Esval - Essbio. Esval - Essbio. Venta Corfo. Informativo Estudios EuroAmerica. Informe de empresas

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1 miércoles 13 de julio de 2011 Informativo Estudios EuroAmerica Esval - Essbio Venta Corfo Esval - Essbio Corfo informó que el precio mínimo por acción para el remate será de $0,02908 y $15,1822 para Esval y Essbio, respectivamente, destacándose que estos valores serán iguales para todas las series de acciones de cada empresa. El remate de Essbio se efectuará en tres bloques y para Esval será de dos bloques. Estos bloques son indivisibles y tienen la particularidad que poseen el porcentaje de propiedad necesario para acceder a un director. Un punto a considerar es que Corfo decidió conservar el 5% de la propiedad en todas las sanitarias para así no perder el derecho preferente referente a: Transferencia, venta, asignación, prenda, hipoteca, arrendamiento, servidumbre, derechos de uso, usufructo o cualquier otra forma de limitación al dominio o cualquier otro acto que grave de alguna manera los derechos de aprovechamiento de aguas o las concesiones sanitarias de las empresas. Es importante indicar que el controlador de Esval y Essbio Ontario Teachers Pension Plan- señaló que está interesado en participar del remate que se efectuará el próximo viernes 15 de julio. Es importante destacar que Corfo cuenta con una opción de venta sobre Ontario Teachers, el cual estaría obligado a comprar el paquete accionario si es que ningún otro miembro del mercado supera el precio mínimo o está interesado.

2 Sobre la industria La industria sanitaria nacional, se caracteriza por estar inserta en un mercado privado que es regulado por la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS). Esta entidad está encargada de supervisar el cumplimiento de las normas operativas tanto en términos productivos como administrativos- y es la encargada de determinar las tarifas, las cuales son fijadas por un periodo de cinco años, buscando otorgar estabilidad a las sanitarias y a los consumidores. Esta determinación de precios se desarrolla en un proceso de negociación entre la SISS y la empresa sanitaria, basándose en la utilización de una empresa modelo. A modo de ejemplo se encuentra la siguiente ilustración: regulación clara, que brinda incentivos a largo plazo y asegura un nivel de rentabilidad mínima garantizada (por ley está garantizado un retorno mínimo sobre activos de 7% después de impuestos) a lo largo del tiempo. Un punto a considerar es que Corfo decidió conservar el 5% de la propiedad en todas las sanitarias para así no perder el derecho preferente en lo que respecta a: Transferencia, venta, asignación, prenda, hipoteca, arrendamiento, servidumbre, derechos de uso, usufructo o cualquier otra forma de limitación al dominio o cualquier otro acto que grave de alguna manera los derechos de aprovechamiento de aguas o las concesiones sanitarias de las empresas. Otra de las características de la industria sanitaria es que se otorga un derecho de concesión monopólico para un área geográfica determinada, es decir, no es posible que otra empresa sanitaria ingrese a competir a la zona o región asignada en la concesión. Por ende, para todas las empresas sanitarias nacionales, la industria se caracteriza por ser estable, con una 2

3 Sobre Esval Esval es la segunda empresa sanitaria más grande del país. Actualmente cuentan con más de 728 mil de clientes de agua potable y 668 mil de alcantarillado -involucrando la recolección y el tratamiento de aguas-, los cuales tienen una tasa de crecimiento acorde con la tasa de crecimiento demográfica. Esval es controlada por Ontario Teachers -uno de los principales fondos de pensiones de Canadá-, cuenta con concesiones en dos regiones del país, posee una base de clientes diversificada y está presente de manera integral en el ciclo del agua, desde la captación hasta el tratamiento. Posee más de un 92% de cobertura tanto en la distribución, tratamiento y recolección. Este indicador revela que la compañía cuenta con una capacidad instalada cercana a la ideal, requiriendo bajos niveles de inversión, sustentando la política de dividendos de la compañía (100% de utilidades). La compañía cuenta con derechos de explotación por 30 años de las concesiones de ECONSSA (ex Essco), a través de Aguas del Valle. Ya cuenta con las tarifas establecidas para el periodo , lo que sustenta la sostenibilidad y estabilidad de los flujos de compañía en el mediano plazo. Dentro de los negocios no regulados, Esval ha desarrollado principalmente la venta de Agua Potable rural, además del tratamiento de Riles 1. Estos negocios no regulados representan cerca de un 2,2% de los ingresos de la compañía. 1 Riles: residuos industriales líquidos. 3

