Dinero Quince. En momentos de pánico bursátil, mantenga la cabeza fría

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1 28 de octubre de 28 N o 4 Dinero Quince La respuesta inteligente. La respuesta independiente. En momentos de pánico bursátil, mantenga la cabeza fría Dinero Quince N 4 año 16 Quincena del 28 de octubre al 1 de noviembre de 28 M precio Dinero Quince : 8,5 Dinero Quince + suplemento de acciones : 9, EVOLUCIÓN DE LA BOLSA DE MADRID La nacionalización de los fondos de pensiones en Argentina y los temores a una extensión de la recesión a todo el mundo han llevado a los inversores a vender masivamente sus acciones. No ceda al pánico vendedor y mantenga la calma. Nuestra cartera de acciones pág. 3 Pese al batacazo, nuestra cartera aún mantiene un 16,8% anual en los últimos 18 años. Análisis comparativo pág. 4 A cada perfil de inversor, un intermediario bursátil concreto: elegir con tino sale rentable. Acciones págs. 5-8 Bankinter, Campofrío, Coca Cola, General Motors, Iberdrola Renovables, ING, Intel, Service Point, Zardoya - Otis. En la práctica pág. 12 Las Letras del Tesoro están de moda: cómo y dónde comprarlas para optimizar su rentabilidad. Entre nosotros págs Depósito de Banesto: coche o moto en vez de intereses? Que no le vendan la moto. Compensación en 214 para los accionistas de Fortis: migajas, más bien! Un fondo monetario que no permite traspasos? Por ahora no, pero no por ello deja de ser recomendable. Abróchense los cinturones La crisis actual es de las graves. La recesión económica que se nos avecina parece ser además también duradera, desde luego no durará sólo unos meses. Eso es al menos lo que parecen interpretar los inversores bursátiles al desprenderse de sus acciones en tropel y a cualquier precio.lospreciosdelascotizacionesactualesdescuentanademásque la crisis afectará a todos los sectores económicos, ya que no hay ni uno solo que se salve de la quema. Por desgracia, en momentos de pánico bursátil como el actual no se discrimina entre buenas y malas empresas y cualquier noticia negativa como la nacionalización argentina de los fondos de pensiones privados provoca una auténtica desbandada general. En estos momentos, pues, los argumentos a favor o en contra de una empresa no tienen ningún valor. Ahora mismo, ya se pueden encontrar, a unos precios baratos, cotizaciones de empresas que podrán resistir la crisis generando incluso beneficios. A muchos inversores la compra a estos precios podría parecerles una buena inversión, y probablemente lo sería a largo plazo, es decir, siempre que se disponga de unos diez años por delante para no tocar el dinero. Sin embargo, no se precipite. Lo que ahora predomina en el mercado es un miedo irracional, ajeno a cualquier lógica. Por ello, lo que hoy parece barato mañana puede estarlo aún más. Por ello, nuestro consejo en estos momentos es mantenerse alejado de la bolsa, no se deje tentar por precios baratos y su nuevo ahorro o lo que reciba de ventas o amortizaciones destínelo a productos de renta fija sin ningún riesgo: cuentas de alta remuneración o depósitos a plazo. Eso sí, no invierta en la misma entidad más de 1. euros por titular. Otra buena alternativa son las Letras del Tesoro: las más seguras en estos momentos (tienen la garantía del Estado), aunque no ofrecen las mejores rentabilidades (vea cómo y dónde comprarlas en la pág. 12). Consejos de la quincena Conservar Campofrío Coca-Cola Iberdrola Renovables Service Point Vender Bankinter General Motors Zardoya-Otis 7,44 EUR 41,61 USD 2,15 EUR,84 EUR 8,4 EUR 5,95 USD 13,5 EUR

2 Panorama El temor a una recesión económica global y duradera asusta a los inversores que huyen de las bolsas y de ciertas divisas para buscar algún puerto más seguro para sus ahorros como el billete verde. Seguimos recomendando máxima prudencia. Por ahora, no invierta más dinero en acciones. España: el paro preocupa y mucho A pesar del esfuerzo de los mercados por recuperar la calma al calor de los rescates realizados por diversos gobiernos, las noticias económicas no son nada tranquilizadoras pues no hacen sino confirmar la ralentización de la actividad económica. El dato mas significativo ha sido el del paro. Según la Encuesta de Población Activa, en el tercer trimestre estaban en paro casi 87. personas más que hace doce meses y 217. personas más que en el trimestre anterior. La tasa interanual de crecimiento de la ocupación es negativa (-,8%), y aumenta la temporalidad: casi un 29,53% de los contratos son temporales (14 décimas más que hace tres meses). Por otra parte, la cifra de negocios de la industria ha registrado en lo que va de año un aumento del 2,7%, aunque en agosto haya sufrido una caída del 4,3% respecto a julio. Por su parte, el sector servicios redujo su facturación en agosto un 4,6% (respecto a agosto de 27). En paralelo, también se contrajo el empleo: el número de personas ocupadas se redujo casi un 1%. Con el enfriamiento de la economía también se enfrían los precios, ayudados por la bajada del coste de la energía. Así, la inflación armonizada española se situó en septiembre en el 4,6% (tres y siete décimas por debajo de los datos de agosto y julio respectivamente). El dato no armonizado apunta a una subida interanual de los precios aún menor (4,5%), aunque el índice subyacente sugiera que los precios no se van a desinflar tan rápidamente. En efecto, una vez retirado el efecto de los productos energéticos y los alimentos no elaborados, la subida interanual del índice es del 3,4%, tan sólo una décima menos que en agosto. En el exterior Lospaísesemergentesseencuentranenelojodel huracán. Entre los más vapuleados se encuentra Hungría en donde las autoridades monetarias se han visto obligadas a subir los tipos oficiales hasta el 11,5% desde el 8,5% anterior. Víctima de su endeudamiento público, del elevado déficit de su balanza corriente y de su elevado endeudamiento en divisas extranjeras (la mayoría de los préstamos hipotecarios se encuentran referenciados en divisas extranjeras),hungríahaobtenidounimportante respaldo financiero por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) al igual que Ucrania, Islandia, Argentina, Pakistán o Bielorrusia. Muchos otros países se encuentran también bajo presión, incluidos algunos pertenecientes, como Hungría, a la Unión Europea como los países bálticos o Bulgaria. Muy sensibles al riesgo, los inversores huyen en masa de estos mercados. La repatriación de estos capitales que buscan refugio en el dólar USD, está reforzando al billete verde frente a la mayoría de las otras divisas, acentuando las pérdidas para todos aquellos que mantengan sus inversiones en estos países.atodoellovieneasumarselafuertecaídadelos precios de las materias primas que pesa como un lastre en algunas economías emergentes. EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS OFICIALES EN HUNGRÍA (en %) Hungría sufre los estragos de la crisis financiera y su divisa ha perdido interés. Con el fin de atraer de nuevo al capital extranjero, las autoridades monetarias han subido los tipos oficiales. Pero no ha sido suficiente y han tenido que recurrir al FMI. En el tercer trimestre del año, el PIB británico (conjunto de bienes y servicios producidos por una economía) se replegó un,5% respecto al trimestre anterior. Todo parece indicar que el Reino Unido entrará en un periodo de contracción económica. El repliegue de los precios inmobiliarios sigue acentuándose y el endurecimiento de las condiciones del crédito dejan poco margen de maniobra a unos consumidores cuya tasa de ahorro apenas era del,4% en el tercer trimestre, Respecto al tercer trimestre de 27, el crecimiento económico fue del,3%. El banco central sueco, el Riksbank, ha decidido bajar un,5% los tipos oficiales ensueciaapesardequelainflación se situara en el 4,4% en septiembre. Y es que las autoridades monetarias suecas, preocupadas por la paralización de la concesión de créditos a particulares y empresas, están intentando dar un impulso a una economía que pierde fuelle. No descartamos nuevas bajadas de tipos en los próximos meses. Qué destacamos? Los mercados empiezan a temer, y creemos que con razón, que los dos próximos años serán muy difíciles. Se va corroborando el hecho de que la actual crisis económica es a nivel mundial, que será profunda y que se corre el riesgo de que sea duradera. En un escenario como éste, en estos momentos le recomendamos la máxima prudencia. Seguimos sin aconsejar invertir por ahora más dinero en acciones (respecto a las acciones de nuestra cartera, vea pág. 3, manténgalas) ni en fondos de acciones. Su nuevo ahorro, destínelo a la liquidez, buscando un buen refugio seguro para el mismo a través de un buen depósito a plazo y cuenta de alta remuneración. Incluso puede que las Letras del Tesoro sean su producto (pág. 12). 2 Dinero Quince 28 de octubre de 28

