MANUAL del INVERSOR Sexta edición, revisada y actualizada

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1 MANUAL del INVERSOR Sexta edición, revisada y actualizada En la redacción de este manual han intervenido los siguientes miembros del equipo de redactores y analistas de INVERSION: Mariano Utrilla, Mar Barrero, Isabel Sánchez e Ignacio Barroso.

2 1 LA INVERSION EN BOLSA 1.1. Qué es...? 1.2. Características 1.3. Fiscalidad 1.4. Inversión mínima 1.5. Gastos y comisiones 1.6. La bolsa on-line 1.7. El perfil del inversor 1.8. El caso de Juan Inversor

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4 1. La Inversión en Bolsa 1.1. Qué es...? La bolsa no es sólo un mercado de acciones, aunque ésta sea su faceta más conocida. En bolsa se pueden comprar y vender valores mobiliarios de muchas clases, puesto que la bolsa es el punto de encuentro de los inversores. En bolsa se negocia con valores. Estos (materializados tradicionalmente en forma de títulos físicos de papel, pero hoy en día sobre todo en forma de anotaciones en cuenta) pueden representar una pequeña parte de una sociedad o empresa (acción), o bien ser el reconocimiento de un préstamo que el inversor le ha hecho a la entidad emisora (bonos, obligaciones, Deuda del Estado o de las Autonomías...). Además, en bolsa se negocian los derechos de suscripción de las ampliaciones de capital. La bolsa cumple una triple función dentro del sistema económico. En primer lugar, sirve para dar liquidez a los inversores, que encuentran en ella el lugar para comprar o vender sus títulos (tanto si éstos han sido comprados en el mercado primario o de emisiones, o bien directamente en el secundario, es decir en la propia bolsa). En este sentido, la bolsa es el foro en el que se fijan los precios de los distintos valores en función de las leyes de la oferta y la demanda. En segundo lugar, la bolsa sirve de fuente de financiación para las empresas, que pueden acudir al mercado a solicitar recursos a los ahorradores mediante la realización de ampliaciones de capital. Con las ampliaciones, las empresas pueden captar fondos del mercado, ofreciendo acciones nuevas a los inversores a un precio generalmente más atractivo que el de los títulos en circulación. Cada acción lleva inherente un derecho de suscripción para cada ampliación de capital que realice la empresa, ya que los accionistas de una sociedad tienen derecho preferente, salvo acuerdo en contra aprobado en junta de accionistas. en la suscripción de las nuevas acciones que emita la sociedad. Existen diversos tipos de ampliaciones de capital. Pueden ser a la par (es decir, las nuevas acciones se emiten por su valor no- 13

5 minal); a la par liberadas (el accionista no tiene que pagar cantidad alguna, ya que son una retribución gratuita por parte de la empresa, que realiza la ampliación con cargo a sus reservas); a la par parcialmente liberadas (el inversor tiene que desembolsar sólo una parte de su valor facial), o a la par con prima de emisión (en cuyo caso el inversor deberá desembolsar el valor nominal de la acción más una cantidad adicional en metálico). Los derechos se pueden ejecutar para suscribir nuevas acciones, o se pueden vender en el mercado a otros accionistas que los necesiten, o bien a inversores no accionistas que deseen suscribir la ampliación de capital. Además, las empresas utilizan la bolsa para vender inicialmente sus acciones a la mayor parte de los inversores mediante las llamadas OPVs (Oferta Pública de Venta de Acciones). En tercer lugar, la bolsa cumple una función de termómetro de la economía. Los movimientos de las cotizaciones y de los índices resultan muy sensibles a la situación económica y, sobre todo, a las previsiones existentes sobre el comportamiento futuro de la economía y de las empresas. Pero la faceta más conocida de la bolsa es la de mercado de títulos de renta variable o de acciones. La denominación renta variable responde a que las acciones, en cuanto partes del capital de la empresa, no obtienen retribución fija, puesto que depende de los beneficios obtenidos por la compañía en cada ejercicio. Las sociedades, a través del reparto periódico de dividendos, distribuyen entre los propietarios de la sociedad (los accionistas) la totalidad o parte de los beneficios obtenidos en el ejercicio, si los ha habido. Los dividendos, por tanto, pueden variar en su cuantía y periodicidad a lo largo de los años (o desaparecer incluso), en función de la marcha de la sociedad y de las necesidades puntuales de financiación o de la política de amortizaciones y dotaciones de la empresa. El precio de las acciones (también llamado cotización o cambio) se fija diariamente en el mercado, atendiendo a la oferta (papel o ventas) y la demanda (dinero o compras). Cuando a un precio determinado hay órdenes de compra por mayor número de títulos que las de venta, las acciones suben de precio, y viceversa. 14

