EE.UU. marca la pauta de crecimiento mundial

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "EE.UU. marca la pauta de crecimiento mundial"

Transcripción

1 OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN Noviembre de 2014 Para inversores profesionales EE.UU. marca la pauta de crecimiento mundial Robeco BP Global Premium Equities Fund Chris Hart, Portfoliomanager Robeco BP Global Premium Equities El fondo tiene la mayor exposición de su historia a Norteamérica En comparación con Europa, el crecimiento de los beneficios es superior en EE.UU Independientemente del mercado, nos ceñimos a nuestra filosofía de los tres círculos Durante los últimos meses, el fondo Robeco BP Global Premium Equities ha pasado de un éxito a otro, obteniendo nueve galardones Morningstar en 2014 y superando el umbral de 500 millones de euros en activos. Como gestor de la cartera, a menudo los inversores me preguntan cuál es realmente el carácter global de la cartera. Dado que vivo y trabajo en Boston, los clientes se preguntan si se trata de un fondo esencialmente basado en EE.UU. al que hemos añadido algunos valores de otras partes del mundo. A medida que las economías continúan divergiendo, y ahora que EE.UU. marca la pauta de crecimiento mundial mientras Europa se contrae y Asia se tambalea, esa pregunta no hace más que repetirse. La realidad es que el fondo está ahora más centrado que nunca en EE.UU., con una exposición a Norteamérica próxima al 60%, un máximo histórico en los seis años y medio que llevo gestionando la cartera. Por el contrario, nuestra exposición a Europa, del 16%, especialmente a las empresas en una eurozona aún con problemas, nunca había sido menor. El propósito de esta Oportunidad de Inversión es explicar por qué las ponderaciones han experimentado cambios tan significativos. Por el momento tiene sentido centrarse en EE.UU. Sencillamente, nada nos ha hecho 1

2 Distribución sectorial desde Sept 2009 a Sept 2014 Mercados emergentes 2% 0% - 5% 0% Europa continental 18% 12% - 31% 17% - 21% Japón 7% 4% - 11% 8% - 11% América del Norte 61% 44% - 62% 53% - 61% Pacífico 3% 0% - 10% 5% - 6% Reino Unido 9% 9% - 19% 8% - 10% Robeco BP Global Índice MSCI World Posicionamiento a 30 Sept 2014 Distribución regional desde Sept 2009 a Sept Fuente: Robeco cambiar nuestra opinión sobre Distribución los tres sectorial cartera no vaya a tener una exposición círculos de valoración, momentum desde Sept y 2009 notablemente a Sept 2014 menor a EE.UU. fundamentales a la hora de adquirir participaciones Consumo discrecional 14% en empresas. Aplicando No pretendemos este enfoque premium de factores nos aseguramos resolver la cuadratura Consumo básico 6% 5% - 13% 9% - 11% de llenar siempre la cartera con los del círculo mejores títulos de los tres círculos Energía 8% 8% - 13% y, actualmente, los mejores se Nosotros siempre optamos 9% por - 12% una encuentran en EE.UU. estrategia flexible. Europa ostenta Financieras la menor ponderación de la cartera No pretendemos forzar un cuadrado de nuestra historia porque tenemos en el redondel, y adquirir títulos de una opinión muy distinta sobre las Servicios sanitarios empresas no norteamericanas para expectativas de beneficios. Creemos demostrar que no estamos más que en 2015 el nivel de crecimiento centrados en EE.UU. Industrias 11% porque sí, sin de los beneficios en el continente motivo alguno. Durante los últimos será inferior al consenso general. seis años, EE.UU. Materiales ha permanecido Por eso 9% resulta 4% tan - 9% difícil mantener 5% - 8% históricamente infraponderado en la la clase de sobreponderación que cartera, con una exposición cercana al Europa continental ha ostentando Tecnología 14% 45%. Durante este tiempo, el 70-75% históricamente en la cartera. Europa del alfa de la cartera se generó fuera de necesita realizar importantes cambios EE.UU. Telecomunicaciones Actualmente, la oportunidad 1% se 1% estructurales; - 5% el BCE procura reactivar 4% - 5% encuentra en EE.UU., lo que no significa la economía con dinero fácil, pero esa que dentro de dos trimestres la no es la respuesta. Servicios 0% 0% - 3% 3% - 5% Así, nos guste o no, en el mundo existe cada día una menor correlación y debemos estudiar mercado a 8% - 19% mercado. 9% - 12% Cuando reviso las empresas en las que poseemos participación y elaboro mentalmente un mosaico para hacerme una idea de los niveles de beneficios de 2015, estoy convencido de que aún queda tiempo para que continúen mejorando los índices 18% estadounidenses 13% (que- 24% este año han 18% - 21% batido récords). Éstas son las razones. 20% 7% - 20% Las 9% empresas - 12% tienen gran abundancia de efectivo 10% - 19% En 10% primer - 12% lugar, los balances estadounidenses esconden una gran cantidad de efectivo y nos sentimos más cómodos invirtiendo en aquellas que pueden generar un gran flujo 11% - 19% de 11% efectivo - 13% libre. La observación macroeconómica del banco central de que las empresas no invierten lo suficiente en sí mismas es algo que no apreciamos desde una perspectiva Robeco BP Global Premium 0 Equities investment 5 opportunity Robeco BP Global Índice MSCI World Posicionamiento a 30 Sept 2014

3 Pacífico 3% 0% - 10% 5% - 6% Reino Unido 9% 9% - 19% 8% - 10% Robeco BP Global Índice MSCI World Posicionamiento a 30 Sept 2014 Distribución sectorial desde Sept 2009 a Sept 2014 Consumo discrecional 14% 8% - 19% 9% - 12% Consumo básico 6% 5% - 13% 9% - 11% Energía 8% 8% - 13% 9% - 12% Financieras 18% 13% - 24% 18% - 21% Servicios sanitarios 20% 7% - 20% 9% - 12% Industrias 11% 10% - 19% 10% - 12% Materiales 9% 4% - 9% 5% - 8% Tecnología 14% 11% - 19% 11% - 13% Telecomunicaciones 1% 1% - 5% 4% - 5% Servicios 0% 0% - 3% 3% - 5% Robeco BP Global Índice MSCI World Posicionamiento a 30 Sept 2014 Distribución sectorial desde Sept 2009 a Sept Fuente: Robeco bottom-up. Estas empresas tienen propiedades, plantas y equipos más que adecuados para permitirles devolver capital a los accionistas. Poseemos participaciones en empresas donde la utilización de activos alcanza el 70% sin atraer un gasto de capital significativo. Durante la última década se ha desarrollado una gran capacidad y, por lo general, la rentabilidad de la mayoría de las empresas es hoy mayor de lo que nunca ha sido. Por defecto, esto significa que están utilizando sus activos a un nivel de eficiencia muy superior que se traduce en una mayor generación de flujos de efectivo libre. Siempre existe la posibilidad de asistir a una reversión media en la rentabilidad de 2015, pero aún no hemos atisbado ningún signo. Sencillamente, no divisamos ningún deterioro significativo en los niveles de rentabilidad de las empresas estadounidenses durante el próximo año o año y medio. EE.UU. tiene un buen número de condiciones favorables, como un menor precio del combustible, clientes algo limitados durante el último lustro que pueden volver a gastar y un mercado inmobiliario que parece haber tocado fondo pero va saliendo del paso sin empeorar. Paulatinamente, todos estos aspectos serán positivos, dada la importante cantidad de demanda contenida en EE.UU. que ha sido estructuralmente reprimida en los últimos años. La política de EE.UU. juega un papel importante Parte de este bloqueo estructural han sido sin duda político. Hasta 3