3 Nuestra cartera de acciones Sigue sin ser tiempo de acciones: nuevo desplome Si ya octubre es un mes tradicionalmente negro para las acciones, este año se ha superado tiñéndose de negro oscuro. Desde nuestro anterior repaso, nuestra cartera se ha dejado un 15,8%. Aun así, podemosdarnosconuncantoenlos dientes a la vista del descalabro padecido por el resto de acciones. No cambiamos de opinión, preferimos laliquidezalacompradeacciones. No es tiempo de acciones Se lo llevamos diciendo desde hace tiempo,noestiempodeacciones.elnuevo ahorro déjelo mejor en liquidez en depósitos y cuentas de alta remuneración enlugardetratardecomprarbaratoen Bolsa. Aunque se pueda llegar a perder el primer euro de subida, es mejor esperar que "tragarse" varios euros más de bajada. Que estamos en crisis económica ya nadie lo discute. Ahora de lo que se trata es de averiguar si ésta durará unos meses o más bien unos años. Conforme más apuntan las predicciones a este segundo escenario, más caen los precios de las acciones, y puede que aún no hayamos llegado a lo peor. En este contexto, nuestra cartera se ha dejado desde nuestro anterior repaso de finales de septiembre un 15,8% y pierde lo ganado desde abril de 25. Y no han salido mejor parados ni el conjunto de bolsas europeas (-22%), ni la bolsa española con similar caída. Tan sólo la bolsa estadounidense, y gracias al impulso del dólar USD (+13,3%) frente al euro, ha logrado reducir ese 25% de pérdida a "sólo" un -15% para un inversor español. Para colmo de males, la nacionalización en Argentina de los sistemas privados de pensiones ha sido todo un mazazo para las empresas españolas que, como Repsol, Telefónica o Santander, tienen intereses en Latinoaméricaanteeltemordequeseextiendan las confiscaciones. Nuestra referencia, el Ebankinter Bolsa, milagrosamente ha subido un 5% y, si bien es cierto queafinalesdeagostoteníacercadeun 63% en liquidez, el comportamiento de las últimas semanas sólo puede deberse a apuestas especulativas con derivados o similares. Desde Gesbankinter no han querido explicarnos el porqué de este comportamiento. Nosotros por ahora vigilamos de cerca este fondo. En caso de confirmarse nuestras sospechas, cambiaríamos de referencia NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa; en euros) Y SU REFERENCIA 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 De haber invertido unos 4. euros en enero del 9 en nuestra cartera, tendría ahora cerca de 76.6, frente a los apenas 21.3 euros de haber invertido en el mejor fondo posible. Conclusión Debemos reconocer que, tras una marcha excelente durante 15 años nuestra cartera, se ha portado de forma algo más discreta en los tres últimos. Por ello, de contar no hace mucho con en nuestra evaluación (que va desde 1 estrella para las peores gestiones a 5 para las excelentes) ha pasado a colocarse en el rango medio con. Aun así mantiene un rendimiento anual medio desde su creación del 16,8%. Seguimos pensando que la inversión en acciones puede seguir sufriendo y que el nuevo ahorro es mejor destinarlo a depósitos y cuentas. Puede ver las mejores en nuestra sección de inversiones de bajo riesgo en Internet en Respecto a las acciones de nuestra cartera, tras las fuertes correcciones, no creemos que sea momento de comprar ni de vender, manténgalas /6 NUESTRA CARTERA (l. gruesa; base 1) Y SU REFERENCIA DESDE 27 2/7 4/7 6/7 8/7 1/7 Desde el estallido de la crisis a mediados de 27, nuestra cartera no ha podido escapar de la purga. Aun así, no lo ha hecho mucho peor que el EBankinter Bolsa, el mejor fondo global de acciones. 12/7 2/8 4/8 6/8 8/8 1/8 NUESTRA CARTERA MODELO DE ACCIONES (a 23/9/28) Empresa y fecha de incorporación Sector (% de la cartera) Nº acc Cotización Valor (eur) Rentabilidad (1) ING Groep (29/4/3; 17/9/3) Financiero, HOLAND (3,2%) 3 8,1 EUR 2.43, - 41,29% (-17,8%) Banco Santander (2/3/6;29/3/6) Financiero (7,3%) 7 7,96 EUR 5.572, - 24,43% (-24,4%) Vodafone Group (11/11/4; 14/9/6) Telecom, R. UNIDO (11,3%) ,8 GBP 8.618,82-13,56% (- 22,47%) Telefónica (14/9/6) Telecomunicaciones (6,9%) ,2 EUR 5.257,5-17,23% (+15,4%) AT&T (4/7/7) Telecomunic, EE UU (5,9%) 23 25,26 USD 4.59,49-4,31% (- 32,6%) Iberdrola (2/3/6;29/3/6) Energía (7,9%) ,53 EUR 6.16,64-24,9% (-8,85%) BP (2/3/6) Energía, R. UNIDO (7,6%) 1. 4,65 GBP 5.845,75-4,88% (- 33,5%) Repsol (31/1/7; 28/11/7) Energía, (11,9%) 62 14,66 EUR 9.89,2-3,71% (-39,42%) Liquidez (2) 38,23% 29.32,39 Valor actual de la cartera (3) ,79-15,78 (+16,9%) (1) Rentabilidad total desde el 26/9/8, incluyendo dividendos; entre paréntesis, esa misma rentabilidad pero calculada desde su incorporación a nuestra cartera; el "valor actual de la cartera" se refiere al rendimiento medio anual desde su creación. (2) Resultado del cobro de dividendos, ingresos por ventas de acciones... y del pago de gastos. (3) Frente a los 9.998,9 euros del nº 398; 1 USD =,7762 EUR; 1 GBP = 1,2572 EUR. Dinero Quince 28 de octubre de 28 3

4 Análisis comparativo Elegir un buen intermediario en bolsa Si importante es seleccionar con acierto las acciones de nuestra cartera, no lo es menos elegir el intermediario con el que operar en bolsa y que mejor se adapte a nuestras características. Una buena elección puede depararnos un jugoso ahorro de comisiones. Todo influye. Según su perfil de inversor, le interesará más una entidad u otra. En la sección "Elegir intermediarios" de nuestra web ( hemos analizado los gastos de las principales entidades financieras. Allí encontrará actualizadas periódicamente las comisiones que mejor se adapten a su perfil AHORRO ANUAL SEGÚN PERFIL Si quiere invertir en acciones, debe hacerlo a través de un intermediario autorizado que será el que tramite su orden. Ahora bien, cuantos menos intermediarios haya a la hora de tramitar su orden, menores serán los gastos. Así, lo normal es que resulte más barato operar a través de una sociedad o agencia de valores miembro de la bolsa que hacerlo a través de un banco o caja que no lo sea. Y suele ser más barato operar por teléfono que acudir a una oficina, y a su vez más barato a través de Internet que en los dos casos anteriores. Operativa bursátil y los gastos Comisiones por compraventa, custodia de los títulos, abono de dividendos, ampliaciones de capital, desdoblamiento de acciones (split)... por todas estas operaciones puede cobrarle gastos su intermediario. Operar con acciones extranjeras suele resultar más caro que hacerlo en la bolsa española (costes de tipo de cambio, transferencias...). En todos los casos, tanto en España como en el extranjero, hay que añadir, además, los cánones bursátiles comisiones que cobra la propia bolsa por cada compra o venta de acciones, y, a veces, algún gravamen. Los intermediarios pueden aplicar las comisiones que deseen (siempre que estén registradas en sus libros de tarifas). Las diferencias entre unos y otros pueden ser importantes, de ahí que resulte esencial elegir intermediario de acuerdo a nuestro comportamiento como inversor. Una opción para cada persona La elección del mejor intermediario dependerá de sus hábitos como inversor. En su cartera hay sólo acciones españolas o también diversifica en bolsas extranjeras? Compra y vende con asiduidad? Análisis in situ Hemos comparado los costes que tendría que asumir un inversor que quisiera comprar nuestra cartera modelo de acciones (compuesta actualmente por 4 acciones españolas y 4 extranjeras) y mantenerla sin cambios durante cinco años. Hemos supuesto, por tanto, que los intermediarios no modifican sus actuales comisiones en todo ese periodo de tiempo algo que, por desgracia para el pequeño ahorrador, pueden hacer en un abrir y cerrar de ojos: basta con que lo notifiquen a la CNMV y al cliente, salvo que exista un compromiso contractual de mantenimiento de dichas comisiones como ocurre p.ej. en el convenio de la Línea OCU Bolsa hasta el 2 de febrero de 29, fecha en la cual probablemente se renueve el compromiso por otros dos años. Otros aspectos como la rapidez, fiabilidad del servicio o las cláusulas de los contratos, no los hemos tenido en cuenta. También hemos incluido las comisiones de los bancos y cajas más importantes de nuestro país y que por cierto están entre los más caros. Gastos, nuestra cartera (1) Intermediario (2) Euros Entre los más baratos Estubroker (I) 545 Agenbolsa (I) 553 Renta 4 (I) 647 Línea OCU Bolsa (t,i) 672 Norbolsa (I) 679 Entre los más caros La Caixa (t,o) BBVA (o) Caja Madrid (I,t,o) Santander (I,t,o) (1) A 1/1/8, para el conjunto de acciones de nuestra cartera modelo. En euros al cabo de 5 años, sin incluir cánones bursátiles ni impuestos; (2) I = Internet; t = teléfono; o = oficina. Tranquilo Tranquilo Internacional Cartera Dinero15 Inquieto Activo Activo Internacional El ahorro anual (en euros) de elegir el intermediario más barato en lugar del más caro puede ser sustancial sea cual sea su perfil como inversor (puede verlos en Los mejores intermediarios El intermediario más económico para acciones españolas, estadounidenses y del Eurostoxx5 (las 5 empresas más grandes de la zona euro) es el Broker Naranja de ING ( ; Sin embargo, este broker no le permitirá seguir toda la cartera modelo (que incluye también acciones británicas). Una buena idea es comprar allí las que puedayelrestoenotrocomop.ej.el Estubroker, si opera por Internet ( ; o Gaesco ( ; https//segur.gaesco.com/). El resultado de esta combinación supondría unos gastos de 251,37 euros. Si además tiene la nómina domiciliada en ING, los gastos serán aún más reducidos y el resultado final sería de 213,37 euros. Para el inversor que se decida a seguir nuestra cartera de acciones a través de un solo intermediario, la entidad más barata es Estubroker ( ; seguida de Renta 4 (921532; la Línea OCU Bolsa ( ; Norbolsa ( ; ; y Agenbolsa ( ; Si usted deseara tener una cartera diversificada y compuesta sólo por cinco acciones españolas la mejor opción sería ING Direct ( ; al no cobrar comisiones ni de custodia ni por dividendos. La Línea OCU Bolsa ( ; sería para este caso la siguiente opción más ventajosa. Las diferencias pues son notables con los bancos y cajas más grandes. 4 Dinero Quince 28 de octubre de 28