6 Las alzas y bajas de los valores se encuentra influida directamente tanto por la coyuntura económica nacional e internacional como por la situación de la empresa cotizada y de su sector de producción. Sobre el precio de las acciones también influye de un modo decisivo el componente psicológico, los estados de opinión, que pueden generar corrientes alcistas o bajistas aparentemente sin mucha relación con la realidad económica. Aunque el estado de ánimo de los inversores influye en todos los mercados y en la economía en general, en la bolsa se manifiesta de forma más patente por la extraordinaria liquidez y fluidez de las transacciones que en ella se realizan. En la actualidad conviven dos modalidades de formación de precios y ejecución de órdenes en la bolsa. Por una parte, aún perduran los viejos corros de viva voz, en los que los intermediarios (sociedades o agencias de valores) exponen las órdenes que han recibido de los inversores a voz en grito, durante un tiempo máximo de diez minutos. Del encuentro entre posiciones compradoras y vendedoras surge el precio y la operación se materializa. A su lado crece el mercado continuo informatizado, en el que la negociación se realiza a través del soporte informático que proporciona una red de ordenadores y terminales que conecta a todos los intermediarios. Tras una subasta de apertura de media hora, la negociación informática asistida por ordenador comienza a las nueve de la mañana y finaliza a las cinco y media de la tarde, lo cual permite incrementar la agilidad del mercado y aumentar su transparencia. Durante este periodo de ocho horas y media se cruzan operaciones continuamente. La sesión finaliza con una subasta de cinco minutos, entre las 17:30 y las 17:35 horas y con un cierre aleatorio de 30 segundos. El mecanismo de formación de los precios y de realización de las operaciones es similar en ambos casos. Se trata, simplemente, de que comprador y vendedor se pongan de acuerdo en cuanto al precio y al número de acciones que van a intercambiar. En el mercado de corros esto se conseguirá "cara a cara", mediante el voceo de las posiciones y tras un singular y llamativo "regateo". 15

7 En el mercado informático los operadores introducen sus órdenes en el sistema, que es el que se encarga de casarlas entre sí. Algunos valores muy poco líquidos cotizan con el sistema de fixing, es decir, se cruzan operaciones sólo dos veces al día (a las 12:00 y a las 16:00 horas). En la actualidad, los valores más importantes se contratan en el mercado continuo, que supone más del 95 por ciento de la contratación total. De hecho, la bolsa, como espacio físico en el que se reúnen compradores y vendedores, prácticamente ha desaparecido en España. Existen otros tipos de operaciones que no son exactamente compra-ventas entre dos partes. De hecho, un solo intermediario puede tener en su poder órdenes de distinto signo que se complementan, en cuyo caso realiza una aplicación ("se aplica" los títulos), es decir, el comprador y el vendedor es la misma sociedad o agencia de valores. La variación máxima permitida reglamentariamente en la cotización de un valor en una sola sesión es del 15 por ciento (excepto en los valores del Nuevo Mercado, donde pueden oscilar un 20 por ciento). En el mercado de corros, cuando la oferta o la demanda supera en notables proporciones a la partida contraria, puede llegarse a la imposibilidad de un cruce de operaciones, en cuyo caso se produce una posición de "papel o dinero sin operaciones". En el mercado informatizado, la desproporción de las partidas puede obligar a retrasar el horario normal de "apertura" del valor, que incluso puede quedarse sin cotizar. En algunos casos especiales, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) puede llegar a suspender la cotización de algunas empresas. Este hecho ocurre cuando se anuncian por parte de la empresa medidas que pueden afectar sensiblemente a los accionistas de la empresa, como puede ser el anuncio de una fusión o el de una OPA (Oferta Pública de Adquisición de Acciones). El uno de diciembre de 1999 se constituyó el Latibex (el mercado español de valores latinoamericanos en euros). Este mercado se inició con cinco valores latinoamericanos. En julio del 2000 ya había ocho valores cotizando en este mercado. Su evolución en sus 16

