La retención en el IRPF a profesionales bajará al 19%

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1 Lunes 9 de junio de ,90 Año XXVII nº Primera Edición HOY MENSUAL DE FONDOS P1 a 16 EL JUEVES GRATIS Jueves 12 de junio de La retención en el IRPF a profesionales bajará al 19% Habrá un nuevo tipo reducido de retención del 15% para autónomos mileuristas La ofensiva internacional de la empresa española Fuerte revulsivo fiscal para profesionales y autónomos. El Gobierno prepara una rebaja de las retenciones en el IRPF para las facturas que emitan estos trabajadores del 21% al 19%, y creará un nuevo tipo reducido del 15% para la facturación de actividades profesionales cuyos ingresos ronden los mil euros mensuales. Hacienda también contempla restringir el régimen de módulos de los autónomos para quienes sólo operan con el consumidor final y para los que, con carácter general, tengan ingresos inferiores a euros al año. P22/EDITORIAL RECAUDACIÓN DEL IRPF En millones de euros Los módulos en el IRPF se restringen para autónomos que operen sólo con el consumidor final SUPLEMENTO La presencia exterior de las empresas españolas P8 EL PRÓXIMO SÁBADO GRATIS Coca-Cola garantiza el contrato con su embotelladora española 20 años Buenas noticias para Coca- Cola Iberian Partners, la embotelladora única de Coca- Cola en España, que preside Sol Daurella. La multinacional norteamericana de refrescos, que fue la impulsora de la fusión de las embotelladoras españolas, premia ahora a la compañía de embotellado y extenderá su nuevo contrato de suministro durante veinte años, un periodo que supone el doble de tiempo de lo que era habitual antes de la fusión. P3/LA LLAVE El nuevo plazo del contrato supone el doble de lo habitual antes de la fusión de las embotelladoras Coca-Cola, que impulsó la fusión de las embotelladoras españolas, premia ahora al grupo unido Sol Daurella. GUÍAS PRÁCTICAS PARA PYMES P12 Pistas para el inversor Abengoa y Acerinox podrían volver mañana al Ibex P20 Ibex ,30 +2,46% EuroStoxx 3.294,28 +1,53% DowJones ,28 +1,24% Euro/Dólar 1, ,26% Riesgo País 128,60-14,04% EN LA SEMANA Los inversores de la City piden a Repsol que salga de compras P6 DENNIS NALLY Presidente mundial de PwC Forzar la rotación del auditor no va a mejorar la calidad P4 ENTREVISTAS EN EXPANSIÓN DAVID WRIGHT Secretario general de IOSCO La Tasa Tobin no arregla nada, sólo busca recaudar dinero P16 LORD LIVINGSTONE Ministro de Comercio e Inversiones de Reino Unido España vive un gran cambio que la hace muy atractiva para invertir P23 Telefónica prevé lanzar un Spotify de películas y series P5 LA LLAVE A UNA VIDA EXTRAORDINARIA. MASERATI GHIBLI / DESDE * GHIBLI.MASERATI.COM *Tasas aplicadas: 25,75% (21% de IVA + 4,75% de matriculación de acuerdo con la Ley 34/2007). Nótese que el impuesto puede variar de unas comunidades autónomas a otras. Incluye los transportes de fábrica al punto de venta Maserati, los costes administrativos de importación, los costes de tránsito, los costes de preparación, litros de carburante.

2 2 Expansión Lunes 9 junio 2014 Editorial Buenos augurios para la reforma fiscal Bienvenidas sean las bajadas de impuestos para apuntalar la recuperación E l Gobierno ha incrementado en las últimas semanas la ambición de la reforma fiscal, cuyas primeras líneas se conocerán los próximos 13 ó 20 de junio, porque lo permiten los datos de la recuperación de la economía, que doblan las perspectivas de crecimiento, y ante los pobres resultados que ha cosechado el Partido Popular en las elecciones europeas. De momento, la rebaja del Impuesto sobre Sociedades será del 30% al 25% en dos fases, como adelantó este diario, y Hacienda va a incrementar hasta millones la rebaja del IRPF frente a los millones inicialmente previstos. A esto se suma, como avanza hoy EXPANSIÓN, que Hacienda bajará la retención en el IRPF a profesionales del 21% actual al 19% y creará un tipo nuevo reducido para ingresos bajos que situará en el 15%. Esta medida acompaña a la bajada del IRPF que será, junto a la del Impuesto sobre Sociedades, sustancial, según ha subrayado el propio presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. Bienvenida sea esta mayor contundencia en las bajadas de impuestos en la reforma fiscal, aunque se deba en parte a la presión que ejercen los recientes resultados electorales o la cercanía de las próximas elecciones autonómicas y generales. Asalariados, autónomos, profesionales y empresas arrastran tres años de subidas de impuestos continuas y sólo un revulsivo a estas medidas conseguirá que la recuperación económica se construya sobre bases sólidas y que aumenten el consumo y la actividad. La rebaja de las retenciones a los rendimientos de actividades profesionales y el ingreso a cuenta por rentas del trabajo derivados de impartir cursos, seminarios o conferencias aliviará a autónomos y profesionales, que han visto su actividad seriamente mermada en la crisis. Además, incluye un nuevo tipo para los contribuyentes con ingresos más bajos, lo que introducirá progresividad en la tarifa. Cabe señalar que el número de autónomos en España ascendía en enero a tres millones. Por ende, una rebaja general de tipos situará de nuevo a España en el ránking de los países con una fiscalidad atractiva, con lo que ganará en competitividad y atraerá a empresas y profesionales, una vez que logre quitarse el sambenito de ser uno de los Estados con los tipos del IRPF más elevados del mundo, junto con un Impuesto sobre Sociedades con un tipo nominal muy alto y lleno de parches que intentan limitar sus numerosas deducciones y acercar los tipos nominal y efectivo. Fiebre por los créditos problemáticos españoles U na avalancha. Así está siendo la llegada de fondos oportunistas a España. El año pasado fue el que marcó el pistoletazo de salida de esta tendencia, con el cierre de las primeras grandes ventas de Sareb y de las plataformas inmobiliarias de los bancos. Pero lejos de frenarse, el aterrizaje de fondos en España se ha acelerado desde entonces. Muestra de ello es la venta de los millones que Eurohypo tenía en créditos al ladrillo al fondo oportunista Lone Star, en la mayor operación inmobiliaria de la crisis. Y por si fuera poco, ésta va camino de ser igualada por el traspaso de la cartera hipotecaria con problemas de Catalunya Banc, por la que pujan grandes inversores, como George Soros, Pimco, Apollo, Blackstone y Cerberus. Los bancos españoles tienen ante sí una ventana de oportunidad que no deben dejar de lado. Decenas de fondos están ávidos de quedarse sus activos problemáticos, como las hipotecas morosas, los créditos fallidos o los inmuebles adjudicados. Cierto es que exigen grandes descuentos. Pero también lo es que este tipo de inversor se va con la misma velocidad con la que llegan. Cuando un mercado deja de resultarles atractivo o, simplemente, surge otro país con más potencial, no dudan ni un instante en tomar rumbo a otros mercados. Las entidades son conscientes de ello y han sacado al mercado el mayor volumen de créditos problemáticos desde que estalló la crisis: millones que cambiarán de manos en el semestre. Y, si nada se tuerce, todo apunta a que la segunda mitad del año será igual de intensa. La Llave Continuidad para Coca-Cola Coca-Cola firmó en 2013 un contrato de concesión con su embotellador único en España, Coca-Cola Iberian Partners, por diez años. Ahora ha trascendido que el documento es prorrogable por diez ejercicios más, siempre que se cumplan una serie de condiciones, hasta llegar a Esta es la primera vez que la multinacional de refrescos firma un contrato por más de diez años con sus embotelladores en España. Coca-Cola premia así a la empresa presidida por Sol Daurella que es el resultado de la fusión de ocho grupos. La empresa con sede en Atlanta había promovido la integración de los embotelladores porque entendía que la fragmentación del mercado español era excesiva y dificultaba la gestión. La empresa resultante de la fusión ha tenido que realizar un profundo plan de reestructuración, con cierre de fábricas y con un expediente de regulación de empleo que está en juicio en la Audiencia Nacional. La firma de un contrato de concesión a un plazo el doble de largo que antes de la integración es lógica. La multinacional de refrescos consideraba que la fusión era la única vía de elevar la rentabilidad del negocio en Ford Europa avanza paso a paso hacia la rentabilidad España, exigió esta operación y, al perfilarse un escenario de futuro más claro, le otorga un contrato de concesión más largo. Ahora, cabe esperar que la Audiencia Nacional dicte pronto la sentencia sobre el expediente de regulación de empleo para que así Coca-Cola y su socio único en España dejen atrás la reestructuración y termine la conflictividad laboral. Así, además, podrán centrarse en recuperar la rentabilidad perdida en el negocio, ahora que la economía toma la senda de la recuperación. Alianzas de bancaseguros La reordenación bancaria tiene todavía capítulos por cerrar y hasta que no se ponga el punto final a este proceso, el mapa de los acuerdos de bancaseguros estará por concluir. Una de las incógnitas es qué ocurrirá con la alianza que la aseguradora británica Aviva firmó en su día con la antigua Caixa Galicia, integrada en NCG Banco. Aviva demandó a su socia cuando fue nacionalizada y pasó a estar en manos del Frob, ya que EN BOLSA Cotización de Ford, en dólares DIC 2013 Fuente: Bloomberg 17,08 6 JUN 2014 Expansión Las ventas de automóviles en Europa se empiezan a recuperar tras seis años de caídas. En los primeros cuatro meses de 2014 crecieron un 7,4% hasta 4,3 millones de unidades, con Volskwagen a la cabeza, seguido de Ford. Pero aunque está en el podio europeo por ventas, las pérdidas de Ford en Europa son millonarias, y en los dos últimos años han sumado millones de dólares. La compañía no se ha quedado quieta, sino que ha realizado un macroajuste con una reducción de capacidad de producción en Europa del 27%, que ha implicado dos cierres de fábricas en Reino Unido y uno previsto en Bélgica este año, con una reducción total de plantilla de personas que permitirá un ahorro anual de 500 millones de dólares. Ahora Ford espera generar beneficios en Europa en 2015 debido a la combinación de la mayor demanda y la reducción de costes mencionada. En el primer trimestre de 2014 las ventas en Europa han crecido un 12% hasta unidades, por encima del sector. Aún así, Europa sigue siendo el pato feo del sector del automóvil a nivel mundial: el nivel de ocupación de las fábricas es del 70% frente al actual 91% de Estados Unidos. A dos años vista se espera un aumento hasta el 72%. Ford capitaliza millones de dólares, con un PER de 10,6 veces y una rentabilidad por dividendo al precio actual del 2,9%. En los últimos doce meses, la acción se ha revalorizado un 12%. Deje sus comentarios a los editoriales y La Llave en sintió que sus intereses se perjudicaban. Con la compra de NCG por Banesco intentó un acercamiento para buscar una salida a la alianza. Pero el intento no ha conseguido poner de acuerdo a los dos socios que se ven abocados así al fallo que dicte el arbitraje que se conocerá en las próximas semanas. Después Banesco iniciará, muy probablemente, la reordenación de su negocio asegurador, en el que Caser permanece ahora como socio de la antigua Caixa Nova. La operación le podría reportar un atractivo beneficio con la entrada de un socio estratégico en este negocio. El futuro de Catalunya Banc y de su alianza con Mapfre también está por escribirse. El comprador de la entidad deberá decidir sobre esta cuestión y es probable, que si una de las grandes entidades se hace con el banco, Mapfre tenga que salir de la alianza a cambio de las indemnización correspondiente. Barclays, también en proceso de venta en España, asociado con la francesa CNP también reorganizará su negocio asegurador cuya dirección a tomar dependerá del comprador. Axpo, la crisis como oportunidad El grupo energético europeo Axpo, que se ha convertido en uno de los protagonistas de la comercialización eléctrica en España, sigue fiel a su filosofía suiza. Discreto, preciso como un reloj y estricto con respecto a un plan. Axpo vino a España a hacer comercialización eléctrica y es lo que ha hecho. Paso a paso, sin ruido, hasta alcanzar un tamaño más que respetable. Ahora, quiere más. Otros servicios de valor añadido, comercialización de gas y quizás, también algo de generación. En esa nueva aventura, analizará también oportunidades de compras corporativas. Posiblemente, el grupo Axpo no se volverá loco y antes de dar un paso adelante, lo medirá mil veces. Es suizo. Pero cuando lo de, será firme. Es positivo que haya grupos internacionales que apuesten por el mercado energético español justo ahora. Mientras algunos huyen espantados del país por una reforma eléctrica que ha truncado sus expectativas de elevadas tasas de rentabilidad, Axpo no solo mantiene su compromiso sino que busca más nichos, entendiendo la crisis económica y los cambios normativos como oportunidad. Los cambios del sector energético en España están demostrando que este mercado es una carrera de fondo apto solo para proyectos a largo plazo. Empresas en este número: Axpo P10 / Coca- Cola P3 / Ford P13 / Gecina P9 / Ifema P13 / Metrovacesa P9 / PwC P4 / Renfe P10 / Repsol P6 / Royal Dutch Shell P9 / Sacyr P9/ Seat P10 / Telefónica P5 / Uber P9