5 Quién es quién? CAMPOFRÍO Después de la fusión con GSH, Campofrío se llamará Campofrío Food Group y se convertirá en el líder europeo del sector con presencia en 8 países y ventas que superarán los 2. millones de euros. COCA - COLA Presente en más de 2 países, la americana Coca Cola es el nº 1 mundial en bebidas no alcohólicas: refrescos (Coca Cola, Sprite, Fanta), aguas (Dasani), zumos de fruta (Minute Maid) y bebidas energéticas (Powerade). GENERAL MOTORS Primer fabricante automovilístico del mundo, con marcas como Opel, Saab, Cadillac, Chevrolet, etc. Realiza el 56% de su actividad en Norteamérica. IBERDROLA RENOVABLES Filial de energías renovables (eólica, solar, etc.) de la eléctrica Iberdrola. Accionistas principales: Iberdrola (8%). INTEL Intel es el primer fabricante mundial de semiconductores y controla el 75% del mercado de microprocesadores. SERVICE POINT Service Point presta servicios a empresas en Europa (88% de sus ingresos). Casi la mitad de sus ventas proviene de la reprografía (impresiones digitales, fotocopias...) a las empresas. Accionistas principales: el Consejo de Administración tiene un 2% del capital. ZARDOYA - OTIS Líder en el mercado español tanto en la instalación como en el mantenimiento de ascensores y escaleras mecánicas. Accionistas principales: el grupo americano Otis con algo más del 5%. Acción Cambios de consejos Anterior Consejo Nuevo General Motors Conservar Vender Bankinter Conservar Vender Indicador de riesgo: de (el riesgo asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera. BANKINTER Aproveche el repunte para vender Sector financiero Bolsa de Madrid 8,4 EUR Máx/mín 3 últ. años : 14,6/5,81 La crisis económica pasa factura a los resultados de Bankinter. Aunque la morosidad está aún bajo control, es de esperar un fuerte repunte de los impagos para 29 si como prevemos la economía española entra en recesión. Tras la rebaja de nuestras previsiones, la acción está ya cara. Venda. En el tercer trimestre, los resultados de Bankinter pisaron el freno: el beneficio se redujo un 36% (hasta,5 euros por acción) respecto al mismo periodo del año pasado, pero entonces obtuvo unas plusvalías con la venta de la mitad de su filial aseguradora. Sin tener en cuenta estos ingresos extraordinarios, el beneficio neto se mantiene estable. La crisis sin embargo empieza a pasarle factura: el beneficio se estanca, cae el patrimonio gestionado en fondos de inversión un 32%, y se reducen sus ingresos por comisiones, algo que no tiene visos de solución en el corto plazo. Aunque la morosidad (créditos de dudoso pago) está aún bajo control (,91% frente al 2,2% de media del sector), la recesión prevista para la economía española en 29 incrementará fuertemente los impagos (la morosidad de Bankinter en 29 podría alcanzar el 3,5% frente al 5 o el 6% del sector) y penalizará sus resultados. Debido al frenazo de sus resultados y el previsible fuerte aumento de la morosidad, rebajamos nuestras previsiones de beneficio por acción para 28 (de,81 a,64 euros) y para 29 (de,85 a,63 euros) La crisis económica y financiera pasa factura a los resultados de Bankinter y se espera un fuerte aumento de la morosidad en 29. Aproveche el reciente repunte para vender esta acción cara. CAMPOFRÍO Fusión inminente Acciones Sector alimentación Bolsa de Madrid 7,44 EUR Máx/mín 3 últ. años : 14,98/7,6 La venta de Campomos este verano puso puntofinalalaaventurarusade Campofrío y le servirá al grupo para ganarse el favor de los accionistas ante la fusión con GSH, el negocio europeo de Smithfield Foods, su accionista principal. El resultado será un nuevo grupo más sólido y con menos riesgo. Acción correcta. Mantenga. La filial rusa Campomos ha sido una verdadera pesadilla para Campofrío que se vio arrastrada al terreno pantanoso de las pérdidas (-,25 euros por acción) en el primer semestre del año. Como nos temíamos, estos números rojos penalizaron la cotización, a pesar del anuncio de fusión con GSH (filial que agrupa las actividades europeas de Smithfield Foods). Los fondos recaudados con la venta de Campomos servirán para "mimar" a sus accionistas con un dividendo extraordinariodenadamenosque,89eurospor acción (casi cuatro veces más que el de 27). Con semejante regalo, la fusión con GSH ha sido aceptada en la pasada Junta Extraordinaria de Accionistas. Esta operación tiene la virtud de mejorar las perspectivas y la estabilidad de su negocio, aunque los beneficios de la fusión en los resultados de Campofrío (con unas sinergias estimadas por la compañía en unos,27 euros por acción) pueden verse limitados, debido a los mayores gastos financieros provocados por la deuda de GSH (estimada en unos,2 euros por acción). Sin el lastre de Campomos, el futuro se despeja La salida de Rusia despeja el horizonte de Campofrío y el anuncio del dividendo extraordinario despierta la acción, ahora correcta. Mantenga. Dinero Quince 28 de octubre de 28 5

6 Acciones COCA - COLA Nubarrones en el horizonte Sector alimentación Bolsa de Nueva York 41,61 USD Máx/mín 3 últ. años : 65,56/4,9 La reciente caída de la cotización anticipa, y con razón en nuestra opinión, una ralentización del crecimiento de los beneficios. Acción correctamente valorada. Mantenga. Buena resistencia la que presenta Coca-Cola en el tercer trimestre del año: el beneficio por acción crece un 14% y las ventas aumentan un 5% (en base comparable). El grupo se ha hecho incluso con cuota de mercado de su rival Pepsico. La situación en Norteamérica, ya de por sí complicada (ventas y beneficio operativo alabajaeneltercertrimestreenun2yun 12% respectivamente), podría agravarse, dada entre otras razones a la menor asistencia a los restaurantes. También en Europa la situación se ha complicado y en los países emergentes, la ralentización económicapenalizaráalaclasemedia, grandes consumidores de los productos de Coca-Cola. La recuperación del dólar, además, lastrará los beneficios realizados en el extranjero (una vez convertidos a dólares). Dudamos por tanto de que la compañía logre alcanzar los objetivos marcados a largo plazo, es decir, un aumento anual de las ventas del 5 al 6% y un crecimiento del beneficio operativo de entre el 6 y el 8%. Nosotros incluso prevemos un estancamiento del beneficio por acción en 29 en 3 USD. Pese a la buena salud financiera del grupo, la crisis actual podría frenar igualmente las nuevas inversiones en Asia, principal fuente de crecimiento del grupo La gravedad de la crisis económica, sobre todo en EE UU, merma las perspectivas de beneficios de la compañía. Pese a ello, la acción está correcta. GENERAL MOTORS Riesgo de quiebra: venda! Sector automovilístico Bolsa de Nueva York 5,95 USD Máx/mín 3 últ. años : 42,64/4,76 El deterioro acelerado del mercado automovilístico aumenta el riesgo de quiebra de General Motors (GM). Acción cara y muy arriesgada. Cambiamos pues nuestro consejo. Venda. La situación es cada vez más delicada para GM. En septiembre, en EE UU las ventas cayeron un 16% y en el mercado europeo el retroceso alcanza el 18%, el peor resultado de todos los fabricantes automovilísticos. GM es cierto que adoptó hace tres meses medidas para frenar el riesgo de una crisis de liquidez (supresión del dividendo, venta de activos, reducción de la capacidad de producción), pero sin duda no tenía en cuenta la reciente degradación del mercado automovilístico. De aquí a finales de 28, el grupo dispone de bastante liquidez para mantener la cabeza fuera del agua. Más allá, todo dependerá de la marcha de las ventas... Sin embargo, las primeras previsiones para 29 para el mercado americano no son optimistas. Las posibilidades de supervivencia por tanto se reducen, mientras que el acceso a los mercados de capitales se encarece cada vez más. Algunos rumores apuntan a un acercamiento con Chrysler, nº 3 americano.peroestaalianzanoseríalasolucióna todos los males, ya que Chrysler también está en dificultades. En último caso, el Estado americano podría salir en su ayuda. Pero, como ya ocurrió con el sector bancario, este tipo de operaciones se realiza a menudo en condiciones nada ventajosas para el accionista El fuerte deterioro de las ventas de coches podría lleva a la compañía al borde de la quiebra. Acción cara y muy arriesgada. Venda. IBERDROLA RENOVAB. Aumentan las incertidumbres Sector energía Bolsa de Madrid 2,15 EUR Máx/mín 3 últ. años : 6,2/2,15 Las energías renovables tienen ante sí un futuro prometedor. Sin embargo, la incertidumbre financiera actual podría recortar sus expectativas (menores ingresos, objetivos menos ambiciosos para las energías limpias). Las turbulencias económicas y bursátiles actuales invitan a la cautela. Por eso, pese a la fuerte caída de la cotización, no compre aún. Mantenga. En el tercer trimestre del año su beneficio se ha multiplicado por más de cuatro veceshastalos,55eurosporacción.un buen resultado debido principalmente al aumento de la capacidad instalada (+7,5%), sobre todo en el último trimestre, y al aumento de la producción (+83,6%). Estos resultados están en línea con las estimaciones de la empresa que, pese a la crisis financiera, mantiene sus fuertesplanesdeexpansiónenelfuturo. Su situación financiera es sólida y, gracias a su alianza con Gamesa que le permite acceder a los aerogeneradores, no creemos que tenga problemas para instalar unos 2. MW nuevos al año (actualmente su capacidad instalada ronda los 8.5). A pesar de estas buenas perspectivas,lacrisisfinancierahahechoquela preocupación por los temas ambientales pase a un segundo plano, lo que podría traducirse en una reducción de las ayudas o una rebaja de las tarifas para la producción de este tipo de energía; o bien en un recorte de los ambiciosos objetivos de producción de este tipo de energía "limpia" a largo plazo DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT La cotización pierde un 62% desde principios de año. Pese al castigo, aún no es el momento de comprar esta acción correcta. Mantenga. 6 Dinero Quince 28 de octubre de 28 Más información en / acciones / fichas detalladas