8 primeros siete meses de vida ha sido bastante decepcionante, con unos bajos niveles de contratación y unas pobres rentabilidades. El 10 de abril del 2000 se constituyó el Nuevo Mercado, que nació con diez valores relacionados con las nuevas tecnologías. En sus primeros cuatro meses de funcionamiento arrastraba un importante retroceso, debido al mal momento por el que pasaba este tipo de valores en el segundo trimestre del año El valor de referencia de este índice son los puntos Características Los tres pilares sobre los que se asienta una buena inversión en general, pero sobre todo en renta variable, son rentabilidad, seguridad (bajo riesgo) y liquidez. El primer elemento, la rentabilidad, se obtiene por dos cauces distintos. Por un lado, por el cobro de dividendos. Por otra parte, por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de los títulos, es decir, la plusvalía o minusvalía obtenida. En periodos de tendencia alcista se pueden extraer del mercado de acciones rentabilidades sumamente elevadas y claramente superiores a las que ofrecen otras alternativas (renta fija, títulos públicos, depósitos bancarios, etc.). El segundo elemento es la seguridad. La obtención de una rentabilidad superior a la de otros activos entraña un riesgo, puesto que las cotizaciones de las acciones pueden sufrir importantes variaciones, tanto al alza como a la baja. Los bolsistas suelen hablar en este sentido de la prima de riesgo, es decir, la rentabilidad adicional, respecto al activo sin riesgo (los bonos), que debe solicitarse a la bolsa para que merezca la pena asumir el riesgo. En general, las empresas que ofrecen a sus accionistas un dividendo constante o similar a lo largo de los años se comportan de manera más estable en el mercado, por tanto, en cierto modo se puede asemejar al comportamiento de los activos de renta fija. Sin embargo, estos títulos defensivos pueden tener ciertas fluctuaciones en sus cotizaciones. El riesgo de la inversión en renta variable puede disminuir notablemente gracias a dos factores: el plazo de inversión y, sobre todo,una correcta diversificación. 17

9 Cuanto más largo sea el periodo en que mantenemos una inversión en acciones, mayor es la probabilidad de que la misma sea rentable y segura. Los expertos lo saben bien: los fondos de pensiones norteamericanos e ingleses, que cuentan con la mayor tradición en una industria que asume compromisos a muy largo plazo, tienen siempre la mayor parte de sus activos invertidos en bolsa, y no en otras inversiones aparentemente más seguras como la Deuda Pública o los inmuebles. Desde hace muchos años, los fondos de pensiones británicos y norteamericanos invierten más del cincuenta por ciento de su cartera en renta variable. En España, no se llega a ese porcentaje, aunque en mayo del 2000 la inversión en renta variable suponía el 21,94 por ciento del patrimonio total gestionado por la totalidad de las gestoras de fondos (sin contabilizar los fondos garantizados). Esta fuerte apuesta de los fondos por la renta variable tiene una razón muy sencilla: en periodos largos (treinta años o más) la bolsa es siempre más rentable, tomemos el periodo que tomemos, que las demás alternativas de inversión. Y así lo demuestran las estadísticas. A esto hay que añadir que en el muy largo plazo, la bolsa no sólo es la inversión más rentable, sino también la más segura. La diversificación obedece a la vieja recomendación de no poner todos los huevos en la misma cesta. Conviene comprar no uno, sino varios valores, pertenecientes a sectores con diferentes comportamientos. Los estudios demuestran que haciéndolo de una forma técnicamente adecuada puede conseguirse para una misma rentabilidad un nivel de riesgo sensiblemente menor. Desde enero de 1992 existe la posibilidad de reducir el riesgo del mercado de acciones a través de la adopción de mecanismos de cobertura en el mercado de opciones y futuros. Este mercado puede utilizarse por sí mismo para realizar inversiones y para especular a corto plazo. Pero también puede servir a modo de seguro sobre las posiciones tomadas directamente en renta variable (ver capítulo 7). La diferencia esencial entre una opción y un futuro es que en este último, el inversor se compromete a realizar en un plazo determinado la operación contratada. Aunque su compromiso surge en el momento de contratar la operación, el inversor no se ve obli- 18