3 Lunes 9 junio 2014 Expansión 3 EMPRESAS Coca-Cola garantiza el contrato con su embotelladora española 20 años HASTA 2033/ Coca-Cola Iberian Partners, fruto de la fusión de ocho embotelladores, podrá trabajar para la multinacional de refrescos durante dos décadas, el doble de lo que era habitual antes de la integración. TAMAÑO Coca-Cola Iberian Partners, presidida por Sol Daurella y dirigida por Víctor Rufart, es el séptimo embotellador de Coca-Cola en el mundo. Gemma Martínez. Madrid Tranquilidad para Coca-Cola Iberian Partners. La empresa, embotelladora de Coca-Cola para España, Portugal y Andorra, trabajará para la multinacional estadounidense de bebidas refrescantes durante los próximos veinte años. Así figura en el contrato de concesión suscrito entre Coca- Cola y la empresa constituida en 2013 tras la fusión de ocho embotelladores. En el momento de la firma del documento, en marzo de 2013, las partes únicamente anunciaron que el plazo era de diez años y que podría prorrogarse, pero sin concretar por cuánto tiempo. La posibilidad de ampliación ha quedado acotada a diez años adicionales, siempre que se cumplan una serie de requisitos, según ha podido saber EXPAN- SIÓN de fuentes conocedoras del contrato. Esta relación entre las partes, tomando como referencia el periodo máximo, es el doble de lo que era habitual antes de la fusión. Los ocho embotelladores solían tener contratos de diez años, no de veinte. Esta es la primera vez en la historia que se firman contratos de concesión por más de una década, según explican las mismas fuentes. Fragmentación El grupo con sede en Atlanta fue el principal impulsor de la integración de los ocho embotelladores ya que entendía que la fragmentación del mercado español era excesiva y dificultaba la gestión. Con la firma del contrato de concesión por veinte años premia a Cola-Cola Iberian Partners Coca-Cola 6 12 Muhtar Kent (presidente de Coca-Cola Company), Sol Daurella (presidenta de Coca-Cola Iberian Partners) y Marcos de Quinto (presidente de Coca-Cola España), firmando el contrato en marzo de Fuente: Elaboración propia Expansión por ejecutar la fusión y reestructurarse. El contrato de concesión regula las relaciones entre el embotellador y Coca-Cola España, la filial del grupo estadounidense que preside Marcos de Quinto. Coca-Cola España se encarga de definir la estrategia del negocio, del márketing y la marca, de los envases y de las políticas comerciales. En la práctica, es la responsable de diseñar el plan de negocio de Coca-Cola en España y de realizar el control de calidad sobre la actividad El embotellador único asume la gestión de los grandes clientes en España de los embotelladores, explican las fuentes conocedoras del contrato. La embotelladora única, por su parte, se encarga de representar a la compañía con los grandes clientes, una actividad que antes estaba a cargo de Coca-Cola Gestión. Esta empresa estaba controlada por De Quinto, aunque los embotelladores tenían una parte minoritaria. A la espera de la sentencia por el ERE Coca-Cola Iberian Partners está a la espera de la sentencia de la Audiencia Nacional sobre el Expediente de Regulación de Empleo (ERE), que afectó a trabajadores. Un grupo de 235 empleados de la fábrica de Fuenlabrada (Madrid), que será cerrada, no se acogió al expediente y fue despedido. Los sindicatos impugnaron el ERE por defecto de forma y porque defendían que no se daban las circunstancias económicas aducidas por el embotellador (fundamentalmente la pérdida de rentabilidad). La sentencia puede hacerse pública en unas dos semanas. Antes del juicio Coca-Cola Iberian Partners ofreció recolocaciones a los 253 empleados de Fuenlabrada. ASÍ ES LA NUEVA EMBOTELLADORA Aseptiembre de Vicepresidente primero Juan Luis Gómez- Trénor Fos Victoria Figueras-Dotti Daurella Alfonso Líbano Daurella CamiloJavierJuliá Díezde Rivera AlejandoAznar Sáinz MánuelÁlvarezDe Estrada Javier Gomez-TrénorVergés Presidenta Sol Daurella Comadrán CONSEJEROS Marcos de Quinto nombra a José Luis Ruiz director de operaciones de Coca-Cola España Ahora se ha traspasado a Coca-Cola Iberian Partners, que ha cambiado la denominación social de la compañía a CC Iberian Partners Gestión. El anterior director general de esta empresa, José Luis Ruiz, ha sido nombrado director de Operaciones de Coca-Cola España y en la práctica es la mano derecha de Marcos de Quinto. Fernando Amenedo, director general de la filial española de Coca-Cola, materializó su salida del grupo el pasado 27 de mayo. Amenedo se ocupaba de las relaciones con los directores generales de los siete embotelladores, antes de la fusión, mientras que el presidente departía con los respectivos consejos. Tras la integración, el cargo de Amenedo se vacía de contenido. Nuevo director financiero Además, De Quinto ha designado como director financiero de Coca-Cola España a Nacho Panizo, que ahora estaba en el departamento financiero del grupo de refrescos en Londres. El responsable de finanzas de Coca Cola en España, Luiz Rezende, se ha trasladado a Coca-Cola en México. Ahora De Quinto tiene a su cargo a unos diez directivos. La Llave / Página 2 Vicepresidente segundo Mario Rotllant Solá Álvaro Gómez-TrénorAguilar Santiago Domecq Bohórquez Macarena SáenzdeVicuñayPrimo de Rivera Manuel Ferrís Usó Víctor de UrrutiaVallejo José Ignacio Comenge SánchezReal Photograph: Ernest H. Brooks II, «Blue in Profile», Edition Fifty Fathoms 2008 MISSION PARTNER OF Pristine Seas Expeditions Fifty Fathoms Bathyscaphe BLANCPAIN BOUTIQUES EL CORTE INGLES CASTELLANA C/ RAIMUNDO FDEZ VILLAVERDE, MADRID TEL C/ JOSÉ ORTEGA Y GASSET, MADRID TEL

4 4 Expansión Lunes 9 junio 2014 EMPRESAS Forzar a las empresas a rotar de auditor no va a mejorar la calidad ENTREVISTA DENNIS NALLY Presidente mundial de PwC/ El ejecutivo cuestiona la reforma del marco regulatorio impuesta por la Comisión Europea y asegura que adopta normas que en EEUU han sido descartadas. Gemma Martínez. Madrid Dennis Nally (Washington, 1952) se está convirtiendo en un asiduo de la sede madrileña de PwC, situada en el complejo de las Cuatro Torres, en el norte de la capital. El presidente mundial de la firma volvió a pasar, hace unos días, por Madrid, un año después de su última visita. Entonces aseguró que España era el segundo país desarrollado en el que PwC más crecía, sólo por detrás de Estados Unidos. Doce meses después, su optimismo sobre España se mantiene, según explica Nally en una entrevista con EX- PANSIÓN en la que asegura que forzar a las empresas a rotar de auditor no mejorará la calidad del servicio. Comparado con el año pasado, la situación de España parece mejor. Claramente la economía va en la buena dirección, lo que es esperanzador. Aún existen retos, obviamente, pero todo está mucho mejor que hace doce meses. Por nuestra parte hemos tenido la mayor tasa de crecimiento de las big four en España el ejercicio pasado. Estamos muy orgullosos de ello en un mercado muy complicado porque, además, el principio de este año también está siendo positivo. Nelly no cree que este rendimiento se vaya a ver afectado por el juicio que se va a celebrar en la Audiencia Nacional contra 61 socios de PwC en España (ver información adjunta). Inquietud Más allá de España, Nally también se muestra confiado sobre el futuro a corto plazo. Hoy, el entorno global tiene mejor aspecto que hace un año, pero existen cuestiones apremiantes, como la tensión entre Rusia y Ucrania, por ejemplo, y problemas en otras partes del mundo, como China, Japón y Oriente Medio. Son bolsas de inquietud. Pero, dicho esto, la recuperación parece continuar, asegura Nally. En este contexto, la firma lo está haciendo muy bien a Francamente, no es ningún drama que Deloitte nos superara por unos pocos millones de facturación en 2013 Sin inquietud por el presunto fraude fiscal Dennis Nally reitera la posición de PwC sobre el presunto fraude fiscal por el que están imputados y serán juzgados 61 socios de la firma en España con motivo de la venta de la filial de consultoría a IBM. PwC descarta el fraude y asegura que actuaron correctamente. La investigación está en curso y colaboramos con las autoridades. Nuestra responsabilidad es asegurarnos de que la información les llegue. Tenemos una posición muy defendible. Cuando los hechos salgan a la luz, en su justo momento, demostraremos las conclusiones a las que hemos llegado. Nally indica que prevé que la resolución del caso llegue en los próximos seis a ocho meses y en sentido satisfactorio para la firma. En su opinión, el caso no daña la reputación de PwC en España, a pesar de que esté procesado su presidente, Carlos Más. nivel internacional. Estamos en el último trimestre de nuestro ejercicio fiscal, que finaliza a final de mes. Contamos con una actividad bastante sólida en todos nuestros negocios, en muchas partes del mundo. La demanda para nuestros servicios sigue siendo muy elevada. El ejercicio en curso ha sido intenso para PwC, que ha adquirido la firma de consultoría estratégica Booz & Co y, ahora, está completando su integración. En España, esta compañía aportará algo menos de 50 profesionales al grupo que, así, reforzarán los servicios de asesoramiento estratégico, una de las áreas No tenga ninguna duda de que PwC va a realizar nuevas adquisiciones para seguir creciendo JMCadenas Dennis Nally, presidente mundial de PwC, en la sede de la auditora en Madrid. por las que ha apostado en los últimos años. El ritmo de adquisiciones se mantendrá este año y el grupo prevé seguir creciendo a través de compras. Nally es tajante. Por supuesto que lo haremos, sin ninguna duda, asegura. Queremos estar seguros de que tenemos las mejores habilidades y capacidades que encajen dentro del paraguas de PwC. Estamos mirando diferentes oportunidades constantemente y seguiremos haciéndolo. El máximo responsable de PwC explica que la firma analiza oportunidades de compras en prácticamente todos los servicios en los que está En cualquier caso, las reglas son las reglas y las regulaciones, las regulaciones. PwC cumplirá con ellas presente. Estamos mirando en consultoría, asesoramiento estratégico, y por supuesto en el negocio de assurrance (servicios de auditoría no obligatorios), entre otros. También nos interesa el área fiscal internacional. Cumplir con esa fiscalidad supone un desafío para los clientes. Proyectos Estos proyectos llegan tras un ejercicio, el de 2013, en el que Deloitte arrebató por la mínima a PwC el liderazgo mundial por facturación. El ejecutivo no se muestra preocupado ante esta circunstancia. Francamente, no es ningún drama que Deloitte Acatar las nuevas exigencias de fiscalidad internacionales se ha convertido en un desafío para los clientes nos superara por unos pocos millones, afirma. El tamaño es sólo un elemento que tenemos en cuenta. También analizamos si tenemos el mejor talento posible y el mayor reconocimiento de la marca. Esas son las cosas en las que nos fijamos mucho. Lo que sí preocupa a Nally es la evolución del marco legal que afecta al sector. El mes pasado, Bruselas aprobó una reforma en profundidad de la auditoría, que incluye la rotación del auditor (obligar a las empresas a cambiar su revisor de cuentas cada cierto número de años?), muy criticada por las cuatro grandes (Deloitte, PwC, KPMG y EY). Se darán más crisis y volverá a cuestionarse el papel del auditor. Es un problema que no se ha resuelto Dudas sobre el rol del auditor Dennis Nally considera que la crisis actual, que ha provocado que parte de los inversores cuestione el papel de las firmas de auditoría, demuestra que existe un diferencial muy significativo entre lo que nosotros hacemos y lo que se espera de nosotros. En su opinión, cuando surge un problema siempre se cuestiona el rol del auditor. La gente se pregunta: Cómo no lo supimos? Como profesión no hemos resuelto ese tema, que aparece cada vez. Es importante aclararlo. Nally admite que hay voces que exigen la reforma del informe de auditoría de las cuentas por ser demasiado básico y poco transparente. Si eso ayuda al inversor a entender mejor lo que hacemos y lo que no, debería darse ese paso. Para el ejecutivo cerrar ese diferencial en las expectativas es bueno para el inversor, el mercado y la propia profesión. Porque se darán más crisis. Nelly aboga por aprender del pasado y plantear nuevas ideas para acabar con estas dudas sobre el rol del auditor. La rotación de la firma de auditoría y la limitación de los servicios a clientes de revisión de cuentas tendrán un impacto en la profesión y en sus clientes, asegura el ejecutivo. No obstante, reconoce que la reforma crea un mismo campo de juego. Todo el mundo tendrá que cumplir las mismas normas. Hemos sido muy activos en el tema de la rotación obligatoria, no vemos que eso vaya a mejorar la calidad de forma apropiada. En EEUU se barajó implantarla y se renunció. En cualquier caso, las reglas son las reglas y las regulaciones, las regulaciones. PwC cumplirá con ellas. Reformar el informe de auditoría de las cuentas anuales puede beneficiar a los inversores y a la propia profesión