7 Acciones ING Holanda inyecta capital en el banco Sector financiero Bolsa de Ámsterdam 7,2 EUR Máx/mín 3 últ. años : 35,96/7,2 El resultado trimestral se teñirá de rojo. Pero el capital del banco se ha reforzado y no se diluye el beneficio. Desde luego, no habrá pago de dividendos, pero la medida del Estado restaura la confianza. Acción barata. Pero en estos tiempos de crisis, no compre. Mantenga. Tras haber permanecido durante un tiempo bastante al margen de la crisis, ING presentará en el tercer trimestre un resultado seriamente afectado por la difícil coyuntura. Los datos definitivos se conocerán el 12 de noviembre y se calculan unas pérdidas de 5 millones de euros. La causa, las fuertes caídas de valor de la cartera de acciones y obligaciones (1.6 millones) y las provisiones para cubrir impagos de créditos (4 millones). Para el conjunto de 28, rebajamos nuestra previsión de beneficio por acción a 1,92 euros (frente a los 3,12 euros anteriores). Aparte de esta pérdida, ING tendrá que descontar de sus fondos propios las pérdidas de valor de su cartera de créditos de alto riesgo (1.5 millones). El Estado neerlandés inyecta por tanto 1. millones, cantidad que el grupo puede incluir entre sus fondos propios. Pero dado que los títulos recibidos a cambio no son acciones, el Estado no tendrá derecho de voto, el número de acciones en circulación no aumentará y no habrá dilución del beneficio. Este balón de oxígeno permitirá a ING afrontar futuras pérdidas de valor y resistir mejor a la crisis Los temores de fuertes pérdidas de valor y los rumores de ampliación de capital castigaron con fuerza la cotización. Y la inyección de capital del Estado no ha detenido esta caída. Acción correcta. INTEL Futuro positivo a largo plazo Sector tecnológico Bolsa Nasdaq 14,28 USD Máx/mín 3 últ. años : 27,98/14,28 El resultado trimestral es de calidad, aunque el grupo resalta el impacto incierto de la crisis en su futuro. Hemos rebajado nuestras previsiones para 29. Acción correcta. Mantenga. En el tercer trimestre, como estaba previsto, el beneficio por acción creció un 12%, a pesardeunasventasquedansíntomasde agotamiento (+1%). La rentabilidad sigue mejorando, gracias a los efectos de una profunda reestructuración. Pero los próximos meses se anuncian más delicados. Según el grupo, en el 4º trimestre (normalmente el mejor en cuanto a ventas), los ingresos retrocederán ligeramente y la rentabilidad se mantendrá. Pero en nuestra opinión, esto no debería durar mucho más. En los próximos meses, dada la recesión, el crecimiento de las ventas de PC y por tanto de microprocesadores y chips fabricados por Intel disminuirá. Y serán losminipc,menoscarosymenosrentables para Intel, los que se comportarán mejor. En 29, la presión recaerá por tantoenlosingresosyenlarentabilidad.por ello, ya no prevemos un aumento del beneficio para 29: estimamos un beneficio por acción de 1,23 USD en 28 de 1,2 USD en 29. Pero este retroceso puntual no pone en entredicho las perspectivas a largo plazo del mercado de los microprocesadores. E Intel conserva todas sus armas: situación financiera saneada, cuota de mercado del 8%, alta rentabilidad, productos innovadores y fuerte presencia en la zona Asia/Pacífico A largo plazo Intel posee buenas armas a su alcance para afrontar con éxito la grave situación económica mundial. Acción correcta. SERVICE POINT Tras el batacazo, acción correcta Sector servicios Bolsa de Madrid,84 EUR Máx/mín 3 últ. años : 4,12/,84 La crisis bursátil y su tradicional exposición al sector constructor han contribuido a vapulear la cotización. En los últimos años el grupo se ha diversificado bien y ganado en estabilidad. Acción correcta. Mantenga. El plan estratégico de la compañía para los próximos cuatro años prevé cuadriplicar los resultados previstos por nosotros para 28, gracias a la combinación de crecimiento interno (reducciones de costes, subidas de tarifas...) y externo vía adquisiciones. Sin embargo, en el escenario de recesión global actual estos objetivos nos parecen demasiado optimistas. En efecto, los recortes de gastos y costes en todo el sector productivo no perdonarán a su negocio, muy ligado al ciclo económico. Aunque a medio plazo esto puede resultar en una nueva tendencia de las empresas hacia la externalización de servicios (como los de reprografía y gestión documental que suministra el grupo), los próximos meses serán difíciles para todos. Las cifras del segundo trimestre nos han dado la razón, con una caída del 45% del beneficio neto. Y es que con la situación actual, el grupo no tiene fácil encontrar contratos tan jugosos como los del año pasado y sus beneficios se resienten por ello. Esta tendencia alabajaseacentuaráenlosresultadosdel tercer trimestre, lo que nos ha llevado a mantener nuestras previsiones, ya de por sí prudentes, a pesar de un primer semestre (,4 euros por acción) por encima de lo esperado JFMAMJJASONDJFMAMJJASO Service Point (línea gruesa; base 1) ha sufrido un duro castigo (-77% desde mediados de 27), superior al de la bolsa. La acción está ya correcta. Más información en / acciones / fichas detalladas Dinero Quince 28 de octubre de 28 7

8 Acciones ZARDOYA - OTIS Noticias breves Recorte de su cartera de pedidos Sector industrial Bolsa de Madrid 13,5 EUR Máx/mín 3 últ. años : 29,76/11,83 Una eficiente gestión y el buen trato a los accionistas (distribuye cerca del 1% de su beneficio) hacían de Zardoya un valor "seguro" para muchos inversores. Pero ante el pánico bursátil, la cotización no ha escapado a las caídas. Aún está cara. Venda. El beneficio por acción retrocedió un 26% en el tercer trimestre (hasta,44 euros por acción). Esta cifra, sin embargo, no es comparable con la del mismo periodo de 27: primero, porque el año pasado obtuvo fuertesplusvalíasconlaventadeunadesus instalaciones; y segundo, porque este año, tras la ampliación de capital gratuita, hay un mayor número de acciones de la compañía, lo que reduce el beneficio por acción de este ejercicio. Lo que sí son comparables son las ventas (+1%), gracias al negocio de mantenimiento. En los pedidos (- 9,5%) se empiezaanotarconciertafuerzaelefecto negativo de la crisis inmobiliaria. En el lado positivo, nos encontramos con el negocio de mantenimiento que sigue creciendo (+12,8% en ventas). Esta tendencia, la de un peso cada vez mayor del negocio de mantenimiento (67,5% a cierre de 27), seguirá acentuándose en los próximos trimestres: tanto por las menores ventas de nuevos equipos (parón en la construcción de viviendas y de centros comerciales) como por la política de nuevas adquisiciones de empresas de pequeño tamaño que ya realiza Zardoya, gracias a su saneada situación financiera (no tiene endeudamiento) La crisis inmobiliaria ya empieza a pasar factura a las ventas de la compañía y la recesión económica tampoco ayudará mucho. Acción cara. SANTANDER 7,15 EUR Conservar El Santander se ha hecho con el capital que aún no controlaba del banco estadounidense Sovereign, en condiciones favorables. Así, adquirirá el 75,65% de Sovereign Bancorp a través de un intercambio de acciones: una acción del Santander por cada 3,42 acciones del Sovereign. Para ello, el Santander ampliará capital (un 2% del capital del banco) y prevé cerrar la operación en el primer trimestre de 29. Acción correctamente valorada e incluida en nuestra cartera modelo. ABENGOA 11,2 EUR Vender Buenas noticias para el sector de los biocarburantes. A partir del año que viene las petroleras tendrán que añadir como mínimo un 2,5% de bioetanol o de biodiésel a los combustibles que distribuyan. Además, se ha modificado la normativa española para limitar la entrada de biocarburantes procedentes de EE UU (favorecidos con ayudas) que estaban limitando el desarrollo de la industria nacional. Abengoa se beneficiará de estas medidas. Pero la acción nos sigue pareciendo cara. CAF 188, EUR Conservar El beneficio de CAF en el tercer trimestre se ha incrementado un 2% hasta los 2,3 euros por acción y la cartera de pedidos sigue repleta. Acción correcta. GAMESA 11,4 EUR Vender Gamesa ha triplicado su beneficio en el tercer trimestre del año (1,2 euros por acción), gracias a una mayor eficiencia (menores costes) y a las plusvalías obtenidas con la venta de su negocio de energía solar. Acción cara. VISCOFÁN 13, EUR Conservar Viscofan ha reiterado recientemente su confianza en poder mejorar su beneficio en 28 entre un 6 y un8%,enlíneaconnuestras previsiones. En estos tiempos revueltos, nuestra confianza en el grupo navarro, que se beneficiará de la recuperación del dólar USD y de la naturaleza defensiva de su negocio, no se ha visto defraudada. Acción correctamente valorada. REYAL URBIS 6,3 EUR Vender La inmobiliaria ha conseguido renegociar con éxito su elevada deuda financiera. Retrasará así la primera amortización de la deuda hasta octubre de 211 y establece un calendario de amortizaciones semestrales hasta octubre de 215. A cambio, la compañía ha otorgado garantías adicionales a los bancos. Una buena noticia para la empresa, aunque nosotros seguimos sin apostar por ella. Acción cara. POPULAR 6,37 EUR Conservar El beneficio del tercer trimestre se ha incrementado un 3% hasta,787 euros por acción. La morosidad (créditos de dudoso cobro) sigue aumentando: ha pasado del,77 al 2,2% en el último año y la recesión que se avecina empeora las expectativas para los próximos meses. Rebajamos pues nuestras previsiones para 28 (de 1,1 a 1,5 euros por acción) y para 29 (de 1,15 a 1,1 euros). Aun así, la acción está aún correcta. NOKIA 12,23 EUR Vender Como ya lo había anunciado, Nokia ha perdido cuota de mercado en el tercer trimestre. El deterioro de la situación económica seguirá castigando duramente sus ventas, sobre todo en Europa. En este contexto, la buena resistencia de la rentabilidad en el tercer trimestre resulta al menos tranquilizadora. Acción cara. NOVARTIS 54,35 CHF Conservar Buenos resultados trimestrales (en línea con lo esperado), gracias al incremento del crecimiento de su negocio Farmacia (+9% en ventas) y de Vacunas & Diagnósticos (+14% de ventas). Se mantienen las previsiones. Acción correcta. NESTLÉ 43,44 CHF Conservar Resultados tranquilizadores en el tercer trimestre: +8,9% en las ventas. Para 28, el aumento de los precios de venta, gracias a productos innovadores, debería permitirle mejorar la rentabilidad. Queda por ver si será posible con la recesión económica. Acción correcta.