4 las recientes elecciones parciales, celebradas el 4 de noviembre de 2014, teníamos un presidente y un senado demócratas pero una cámara de representantes republicana. Ahora que los republicanos se han hecho con el senado y mantienen el control de la cámara de representantes, ha aumentado el potencial de eliminar parte de la paralización del sistema político. También ha eliminado un nivel de fortaleza del que disfrutaba el poder ejecutivo, una buena noticia para el sector empresarial, dado que durante los seis últimos años las empresas estadounidenses se han visto sometidas a una carga normativa como no había existido nunca. Como resultado, la pequeña y mediana empresa (PYME) ha frenado su expansión porque desconocían cuáles serían sus costes dentro de seis meses. Ahora que disponemos de un marco legislativo más favorable para las empresas, podremos liberarnos de esta carga normativa y desarrollar un mayor crecimiento del empleo. No divisamos ningún deterioro significativo en los niveles de rentabilidad de las empresas estadounidenses durante el próximo año o año y medio Olvidémonos de la Reserva Federal, se trata del crecimiento real de los préstamos Otro importante aspecto positivo que aguarda a EE.UU. el próximo año es el fuerte crecimiento de los La Santísima Trinidad: los tres círculos préstamos que ya hemos advertido durante el último año. Efectivamente, los bancos han estado concediendo créditos a consumidores y PYMEs, y en parte esa es la causa por la que ahora observamos un crecimiento tan notable de los beneficios. El fin del tapering realmente no afectará tanto el próximo año. Si observamos la curva a plazo de los tipos de interés a 10 años, nos encontramos con que ya descuentan en torno a puntos básicos de ajuste al alza Nosotros siempre analizamos la inversión desde una perspectiva bottom-up. No estoy analizando los niveles absolutos de PIB (aunque se prevé que éstos crezcan hasta un 2-2,5% en EE.UU. el próximo año); lo que examino son las empresas individuales en las que posiblemente realizaremos una inversión. Combinando todos estos datos, podemos esbozar una imagen bastante fiable de los mercados. Nada nos ha hecho cambiar nuestros criterios de selección de títulos en los tres círculos Siendo fieles a los tres círculos Resumiendo, nada nos ha hecho cambiar nuestros criterios de selección de títulos en los tres círculos de valoraciones atractivas, momentum positivo y sólidos fundamentos de negocio. Invertiremos siempre en nombres de alta calidad. Our favored sectors: a pretty little package Es cierto que ahora pagamos algo más por estos beneficios que hace un año. Sin embargo, es importante reconocer que nuestras características de valoración siguen siendo menos caras que el mercado. Nunca tendremos una cartera más cara que el mercado ni incurriremos en 4

5 sobrepagarpor seguridad, hecho que aún se refleja en la exposición limitada a los bienes básicos de consumo y telecomunicaciones y nuestra nula exposición a los servicios públicos. Desde que el mercado tocara fondo en 2009, siempre hemos logrado encontrar areas de oportunidad. Un ejemplo perfecto son los medios de comunicación, que durante un periodo de dos a tres años se mantuvo ascendente, 13-14%, en la cartera; esa fue una bolsa de oportunidad. Estos medios de comunicación tenían un gran potencial de mejora estructural; sus modelos empresariales resultaban estructuralmente favorables, las valoraciones resultaban siempre convincentes y continuaron generando altos niveles de crecimiento y flujos de efectivo libre. Ya no logramos encontrar grandes oportunidad como ésta. En su lugar, buscamos empresas aisladas de naturaleza idiosincrásica como selección de acciones. Esto también lo refleja el hecho de que la cartera posee la mayor capitalización ponderada hasta la fecha. Nos hemos ido reposicionando reposicionándonos en empresas de alta calidad y large caps estructuralmente favorables frente a oportunidades de menor capitalización a las que históricamente la cartera ha tenido exposición del 50-60%. Durante los tres últimos trimestres hemos estado vendiendo participaciones en empresas europeas de small y large-cap y adquiriendo large caps estadounidenses. Nuestros sectores predilectos: un bonito paquete Existe un área que nos sigue gustando: el sector del embalaje. Éste lleva mucho tiempo siendo una sobreponderación constante en la cartera porque nos 10 principales posiciones Empresa Sector % del fondo Microsoft Tecnología de la información 3,37% CVS Health Corp Bienes básicos de consumo 3,00% Liberty Global Bienes de consumo discrecional 2,95% Comcast Corp Bienes de consumo discrecional 2,80% Apple Tecnología de la información 2,55% Roche Holding Atención sanitaria 2,34% McKesson Corp Atención sanitaria 2,20% Capital One Financial Finanzas 2,11% Johnson & Johnson Atención sanitaria 1,97% Graphic Packaging Materiales 1,71% Títulos y porcentajes a 30 de septiembre de Fuente: Robeco gusta la estabilidad de beneficios de estos negocios y la habilidad de la dirección del management para navegar por una industria tradicionalmente muy difícil. Han reestructurado magníficamente sus negocios y los han posicionado para alcanzar el éxito. Aquí todo es relativo; ahora observamos que las posiciones en financieras, salud y materiales ofrecen componentes realmente favorables de los tres círculos en relación con otras oportunidades del mercado. Desde una perspectiva sectorial, sentimos predilección por el sector financiero estadounidense, debido al crecimiento de los préstamos y a los escasos impedimentos estructurales en un sistema financiero fijo. Nos gustan los bancos regionales que se encuentran en primera línea en materia de préstamos a PYMEs; ésta es la fuente del verdadero crecimiento económico. Todavía nos gusta el sector sanitario (aunque no tanto como el año pasado), debido a la estabilidad de sus beneficios. Durante los dos últimos meses hemos recortado notablemente nuestra exposición al sector de consumo discrecional. Para nosotros, tradicionalmente los títulos industriales han sido una firme fuente de rendimiento superior, pero hemos recortado posiciones porque sentimos que están empezando a experimentar algunas revisiones negativas en beneficios. Nosotros no nos dejamos llevar por los temas que tienden a estar sobrevalorados y después no ofrecen los resultados deseados Aún tenemos empresas tecnológicas bien asentadas en la cartera, nombres como Microsoft y Western Digital. La nube es un entorno aún muy agitado, por lo que no poseemos posiciones en ninguna de las grandes empresas de software, como SAP, o la nada barata SaaS (software como servicio). Mientras sus prestigiosos negocios continúan estando bien consolidados, 5

