirían implemenar respuesas de políica económica para acomodar esos impacos.. Página 4

5 Siuación Perú 2. Escenario global marcado por la desaceleración de China y el ensionamieno moneario de la FED La recuperación global coninúa, pero la mejora se frena con el menor dinamismo de las economías emergenes El ciclo económico global se maniene robuso a inicios de 214. Nuesras esimaciones apunan a que durane el primer rimesre del año la acividad global habría regisrado ciera aceleración hasa un rimo próximo al,8% /. Prevemos que ese dinamismo se manendrá durane la primera miad del año. Esa recuperación global sosenida se apoya en la mejora cíclica experimenada por las economías avanzadas, la que ha compensado la desaceleración de algunas economías emergenes en Asia y Lainoamérica. Por el lado de los mercados financieros, ambién se observa en los úlimos meses un comporamieno diferenciado enre ambas áreas, así como al inerior de las mismas, con mayor diferenciación denro de las economías emergenes. Los flujos de capiales, precios de los acivos, asas de inerés e indicadores de ensiones financieras se han movido, fundamenalmene, al rimo de las perspecivas sobre las subidas de asas de inerés en EE.UU. y, en el caso de las economías emergenes, de acuerdo con las expecaivas sobre la inensidad de la desaceleración en China y facores idiosincráicos. En ese senido, los precios de acivos de las economías emergenes se han recuperado en los úlimos meses, sobre odo en marzo y abril, mienras que las ensiones financieras han cedido luego del alza de principios de año (Gráfico 2.1). Gráfico 2.1 Índice de ensiones financieras de BBVA Research en países desarrollados y emergenes 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5,33,24,15,6 -,3 -,12 Gráfico 2.2 Previsiones de crecimieno del PIB (%) , 3,4 3,8 2,5 2,5 1,9 -,4 1,9 1,1 5,3 5,3 5, Mundo EEUU Zona Euro Eagles* Desarrollados Fuene: BBVA Research Emergenes (eje der) Previsiones en may. 214 Previsiones en feb. 214 Fuene: FMI y BBVA Research Nuesro escenario base global ha sido ajusado a la baja con respeco a lo que eníamos hace res meses (Gráfico 2.2). Como resulado, luego de crecer 3,% en 213, prevemos que el PIB global se acelerará a 3,4% en 214 y a 3,8% en 215. Por áreas, no hemos realizado cambios imporanes en las proyecciones de expansión de la acividad en EE.UU. ni en el área del euro. El ajuse a la baja en las previsiones es el resulado, enonces, de lo que creemos que ocurrirá en las economías emergenes, ano en Asia como en Lainoamérica, en 214 y 215, al hilo de las preocupaciones por la ralenización de la economía china. Finalmene, los principales riesgos coninúan siendo bajisas en el coro y medio plazo. Hay evenos considerados en el escenario base que sin embargo, en un escenario de riesgo, Página 5

6 Siuación Perú podrían ser más inensos en un horizone emporal no muy lejano. Enre ellos se encuenran, por ejemplo, el endurecimieno de la políica monearia de la Reserva Federal de EE.UU., una menor demanda mundial a raíz de la ralenización de la economía china, o, a una escala de repercusión macroeconómica menor (odavía), los riesgos geopolíicos que se desprenden de la siuación en Europa Orienal. En las economías desarrolladas, EE.UU. supera el impaco de un invierno inusualmene frío y se consolidan las perspecivas de mejora de la eurozona El PIB de EE.UU. ha manenido una senda de crecimieno sosenido a principios de 214, a pesar del impaco de condiciones meeorológicas inusualmene adversas. Asimismo, el mercado laboral ha ido mejorando. Con ello, la Reserva Federal no ha dudado en implemenar la anunciada moderación del rimo de aumeno de su balance. En ese senido, esperamos que el programa de compra de acivos de la FED ermine hacia finales de año y que el mercado pueda cenrar su aención en un posible cambio de endencia al alza de la inflación a la hora de anicipar el inicio de las subidas de asas de inerés en un escenario de paulaina aceleración del PIB. Los indicadores de coyunura apunan a un inicio de segundo rimesre algo más robuso que el primero, y apoyan el manenimieno de nuesra previsión de crecimieno de EE.UU. en 214 en el 2,5%, cifra que se esima ambién para 215 (Gráfico 2.2). Esa proyección iene riesgos al alza si la mejora en la confianza ermina suponiendo impulsos adicionales sobre la inversión y la conraación laboral de las empresas. Para Europa, nuesros modelos de coro plazo apunan a un aumeno del crecimieno en el primer rimesre de 214 en el enorno del,5% rimesral. Sin embargo, el impulso del secor exerior podría verse moderado en los meses venideros por (i) la apreciación del euro, (ii) la menor demanda china, y (iii) riesgos geopolíicos que se desprenden del prolongamieno de la crisis ucraniana. Con odo, manenemos nuesras previsiones de crecimieno para la zona euro en 1,1% para 214 y en 1,9% para 215 (Gráfico 2.2). Ello considera un escenario de ensiones financieras conenidas y unas políicas fiscal y monearia que no supongan frenos al crecimieno. Finalmene, denro del conjuno de economías desarrolladas, se iene algo más de inceridumbre con las perspecivas de crecimieno de Japón, inmerso en un programa moneario de expansión cuaniaiva desde enero de 213 y de impulsos fiscales para volver a ener inflación y favorecer el consumo y la inversión. Para ese país esamos revisando a la baja la previsión de crecimieno de 214 en cuaro décimas, hasa el 1,1%, y manenemos el crecimieno de 215 en el 1,3%. En China, la desaceleración a inicios de 214 llega para quedarse, en un enorno de inflación menor que la esperada El línea con lo que adelanemos en nuesra úlima publicación rimesral, las dudas sobre la foraleza cíclica de la economía china se han maerializado con una desaceleración de la acividad durane el primer rimesre de 214, si bien menor a la anicipada por el consenso de los analisas. Los daos más recienes de indicadores ano de demanda domésica como exerna muesran la pérdida de inercia cíclica, mayor en inversión que en consumo (Gráfico 3), en un enorno de inflación menor que la esperada. A la vez, las auoridades esán empezando a implemenar medidas para aajar las vulnerabilidades derivadas de las decisiones de políica económica omadas en los úlimos años para sosener el crecimieno de coro plazo. Esas decisiones han supueso posponer el desapalancamieno de gobiernos locales y empresas para seguir acumulando proyecos de infraesrucura y exceso de capacidad insalada de dudosa renabilidad, mienras que las familias ven remunerado el ahorro que financia el proceso a unas asas de inerés reales negaivas. La asignación de recursos ineficiene genera además el desarrollo de sisemas financieros que operan en paralelo con el más regulado y que pueden ser fuene de problemas en el fuuro. Por ello, se Página 6