5 Lunes 9 junio 2014 Expansión 5 EMPRESAS Telefónica prevé lanzar un Spotify de películas y series NUEVA OFERTA/ Prepara un servicio de acceso ilimitado a contenidos audiovisuales por un precio fijo mensual, como hace el grupo norteamericano Netflix. I. del Castillo. Madrid Telefónica prepara para los próximos meses una nueva revolución en su servicio de televisión de pago Movistar TV, con el que pretende blindar a su base de clientes y lograr una migración masiva a sus redes de fibra óptica. La operadora ya dio un golpe de efecto el pasado 25 de abril al empezar a dotar de canales de televisión a toda su base de clientes de Fusión, su servicio que combina banda ancha fija y móvil, con la intención manifiesta de convertirse en una video company, como destaca su presidente, César Alierta. El mismo objetivo persigue la compra de Digital +, la plataforma de televisión de pago del grupo Prisa, firmada la pasada semana con el grupo de medios, al que ha acordado comprar el 56% del capital por 750 millones de euros, de forma que pasará a tener el control del 78%. Con la compra de Digital + - que aún debe ser aprobada por los reguladores, bien nacionales o europeos, Telefónica logra una base de millón y medio de clientes de televisión y muy buenos contenidos, muchos de ellos en exclusiva, con los que reforzar su oferta de contenidos. Con la misma filosofía, el grupo prevé ahora ampliar y flexibilizar sus servicios de Movistar TV para lograr una mayor fidelización por un lado y aumentar sus ingresos unitarios por cliente. Acceso ilimitado Para ello, el grupo está trabajando en el desarrollo de dos nuevos tipos de servicios. Uno de ellos tiene un concepto similar a Spotify, la compañía que ofrece servicios digitales de música. Es decir, se trata de que por un pago fijo mensual, el cliente pueda consumir, sin límite, todas las películas y series que se encuentren en el catálogo de Telefónica, aunque con la limitación de que no tiene acceso a los últimos estrenos. Los contenidos, especialmente en películas, tienen una antigüedad de uno o dos años. Este mismo concepto es el que ha popularizado la compañía norteamericana Netflix, que se ha convertido en la mayor del mundo por La operadora pretende reforzar el atractivo de su servicio Movistar TV, clave en su oferta Prevé flexibilizar el acceso a contenidos, implantando el pago por visión en series o eventos deportivos clientes de televisión IP, con 46 millones de clientes, de los que 34 millones están en Estados Unidos y los otros 12 millones se encuentran en el resto de los 40 países en los que está presente. Los clientes de Netflix en Estados Unidos pagan, por ejemplo, 8,99 dólares (6,6 euros) mensuales, y pueden disfrutar de los contenidos en cualquier soporte (SmartTV, PC, Tableta o Smartphone) conectado a Internet. Aunque la compañía norteamericana ha anunciado su desembarco en un grupo de países europeos, por el momento no tiene previsto estar presente en España. Los 34 millones de clientes de Netflix en EEUU pagan 9 dólares al mes por contenido ilimitado El segundo concepto que quiere lanzar Telefónica es una flexibilización del consumo de contenidos, introduciendo, de nuevo, el concepto de pinchazos, de forma que un cliente pueda ver un capítulo de una serie, o un evento deportivo (un partido de fútbol o de tenis, una carrera de JMCadenas César Alierta, presidente ejecutivo de Telefonica. Fórmula 1 o de motociclismo, etc) aunque no esté abonado al paquete o al canal que proporciona el contenido. Telefónica lleva dos trimestres elevando de nuevo su volumen de clientes de televisión. En el primer trimestre del año sumó altas y ya tiene usuarios. El acuerdo con Bruselas por Alemania está más cerca Las autoridades de Bruselas están cerca de autorizar la compra de la operadora móvil E-Plus por Telefónica para fusionarla con su filial alemana, en una operación valorada en millones de euros y que supondrá crear el tercer operador móvil por ingresos y el primero por clientes del mercado alemán. El departamento de Competencia, que dirige el español Joaquín Almunia, se encontraría cómodo con las concesiones propuestas por Telefónica para lograr la aprobación, según The Wall Street Journal. El sector de telecomunicaciones en Europa está pendiente de esta operación, que reduciría de 4 a 3 el número de operadores móviles con red en el mercado más importante de Europa, porque si las condiciones impuestas son aceptables, podría abrir la puerta a una oleada de fusiones en el sector en Europa. Las concesiones de Telefónica, según el rotativo, incluyen que al menos el 30% de las frecuencias combinadas de la empresa resultante deberán ser puestas a disposición de tres operadores virtuales para que construyan sus redes. Y además, al menos uno de ellos deberá haber firmado un acuerdo con Telefónica. Según el diario, no menos de cuatro compañías habrían manifestado su intención de aceptar la oferta de espectro de Telefónica.

6 6 Expansión Lunes 9 junio 2014 EMPRESAS La City pide a Repsol que salga de compras LA PRÓXIMA FUSIÓN Roberto Casado (Londres) Los bancos de inversión creen que Repsol debería utilizar la liquidez obtenida con las últimas ventas de activos para realizar adquisiciones que eleven sus ingresos en el área de producción de petróleo, negocio cuya aportación al grupo ha caído desde la expropiación de la filial argentina YPF. La especulación sobre los posibles objetivos a los que Repsol podría lanzar una oferta pública de adquisición (opa) se ha disparado en las últimas semanas, tras el traspaso de los bonos del Gobierno argentino recibidos como compensación por YPF y la venta de la participación residual en esta petrolera. Jon Rigby, analista de UBS, dice en un informe a sus clientes que el robusto balance de Repsol tras la venta del negocio de gas natural licuado (traspasado el año pasado a Shell) y tras el acuerdo por YPF debe ser utilizado al menos en parte para reconstruir la cuenta de resultados. Esta potencial operación pasaría por la compra de empresas o activos con producción de petróleo en países desarrollados, con bajo riesgo político, para evitar sustos como el de Argentina. Candidatos para entrar en la órbita de Repsol son compañías como Pacific Rubiales, Kodiak, Athabasca, SandRidge, y Premier Oil; o activos de grupos como BG en Canadá o de Marathon Oil en el Mar del Norte. Según Nitin Sharma, de JPMorgan, una inversión de ese tipo permitiría a Repsol reequilibrar su negocio, que ahora depende principalmente de países fuera de la OCDE. Además, también limitaría el peso de la división de refino dentro del grupo. Según cálculos de Morgan EN BUSCA DE MÁS BARRILES Dónde están los yacimientos de Repsol Por países o zonas petrolíferas, en porcentaje sobre la producción total del grupo. Trinidad & Tobago Venezuela Perú África Asia Europa Norteamérica Resto de Sudamérica Los escenarios financieros del grupo Beneficio por acción previsto de Repsol, en euros, en función de distintas estrategias que adopte. Basado en el precio del petróleo en los mercados de futuros según Morgan Stanley. Fuente: UBS, Morgan Stanley, ITG Investment Research,Tudor, Pickerin, Holt, Santander 17 Remontando la caída argentina Producción de hidrocarburos de Repsol, en miles de barriles diarios.apartir de 2014,previsiones de analistas. 794 No realiza adquisiciones 1,27 1,54 1,55 Adquisición de una petrolera por mill. $ 1,34 1,68 1,70 Adquisición de una productora gasista por mill. $ 1,28 1,56 1,58 Retorno de capital con recompra de acciones 1,28 1,64 1,70 Venta del 30% de Gas Natural y compra de una petrolera por mill. $ 1,39 1,72 1,72 Stanley, Repsol dispondría de millones de dólares (3.300 millones de euros) para realizar una adquisición, una vez descontado el dividendo pagado la semana pasada. Ese dinero serviría para adquirir una firma como Diamondback Energy en Estados Unidos. Si la petrolera llegara a vender su 30% en Gas Natural, el mismo banco de negocios calcula que se podría permitir una operación de millones de dólares, suficiente para hacerse con Whitin Petroleum, por ejemplo. ANUNCIO FINAL PROCEDIMIENTO DE VENTA JUDICIAL UNIDADES PRODUCTIVAS Antonio Brufau, presidente de Repsol. construir su portfolio de exploración y producción. Los gestores de la empresa han indicado que quieren enfocar sus adquisiciones a activos de CONCURSO 1145/2009 F.D. COIPER 2000 SL y 205/2010 CONSTRUCCIONES Y MONTAJES DEL NOROESTE SA EMPRESAS DE CALDERERÍA PESADA Y CONSTRUCCIONES METÁLICAS EN EL NOROESTE DE ESPAÑA Para ampliar información y presentación de ofertas: Precio de salida conjunto: efectivo y cancelación de cargas del concurso 1145/2009 F.D.COIPER 2000 SL. Realización de oferta separada por los elementos de cada una de las unidades productivas (FD COIPER y COMONOR) Plazo recepción ofertas: 25 de Julio de 2014 Depósito a consignar: 5% de la oferta enviada Envío de oferta por correo certificado, con justificante de depósito, a cualquier de los tres despacho profesionales de la administración concursal para la posterior apertura de sobres ante el Secretario Judicial Administración Concursal: Ignacio Álvarez-Canal Rebaque Mercedes Marqués Palacio Manuel Rodriguez Llanos Paseo Condesa Sagasta 46,1º Avenida La Puebla nº33 2º Avenida Pérez Colino nº 22 León Ponferrada (León) Ponferrada (León) JMCadenas Posibles objetivos del grupo español Valor bursátil, en mill. $, de petroleras mencionadas por analistas como posibles objetivos de Repsol. Whitin Petroleum Lundin Petroleum Pacific Rubiales Surgutneftegaz Oil India Oasis Petroleum Diamondback Energy Kodiak Oil & Gas SandRidge Premier Oil InterOil Afren Soco International Athabasca Oil EnQuest Aurora Oil Drillsearch Moody s Incluso la agencia de calificación de deuda Moody s parece bendecir la posible ofensiva compradora de Repsol. Al elevar el ráting de la petrolera hace dos semanas, esta firma dijo que Repsol analizará reinvertir parte de los ingresos [por la venta de YPF] para reproducción de petróleo en la OCDE. Esto debería contribuir de inmediato al cash flow operativo y a mejorar el perfil geográfico y de riesgo del grupo. Otro factor que puede facilitar una operación, según algunos analistas, es la reciente salida de Pemex del accionariado de Repsol, tras mantener desavenencias con el equipo gestor de la empresa española. Jon Rigby indica que este tipo de inversores estratégicos o industriales suelen tener su propia agenda y periódicamente cuestionan la estrategia de la compañía y distraen a los directivos. Sin embargo, Repsol se muestra muy prudente sobre una potencial compra. El di Expansión Los analistas creen que la petrolera puede realizar opas por millones de dólares La agencia de ráting Moody s también ve bien que Repsol adquiera activos de producción de crudo Repsol admite que analiza compras, pero el tipo de negocios que busca está demasiado caro rector financiero de la petrolera española, Miguel Martínez, admitió en una reunión con analistas e inversores el 8 de mayo que la empresa está mirando compañías o activos para adquirir, pero por el momento no ha encontrado nada adecuado. Varias condiciones pone el grupo para una compra: además de estar en la OCDE, el potencial objetivo tiene que ofrecer posibilidades de crecimiento e impulsar los beneficios desde el primer día con su producción de crudo actual. Según Martínez, ese tipo de activos está caro para los requisitos financieros de Repsol, que busca una rentabilidad anual mínima del 8% para sus inversiones. Pendientes de una operación Nitin Sharma, de JP Morgan: Creemos que está analizando invertir hasta millones de dólares en activos dentro de la OCDE. Jon Rigby, de UBS: El balance robusto de Repsol debe ser utilizado al menos en parte para reconstruir la cuenta de resultados, pero parece que tiene dificultades para encontrar atractivas compañías. Haythem Rashed, de Morgan Stanley: Si Repsol vende su 30% de Gas Natural, unido a lo obtenido por YPF, podría realizar una adquisición por millones de dólares. Pero su efecto en ganancias sería similar al de una compra por millones de dólares. Un exdirectivo del sector petrolero indica que va a ser difícil que Repsol encuentre una buena oportunidad. Lo más probable es que se centre en inversiones para desarrollar nuevos campos, para repetir éxitos como el que tuvo en Brasil. Según JPMorgan, Repsol tiene un impresionante nivel de proyectos en exploración, y su comportamiento reciente en esta área ha sido muy bueno. Gracias a varios descubrimientos, la producción de hidrocarburos de la empresa podría pasar de barriles diarios en 2012 a unos barriles en 2017, pero esta cifra todavía está lejos de las cifras cuando YPF era parte del grupo. Otro elemento que puede retraer a Repsol para acometer una gran operación es su falta de experiencia en la integración de adquisiciones. La última compra significativa que realizó el grupo fue la de YPF en 1999, por millones de dólares. Si Repsol apuesta por el crecimiento orgánico, Morgan Stanley sugiere que la empresa podría lanzar un programa de recompra de acciones de unos 500 millones de euros por trimestre. Este tipo de retribución permitiría sostener al alza la cotización y evitar que el grupo (cuyo valor bursátil asciende a millones) sea presa de los gigantes del sector como BP, ExxonMobil, ENI o Total.

7 Lunes 9 junio 2014 Expansión 7 Solo confiaría mi inversión a quien pudiera gestionarla con inteligencia Ram Bhavnani Inversor en Banco Madrid Renta Fija y Banco Madrid Ibérico Acciones con una revalorización del 35%. Pura experiencia. Pura banca privada. bancomadrid.com Ram Bhavnani en purabancaprivada.com Por deseo de la familia Bhavnani, la AECC recibirá un importe equivalente al destinado para la publicación de este anuncio. El inversor interesado tiene a su disposición en la página web de la CNMV (www.cnmv.es) y en la página web de Banco Madrid Gestión de Activos (www.bmgestionactivos.com), el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor, el Reglamento de Gestión y demás documentación registrada de Banco Madrid Renta Fija, F.I., con Nº Registro CNMV: 2779; (Entidad Depositaria: Banco Madrid, S.A.U., Nº Registro CNMV: 57, Entidad Gestora: Banco Madrid Gestión de Activos, S.G.I.I.C., S.A.U., Nº Registro CNMV: 159); y Banco Madrid Ibérico Acciones, F.I. con Nº Registro CNMV: 3868, (Entidad Depositaria: Santander Investment, S.A., Nº Registro CNMV: 42, Entidad Gestora: Banco Madrid Gestión de Activos, S.G.I.I.C., S.A.U., Nº Registro CNMV: 159). En el caso de Banco Madrid Renta Fija, F.I., y Banco Madrid Ibérico Acciones, F.I., revalorización obtenida en ambos fondos durante su inversión, entre febrero de 2012 y mayo de 2014 (T.A.E: 13,69 % y 13,58% respectivamente). es pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.

8 8 Expansión Lunes 9 junio 2014 EL PRÓXIMO JUEVES, 12 DE JUNIO SUPLEMENTO ESPECIAL EN GRATIS ESPAÑA SE ABRE AL MUNDO Un suplemento especial de 40 páginas en el que se analizan las estrategias de las grandes empresas que hacen Marca España por el mundo. Incluye también 30 historias de éxito en el exterior de pequeñas y medianas empresas españolas.

