Ferreyros S.A.A. Fecha del Comité: 22 de Mayo de 2009

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1 Ferreyros S.A.A. Fecha del Comité: 22 de Mayo de 2009 Informe con Estados Financieros Auditados al 31 de Diciembre de 2008 Omar Milla (511) Héctor LLaja (511) Aspecto o Instrumento Calificado Clasificación Observación Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 2 No Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros p1 No Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros pa+ No Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros pa+ No Tercera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros pa+ No Cuarta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros pa+ No Primera Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Segunda Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Tercera Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda p1 No Cuarta Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Quinta Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Sexta Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Sétima Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Octava Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda pa+ No Significado de la Clasificación pa: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados, sin embargo, en periodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables. Esta clasificación podrá ser complementada, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente, la clasificación. p1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez y protección son muy buenos. Los riesgos son insignificantes. Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría de las acciones del mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Página 1 de 24

2 Racionalidad En sesión de Comité del 22 de mayo de 2009, se acordó por unanimidad ratificar la clasificación concedida a las acciones comunes con 1ra Clase, Nivel 2, así como a los bonos e instrumentos representativos de deuda (desde la primera emisión hasta la quinta emisión con pa+, a los instrumentos de corto plazo (desde la primera emisión hasta la cuarta emisión) con p1 ; y, otorgar la clasificación a los bonos e instrumentos representativos de deuda (desde la sexta emisión hasta la octava emisión) con pa+ emitidos por Ferreyros S.A.A. (En adelante Ferreyros). La clasificación otorgada se sustenta en las fortalezas y oportunidades identificadas: La representación exclusiva que tiene Ferreyros en el Perú para distribuir los productos Caterpillar. La relación de Ferreyros con Caterpillar tiene más de 60 años y se formaliza con la renovación periódica del contrato, habiéndose firmado el último en el 2004, con duración indefinida. Por otro lado, la relación de Caterpillar con sus distribuidores a nivel mundial incluye no solamente la provisión de equipos sino también la disponibilidad de sistemas de comunicación entre distribuidores para facilitar la reventa de aquellos productos que no puedan ser colocados en el mercado, la capacitación del personal para manejo y reparación de equipos y el acceso a fuentes de financiamiento a través de su brazo financiero, Caterpillar Financial Services (CFS). La cobertura a nivel nacional que brinda Ferreyros a través de sus subsidiarias y sucursales así como el servicio in situ dentro de los campamentos mineros. El reconocido servicio postventa y la estrategia de proveer una amplia gama de productos de alta calidad, la entrega oportuna de los mismos y la asesoría en su uso. Asimismo, el parque de unidades vendidas al segmento de gran minería ha generado una importante demanda por servicio postventa que se ha convertido en el principal rubro dentro de los ingresos de la empresa. Las condiciones de financiamiento y asesoría que brinda a sus clientes en lo que respecta a la venta de sus productos. La capacidad de pago de la empresa. Al 31 de diciembre de 2008, los indicadores de cobertura (EBITDA / Gastos Financieros = 4.23 veces) presentan valores buenos y dentro del límite de sus resguardos. Asimismo, el nivel de endeudamiento y la solidez patrimonial, considerando el giro del negocio, reflejan una buena posición financiera de la compañía, permitiéndole tener acceso a fuentes de financiamiento en condiciones favorables para el desarrollo de sus operaciones La implementación de la herramienta Six Sigma que en los años 2005, 2006, 2007 y 2008 generó ahorros importantes por la mejora en diversos procesos operativos como el pago a proveedores, aduanas y transporte, lo cual contribuyó a la mejora en el margen de la empresa. Los beneficios financieros de los proyectos six sigma ascendieron en el año 2008 a US$ 4.7 millones. La evolución y las perspectivas del crecimiento de la economía peruana durante el 2009 será bastante aceptables. Para el 2009 el crecimiento económico ha sido proyectado entre 4% y 5%. En este sentido, el sector construcción en el cual Ferreyros orienta parte de sus ventas, crecerá en un escenario moderado de 10.4% La inclusión de covenants financieros respecto a indicadores de cobertura 1, endeudamiento y liquidez. Al 31 de diciembre de 2008, la empresa mostró los siguientes resguardos financieros: Cuadro 1: Resguardos Resguardos Límites Dic-08 Índice de Cobertura [(EBITDA + Ingresos Financieros) / Gastos Financieros] > Nivel de Endeudamiento [pasivo total / (patrimonio neto + interés minoritario)] < No realizar fusiones o adquisición de empresas (incluyendo sus subsidiarias) No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o más eventos de terminación anticipada Por otro lado, la empresa enfrenta los siguientes riesgos y debilidades: Las ventas, al tratarse de bienes de capital, están correlacionadas con el nivel de crecimiento de la economía peruana por lo que el retraso de las inversiones y la postergación en la ejecución de proyectos podrían tener un impacto negativo para la empresa. Muestra de ello es la mejora en la calidad de cartera en el actual ciclo expansivo, situación contraria a la observada en el año Al respecto se debe tener en cuenta que la cartera deteriorada se encuentra provisionada al 100%. La concentración en el sector minero, que llega a representar, al 31 de diciembre de 2008, el 48.70% de las ventas, aproximadamente, expone los ingresos de la empresa a las fluctuaciones en el precio de los minerales. Sin embargo, durante los últimos trimestres, las ventas al sector construcción mostraron un mayor dinamismo desplazando al crecimiento de las ventas del 1 Los resguardos se encuentran elaborados en base a la información consolidada. Página 2 de 24