6 para nosotros no es evidente que tendrán éxito en la nube. Están pagando precios desorbitados por adquisiciones de empresas en la nube, detalle que para mi es indicativo de su falta de competencias básicas en la materia, motivo por el que las hemos evitado. Sin embargo, Microsoft es un negocio empresarial totalmente distinto. Rentabilidad en años naturales Año Fundo Índice MSCI World Rentabilidad superior ,52% 21,20% +6,32% ,44% 12,28% +2,16% ,74% -3,07% +3,81% ,80% 18,42% +0,38% ,10% 23,32% +4,78% Fuente:Robeco.Rentabilidad anualizada para periodos superiores a un año. Cifras netas de comisiones. Reasons for buying and selling: Apple vs Aryzta We had sold Apple at a nice premium in 2013 but bought it back in February 2014, which raised a few eyebrows, but the valuations were interesting. It was until recently the number one position in the portfolio. We knew that there was a new product cycle coming through, and we thought that the margins had stopped deteriorating and the earnings growth was quite compelling. We think it is still a little bit undervalued and we still like it. We ll be very sensitive to a target price on a name like Apple, but right now it s still a compelling name. Recently we sold Aryzta, the Swiss bakery company. It s a company that we bought about two years ago when the management was restructuring the business; it was a good opportunity to extend margins, and the valuations were compelling. Aryzta become quite a dominant staples name in the portfolio but as management hit its targets over the last quarter, the stock hit our target price and the valuation become somewhat stretched for us. As we re very sensitive to valuations and target prices we sold it to zero. But if the multiple shrinks and the share price comes back to a discount to our target price, we would probably buy it back. It s a well-run company. Rentabilidad periódica Periodo Fundo Índice MSCI World Rentabilidad superior 1 mes 2,11% 1,48% +0,63% 3 meses 6,36% 6,87% -0,51% 1 año 19,54% 17,92% +1,62% 3 años* 21,94% 18,16% +3,78% 5 años* 18,27% 14,20% +4,07% Desde su inicio* 8,53% 6,34% +2,19% * Fuente:Robeco.Rentabilidad anualizada para periodos superiores a un año. Cifras brutas de comisiones hasta 31 de octubre de Un tema que merece atención: El sector energético estadounidense Nosotros no nos dejamos llevar por los temas que tienden a estar sobrevalorados y después no ofrecen los resultados deseados. Pero un aspecto muy interesante se centra en averiguar si EE.UU. está logrando ser energéticamente autosuficiente. Esto permitiría disponer de combustibles más baratos, lo que conllevaría mayores niveles de renta disponible para el consumidor en una economía predominantemente dirigida por éste. Esto resulta muy beneficioso para Estados Unidos. Esto da más valor al crecimiento de los préstamos, que conduce al crecimiento económico y aporta a EE.UU. condiciones favorables que no están presentes en las demás regiones del mundo en las que invertimos. El gas de esquisto lleva un tiempo presente en nuestras vidas, pero desde una perspectiva inversionista las oportunidades son limitadas porque las empresas implicadas son muy caras. El momento de invertir en el l ámbito del gas de esquisto fue hace cinco o seis años, cuando las empresas de bombeo y perforación eran muy baratas; ahora eso ya está más que descontado por el mercado. Motivos de compra y venta: Apple frente a Aryzta Habíamos vendido Apple a un buen precio en 2013, pero volvimos a comprarla en febrero de 2014, levantando suspicacias, porque 6

7 las valoraciones nos parecieron interesantes. Hasta hace poco se trataba de la primera posición de la cartera. Sabíamos que pronto llegaría un nuevo ciclo del producto y pensamos que los márgenes habían dejado de deteriorarse y el crecimiento de los beneficios resultaba bastante convincente. Pensamos que sigue estando ligeramente infravalorada, y todavía nos gusta. Vamos a estar muy pendientes del precio objetivo, pero ahora mismo sigue siendo un nombre convincente. Recientemente vendimos nuestra participación en Aryzta, la empresa panadera suiza. Se trata de una empresa que adquirimos hace aproximadamente dos años, cuando la dirección estaba reestructurando el negocio. Fue una buena oportunidad para ampliar márgenes y las valoraciones eran muy atractivas. Aryzta se convirtió en un nombre de bienes básicos de consumo dominante en la cartera, pero a medida que la dirección alcanzó sus objetivos durante el último trimestre, sus acciones alcanzaron nuestro precio objetivo y su valoración se degradó ligeramente para nosotros. Dada nuestra gran susceptibilidad a las valoraciones y precios objetivos, optamos por vender la posición. Pero si el múltiplo se contrae y el precio de la acción regresa con un descuento respecto a nuestro precio objetivo, probablemente volveríamos a adquirirlo. Se trata de una empresa bien dirigida. El riesgo geopolítico regional frente al macroeconómico Qué podría salir mal? Cuáles son los riesgos? Somos seleccionadores de acciones bottom-up, pero Perfil de Chris Hart Chris Hart, que ha gestionado el fondo Boston Partners Global Premium Equities de Robeco desde julio de 2008, tiene 22 años de experiencia en la gestión de activos, investigación y finanzas. Desde Boston, gestiona carteras de productos de renta variable a nivel global e internacional. Anteriormente, fue gestor adjunto de cartera para los productos small cap value de la firma, durante tres años. Anteriormente trabajó en Fidelity Investments, donde fue analista de investigación especializado en los sectores de conglomerados, ingeniería y construcción, edificación, maquinaria, aeroespacial y defensa, así como en sociedades de inversiones inmobiliarias (REIT). Sr. Hart es licenciado en Finanzas, con especialización en Finanzas corporativas, por la Universidad de Clemson (Carolina del Sur). También es analista financiero diplomado (CFA). naturalmente no podemos ignorar los efectos macroeconómicos top-down que pueden mejorar considerablemente el mercado. Comencemos señalando que existe una diferencia entre el riesgo geopolítico y el macroeconómico. Lo más probable es que el riesgo geopolítico no pueda empeorar más; lo que está sucediendo con ISIS en Oriente Medio es una cuestión importante que cambiará drásticamente la mentalidad de que todo va bien en el mundo. EE.UU. y Europa tendrán que dar un paso adelante y tomar el control de la situación. Me cuesta mucho creer que los gobiernos occidentales no vayan a responder con elocuencia. La historia nos ha enseñado que es esencial prevenir la creación de vacíos de poder tras un conflicto bélico, un detalle que lamentablemente no se tuvo en cuenta en Irak. Asia no es realmente tan preocupante Siempre encontraremos preguntas de naturaleza macroeconómica, como qué sucede en China, si China devalúa su moneda porque así lo hace Japón, etcétera; pero nosotros no tomamos ese tipo de decisiones. Eso sería adentrarnos en territorio desconocido y especulativo. Tendremos en cuenta en nuestro análisis la capacidad de la compañía de generar beneficios hoy y en el futuro más próximo., d El futuro es desconocido y posicionar la cartera o tomar decisiones de inversión basadas en la pontificación o en intentar averiguar qué pasará en China o Japón no conduce a nada. Cuando apareció Abenomics por primera vez, éramos muy escépticos de su capacidad de crear una mejora económica firme del crecimiento o de la inflación en Japón. Los mercados eliminaron rápidamente la posibilidad de una fuerte recuperación de los beneficios y los múltiplos se expandieron, pero no advertimos este efecto en los beneficios de empresas individuales. No vamos a pagar los efectos de las divisas y, para cuando estudiamos empresas que podrían beneficiarse potencialmente de un yen más barato, 7