9 Lunes 9 junio 2014 Expansión 9 EMPRESAS Empezará en septiembre a negociar la deuda de millones vinculada a Repsol SACYR La constructora y sus bancos acreedores comenzarán a negociar en septiembre la deuda de millones de euros vinculada a su participación del 9,23% en Repsol, que vence el 31 de enero de 2015, informa Europa Press. El pasivo asociado a la inversión en la petrolera representa el 40% del endeudamiento financiero neto del grupo. Sacyr celebra el 12 de junio su junta de accionistas, a la que solicitará autorización para emitir títulos de deuda convertibles en acciones por un máximo de 800 millones de euros. También pedirá permiso para ampliar capital en una cifra de hasta 251 millones. Se valora en millones tras cerrar una ronda de financiación de 880 millones UBER La compañía estadounidense, que ha desarrollado una aplicación para contratar trayectos en coches particulares, ha cerrado una ronda de millones de dólares (880 millones de euros) que valora la compañía en millones de dólares ( millones de euros), lo que la convierte en la puntocom privada más valiosa. La ronda estuvo protagonizada por fondos de inversión y sociedades de capital riesgo liderada por Fidelity, que ha inyectado 425 millones. La compañía opera en la actualidad en 128 ciudades de 37 países, entre las que se encuentra Barcelona. Inicia la búsqueda del sustituto de su presidente Jorma Ollila ROYAL DUTCH SHELL La petrolera ha encargado a la firma de cazatalentos Egon Zehnder la búsqueda de un nuevo presidente que sustituya a Jorma Ollila, que prepara su renuncia, informa Financial Times. Según fuentes cercanas al proceso, la marcha de Ollila está relacionada con las normas de buen gobierno y no con la situación financiera de la compañía. El código de buen gobierno británico establece que los cargos no ejecutivos de los consejos de administración no deberían estar más de nueve años. Ollila fue nombrado presidente no ejecutivo de Shell en junio de Metrovacesa vende el 27% de Gecina por millones OPERACIÓN/ La inmobiliaria española traspasa su participación en la firma francesa a Norges Bank, Crédit Agricole, Blackstone e Ivanhoe Cambridge. Expansión. Madrid Metrovacesa ha vendido por 1.546,48 millones de euros a distintas entidades y fondos de inversión la participación del 26,7% que tenía como primer accionista de la inmobiliaria francesa Gecina. La operación, que adelantó EXPANSIÓN (ver número del 2 de junio), se ha cerrado con la venta de un 9% a Norges Bank, un 4,68% a Crédit Agricole, un 6,92% a una sociedad conjunta de Blackstone e Ivanhoe Cambridge, y el 1,46% restante a Blackstone, La operación se ha cerrado a 92 euros por acción, un 17% menos que el precio de Gecina en Bolsa que prevé vender este porcentaje a terceros. En la actualidad, la sociedad conjunta de Blackstone e Ivanhoe Cambridge controla el 23% de Gecina y Crédit Agricole, un 8,5%. Metrovacesa, controlada por Santander, Bankia, BBVA, Sabadell y Popular, anunció en agosto de 2013 la revisión estratégica de su participación en Gecina, replanteamiento que le podría conducir a una venta de esta participación. Metrovacesa, que entró en Gecina en 2005, ha cerrado la operación a 92 euros por acción, precio un 17% inferior al del cierre de Gecina en la Bolsa de París el viernes. La transacción debería materializarse entre finales de Ignacio Moreno, presidente de Metrovacesa. julio y finales de septiembre. Los fondos obtenidos deberían ir destinados a amortizar, en su mayor parte, un préstamo sindicado de la inmobilaria por importe de millones de euros, al que se le aplicaría una quita. A su vez, la operación pasa por refinanciar otro préstamo sindicado por importe de 500 millones, informa Efe.

10 10 Expansión Lunes 9 junio 2014 EMPRESAS El repunte de viajeros eleva un 7% los ingresos del AVE y Larga Distancia RENFE El grupo ferroviario ingresó 378 millones de euros con su división de AVE y Larga Distancia en los cuatro primeros meses del año, un 7% más que en el mismo periodo del ejercicio anterior, gracias al incremento de pasajeros que registra desde que a comienzos de 2013 bajara el precio de los billetes y lanzara una serie de promociones y descuentos, informa Europa Press. La división de tráfico de viajeros de Renfe cerró el primer cuatrimestre con ingresos totales de 836 millones de euros (incluidas las compensaciones públicas de 207 millones de euros), importe un 7,3% superior al de Se amplía el número de sábados productivos ante la demanda del Ibiza SEAT La dirección y el comité de Seat han pactado de nuevo sábados productivos adicionales para el mes de julio. Se trata de una medida de flexibilidad que se lleva implantando desde marzo para dar respuesta al repunte de la demanda de los modelos Ibiza y León, según han informado a Europa Press fuentes del grupo. La factoría de Martorell (Barcelona) trabajará en el turno de mañana en la línea 1, la que produce el Ibiza, los sábados 5 y 12 de julio, lo que supondrá fabricar unas 650 unidades adicionales. A comienzos de año, Seat contrató a 450 trabajadores temporales para estos modelos. Baraja poner a la venta su primer reloj inteligente en octubre APPLE La compañía de la manzana tiene previsto lanzar en octubre su primer reloj inteligente, según informa el periódico japonés Nikkei citando fuentes de un proveedor de la multinacional estadounidense. Apple baraja fabricar entre tres y cinco millones de relojes inteligentes al mes, según el rotativo. Aunque no han trascendido las especificaciones, se espera que los dispositivos tengan pantalla curva OLED y sensores que recogerán información como el nivel de glucosa, el consumo de calorías o la actividad de sueño. Apple entrará así en una categoría donde ya compiten empresas como Samsung. Los cantones suizos analizan compras en España con Axpo ENERGÍA/ La empresa, uno de los mayores comercializadores de electricidad, apuesta por crecer orgánicamente y, si hay oportunidad, con adquisiciones. P. Dávila Andrew Walo, máximo ejecutivo del grupo suizo Axpo, asumió el cargo de consejero delegado en febrero. ESCUELA DE PERIODISMO Y COMUNICACIÓN DE UNIDAD EDITORIAL MADRID. 24 JUNIO 2014, H. / SEDE UNIDAD EDITORIAL SESIÓN INFORMATIVA MÁSTERES % EXPERIENCIA Interviene D. CARLOS RODRÍGUEZ BRAUN Catedrático de Historia del Pensamiento Económico y colaborador de Expansión, Actualidad Económica, Onda Cero y Antena 3TV Nuevos enfoques informativos para tratar la Economía en los medios Se ruega confirmar asistencia Miguel Ángel Patiño Madrid La reforma eléctrica en España ha dado alas al grupo energético europeo Axpo, propiedad de los gobiernos regionales suizos (cantones). A diferencia de otras compañías y fondos de inversión extranjeros, que están replegando velas en el mercado español por considerar que los recortes de la última reforma eléctrica CONSULTA NUESTRO PROGRAMA tubeca * EL PROGRAMA tubeca OFERTA BECAS PARA DISTINTOS PERFILES CONSIGUE LA TUYA! SOLICITA MÁS INFORMACIÓN SOCIO COLABORADOR PRÁCTICAS FINANCIACIÓN hacen inviable el negocio en este país, Axpo cree que ahora se abren nuevas oportunidades. No solo para crecer tanto orgánicamente, sino también a través de compras. Así lo explica Andrew Walo (1963, Zurich, Suiza), que en febrero asumió el cargo de consejero delegado de Axpo, uno de los grupos energéticos que, sin apenas hacer ruido, se ha convertido en el mayor comercializador eléctrico independiente en España. En una entrevista exclusiva con EXPANSIÓN en su primera visita a España como nuevo consejero delegado del grupo a nivel internacional, Walo hace un repaso a la situación del mercado y los planes del grupo en España, filial dirigida por Ignacio Soneira. No abandonaremos Soy suizo y no soy quien para valorar si la reforma energética que ha hecho el Gobierno española en el sector eléctrico es la más adecuada, pero lo cierto es que había un problema, el déficit de tarifa, que había que solucionar, dice Walo, para quien lo importante ahora es mirar al futuro y las nuevas puertas que se abren. La reforma eléctrica abre ahora nuevas posibilidades para ofrecer servicios. No vemos razón para abandonar. Al contrario, Axpo puede ahora ofrecer más servicios y crecer más, dice Walo, que se muestra muy contento con la evolución de la filial española. Los orígenes de esta filial en España se remontan a hace una década, cuando empezó como el grupo EGL. Sin apenas ruido, fue creciendo y en 2013 ya se convirtió en el cuarto mayor jugador en comercialización eléctrica, tras Endesa, Iberdrola y Gas Natural Fe- EUROPA Con ventas de millones de francos suizos (5.700 millones de euros), Axpo es uno de los mayores grupos independientes de energía en Europa, donde tiene una decena de sociedades para luz, gas, comercialización y otros servicios. nosa, con una cuota de del 8%, superando así a grupos como EDP y E.ON. Obsesión por ser rentable Walo no está obsesionado con crecer por crecer, pero sí con ser el más rentable de los que compiten con las grandes eléctricas históricas. Y para ello, se van a estudiar todas las posibilidades. Incluidas las compras. Si hay oportunidades, las valoraremos, explica. Walo reconoce que ahora los precios de los activos están bajando en España. Cuándo tocarán suelo?. No estoy muy seguro, confiesa, dando a entender que pueden seguir cayendo. Quién es Axpo Holding GRUPO CENTENARIO En 1914, varios cantones suizos se unen para electrificar el noreste de Suiza. Crean el grupo Nordostschweizerischen Kraftwerke (NOK). EL SALTO DE EGL En 2003, NOK se hace con EGL, otro grupo suizo, y da lugar a Axpo. La filial Con todo, el ejecutivo apuesta por ir paso a paso y no precipitarse. En eso, seguimos siendo suizos, aunque el consejero delegado de Axpo tiene más horizontes en mente, no sólo el eléctrico. No sólo tenemos planes de crecimiento en electricidad, también en gas, comenta. La filial española de Axpo es el negocio más importante del grupo en el exterior, tras Italia, con la diferencia de que, por razones históricas, la compañía ya tenía lazos con el norte italiano. Walo no descarta que la filial española, además de seguir explorando posibilidades dentro de este país, pueda actuar de plataforma de otros mercados. Por ejemplo Portugal, dice. Y aunque no excluye Latinoamérica, de momento lo ve muy difícil. Walo asegura que Axpo ya es un grupo mucho más europeo que hace dos décadas y quiere seguir avanzando en esa dirección. En ese contexto, la filial en España podría jugar uno de los papeles importantes dentro de la compañía. Sólo en los tres últimos años, esa filial ha pasado de 44 millones de euros de facturación a 62 millones de euros. La Llave / Página 2 de Axpo en España es fruto de la expansión de EGL en el negocio de trading de luz (comercialización), sin generación eléctrica propia. MÁS HORIZANTES En 2012, EGL deja de cotizar. En 2013, inicia una fase de crecimiento más allá del negocio eléctrico, sobre todo gas.

11 Lunes 9 junio 2014 Expansión 11 De empresa a empresa: En Bankinter antes que banco somos empresa. Y punto. Porque sabemos la importancia que tiene para su empresa estar bien asesorado, contar con financiación adecuada y las herramientas necesarias para seguir creciendo, tanto dentro como fuera de nuestras fronteras. Empecemos a crecer juntos bankinter.com/empresas

