Invertir en tiempos Turbulentos. Andrés Agramonte Hartley Gerente de Región Andina LarrainVial Administradora General de Fondos

Transcripción

1 Invertir en tiempos Turbulentos Andrés Agramonte Hartley Gerente de Región Andina LarrainVial Administradora General de Fondos

2 Agenda 1. Tesis de Inversión 3 2. Cuál ha sido el desempeño? 8 3. Chile Perú Colombia Conclusiones 26 2

3 Tesis de Inversión 3

4 Cuál es nuestra propuesta para tomar exposición en activos en esta región? Chile Perú Colombia Excelente portafolio de empresas asociadas a la demanda interna. Muchos de esas empresas son operadores regionales, con crecimiento no solo en Chile, sino tanto en Perú como en Colombia. Operadores internacionales de materias primas de especialización. Excelente portafolio de empresas asociadas al ciclo global de materias primas. Agregamos compañías asociadas a la demanda interna que complementen nuestro portafolio de acciones chilenas y/o que tengan mejores perspectivas. Excelente portafolio de empresas asociadas al ciclo global de materias primas, preferentemente petroleras. Agregamos compañías asociadas a la demanda interna que complementen nuestro portafolio de acciones peruanas / chilenas y/o que tengan mejores perspectivas. IPSA Peso por sector IGBVL Peso por sector IGBC Peso por sector Otros: 1,1% Transporte: 8,0% Holdings: 7,4% Consumo: 4,0% Com & Tec: 3,0% Industrial: 1,1% Financiero: 11,9% Retail: 14,1% Utilities: 19,6 % Commodities: 28,0% Eléctricas: 3,9% Telecom: 2,7% Agroindustrial: 4,7% Construcción: 6,1% Bancos: 10,9% Industrial: 17,7% Alimentos y Bebidas: 3,7% Minería: 50,2% Infraestructura: 14% Petróleo y Gas: 33% Textil: 1% Financiero: 31% Retail/Alimentos: 4% Utilities: 15% Fuente: LarrainVial, Bolsa de Santiago, BVL, BVC. 4

5 Miles de Ch Nuestra cartera base esta compuesta de compañías asociadas a la demanda interna... Los ingresos de compañías se han ido diversificando fuera de Chile, lo que refuerza el argumento de la integración. Estas empresas tienen sólidos fundamentos y un gran potencial de crecimiento en la región en varias industrias y sectores. Sectores como el Farmacéutico, Tecnología, Retail, Salud, no tienen representatividad en los índices de Perú y Colombia. Complementamos el portafolio Chileno con empresas Peruanas y Colombianas, porque tienen perspectivas de crecimiento/valorización atractivas. Ventas de Compañías Chilenas (En Miles de pesos) Ventas dentro de Chile (% de Ventas Totales) Fuente: Santander Fuente: Santander % % % % % Chile Latinoamérica Resto del Mundo Universo Chileno Sector Retail 5

6 Argentina Peru Mauritania Sud Africa Rusia Kazakhsta Portugal Mongolia Chile Brasil Congo PNG Zambia Australia Laos Canada Turquia Iran Uzbekistan China Suecia Indonesia Mexico Finlandia Bulgaria Polonia EEUU España...la complementamos con metales base y metales preciosos... Activos Cupríferos Incluir excelentes activos que nos dan exposición directa al cobre. Los riesgos están asociados al gobierno de turno en Perú y problemas a nivel social. Estas decisiones no deberían afectar la competitividad del sector. Activos de Oro y Plata Incluir activos de oro y plata como parte diversificadora y además incrementa el retorno potencial a un portafolio. En lo que va del año los precios de varias acciones de oro han tenido noticias negativas que las han afectado. Problemas sociales en Perú y de aprobación de proyectos mineros. Cobre Minado 2009: Costo Proporcional ($/lb) Fuente: Morgan Stanley Research Composición Exportaciones de Perú Fuente: HSBC 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Otros: 17% Agricultura: 4% Pesca: 3% Textiles: 5% Petróleo y deriv.: 6% Minería: 65% 6