7 Siuación Perú esán endureciendo las regulaciones que afecan al secor financiero no bancario, la banca en sombra, y a la proección del medio ambiene. Con odo, revisamos el crecimieno de China a la baja hasa el 7,2% en 214 y a 7,% en 215, cerca de medio puno porcenual menos que lo que preveíamos hace res meses (Gráfico 2.3). La imporancia creciene de China como fuene de demanda mundial es innegable. Pero ambién se maniene la diferenciación enre áreas, con exposiciones más elevadas en el sudese asiáico, algunas economías de Sudamérica o África y, enre los desarrollados, Alemania. Según nuesras esimaciones, el impaco sobre el crecimieno mundial de cada puno de caída del crecimieno chino se ubica en orno a cuaro décimas. En ese senido, es imporane indicar que el ajuse que anicipamos en el crecimieno chino endrá impacos acoados a nivel global, insuficiene para desencadenar episodios de inceridumbre financiera alrededor del mundo. Gráfico 2.3 China: Previsiones de crecimieno (%) Fuene: BBVA Research PIB Consumo Inversión Previsiones en feb 214 Previsiones en may 214 Observado Finalmene, dos son los principales facores de riesgo sobre las previsiones de crecimieno en nuesro escenario base: las sorpresas que puedan haber en el proceso de ensionamieno de la políica monearia de la FED y el menor dinamismo de la demanda china. Las repercusiones macroeconómicas serían claramene diferenciadas enre economías. Como se observó en mayo del año pasado, la súbia percepción por pare del mercado de un inminene endurecimieno moneario en EE.UU. (menor esímulo cuaniaivo) elevó la volailidad financiera en economías emergenes, de manera más marcada sobre ipos de cambio de países en los que la exposición a la financiación exerna de coro plazo es mayor. Por oro lado, ambién enre las emergenes, son las economías asiáicas las más expuesas a una reducción de la demanda china, añadiendo además a la lisa a algunos exporadores de maerias primas de América del Sur. Con odo, surge a parir de aquí un mapa de vulnerabilidades en el que la diferenciación es un facor clave. Página 7

8 PIB Demanda Inerna Exporaciones PIB Demanda Inerna Exporaciones PIB Demanda Inerna Exporaciones PIB Demanda Inerna Exporaciones PIB Demanda Inerna Exporaciones PIB Demanda Inerna Exporaciones Siuación Perú 3. Perú: revisamos a la baja previsiones de crecimieno en 214 y 215 Nuesras proyecciones de crecimieno para 214 y 215 se ubican ahora en 5,2% (anerior: 5,6%) y 5,6% (anerior: 5,9%). Por el lado del gaso, ahora anicipamos una expansión más moderada de las exporaciones y de la demanda inerna para ese y el próximo año, en ano que por el lado secorial, el principal ajuse a la baja se produce en minería, debido a facores de ofera (ver Gráficos 3.1 y 3.2). Para 216, proyecamos que el crecimieno del PIB regisrará un pico debido a la enrada en fase operaiva de los grandes proyecos mineros que acualmene se encuenran en ejecución, lo que se raducirá en un repune de las exporaciones. La revisión a la baja en nuesras previsiones para el periodo se explica por res facores. Primero, esimamos que el crecimieno del primer rimesre será menor al que esperábamos hace res meses, debido a la evolución algo más débil de las exporaciones y del gaso privado. Un segundo elemeno es el recore en nuesra previsión de producción de la minería meálica, en paricular del cobre, en línea con las menores leyes que ahora se esperan para la exracción de ese meal en algunos yacimienos y con un plazo más prolongado para que Toromocho ingrese a una fase de plena capacidad de producción. Finalmene, prevemos que la desaceleración en China será algo más inensa y endrá efecos a lo largo de nuesro horizone de proyección ( ), por sus impacos negaivos sobre los érminos de inercambio, principalmene. Gráfico 3.1 Perú: crecimieno del PIB (var % a/a) Gráfico 3.2 Perú: crecimieno secorial (var % a/a) abr-14 ene-14 Fuene: BCRP y BBVA Research Mineria e Manufacura Consrucción Comercio Oros Hidrocarburos Servicios abr-14 ene-14 Fuene: BCRP y BBVA Research El menor rimo de expansión económica de China ambién inroduce presión adicional sobre la cuena corriene de Perú, la que proyecamos mosrará défici cercanos al 5,% del PIB en 214 y 215. Los niveles de esos défici son relaivamene elevados (los más alos desde 1998) por lo que permanecerán como un facor de vulnerabilidad de la economía peruana, en un conexo en el que la menor liquidez global hará más difícil su financiamieno. Cabe señalar, sin embargo, que el repune de las exporaciones mineras que se espera desde 215 permiirá que la brecha exerna se vaya cerrando gradualmene en los siguienes años. Página 8