12 12 Expansión Lunes 9 junio 2014

13 Lunes 9 junio 2014 Expansión 13 EMPRESAS Ford cambia la marcha de su negocio en Europa OBJETIVO/ El consejero delegado Alan Mulally espera que la filial gane dinero en 2015 y da por finalizado el ajuste en las plantas. William Boston. WSJ Alan Mulally, consejero delegado de Ford, confía en que su división europea obtenga beneficios el próximo año, gracias a las ganancias derivadas de la reestructuración. Espero que, gracias a la lenta recuperación de la economía europea, consigamos ser rentables, señala Mulally, que tiene previsto jubilarse este año. Sus previsiones sobre las operaciones europeas son optimistas. El año pasado, el negocio registró unas pérdidas de millones de dólares (unos millones de euros al cambio actual) frente a las pérdidas de millones de dólares del año anterior. Incluso descontando los 400 millones de euros de costes de reestructuración de 2013, para ser rentable en 2015 la empresa tendría que registrar unos beneficios de millones de dólares. Reestructuración Ford y General Motors (GM) emprendieron un profundo plan de reestructuración de sus operaciones europeas cuando el mercado de automóviles del Viejo Continente alcanzó hace cuatro años el punto más bajo de las últimas dos décadas. El hecho de que Ford y GM reaccionaran a tiempo parece haberles ayudado a competir, ahora que el mercado europeo ha comenzado a crecer otra vez tras seis años de caídas. Los dos fabricantes estadounidenses representan juntos un 63% de los recortes de los últimos tres años en la capacidad de producción de nuevos vehículos en Europa Occidental, según datos de la consultora International Strategy & Investment (ISI). Según sus cálculos, Ford eliminó el 27% de su capacidad de producción y GM el 29%. Sabíamos que la capacidad que teníamos no era sostenible, reconoció Steve Odell, primer ejecutivo de Ford Europa. No obstante, Ford y GM reaccionaron a tiempo para adaptar la capacidad de producción a la caída de la demanda, a diferencia de otros fabricantes de coches europeos, que temen las repercusiones políticas derivadas de los despidos. El resultado es que Europa se sigue enfrentando a un exceso de capacidad, mientras que las plantas de EEUU operan casi al máximo de su potencial. El uso de la capacidad en las fábricas de Europa Occidental se sitúa en torno al 70%, calcula ISI, y podría aumentar al 72% para En cambio, el uso de la capacidad en EEUU ha subido al 91% frente al 76% en En 2012, Ford anunció un plan de reestructuración que incluía el cierre de tres plantas y la inversión en nuevos modelos, con el que conseguiría un ahorro anual en Europa de hasta 500 millones de dólares. En Reino Unido, Ford cerró una fábrica en Southampton que producía furgonetas al año y otra planta de estampado y ensamble en Dagenham. Su gran planta industrial de Gante, en Bélgica, que producía cerca de vehículos al año, echará el cierre a finales de este año. En conjunto, estas decisiones sumarán despidos en Europa al final de Nuevos modelos Ford también va a lanzar varios vehículos nuevos, como el todoterreno EcoSport, y venderá por primera vez su icónico Mustang en Europa. Ford está creciendo este año por encima del mercado, vendiendo un 12% más que en 2013 El hecho de que Ford y GM reaccionaran a tiempo parece haberles ayudado a competir ahora Bloomberg News Alan Mulally, consejero delegado de Ford. Según Ford, europeos solicitaron la reserva de uno de los primeros 500 Mustang en la Final de la Champions League de fútbol, durante la que se realizó la primera promoción europea de la marca. Ford también trabaja en el segmento alto del mercado con versiones de varios modelos actuales, una estrategia que algunos analistas consideran arriesgada. Cuando la economía se ralentizó, actuamos, señala Mulally. Optamos por introducir varios vehículos en lugar de dar marcha atrás, y también redujimos la capacidad para ajustarnos a la demanda real. Según ISI, los planes de reestructuración y los nuevos productos de Ford en Europa incrementarán sus beneficios cerca de millones de dólares el año que viene. La compañía está creciendo este año por encima del mercado. Gracias a las sólidas ventas del Focus, Ford comercializó vehículos en el primer trimestre del año, un 12% más. Esto convierte a Ford en la segunda marca más vendida en Europa por detrás de Volkswagen. Mulally cree que Ford ya ha realizado suficientes ajustes en Europa para ser rentable. Pero eso depende de que la recuperación del mercado europeo de automóviles se mantenga. Las ventas de coches en la UE están un 20% por debajo del máximo previo a la crisis en Las ventas subieron un 7,4%, hasta 4,3 millones de unidades, en los cuatro primeros meses del año. Pero la debilidad de la economía y la incertidumbre sobre la crisis de Ucrania podrían ralentizar o frenar la recuperación. Sin embargo, Mulally está decidido a dejar unos buenos resultados antes de jubilarse. La Llave / Página 2 Ifema, premiada por la asociación mundial de ferias Expansión. Madrid La Asociación Global de la Industria Ferial (UFI) que agrupa a las principales entidades y operadores feriales a nivel mundial ha premiado a Ifema por su proyecto de tecnologías de la información realizado en los últimos años y que ha permitido abaratar los costes de gestión de ferias y congresos, incrementar la capacidad de venta de espacio y servicios mediante la venta online, y aumentar la autoparticipación de los clientes en sus procesos de contratación vía aplicaciones web. Ifema superó en la final a las ferias de Milán y de Londres. Además, la institución ferial de Madrid resultó finalista en el apartado de Educación, de los premios de la UFI, por su proyecto denominado Just the way we are, sobre el análisis y la optimización de las capacidades y perfiles de sus empleados. Se trata de un plan que mejora el trabajo en equipo y aprovecha al máximo las capacidades de los trabajadores. Para Ifema ha dicho su presidente ejecutivo, Luis Eduardo Cortés, estos galardones suponen un reconocimiento a la gestión de una empresa que se ha convertido en referencia internacional dentro del sector. También pone de relieve señala Cortés cómo una entidad pública puede ser capaz de generar sus propios recursos y obtener los fondos necesarios para desarrollar sus proyectos sin necesidad de dinero público. ESTRATÉGICAMENTE PERFECTO El Centro de Servicios del Parque Tecnológico y El Centro Logístico de Vigo, donde a diario acuden más de personas, ofrece una ubicación privilegiada a medio camino entre la Universidad y el nuevo Hospital. Todas las dotaciones necesarias para llevar su negocio directo al éxito. Infórmese en Zona Franca. ALQUILER 7,57, 7 m 2 /mes OFICINAS ACONDICIONADAS desde7,57 m 2 /mes LOCALES COMERCIALES desde 6 m 2 m2 /mes

14 14 Expansión Lunes 9 junio 2014 Por qué muchos prefieren un día de trabajo a estar en casa Puede ser una jornada laboral más placentera que un día de tareas domésticas y cuidado de los hijos? Una multitud diría que sí. Y algunos estudios hablan de beneficios saludables del lugar de trabajo. Elizabeth Bernstein. The Wall Street Journal Imaginemos un día de trabajo: suena el teléfono, los correos electrónicos se acumulan, nuestros compañeros nos interrumpen con preguntas y nuestro jefe nos pide cosas en el último minuto. Aún así, hay quien piensa que una jornada laboral resulta de lo más placentera comparada con un día lleno de tareas domésticas, recados, comidas y el cuidado de los hijos. Incluso para los que tienen una vida familiar satisfactoria, a veces el hogar puede resultar más agotador que el trabajo. Después de que los científicos hayan examinado durante décadas el entorno laboral para intentar mejorarlo, los expertos aseguran ahora que este es beneficioso para la salud. De hecho, es probable que sea beneficioso trasladar algunos aspectos del trabajo a casa. Dreamstime Algunas investigaciones demuestran que el estrés es menor en el trabajo que cuidando a los niños. En un nuevo estudio, publicado el mes pasado, los investigadores de la Universidad de Pensilvania encontraron niveles mucho más bajos de cortisol, una hormona que se libera como respuesta al estrés, cuando las personas que se prestaron al estudio se encontraban en la oficina en comparación con cuando estaban en casa. Las conclusiones son las mismas tanto para hombres como para mujeres, y tanto para padres como parejas sin hijos. Las personas que participaron en la investigación, todas mayores de edad, trabajan fuera de casa cinco días a la semana y con un horario de ocho horas. Los autores de la investigación les enseñaron a medir sus niveles de cortisol y les entregaron un medidor que tenían que utilizar seis veces al día. De manera permanente anotaron dónde se encontraban en el momento de medirse, y su nivel de estrés y satisfacción. Los investigadores se centraron únicamente en los niveles de cortisol, no de otras hormonas. Casi todos los participantes registraron menores niveles de cortisol en el trabajo que en casa y, paradójicamente, el hecho de que les gustara o no su trabajo no influyó en los resultados. Los únicos participantes que no tuvieron menores niveles de cortisol en el trabajo fueron los que ganan más de dólares al año. Además, según el estudio, aunque los padres y los adultos sin hijos mostraron menos nivel de estrés en el trabajo, los niveles de cortisol fueron mayores en los padres porque trasladan parte del estrés que tienen en casa al trabajo o porque en algunos casos, los hijos les ayudan a liberar estrés en casa. Aunque tanto hombres como mujeres se mostraron menos estresados en el trabajo, parece que ellas se sienten más satisfechas en el entorno laboral y ellos en casa. Es probable que esto se deba a que las mujeres siguen compaginando las tareas del hogar y el cuidado de los hijos con sus empleos. En opinión de Sarah Damaske, profesora asociada de relaciones laborales y sociología de la Universidad de Pensilvania, coautora del estudio, esto se debe a que las tareas A medida que dominamos nuestra tarea tenemos menos estrés y más recompensas Algunos estudios recomiendan trasladar ciertos aspectos del trabajo a nuestra casa domésticas son muy monótonas y no están recompensadas. Lógicamente, a medida que dominamos nuestro trabajo y nos hacemos más competentes, tenemos menos estrés y más recompensas. En opinión de Damaske, es más fácil que se nos aprecie por lo que hacemos en el trabajo; además, nos pagan por ello. Y aunque en el entorno laboral los compañeros más cercanos nos cuenten sus problemas, no nos afectan porque no los tomamos como algo personal. En casa, en cambio, el estrés es contagioso. Uno de los consejos que se dieron a las familias es que para dejar el estrés laboral en la oficina era conveniente hace una actividad de transición, como darse un paseo, antes de entrar en casa. En cuanto a qué podemos hacer para reducir el nivel de estrés en casa, en opinión de Richard Levak, un psicólogo afincado en California, hay que hacer que nuestra casa se parezca un poco al trabajo. Establecer límites En primer lugar, es bueno aprender a establecer límites, como cuando estamos en la oficina y decimos que no a un favor que nos piden y que no es de nuestra competencia. Conviene pedir a los hijos o a nuestra pareja que no nos interrumpan si necesitamos pasar un rato a solas y dejar una libreta en la que puedan escribir lo que necesitaban cuando habrían querido interrumpirnos para que podamos leerlo luego. No obstante, Levak advierte de que nuestra familia se resistirá al cambio porque seguramente nuestros hijos o nuestra pareja se sentirán rechazados al principio. El psicólogo recomienda decirles cuándo y por cuánto tiempo tenemos previsto darnos un respiro. También conviene establecer un momento concreto del día para relajarse en casa y no permitir que nadie nos moleste. Se puede planificar una noche para ver una película, establecer un horario diario para hacer ejercicio o salir a dar un paseo todas las noches después de cenar. Las personas que viven solas se dedican a cualquier cosa con tal de no centrarse en una determinada tarea. Suelen hacer zapping, dan vueltas por la casa, realizan pequeñas tareas domésticas o abren el frigorífico cada dos por tres. Levak asegura que lo mejor es imaginarse una recompensa como estímulo antes de planificar una actividad. Si nos gustan los detalles, es importante hacer cosas en ese sentido, como llevar el desayuno a la cama a nuestra pareja; dar un pequeño obsequio a nuestros hijos si han hecho algo bien o, en el caso de que vivamos solos, celebrar nuestros propios logros, yendo a comer a algún sitio especial, por ejemplo. Dado que en casa no establecemos tiempos concretos, podemos dilatar demasiado las tareas domésticas. En el trabajo, nos tomamos nuestros descansos cuando vamos a tomar un café o charlamos un rato con un compañero. Eso nos ayuda a concentrarnos mejor. En opinión del psicólogo, conviene crear una mayor sensación de control en casa estableciendo un cierto orden. Nos podemos proponer no ver la televisión de forma mecánica, grabar sólo los programas que nos interesan de verdad y sentarnos a la mesa cuando comemos. Si queremos mejorar nuestro nivel de bienestar en casa, necesitamos seguir un determinado orden en casa, parecido al que tenemos cuando estamos en el trabajo, concluye Levak. Traducción: Paloma Echazarra Los que se quedan hasta el final... T. F. A. Madrid Cuánto tiempo debemos quedarnos en la oficina? El horario no tiene que ver con la productividad, pero siempre hay alguien que vive convencido de que es rentable que se le vea en su puesto de trabajo hasta la hora que sea, aunque realmente no haga nada productivo. A este tipo de profesionales les conviene quedarse más allá de lo necesario, porque nunca se sabe, y todo esto es propio de entornos laborales que favorecen que empleados y mandos no aporten demasiado valor. Son organizaciones que permiten refugiarse en tareas rutinarias, fáciles y que resultan prescindibles. Esta especie de multitarea es todo lo contrario a la productividad, y en este tipo de empresas el presentismo se relaciona equivocadamente con la eficacia. Y, desgraciadamente, en ocasiones hasta se recompensa. Parece evidente que la presencia no tiene que ver con la profesionalidad y que se nos debe valorar por la eficiencia, no por estar simplemente en el puesto de trabajo. La aparente actividad frenética de los que parecen muy ocupados es un cúmulo de tareas inútiles formado por actividades como contestar mensajes del smartphone; gestionar el correo electrónico o los perfiles en redes sociales; tertulias al calor de un café o un pitillo; o corrillos informativos que se ocupan del rumor y los chismes de oficina. Según Bregman Partners Inc., el 95% de los trabajadores encuestados está bloqueado por tres factores principales que causan la pérdida de tiempo en el trabajo: las reuniones innecesarias, los correos electrónicos totalmente prescindibles y los Power Point eternos. Si trabajas en una compañía grande y has decidido unirte a los presentistas y multitarea sin valor, tienes el consuelo de que en las corporaciones de gran tamaño la ausencia del prescindible suele pasar más desapercibida. En ellas se oculta con más facilidad la incompetencia, y la posibilidad de escurrir el bulto es un fenómeno que normalmente está impulsado y favorecido por un liderazgo incompetente.