8 el mercado ya había sobrevalorado ese tipo de recuperación. Lo que ha sucedido en Japón este último año y medio es que el mercado sobrereaccionó en exceso y descubrieron que un yen más barato no era la cura milagrosa para las dificultades del país. El mercado ha restablecido los beneficios y los múltiplos son ahora mucho más razonables. Avanzando con precaución en Japón No obstante, aún avanzamos con precaución por Japón y nuestras exposiciones generales son a empresas concretas. Hemos optado por no centrarnos en los exportadores o construcciones para los JJ.OO., sino en empresas individuales que muestran un buen rendimiento sobre una base fundamental. Hemos vuelto a confiar en una cuidadosa selección de acciones en Japón porque consideramos que estos temas macroeconómicos, más generalistas, rara vez se traducen en efectos sobre la economía real desde la perspectiva de una empresa individual. Lo que me preocupa es enfrentarse a un evento geopolítico imposible de predecir o conocer, cualquier cosa que pudiera alterar drásticamente el ya precario equilibrio actual China atravesará una transformación bastante drástica en la que se verá forzada a madurar rápidamente como economía. La inversión directa extranjera ha caído estrepitosamente y al analizar empresas concretas que habíamos considerado asequibles, hemos advertido que muy frecuentemente estas empresas habían sobre invertido notablemente en China a lo largo de la última década. Actualmente nos encontramos frente a la ralentización de los índices de crecimiento, por lo que deberán comenzar a gestionar mucho mejor sus negocios. Las empresas con una posición estructuralmente favorable en China se nos antojan demasiado caras. China continúa creciendo y si sufriera una desaceleración, provocaría un efecto incremental en el resto del mundo. Supongo que lo que me preocupa es enfrentarnos a un evento geopolítico imposible de predecir o conocer, cualquier cosa que pudiera alterar drásticamente el ya precario equilibrio actual. La cartera está bien estructurada en su mayor parte estamos alcanzando nuestros objetivos a largo plazo, aunque evidentemente no podemos controlar la evolución del mercado a corto plazo, impulsada por factores como comentarios a políticas monetarias o recrudecimientos de conflictos geopolíticos. Preguntas como Qué pasaría si el crecimiento chino se ralentizara al 2% no me preocupan porque las considero especulativas y no me impedirían adquirir una buena empresa china. La volatilidad es positiva para la selección de acciones A menudo me preguntan sobre la volatilidad y siempre respondo que, si les preocupa la volatilidad, probablemente no deberían invertir en los mercados de renta variable. Si compras a largo plazo, a quién le importa la volatilidad? Todo se simplifica en hacer coincidir las duraciones: si el cliente tiene una responsabilidad, deberá cumplirla con un instrumento de renta fija que coincida con la duración, no con una inversión en capital que por defecto tiene una duración infinita y una volatilidad potencialmente infinita también. A lo largo de un ciclo de mercado, declinaría un inversor invertir con un gestor de activos que puede superar de forma acumulativa el índice en un 30-40% porque le preocupa una volatilidad semanal del 1-2%?. Eso para mí no tiene ningún sentido. La volatilidad del mercado sí crea oportunidades porque significa que no todas las empresas del mercado avanzan del mismo modo. Existe menos consenso y, por lo tanto, se generan anomalías de valoración. De esta forma, una mayor volatilidad es buena para la selección de acciones y es una ayuda desde una perspectiva inversora; soy consciente de no tener ningún control sobre este aspecto, así que opto por no preocuparme. Mi instinto a comienzos de año me decía que 2014 sería un buen mercado para la selección de acciones, corazonada que no se materializó porque el propio índice se ha situado en el cuartil más alto, indicando que el mercado no siente convicción por uno u otro. Un inversor podría adquirir un gran número de acciones de índice ponderado y sentarse a esperar hasta que el mercado vuelva a presentar divergencias. Bajo esas condiciones es cuando mejor rentabilidad ofrecen una cartera y un estilo como los nuestros. Por ese motivo, nuestra intención siempre es la de intentar explotar las mejores oportunidades que podamos encontrar en los tres círculos. 8

9 Qué me impide dormir bien? Los bancos centrales... Desde la perspectiva del mercado, lo que me preocupa de verdad es averiguar si ha cambiado algo realmente desde 2008/2009. Existe alguna diferencia real en cuanto al riesgo de contrapartida actual del existente en 2009? Espero que así sea, pero no confío en los reguladores del banco central. No existe nada en el mercado tan notablemente fuera de lugar y que se asemeje tanto a una burbuja. Si hay algo que ha adoptado forma de burbuja es la ineptitud de la política del banco central. Cuando Draghi habla de los tipos de interés negativos en la UE sobre los depósitos, es imprescindible que el banco central disponga de depósitos para que esto tenga algún efecto. Ninguno de los bancos tiene depósitos para destinarlas al BCE. Así que esto no cambia nada! Los requisitos de reservas del BCE no han experimentado cambio alguno y en realidad la compra de titulizaciones es como una broma, ya que en Europa no existe realmente ningún mercado de titulizaciones en el que esto pudiera tener efecto.. Además, el hecho de que el BCE adquiera cédulas hipotecarias no incentiva a los bancos a realizar préstamos, porque el banco aún tiene que invertir en valores; no existe ninguna flexibilidad reglamentaria. Sólo se trata de posturas que no tienen ningún efecto económico real. Los verdaderos problemas en la Europa continental son estructurales. Ya he mencionado que el BCE pretende reactivar la economía, al igual que la Reserva Federal. Ésta ha inyectado un billón y medio de dólares, pero yo no he visto un billón y medio de dólares en préstamos incrementales. Dónde ha ido a parar todo este dinero? Por qué no se limitaron a entregar un cheque de cien mil dólares a cada norteamericano? Eso habría representado un beneficio económico mucho mayor que entregarlo a un banco. Eso es lo que me impide dormir bien... dónde ha ido a parar todo ese dinero? Hemos alcanzado un nuevo hito: 500 millones de euros! Por último, mi equipo y yo mismo agradecemos enormemente que tantos clientes nos confíen su dinero. Nos emociona haber alcanzado una cifra tan importante: 500 millones en activos bajo nuestra gestión en el fondo. Estamos deseando trabajar con clientes nuevos y existentes. Información importante El objeto del presente documento es proporcionar a los clientes o potenciales clientes profesionales de Robeco Institutional Asset Management BV, Sucursal en España, información sobre las posibilidades especificas ofrecidas por los fondos de Robeco, sin que, en ningún caso, deba considerarse una invitación a comprar o vender título o producto de inversión alguno. Las decisiones de inversión deben basarse en el folleto correspondiente, que puede encontrarse en Cualquier información contenida en el presente documento que no sea información facilitada directamente por Robeco está expresamente identificada como tal y, aunque proviene de fuentes de información consideradas fiables, no se ofrece garantía, implícita o explícita, en cuanto a su certeza. El valor de su inversión puede fluctuar, no pudiendo considerarse los comportamientos pasados como indicativos de futuros resultados. Robeco Institutional Asset Management BV, Sucursal en España, está registrada en España en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo , folio 190, sección 8, hoja M y en el Registro Oficial de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de sucursales de empresas de servicios de inversión del Espacio Económico Europeo, con el número 24. El fondo Robeco BP Global Premium Equities es un compartimento de Robeco Capital Growth Funds SICAV y está regulado por las autoridades correspondientes de su país de origen y consta inscrito en el Registro Especial de la CNMV de Instituciones de Inversión Colectiva Extranjeras comercializadas en España. 9

La selección de valores contribuye de manera fuerte en el mes

La selección de valores contribuye de manera fuerte en el mes COMENTARIO MENSUAL DEL GESTOR Agosto de Para inversores profesiones ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES La selección de vores contribuye de manera fuerte en el mes Christopher Hart, Gestor del fondo Desplome

Más detalles

Tres círculos + una estrategia = nueve premios

Tres círculos + una estrategia = nueve premios OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN Mayo 2014 Para inversores profesionales ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND Tres círculos + una estrategia = nueve premios Las acciones infravaloradas han demostrado batir al

Más detalles

Sobrecalentamiento en China?

Sobrecalentamiento en China? Sobrecalentamiento en China? Los mercados bursátiles del gigante asiático se encaminan hacia el capitalismo occidental, transformando poco a poco y de forma escalonada sus estrictas medidas regulatorias

Más detalles

Perspectivas 2015. 22 abril 2015 Deusto Business Alumni. Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking

Perspectivas 2015. 22 abril 2015 Deusto Business Alumni. Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking Perspectivas 2015 22 abril 2015 Deusto Business Alumni Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking Visión Macro Visión Mercados Economía mundial Por regiones Clases de activos

Más detalles

Carta del consejero delegado

Carta del consejero delegado 10 En un entorno muy complejo, hemos obtenido un beneficio atribuido superior al del año anterior y además hemos mejorado nuevamente nuestro ratio de capital Carta del consejero delegado Alfredo Sáenz

Más detalles

Mercados Financieros Mayo 2015

Mercados Financieros Mayo 2015 Mercados Financieros Mayo 2015 Indicadores de riesgo (I) El mundo parece estar viviendo una renovada fase de apetito por el riesgo, con los precios de las materias primas rebotando más de un 20%, lo que

Más detalles

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTENIDOS CLAVES DE INVERSIÓN BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS VISIÓN MACROECONÓMICA IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN Abril de 2015

Más detalles

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN Definición Los fondos de inversión son Instituciones de Inversión Colectiva; esto implica que los resultados individuales están en función de los rendimientos obtenidos

Más detalles

Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income

Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income Cartera de renta variable global con un enfoque de obtención de rentas ÉNFASIS EN RENTA VARIABLE Pioneer Funds Global Equity Target Income Renta superior:

Más detalles

Carta de Noviembre. Idea del mes China vs USA Veamos la situación macro de China y de USA:

Carta de Noviembre. Idea del mes China vs USA Veamos la situación macro de China y de USA: Visión del Mercado Durante el mes de Octubre, como suele ser habitual y como habíamos anticipado en nuestros informes del mes Septiembre, los mercados han sufrido una corrección cuando menos relevante.