9 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oc-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oc-13 dic-13 feb-14 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Siuación Perú En el primer rimesre el PIB habría manenido un buen rimo de crecimieno, aunque por debajo de lo esperado Esimamos que el crecimieno del primer rimesre se habría ubicado enre 5,3% y 5,7%, por debajo de la previsión que efecuamos en enero (mayor a 6,%), debido al menor dinamismo de las exporaciones y del gaso privado (ver Gráficos 3.3 y 3.4). A diferencia de lo que esperábamos, las exporaciones habrían regisrado un leno avance en el primer rimesre del año (el volumen aumenó 5,1% a/a en el primer bimesre, pero las cifras preliminares sugieren que hubo un reroceso en marzo). Esa evolución ha reflejado las menores venas de oro al exerior (consecuencia de las operaciones de erradicación de la minería informal), así como por los menores envíos de algunos producos manufacurados (exiles y sideromealúrgicos) a algunas economías de la región. Gráfico 3.3 Perú: volumen de exporaciones (var % a/a, promedio móvil 12 meses) Gráfico 3.4 Perú: gaso privado y público (var % a/a, promedio móvil 12 meses) Gaso Privado Gaso Público Fuene: BCRP y BBVA Research Fuene: BCRP y BBVA Research En cuano al gaso privado, anicipamos que la inversión se habría esancado en el primer rimesre, en línea con la caída que regisraron las imporaciones de bienes de capial e insumos y las menores venas domésicas de auos comerciales y de carga en los primeros meses del año. Además, el consumo privado habría regisrado un avance más leno, debido al menor dinamismo del mercado laboral que se viene observando en el conexo de moderación de la inversión privada. Así, la generación de empleo a nivel urbano, en empresas privadas formales con 1 o más rabajadores, se ha desacelerado en los úlimos meses, en paricular en las acividades exracivas (que agrupa agriculura, pesca y minería) y en el inerior del país (ver Gráficos 3.5 y 3.6). Página 9

10 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 Siuación Perú Gráfico 3.5 Perú: Empleo Urbano (Var. %) Gráfico 3.6 Perú: Empleo Urbano según acividad económica (Var. %) Perú Urbano Lima Meropoliana Reso Urbano Fuene: Miniserio de Trabajo Exraciva Indusria Comercio Fuene: Miniserio de Trabajo A nivel de Lima Meropoliana, la asa de desempleo ha empezado a elevarse, luego de haber regisrado niveles mínimos a inicios del año pasado. En cuano a los ingresos, según daos del INEI, para el caso de Lima Meropoliana, regisraron una variación ineranual de 4.9% en el primer rimesre, menor al 8,% de fines del año pasado. Según una encuesa realizada por Apoyo Consuloría el pasado mes de marzo, la moderación en el crecimieno del empleo y de los ingresos de los hogares ha inducido un ajuse en sus gasos: 18% de los hogares encuesados manifiesa haber gasado menos en enreenimieno (cine, fiesas, viajes, paseos, ec.) y en comidas fuera del hogar. Adicionalmene, los secores de ingresos mediosalos afirman que han reducido sus gasos en equipamieno de las viviendas (muebles, elecrodomésicos, ec.). Gráfico 3.7 Lima Meropoliana: asa de desempleo ( %) Gráfico 3.8 Lima Meropoliana: Ingreso mensual (nuevos soles) Fuene: Miniserio de Trabajo Fuene: Miniserio de Trabajo Página 1

