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1 Editorial Económica Editorial Nacional Editorial Financiera Editorial e Indicadores CENE Highlights Editorial Económica A partir de la divulgación de los balances del segundo trimestre de este año de las empresas que cotizan en la Bolsa de Comercio de la Ciudad de Buenos Aires, se advierte una fuerte caída de la rentabilidad de las empresas desde el último trimestre de Si consideramos el comportamiento de los márgenes de las empresas, en términos históricos, se registra una fuerte recuperación entre el IIT-02 y el IIT-03, en este periodo pasó de 23,6% a 40,6%. De esta manera, se observa que, luego de la devaluación del 2002, las empresas lograron recomponer fuertemente los márgenes. Es decir, los precios de los productos finales se incrementaron por encima de los costos. (Continúa en pag. 2) Editorial Nacional La economía argentina atraviesa un proceso estanflacionario que afecta tanto la recaudación como la capacidad de los políticos de mantener al aparato estatal funcionando. La doble presión ejercida sobre las cuentas públicas debido al incremento de los costos producto de una inflación del orden 1,4% mensual, y el deterioro de los ingresos fiscales producto de una retracción de la economía, que algunos analistas estiman cercana a 3% del PBI para el 2009 ha dejado su secuela en los presupuestos públicos. (Continúa en pág 6) Staff Director: Mariano Merlo Economista en jefe: Marcos Ochoa Economista Invitado: Marcelo Dabós Analistas: Álvaro Pereira Alfonso Brandi Maximiliano Mezzamico Cristian Thomander Federico Mac Dougall Marcelo Cornejo Ruben Kriskovich C.E.N.E.: Victor A. Beker Editorial Financiera A un año del colapso financiero mundial y de la caída del mítico Lehman Brothers se está volviendo a vivir en los mercados mundiales una vez más un clima de euforia. Hay un moderado consenso en reconocer que se está operando en la economía real una incipiente recuperación, pero a la vez se coincide en que los próximos años no serán nada fáciles. Tanto el presidente Obama como el número uno de la Reserva Federal fueron cautos al referirse a la recuperación y recalcaron el hecho de que son necesarias las reformas al sistema financiero para que una crisis de esta magnitud en el futuro no se vuelva a repetir. (Continúa en pág. 7) Editorial e Indicadores CENE Como consecuencia del resultado electoral del pasado 28 de junio, una vez que se haya renovado la composición del Congreso se abrirá una complicada etapa de transición. O se logra un acuerdo en las cuestiones básicas de modo que exista un mínimo consenso entre el Poder Ejecutivo y el Poder Legislativo o se entra en una situación de empate en la cual ni el oficialismo ni la oposición logran imponer sus propuestas y el país vuelve a ingresar en uno de esos períodos agónicos que ya hemos conocido. (Continúa en en pág. 9) Diseño y Diagramación: Editorial Dunken Arion Point Correciones: Javier R. Barquet Publicación mensual realizada por la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano (ENUB). Solicite su suscripción anual a Reporte UBMroSíntesis enviando un a:

2 EDITORIAL ECONÓMICA FUERTE CAÍDA EN LA RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS A partir de la divulgación de los balances del segundo trimestre de este año de las empresas que cotizan en la Bolsa de Comercio de la Ciudad de Buenos Aires, se advierte una fuerte caída de la rentabilidad de las empresas desde el último trimestre de Si consideramos el comportamiento de los márgenes de las empresas, en términos históricos, se registra una fuerte recuperación entre el IIT-02 y el IIT-03, en este periodo pasó de 23,6% a 40,6%. De esta manera, se observa que, luego de la devaluación del 2002, las empresas lograron recomponer fuertemente los márgenes. Es decir, los precios de los productos finales se incrementaron por encima de los costos. En cambio, a partir del primer trimestre del 2003, se registra una evolución decreciente. Esto se debe a la recomposición de precios relativos como