Más detalles

Modalidades ABIERTAS a nuevas aportaciones / traspasos

Modalidades ABIERTAS a nuevas aportaciones / traspasos ABIERTAS a nuevas aportaciones / traspasos MODALIDADES DE INVERSIÓN EN EL PLAN DE AHORRO MULTINVERSIÓN a Plazo Fijo (Depósitos) (abiertos hasta agotar la emisión) Cestas de Fondos de Inversión Fondo de

Más detalles

Informe económico EEUU

Informe económico EEUU Informe económico EEUU Analizaremos a continuación la evolución de la economía de Estados Unidos durante los últimos años, así como las magnitudes macroeconómicas más importantes, medidas adoptadas por

Más detalles

Mensaje de Ana Botín. Ana Botín, presidenta de Banco Santander.

Mensaje de Ana Botín. Ana Botín, presidenta de Banco Santander. Mensaje de Ana Botín El pasado mes de septiembre asumí la presidencia de Banco Santander. Desde entonces, hemos realizado cambios importantes en el consejo, en el gobierno corporativo y en el equipo directivo

Más detalles

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Noviembre 2007 Página 1 de 11 Índice 1. DEFINICIÓN 2. PARTICULARIDADES 3. RIESGOS 4. COSTES 5. CATEGORIAS DE FONDOS 6. IIC DE INVERSION LIBRE - HEDGE FUNDS

Más detalles

BOLETÍN. de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO INTERNACIONAL ZONA EURO EMPRESA ESPAÑA

BOLETÍN. de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO INTERNACIONAL ZONA EURO EMPRESA ESPAÑA Tercer Trimestre 2007 BOLETÍN de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO www.camaras.org INTERNACIONAL La economía mundial se enfrenta a una ligera ralentización de su crecimiento,

Más detalles

*FONDOS PARA MOULLE-BERTEAUX CYRIL. «Los mercados de la periferia europea podrían superar a los demás en un 25 por ciento al cabo de un año»

*FONDOS PARA MOULLE-BERTEAUX CYRIL. «Los mercados de la periferia europea podrían superar a los demás en un 25 por ciento al cabo de un año» REVISTA MENSUAL DE 38 Junio 2013 LOS FONDOS DE INVERSIÓN *** *FONDOS PARA SUPERAR LOS RETOS PENDIENTES DEL SEGUNDO SEMESTRE ENTREVISTA IVÁN PASCUAL DIRECTOR DE ISHARES IBERIA FONDO DEL MES SANTANDER ACCIONES

Más detalles

Capital Group. Entrevista con Richard Carlyle, especialista en inversión

Capital Group. Entrevista con Richard Carlyle, especialista en inversión Capital Group Entrevista con Richard Carlyle, especialista en inversión Evento de Citywire celebrado en Montreux, mayo de 2015 Argumentos a favor de la renta variable europea Richard Carlyle, especialista

Más detalles

SBP Opinión Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada

SBP Opinión Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada El progresivo endurecimiento de las condiciones de liquidez y la normalización al alza en las expectativas de inflación nos

Más detalles

Asesoramiento Patrimonial Independiente

Asesoramiento Patrimonial Independiente SELECCIÓN DE ACTIVOS EE.UU. Lo primero de todo, consideramos que la Bolsa seguirá siendo para este año el mejor activo para buscar rentabilidad en un entorno de bajos tipos de interés, aunque los retornos

Más detalles

CARTA DE DICIEMBRE 2014

CARTA DE DICIEMBRE 2014 Carta del mes Página 1 www.panoramia-invest.com Visión del Mercado Durante el mes de noviembre los mercados se recuperan parcialmente de las caídas vividas durante octubre y todo apunta a que lo más posible

Más detalles

Luis A. Torralba. LA CARTERA DE... PROFIM ASESORES Elegir un fondo no es jugar a la oca

Luis A. Torralba. LA CARTERA DE... PROFIM ASESORES Elegir un fondo no es jugar a la oca LA CARTERA DE... PROFIM ASESORES Elegir un fondo no es jugar a la oca Luis A. Torralba FONDOS DE INVERSIÓN, PROFIM, EAFI, DIVERSIFICACIÓN, JUEGO DE LA OCA 13/10/2015 - VALENCIA. Un mes vuelve a su cita

Más detalles

Zonamerica Business & Technology Park Via Cantonale 6 Ed @3 of. 005 CP 6900

Zonamerica Business & Technology Park Via Cantonale 6 Ed @3 of. 005 CP 6900 DIEZ RAZONES PARA COMPRAR ORO En los 90, el ORO no era el bienvenido en las carteras de los inversionistas, y no tenía más que un papel en las asset allocation de los bancos de inversión y de las empresas

Más detalles

Mercados Financieros Julio 2015

Mercados Financieros Julio 2015 Mercados Financieros Julio 2015 Grecia: Impacto en la actividad Económica El impacto de un impago de la deuda Grecia y su posible salida de la EZ es limitado en términos económicos, no así en términos

Más detalles

Japón: la recuperación. sigue su curso

Japón: la recuperación. sigue su curso Nº 41 29 de marzo 2005 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada sumario Los cambios que se están produciendo en la economía japonesa son del calado suficiente como para que la reactivación

Más detalles

Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013. Febrero 2013

Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013. Febrero 2013 Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013 Febrero 2013 INVERSIÓN EN 2013 Sobreponderación de activos de riesgo: acciones y bonos de alta rentabilidad (High Yield + Periféricos) Sobreponderación

Más detalles

Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos

Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos Vocación por la Formación y el Conocimiento Financiero 26 de septiembre de 2013 Formación Especializada para usted y las personas de su confianza Nuestro

Más detalles

Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala. Guatemala, 6 de agosto de 2014.

Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala. Guatemala, 6 de agosto de 2014. Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala Guatemala, 6 de agosto de 2014. Contenido I. ENTORNO MUNDIAL II. ENTORNO NACIONAL III. RESUMEN I. ENTORNO MUNDIAL SOPLAN VIENTOS FAVORABLES PARA EL PAÍS

Más detalles

TEMA 9. DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS. EQUILIBRIO MACROECONÓMICO

TEMA 9. DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS. EQUILIBRIO MACROECONÓMICO 1. FUNCIONAMIENTO GLOBAL DE LA ECONOMÍA. Todos los objetivos macroeconómicos perseguidos por los gobiernos que hemos estudiado en el tema anterior pueden resumirse en uno que englobe a la mayoría: LOGRAR

Más detalles

Tema: European Equity Target Income

Tema: European Equity Target Income RENTA VARIABLE FOCUS Tema: European Equity Target Income Cartera de renta variable europea de alto dividendo y estrategia de cobertura basada en opciones Septiembre de 2013 Pioneer Funds European Equity

Más detalles

AÑO 2015: LA ALEGRÍA VUELVE AL MERCADO DE LA VIVIENDA

AÑO 2015: LA ALEGRÍA VUELVE AL MERCADO DE LA VIVIENDA AÑO 2015: LA ALEGRÍA VUELVE AL MERCADO DE LA VIVIENDA La alegría si, la fiesta no. Ésta se acabó en 2007 y no hay ninguna perspectiva de que pueda regresar ni a corto ni a medio plazo. No obstante, a pesar

Más detalles

Valoración actual de la bolsa europea

Valoración actual de la bolsa europea Nº 11 20 de marzo 2003 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada sumario actual de la bolsa europea En general, las valoraciones en bolsa de las compañías europeas empiezan a ser atractivas,

Más detalles

Por qué elegir un fondo multi-activos?