11 Siuación Perú Facores de ofera explican el recore de nuesra previsión para el crecimieno de la producción minera en 214 Por un lado, de acuerdo con la información proporcionada por el Banco Cenral, acualmene se esperan menores leyes en la exracción de cobre. Así, en su úlimo Repore de Inflación se menciona que, solo por ese efeco, la producción de cobre sería 5 punos porcenuales más baja con relación a lo proyecado hace res meses. Por oro, si bien en nuesra proyección de enero anicipábamos que el aumeno de la producción de cobre de Chinalco (propiearia de Toromocho) será gradual, esperábamos mayores niveles de producción en el segundo rimesre. Sin embargo, de acuerdo a nueva información ese incremeno será más gradual, lo que implica un reraso que ha sido incorporado en esas nuevas previsiones. Finalmene, los rabajos de manenimieno de Anamina, el cierre de algunas minas (Pierina de Barrick y Ares de Hochschild) y el agoamieno de las reservas de oras vienen eniendo un impaco mayor al anicipado sobre la producción de algunos minerales. En ese conexo, esperamos que la minería se expanda alrededor de 5,% ese año, menor a nuesro esimado previo de 8,%. Menor crecimieno de China afeca las perspecivas de la economía peruana en el mediano plazo El recore en nuesras previsiones de crecimieno para China se vincula principalmene a una moderación más rápida de la inversión, lo que ralenizará la expansión de su indusria y, por lo ano, su demanda por meales básicos. Esa dinámica afecará negaivamene los precios de las maerias primas. En paricular, hemos revisado a la baja nuesras previsiones de mediano plazo para el precio del cobre, el principal produco de exporación de Perú (ver Recuadro 1). Página 11

12 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 Siuación Perú Recuadro 1. Qué ha pasado con el precio del cobre y qué prevemos en adelane? En los primeros meses del año, la coización inernacional del cobre rerocedió marcadamene. Acualmene se ubica alrededor de los USD/lb 3,7, es decir, más de 8% por debajo del nivel con el que cerró en 213 (Gráfico R.1.1). Esa caída llegó incluso a alcanzar cerca del 13% en algunos momenos del año. Qué es lo que ha generado la baja an pronunciada en el precio?. Gráfico R.1.1 Precio del cobre (USD por libra) 4,2 4, 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 Fuene: Bloomberg 212 3, ,35 3,7 Los principales facores esán vinculados con la economía china, la mayor demandane de cobre a nivel global (más de 4% del oal mundial). A inicios de año se incremenaron las preocupaciones de que la acividad económica de ese país se desacelerara más que lo previso. El balance de los indicadores así lo sugería, enre ellos la inversión en acivos fijos, la producción indusrial, y las exporaciones. Un segundo elemeno que apoyó la corrección a la baja en el precio del cobre fue el emor a que el endurecimieno que el Gobierno chino viene realizando en la regulación financiera (no bancaria, banca paralela) llevaría a una reversión en las operaciones que emplean al cobre como colaeral en el sisema financiero de ese país. Empresas chinas que han enconrado dificulades para acceder a un crédio convencional han venido imporando cobre en grandes canidades para luego emplearlo como colaeral y con ello acceder a financiamieno en condiciones blandas. Ese es el caso, por ejemplo, de la empresa Shanghai Chaori Solar Energy. En la primera miad de marzo, Chaori Solar no pudo cumplir con el pago de inereses de su deuda (bonos). La siuación de la empresa ya era débil y presenaba pérdidas en los dos úlimos años, lo que ornaba previsible que no pudiera servir su deuda. Sin embargo, los gobiernos locales habían apoyado aneriormene a empresas en una siuación similar ya sea con fondos (bailou) o exendiendo los plazos del pago. Esa vez no fue así. El dejar caer a Chaori Solar en una siuación de impago fue percibido por los mercados como un cambio de aciud del Gobierno, un mensaje claro de que en adelane se permiirán impagos selecivos, buscando probablemene eviar con ello que empresas insolvenes coninúen accediendo a crédio en el sisema financiero, poniéndolo así en riesgo. En ese conexo, operaciones que uilizan al cobre como colaeral se ornan más riesgosas y podrían reverirse. El meal liberado ingresaría al mercado, incremenándose la ofera de cobre e imprimiéndole con ello un sesgo bajisa al precio. Adelanándose a esa posibilidad, y moivados ambién por lo inciero de la magniud de cobre que podría liberarse, los mercados reaccionaron y el precio cedió. Nuesra previsión para el precio del cobre ya mosraba una endencia descendene a lo largo del año, con una coización promedio de USD/lb 3,14 en 214 y que en el medio plazo (hacia el año 216) se esacionaba alrededor de USD/lb 2,9. Esa senda recogía, por el lado de la demanda, una expansión económica en China que en adelane sería algo más moderada y el cambio en el modelo de crecimieno de ese país desde uno inensivo en gaso de inversión (y por lo ano muy demandane de cobre) y orienado a la exporación hacia uno más balanceado en el que el sopore del gaso de consumo sea relaivamene más imporane. Por el lado de la ofera, consideraba el inicio de operaciones de imporanes proyecos cupríferos y ampliaciones de oros. En 214, por ejemplo, enrarán en operación proyecos que en conjuno elevarán la producción mundial de cobre en más de 7% con respeco a 213, un avance muy superior al promedio de los úlimos años. Y finalmene omaba en cuena la disminución del esímulo moneario en Esados Unidos. Página 12