7 ...y con activos petroleros que de alguna forma nos permiten diversificar la dependencia de Chile de petróleo importado. Chile tiene actualmente costos de energía altos, lo cual, si es que se da un shock energético, este generaría una contracción en el crecimiento. En Chile, las condiciones de hidrología no han sido muy buenas este año. Se suple las demanda con generación asociada al Diesel, Carbón y GNL. Al incluir activos petroleros diversificamos de alguna manera ese riesgo. Asimismo, tanto Perú como Colombia poseen costos de energía muy inferiores a los de Chile. Esto nos permite diferenciar compañías dentro del sector industrial/eléctrico y apostar por aquellas con costos más eficientes y mejores perspectivas. Los países latinoamericanos son neutrales en energía o exportadores -la excepción es Chile- 6% 5% 2,50 Fuente: Morgan Stanley 4,60% 5,00% 3 Los costos de energía en Chile son más altos que en los otros países Chille Costo 330/160 US$/MWh Fuente: LarrainVial 4% 3% 2% 1% 0% 1,90% 0,30 2,50% 2,80% 1,30 3,10% 1,00 Colombia OECD Perú Brasil Chile México Gasto Petróleo % PBI 0,70 Ratio Consumo/ Producción

8 Cuál ha sido el desempeño? 8

9 El mercado integrado latinoamericano MILA ha tenido un mejor desempeño relativo en lo que va del año. Rendimiento índice MILA 40 (en lo que va del año) Fuente: Datos al día 25 de Setiembre de 2012 Composición del índice MILA 40 Fuente: S&P Colombia 33% 50% Chile Perú 17% Los datos utilizados para el cálculo de los rendimiento en lo que va del año son de los siguientes índices : IGBVL, IGBC, IPSA, Mexbol, IBOV y el índice MILA 40 de Standard & Poors. Todos los rendimientos son calculados en dólares. 9

10 Chile 10

11 Qué pasó en la primera mitad del año? Fuerte crecimiento de los ingresos impulsados por gran dinamismo en la mayoría de los sectores alcanzando una expansión. A nivel de EBITDA y de márgenes vimos una contracción, algo mayor a lo esperado. La mayoría de los sectores presentó un buen dinamismo en los ingresos, impulsados por buen nivel de demanda interna, incrementos de producción, etc. Sin embargo, la contracción en márgenes fue el caso que se dio en prácticamente todos los sectores y en particular en el sector forestal y salmón. Resultados 1 T 2012 vs 1 T 2011 (Empresas que reportan en pesos) 1 T 12 (CLP) 1 T 11 (CLP) Var % Resultados 1 T 2012 vs 1 T 2011 (Empresas que reportan en Dólares) 1 T 12 (USD) 1 T 11 (USD) Var % Ventas ,58% ,88% Ebitda ,93% ,13% Utilidad ,29% ,17% Fuente: LarrainVial 11

12 El mercado está transando por debajo de sus promedios históricos en términos forward. El mercado esta transando actualmente por debajo de el promedio histórico en términos forward tanto en Precio/Utilidad como en EV/EBITDA. Relación Precio/Utilidad Relación EV/EBITDA Fuente: LarrainVial Fuente: LarrainVial 12

13 Billones de Dólares El consenso de mercado ha moderado sus estimaciones de crecimiento de ganancias para el año 2012 y 2013 Estimaciones de Ganancias del Consenso de Mercado Fuente: Morgan Stanley Research Elaboración Propia 13

14 Estas fuerzas de crecimiento deberían plasmarse en las utilidades de las empresas Proyecciones a Nivel Sectorial para Chile Fuente: LarrainVialAGF

15 Perú 15

16 Qué pasó en la primera mitad del año? Las ventas + ingresos por interés neto YOY cayó 2.60%, mientras que el EBITDA y la utilidad neta cayó 29.30% y Los sectores que subieron las ventas fueron los sectores relacionados a la demanda interna. Sector financiero, construcción e infraestructura. El sector minero se contrajo fuertemente. Los márgenes cayeron en casi todos los sectores, precios de minerales cayendo, costos operativos al alza y baja ley de mineral. En el caso de los bancos se observó una contracción ligera en las utilidades producto de un aumento en las provisiones. Crecimiento YOY para Perú al Q % Fuente: Scotiabank, LarrainVial Elaboración Propia -5% -2,60% -10% -15% -20% -25% -30% -29,30% -27,70% -35% Ventas + Margen Neto Interés EBITDA Utilidad Neta Los datos utilizados para el cálculo pertenecen a las empresas que componen el IShares Perú All Capped Index. 16