Por qué elegir un fondo multi-activos? Por qué elegir un fondo multi-activos? La asignación de activos es el principal factor que determina las rentabilidades a largo plazo Creemos que, a largo plazo, la clave para generar rentabilidades favorables

Más detalles

Diversificación Internacional: Literatura

Diversificación Internacional: Literatura Diversificación internacional de las carteras de los fondos de pensiones Marlies van Boom 1 1 Marlies van Boom se graduó de la Universidad Erasmus de Rotterdam con un título de Maestría en Econometría

Más detalles

Catenon se reinventa y empieza a mostrarse atractiva

Catenon se reinventa y empieza a mostrarse atractiva Catenon se reinventa y empieza a mostrarse atractiva El pasado 4 de septiembre tuve mi segunda reunión con el consejero delegado y presidente de Catenon, Javier Ruíz de Azcárate. De nuevo me gustaría agradecerle

Más detalles

TEMA 8 MODELO OA-DA EN ECONOMÍAS ABIERTAS Y SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO

TEMA 8 MODELO OA-DA EN ECONOMÍAS ABIERTAS Y SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO TEMA 8 MODELO OA-DA EN ECONOMÍAS ABIERTAS Y SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO Conceptos fundamentales: En 1973 quiebra el sistema acordado en Bretton Woods en 1944 por el que 44 países fijaron el t/c al dólar.

Más detalles

PATRIVAL, FI. Nº Registro CNMV: 349

PATRIVAL, FI. Nº Registro CNMV: 349 PATRIVAL, FI Nº Registro CNMV: 349 Informe Semestral del Primer Semestre 2009 Gestora: CREDIT SUISSE GESTION, S.G.I.I.C., S.A. Depositario: CREDIT SUISSE, SUCURSAL EN ESPAÑA Auditor: KPMG AUDITORES, S.L

Más detalles

ED 2059/09. 9 febrero 2009 Original: inglés. La crisis económica mundial y el sector cafetero

ED 2059/09. 9 febrero 2009 Original: inglés. La crisis económica mundial y el sector cafetero ED 2059/09 9 febrero 2009 Original: inglés C La crisis económica mundial y el sector cafetero El Director Ejecutivo saluda atentamente a los Miembros y adjunta una evaluación preliminar de los efectos

Más detalles

Acciones. Qué son las acciones?

Acciones. Qué son las acciones? Qué son las acciones? Las acciones representan parte de la posesión del capital de una empresa. Una compañía emite acciones para establecer su capital inicial o para pagar otras actividades. Las acciones

Más detalles

Encuesta M&G YouGov sobre expectativas de inflación

Encuesta M&G YouGov sobre expectativas de inflación Encuesta M&G YouGov sobre expectativas de inflación 2º Trimestre de 214 Resumen Según la última encuesta M&G YouGov, los consumidores prevén un aumento de la inflación desde los niveles actuales, tanto

Más detalles

I Conferencia anual de inversores de Avantage Fund. 22 de septiembre de 2015

I Conferencia anual de inversores de Avantage Fund. 22 de septiembre de 2015 I Conferencia anual de inversores de Avantage Fund 22 de septiembre de 2015 Índice 1. Situación económica actual 2. Qué diferencia a Avantage Fund 3. Política de inversión durante el primer año 4. Resultados

Más detalles

Perspectivas Macroeconómicas para 2014 Recomendaciones de Asset Allocation para 2014 Disclaimer legal

Perspectivas Macroeconómicas para 2014 Recomendaciones de Asset Allocation para 2014 Disclaimer legal Índice: Perspectivas Macroeconómicas para 2014 Recomendaciones de Asset Allocation para 2014 Disclaimer legal Para cualquier cuestión adicional no duden en contactarnos: clientrelationsspain-dam@dexia.com

Más detalles

Sumario. SBP Mercados Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada

Sumario. SBP Mercados Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Sumario Las bolsas internacionales registran fuertes descensos ante un repunte en los temores inflacionistas. En Europa, las

Más detalles

Introducción a la Bolsa

Introducción a la Bolsa Introducción Ganar mucho dinero operando en bolsa en un corto periodo de tiempo es muy difícil, casi imposible Obtener una buena rentabilidad a largo plazo invirtiendo de forma prudente es algo al alcance

Más detalles

Recomendación de inversiones Abril 2015

Recomendación de inversiones Abril 2015 MÁS RIESGO Y MENOS RETORNO? HE AHÍ LA PREGUNTA. RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Mantenemos la exposición neutral entre renta fija y renta variable. Las valorizaciones de los mercados accionarios son más

Más detalles

LA EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS Y LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL DURANTE LA CRISIS ECONÓMICA

LA EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS Y LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL DURANTE LA CRISIS ECONÓMICA LA EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS Y LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL DURANTE LA CRISIS ECONÓMICA La evolución de los beneficios y la rentabilidad empresarial durante la crisis económica Este artículo ha sido elaborado

Más detalles

Líder en Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Líder en Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro Líder en Europa BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1 Creemos que ahora sería UN buen momento para invertir en Europa, por los siguientes motivos: Robustez corporativa: pese al difícil entorno reinante

Más detalles

Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN

Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN 02 Funcionamiento de los Fondos 04 Tipos de Fondos 05 Comisiones en los Fondos 06 Riesgo de los Fondos 07 Fiscalidad de los Fondos Qué es un Fondo?

Más detalles

ACTIVIDAD HIPOTECARIA

ACTIVIDAD HIPOTECARIA ACTIVIDAD HIPOTECARIA CIERRE DE EJERCICIO 214 Y PERSPECTIVAS 215 Enero de 215 1. Entorno macroeconómico Tal y como preveíamos en el informe de cierre de ejercicio 213, el contexto macroeconómico en el

Más detalles

GUIAS UTILES PARA DIRECTORES FINANCIEROS GUIA N. 1 ALTERNATIVAS AL CREDITO BANCARIO

GUIAS UTILES PARA DIRECTORES FINANCIEROS GUIA N. 1 ALTERNATIVAS AL CREDITO BANCARIO GUIAS UTILES PARA DIRECTORES FINANCIEROS GUIA N. 1 ALTERNATIVAS AL CREDITO BANCARIO ALTERNATIVAS AL CRÉDITO BANCARIO Todos hemos oído de la energía alternativa o la medicina alternativa, pero de las fuentes

Más detalles

No se puede mostrar la imagen en este momento.

No se puede mostrar la imagen en este momento. No se puede mostrar la imagen en este momento. N o Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 31 Julio 2015: 10,98 Patrimonio 31 JUlIO 2015: 13,134,949 Depositario: Renta

Más detalles

AVIVA FONDO IV, F.P.