consecuencia del reacomodamiento de las tarifas de los servicios públicos a nivel corporativo, al aumento en los precios de los insumos y a los mayores costos salariales. MÁRGENES DE LAS EMPRESAS Fuente: UBMacroSíntesis en base a balances de empresas. Durante el IVT-08 el margen de las empresas fue de 22,4% y en le IIT-09 fue de 23,7%, valor similar al del IIT-02. Es decir se encuentran en un nivel muy bajo en términos históricos. Sin embargo, para analizar el comportamiento de la rentabilidad de las empresas hay que considerar también las ventas en volúmenes y no sólo los márgenes. Teniendo en cuenta esto, el indicador de rentabilidad empresaria habría alcanzado un valor mínimo en el IIT-02 (63,3) y un valor máximo en el IVT-04 (127,1). Este comportamiento se debe tanto por la recomposición de márgenes como a la mayor actividad. Luego, básicamente por la caída en los márgenes, la rentabilidad disminuye y alcanza un valor de 112,5 en el IIIT-08. A partir del último trimestre de 2008, se registra un fuerte descenso de la rentabilidad por el deterioro de los márgenes y por las menores ventas por la recesión económica. Entre el IIIT-08 y el IIT-09 la rentabilidad de las empresas habría registrado un descenso del orden de 17%. En términos históricos la rentabilidad es similar a la del IVT-02 y a la del IVT-00. En términos más generales, se observa una tendencia decreciente en la rentabilidad de las empresas desde principios del año Si consideramos a partir de este período, se registra una caída de 21%. / 2

3 EDITORIAL ECONÓMICA RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS (AÑO 2000=100) Fuente: UBMacroSíntesis en base a balances de empresas y a consultaras privadas Teniendo en cuenta este comportamiento, todo incremento de los costos que surjan a partir de ahora, las empresas los trasladaran a los precios finales. En este contexto, es importante que las autoridades alienten a que los incrementos salariales sean acorde a la productividad del sector, que se eviten regulaciones que impliquen mayores costos y que no se creen mayores cargas tributarias. Este comportamiento de la rentabilidad a nivel empresario se sintió en la inversión bruta interna fija (IBIF). En los años 2007 y 2008, en promedio, la inversión fue de alrededor de 22% en términos del PBI. Para lo que va del año, se estima que se ubica en torno a 21% con respecto al producto. De esta manera, si las autoridades quiere alentar el crecimiento vía incremento de la inversión, deberán actuar sobre las expectativas dado que el contexto actual no ayuda. Para esto, es imprescindible crear un marco de certidumbre, donde el sector empresario sienta que se puede apropiar libremente de los retornos futuros de la inversión. En este sentido, el alto intervencionismo sobre la economía, la estatización de las empresas, la falta de cumplimiento de los contratos, los cambios espasmódicos de la regulación vigente, la profundización de los conflictos con sectores altamente productivos, el aislamiento financiero internacional y la percepción de insolvencia fiscal en el largo plazo no ayudan. El desafío es el de siempre. Las autoridades deben generar instituciones políticas y económicas que permitan atenuar las incertidumbres actuales con la finalidad de alentar a las empresas a que realicen inversiones, más aun si el comportamiento de la rentabilidad es decreciente. Por el Licenciado Marcos Ochoa (Economista en Jefe) y equipo económica de UB MacroSíntesis / 3

