X Encuentro de Mutualidades. El marco económico previsible

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1 X Encuentro de Mutualidades Propuestas al nuevo marco regulatorio para el desarrollo de la previsión social complementaria. El marco económico previsible Málaga, 13 de mayo de 2015 Fernando Fernández 1

2 El contexto económico externo: Hechos El consenso de Washington de abril 2015 Una recuperación cierta pero insuficiente Con un cierto reequilibrio hacia desarrollados Pero continúa el riesgo de deflación Preocupa la fragilidad del crecimiento en economías emergentes (China) y el estancamiento de otras (Brasil) Y reaparece el riesgo geo político, Ucrania, Grecia, ISIS La Triada de Draghi: un pacto de política económica en Europa Expansión fiscal (Plan Juncker) y monetaria (QE_PSPP) Reformas estructurales Más Europa: unión bancaria, financiera y fiscal España: un alumno aventajado 2

3 Las previsiones del FMI en Abril 3

4 Y la revisión al alza en Europa en mayo Fuente: Comisión Europea, Previsiones de Primavera, Mayo

5 Fortaleza del dólar El contexto económico externo: Incertidumbres Para cuándo la normalización de la política monetaria USA Qué impacto tendrá en los mercados financieros Precio del petróleo: una lectura económica Dónde está el suelo? Factores de oferta y Factores de demanda Tipos de interés bajos y liquidez infinita y estabilidad financiera Cómo van a ganar dinero los inversores Impacto en rentabilidad y solvencia de las entidades Peligro de nuevas burbujas Incremento de la presión regulatoria Más allá de los bancos 5

6 Impacto de la actuación del BCE Fuente: BBVA Research, Europe Economic Outlook Q2, Mayo

7 Un contexto externo que se está haciendo menos benigno Fuente: Bankia Estudios. Informe de Mercados, 11 de mayo de

8 Una recuperación indiscutible pero dolorosa Crecimiento en el entorno del 3% en 2015 Factores exógenos: Depreciación del euro, precio del petróleo Y factores endógenos, aciertos de política económica La economía española Ajuste de competitividad vía reforma del mercado de trabajo y caída de costes laborales unitarios Recapitalización exitosa, y barata, del sistema financiero Consolidación fiscal Pero con incertidumbres de futuro El desapalancamiento está todavía pendiente Importaciones muy sensibles al ciclo económico Cuentas públicas que siguen en déficit primario y estructural Y un cierto riesgo político una población fatigada del ajuste que quiere milagros 8

9 España. Crecimiento Fuente: A Laborda, Funcas, en base a INE 9

10 España. Cuadro Macro del Programa de Estabilidad Financiera Fuente: Bankia estudios, Programa de Estabilidad del Reino de España, mayo

11 España: Entorno Financiero Programa de Estabilidad. Fuente: AIReF, Evaluación Programa de Estabilidad , mayo

12 España. Composición del crecimiento La demanda interna explica el repunte del crecimiento, con una pequeña ayuda de las exportaciones de servicios Atención a la pérdida de dinamismo de las exportaciones de bienes Y al debilitamiento de cuenta corriente Fuente: BBVA Research, Situación España, mayo

13 España. Ahorro Inversión durante la recesión Fuente: Bankia Estudios en base a INE, Cuentas No financieras, cierre

14 España. Recuperación del crédito bancario Fuente: Bankia Estudios en base a BdE y BCE. Abril

15 Un desapalancamiento pendiente. Deuda Bruta Fuente: Bankia estudios en base a Cuentas Financieras, Banco de España 15

16 Están empresas y familias españolas muy endeudadas? Fuente: Bankia Estudios Financieros, en base a datos BCE 16

17 Las Cuentas Públicas: Lo hecho y lo pendiente Fuente: AIReF, Evaluación Programa de Estabilidad , mayo

18 España. Evolución Política de Gasto Fuente: AIReF, Evaluación Programa de Estabilidad , mayo

19 España tiene un desempleo en niveles insoportables Un problema sectorial: la composición del producto Un problema institucional: un mercado de trabajo todavía ineficiente Un problema cultural: cantos de sirena por doquier, el último la OCDE Fuente: Barclays and Bankia Research 19

20 Los problemas son bien conocidos, peor difíciles Fuente: R. Doménech, Los problemas del mercado de trabajo español, BBVA Research, octubre

21 La recuperación del mercado de trabajo es indiscutible Fuente: EPA 1 Trimestre 2015, INE 21

22 Pero se mantienen fuertes diferencias regionales Fuente: EPA Trim 1,

23 Sin hablar del envejecimiento de la población Fuente: BBVA Research, Bankia Estudios, Febrero

24 España. Población 2013 Fuente: Bankia en base a INE 24

25 España. Datos de afiliación a la Seguridad Social 25

26 España. Tasa bruta de reemplazo del sistema público Fuente: R Doménech, Pensiones. Bienestar y Crecimiento Económico, BBVA Documento de Trabajo 14/03 26

27 El sistema de pensiones español: unos apuntes El sistema público es excepcionalmente generoso Una tasa de reemplazo media superior a la alemana Que es superior a 100% para algunos colectivos Y con un sistema de financiación irracional (impuesto al empleo) Y completamente insostenible Por razones demográficas y solo marginalmente económicas El gasto público en pensiones supone hoy más del 10% PIB Las reformas de sostenibilidad continuarán Las pensiones se pagarán, pero cual será su capacidad adquisitiva? La única alternativa es un sistema híbrido público privado Un tramo mínimo de reparto garantizado con impuestos Un tramo privado obligatorio, de capitalización individual Un tramo voluntario incentivado fiscalmente Supone equilibrar el riesgo político demográfico y de mercado 27

28 El debate sobre pensiones en Europa Una Europa dual Activos gestionados por FP en % PIB Fuente: EIOPA, Financial Stability Report 2014 Reformas en el sistema público que garanticen sostenibilidad Desarrollar sistemas privados de jubilación complementarios Prioridad de la UE con crisis fiscal Directiva IORP (2016) Protección al consumidor i. Información reglada ii. Transparencia Portabilidad de pensiones Armonización fiscal Prestación servicios cross-border Aspectos cualitativos de las gestoras: i. Buen gobierno ii. Gestión del riesgo 28

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