AVIVA FONDO IV, F.P. AVIVA FONDO IV, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL AVIVA FONDO IV, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Variable Española El objetivo

Más detalles

FUTURO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL Y ESPAÑOLA

FUTURO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL Y ESPAÑOLA FUTURO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL Y ESPAÑOLA Rafael Pampillón http://economy.blogs.ie.edu/ La economía mundial en 2008: Perspectivas muy desfavorables (1) 1. Hemos vivido durante años con políticas fiscales

Más detalles

Materias primas y mercados emergentes la línea divisoria entre metales y energía

Materias primas y mercados emergentes la línea divisoria entre metales y energía Materias primas y mercados emergentes la línea divisoria entre metales y energía PRINCIPALES PUNTOS Los precios de las materias primas de metales y energía se han estabilizado recientemente, y la mejora

Más detalles

QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR?

QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9. QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9.1. Cómo debo invertir? 9.2. Qué factores personales hay que tener en cuenta? 9.3. Qué perspectivas de rentabilidad ofrecen los distintos mercados? 9.4. Qué

Más detalles

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales*

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* MANUAL DE FONDOS DE INVERSION Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* La actualización y revisión de esta cuarta edición del Manual de Fondos de Inversión ha corrido a

Más detalles

INTERNACIONAL AL RIESGO-RETORNO DEL PORTAFOLIO

INTERNACIONAL AL RIESGO-RETORNO DEL PORTAFOLIO APORTE DE LA DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL AL RIESGO-RETORNO DEL PORTAFOLIO ARTURO ALEGRÍA 1 Lo que voy a presentar es un ejercicio bastante simplificado, para tratar de responder dos preguntas: cuál ha

Más detalles

CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS. Noviembre 2012

CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS. Noviembre 2012 CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS Noviembre 2012 ÍNDICE 01 COMPORTAMIENTO HISTÓRICO 02 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN 03 COMPOSICION ACTUAL DE LAS CARTERAS 04 RAZONES PARA INVERTIR 2 01 COMPORTAMIENTO HISTÓRICO Una

Más detalles

Claves de la semana. Publicación semanal de BanSabadell Inversión 2 de noviembre de 2010

Claves de la semana. Publicación semanal de BanSabadell Inversión 2 de noviembre de 2010 Claves de la semana Publicación semanal de BanSabadell Inversión 2 de noviembre de 2010 Ha sido noticia En Estados Unidos, el PIB del tercer trimestre del año ha crecido un +2% trimestral anualizado (2T10:

Más detalles

La visión de los gestores

La visión de los gestores La visión de los gestores 13-17 julio Renta Variable Renta 4 Bolsa FI alcanza finalmente la valoración de 4 estrellas por Morningstar. Con ocasión de esta buena noticia queremos hacer un breve resumen

Más detalles

FIDELITY WORLDWIDE INVESTMENT. Presentación corporativa

FIDELITY WORLDWIDE INVESTMENT. Presentación corporativa FIDELITY WORLDWIDE INVESTMENT Presentación corporativa Filosofía de inversión de Fidelity «En Fidelity hemos seguido una filosofía de inversión coherente a lo largo de nuestra historia. Creemos que la

Más detalles

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario

Más detalles

ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013

ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013 ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013 Gestora: BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC SAU Grupo Depositario: BANCA PRIVADA D'ANDORRA Nº Registro CNMV: 2781 Auditor: KPMG Auditores S.L.

Más detalles

CUANTO HACE FALTA AHORRAR?

CUANTO HACE FALTA AHORRAR? 3. CUANTO HACE FALTA AHORRAR? 3.1. Qué factores hay que considerar para calcular el ahorro que se necesita en la jubilación? 3.2. Qué factores personales hay que tener en cuenta? 3.3. Qué factores del

Más detalles

"Daremos liquidez a 300.000 empresas"

Daremos liquidez a 300.000 empresas ENTREVISTA A AURELIO MARTÍNEZ, PRESIDENTE DEL ICO "Daremos liquidez a 300.000 empresas" MARIANO GUINDAL LA VANGUARDIA DINERO 23.11.08 DIEZ RAZONES PARA EL OPTIMISMO Aurelio Martínez ve diez razones para

Más detalles

Perspectivas para la renta fija 2014

Perspectivas para la renta fija 2014 Perspectivas para la renta fija 2014 Jim Cielinski Director de Renta fija 2014, un año de transición En nuestra opinión, 2014 probablemente sea un año de transición en el que el entorno para la renta fija

Más detalles

Crecimiento/Inflación vs. Comportamiento de los mercados

Crecimiento/Inflación vs. Comportamiento de los mercados Crecimiento/Inflación vs. Comportamiento de los mercados Quizás el desafío más importante de los analistas de mercados de inversión es lograr identificar aquellas variables económicas (y/o relaciones entre

Más detalles

La gestión de carteras en un entorno difícil

La gestión de carteras en un entorno difícil La gestión de carteras en un entorno difícil Seminario NOVASTER 20 de Mayo de 2009 Presentación de EDM EDM LA GESTIÓN DE CARTERAS EN UN ENTORNO DIFICIL 1 Presentación de EDM Vocación de independencia y

Más detalles

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Excepto en la fecha de vencimiento de la garantía (en el caso de los fondos garantizados), el valor de la inversión queda sujeto a fluctuaciones del mercado. Existe documento

Más detalles

Y así ha estado actuando durante tres años y medio (ver gráfico), multiplicando sus reservas en euros por diez.

Y así ha estado actuando durante tres años y medio (ver gráfico), multiplicando sus reservas en euros por diez. En tan sólo un día el franco suizo se ha apreciado frente al euro en un 14%, de forma que si antes 1 euro se podía cambiar por 1,20 francos, ahora cada euro es intercambiable por 1,02 francos (o lo que

Más detalles

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario

Más detalles

SBP Opinión Nº 55 20 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada

SBP Opinión Nº 55 20 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Nº 55 20 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada y valoración como el envejecimiento de la población son la principal causa del incremento del gasto sanitario en los países

Más detalles

El fondo que recoge la cartera modelo para esta parte de la gama es Abante Bolsa Absoluta FI.

El fondo que recoge la cartera modelo para esta parte de la gama es Abante Bolsa Absoluta FI. 1 Por qué invertir en gestores flexibles? La materia prima principal de nuestros fondos de la Gama Beta más Alpha está constituida por fondos de inversión gestionados por los que en Abante denominamos

Más detalles

La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015

La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015 La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015 PERSPECTIVAS Ideas clave En Pioneer Investments, hemos realizado una investigación para identificar las tendencias principales que impulsan la demanda

Más detalles

Emprender en Clave LOW COST Marco Belda Cuadrado Director Hotel Areca

Emprender en Clave LOW COST Marco Belda Cuadrado Director Hotel Areca Emprender en Clave LOW COST Marco Belda Cuadrado Director Hotel Areca OBJETIVOS DEL CURSO Crear una cultura del emprendimiento más flexible, sin miedo a las grandes inversiones, mostrando un piloto de

Más detalles

SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008

SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008 SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008 1. Renta 4: una propuesta de inversión atractiva 1.1 Una historia de crecimiento: ganar cuota en un mercado que crece 1.2 Apalancamiento operativo y financiero:

Más detalles

Generación F Único. Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro. Seguros Ahorro Pensiones

Generación F Único. Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro. Seguros Ahorro Pensiones Generación F Único Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro Seguros Ahorro Pensiones Un producto a largo plazo para invertir de forma segura Ya puede invertir en los principales mercados

Más detalles

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS ASPECTOS GENERALES CASA DE BOLSA MULTIPLUS es una cartera colectiva abierta por compartimentos y con pactos de permanencia. Los pactos de los compartimentos (Acciones Plus, Deuda Corporativa, Deuda Pública,

Más detalles

TEMA 12. EL SISTEMA FINANCIERO Y LA POLÍTICA MONETARIA 1. EL SISTEMA FINANCIERO Y SUS INTERMEDIARIOS.