4 Cursos de Posgrado 2009 EDUCACIÓN EJECUTIVA Informes e inscripción: Lavalle 485, Ciudad de Buenos Aires República Argentina Tel/Fax (Lineas Rotativas) Marcelo T. de Alvear Ciudad de Buenos Aires República Argentina Tel/Fax (Lineas Rotativas) Programas completos de ambas sedes en: Web institucional: Área Comercializacion y Marketing Gerenciamiento Comercial y Ventas Acciones de Marketing Marketing para no Especialistas Marketing de Alimentos y Bebidas Marketing y Management de la Moda Marketing Internacional y Comercio Exterior Marketing Relacional e Interactivo Programa Ejecutivo en Desarrollo y Marketing de Tecnología Retail Marketing Marketing: Cómo Conseguir y Retener Clientes Programa Ejecutivo en Marketing Avanzado Estrategias de Marketing en Internet Diplomado en Ventas y Negociación Diplomado en Marketing de Servicios Área Management Call Center Management Diplomado Internacional Intensivo en Management Estratégico Management Estratégico Diplomado en Management de Sucursales Bancarias Logistica - ANDREANI Project Management (Modalidades - Presencial, Quincenal e Internet) Análisis Estratégico e Inteligencia Competitiva Logística Estratégica Management para Mandos Medios Negociación Executive Program in Strategic Management Área Recursos Humanos Capacitación y Desarrollo Dirección de Recursos Humanos por Competencias Compensación Total Expertise en Gestión del Capital Humano Proceso Integral de Búsqueda y Selección de Personal Gestión Estratégica y Administrativa de Personas PCE - Programa en Coaching Empresarial, Modelo Angloamericano Diplomado en RRHH Área Business Administration CRM - Customer Relationship Management Diploma en Business Administration Conducción Gerencial Coaching y Liderazgo Coaching y Liderazgo Intensivo Diplomado en Antropología Empresarial Certificate of Professional Business Administration Área Imagen y Comunicación Comunicaciones Integradas de Marketing Comunicacion Pro Social Gestion Estratégica de las Comunicaciones Identidad e Imagen Corporativa / 4

5 Área Mercado Farmacéutico y Relacionados Marketing de la Industria Farmacéutica Desarrollo Para Productos Farmacéuticos Producción e Ingeniería Farmacéutica Quality Assurance Costos Gestión y Rentabilidad en el Mercado Farmacéutico Gestión de Compras y Abastecimiento en la Industria Farmacéutica Tecnología Médica Área Agronegocios Diplomado en Agronegocios Área Economía y Finanzas Contabilidad, Economía y Finanzas para no Especialistas Management Financiero Finanzas Personales Análisis de Inversiones Este es un directo, legal y libre de virus. La distribución de este esta autorizada por tratarse de propósitos de información que consideramos de su interés debido a que Ud. se ha conectado alguna vez con nuestra organización o ha sido referido directamente por alguien. Conforme a la Ley argentina Nº (http://infoleg.mecon.gov.ar/infoleginternet/anexos/ /107145/norma.htm). Sin embargo, y si le hemos causado alguna molestia, le rogamos nuestras disculpas y envíe un mail a y dentro de las 48 horas su dirección será sacada de nuestra base de datos. / 5

6 EDITORIAL NACIONAL ESTANFLACIÓN Y POLÍTICA: LOS GOBERNADORES PERDERÁN SU CAPITAL POLÍTICO CON LAS SUBAS DE IMPUESTOS La economía argentina atraviesa un proceso estanflacionario que afecta tanto la recaudación como la capacidad de los políticos de mantener al aparato estatal funcionando. La doble presión ejercida sobre las cuentas públicas debido al incremento de los costos producto de una inflación del orden 1,4% mensual, y el deterioro de los ingresos fiscales producto de una retracción de la economía, que algunos analistas estiman cercana a 3% del PBI para el 2009 ha dejado su secuela en los presupuestos públicos. Dentro de este panorama, los más afectados son los municipios y las provincias, debido a que la estructura recaudatoria de estas jurisdicciones obtiene gran parte de sus ingresos en base a tasas, contribuciones e impuestos, que no ajustan automáticamente por inflación sino que lo hacen por medio de impopulares revalúos. Sus egresos, en cambio, sí se ajustan por inflación, dado que gran parte de su gasto corriente está contemplado en 65% promedio por los salarios del personal, que mantiene su poder adquisitivo gracias a la fuerte presión sindical. Esta situación ha condenado a la mayoría de las provincias y municipios al déficit fiscal, viéndose desbordados por los gastos superiores a los estimados y a unos ingresos menores a los presupuestados. Durante este año, Córdoba tendrá un déficit fiscal del orden de los $1.100 millones durante este año, cifra similar a la