13 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 Siuación Perú Gráfico R.1.2 Cobre: diez principales proyecos que empezarán a operar en 214 Minisro Hales - Chile Collahuasi - Chile Oyu Tolgoi - Mongolia Grasberg - Indonesia Buenavisa - México Toromocho - Perú Sierra Gorda - Chile Bisha - Erirea Escondida - Chile Salobo - Brazil Fuene: Macquarie Research Gráfico R.1.3 Cobre: proyección del precio 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 Proyecos nuevos 1 2 Ampliaciones de proyecos preexisenes El ajuse a la baja que hemos realizado, de cerca de 5% en 214 y de algo más de 3% en el medio plazo, es relaivamene moderado considerando el nuevo enorno para el mercado del cobre y la evolución del precio a inicios de año. Ello se debe a que la coización enconrará ciera resisencia en los crecienes cosos de producción (un precio más bajo llevaría a que algunos proyecos cupríferos cierren, recorando la canidad ofrecida en el mercado y coneniendo de esa manera las presiones a la baja sobre la coización del meal) y en la reposición de invenarios, los que acualmene se ubican en niveles mínimos de los úlimos quince meses. En sínesis, el riesgo de que el precio del cobre regisre un descenso aún más inenso que el que ahora prevemos es acoado. Es imporane ambién señalar que los menores precios del cobre que en adelane observaremos no compromeen la producción de las minas peruanas ni de los proyecos cupríferos que acualmene se encuenran en consrucción pues sus cosos de producción se ubican enre los más bajos del mundo y oscilan enre USD/lb,7 y USD/lb 1,1. Toquepala y Cuajone ienen un coso de producción mayor, de alrededor de USD/lb 1,8, pero aún así hay ciera holgura con respeco a los precios que prevemos pues el coso es 35% menor que el nivel que alcanzará la coización del cobre en el medio plazo. Gráfico R.1.4 Coso de producción de principales minas y proyecos de cobre en Perú* (USD/lb) Coso de producción Toromocho,68 Nueva previsión Previsión anerior (enero 214) Fuene: Bloomberg y BBVA Research Principales minas de cobre* Anapaccay,9 Anamina,9-1,1 Cerro Verde,93 En esa revisión de previsiones macroeconómicas hemos incorporado un elemeno adicional que iene incidencia sobre el precio del cobre: la corrección a la baja que esamos realizando en la proyección de crecimieno de China para los dos próximos años en alrededor de medio puno porcenual. La menor demanda resulane del meal, juno con una coización del cobre que en el primer rimesre se siuó por debajo de lo esperado (y los facores que lo explicaron), nos llevan a prever que su precio promedio se ubicará alrededor de los USD/lb 2,99 en 214 y en USD/lb 2,8 en adelane. Es decir, anicipamos ahora que la rayecoria descendene será más pronunciada en el coro plazo. Proyecos de cobre Toquepala y Cuajone 1,84 Las Bambas 1, Consancia 1,13 * Ese conjuno de minas producirá en 214 cerca del 9% del cobre en Perú Fuene: Apoyo Consuloría Página 13

14 prom.216/8 Siuación Perú Gráfico R.1.5 Perú: érminos de inercambio (índice 1994 = 1) Con la nueva senda previsa para el precio del cobre, los érminos de inercambio rerocederán en el horizone de previsión (Gráfico R.1.5). En 214, el nivel de los érminos de inercambio será cerca de 4% menor que el promedio de los úlimos diez años, mienras que en el medio plazo se siuará 1% por debajo de ese úlimo. Cabe señalar que ese promedio recoge el buen nivel que llegaron a alcanzar los precios de los meales en la primera década de ese siglo. La corrección a la baja en los érminos de inercambio nauralmene se reflejará en la rayecoria previsa para la cuena corriene de la balanza de pagos, el resulado fiscal y el ipo de cambio, como se describe en el reso del documeno. Fuene: BCRP y BBVA Research Página 14

15 ene-7 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 1T94 1T95 1T96 1T97 1T98 1T99 1T 1T1 1T2 1T3 1T4 1T5 1T6 1T7 1T8 1T9 1T1 1T11 1T12 1T13 Siuación Perú La evidencia señala que el ciclo económico de Perú esá alamene relacionado con la evolución de los érminos de inercambio (ver Gráfico 3.9) 1. Al respeco, es ineresane señalar que la acual desaceleración del PIB coincide con el descenso de los érminos de inercambio de los úlimos res años, y que acualmene regisran conracciones ineranuales que no se veían desde la crisis financiera inernacional (ver Gráfico 3.1 y 3.11). Así, dada nuesras perspecivas para los precios de exporación de Perú, es de esperarse un menor sopore por el lado de los érminos de inercambio. Gráfico 3.9 Componene cíclico del PIB y de érminos de inercambio (% del nivel endencial) 6% 25% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 15% 5% -5% -15% -25% -35% Gráfico 3.1 Términos de inercambio (var % a/a) PBI (eje izq.) Términos de inercambio (eje der.) Fuene: BCRP y BBVA Research Fuene: BCRP y BBVA Research Cabe señalar que los menores érminos de inercambio ambién afecarán negaivamene la demanda inerna. Así, los menores precios de los meales harán menos araciva la inversión minera, que es secorialmene la más imporane en el país (represena aproximadamene la cuara pare del oal). A nivel global ya se regisra una mayor cauela de las inversiones de las grandes corporaciones mineras por los menores precios previsos, los crecienes cosos de producción y el endurecimieno de condiciones de financiamieno. Por ello esán reduciendo los proyecos greenfield (nuevas minas), que ienen un mayor riesgo y esán opando por concenrar sus desembolsos de capial en proyecos brownfield (ampliaciones). Un crecimieno más leno de la inversión inducirá un menor dinamismo en la creación de empleo y, por lo ano, en el gaso de consumo privado. Es ineresane mencionar la asociación que han mosrado en los úlimos años los influjos neos de capiales con la demanda inerna (ver Gráfico 3.12). Por ello, ane las perspecivas de una ralenización de los ingresos por el lado de la cuena financiera de la balanza de pagos, hemos moderado nuesras previsiones de expansión de la demanda inerna para los siguienes años. 1: Ver Casillo, Paul; Carlos Monoro y Vicene Tuesa (27): Hechos esilizados de la economía peruana. En Revisa de Esudios Económicos N 14. Banco Cenral de Reserva del Perú. Página 15