TEMA 12. EL SISTEMA FINANCIERO Y LA POLÍTICA MONETARIA 1. EL SISTEMA FINANCIERO Y SUS INTERMEDIARIOS. 1. EL SISTEMA FINANCIERO Y SUS INTERMEDIARIOS. El Sistema Financiero lo componen los bancos e instituciones de crédito donde están depositados los ahorros. Para que el sistema funcione es necesario que

Más detalles

DESGRABACION DISERTACION LIONEL MOURE

DESGRABACION DISERTACION LIONEL MOURE DESGRABACION DISERTACION LIONEL MOURE Vamos a ver un poco como es el perfil de las inversiones del mercado general y después vamos a puntualizar sobre dos segmentos que es el de seguros patrimoniales y

Más detalles

Fidelity International. Especialista global de inversiones

Fidelity International. Especialista global de inversiones Fidelity International Especialista global de inversiones Filosofía de inversión de Fidelity «En Fidelity hemos seguido una filosofía de inversión coherente a lo largo de nuestra historia. Creemos que

Más detalles

Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015 Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor Outlook 2015: En el Corto Plazo Se espera una divergencia en las

Más detalles

ALFONSO A. ROJO RAMÍREZ Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad Dpto de Dirección y Gestión de Empresas Universidad de Almería

ALFONSO A. ROJO RAMÍREZ Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad Dpto de Dirección y Gestión de Empresas Universidad de Almería LOS RETOS FUTUROS DE LA VALORACIÓN DE EMPRESAS Y LAS NIC/NIIF. (Revista de la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas, nº 72, pp. 71-75) ALFONSO A. ROJO RAMÍREZ Catedrático de

Más detalles

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario

Más detalles

Grecia está en bancarrota

Grecia está en bancarrota Grecia está en bancarrota Pero a los mercados no les importa 25 de abril de 2011 Los problemas fiscales de la Eurozone parecen ser tipificados por Grecia. Tan solo el año pasado, el gobierno griego recibió

Más detalles

Renta 4 Accion es Global es FI

Renta 4 Accion es Global es FI Renta 4 Acciones Globales FI Renta 4 Accion es Global es FI Índice ESTRUCTURA Y CARACTERISTICAS DEL FONDO OBJETIVOS Y CLAVES DEL FONDO DISTRIBUCIÓN Y CONSTRUCCIÓN DE CARTERA PERFORMANCE Back Testing CARTERA:

Más detalles

MIRAR MÁS DE CERCA ENTENDER MEJOR

MIRAR MÁS DE CERCA ENTENDER MEJOR LOOK CLOSER UNDERSTAND MORE MIRAR MÁS DE CERCA Conozca Robeco 1 Queremos conocer todo lo posible acerca del mundo (y las reglas que lo rigen) y de su funcionamiento, sus riesgos y oportunidades. Este conocimiento

Más detalles

Cristóbal Montoro ESPAÑA VOLVERÁ A CREAR EMPLEO CON LAS REFORMAS Y LAS CUENTAS EQUILIBRADAS QUE IMPULSA EL GOBIERNO

Cristóbal Montoro ESPAÑA VOLVERÁ A CREAR EMPLEO CON LAS REFORMAS Y LAS CUENTAS EQUILIBRADAS QUE IMPULSA EL GOBIERNO Cristóbal Montoro Ministro de Hacienda y Administraciones Públicas ENTREVISTA Cristóbal Montoro ESPAÑA VOLVERÁ A CREAR EMPLEO CON LAS REFORMAS Y LAS CUENTAS EQUILIBRADAS QUE IMPULSA EL GOBIERNO 9 Paloma

Más detalles

REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS

REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS Chile inició hace aproximadamente 25 años un proceso de reformas tendientes a desarrollar un mercado de capitales. Ha sido un proceso

Más detalles

2014 0,4 0,4 0,0-0,2 0,2-0,3-0,15 0,0 0,14-0,37 0,3 0,07 0,4% 2,4% 0,2 2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0,4

2014 0,4 0,4 0,0-0,2 0,2-0,3-0,15 0,0 0,14-0,37 0,3 0,07 0,4% 2,4% 0,2 2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0,4 Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 30 Enero 2015: 10.98 Patrimonio 30 Enero 2015: 13,738,036 Depositario:Renta 4 Código ISIN: ES 0142988031 Comisión Gestión y

Más detalles

El gasto interior y el gasto en bienes interiores

El gasto interior y el gasto en bienes interiores 1 El gasto interior y el gasto en bienes interiores En una economía abierta, una parte de la producción interior se vende a extranjeros (se exporta) y una parte del gasto de los residentes nacionales se

Más detalles

India adoptara los estandares financieros mundiales a partir de abril del 2015 ", The Economic Times, 24 de febrero 2014

India adoptara los estandares financieros mundiales a partir de abril del 2015 , The Economic Times, 24 de febrero 2014 Cerrando el capítulo contable de la crisis financiera Discurso de Hans Hoogervorst, presidente del IASB Foro de Política Regional de Asia y Oceanía, Nueva Delhi 8 de marzo 2014 Introducción Señoras y señores,

Más detalles

Los Secretos del Mercado de la Plata

Los Secretos del Mercado de la Plata Los Secretos del Mercado de la Plata Inversor Global Creo que estamos frente a una crisis monetaria importante. La buena noticia de todo esto es que tenemos una manera fácil y predecible para hacer un

Más detalles

Las Proyecciones Financieras

Las Proyecciones Financieras Las Proyecciones Financieras Introducción Todo plan de negocio debe contener un apartado relativo a las proyecciones financieras, debido a que pronostican los resultados económicos-financieros futuros

Más detalles

TEMA 9 LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA BALANZA DE PAGOS

TEMA 9 LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA BALANZA DE PAGOS TEMA 9 LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA BALANZA DE PAGOS Balanza de pagos Tipos de cambio Regímenes de tipo de cambio Política de esterilización El mercado monetario internacional Paridad cubierta de intereses

Más detalles

ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015

ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015 ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015 Guatemala, 4 de febrero de 2015 Julio Roberto Suárez Guerra Presidente 1 PANORAMA ECONÓMICO INTERNACIONAL 2

Más detalles

Principios de Economía

Principios de Economía Principios de Economía Tema 9. El sector exterior y los tipos de cambio. Profs. Francisco Javier Jiménez Moreno Francisco Javier Benito García1 Contenidos del tema: La balanza de pagos. El tipo de cambio.

Más detalles

TEMA 13. FONDOS DE INVERSIÓN

TEMA 13. FONDOS DE INVERSIÓN FICHERO MUESTRA Pág. 1 Fichero muestra que comprende parte del Tema 13 del libro Productos y Servicios Financieros,, y algunas de sus actividades y ejercicios propuestos. TEMA 13. FONDOS DE INVERSIÓN 13.6.

Más detalles

SABER AGUANTAR LA PRESIÓN DA SUS FRUTOS

SABER AGUANTAR LA PRESIÓN DA SUS FRUTOS SABER AGUANTAR LA PRESIÓN DA SUS FRUTOS Como venimos observando desde hace meses, el ritmo de crecimiento de las principales potencias económicas presenta cierta divergencia. EEUU lidera el impulso económico

Más detalles

Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 2015

Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 2015 24 Noviembre 215 Banca Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 215 Filip Blazheski No hay muchos cambios y son positivos en su conjunto La demanda de préstamos C+I y de préstamos PNR todavía sigue creciendo,

Más detalles

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Excepto en la fecha de vencimiento de la garantía (en el caso de los fondos garantizados), el valor de la inversión queda sujeto a fluctuaciones del mercado. Existe documento

Más detalles