que tendría Santa Fe. Entre Ríos, una provincia mediana, tiene un estimado que oscila entre los $300 millones reconocidos por el gobierno a los $700 millones estimados por la oposición. Chaco estima un déficit de $100 millones, mientras que el municipio de General Pueyrredón asume un rojo de $35 millones. Sin duda alguna, la Provincia de Buenos Aires marcará el record, ya que a los $6.700 millones estimados tendrá que sumarle casi $2.500 millones más, producto del fuerte impacto que tuvo la sequía sobre el sudeste de la provincia. El Estado nacional no tiene como financiar los montos que necesitan las provincias y municipios. Con exportaciones que caen en un 40% y frente a una industria que lo hizo en 8% durante el primer semestre, gran parte de sus ingresos también se han visto afectados por la recesión. Durante 2009, el consenso de los analistas espera, a lo sumo, un superávit de 1%, magra cifra obtenida gracias a la utilización del Anses como fondo de reserva. Frente a este escenario, la mayoría de los distritos se enfrenta a la necesidad de incrementar sus ingresos vía incrementos impositivos o bien mediante la creación de nuevas tasas o impuestos. La Provincia de Buenos Aires ha marcado el camino, pero no será la excepción con respecto a los sectores a grabar. El sector exportador y el sector agropecuario serán los principales receptores de una nueva andanada tributaria, debido a que los gravámenes sobre estos sectores no generan desempleo directo y al fuerte retraso, que presentan las valuaciones fiscales de los campos. El foco en estos sectores también se deberá a cuestiones ideológicas (cierta centroizquierda aún considera a los sectores rurales como antidemocráticos y merecedores de recibir un castigo) y a cuestiones políticas como la necesidad de lograr cierta autonomía frente al gobierno federal. Pero la solución de la suba de impuestos y la creación de nuevos gravámenes es meramente temporal. Con baja inversión, una inflación salarial del orden de 15% y una demanda externa, que se recupera lentamente, las cuentas públicas provinciales y municipales volverán a hacer agua el año entrante, con lo cual seguramente será necesario un nuevo ajuste fiscal durante el Esta situación va a deteriorar la base de apoyo de algunos gobernadores e intendentes, enajenándoles el apoyo de vastos sectores que trasladarán su lealtad a la oposición, que puede prometer bajar los impuestos, mas difícilmente pueda cumplirlo si continúa el proceso estanflacionario. La estanflación, como proceso, no sólo afectará a la economía sino también a la política, generando fuerte resistencia a los gobernadores e intendentes de turno, pero salpicando poco a la Administración Federal, que ajusta sus ingresos en una forma automática. Estarán dispuestos los gobernadores a perder su base de apoyo sin reclamar un nuevo reparto de la coparticipación? Por el Licenciado Federico Mac Dougal Analista político e internacional / 6

7 EDITORIAL FINANCIERA LO PEOR YA PASÓ? A un año del colapso financiero mundial y de la caída del mítico Lehman Brothers se está volviendo a vivir en los mercados mundiales una vez más un clima de euforia. Hay un moderado consenso en reconocer que se está operando en la economía real una incipiente recuperación, pero a la vez se coincide en que los próximos años no serán nada fáciles. Tanto el presidente Obama como el número uno de la Reserva Federal fueron cautos al referirse a la recuperación y recalcaron el hecho de que son necesarias las reformas al sistema financiero para que una crisis de esta magnitud en el futuro no se vuelva a repetir. Una vez más los mercados financieros se adelantaron a los acontecimientos económicos y mucho antes de que la palabra recuperación estuviera en boca de todos, fueron las cotizaciones de los activos financieros las que anunciaron que el fin de, al menos del peor de los escenarios, estaba llegando. Esto no hizo más que confirmar el poder de anticipación del mercado, así como fue el primero en anunciar la llegada de la crisis en esta