17 El mercado está transando por debajo de sus promedios históricos El mercado esta transando actualmente por debajo de el promedio histórico en términos de Precio / Utilidad y de EV/EBITDA. Relación Precio/Utilidad Fuente: LarrainVial Relación EV/EBITDA Fuente: LarrainVial 17

18 Billones de Dólares El consenso de mercado ha moderado sus estimaciones de crecimiento de ganancias para el año 2012 y el año 2013 Estimaciones de Ganancias del Consenso de Mercado Fuente: Morgan Stanley Research Elaboración Propia 18

19 Dónde están sustentadas las perspectivas de crecimiento en Perú? El país continúa creciendo liderado por la demanda interna y por términos de intercambio positivos. Los principales fuentes de crecimiento continúan siendo las inversiones en minería (proyectos por más de 50 BN para los próximos años), infraestructura (20.10 BN para los próximos años) y consumo interno impulsado por expansión del crédito y mejora en los salarios y el empleo. Perú: Producción de Cobre (Miles de Toneladas) Perú: Inversión Infraestructura Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas de Perú Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas de Perú 19

20 Nuestras expectativas de crecimiento de las utilidades de las empresas son positivas, Proyecciones a Nivel Sectorial para Perú 2013 Fuente: LarrainVial AGF 20

21 Colombia 21

22 Qué pasó en la primera mitad del año? Los ingresos, utilidad operacional y utilidad neta del primer semestre comparados con el primer semestre del año pasado crecieron 14.84%, y 13.24%. En general todos los sectores mostraron una mejora con respecto al primer semestre del año anterior. La excepción fueron las empresas de producción y distribución de electricidad y los bancos que tuvieron crecimientos muy marginales. Crecimiento YOY para Colombia al 2T2012 Fuente:LarrainVial AGF Los datos utilizados para el cálculo pertenecen a 11 empresas colombianas, que son las que seguimos directamente a través de nuestros análisis. 22

23 El mercado Colombiano está transando por debajo de sus promedios históricos El mercado esta transando actualmente por debajo de el promedio histórico en términos de Precio/Utilidad. En términos de EV/EBITDA el mercado también esta por debajo del promedio histórico también. Relación Precio/Utilidad Fuente: LarrainVial Relación EV/EBITDA Fuente: LarrainVial 23

24 Billones de Dólares El consenso de mercado ha mantenido sus estimaciones de crecimiento de ganancias para el año 2012 y el año 2013 Proyecciones a Nivel Sectorial para Colombia (Consenso de Mercado) Fuente: Morgan Stanley Research Elaboración Propia 24

25 Billones de USD Dónde están sustentadas las perspectivas de crecimiento en Colombia? La producción petrolera está estancada en la meta de aproximadamente 1000 barriles al día. Se necesita destrabar todos los proyectos de inversión e infraestructura, inversiones en el sector minero, etc. Petróleo (Miles de Barriles) Colombia: Infraestructura para la Prosperidad Fuente: LarrainVial Fuente: US Census Bureau, International Data Base Miles de Barriles Precio Petróleo Urbano Aeropuerto Portuario Fluvial Férreo Vial USD 17.9bill 3,7 USD 38.0bill 4,3 7,9 11,1 20,7 USD 55.9bill 11,9 31,5 0 10,

26 Las perspectivas de crecimiento de utilidades sectoriales en Colombia son positivas Proyecciones a Nivel Sectorial para Colombia Fuente: LarrainVial AGF

27 Conclusiones 27

28 Conclusiones La región andina ofrece una tesis de inversión que potencia la rentabilidad y diversifica mejor las inversiones. Las empresas chilenas han venido expandiéndose a través de la región, hoy día es muy importante entender en que países estas empresas están creciendo. El Mercado Integrado Latinoamericano ha tenido un desempeño relativo superior frente a otros mercados de la región. Frente a lo que se pronosticaba a inicios de año, hemos observado una disminución en las expectativas de crecimiento de las utilidades en la región, principalmente en Chile y Perú. Nuestras perspectivas para las utilidades de las empresas en la región son positivas, retomamos la senda de crecimiento hacia fines del 2012 y Nuestras principales apuestas para los próximos doce meses son: (i) Chile, consumo básico, consumo discrecional y construcción (ii) Perú, consumo básico, selectividad en minería y bancos (iii) Colombia, sector petrolero y consumo básico. 28

29 Invertir en tiempos Turbulentos Andrés Agramonte Hartley Gerente de Región Andina LarrainVial Administradora General de Fondos