9 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 24/1/28 (3) (4) Financiero y asegurador Aegon 3.81 EUR Ámsterdam 394 anuncia provisiones suplementarias conservar Alba 21.6 EUR Madrid 385 centrada en ACS (posee el 22%) conservar All. Irish Bks 3.16 EUR Dublín 393 se beneficia de la ayuda del Gobierno Irlanda conservar Allianz 6.11 EUR Fráncfort 396 vende 1% de Dresdner Bank a Commerzbank conservar Axa EUR París 392 resultados bajo presión conservar Banesto 9.5 EUR Madrid 399 buena marcha del negocio conservar Bank of America 21.7 USD Nueva York 398 mensaje más realista de la dirección conservar Bankínter 8.4 EUR Madrid 384 se avecinan tiempos complicados vender Barclays Bank 192. p. Londres 399 amplía capital conservar BBVA 7.98 EUR Madrid 396 buena rentabilidad por dividendo conservar BCP.91 EUR Lisboa 387 resultados semestre por debajo de lo esperado conservar BNP Paribas 57. EUR París 399 compra de Fortis a buen precio conservar Catalana Occid EUR Madrid 347 se avecinan tiempos difíciles vender Crédit Agricole EUR París 39 no hay mejora significativa en buen gobierno conservar Deutsche Bank EUR Fráncfort 398 amplía capital para financiar adquisición conservar Dexia 4.43 EUR Bruselas 399 garantía del Estado,problema FSA no resuelto conservar Fortis.9 EUR Bruselas 399 venda a partir de 3 euros vender ING 7.2 EUR Ámsterdam 396 Estado inyecta 1. mill. euros conservar Intesa Sanpaolo 2.64 EUR Milán 356 nueva emisión de bonos conservar Mapfre 2.26 EUR Madrid 383 anuncia ampliación para 28 conservar Pastor 6. EUR Madrid 397 batacazo justificado vender Popular 6.37 EUR Madrid 399 sólido modelo de negocio conservar Royal Bk Scotl. 6.8 p. Londres 399 Estado entra en su capital conservar Sabadell 4.99 EUR Madrid 389 debe digerir la adquisición del Urquijo conservar Santander 7.15 EUR Madrid 398 aumenta pago a cuenta dividendo 8 un 1% conservar Société Génér. 45. EUR París 394 previsión beneficios 8 y 9 rebajada conservar Bienes de consumo Ad. Domínguez 6.5 EUR Madrid 394 lastrada por temores a recesión conservar Adidas Group EUR Fráncfort 389 confirma objetivos anuales tras buen 2º trim. vender Benetton 5.68 EUR Milán 379 nueva tienda en Génova conservar Inditex EUR Madrid 398 malas cifras de H&M arrastran sector conservar L'Oréal EUR París 396 revisa a la baja objetivos crecimiento 28 vender LVMH EUR París 388 crecimiento pisa el freno en 3er trimestre conservar Alimentación Campofrío 7.44 EUR Madrid 396 negocio defensivo la sostendrá a largo conservar Coca - Cola USD Nueva York 397 adquisición en China conservar Danone EUR París 384 incluso si crecimiento resiste en 3er trim. vender Diageo 883. p. Londres 354 rdos 1er sem 7/8 sin sorpresas conservar Ebro Puleva 9.72 EUR Madrid 396 venta negocio azúcar suscita interés conservar Heineken EUR Ámsterdam 384 dificultades confirmadas en 1er semestre vender Kraft Foods 27.1 USD Nueva York 383 poco afectada por ralentización económica comprar Nestlé CHF Zúrich 387 aumenta objetivos crecimiento 28 conservar SOS Cuétara 9.8 EUR Madrid 397 amplía capital para pagar deuda vender Unilever EUR Ámsterdam 393 segundo trimestre sin sorpresas conservar Vidrala EUR Madrid 399 cíclicas bajo fuerte presión vender Viscofán 13. EUR Madrid 395 amortiza acciones propias conservar Distribución Ahold 8.3 EUR Ámsterdam 397 buenso resultados en 3er trimestre vender Carrefour 28.8 EUR París 393 resultados 3er trim. mejor que lo previsto vender Metro EUR Fráncfort 352 confirma previsiones para 28 vender En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR=euro; AUD=dólar australiano; CHF=franco suizo; DKK=corona danesa; JPY=yenes japoneses; p=penique; SEK=corona sueca; USD=dólar americano), 1 AUD =.4828 EUR; 1 CAD =.6175 EUR; 1 CHF =.6815 EUR; 1 DKK =.1342 EUR; 1 JPY =.8428 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.999 EUR; 1 USD =.7852 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. Más información en / acciones / fichas detalladas Dinero Quince 28 de octubre de 28 9

10 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 24/1/28 (3) (4) Farmacéutico AstraZeneca p. Londres 394 sorprende favorablemente en 2º trimestre conservar Eli Lilly USD Nueva York 378 litigios por el Zyprexa conservar GlaxoSmithKline p. Londres 388 resultados trimestr. superan previsiones conservar Merck USD Nueva York 389 intensifica su reestructuración conservar Novartis CHF Zúrich 395 crecimiento act. farmacia se acelera 3 trim. conservar Pfizer USD Nueva York 392 buenos resultados trimestrales conservar Roche GS 168. CHF Zúrich 389 ventas 3er trim. algo decepcionantes conservar Sanofi-Aventis EUR París 398 Acomplia retirado del mercado europeo conservar Energía y servicios públicos Abertis EUR Madrid 398 abandona autopista en Pensilvania conservar Aguas Barcelona EUR Madrid 397 sólida posición financiera conservar BP 44. p. Londres 397 acuerdo sobre dirección de su filial rusa conservar Cepsa 69.5 EUR Madrid 36 resultados 27 algo inferiores a lo previsto vender Chevron USD Nueva York 375 beneficio/acción récord en 2º trim (+15%) conservar Cintra 6.23 EUR Madrid 397 perjudicada por la subida de tipos vender E.ON 27.2 EUR Fráncfort 368 revisa al alza objetivos resultados 28 conservar EDP 2.35 EUR Lisboa 396 ERSE propone subida media tarifas 29: 4,9% conservar Enagas 12.8 EUR Madrid 399 precio recoge con creces sus perspectivas conservar Endesa 22.4 EUR Madrid 396 las luchas internas pueden animar el valor conservar Enel 5.8 EUR Milán 392 cesión red de alta tensión comprar ENI EUR Milán 398 fondo Libia compra acciones de la compañía comprar Exxon Mobil 69.4 USD Nueva York 368 retoceso de la producción en 2º trimestre conservar Gas Natural EUR Madrid 395 condiciones para fusión muy asumibles conservar GDF Suez EUR París 398 adquisiciones en reservas de gas conservar Iberdrola 5.3 EUR Madrid 397 beneficio 3er trimestre mejora 54% conservar Iberdrola Renov 2.15 EUR Madrid 395 beneficio hasta septbre se multiplica por 4 conservar National Grid p. Londres 387 resultados anuales conforme a lo previsto comprar R.Dutch Shell A 18.3 EUR Ámsterdam 398 acción se encuentra barata tras caída comprar Red Eléctrica EUR Madrid 391 precio recoge ya sus buenas perspectivas vender Repsol YPF EUR Madrid 396 cotización aupada por rumores de compra conservar Total 36.6 EUR París 398 beneficio/acción: +4% en 2 trimestre conservar Unión Fenosa EUR Madrid 399 OPA a 18,33 euros en unos meses vender Veolia Envir EUR París 397 revisa a la baja previsiones resultados conservar Químico Air Liquide 61.7 EUR París 393 crecimiento sostenido ventas 3er trim. vender BASF EUR Fráncfort 376 quiere comprar Ciba conservar Bayer (6 ) 41. EUR Fráncfort 385 cambio de consejo conservar Ciba Holding CHF Zúrich 397 oferta de compra por BASF a 5 CHF/acción acuda a la OPA DuPont USD Nueva York 391 advertencia resultados 28 conservar Ercros.16 EUR Madrid 388 sigue generando pérdidas vender Solvay EUR Bruselas 394 objetivos a largo plazo confirmados vender Zeltia 3.66 EUR Madrid 397 penalizada por huída inversores vender Automovilístico BMW EUR Fráncfort 385 pese a revisión a la baja previsión beneficio conservar Fiat 5.85 EUR Milán 394 resultados positivos en 3er trimestre conservar General Motors 5.95 USD Nueva York 391 caída ventas amenaza viabilidad financiera vender Michelin EUR París 399 mantiene objetivos 28 conservar Peugeot EUR París 392 ventas caen 5% en tercer trim. conservar Renault 22.2 EUR París 389 renuncia objetivos márgenes conservar Volkswagen VZ 44. EUR Fráncfort 399 cotización no acusa compra de Porsche conservar Siderúrgico y minero Acerinox 8.97 EUR Madrid 384 1er semestre según lo esperado vender ArcelorMittal EUR Ámsterdam 399 plan de ahorro de costes de 4. millonesusd conservar Rio Tinto p. Londres 396 afectado por caída materias primas conservar 1 Dinero Quince 28 de octubre de 28 Más información en / acciones / fichas detalladas