10 gado a desembolsar la cantidad comprometida hasta el día de vencimiento del futuro. Las opciones, en cambio, dan derecho al inversor a realizar la operación, pero sin asumir obligación alguna, mediante el pago de una prima como único riesgo. Simplificando mucho, si un inversor con posiciones en renta variable piensa que se encuentra muy expuesto al riesgo de que se produzca una caída de los precios de la bolsa, puede, por ejemplo, comprar una opción de venta ("put"), a un precio determinado en el mercado de productos derivados para asegurarse así mayor tranquilidad frente a las fluctuaciones del mercado bursátil. Por el contrario, el inversor que piense que la bolsa va a subir, puede comprar una opción de compra ("call") a un precio establecido, con lo que consigue comprar activos asumiendo únicamente un riesgo limitado: el precio de la prima pagada, que es la pérdida máxima. En el mercado de futuros se puede adoptar también la posición contraria a la mantenida en bolsa para reducir riesgos. Así, el dueño de una cartera (que desea que la bolsa suba) puede apostar a todo lo contrario (a que baja) en el mercado de futuros. De este modo reduce sus posibilidades de rentabilidad, ya que lo que gana con su cartera lo pierde con el futuro, pero se garantiza que no perderá dinero pase lo que pase: si sube la bolsa, gana con su cartera de valores. Si baja, gana en el mercado de futuros. El tercer elemento es la liquidez. Es decir, la facilidad y la fluidez que ofrece un mercado para comprar y vender acciones sin que se produzcan colapsos o retrasos. Es una variable que aparece de un modo suficiente en la bolsa española, sobre todo para las grandes empresas que cotizan en el mercado continuo. Sin embargo, el inversor puede encontrar problemas de liquidez en sociedades de mediano o pequeño tamaño, sobre todo en momentos en los que existe un estado de opinión bursátil muy definido y todo el mundo quiere comprar o vender al mismo tiempo Fiscalidad La venta de las acciones constituye para el inversor una ganancia o una pérdida patrimonial. Esta ganancia o pérdida viene deter- 19

11 minada por la diferencia entre el valor de transmisión de la acción y el valor de adquisición de la misma. El 24 de junio del 2000 entró en vigor el Real Decreto 3/2000 que modificaba la Ley de IRPF (Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas) vigente desde el uno de enero de A raíz de esta norma, se reduce el plazo de dos a un año para aplicar el tipo único correspondiente a las ganancias patrimoniales a largo plazo. En concreto: Si el inversor mantiene los títulos durante más de un año, la ganancia obtenida tributa al 18 por ciento. Si el inversor vende los títulos antes del año, la tributación de la ganancia patrimonial será al tipo marginal de tributación particular del inversor. Con anterioridad, era necesario mantener las acciones más de dos años para tributar al tipo único, que era del 20 por ciento. El cambio de normativa también afecta a la compensación de minusvalías. En el caso de que el inversor obtenga pérdidas en lugar de beneficios con la venta de sus acciones, puede compensar las pérdidas con otros beneficios. En concreto, si las perdidas proceden de acciones que en el momento de la venta tuviesen un antigüedad superior al año se compensan con ganancias patrimoniales generadas en igual periodo. Si tras realizar esta operación, aún quedasen pérdidas, éstas se compensarían durante los cuatro años siguientes con ganancias patrimoniales obtenidas a más de un año. En caso de que las pérdidas procedan de la venta de acciones con una antigüedad inferior a un año, éstas se compensarían con ganancias patrimoniales obtenidas en el mismo periodo. Si tras esta operación aún existiesen pérdidas, éstas se compensarían con el resto de los rendimientos obtenidos a menos de un año, con el tope máximo de un 10 por ciento de éstos. Si tras esta segunda compensación, aún quedasen pérdidas, éstas podrían compensarse de igual forma durante los cuatro años siguientes. A la hora de compensar minusvalías hay que tener en cuenta la norma antiaplicación. Una aplicación consiste en la venta de un activo y su compra simultánea, o en un corto espacio de 20

12 tiempo, con la finalidad de materializar una pérdida fiscal al mismo tiempo que se mantiene el título en cartera. La Ley de IRPF establece una serie de normas tendentes a evitar la práctica anteriormente descrita. Así, únicamente se puede declarar la pérdida patrimonial obtenida que se genere al vender el valor, si durante los dos meses anteriores o los dos meses posteriores a la venta no se han adquirido valores idénticos. Los coeficientes reductores y actualizadores de la inflación existentes hasta 1999 han desaparecido con la actual Ley de IRPF, excepto para las acciones adquiridas antes del 31 de diciembre de Cuando se vendan estos títulos, la ganancia de capital generada se podrá reducir en un 25 por ciento por cada año de antigüedad que excediese de dos al 31 de diciembre de Inversión mínima Por sus propias características, en bolsa no existe inversión mínima. Se puede comprar una sola acción de una sociedad o un solo derecho de suscripción. En este último caso, en muchas ocasiones, es posible comprar un derecho por cantidades mínimas, de hasta una peseta. Evidentemente, los gastos inherentes a la operación serán muy superiores a los del propio derecho. Existen también muchas clases de acciones a precios asequibles. Muchas pueden encontrarse con cotizaciones entre 6 y 30 euros (1.000 y pesetas), o incluso inferiores (0,50 euros), aunque tampoco faltan en el mercado los títulos que superan los 60 euros ( pesetas). Por eso, en bolsa existe una inversión mínima recomendable. En líneas generales no resulta muy práctico acudir al mercado de acciones con cantidades pequeñas de dinero, ya que esto no permiten diversificar la cartera y los costes por cada operación de compra o venta son muy elevados. El listón orientativo podría encontrarse, como mínimo, a partir de los euros ( pesetas) por orden de compra o venta Gastos y comisiones Las comisiones para operaciones bursátiles están liberalizadas desde el primero de enero de Esto quiere decir que cada so- 21