15 Lunes 9 junio 2014 Expansión 15 FINANZAS & MERCADOS La banca se desprende de millones en créditos problemáticos DURANTE 2014/ La llegada de cada vez más fondos extranjeros ávidos de activos inmobiliarios y créditos fallidos llevan a las entidades a cerrar las mayores desinversiones desde que estalló la crisis financiera. Jorge Zuloaga. Madrid De lastre de la banca a uno de los activos más codiciados. Los créditos problemáticos de las entidades españolas se han convertido en los últimos meses en el objeto de deseo de los fondos extranjeros. Hipotecas impagadas, crédito promotor, préstamos a pymes insolventes y descubiertos son algunos de los activos por los que se pelean grandes inversores oportunistas, que van camino de quedarse millones en este tipo de carteras durante el primer semestre de La banca ingresará por estas operaciones no menos de millones de euros, según cálculos que manejan las entidades. Algunos de estos préstamos se venden con descuentos de hasta el 98%, aunque la inclusión de cada vez más créditos con garantía inmobiliaria hace que los precios se estén disparando. Ejemplo de ello es la venta de la cartera crediticia de Eurohypo en España, con un volumen de millones, por el que Lone Star y JPMorgan han pagado en torno a un 80% de su valor. Avalancha de fondos El mercado de compraventa de créditos es uno de los mayores reflejos de la recuperación de la confianza hacia España a nivel internacional. Operaciones en las que antes competían 5 ó 6 fondos, ahora hay hasta 40 inversores pujando. Los expertos lo definen como una avalancha (ver información adjunta). Y donde antes sólo se vendían créditos fallidos al consumo provisionados al 100%, ahora hay cada vez más componente inmobiliario. Hay una avalancha, multitud de fondos con dinero casi ilimitado para comprar activos distressed [en su precio más bajo] en España. Y es más fácil hacerlo a través de deuda, explica Mikel Echavarren, consejero delegado de la compañía de asesoramiento financiero Irea. Este experto explica que en la City londinense hay RÉCORD DE OPERACIONES Ventas de créditos de la banca española a los fondos iniciadas en Datos en millones de euros. Vendedor Volumen de créditos en venta Tipo de activo Comprador TOTAL Fuente: Elaboración propia La banca ingresará más de millones en el primer semestre con la venta de créditos Además de las reformas llevadas a cabo por el Gobierno especialmente la financiera y de la mejora de las perspectivas macroeconómicas, hay un factor que explica esta tendencia: el apalancamiento. Los grandes bancos de inversión extranjeros están poniendo a disposición de los fondos la financiación que deseen para comprar activos distressed (cerca de la quiebra) en España. cada vez más interés por España: Hace poco un gestor me decía que es casi imposible encontrar un asiento en los vuelos a España de primera hora de la mañana, afirma Echavarren. Y las previsiones es que este interés continúe en los próximos meses, dado que otros países que podrían competir con España *Con colateral inmobiliario Hipotecas con problemas Crédito promotor Fallidos de consumo ypymes* Fallidos de pymes* Fallidos de grandes empresas* Fallidos de pymes y consumo* Fallidos de Santander Fallidos de Santander Fallidos de pymes* Crédito promotor Fallidos de consumo. Fallidos de pymes* Fallidos de consumo Fallidos de pymes* Fallidos de consumo Fallidos de consumo En este entorno, la banca española comenzó a añadir ladrillo a las carteras de créditos a la venta a finales de 2013, aunque de una manera indirecta: a través de créditos a pymes insolventes que pusieron como garantía un inmueble, desde locales y naves industriales hasta la propia vivienda del empresario. La estrategia fue un éxito, y gracias a ello, el Fondo de Reestructuración (Frob) y Catalunya Banc han podido sacar al mercado la mayor operación: millones de euros en hipotecas problemáticas del grupo catalán. La cartera incluye créditos ya en proceso judicial, pero también hipotecas al corriente de pago, pero a la hora de atraer a los fondos, como Italia, Grecia o Portugal, no generan todavía suficiente confianza a los inversores, según los expertos. Íñigo Mato, director general de TDX Indigo, explica que el elevado volumen en operaciones del primer semestre está siendo un poco por obligación, ya que Eurohypo quería salir de España, y Catalunya Banc - Lone Star yjpmorgan Aiqon Capital Lindorff Lindorff Elliot, Oaktree yjavier Botín Link Financial Intrum (-) operación en marcha Expansión Los fondos buitre cuentan con más apalancamiento disponible para comprar en España que son poco rentables o están situados en zonas no estratégicas para Catalunya Banc. Esta operación es la llave para la venta de todo el grupo y por ella compiten como finalistas cinco consorcios de los más de 30 fondos que se interesaron: Soros y Värde; Pimco, Marathon, Oaktree, Deutsche Bank y Finsolutia; Apollo, Centerbridge y Lone Star; Blackstone y TPG; y Cuesta conseguir un asiento para volar de Londres a Madrid tenía que venderse, pero añade que lo innegable es que hay bastante interés, lo cual está empujando precios hacia arriba y está cerrando la brecha entre oferta y demanda. Carlos Rubí, socio de Corporate Finance para Instituciones Financieras de KPMG en España, pronostica que se intensifique el volumen de carteras Cerberus y Goldman Sachs, son los grupos finalistas. Aunque se barajó que el precio rondaría los millones, la desmesurada competencia ha hecho que los precios de las ofertas no vinculantes haya ascendido hasta los millones, algo que abarataría al Frob la factura de nuevo respaldo público hasta menos de millones de euros. Operación clave Parte de la clave del éxito que está teniendo la operación también está en el cierre de la venta del negocio de Eurohypo. La filial de Commerzbank vendió su cartera de créditos a promotores españoles, valorada en millones, muy por encima del precio esperado inicialmente: por millones. Este tipo de operaciones con impacto internacional sirven de reclamo para que nuevos fondos lleguen a España. Acuerdos como el de Eurohypo han impulsado que Bankia ponga en el mercado 430 millones en crédito promotor y activos adjudicados, algo que hasta ahora no ha hecho ninguna entidad española. El grupo presidido por José Ignacio Goirigolzarri es uno de los que más innova en la venta de carteras a fondos, ya que fue la primera en vender préstamos a pymes inmobiliarios a comienzos de 2014, en el Proyecto India 6. El resto de entidades, como Santander, CaixaBank o Sabadell, no quiere quedarse atrás y busca cerrar grandes operaciones en el primer semestre (ver gráfico). Quieren aprovechar esta ventana de oportunidad antes de que vuelva a entornarse. de préstamos hipotecarios a la venta en el segundo semestre, aunque más de empresas que de personas físicas por aspectos reputacionales. Rubí también espera grandes ventas de carteras de pisos, de suelo y de promociones en curso, permitiendo aumentar el ritmo de desinversión en activos inmobiliarios. Amado Franco preside Ibercaja. Ibercaja se transformará en fundación la próxima semana E. del Pozo. Madrid Ibercaja (Caja de Zaragoza, Aragón y Rioja) se transformará en fundación bancaria el próximo 17 de este mes. Para ese día está convocada la asamblea de la entidad que incluye en su orden del día la aprobación de la transformación de la caja en fundación bancaria. La asamblea aprobará los nuevos estatutos de la institución, su patronato y la dotación inicial de la nueva fundación. El patronato estará integrado por representantes de la propia caja y de los restantes grupos que forman parte de la asamblea, según establecen los actuales estatutos de la entidad. La asamblea de Ibercaja está formada por 122 consejeros, de los que 20 representan a la Comunidad de Aragón; 16, a los ayuntamientos en los que Ibercaja Banco tiene oficina; 60, a los impositores del banco; 12, a los fundadores de la caja; 9, a los empleados; y 5, a colectivos. Con esta iniciativa Ibercaja se adapta a la legislación que obliga a las antiguas cajas de ahorro a convertirse en fundaciones bancarias este año si controlan más del 10% de un banco o tienen poder para nombrar o destituir algún consejero. Ibercaja controla el 87% de su banco. Caja Badajoz, integrada en Ceiss, incluida su vez en Grupo Ibercaja, se transformó también en fundación el mes pasado. La Caixa fue la primera gran caja en abordar el cambio al convertirse el mes pasado en fundación bancaria. BBK, Kutxa, Vital, Unicaja, Asturias y Extremadura deberán seguir los mismos pasos antes de que termine este año.

16 16 Expansión Lunes 9 junio 2014 FINANZAS & MERCADOS La Tasa Tobin no arregla nada, sólo busca recaudar dinero ENTREVISTA DAVID WRIGHT Secretario general de IOSCO/ El responsable del organismo global de mercados de valores aboga por supervisar de forma preventiva a los bancos y, si es necesario, cambiar al equipo gestor. C. Sekulits/S. Arancibia. Madrid Al igual que Draghi, David Wright (Inglaterra, 1951) lo tiene muy claro: Faltan instrumentos financieros para las pymes, que son las que crean empleo. El secretario general de Iosco, la Organización Internacional de Comisiones de Valores, cree que una de las mejores alternativas para financiar a las pequeñas empresas radica en los mercados. Por eso, no le ve sentido a la implementación de una tasa financiera que encarezca la operativa con acciones (conocida como Tasa Tobin). Estoy totalmente en contra. Su objetivo es exclusivamente recaudar dinero, no arregla nada, asegura. Tampoco está de acuerdo con el planteamiento de que este impuesto sirva para que los mercados paguen por su responsabilidad en la crisis. El problema no estaba en las transacciones financieras, sino en vender hipotecas a gente sin recursos, afirma. Una paleta más amplia Los Gobiernos europeos, asegura Wright, no pueden ayudar a la financiación empresarial, dado su elevado nivel de deuda. Y el sistema bancario es cada vez más reducido. De ahí la importancia de facilitar el recurso a los mercados. Estados Unidos es fuerte porque tiene toda la paleta de instrumentos financieros: capital riesgo, renta fija, renta variable Europa tiene que ampliar sus opciones de financiación y no depender sólo de los bancos, asegura. El papel de los mercados en la financiación de las empresas será uno de los temas clave en el Consejo de Iosco, que se celebrará los días 11 y 12 de junio en Madrid (ciudad donde la organización mundial tiene su sede) y al que asistirán, entre otros, los jefes de las 18 comisiones de valores más importantes del mundo. Como explica David Wright, uno de los asuntos financieros que centran la agenda internacional es cómo gestionar la quiebra de entidades: Yo no quiero que los ciudadanos paguen un céntimo. Sólo los accionistas, afirma. También ve necesario que los reguladores puedan controlar que los gestores de las entidades financieras sean competentes. Si P. Dávila David Wright, secretario general de Iosco. Yo no quiero que los ciudadanos paguen un solo céntimo [cuando quiebra un banco]. Sólo los accionistas No comprendemos lo suficiente el sistema financiero. Supervisarlo es como gestionar una central nuclear es una empresa de cemento y tiene problemas, no se genera una crisis sistémica. Pero en el ámbito de la banca sí es un problema, explica. Además, afirma que hay una estrecha relación entre la incompetencia de la gestión y la desaparición de los bancos. De hecho cree que, en caso necesario, el supervisor debería poder efectuar cambios en el equipo directivo del banco. Wright aboga por la supervisión preventiva y considera que los reguladores tienen que tener toda la información en tiempo real. Tenemos un sistema financiero que no comprendemos lo suficiente. Supervisarlo es como gestionar una central nuclear, dice. En cuanto a la disolución de grandes entidades con filiales en varios países (como sucede, por ejemplo, con Santander y BBVA), Wright no es partidario de aplicar cortafuegos. Si las filiales se encapsulan, la resolución del banco es complicada o incluso imposible, afirma. Uno de los temas candentes en el G-20 es el capital requerido a los bancos. Cuál es el listón de solvencia ideal? Lo que está claro es que debe estar por encima de aquel que tenían los bancos que han quebrado hasta ahora, señala Wright. Papel del BCE El secretario general de Iosco confía en la capacidad del BCE para asumir sus nuevas funciones como supervisor bancario, aunque lamenta que no pueda desarrollar labores preventivas. Yo habría preferido que esta competencia estuviera en manos del Ningún organismo internacional, incluido Iosco, tiene potestad para imponer las normas. Y eso es un problema BCE, pero los Gobiernos comunitarios no quisieron, explica Wright, que trabajó para la Comisión Europea durante 34 años y ocupó diversos cargos de alta responsabilidad. En su opinión, es necesario imponer sanciones más duras para prevenir fraudes, como el de la manipulación del euribor y la venta de productos tóxicos: Es lo que pasaría, por ejemplo, en un supermercado: si se vendieran productos peligrosos para la salud, las sanciones serían muy duras. Sin embargo, hay un problema a la hora de imponer sanciones y es que ningún organismo internacional, incluido Iosco, tiene potestad para imponer las normas sobre todos los Estados. Y eso es un problema. Si la tendencia apunta a un mercado global, tendría que haber supervisores de Limitar la venta de productos complejos Iosco ha lanzado un conjunto de recomendaciones en materia de productos estructurados. Algunos son tan complejos que habría que estar doctorado en Matemáticas para entenderlos, comenta David Wright. El secretario general de Iosco afirma que a los inversores minoristas sólo se les deberían vender los productos que puedan comprender y que no tengan un elevado grado de apalancamiento. En su opinión, falta marcar límites al minorista. La transparencia es buena, pero sólo si se comprenden los productos. Si no, no vale de nada. En este sentido, Wright aboga por la alfabetización financiera. También por la supervisión preventiva y aplaude medidas como la que quiere implementar la CNMV, el mystery shopper (un inspector que acude a una sucursal y pregunta por productos financieros fingiendo ser un cliente). mercados globales, afirma. Cita como ejemplo la Organización Mundial del Comercio, que sí tiene un sistema de gestión de disputas que funciona y todos los miembros tienen que obedecer. Entre las funciones de Iosco está la elaboración de recomendaciones y códigos de conducta que sirvan de marco común a todos los Estados. Uno de los más recientes es el que regula las agencias de ráting (actualmente en fase de consulta). En el análisis de los riesgos de las subprime hicieron un mal trabajo, pero después, poco a poco, han mejorado el sistema, comenta Wright. No obstante, cree que hay que reducir la dependencia de las agencias y lograr que los ratings tengan menos importancia en los textos legislativos. Luis María Linde. Linde cumple dos años como gobernador del Banco de España Expansión. Madrid El gobernador del Banco de España, Luis María Linde, cumplirá pasado mañana miércoles el segundo año al frente del organismo, periodo en el que ha tenido que pilotar una reestructuración sin precedentes en el sistema financiero, que a su vez se ha visto afectado por distintos cambios regulatorios. Linde se convirtió en el sexagésimo noveno gobernador del Banco de España, un puesto que deberá abandonar en 2015, cuando cumpla 70 años, la edad máxima para desempeñar esta función. Su nombramiento coincidió con un momento delicado para el organismo, cuya reputación y credibilidad estaban en entredicho después de que a su antecesor, Miguel Ángel Fernández Ordóñez, se le achacara incapacidad para anticipar la crisis y se le culpara de la desaparición de las cajas. Pero sobre todo, el inicio del mandato del Linde estuvo marcado por el último esfuerzo de saneamiento del sector, ya que, horas antes de estrenarse en el cargo, España había anunciado que pedía a Europa una ayuda de hasta millones para rescatar a la banca. A cambio, España se sometió a un estricto régimen de vigilancia y controles durante 18 meses por parte de la troika Comisión Europa, BCE y FMI, con misiones trimestrales, entrega de información y un control de las políticas económicas del Ejecutivo. Además, los conocidos hombres de negro exigieron a las entidades rescatadas que elevaran su capital de máxima calidad al menos al 9 % de los activos ponderados por riesgo.