4 Sobre Essbio Essbio es una de las empresas sanitarias más grandes del país (la tercera del mercado nacional). Actualmente cuenta con más de 681 mil de clientes de agua potable y 609 mil de alcantarillado - involucrando tanto la recolección como el tratamiento-, los cuales tienen una tasa de crecimiento acorde con la tasa de crecimiento demográfica. Essbio es controlada por Ontario Teachers uno de los principales fondos de pensiones de Canadá- y cuenta con concesiones en dos regiones del país,. Posee una base de clientes diversificada y está presente de manera integral en el ciclo del agua, desde la captación hasta el tratamiento. Si bien las compañías sanitarias se caracterizan por la estabilidad operacional y financiera, esta situación se vio afectada el 27 de febrero de 2010, ya que el terremoto provocó daños que alteraron la cobertura de tratamiento de las aguas servidas en la VIII región. Además de los negocios regulados, Essbio ha desarrollado nuevas empresas dedicadas al tratamiento de fluidos industriales. Los negocios no regulados representan un 8% de los ingresos consolidados. 4

5 Consideraciones de inversión Oportunidades y Fortalezas Ambas empresas poseen concesiones y derechos de agua sin expiración: El hecho de contar con derechos a perpetuidad, le brinda a las empresas una estabilidad sin igual en la industria sanitaria global. Regulación madura y estable: Las compañías están insertas en una industria que cuenta con una regulación estable, que brinda instrumentos y normativas que incentivan la inversión y aseguran un nivel de retorno atractivo al inversionista. Estabilidad de flujos y política de dividendos: Ambas empresas históricamente han mantenido un flujo de caja estable asociado principalmente a que la industria sanitaria es acíclica respecto a la economía-. Esto, en conjunto con la gran capacidad instalada que estas poseen, les permite a Esval y Essbio mantener una política de dividendos del 100% estable en el tiempo. Participación completa en el ciclo del agua: Tanto Esval como Essbio están presentes en todo el ciclo productivo del agua, desde la captación hasta el tratamiento de aguas servidas. Esto les brinda un control de procesos que permiten reducir los riesgos operacionales del negocio sanitario. Accionista estratégico: Las sanitarias son controladas por Ontario Teachers Pension Plan Board, uno de los principales fondos de pensiones de Canadá. Este fondo está orientado en inversiones de largo plazo, promoviendo el desarrollo de las mejores prácticas en sus empresas controladas. 5

6 Riesgos y Debilidades Cambios regulatorios. Cualquier cambio regulatorio podría afectar los ingresos, costos u operaciones de estas empresas. Condiciones climatológicas. Las condiciones hidrográficas que determinan en gran medida la calidad, cantidad y continuidad del servicio de aguas crudas, se encuentra expuesta a riesgos propios del clima. Esto, dado que las principales fuentes de recolección son ríos, tanto para Esval como para Essbio Riesgo de crédito. Dado que el grupo cuenta con colocaciones, existe la posibilidad que la calidad crediticia de algún segmento de clientes empeore, impactando en el rendimiento de la cartera de créditos. Riesgos Financieros. Essbio ha emitido bonos de largo plazo en UF y parte de sus insumos los debe comprar en moneda extranjera, por lo que la compañía está expuesta a variaciones tanto del tipo de cambio como de tasa de interés. Por su parte Esval ha emitido bonos tanto en pesos como UF, además de la compra de insumos en moneda extranjera. 6