oportunidad se encarga de anunciar el comienzo de una eventual recuperación. Lo que le debe quedar claro al inversor es que toda salida de una crisis, con más razón de una de esta magnitud, siempre está sujeta a fuertes pruebas de volatilidad y no hay que descartar fuertes movimientos en los mercados para los próximos tiempos. Más allá del optimismo generado por los mercados mundiales en los últimos meses, la economía real muestra una realidad completamente diferente. Parecen dos caras de una misma moneda: mientras que por un lado los mercados celebran con bombos y platillos que el escenario apocalíptico quedó atrás, los números de la recuperación dejan todavía mucho que desear. También está claro que no llegó a todos los sectores y que son muchos los que se muestran escépticos con respecto a sus tiempos. Los datos preocupantes pasan por el elevado endeudamiento de los consumidores, las restricciones al crédito y la debilidad aún latente del mercado inmobiliario. Cabe recordar que este optimismo, para muchos exagerado, con subas en los mercados globales de marzo a esta parte de alrededor de 50% tiene más que ver con la depresión que nunca llegó que con la magnitud y velocidad de la recuperación de las economías. De hecho, hay un consenso entre los analistas y los principales referentes del mercado sobre que los próximos años no serán fáciles para la economía mundial. Es por ello que hay que estar preparados para fuertes movimientos en las cotizaciones que en el futuro tendrán más que ver con los números reales que con estimaciones optimistas como estuvo ocurriendo hasta ahora. En el plano local, algo por el estilo se estuvo dando en las últimas semanas. La llegada del nuevo ministro de economía de la mano de un mejor clima financiero mundial y de una decisión política de acercamiento a los mercados trajo aire fresco a un mercado bastante golpeado. Concretamente se está viendo en la plaza de los bonos donde se está viviendo un veranito financiero con rendimientos más que considerables y con montos operados, que no se veían desde la época previa a la estatización de los fondos de las AFJP. En plaza, el dólar también respira mayor tranquilidad y, mientras que la etapa preelectoral estuvo signada por la fuga de depósitos y de divisas, hoy por hoy el ingreso de capitales por la euforia en los bonos hace que el Banco Central salga a comprar en el mercado para sostener la cotización. Así todo, como a nivel internacional, parece haber un divorcio vincular entre la euforia financiera del mercado local y la economía real signada por un enrarecido clima de negocios, inflación contenida, presión fiscal excesiva y una difícil transición política. La realidad marca que no se ve en el futuro mediato una crisis ni política ni financiera y es por eso que los operadores, ante el cambio de escenario. / 7

8 EDITORIAL FINANCIERA PERSPECTIVAS Las fuertes subas en los mercados mundiales de los últimos meses y la euforia en los bonos del mercado local hacen que se respire un clima de veranito financiero. El riesgo país, que en marzo estaba en niveles de puntos, hoy está en 750 y son muchos los que creen que todavía puede bajar más. El buen clima se refleja también en el aumento de los montos operados y la tranquilidad en la plaza del dólar, aunque para los próximos meses el consenso de los operadores lo ve en valores superiores a los cuatro pesos. No habría que descartar fuertes tomas de ganancias lógicas y razonables para las próximas semanas y un considerable aumento de la volatilidad. Por el Contador Marcelo Cornejo Analista Financiero / 8