11 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) D15 Riesgo Comentario Consejo (5) a 24/1/28 (3) (4) Construcción e inmobiliario Acciona 59.8 EUR Madrid 386 tras fuertes caídas de las últimas semanas conservar ACS 26. EUR Madrid 395 beneficio 3er trimestre mejora 35% conservar Cem. Portland 24.6 EUR Madrid 395 el parón de la construcción daña sus cuentas conservar Cimpor 3.56 EUR Lisboa 387 evolución sin sorpresas conservar FCC EUR Madrid 396 Colonial venderá su participación del 15% conservar Ferrovial EUR Madrid 396 deberá vender alguno de sus aeropuertos conservar Headwaters 9.15 USD Nueva York 396 buen tercer trimestre conservar Lafarge 46.4 EUR París 385 buen 2º trimestre, confirma perspectivas conservar Metrovacesa 53.9 EUR Madrid 385 siguen los problemas financieros vender Reyal Urbis 6.3 EUR Madrid 399 situación financiera muy delicada vender Sacyr-Valleher. 7.9 EUR Madrid 399 venta activos para mejorar situacº financiera vender Saint - Gobain EUR París 345 revisa a la baja previsiones para 28 conservar Uralita 4.5 EUR Madrid 392 incertidumbres por el mal momento del sector vender Industrial y servicios Abengoa EUR Madrid 398 presente en sectores con buenas perspectivas conservar Agfa - Gevaert 3.35 EUR Bruselas 392 previsión mayores márgenes desde 29 comprar Azkoyen 3.75 EUR Madrid 399 refuerza presencia en Europa del Este conservar CAF 188. EUR Madrid 398 el beneficio hasta septiembre mejora 2% conservar Duro Felguera 4.5 EUR Madrid 395 caída obra pública afectará sus cuentas vender EADS (6 ) 11.2 EUR París 377 informa sobre grandes líneas plan Power8+ conservar Ence 2.97 EUR Madrid 398 fuerte deuda le pone plomo en las alas vender Gamesa 11.4 EUR Madrid 392 plusvalías disparan beneficios 3er trimestre vender Iberia 1.77 EUR Madrid 399 rebajamos previsiones vender Pirelli & C..29 EUR Milán 397 inversiones en Rumanía conservar Prosegur EUR Madrid 392 se incrementa riesgo en Latinoamérica vender Service Point.84 EUR Madrid 399 correcta tras fortísima caída conservar Siemens 4.58 EUR Fráncfort 361 pese a buen tercer trimestre vender Tubacex 2.59 EUR Madrid 397 para largo pl; a corto lastrada por níquel conservar Vivendi EUR París 39 confirma perspectivas para 28 conservar Zardoya - Otis 13.5 EUR Madrid 392 precio por encima de perspectivas vender Ocio Antena EUR Madrid 396 más competencia: pierde cuota y beneficios vender NH Hoteles 5.71 EUR Madrid 398 precio por encima de perspectivas vender Pearson p. Londres 385 presente en nicho poco cíclico comprar Prisa 2.76 EUR Madrid 39 situación financiera delicada vender Sol Meliá 3.56 EUR Madrid 383 mala temporada hace recortar previsiones conservar Telecinco 6.17 EUR Madrid 386 récord de ingresos y beneficios vender Time Warner 9.1 USD Nueva York 389 buen hacer en segundo trimestre conservar Walt Disney USD Nueva York 383 progresión beneficios pisará el freno conservar Telecomunicaciones AT & T USD Nueva York 388 el I'Phone pesa sobre márgenes conservar BT Group p. Londres 39 resultados 4º trim 27/8: +2,5% conservar Deutsche Telek EUR Fráncfort 389 confirma previsiones 28 pese a la crisis conservar Telecom Italia.86 EUR Milán 396 negociaciones con fondo libio comprar Telefónica EUR Madrid 39 se refuerza en Chile conservar Vodafone Group 13.5 p. Londres 395 pese a revisión a la baja ventas 28/9 conservar Tecnológico Alcatel-Lucent 1.62 EUR París 389 llega nuevo equipo directivo vender Amper 3.94 EUR Madrid 397 resultados 27 en línea con lo previsto vender Cisco Systems USD Nasdaq 285 pese a sólido ñultimo trimestre (4º 27/8) vender ErSol Solar En. 99. EUR Fráncfort 391 objeto de OPA por parte de Bosch vender IBM 82.7 USD Nueva York 399 mantiene objetivos resultados 28 conservar Indra Sistemas EUR Madrid 395 sigue consiguiendo nuevos contratos conservar Intel USD Nasdaq 394 incertidumbres para los próximos meses conservar Nokia EUR Helsinki 397 limita gastos en 3er trimestre vender Philips EUR Ámsterdam 399 resultados 3er trimestre sin sorpresas conservar STMicroelectr EUR París 362 nueva empresa con Ericsson conservar Texas Instrum USD Nueva York 385 3er trim. débil, previsiones decepcionantes conservar Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. Más información en / acciones / fichas detalladas Dinero Quince 28 de octubre de 28 11

12 En la práctica Más sobre las Letras del Tesoro Las Letras del Tesoro son el producto de moda. Cuentan con la garantía del Estado, por lo que su solvencia es máxima y, siempre que sean múltiplos de 1. euros, no existe limitación alguna al número de Letras que usted puede tener en su poder. Eso sí, su rendimiento (3,3% a un año y 3,2% a tres meses en la última subasta) es inferior al de las mejores ofertas de depósitos destinadas a nuevos clientes. EL PRODUCTO DE MODA POR SU SEGURIDAD El Estado, a través del Tesoro Público, tiene por costumbre realizar una subasta mensual de Letras con vencimiento a 12 meses. En las realizadas durante este año, las solicitudes han oscilado entre los 3. y los 5. millones de euros. Sin embargo, en la última de mediados de octubre la demanda se disparó hasta casi los 1. millones de euros, impulsada por el conocimiento de la quiebra de varios bancosypreviaalaadopcióndeladecisióndeaumentarel fondo de garantía de depósitos. De ahí que en tal subasta el Tesoro haya podido reducir el rendimiento ofrecido por las Letrashastael3,3%aunañoy3,2%atresmeses.Respectoa la próxima subasta de noviembre, creemos que su rendimiento, ante un ambiente algo más calmado y nunca sin poder asegurarlo de antemano, podría oscilar algunas décimas al alza, rondando el 3,5%. CÓMO COMPRAR LaformamásinteresantedecomprarunaLetra,porsus menores comisiones (vea D15 nº 392) es acudiendo a una subastaensutramonocompetitivoatravésdelascuentas Directas del Banco de España.Enlatablaadjuntapuede consultar las fechas provisionales de las próximas subastas de Letras a realizar por el Tesoro y que deberá verificar previamente a las fechas indicadas. Las peticiones de los inversores particulares deben obrar en poder del Banco de España, salvo excepciones, antes de las 14, horas (13, horas si se presentan en Canarias) del penúltimo día hábil anterior al de la celebración de la subasta. Por lo general, deberá realizar un depósito previo de 1. euros por Letra solicitada, junto a la petición tratándose de efectivo y cheques conformados o dos días antes tratándose de cheques normales de la misma plaza. A distancia... por Internet A través de la página web del Tesoro Público es posible, una vez que se disponga de la identificación digital, acudir a las subastasyordenar,sieselcaso,suposteriorventaantesde la amortización sin moverse del sillón de su casa. En encontrará toda la información al respecto....o mediante transferencia desde su entidad Aunque usted no disponga de identificación digital que le permita operar a través de Internet, ya puede hacer todos los trámites de adquisición o renovación de Letras sin desplazarse de su domicilio (salvo la apertura por primera vez de su Cuenta Directa). El Tesoro ha asignado para ello una cuenta corriente a cada Cuenta Directa, cuyo número le habrá comunicado ya por carta, en la que usted puede hacer los ingresos previos a la subastas a través de una transferencia desde su entidad. Así, ya no es necesario que acuda con el efectivo o cheque antes de la subasta. Sepa que debe ordenar dicha transferencia antes de las once de la mañana de al menos dos días laborales antes (los sábados y domingos no cuentan) del fin del plazo de pago en efectivo para que se considere que usted ha realizado dicho depósito previo y su solicitud sea tenida en cuenta. Si utiliza este medio de pago, al igual que ocurre con los cheques bancarios o conformados, su entidad puede cargarle una comisión si así lo tiene recogido en su libro de tarifas, por lo que según con qué entidad trabaje puede ser un medio de pago menos recomendable que acudir con efectivo o un cheque normal. En el caso de algunas cuentas corrientes de p.ej. ING Direct, Open Bank, Uno-e, Bancopopular-e, ActivoBank, Of.Dcta. Banco Pastor... no cobran por la emisión de transferencias. Una vez recibida tal transferencia por el Banco de España, puede hacer su solicitud personalmente en una de sus oficinas o por carta que debería llegar al menos seis días hábiles antes de la fecha de la emisión de la subasta a la que desea acudir dirigida a la oficina del Banco de España en la que tenga su Cuenta Directa. En dicha carta debe indicar su número de Cuenta Directa, los datos de todos los titulares de la misma, la fecha de la subasta a la que desea acudir, el importe, y el tipo (Letras a 3 meses, a 12 meses; bonos...) y número de títulos solicitados. En puede descargarse un modelo de carta que puede servirle de guía para su elaboración. PRÓXIMAS SUBASTAS DE LETRAS DEL TESOROA3Y12MESES (calendario provisional) * Fecha límite para pago con cheque normal (1) Fecha límite de peticiones(ydepago en efectivo o cheque conformado) Fecha límite de peticiones a través de Internet Subastas Noviembre 14/11/28 17/11/28 12/11/28 19/11/28 21/11/28 Diciembre 12/12/28 15/12/28 1/12/28 17/12/28 19/12/28 Enero 16/1/29 19/1/29 14/1/29 21/1/29 23/1/29 * Éste es un calendario publicado por el Tesoro advirtiendo que se trata de fechas provisionales. Debe confirmar en las oficinas del Banco de España o en el teléfono previamente su vigencia. (1): En caso de tratarse de un cheque normal pero con cargo a una cuenta en una oficina de una ciudad distinta a la de la oficina del Banco de España en la que realiza su petición, dichas fechas se adelantan un día hábil. Emisión 12 Dinero Quince 28 de octubre de 28