13 ciedad o agencia de valores puede aplicar la tarifa que crea conveniente para cada tipo de orden, para cada nivel de inversión y según el valor añadido que la sociedad aporte a la mera intermediación bursátil de la orden. Por regla general, las sociedades de valores tienen tarifas en forma de porcentaje sobre el efectivo de la operación. Esta tarifa es de carácter variable, de modo que el citado porcentaje disminuye si el importe de la operación es mayor. Las tarifas en España, por la mera ejecución de órdenes, figuran entre las más bajas del mundo occidental, y oscilan, para las operaciones pequeñas (inferiores a euros), entre el 0,25 y el uno por ciento sobre el total efectivo de la operación. La comisión se va reduciendo a medida que crece el volumen de la orden, y puede quedar en un 0,10 por ciento para operaciones superiores a los euros. La tarifa habitual en el extranjero suele rondar el 0,60 por ciento, por lo que puede afirmarse que operar en la bolsa española es aún barato en términos comparativos. Si operamos en bolsa a través de Internet (véase punto siete) las comisiones de intermediación se reducen y pueden llegar al 0,1 por ciento desde sólo pesetas. Las tarifas de gestión de carteras o de asesoramiento fluctúan también según el volumen de la inversión y la entidad financiera. A estos gastos hay que añadir la comisión aplicada por el banco (si la orden se cursa a través de una entidad de crédito), así como los gastos de custodia de los títulos (alrededor del 0,30 por ciento anual), labor que puede realizar tanto la entidad bancaria como la sociedad o agencia de valores El perfil del inversor La bolsa es un campo abierto tanto a los inversores grandes como a los pequeños y tanto a los inversores arriesgados como a los tranquilos. La bolsa admite con igual facilidad y ventajas a los inversores a corto plazo y a aquellos que prefieren poner sus miras en los plazos largos. En la bolsa española cotizan varios centenares de acciones diferentes. Entre ellas existen valores adecuados para todo tipo de inversores. Desde los más especulativos y peligrosos (con los que es 22

14 igualmente posible ganar mucho dinero como perderlo) a los más estables y tranquilos (en los que es posible encontrar una elevada rentabilidad por dividendo sin asumir grandes riesgos). Obviamente, sucede lo mismo en el mundo de las empresas. Las hay que ofrecen una rentabilidad estable y tienen una vida tranquila (por ejemplo, las que explotan concesiones administrativas o aparcamientos) y también las hay de alto riesgo, aunque si triunfan son las más rentables (por ejemplo, las sociedades relacionadas con tecnología punta o desarrollo de descubrimientos científicos). En general, los expertos recomiendan a los inversores particulares que desean probar suerte por libre en los mercados de acciones, que se dejen asesorar convenientemente por expertos y que huyan de los peligrosos soplos de los "enteradillos". Extraer una rentabilidad razonable de la bolsa no es complicado, siempre que se siga una estrategia basada en criterios solventes y serios y se planifique la inversión a largo plazo. En principio, el corto plazo y los movimientos especulativos deben dejarse sólo para los bolsistas que siguen muy de cerca la evolución del día a día de los mercados y que cuentan con suficiente capacidad de maniobra para actuar con enorme rapidez. El inversor medio (es decir, aquel que cuenta con una capacidad de gasto media y no desea asumir riesgos excesivos), en principio debe renunciar a los cantos de sirena y limitarse a actuar en bolsa a medio y largo plazo, guiándose en todo momento por criterios fundamentales, es decir, eligiendo sociedades solventes, líquidas, que distribuyan regularmente dividendos y que desarrollen su actividad en sectores económicos de futuro. Los expertos afirman rotundamente que la bolsa es imbatible a plazos largos. Con un horizonte de 30 años vista, ninguna otra inversión superará la rentabilidad ofrecida por el mercado de valores La inversión en bolsa on line La contratación bursátil a través de Internet ha experimentado en los últimos meses un importante auge en España. La mayoría de las entidades financieras españolas ofrecen a sus clientes la posibilidad de comprar y vender acciones en la Red en tiempo real. 23