9 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA 1. Editorial 1.a La economía durante la transición 2. Indicadores 2.a Sigue cayendo la capacidad de pago de la Argentina 2.b Ligera suba en la confianza en el Sistema Financiero 2.c. Fideicomisos Financieros EDITORIAL La economía durante la transición Como consecuencia del resultado electoral del pasado 28 de junio, una vez que se haya renovado la composición del Congreso se abrirá una complicada etapa de transición. O se logra un acuerdo en las cuestiones básicas de modo que exista un mínimo consenso entre el Poder Ejecutivo y el Poder Legislativo o se entra en una situación de empate en la cual ni el oficialismo ni la oposición logran imponer sus propuestas y el país vuelve a ingresar en uno de esos períodos agónicos que ya hemos conocido. Pese a la profunda crisis internacional en la que nos encontramos inmersos, la Argentina tiene la ventaja de encontrarse esta vez alejada del centro de la tormenta. Los problemas económicos de nuestro país tienen más que ver con errores de política económica cometidos en los últimos dos años que con la crisis externa. Sin embargo, la falta de vocación de diálogo por parte del oficialismo presagia tiempos tumultuosos. He aquí algunos de los temas económicos en la agenda próxima. ANSES. Este organismo, destinado a la administración de los fondos provisionales, se ha convertido de facto en la principal fuente de financiamiento para el sector privado. Pero se trata de un organismo totalmente carente de experiencia y de capacidad técnica para actuar como tal. Los fondos destinados al financiamiento de proyectos deberían canalizarse a través del Banco Nación y del BICE, que son las instituciones financieras del Estado con experiencia y personal técnico capacitado para evaluar y monitorear el otorgamiento de préstamos al sector privado. Por otra parte, debería facilitarse la auditoría de los fondos del ANSES por parte de la Auditoría General de la Nación de modo que no haya dudas con respecto al manejo de los mismos. Retenciones. La Argentina debería aprovechar la recuperación de los precios internacionales de las commodities para aumentar sus ventas al exterior. Para ello, debería abandonarse la política de represión a las exportaciones y utilizar las retenciones principalmente como un instrumento para evitar un traslado de los precios internacionales a los precios internos de los productos de primera necesidad. Cabe recordar al respecto que ni la milanesa de soja ni la leche de soja integran la dieta típica de los sectores de menores ingresos de nuestro país. INDEC. La normalización del organismo es una necesidad no sólo para dar transparencia y credibilidad a las estadísticas económicas, base de todo programa económico. La manipulación de sus cifras está en la raíz de la desconfianza de la población hacia toda la información que emana del sector público, sean las estadísticas económicas, las de seguridad, las de infectados por el dengue o por la gripe A(H1N1). Estos y otros temas vitales deberían ser objeto de acuerdo. Lamentablemente, por ahora, el oficialismo no parece haber interpretado cabalmente el mensaje de las urnas y, como en el tango, para dialogar se necesitan dos. INDICADORES Sigue cayendo la capacidad de pago de la Argentina El ICPA experimentó en julio una baja de 6,4% con respecto a junio y de un 39,3% con respecto a igual mes de El ICPA se elabora en base a un promedio ponderado de cuatro indicadores: resultado fiscal primario medido en / 9

10 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA dólares, tipo de cambio real, reservas del Banco Central y saldo de la balanza comercial.el descenso registrado refleja, ante todo, una nueva caída en el superávit fiscal, que llegó a apenas 201 millones de dólares, 85% menos que hace un año. Ello como producto del incremento registrado en el gasto público a una tasa interanual que más que duplica la del aumento verificado en los ingresos fiscales. El superávit de la balanza comercial también experimentó un descenso con respecto a junio último aunque se situó por encima del nivel de julio de El tipo de cambio real sufrió un leve descenso mientras que el nivel de reservas del Banco Central experimentó un leve incremento. ÍNDICE DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE LA ARGENTINA (JUNIO 2001=100) Ligera suba en la confianza en el sistema financiero El índice de confianza en el sistema financiero (ICSF) registró una suba de 1,1% en agosto. Sin embargo, se ubicó 0,75% por debajo del guarismo registrado en igual mes de Este índice se construye dividiendo el monto de depósitos a plazo fijo del sector privado por el de la base monetaria. Se adoptó como valor 100 el que el índice tuvo en el año 1996, considerando el total de plazos fijos en pesos y en dólares. El avance en el índice refleja el aumento registrado en agosto en los depósitos a plazo fijo tanto en pesos como en dólares. ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO (BASE 1996 = 100) Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. ÍNDICE DE CAPACIDAD DE PAGO DE LA ARGENTINA (BASE JUN 2001 = 100) MES enero 69,27 78,55 81,60 76,41 83,30 135,73 102,91 febrero 66,14 74,08 74,28 79,56 95,32 129,59 101,66 marzo 66,48 77,74 71,49 73,26 87,26 111,47 90,54 abril 70,74 90,78 98,49 83,63 98,40 121,42 107,77 mayo 97,24 145,80 119,84 129,11 135,04 180,6 111,35 junio 78,47 84,77 82,70 92,73 109,95 109,39 94,94 julio 72,53 85,00 93,48 90,06 80,36 146,38 88,84 agosto 71,95 87,86 92,24 92,52 80,46 160,83 septiembre 70,52 78,60 85,27 90,14 82,25 146,62 octubre 70,55 79,23 74,21 93,14 106,40 117,47 noviembre 68,62 70,66 75,35 84,96 105,93 102,37 diciem- 48,46 12,28 56,39 76,17 64,01 10,34 Fuente: C.E.N.E. Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO (BASE 1996 = 100) MES enero 23,57 27,19 28,57 28,83 29,87 29,56 27,93 febrero 20,54 27,17 30,18 29,53 30,56 29,19 29,78 marzo 21,80 27,65 29,86 30,60 30,36 29,36 31,70 abril 25,87 25,90 31,44 30,93 30,36 29,41 31,16 mayo 27,54 27,40 30,80 31,58 29,59 28,94 30,47 junio 27,02 27,42 31,00 30,15 28,70 28,32 29,14 julio 27,64 28,87 29,52 29,99 27,68 30,54 30,89 agosto 26,76 30,04 29,42 31,47 28,42 31,12 28,37 30,23 30,74 29,96 29,01 31,50 octubre 27,49 32,12 29,91 30,88 28,30 30,89 septiembre noviembre diciembre Fuente: C.E.N.E. 27,27 29,48 30,20 29,46 28,30 30,19 26,96 26,53 30,68 26,98 26,11 25,53 / 10

11 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA Fideicomisos Financieros En julio pasado se colocaron 14 fideicomisos financieros por un monto de $416 millones de pesos, lo que representa una caída de 77% en el monto con respecto al nivel registrado en junio y de 58% con respecto a julio de 2008 El stock de fideicomisos financieros totalizó a fines de julio $ millones, lo que significa un retroceso de 3,0 % con respecto a junio y de 18% con respecto a junio de El flujo neto en julio fue negativo en $352 millones debido a que las nuevas emisiones por los mencionados $416 millones fueron superadas por amortizaciones por $768 millones. El negativo comportamiento de los fideicomisos financieros en julio prolonga una tendencia que se inició con la estatización de las AFJP y la desaparición de este importante oferente de fondos. STOCK FIDEICOMISOS FINANCIEROS DE LA ARGENTINA (en millones de $) STOCK DE FIDEICOMISOS FINANCIEROS DE LA ARGENTINA (EN MILES DE MILLONES DE $) MES enero N/A $ $ $ $ febrero N/A $ $ $ $ marzo N/A $ $ $ $ abril N/A $ $ $ $ mayo N/A $ $ $ $ junio N/A $ $ $ $ julio N/A $ $ $ $ agosto N/A $ $ $ septiem bre N/A $ $ $ octubre N/A $ $ $ noviembre N/A $ $ $ diciembre $ $ $ $ Fuente: C.E.N.E. Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. / 11

12 UB MacroSíntesis es un informe de coyuntura económica, financiera y política realizado por un grupo de profesores y profesionales egresados de los cursos de posgrado en Economía y Finanzas, la Especialización en Análisis Financiero y el MBA mención Finanzas de la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano. Nuestro equipo económico, bajo la dirección del Lic. Mariano Merlo, Director Académico del Área de Economía y Finanzas Aplicadas, cuenta con amplia experiencia en el análisis, interpretación y proyección de las variables económicas, financieras y políticas relevantes para la toma de decisiones en el corto y largo plazo. SECCIÓN El objetivo principal es brindar un asesoramiento integral sobre estos temas a las empresas y profesionales que operan en la Argentina, poniendo a su disposición los