16 P 217P ene- dic- nov-1 oc-2 sep-3 ago-4 jul-5 jun-6 may-7 abr-8 mar-9 feb-1 ene-11 dic-11 nov-12 oc-13 2T 1T1 4T1 3T2 2T3 1T4 4T4 3T5 2T6 1T7 4T7 3T8 2T9 1T1 4T1 3T11 2T12 1T13 4T13 Siuación Perú Gráfico 3.11 Términos de inercambio (Índice) Gráfico 3.12 Demanda inerna e influjo de capiales (var % a/a y % del PIB) Fuene: BCRP y BBVA Research Demanda Inerna (var. %) Cuena Financiera (% del PIB) Fuene: BCRP y BBVA Research El défici en cuena corriene se maniene como facor de vulnerabilidad Por el lado de las cuenas exernas, los menores érminos de inercambio van a ejercer una mayor presión sobre el défici en cuena corriene de la balanza de pagos. Durane ese año, eso será aenuado por un pago exraordinario de impuesos derivados de la vena de los acivos de Perobras y del proyeco cuprífero Las Bambas. Esas operaciones se regisran como una ransferencia posiiva de recursos de no residenes y reducirá la presión sobre la brecha exerna en aproximadamene,3 punos porcenuales. El balance de esos facores nos lleva a manener nuesras previsiones de défici en cuena corriene alrededor de 5,% del PIB para 214 y 215, los más alos desde 1998, para luego descender gradualmene enre debido a la enrada en fase operaiva de los grandes proyecos mineros acualmene en ejecución (ver Gráfico 3.13). Gráfico 3.13 Cuena corriene de la balanza de pagos (% del PIB) ,9 défici más alo desde 1998 Proyección -5,1-5,2-2,9 Gráfico 3.14 Disinas definiciones de cuena corriene (% del PIB, promedio ) 5,1 Limpia de efecos cíclicos como alos precios de commodiies, brecha del produco posiiva, enre oros 2,7 Nivel que esabiliza los pasivos exernos neos de la economía 2,1 Proyecado Esrucural Sosenible Fuene: BCRP y BBVA Research Fuene: BCRP y BBVA Research Los défici proyecados para ese y el próximo año son relaivamene elevados, lo que puede afecar la percepción de vulnerabilidad exerna del país en un conexo de menor ofera de Página 16