17 Lunes 9 junio 2014 Expansión 17 FINANZAS & MERCADOS El distinto tratamiento contable de Sareb POR DESCONTADO Salvador Arancibia La presidenta del banco malo afirmaba hace unos días en público que, naturalmente, Sareb, como buen supervisado, cumplirá escrupulosamente lo que el Banco de España acabe estableciendo en la circular contable ahora en preparación, aunque ello le suponga tener que hacer un importante esfuerzo en materia de provisiones por la actualización del valor de sus activos. Pero ese cumplimiento no implica que no trate de convencer al supervisor de que modifique algunas cuestiones que se han planteado y que les afectan directamente en la cuenta de resultados. Los responsables de Sareb consideran que el supervisor debería tener en cuenta que la compañía no pudo fijar el precio de compra de los activos porque eso correspondió a una decisión administrativa en la que no participaron, ni tampoco en el de venta porque se les ha pedido que no aceleren mucho las desinversiones porque ello podría afectar al mercado, vía precios, dado el importante volumen de activos de que dispone la compañía. Belén Romana entiende que se estableció un precio global por los inmuebles y los créditos adquiridos y que ahora el Banco de España cambia las reglas porque quiere que se tasen uno a uno para conocer su valor real. Y considera que el momento en que se fijaron los precios está muy cerca como para que fuera necesario revisarlo. JMCadenas Belén Romana, presidenta de Sareb. Los bancos con ayudas podían vender activos de Sareb sin permiso previo si el precio superaba en un 25% el de adjudicación Algunos expertos refutan estos argumentos señalando que los precios de adquisición se calcularon sobre el baremo establecido por Oliver Wyman, después de numerosas tasaciones, a los que se aplicaron las provisiones ya efectuadas por los bancos nacionalizados y que luego se aplicó un descuento adicional. Eso significa, señalan, que puede haber una importante dispersión según los activos, pero no para el conjunto de la cartera adquirida. El problema, añaden estas fuentes, es que Sareb ha estado muy presionada desde el principio para no dar pérdidas, o que estas fueran mínimas, y ha tratado de vender los mejores activos inicialmente. De hecho, algunos recuerdan que la directriz recibida por quienes tenían que vender esos activos (los bancos con ayudas) era que podían hacerlo sin consultar si lo hacían a un precio superior al 25% del de adjudicación necesitando autorización para porcentajes menores. En la medida en que ha ocurrido eso, el grado de calidad del resto de la cartera ha disminuido, no necesariamente por una caída del precio sino porque se ha ido rompiendo el equilibrio interno inicial. Y ello puede obligar a Sareb a dotar mayores provisiones a pesar de que en la circular contable se le reconoce, positivamente, alguna diferenciación respecto a lo que se le exige a los bancos. Efectivamente, el Banco de España exige a todos tasaciones actualizadas de los inmuebles adjudicados o de los que figuran como garantía de créditos. De hecho, el Banco Central Europeo ha obligado, dentro de la revisión de la calidad de los activos que está efectuando a los bancos españoles, a actualizar las tasaciones llevadas a efecto cuando hizo las pruebas de esfuerzo Oliver Wyman, y no ha aceptado que se aplicara un coeficiente de actualización general. La diferencia positiva para Sareb es que a ésta se le reconocen dos peculiaridades: tiene un margen de tolerancia del 15% sobre la tasación si explica de manera razonada por qué debe elevarse ese valor respecto al de tasación; y puede compensar posibles minusvalías con posibles plusvalías que resulten de las tasaciones. Los bancos no pueden utilizar ninguno de esos mecanismos: las plusvalías latentes no se contabilizan mientras que las minusvalías deben recogerse automáticamente. El problema es que, si Sareb ha ido vendiendo lo mejor de su cartera, la posibilidad de que mantenga dentro de la misma activos minusvalorados disminuye a medida que descrema la cartera. Y eso implica mayores dificultades futuras. Yo tengo + VERANO con NH NIÑOS GRATIS (HASTA 11 AÑOS) DESAYUNO + BUFFET + GRATIS LATE CHECK-OUT GRATIS Reserva ya: I nh-hotels.com 375 hoteles como tú en todo el mundo Oferta válida para estancias desde el 1 de Julio al 31 Agosto. Prepago, tarifa no reembolsable. Niños gratis hasta 12 años compartiendo habitación con dos adultos. Late check-out gratis hasta las 2 pm. Tarifa sujeta a disponibilidad del hotel.

18 18 Expansión Lunes 9 junio 2014 FINANZAS & MERCADOS Santander México logra 208 millones CRÉDITOS PARA PYMES Santander México anunció ayer que contrató un crédito con el BEI por 208 millones de dólares para impulsar la financiación a las pymes mexicanas. Esta financiación, la primera en su tipo, tiene su origen en la amplia relación que tiene el Santander en España con el BEI para financiar a las pymes, según la entidad. Cae la inversión en deuda de los extranjeros EN ABRIL Los inversores extranjeros redujeron su inversión en deuda española en el mes de abril tras los repuntes del inicio del año y sumaron millones, el 42,44% del total, perdiendo así la cota de los millones conquistada en marzo. Silva declarará por los correos de Blesa MIÉRCOLES El juez Elpidio José Silva declarará el próximo miércoles como imputado por un presunto delito de revelación de secretos cometido a raíz de la filtración a los medios de comunicación de los correos electrónicos corporativos del expresidente de Caja Madrid Miguel Blesa. El Gobierno no explica los ceses de Sareb CONGRESO El Gobierno ha rehusado dar explicaciones sobre los dos últimos ceses de directivos de la Sareb apelando a su obligación de secreto ante una pregunta sobre esta cuestión realizada por UPyD en el Congreso. La respuesta afirma que no se pueden difundir informaciones de carácter confidencial ni datos que puedan tener consecuencias perjudiciales para el interés social. PANIFICADORA SAN JOSÉ DE VALDERAS, S.L. Junta General Ordinaria Los Administradores Mancomunados de la Sociedad han adoptado el acuerdo de convocar a los señores partícipes a Junta General Ordinaria a celebrarse el día 30 de junio de 2014, a las dieciséis horas treinta minutos, en la calle Torrelaguna, 16, local 6, en primera convocatoria y el día siguiente 1 de julio, en el mismo lugar y hora en segunda convocatoria, para deliberar sobre el siguiente ORDEN DEL DÍA Primero.- Examen y aprobación, si procede, de las cuentas anuales correspondientes al ejercicio cerrado a 31 de Diciembre de 2013, comprensivas del balance, la cuenta de pérdidas y ganancias, el estado de cambios en el Patrimonio neto, la memoria y propuesta de aplicación de resultados. Segundo.- Ruegos y preguntas. Tercero.- Aprobación, en su caso, del Acta de la Junta. Se informa a los señores partícipes de su derecho a obtener de la Sociedad, de forma inmediata y gratuita, copia de los documentos que han de ser sometidos a la aprobación de la Junta General. Madrid, a 3 de junio de 2014 Los Administradores Mancomunados SACYR, S.A. JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS Se confirma a los señores accionistas que la Junta General de la sociedad se celebrará en segunda convocatoria el Jueves 12 de Junio, a las 12:00 horas, en el Auditorio Duques de Pastrana, sito en Paseo de La Habana nº 208 de Madrid. Madrid, 9 de Junio de La Secretario del Consejo. Los salarios de la banca en EEUU superan a Europa BRECHA SALARIAL/ Los ingresos de la banca europea son más bajos, ya que la economía del continente se ha recuperado con más lentitud de la crisis financiera. Lloyd Blankfein (Goldman) 19,9 millones de dólares Blankfein ganó un 50% más en 2013 a pesar de que el beneficio de Goldman creció sólo ligeramente. Mike Corbat (Citigroup) 17,6 millones de dólares El sueldo de Corbat todavía refleja su puesto anterior al frente de Citi en Europa, Oriente Medio y África. Javier Marín (Santander) 5,8 millones de dólares El beneficio neto de Santander escaló un 90% en el primer año de Marín como consejero delegado. ciones salariales mucho más severas que sus predecesores. McEwan es un ejemplo de ello; otro es Antony Jenkins, El salario de los consejeros delegados de EEUU creció una media del 10% a 13 millones John Stumpf (Wells Fargo) 19,3 millones de dólares El primer ejecutivo de Wells Fargo perdió en 2013 el puesto de banquero mejor pagado a nivel mundial. Francisco González (BBVA) 6,7 millones de dólares González ganó 6,7 millones de dólares el año que dio por superadas las incertidumbres sobre la economía española. Ross McEwan (RBS) 4 millones de dólares McEwan, que cobró una quinta parte del sueldo de Blankfein, es el prototipo de nuevo banquero en Europa. el banquero minorista que sustituyó en Barclays a Bob Diamond, obligado a dimitir por los reguladores dentro del acuerdo por el escándalo de la manipulación del libor. Otro ejemplo es Banco Santander, que ha sufrido una severa recesión en su mercado nacional en los últimos años. Mientras que su ex consejero El incremento del salario medio se debió a un aumento del componente en efectivo Daniel Schäfer. Financial Times Si hay un banquero que personifique la nueva fase de modestia entre las entidades de crédito europeas, ese es Ross McEwan. El año pasado, el consejero delegado de Royal Bank of Scotland recibió una quinta parte del paquete salarial de casi 20 millones de dólares cobrado por Lloyd Blankfein, su homólogo en Goldman Sachs. La comparación pone de relieve la brecha que se ha abierto entre los grandes banqueros de EEUU y sus homólogos europeos, peor pagados. El análisis anual de Financial Times de la remuneración de los altos ejecutivos de 15 bancos, a partir de los datos recopilados por la firma estadounidense Equilar demuestra esta tendencia. Refleja que, debido al fuerte aumento de la mayoría de los paquetes de retribución de los consejeros delegados estadounidenses, el salario creció una media del 10% el año pasado, a 13 millones de dólares. La diferencia salarial entre Europa y EEUU se produjo pese a que fue un año positivo para el sector a ambas orillas del Atlántico. Los ingresos medios de los bancos aumentaron ligeramente y los recortes de costes impulsaron los beneficios casi un 50%. También coincide con una recuperación de los precios en el sector, donde, a excepción de Barclays, Deutsche Bank, RBS y HSBC, todas las entidades superaron al índice FTSE World en El rápido aumento de la brecha salarial intercontinental se debe en parte a que los ingresos de la banca europea son más bajos, ya que la economía del continente se ha recuperado con más lentitud de la crisis financiera. Pero los expertos en salarios señalan que hay fuerzas más importantes en juego. En Europa, una de ellas es la reducción de las actividades de banca de inversión por el descenso de los ingresos que ofrecen y los obstáculos regulatorios que hacen estas operaciones mucho menos rentables. Esto ha dado paso a una nueva generación de gestores bancarios con experiencia fuera del mundo de la banca de inversión, regido por los bonus, y que afrontan restricdelegado Alfredo Sáenz solía aparecer entre los banqueros globales mejor pagados, su sucesor Javier Marín es el segundo directivo peor pagado de la encuesta con un paquete de 5,8 millones de dólares. El único consejero delegado europeo que entró en el top siete en 2013 es António Horta-Osório, de Lloyds Banking Group. Su salario aumentó un 17%, a 12,5 millones de dólares, en un año en el que el banco volvió a registrar beneficios antes de impuestos y el precio de sus acciones subió un 66%. Retribución media Esta cifra sigue siendo inferior a la retribución media, que aumentó gracias a directivos bancarios de EEUU como Blankfein y John Stumpf, de Wells Fargo, que recibió 19,3 millones de dólares. El principal responsable del incremento del salario medio fue un aumento del componente en efectivo. La retribución variable en líquido creció una media del 28% a 3 millones de dólares, mientras que el componente en acciones subió un 8% hasta 7 millones. Mike Corbat, el consejero delegado de Citigroup, cobró el bonus en efectivo más alto, de 8,1 millones de dólares, por encima de su remuneración en acciones. Los salarios fijos crecieron ligeramente y supusieron una proporción más alta del salario global en los bancos europeos. Dejando a un lado a McEwan, que no cobró el salario por un año completo como consejero delegado, los banqueros de Europa recibieron un salario medio base de 2,4 millones de dólares el año pasado, frente a 1,8 millones en EEUU. Esta dicotomía aumentará este año, ya que la mayoría de los bancos europeos han incrementado su retribución base mediante el salario o asignaciones fijas como respuesta a las restricciones fijados para los bonus en la UE, que limitan el variable al doble del nivel fijo.

