Informe de Inflación. Enero de 2015

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1 12 de febrero de 2015 Informe de Inflación. Enero de 2015 El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación de 0.64% en enero, por encima de las expectativas del mercado. Pese a las presiones de la inflación de alimentos y regulados, la inflación núcleo no sufre de grandes presiones de demanda. El rubro de no transables presentó leves presiones al alza, mientras que las presiones por la depreciación del peso se han transmitido a los transables Las expectativas de inflación derivadas de los TES han crecido en los últimos meses, aunque todavía se mantienen en el rango meta del Banco de la República. Nuestras proyecciones apuntan a una aceleración de la inflación en el primer trimestre del año. En Febrero esperamos una inflación mensual de 0.71% equivalente a una inflación anual de 3.9%. 28 Años Cristhian Hernando Ruiz Cardozo Analista Macroeconómico cristhianhernando@profesionalesdebolsa.com

2 La inflación mensual de los precios al consumidor en enero de 2015 fue de 0.64%. El valor registrado es 16 puntos básicos (pb) superior al mismo periodo del año anterior. El dato mensual observado estuvo por encima de nuestra expectativa y lo esperado por el mercado. Gráfico 1: Inflación total del consumidor De esta forma, la inflación anual se ubicó en 3.82%, 16 puntos básicos por encima del dato de noviembre. Los rublos que más aumentaron su contribución a la variación anual del IPC fueron los alimentos y el sector transable, impulsados por expectativas del fenómeno de el Niño y la depreciación del peso colombiano. Por otro lado, la mayor desaceleración se presentó en el rubro de regulados, explicado por la caída en los precios de la gasolina (Cuadro 1). Las mayores variaciones anuales se registraron en los precios de los alimentos ( 5,41%) y regulados (4,01%). Gráfico 2: Inflación de alimentos La inflación de alimentos La inflación mensual de alimentos aumentó 1.52% en enero, superior al 0.82% de hace 12 meses, por lo cual su inflación anual se aceleró de 4.69% en diciembre a 5,41% en diciembre (Gráfico 2). Alimentos perecederos, procesados y comidas fuera del hogar crecieron. Los perecederos pasaron de 16,16% a 16,61%, procesados de 2.37% a 3.45% y comidas fuera del hogar de 3.51% a 3.60%. El comportamiento del clima afecta de manera importante la dinámica de la inflación en los alimentos perecederos, que es el rubro de mayor volatilidad. De acuerdo con los informes emitidos por los diferentes Centros internacionales de Predicción Climática, la probabilidad de consolidación de El Niño continúa entre 50% y 60%, con características que infieren una intensidad muy débil y que se mantendrá aún vigentes durante febrero y parte de marzo. Por otro lado, el Centro Internacional de Investigación para el Fenómeno de El Niño espera que en el primer trimestre del año nos encontremos en una fase neutra del fenómeno y en el segundo trimestre se esperan valores cercanos a un comportamiento del clima normal. Bajo estas circunstancias esperamos que aun se mantenga una leve aceleración en los precios de los alimentos la cual se empezaría a revertir en el segundo trimestre del año. Gráfico 3: Inflación de regulados

3 Cuadro 1: IPC y sus componentes Variación mensual ene-14 ene-15 dic-14 ene-15 dic-14 ene-15 IPC Total Clasificación por subgrupos Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educacion Diversión T ransporte Comunicaciones Varios Otros tipos de clasificación Variación anual Contribución a la inflación anual T ransables - IPC Sin Alimentos ni Regulados No transables - IPC Sin Alimentos ni Regulados Regulados La inflación de regulados La sub-canasta de regulados cayó en 83 p.b. El componente de combustibles explica dicha caída, este rubro descendió de 1.78% en diciembre a -0.62% en enero. Servicios públicos también descendió, explicado principalmente por la desaceleración en la inflación de energía eléctrica que pasó en diciembre de 8.98% a 6.33% en enero. El rubro de transporte subió levemente. Gráfico 4: Indicadores de inflación básica Para febrero esperamos una desaceleración en la inflación de combustibles dada la transmisión de la caída de los precios internacionales del petróleo. Por otro lado, en los pasajes de transporte público esperamos correcciones al alza en el primer trimestre debido al ajuste en precios previo a la inflación del año La inflación básica De otro lado, los indicadores de inflación básica también registraron, en promedio, un aumento. Esto se explica por el aumento en la inflación sin alimentos y regulados (de 2.81% a 2.97% anual) y la inflación núcleo 20 (de 3.42% a 3.58% anual), la cual corresponde a la inflación de bienes básicos que contienen la menor volatilidad (gráfico 4). La aceleración en la inflación básica refleja en alguna medida las presiones sobre los precios provenientes de la demanda y en parte por la depreciación del peso. El componente no transable de la inflación sin alimentos y regulados muestra leves presiones al alza (de 3,38% a 3,47% anual), mientras que el transable muestra una importante aceleración (de 2,03% a 2,28% anual). Gráfico 5: Inflación anual de Transables y No Transables sin alimentos ni regulados

4 El sector transable sin alimentos y regulados pesa cerca del 26% en la canasta familiar, la aceleración de este rubro en los últimos meses es un reflejo de la depreciación del peso (grafica 6). Expectativas Gráfico 7: Expectativas de inflación derivadas de los TES Gráfico 6: Tipo de cambio e Inflación sin alimentos y regulados sector transable Fuente: Infovalmer, cálculos propios.. Costos no laborales La variación anual del Índice de Precios al Productor (IPP), cuyo comportamiento nos permite detectar los canales de transmisión inflacionarios, mostró una desaceleración significativa en enero y se ubicó en 3.71%, inferior al 6.02% de diciembre. Analizando según la procedencia de los bienes, este comportamiento estuvo asociado a la leve desaceleración en el componente de producidos y consumidos, el cual pasó de 5.99% en diciembre a 5.87% de enero. El sector que presentó una mayor reducción en los costos fue minería, pasó de -1.39% en diciembre a % en enero. A partir de la curva de rendimiento de los TES, las expectativas implícitas de inflación a dos, tres, cinco y diez años se muestran entre un rango de 3,3% y 3,6%, señalando que el incremento esperado de la inflación para el primer trimestre será transitorio. Con base en nuestros modelos de pronóstico, para febrero de 2015 esperamos que la inflación mensual se sitúe en 0.71%, lo cual equivale a una inflación anual de 3.90%. Con respecto a la inflación sin alimentos, en el mes esperamos un incremento de 0.63% y en el año de 3.15%. Gráfico 8: Perspectivas de Inflación Gráfico 6: Tipo de cambio e Inflación sin alimentos y regulados sector transable Fuente: DANE, cálculos propios..

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