13 Entre nosotros AGENDA "Depósito sobre ruedas" de Banesto: no derrape En un nuevo giro de originalidad, Banesto ofrece una llamativa forma de remuneración para su "Depósito sobre ruedas": coches y motos en vez de intereses. No se deje cautivar. Para importes elevados y a tres años vista A quienes contraten el "Depósito sobre ruedas", Banesto les remunerará por su dinero no con intereses, sino con una motooconuncoche.lasmotossondelasmarcaspiaggioy Vespa y los coches Citroen, y podrá optar en cada caso por distintos modelos en función de la cantidad que invierta: entre 18. y 36. euros en el caso de las motos y entre 99. y 16. euros en el caso de los coches. El plazo de este depósito es de 2 años o de 3 años (en funcióndelmodeloporelqueseopte,esdecir,delacuantía invertida). Al finalizar el plazo, usted recuperará la cantidad que haya invertido. Ahora bien, en el caso de que necesitara recuperar su dinero antes (todo o parte), no podría hacerlo durante el primer año (en tal caso, Banesto le concedería un créditonegociable),yapartirdelsegundo año recuperarlo anticipadamente le supondría una penalización del 5%. Mejor, buscar precio... Hemos querido averiguar la rentabilidad que podríamos obtener con este depósito en el caso de que optáramos por alguno de los modelos de coches ofrecidos. Según las cantidades a las que Banesto valora los vehículos, incluyendo los gastos e impuestos de matriculación, hemos calculado que la rentabilidad de este depósito optando por uno de los coches rondaría el 4% TAE. No obstante, si usted estuviera muy interesado en alguno de estos modelos de vehículos, debe saber que podría encontrarlos en el mercado a mejor precio de partida. De hecho, nosotros hemos realizado una búsqueda rápida en Internet y hemos llegado a encontrar para los distintos modelos de coches (incluyendo también los gastos e impuestos correspondientes y los descuentos promocionales de los fabricantes) precios de partida casi un 25% inferiores a los precios de referencia del banco. Un considerable ahorro!... y comprarlos fuera Si está interesado en alguno de estos vehículos, sepa que encontrará mejores precios en alguno de los concesionarios o vendedores especializados. Nuestro consejo es por lo tanto que lo adquiera a través de ellos e invierta su dinero en un buendepósitoadosoatresañosvista.deestaforma,la rentabilidad final de la operación será mucho más jugosa para su bolsillo. P.ej. en estos momentos, a un plazo de dos años, ActivoBank ( ofrece un 6,25% TAE (5,12% tras gastos e impuestos) a los nuevos clientes en su depósito que sólo puede contratarse por teléfono ( ). Sin exigir requisito alguno, Caixa Cataluña ( ) ofrece el 5,25% TAE (4,3% tras gastos e impuestos) en su e-depósito que solamente es contratable a través de su página web Kutxa ( ) ofrece un 4,16% TAE para un máximo de 6. euros (un 3,41% tras gastos e impuestos). Recuerde que en en la sección "Inversiones de Bajo Riesgo" puede consultar datos actualizados mensualmente en una amplia panorámica de depósitos (así como de cuentas y seguros de ahorro) a distintos plazos. 12% 1% 8% 6% 4% 2% % RENDIMIENTO ANUAL PARA DEPÓSITOS DE 6. EUROS A DISTINTOS PLAZOS 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años No se deje cautivar por campañas promocionales aparentemente atractivas. Dada la diferencia entre el rendimiento ofrecido por los mejores depósitos (barras oscuras) y el resto de la media del mercado, su bolsillo le agradecerá que se decante por alguno de los más jugosos. Compensación para los pequeños accionistas de Fortis El Gobierno belga ha anunciado que va a crear un fondo para compensar a los pequeños accionistas que se han visto perjudicados por la nacionalización parcial de Fortis. Una indemnización que recibirán en 214, aunque de poco consuelo les servirá. Una "expropiación" un tanto particular A principios del mes de octubre, el Gobierno belga decidió intervenir la sociedad Fortis, vendiendo pocos días después el negocio bancario en Bélgica y Luxemburgo a la banca francesa BNP Paribas y el negocio bancario y asegurador en Holanda a las autoridades neerlandesas, recibiendo a cambio el 11,7% de las acciones del banco galo y 16.8 millones de euros respectivamente. Los accionistas de Fortis se quedaron de piedra al ver que tras esta "expropiación por el bien público" pasaban de ser accionistas del mayor banco del país a ser poseedores de un grupo formado por una pequeña compañía aseguradora internacional y un conjunto de créditos estructurados y liquidez cuyo valor total por acción es valorado ahora en bolsa a poco mesón de 1 euro por acción. Cupón acreditativo de la titularidad de acciones El Gobierno belga ha querido tener una "deferencia" con los pequeños accionistas de Fortis para que, en caso de que Dinero Quince 28 de octubre de 28 13

14 Entre nosotros dicha "expropiación" le proporcione beneficios, una vez que venda las acciones recibidas de BNP Paribas y descuente los gastos del saneamiento, puedan ser partícipes de la misma. Ahora bien, el Estado belga sólo distribuirá la compensación entre aquellos que, siendo ya accionistas de la entidad el 1 de julio de 28, siguieran manteniendo los títulos el 12 de octubre de 28. Para que éstos puedan demostrar su pertenencia de las acciones y recibir el 1 de julio de 214 la compensación, Fortis ha emitido un certificado para cada uno de ellos no negociable por el momento llamadocupónnº EVOLUCIÓN DE FORTIS EN EUROS Tras haber sido suspendida de negociación, el 14 de octubre la acción volvió a cotizar. Nosotros estimamos que tienen un valor cercano a los 3 euros. Si las vende ello no implica que renuncie a la compensación que, en caso de tener derecho a ella, se pagará el 1 de julio de para recibir una compensación irrisoria La compensación que se pagará el 1 de julio de 214 y para la que se ha fijado un límite superior de 8,96 euros por acción dependerá a grandes rasgos de la diferencia entre el valor de las acciones de BNP Paribas en 214 (en concreto, el del día de celebración de la Junta General del banco) junto a los dividendos cobrados hasta entonces, y la inversión realizada por el Estado belga en Fortis a la que el erario público neerlandés sumará unos intereses a su favor del 6,11% por año como coste de tal operación (sin olvidar descontar, si procediera, las eventuales pérdidas que el Estado podría sufrir con su participación en la cartera de créditos estructurados de Fortis). Pues bien, dado que el Estado belga compró cada acción de BNP a 68 euros y dada su cotización actual, hemos calculado que haría falta que la cotización de BNP Paribas experimentara un impulso de más del 3% hasta 214 para que el pequeño accionista de Fortis se pudiera ver razonablemente compensado. No pierda de vista En el caso de que usted tuviera acciones de Fortis y, cumpliendo los requisitos mencionados, le correspondiera tal compensación, debe saber que por el momento no debe hacer nadayaquelaasignacióndelcupónesautomática. Asimismo, estando en este caso, sepa que si usted decide vender sus acciones de Fortis ahora no renuncia en modo alguno a dicha compensación a recibir en 214. De todas formas,leaconsejamosqueconservetodala documentación que le permita acreditar que usted ha sido titular de acciones de Fortis durante las fechas señaladas. CASO VIVIDO Una Sicav imposible de traspasar? El hecho de que un fondo no reúna momentáneamente los requisitos para poder ser traspasado no debe echarle para atrás a la hora de suscribirlo, siempre y cuando su rendimiento esperable merezca la pena. Es posible? Don Carlos, uno de nuestros socios, se dirigió recientemente a Renta 4 con la intención de adquirir participaciones del fondo monetario en libras esterlinas AvivaInvestorsGBPReserveB(fondoqueensucategoríaAx está disponible en el Supermercado de Fondos OCU, vea recuadro). Aunque en Renta 4 no le pusieron pegas para suscribirlo, le advirtieron de que el fondo podría no ser el más recomendable ya que no era traspasable, por lo que si en un futuro decidiera traspasar sus participaciones a otro fondo, se vería obligado a venderlas yporendeatributar porlaeventualganancia yluegoadquirirlas participaciones del nuevo fondo. Extrañado por tal imposibilidad de traspaso don Carlos contactó con nuestra Asesoría financiera ( / , de lunes a viernes de 9: a 14:) para que le sacaran de dudas. Sí, por no contar con más de 5 accionistas En nuestra asesoría explicaron a don Carlos que el Aviva. I GBP Reserve es en realidad una SICAV (fondos domiciliados en el extranjero, en Luxemburgo en este caso, y que se caracterizan por tener forma societaria). Según la normativa vigente, para que el partícipe pueda beneficiarse del diferimiento fiscal cuando el fondo de origen es en realidad una SICAV se requiere el cumplimiento simultáneo de dos condiciones: que el partícipe que desee efectuar el traspaso declare no haber sido titular de acciones representativas de más del 5% del capital de la SICAV de origen en algún momento durante los últimos 12 meses (requisito que cumple don Carlos), y que la SICAV de origen cuente con más de 5 accionistas. Requisito éste que no cumple el Aviva. I GBP Reserve tal y como pudimos comprobar en la última comunicación remitida por la gestora a la CNMV y tal y comonoscorroborólapropiagestoraendondenosdijeron que, a principios de octubre, el número de accionistas es de 453. En consecuencia, actualmente y hasta que nos se alcancen los 5 accionistas, no sería posible "aprovechar" el diferimiento fiscal. No creemos que sea una desventaja importante El hecho de que por ahora este fondo no pueda diferir su tributación no representa en realidad ninguna desventaja 14 Dinero Quince 28 de octubre de 28