19 Lunes 9 junio 2014 Expansión 19 FINANZAS & MERCADOS Las cotizadas ampliaron en millones su capital en 2013 Expansión. Madrid Un total de 39 cotizadas en las bolsas españolas decidieron ampliar capital en 2013 instrumentando 145 operaciones de este tipo por importe de millones de euros, el mayor desde 2007, según recoge la memoria anual de la CNMV. El importe de estas operaciones se ha incrementado un 38,3% respecto al ejercicio anterior, cuando se realizaron operaciones por millones de euros. Las ampliaciones asociadas a operaciones destinadas al pago del scrip dividend durante el pasado ejercicio siguieron incrementándose hasta alcanzar los millones, frente a los millones del año anterior. Las entidades bancarias concentraron la mayor parte de los recursos captados mediante ampliaciones de capital. En concreto, las entidades controladas por el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) Bankia, Novagalicia, Catalunya Bank y Banco de Valencia captaron millones, lo que supone un 57,2% del total. El resto de las entidades bancarias que realizaron ampliaciones durante el ejercicio obtuvieron millones. El sector bancario fue el que registró un mayor aumento de la capitalización en 2013, con millones, lo que supone un incremento del 40,1% respecto al año anterior. Las ampliaciones de capital aportaron millones ( millones en operaciones de Bankia), correspondiendo el resto al incremento de los precios. Las bolsas españolas contaban con 153 empresas admitidas a cotización al finalizar 2013, cinco menos que en Aviva y Banesco, sin acuerdo en el pacto de seguros con NCG BANCASEGUROS/El arbitraje que resolverá la alianza de Aviva con Caixa Galicia llegará en las próximas semanas. El Frob asumirá la mayor parte de la indemnización. Elisa del Pozo. Madrid Aviva y NCG, adquirido por Banesco a finales del año pasado, no han logrado acercar posturas para buscar un punto de acuerdo en su alianza de bancaseguros. Tras la adquisición a finales del año pasado de NCG por Banesco, Aviva realizó un acercamiento a la entidad venezolana para intentar firmar la paz en la alianza que tiene con la antigua Caixa Galicia en seguros de vida. El intento no ha prosperado y ambas partes se preparan para recibir el laudo de arbitraje previsto para este mes o el próximo, después de haber cerrado su tramitación a finales de marzo pasado. Queda no obstante un pequeño resquicio para que Banesco y Aviva logren in extremis un acuerdo inmediatamente antes del laudo. En la falta de acuerdo ha pesado el hecho de que el Frob, anterior propietario de NCG, tenga el compromiso de pagar el 85% de la indemnización que se pudiera fijar como pago a Aviva. El Frob asumió este desembolso para aumentar el atractivo de NCG en su venta, ya que el banco gallego no tuvo que provisionar la reclamación en sus cuentas, algo que le hubiera supuesto un deterioro en su ya maltrecha salud financiera. Desembolso El compromiso supondría un desembolso inferior a 300 millones por el Fondo, y de menos de 50 millones por NCG. Estas cifras representan un recorte de superior al 20% frente a los 430 millones que Aviva reclama en la demanda de arbitraje que pre- Ignacio Izquierdo, consejero delegado de Aviva en España. BMN, Unicaja y Pelayo La ruptura de la alianza con NCG dejaría a Aviva con dos bancos aliados, Unicaja y BMN, y con la aseguradora Pelayo. Además de con Unicaja, dentro de este grupo, la entidad británica está aliada con Caja España. Sus acuerdos en BMN proceden de las antiguas Caja Murcia y Caja Granada. sentó ante la Cámara de Comercio de Madrid en 2011 al sentirse perjudicada tras la nacionalización de NCG Banco, formado con la integración de Caixa Galicia y Caixa Nova. La entidad británica consideró que con la nacionalización se produjo un incumplimiento de contrato y exigió la indemnización a cambio de romper la alianza y traspasar al banco el 50% que posee de la aseguradora de vida de la antigua Caixa Galicia: CxG Aviva. Hipótesis La firma británica trabajaba con la hipótesis de que NCG terminaría en manos de uno de los grandes bancos españoles que cuentan ya con socios de bancaseguros. Pero Banesco, aunque es propietario de Banco Echevarría, empieza en España prácticamente desde cero y no tiene socio asegurador. Aviva buscaba reposicionarse en NCG aprovechando la nueva situación que se pro- Aviva intentó llegar a un acuerdo con Banesco tras la compra de NCG a finales de 2013 El arbitraje podría fijar el pago de menos de 300 millones de euros a la aseguradora Aviva duce en un momento de gran interés en los bancos por distribuir en sus redes productos de seguros y pensiones. Pero todo indica que Banesco ve más atractivo recuperar todo su negocio de seguros de vida, con lo que deja la puerta abierta a poder vendérselo después a un nuevo socio. NCG tiene un acuerdo a través de Caixanova, con Caser. Hasta ahora han convivido Aviva y Caser, pero a medio plazo NCG deberá unificar su oferta de seguros como han hecho o están en proceso de hacer los bancos que han adquirido alguna de las antiguas cajas. Aviva rompió a finales de 2012 su alianza con Aseval, filial de la antigua Bancaja, integrada en Bankia, que era su principal apuesta en el seguro español antes de que estallara la crisis de las cajas. Este acuerdo fue el primero de este tipo que se firmó en España en bancaseguros. En este caso, Aviva también presentó un arbitraje, pero llegó a un acuerdo con Bankia antes de que se resolviera. Bankia le pagó 608 millones por la ruptura del acuerdo, un 35% menos de los 944 millones que pedía. La matriz del grupo utilizó este dinero para reforzar sus fondos propios. De Lázaro, presidente de la gestora de Santander en España E. P. D. Madrid Santander ha reorganizado el consejo de su gestora de fondos de inversión y el de la gestora de planes de pensiones. El banco ha nombrado nuevo presidente de ambas entidades a Lázaro de Lázaro en sustitución de Juan Alcaraz, que se convierte en consejero delegado de SAM Investment Holding. Esta entidad está participada al 50% por Santander que ha vendido el otro 50% a los fondos de capital riesgo Warbur Pincus y General Atlantic. El holding integra las once gestoras del grupo fundamentalmente en Europa y América Latina. De Lázaro ya era consejero delegado de las dos gestoras españolas, cargo que también ocupa en un consejo renovado en el que sólo él repite. Los consejos de las gestoras españolas de fondos y pensiones pasan a estar integrados por cinco personas frente a las ocho anteriores. Entran en estos órganos de control por parte del banco José Gella y David Fernández Rueda y salen, además de Alcaraz, José Mercado, que ocupaba la vicepresidencia; Dolores Ybarra, Luis Moreno, Francisco Giménez y Carlos Díaz. Los nuevos consejeros pilotarán la gestión de millones de patrimonio ( millones de fondos de inversión y millones en pensiones) en España. Las dos entidades forman parte de la gestora internacional SAM, cuyo consejo está en fase de formación, señalan en el banco. SAM gestiona millones a cierre de España es el país con más peso, con un 37% del total, seguido de Brasil, con el 26% y México con el 7,4%. Está presente en Alemania, Argentina, Chile, Luxemburgo, Polonia, Portugal, Puerto Rico y Reino Unido. DESAYUNO Rehabilitación turística en MADRID,17 de junio 2014 Hotel Eurostars Madrid Tower (Pº de la Castellana 259-B) Interviene: D. Paulino Rivero Presidente GOBIERNO DE CANARIAS Patrocina: Solicitud de invitación: Tel Aforo limitado. Imprescindible confirmación por parte de la organización.

20 20 Expansión Lunes 9 junio 2014 FINANZAS & MERCADOS Rally alcista de BBVA, que sube al tercer valor del Ibex por tamaño CAMBIOS EN LA CAPITALIZACIÓN/ Los expertos no descartan que el banco rebase, además de a Telefónica, a Inditex y se convierta en la segunda mayor compañía española por capitalización bursátil. Rocío M. Rincón. Madrid A punto de llegar al ecuador de 2014, el devenir de la Bolsa en los seis primeros meses del año ha dejado su impronta en la composición del Ibex. El cambio más reciente es el protagonizado por BBVA, que arrebató el viernes el tercer puesto por capitalización a Telefónica. El valor de mercado de la entidad presidida por Francisco González, que sube en el año un 10,64%, asciende a millones de euros, frente a los millones de la operadora. Jaime Sémelas, de Capitalatwork, no cree que BBVA esté entre los tres mejores de la Bolsa durante mucho tiempo. El motivo reside en que Telefónica podría aflorar a medio o largo plazo los catalizadores durmientes que presenta. La operadora tiene mucho potencial, pero aún está pendiente de despejar incógnitas importantes, como el visto bueno de la opa de Telefonica Deutscheland con e-plus, con la que conseguiría muchas sinergias, reconoce Sémelas. Ignacio Cantos, de ATL Capital, cree que el banco presidido por Francisco González puede rebasar, incluso, a Inditex y auparse como segundo mayor valor de la Bolsa por tamaño. Si confiamos en el el Ibex llegará a los puntos y que se va a normalizar la economía, tiene que ser con la aportación de la banca. La diferen- CAMBIO DE CARA DEL IBEX Datos en millones de euros. Ránking DIC Fuente: Bloomberg Ránking JUN Valor Jazztel y Sacyr protagonizan las mejoras de capitalización más notables en el año Banco Santander Inditex BBVA Telefónica Iberdrola Repsol Caixabank Gas Natural ArcelorMittal Bankia Amadeus Abertis Ferrovial Banco Popular IAG ACS Banco Sabadell Mapfre cia entre los dos grandes bancos españoles respecto a Inditex y Telefónica se va a ampliar debido a que éstas últimas tienen un sesgo más defensivo y menos correlacionado con la economía, asegura Cantos. Sémelas, que no descarta que BBVA rebote, reconoce que sobre la entidad pesa un cierto pesimismo sobre su presencia en Venezuela, pero Capitalización a 6 de junio de Ránking DIC también explica que a largo plazo, es una inversión tan válida como cualquier otra, que puede añadir valor a la entidad. A favor del banco también está las perspectivas de una depreciación del euro frente a las divisas internacionales, un factor que hasta ahora le ha penalizado por su elevada diversificación geográfica. TOTAL IBEX junio 2014 TOTAL IBEX diciembre 2013 Ránking JUN Valor Red Elétrica Grifols Bankinter Enagás Dia Acciona Mediaset OHL BME Jazztel Sacyr Ténicas Reunidas Ebro Foods Gamesa Indra FCC Viscofan Expansión En lo que va de año, 26 de los 35 valores del Ibex han cambiado su puesto en el ránking Relevo en la cabeza Inditex ha sido protagonista de otro de los grandes cambios en el ránking de capitalizaciones de la Bolsa este año. El grupo de moda perdió el primer puesto en favor de Santander a principios de año y es difícil que lo vuelva a recuperar. La entidad pasó a ser la mayor compañía cotizada ya en las primeras sesiones de enero, cuando los inversores entraron con fuerza en el sector bancario alentados por las buenas perspectivas para el sector. Desde entonces, el comportamiento de Inditex ha sido errático. Pierde en el año el 10,27%, lo que deja su valor de mercado en millones de euros, frente a los millones de la entidad presidida por Emilio Botín. Jaime Sémelas reconoce que el grupo presidido por Pablo Isla es una de las compañías mejor gestionadas de la Bolsa, pero se está viendo afectada por el efecto divisa. Hasta que no demuestre que puede superar el impacto de la divisa en sus cuentas, Inditex no va a despegar en Bolsa. Para mí, sería un mantener y esperaría a que bajara un poco más para entrar a comprar, asegura Sémelas. Aunque la prevista depreciación del euro podría favorecerle, Borja Rubio, de XTB, considera que es un valor vinculado a un escenario defensivo por lo que muchos inversores van a preferir otros valores más cíclicos para sacar más rentabilidad. Otros protagonistas Los cambios en el Ibex no se limitan a los cuatro mayores valores del Ibex. En lo que va de año, 26 de los 35 integrantes del selectivo español ocupan ahora una posición distinta a la que tenían a cierre del año pasado. Entre los que han crecido están Sacyr Vallehermoso, que, desde enero, ha pasado desde el penúltimo puesto hasta el 29. Los esfuerzos de la constructora en reducir su deuda y sus planes para vender algunas participaciones como Repsol o Itínere han dado impulso al valor y seguirán siendo catalizadores para nuevas alzas según explican EL 57% DEL PIB La capitalización de los 35 valores que integran el Ibex asciende, a precios del viernes, a millones de euros, el 11% más que a cierre del año pasado. Por tanto, el valor de mercado de las mayores empresas españolas equivale al 57% del PIB español. expertos como Virginia Pérez, de Tressis. Jazztel mejora cuatro puestos, hasta alcanzar uno menos que Sacyr ante las especulaciones que apuntan a que podría protagonizar algún tipo de movimiento corporativo. Popular, alentado por una mejor percepción de la banca mediana, sube tres puestos, los mismos que Acciona. La entidad presidida por Ángel Ron cuenta a su favor con el entorno alcista del sector bancario motivado por las últimas medidas de liqudez del BCE. Aunque el consenso de Bloomberg no le da potencial de revalorización, el sentimiento ha mejorado considerablemente. Las recomendaciones de venta suponen el 37,1% del total, el porcentaje más bajo desde mayo de La constructora de José Manuel Entrecanales, el mejor valor del Ibex en el año con un alza del 51,44%, podría beneficiarse de una mejora de las condiciones de refinanciación de proyectos tras la inyección de liquidez del BCE. Pero tampoco es descartable cierta recogida de beneficios, pues su precio objetivo de consenso está casi un 20% por debajo de su cotización y sólo el 18% de sus recomendaciones son de compra. Abengoa y Acerinox podrían volver mañana al Ibex R. M. R. Madrid El comité Asesor Técnico (CAT) del Ibex celebra mañana su reunión ordinaria de junio en la que decidirá los cambios en el índice de cara al segundo semestre del año y que tendrán efecto a partir del próximo 1 de julio. Natalia Aguirre, de Renta 4, no espera que haya cambios en el indicador bursátil debido a que los volúmenes de contratación en los valores menos negociados del Ibex presentan Ebro, Viscofán e Indra, que llegó al índice en julio de 1999, candidatos a salir del selectivo Applus se perfila como potencial incorporación en la próxima revisión de diciembre escasas diferencias. Sin embargo, detecta dos valores que presentan riesgo de salida: Viscofan y Ebro Foods. Asimismo, desvela que hay dos potenciales candidatos a ser incluidos: Abengoa y Acerinox. La experta, sin embargo, hace especial referencia a Applus. La compañía de certificaciones de calidad, según Aguirre, cumple con el requisito de tener una capitalización del 0,3% de la media del conjunto del Ibex. Sin embargo, su experiencia bursátil es inferior a seis meses (segundo requisito para formar parte del selectivo español). Sólo se puede hacer una excepción a esta norma y es que la capitalización de la compañía a estudio esté entre las 20 primeras del Ibex y este no es el caso. El valor de mercado de Applus se sitúa en el puesto 32 del ranking, explica Aguirre. Silvia Merino, de Gesconsult, tiene un cambio claro para la reunión de mañana: Abengoa sustituirá a Ebro Foods. Según Merino, el grupo de ingeniería cumple con los requisitos de volumen negociado exigidos por el CAT, además, las subida del 85,54% que acumula en el año le ha permitido mejorar sustancialmente su capitalización. La experta, sin embargo, no descarta otras opciones. Viscofan e Indra, por su escasa contratación bursátil, serían potenciales candidatos a abandonar el índice, mientras que coincide con Aguirre en no deshechar la posibilidad de que Acerinox regrese al selectivo. De cumplirse las perspectivas, Acerinox volvería al Ibex después de seis meses fuera, mientras que Abengoa regresaría tras un año apartada del índice. Ebro Foods pondría fin a una experiencia de un año en el indicador, mientras Viscofan sumará un año y medio. Indra sería la primera vez que deja el Ibex desde su inclusión en julio de 1999.

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