17 Siuación Perú fondos para los mercados emergenes. Cabe señalar que para manener el nivel de pasivos exernos que acualmene regisra el país (aproximadamene 3 del PIB) 2, el défici en cuena corriene debería reducirse hacia niveles cercanos al 2% del PIB. Una conclusión similar se obiene si se considera el défici en cuena corriene esrucural (el que elimina los facores cíclicos de coro plazo en el cálculo del défici, el cual esimamos se ubica en 2,7% del PIB (ver Gráfico 3.14). De acuerdo a nuesras esimaciones, el ajuse del défici requerirá una moneda más depreciada en el mediano plazo (un ipo de cambio más alo), lo que favorecerá la asignación de recursos hacia el secor ransable de la economía. Es imporane señalar que la elevada disponibilidad de reservas inernacionales del Banco Cenral permiirá suavizar la ransición hacia un ipo de cambio más elevado, lo que dará espacio para que el secor privado pueda acomodarse a ese nuevo enorno (ver la siguiene sección de mercados financieros y ipo de cambio). Finalmene, reieramos lo que mencionamos en nuesro repore anerior: el ajuse de la brecha exerna hacia niveles alrededor de 2% del PIB (nivel que asegura sosenibilidad en el senido de que se manienen los pasivos exerno en su nivel acual como porcenaje del PIB) en los siguienes años, requerirá un aumeno del ahorro inerno de aproximadamene 3 punos porcenuales si se desea manener un raio de inversión cercano a 28% del PIB. Asumiendo que el ahorro público se maniene relaivamene esable (supueso conservador si se iene en cuena los aumenos salariales para la adminisración pública), el esfuerzo por el lado del ahorro inerno endrá que recaer en el secor privado. Ese análisis pone de manifieso las limiaciones que se enfrenan para acelerar el crecimieno en los siguienes años. La conclusión es que será difícil crecer más de 5,5% si se quiere reducir el défici en cuena corriene y la dependencia del financiamieno exerno. En ese conexo, vemos poco probable que se regisren nuevamene asas de crecimieno de la inversión de dos dígios de manera sosenida, como en años pasados, o una aceleración del consumo privado. Secor público: la deuda pública seguirá mosrando una endencia decreciene En nuesro escenario base, la políica fiscal mosrará algún deerioro hacia adelane. Por el lado de los ingresos, los menores precios de los meales afecarán la recaudación ribuaria proveniene de los impuesos que pagan las corporaciones mineras. No obsane, la imporancia de los ingresos fiscales provenienes de la minería e hidrocarburos ya ha venido descendiendo y acualmene represenan el 15% del oal recaudado (24% en 211). A pesar de ello, la presión ribuaria se ha manenido relaivamene esable, por lo que los ingresos provenienes de la minería han sido reemplazados por oras fuenes y ahora el secor público exhibe una menor dependencia de los primeros. Así, el impaco de los menores precios de los meales será relaivamene acoado sobre la caja fiscal. Además, ese año la recaudación se verá favorecida por el impaco posiivo que represena el pago de impuesos vinculados a la ransferencia de los acivos de Perobras, por un lado, y la vena de Las Bambas, por oro. Se espera que el impaco de esa ransacción ascienda a aproximadamene,3 punos porcenuales del PIB. Por el lado del gaso, las reformas que vienen mejorando los salarios de los empleados públicos de disinas especialidades (médicos, profesores, policías y miliares y servidores públicos, en general) se reflejarán en un aumeno del gaso corriene. Además, se viene haciendo más nooria la inención del gobierno de acelerar el gaso en infraesrucura. Por un lado, en los dos primeros meses del año, la inversión pública se expandió 18% a/a. Por oro, se viene regisrando una mayor celeridad en las concesiones de obras de infraesrucura. Así en las úlimas semanas ProInversión (organismo encargado de promover la inversión privada 2: Sólo considera deuda exerna, pública y privada, de coro y largo plazo. No se oma los pasivos por inversión direca exranjera ni las paricipaciones de capial de no residenes. Cabe señalar que el nivel de pasivos exernos de 3% del PIB podría ser una referencia exigene si se considera que países con una calificación crediicia similar a la de Perú (BBB+) regisran un raio de 59% (excluyendo Irlanda cuyo raio es mucho mayor). Página 17

18 p 215p 216p 217p 218p Siuación Perú en infraesrucura) ha adjudicado res imporanes proyecos (Línea 2 del Mero de Lima, Aeropuero Chinchero en Cuzco y Terminal Poruario San Marín) por un mono oal de USD 6,5 mil millones. Para lo queda del año, se espera que se concesiones obras adicionales por más de USD 4 mil millones (ver Tabla 3.1). Eso, no solo seguirá dinamizando la inversión pública (por los compromisos de cofinanciación asumidos), sino ambién la privada, ano a ravés de un canal direco (gaso en infraesrucura) como indireco, al conribuir a generar un clima de negocios más opimisa e impacar posiivamene sobre la confianza empresarial. Tabla 3.1 Principales proyecos a ser concesionados en 214 Proyecos Secor Localización Mejoras a la seguridad energéica del país y desarrollo del Gasoduco Sur Peruano Linea de Transmisión 22 KV Moyobamba - Iquios y subesaciones asociadas Obras de Cabecera y Conducción para el Abasecimieno de Agua Poable para Lima Sisema de Abasecimieno de LNG para el Mercado Nacional Línea de Transmisión 22 KV Azángaro - Juliaca - Puno Fuene: ProInverisón Hidrocarburos Elecricidad Arequipa, Cusco, y Moquegua San Marín y Loreo Mono (US$ millones sin IGV) Saneamieno Junín y Lima 4 Hidrocarburos Lima 25 Elecricidad Puno 81 Fecha probable de Buena Pro 2.8 II Trimesre del II Trimesre del 214 IV Trimesre del 214 IV Trimesre del 214 IV Trimesre del 214 En ese conexo, hacia adelane se proyeca défici moderados que no afecarán la solvencia las finanzas públicas, en la medida que la deuda del gobierno como porcenaje del PIB manendrá una endencia decreciene, la que convergerá hacia un 17% del PIB en 218 (ver Gráfico 3.15). Ese nivel compara favorablemene con los países que ienen una calificación crediicia igual a la del gobierno peruano e inclusive con aquellos que ienen una calificación superior (ver Gráfico 3.16). Gráfico 3.15 Perú: Deuda Pública (% del PIB) Gráfico 3.16 Deuda pública 213: Perú, países BBB+ y A- (% del PIB, promedio según clasificación de S&P) ,8 44, Proyección 23 19, Perú Países BBB+ Países A- Fuene: Sandard & Poor s y BBVA Research Fuene: BCRP y BBVA Research Página 18