15 Incluso las entidades bancarias y cajas de ahorro más tradicionales y conservadoras han decidido apostar claramente por la intermediación bursátil on-line. La inmensa mayoría de las sociedades y agencias de valores también han desarrollado servicios de intermediación por Internet. Hasta hace unos pocos meses, la operativa bursátil por Internet se limitaba a valores nacionales. Sin embargo, la oferta de valores extranjeros que se pueden negociar a través de la Red es cada vez mayor. En la actualidad se puede negociar en España a través de Internet valores internacionales, futuros sobre el selectivo Ibex-35 y cubrir posiciones de contado con productos derivados. La operativa a través de la Red ofrece grandes ventajas al inversor. Sobre todo, una mayor rapidez a la hora de tomar decisiones de inversión respecto al sistema tradicional y unas comisiones por intermediación sustancialmente más bajas. Aunque todavía son muchos los inversores que prefieren los medios de intermediación tradicionales, cada vez son más los ciber-inversores, es decir, aquellos que optan por la Red para operar en bolsa. Según un estudio de JP Morgan, en el año 2003, más de cuatro millones de españoles utilizarán la Red para realizar operaciones bancarias y más de un millón y medio utilizará Internet para dar sus ordenes de compra y venta. Numerosas entidades financieras ofrecen por Internet interesantes servicios de noticias y análisis, que permiten al inversor, por un lado, estar informado sobre lo que acontece en el mercado y, por otro, tener las herramientas necesarias para tomar decisiones de inversión. La mayoría de las entidades cobra una comisión de intermediación que se sitúa entre el 0,15 y el 0,35 por ciento para valores españoles y entorno a un 0,50 por ciento por negociar valores extranjeros. En los últimos meses algunas entidades han optado por cobrar comisiones a la americana, es decir, con un coste fijo, que suele oscilar entre los seis y los 19 euros por operación El caso de Juan Inversor Juan Inversor inició su inversión en bolsa en 1997, coincidiendo con el boom bursátil en España. Sus preferencias bursá- 24

16 tiles se han centrado en los valores de primera fila y en el último año en los nuevos valores tecnológicos. En todos los casos, la forma de comprarlos ha sido a través de las sucesivas ofertas públicas de venta (OPVs). En el año 97 y en el 98 decidió acudir a las OPVs de las empresas españolas más importantes, que en esos momentos estaban en pleno proceso de privatización. Así, el 18 de febrero de 1997 compró acciones en la OPV de Telefónica a pesetas (19,47 euros); el 7 de abril de 1997 compró acciones de Repsol en la colocación a pesetas (34,89 euros) y el 5 de junio de 1998 acudió a la colocación de Endesa a pesetas (20,27 euros). El 23 de marzo del 99, acudió a la OPV de Indra, que salió a 8,94 euros por acción; el 24 de junio se apuntó a la incipiente moda tecnológica y compró acciones de TPI en la OPV a 14,76 euros por acción. Por último, el 17 de noviembre de 1999 tuvo la suerte de recibir acciones de Terra, la filial de Internet del Grupo Telefónica, a sólo 11,81 euros. En estos tres años, las cuentas arrojaban un balance extremadamente positivo. En todas las OPVs que ha acudido el inversor ha ganado dinero, en algunos casos mucho, como en la última colocación de Telefónica y en la reciente de su filial Terra. Con este valor lleva ganado (hasta agosto del 2000) más de un 250 por ciento. De media, en las seis colocaciones en bolsa a las que acudió lleva una rentabilidad acumulada superior al 135 por ciento. Es decir, este inversor ha capitalizado perfectamente la subidas de la bolsa española en los últimos tres años. Desde luego, Juan Inversor había realizado en estos tres años, sin ser un experto en bolsa, toda una hazaña financiera. Esta combinación de valores tradicionales de gran tamaño y seguridad (Telefónica, Repsol y Endesa) con títulos tecnológicos de fuerte potencial pertenecientes a la Nueva Economía (Indra, TPI y Terra), le ha dado muy buena rentabilidad. Juan Inversor ha optado por una cartera bursátil muy equilibrada en la que se combinan muy bien valores de riesgo con títulos de gran seguridad. 25

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