7 Antecedentes de la operación de Esval Antecedentes de la operación Estructura de Propiedad Post-Colocación 2 Nemotécnico Esval-A, Esval-C Vendedor Corporación de Fomento de la Producción ("CORFO") Mecanismo de Venta Remate Martillero en BCS Tipo de Oferta 100% secundaria Precio Mínimo Estructura $0,02908 por acción Bloque 1: 11,9% de la compañía Bloque 2: 12,5% de la compañía Listado Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) Tamaño de la Oferta 3,655,223,908,000 acciones (24,43% de la compañía) Fecha de Remate 15 de julio de 2011 Forma de Pago Contado Normal Agentes Colocadores Merrill Lynch, IM TRUST, BanChile Estructura de Propiedad Pre-Colocación Corfo 29,43% Free Float 0,79% N Acciones totales: Fuente: Esval Ontario Teachers 69,78% Corfo 5,00% Free Float 25,22% Consideraciones: N Acciones totales: Fuente: Esval Ontario Teachers 69,78% Esval posee tres tipos de acciones (A, B y C): La serie A tiene derecho a elegir directores. Se requiere aprobación por mayoría absoluta de la Serie B para enajenar derechos de agua o concesiones sanitarias. Las acciones Serie C no tienen derecho a elección de directores. Las acciones Serie B se transforman automáticamente en Serie A en los siguientes casos: Al transferir su propiedad o ser canjeadas por Serie A. Si representan menos del 5% de las acciones A+B de Esval. A partir del año Para este grafico se asume que toda la colocación se transforma en Free Float. 7

8 Antecedentes de la operación de Essbio Antecedentes de la operación Estructura de Propiedad Post-Colocación 3 Nemotécnico Essbio-A, Essbio-C Vendedor Corporación de Fomento de la Producción ("CORFO") Mecanismo de Venta Remate Martillero en BCS Tipo de Oferta 100% secundaria Precio Mínimo $15,1822 por acción Bloque 1: 12,5% de la compañía Estructura Bloque 2: 12,5% de la compañía Bloque 3: 13,4% de la compañía Listado Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) Tamaño de la Oferta acciones (38,44% de la compañía) Fecha de Remate 15 de julio de 2011 Forma de Pago Contado Normal Agentes Colocadores Merrill Lynch, IM TRUST, BanChile Estructura de Propiedad Pre-Colocación Free Float 5,50% Free Float 43,90% Consideraciones: Corfo 5,00% N Acciones totales: Fuente: Essbio Ontario Teachers 51,10% Essbio posee tres tipos de acciones (A, B y C): La serie A tiene derecho a elegir directores. Se requiere aprobación por mayoría absoluta de la Serie B para enajenar derechos de agua o concesiones sanitarias. Las acciones Serie C no tienen derecho a elección de directores. Corfo 43,40% Ontario Teachers 51,10% Las acciones Serie B se transforman automáticamente en Serie A en los siguientes casos: N Acciones totales: Fuente: Essbio Al transferir su propiedad o ser canjeadas por Serie A. Si representan menos del 5% de las acciones A+B de Esval. A partir del año Para este grafico se asume que toda la colocación se transforma en Free Float. 8

9 Departamento de Estudios EuroAmerica Ximena García G. Gerente de Estudios de Renta Variable Andrés Galarce H. Analista de Estudios Alfredo Parra R. Analista de Estudios Marcelo Barrero C. Analista de Estudios Jorge Sepúlveda V. Analista de Estudios Copyright 2011 EuroAmerica. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción. Este material fue preparado por personal de la Gerencia de Estudios de EuroAmerica, solamente para propósitos informativos y no constituye una oferta o solicitud para vender o comprar algún valor, acción u otro instrumento financiero. Aunque está basado en información pública percibida como confiable, no se garantiza que ella sea exacta o completa. Las opiniones, proyecciones, estimaciones, valorizaciones y precios objetivos contenidos en este material, son para la o las fecha(s) indicada(s), y pueden ser sujetos a cambio en cualquier momento sin previa notificación. Los comentarios, proyecciones y estimaciones presentados en este informe han sido elaborados con el apoyo de las mejores herramientas financieras disponibles; sin embargo, por su naturaleza, no es posible garantizar que ellas se cumplan. Las estrategias presentadas en este material no necesariamente son las más adecuadas para los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades individuales de cada lector, quien debe basarse en su propia evaluación, tomando en cuenta su perfil de riesgo, objetivos de inversión e ingresos disponibles, entre otras consideraciones. Tanto EuroAmerica, como sus empleados y/o clientes, en cualquier momento pueden mantener posiciones cortas o largas en los valores, acciones u otros instrumentos financieros referidos en este material, situación que no necesariamente puede o debe coincidir con las recomendaciones propuestas en el mismo. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Su contenido es de propiedad de EuroAmerica, y no puede ser reproducido, redistribuido o copiado total o parcialmente sin mencionar su fuente.

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