19 jun-2 ene-3 ago-3 mar-4 oc-4 may-5 dic-5 jul-6 feb-7 sep-7 abr-8 nov-8 jun-9 ene-1 ago-1 mar-11 oc-11 may-12 dic Siuación Perú Recuadro 2. Qué ha pasado con la compeiividad de la manufacura en el periodo ? Enre los años 22 y 27, las exporaciones ganaron una mayor paricipación denro del PBI. Si bien ese avance de las exporaciones se explicó principalmene por venas al exerior de producos primarios (minería y pesca), ambién fue imporane el dinamismo de los producos manufacureros (ver Gráfico R.2.1). De hecho, esos ganaron cuoa a nivel global ya que crecieron a un rimo mayor que el mosrado por producos similares del reso del mundo (ver Gráfico R.2.2). Gráfico R.2.1 Exporaciones oales (como % del PIB) Los facores que permiieron ganar compeiividad en la primera miad de la década pasada fueron: El crecimieno de la producividad: Enre los años 22 y 27, la acividad económica ha crecido a una asa promedio anual de 6,2%. Poco más del 4% de esa expansión se debió a mejoras en la producividad, la cual, en dicho período, se incremenó a un rimo anual de alrededor de 2,6%, siendo esa una de las mayores asas de expansión en LaAm. Denro del conjuno de principales socios comerciales de Perú, solo en China la producividad laboral creció de manera más rápida. En el secor manufacurero en paricular, la mejora de la producividad (medida como el PIB real manufacurero enre el empleo urbano en la indusria) observada para el período ha sido de alrededor de 15% (véase el Gráfico R.2.3). Sin embargo, en érminos comparaivos con Esados Unidos es aún baja (ver Gráfico R.2.3 y R.2.4). 1 Gráfico R.2.3 Índice de producividad en las manufacuras (promedio móvil seis meses) ARG BRA CHI COL MEX PER Producos primarios Manufacuras no básicas Fuene: WITS, BBVA Research Gráfico R.2.2 Crecimieno de los producos exporados (var % promedio anual) Manufacuras básicas ARG BRA CHI COL MEX PER Crecimieno en el país de la exporación de: Crecimieno mundial de la exporación de: Toal de manufacuras Manufacuras no básicas + Toal de manufacuras Manufacuras no básicas Fuene: BCRP, MTPE y BBVA Research Los incremenos en los niveles de producividad faciliaron que los cosos laborales uniarios se manengan relaivamene esables (ver Gráfico R.2.5) y que las exporaciones de manufacuras sigan creciendo a pesar de la caída del ipo de cambio real (ver Gráfico R.2.6). Fuene: WITS, BBVA Research Página 19

20 ene-2 sep-2 may-3 ene-4 sep-4 may-5 ene-6 sep-6 may-7 ene-8 sep-8 may-9 ene-1 sep-1 may-11 ene-12 sep-12 may-13 jul-3 ene-4 jul-4 ene-5 jul-5 ene-6 jul-6 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Poencial del Perú para mejorar Siuación Perú Gráfico R.2.4 Perú: producividad relaiva Gráfico R.2.5 Coso laboral uniario (índice promedio móvil 6 meses) Minería Consrucción Indusria Comercio Servicios 1% EE.UU. 25% Chile 16% Perú Agriculura Fuene: McKinsey (21). Beyond he Global crises: Wha s nex for Peru? Mayor aperura comercial: que abaraó los cosos de insumos y bienes de capial imporados (reducción de aranceles) y la enrada a nuevos mercados en condiciones más venajosas (raados comerciales). Mejora del clima para hacer negocios, en paricular para exporar e imporar. Según Doing Business, la exporación de un conenedor esándar de mercancías requiere 6 documenos, cuesa 86 dólares y arda 12 días, diez menos que en el año 25. A nivel mundial, Perú se siúa en el pueso 56 en el ranking de 183 países en la facilidad del comercio ransfronerizo. En cuano a la facilidad para iniciar un negocio en Perú, el informe Doing Business indica que el iempo necesario se ha reducido a casi la ercera pare en el período y que el número de procedimienos se encuenra en 5, por debajo del que regisran países como México, Brasil, Argenina, Venezuela y Bolivia. Fuene: BCR, MTC y BBVA Research Gráfico R.2.6 Exporaciones no radicionales y ipo de cambio real Fuene: BCR Exporaciones no radicionales (eje izquierdo) Tipo de cambio real mulilaeral (eje derecho) Sin embargo, luego del período de fuere avance (22-27), la compeiividad de los producos manufacureros peruanos viene mosrando un declive en los úlimos 5 años. Para impulsarla nuevamene es necesario: Acelerar las mejoras de infraesrucuras: aunque la calidad de la infraesrucura parecería haber mejorado en los úlimos años, aún esá lejos de ser considerada en niveles de desarrollo y eficiencia conforme a esándares inernacionales. Enre los países de la Alianza del Pacífico (Chile, México, Colombia y Perú), Perú es el ercero menos desarrollado en cuano a la calidad de la infraesrucura (ver Gráficos R.2.7 y R.2.8). En el caso de las carreeras, por ejemplo, solo el 14% se encuenran pavimenadas, lo que, sumado al ráfico generado por oras deficiencias en las vías, genera significaivas pérdidas de iempo y mayores coses Página 2

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