15 Entre nosotros para usted como partícipe del mismo. Tenga en cuenta que si usted acumula pérdidas en el fondo, debería ordenar un reembolso para poder deducírselas fiscalmente (vea D15 nº 399). Tampoco sería un gran problema si acumulara ganancias pues éstas, al igual que las del resto de inversiones, tributan siempre al 18% con independencia de su antigüedad. Algo que cambió a principios de 27, ya que antes las ventas de menos de un año podían llegar a tributar al 45% en función de los ingresos del contribuyente frente al 15%alquetributabanlasdemásdeunaño,deahíquepor aquel entonces conviniera traspasar las de menos de un año y esperar a que lo superaran para venderlas. Así pues, a día de hoy, aunque sea mejor hacer un traspaso que una venta (al menos se retrasa el pago al fisco) tal condición no es esencial a la hora de optar por un fondo u otro, siendo más importante el rendimiento esperable para el mismo. Aviva Investors GBP Reserve Ax Si aún no lo ha hecho y desea invertir en renta fija en libras esterlinas y aprovechar el potencial de esta divisa frente al euro, mitigando el riesgo de una eventual subida a largo de los tipos británicos, una buena opción es el fondo monetario Aviva Investors GBP Reserve. Fondo que ya está disponible en el Supermercado de Fondos OCU ( ) en su categoría "Ax" (ISIN: LU ), a partir de 2. libras esterlinas (unos 2.6 euros). Su única diferencia respecto a la categoría "B" es que la comisión anual que le cargarán en la "Ax" es del,36% en lugar del,56% que cobra la clase "B". Eso sí, si ya tiene la categoría B del fondo, manténgalo. No creemos que la leve diferencia entre uno y otro compense su traspaso. RESPONDEMOS A SUS PREGUNTAS Por qué no se aplican sus críticas? En plena crisis financiera, parece que ustedes culpan a los gestores bancarios de no hacer una banca sólida. Sin embargo, no han dejado de recomendar sus acciones. Por qué no se aplican el mismo cuento respecto a sus análisis del sector? Pecamos de crédulos El sector financiero, guardián de la mayor parte de los ahorros de un país, es uno de los más regulados, vigilados y supervisados por la administración. En particular, asegurar su solvencia y credibilidad es labor de cientos de funcionarios (del Banco de España p.ej. para los españoles). Por ello, a falta de sanciones o recomendaciones de cambio en la orientación del negocio por parte del garante público, aunque viéramos gestiones del riesgo que no nos gustaban (titulizaciones, uso de derivados...), no podíamos ni imaginarelalcancerealdedichasprácticashastaquetodo ha estallado por los aires. El riesgo que en la práctica soportaban estos bancos era muy superior al que se podía deducir de los informes públicos (información contable, comunicados...) con los que realizamos nuestras previsiones y emitimos nuestros análisis. Riesgo que además tampoco fue advertido por los auditores que visaron y revisaron sin poner pega o salvedad alguna a que dicha información no recogiese la imagen fiel de la empresa. En conciencia, aunque luego se han demostrado erróneos, creemos que hemos analizado honestamente y sin otros intereses que los del propio socio al sector financiero y sus acciones. Y no somos infalibles Debemosreconocerquenosomosinfalibles,algodeloque somos conscientes y razón por la cual siempre le recomendamos diversificar sus ahorros entre acciones (diversificadaséstasasuvez)yrentafija,comohacenuestra cartera modelo global. Además desde hace ya bastantes meses, ante la incertidumbre "extra" del momento, nuestra recomendación es y ha sido dedicar el nuevo ahorro y ese dineroprovenientedelasventas quepuedehaberhechopor ejemplo para compensar fiscalmente ganancias de principios de año (vea D15 nº 399) sólo a los productos de riesgo cero, esto es, depósitos a plazo y cuentas de alta remuneración sin sobrepasar en una misma entidad los 1. euros garantizados en caso de insolvencia de la entidad. BAJO LA LUPA Ver, oír y... reflexionar Absorber mensajes de distintas fuentes sin fiarse a ciegas de una opinión en concreto, incluida la nuestra, siempre es enriquecedor. Ahora bien, usted como inversor debe tener el suficiente juicio crítico que le permita valorar el grado de objetividad, independencia y credibilidad de esos mensajes. Oído en la radio Uno de nuestros socios llamó extrañado a nuestra Asesoría financiera (tfnos: / de lunes a viernes de 9: a 14:) porque, escuchando la radio, había oído las opiniones de un experto gestor de fondos que en modo alguno coinciden con nuestros consejos. Al parecer este gestor no se mostraba partidario, contrariamente a lo que nosotros defendemos, de distribuir el ahorro en depósitos de diversas entidades para aumentar así la protección garantizada (1. euros por titular y entidad) ya que de esta forma en vez de reducirse el riesgo se estaba aumentando, pues depositando el dinero p.ej. en cinco entidades existían más posibilidades de que alguna quebrara que si se depositaba en una sola entidad. "Experto" que al parecer también defendía a capa y espada los fondos de inversión frente a cualquier otro producto por su comodidad, seguridad y ventajas fiscales. Nuestra postura Respecto a la opinión de este gestor de fondos sobre la reducción de riesgos, no resulta sorprendente que afirme, Dinero Quince 28 de octubre de 28 15

16 Entre nosotros puesto que trabaja para una entidad que probablemente estará pagando por difundir ese mensaje, que lo mejor es depositar todo el dinero en una entidad, que será... la suya, evidentemente. Pero lo cierto es que depositar en una sola entidad más de los 1. euros por titular que garantiza el Fondo de Garantía de Depósitos es un riesgo innecesario. Si bien distribuyendo el dinero entre cinco entidadesesmásprobablequealgunadeellasquiebre,hay que tener en cuenta que depositando en cada una cuantías inferiores a 1. euros, el quebranto será nulo (lo que no ocurre si se tienen más de 1. euros depositados en una entidad). Respectoaladefensaaultranzadelosfondosfrenteaotros productos de inversión, nosotros creemos esto es ya una opinión, que aunque los fondos permiten diversificar cómodamente su ahorro, su gestión deja bastante que desear. Cuandoloquesepretendeesbuscarseguridadinvirtiendoen rentafijaeneurosacortoplazo,pensamosquehacerloa través de fondos (monetarios, fondepósitos...) supone renunciar a buena parte de la rentabilidad que se puede obtener si se realiza la inversión directamente a través de los mejores depósitos, cuentas de alta remuneración o acudiendo uno mismo a las subastas de Letras del Tesoro mediante las Cuentas Directas del Banco de España cuya seguridad es máxima (vea pág. 12). No obstante, en otros casos, por cuestión de mínimos o de inaccesibilidad de ciertos mercados, es necesario invertir a través de fondos, tal y como hace nuestra cartera modelo global. Por último, y en lo que respecta a las ventajas fiscales de los fondos, entendemos que este "experto" se refería a la posibilidad de poder traspasarlos sin pasar por la taquilla de Hacienda, algo que ciertamente permiteretrasarelpagoalfiscohastaelmomentodelaventa peroqueanuestrojuicionoesunfactordeterminantepara decantarse por un fondo (vea "Casos Vividos") o por otro producto de inversión ya que lo esencial es el rendimiento esperableparacadaunodeellos. Descuentan dividendo Vea en la tabla adjunta aquellas empresas de nuestra selección que han descontado dividendo en el último mes y medio. FECHAS DE DESCUENTO Y DE PAGO DE DIVIDENDOS (*) Empresa Fecha de descuento Fecha de pago Cuantía (1) Acerinox 11/8/28 3/1/28,1 eur. Antena 3 3/7/28 15/9/28,32 eur. AT & T 28/8/28 3/11/28,4 USD Bankínter 14/8/28 4/1/28,7 eur. BBVA 1/1/28 1/1/28,16 eur. Catalana Occ. 1/1/28 1/1/28,1 eur. Coca - Cola 5/8/28 1/1/28,38 USD Duro Felguera 8/8/28 26/9/28,7 eur. Ebro Puleva 3/9/28 3/1/28,9 eur. ENI 2/8/28 25/9/28,65 eur. Kraft Foods 6/8/28 8/1/28,29 USD Logica 3/9/28 17/1/28 2,4 pen. Pastor 6/8/28 29/9/28,5 eur. Popular 13/1/28 13/1/28,1 eur. Prosegur 14/1/28 14/1/28,18 eur. (*): De las acciones de nuestra selección entre el 11 de septiembre y el 22 de octubre. (1): Se trata de las cuantías brutas redondeadas al segundo decimal. A éstas hay que descontar la retención practicada por el Fisco español (18% en 28) y extranjero. Los datos personales facilitados por usted serán automatizados en el fichero de OCU Ediciones, S.A. con las finalidades de gestionar su suscripción y prestarle un buen servicio, y en el fichero de la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU) para gestionar su relación de socio con tal Organización. Además, si usted no nos indica lo contrario, OCU EDICIONES, S.A. podrá enviarle ofertas publicitarias relacionadas con sus propias actividades y comunicar sus datos personales, con finalidades publicitarias, a terceras empresas que, en concordancia con la concreta actividad que desarrollen, le podrán enviar cartas o catálogos publicitarios de productos editoriales, textiles, de cosmética y belleza, de bisutería, del hogar, del jardín, de accesorios del automóvil, y cartas publicitarias de Organizaciones no Gubernamentales relativas a problemas del tercer mundo y personas desamparadas. Los tratamientos informados en el párrafo inmediatamente anterior podrán llevarse a cabo por parte de OCU Ediciones S.A. OCU EDICIONES, S,A. siempre que usted no se oponga a los mismos, revocando el consentimiento otorgado por medio de una carta de revocación remitida a OCU EDICIONES, S.A, en la dirección abajo indicada. Si le surge alguna duda sobre las finalidades del tratamiento que le han sido informadas, o sobreeltipodepublicidadquepuederecibiro, incluso, sobre las empresas que tratarán sus datos con fines publicitarios, por favor, póngase en contacto con OCU EDICIONES, S,A (Dpto. de Protección de Datos), C/ Albarracín, 21, 2837 MADRID. Además, en esta misma dirección, podrá ejercitar los derechos de acceso, cancelación, rectificación y oposición así como su derecho a oponerse a cualesquiera de lostratamientosinformadostantoporparte de la OCU como de OCU EDICIONES, S,A. Editor responsable: Roberto Nogueira. Imprime Printone Industrias Gráficas S.A. Teléfono directo para suscripciones: Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en 16 Dinero Quince 28 de octubre de 28