siguientes servicios: 1. UB MACROSÍNTESIS Publicación mensual disponible en formato electrónico, pdf y web. El mismo incluye un análisis de lo ocurrido durante el mes, y las perspectivas futuras en materia económica y política en nuestro país. La fecha de publicación varía de acuerdo con el calendario de estadísticas oficiales, pero siempre durante la anteúltima semana de cada mes. Suscribirse Registrándose en: 2. CICLO DE COYUNTURA La segunda o tercera semana de cada mes realizamos una charla de coyuntura económica, financiera y/o política. La misma tendrá una duración de entre 1 y 3 horas, incluidas preguntas específicas. El Ciclo de Análisis Económico y Político tiene como objetivo primordial ofrecerles a los profesionales, empresarios y comerciantes un panorama del contexto macroeconómico de corto y mediano plazo, así como otros temas que surjan como relevantes en el mes en cuestión, brindándoles las herramientas necesarias para la toma de decisiones económicas y financieras relacionadas con su negocio. A su vez, se desarrolla un análisis de los distintos sectores de la economía: Sector Público, Sector Financiero, Sector Externo, nivel de actividad y evolución de los precios. Se brinda un análisis de hacia dónde va la economía y la política de acuerdo al contexto descrito anteriormente, incluyendo proyecciones de los principales indicadores: dólar, inflación, PBI, recaudación, etcétera. Las charlas estarán a cargo del equipo de UB MacroSíntesis. Los suscriptores al informe económico podrán participar de este ciclo y recibir las presentaciones sin cargo. Solicitar se agregado al listado de invitaciones a 3. ASESORAMIENTO Los servicios de consultoría pueden ser contratados en dos modalidades: 3.1. Abono mensual. Este abono incluye: Una charla de hasta dos horas en su empresa. Acceso a estadísticas específicas (series de datos del informe, de las charlas u otras, según disponibilidad). Cinco consultas vía con hasta 72 horas de retraso. Éstas deberán referirse a ampliación o clarificación de temas incluidos en el informe o en las charlas. Solicitar entrevista y/o cotización a 3.2. Pedidos específicos. Su empresa puede contratar nuestros servicios para el desarrollo de los siguientes temas: Análisis económico, financiero, político e inversiones. Evaluación de proyectos de inversión. Valuación de empresas. Planificación económica y financiera. Análisis de riesgo crediticio. Comercio exterior. exportaciones e importaciones. Normativa del B.C.R.A. Financiamiento. Capacitación integral en temas de management, finanzas, riesgos, marketing, computación e inglés general y técnico. Publicaciones de su empresa. Análisis sectoriales. Financiamiento y mercado de capitales e inversiones. Modelo de Scoring Solicitar entrevista y/o cotización a 4. PUBLICIDAD Este informe se distribuye a suscriptores específicos todos los meses, durante la primera o segunda semana de cada mes. Adicionalmente, los números atrasados se distribuyen entre más de profesionales vía , y a través de la página web de UB Macrosintesis web ( ), previa registración. Su empresa puede ser sponsor de nuestro informe mediante avisos publicitarios o presencia de marca dentro del informe, y banners en nuestras páginas. Para pedidos específicos enviar un a: Suscripciones a los ciclos de coyuntura: Consultoría y asesoramiento: El objetivo de este informe es brindar a sus lectores un panorama de la situación económica del país y los hechos políticos nacionales e internacionales que afectan nuestra economía. En ningún caso se pretende recomendar inversiones. La información utilizada proviene de fuentes oficiales disponibles a la fecha de cierre, la cual puede ser provisoria y sufrir modificaciones posteriores. Las opiniones incluidas en el informe no corresponden a las opiniones ni de la Universidad de Belgrano, ni de Editorial Dunken, ni de los diferentes sponsors. La información contenida en este informe puede ser utilizada siempre que se cite la fuente. / 12

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