3 sector minero, debido básicamente a la ejecución e inicio de nuevos obras tanto del sector público como privado de infraestructura. Los ingresos de la empresa se contraerían significativamente si Caterpillar decide contar con otros distribuidores, terminar su relación con Ferreyros o reducir la gama de productos a su disposición. Sin embargo, este riesgo se encuentra mitigado por la larga relación comercial entre Ferreyros y Caterpillar. Hechos Recientes Con fecha 13 de abril de 2009, Ferreyros comunicó cambios de participación y cargos de los relacionados. Es así que, HO - Fondo 2 posee 7.19% de participación accionaria, IN Fondo 3 posee 6.50%, Horseshoe Bay Limited posee 6.46%, La Positiva Seguros y Reaseguros posee el 9.58%, PR Fondo 2 posee 5.09% y RI Fondo 3 posee 8.13%. Con fecha 31 de marzo de 2009, en sesión de directorio acordó el pago de un dividendo del 5% del capital, el monto a pagar por acción será de S/ , que se realizará el 15 de mayo de El monto total a pagar será S/ millones. Con fecha 31 de marzo de 2009, se realizó la Junta de Accionista Obligatoria Anual donde se aprobó la emisión del segundo programa de instrumentos representativos de deuda Ferreyros hasta por US$130 millones, siempre y cuando el monto a emitir no de lugar a que el total de emisiones vigentes y en circulación exceda el monto del patrimonio neto de Ferreyros. Con fecha 23 de septiembre de 2008, se informó que Ferreyros ha colocado la Serie C de la Primera Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros por un monto de US$7.5 millones hasta un máximo de US$ 12 millones, a un plazo de tres (3) años, que tiene un tasa fija de 6.31% con un periodo de pago de forma trimestral. Con fecha 18 se septiembre de 2008, se comunicó que, en facultad a los poderes delegados por el Directorio, el Gerente General de Ferreyros ha determinado subastar la Serie C de la Primera Emisión del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros por un monto de hasta US$7.5 millones hasta un máximo de US$ 12 millones, a un plazo de tres (3) años. A partir de junio de 2008, la Bolsa de Valores de Lima incorporó a la empresa en el Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC); índice que agrupa a las compañías con mejores prácticas de gobierno corporativo en el Perú. El 11 de abril de 2008, Ferreyros comunicó que en sesión de Junta General de Accionistas se acordó el pago de dividendos a los accionistas por S/.40,289, con cargo a los resultados acumulados de los ejercicios anteriores, los cuales son equivalentes al 12% del capital social. La entrega de dividendos en efectivo representa un beneficio por acción de S/ Con fecha 26 de marzo de 2008, se aprobó en Junta General de Accionistas la modificación del Directorio colocando a los señores Carlos Ferreyros Aspillaga, Oscar Espinosa Bedoya, Juan Manuel Peña Roca, Juan Prado Bustamante, Eduardo Montero Aramburú, Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge, Aldo Renato Defilippi Traverso, Hernán Francisco Barreto Boggio como nuevos miembros, a Mariela García Figari de Fabbri como Gerente General y a Oscar Espinosa Bedoya como Presidente Ejecutivo. Grupo Económico, Accionistas, Directores y Gerencia Al 31 de diciembre de 2008, el Grupo Económico fue como sigue: Diagrama 1 Ferreyros S.A.A Motorindustria S.A % Orvisa S.A % Fiansa S.A % Depósitos efe S.A % Unimaq S.A % Domingo Rodas S.A % Megacaucho S.A.C % Ferrenergy S.A.C % Cresko S.A % Depósitos Efe S.A.: La empresa se constituyó en el año 1983 orientando sus operaciones a proporcionar servicios de logística; almacenaje a terceros, tales como depósitos aduaneros, depósitos simples o depósitos de campo. Provee almacenamiento de Página 3 de 24

4 mercadería como maquinarias, equipos, repuestos, textiles, equipos de telecomunicaciones, así como productos químicos a granel. La empresa está adecuadamente equipada para poder desarrollar su logística con calidad y eficiencia. Orvisa S.A.: Fundado en el año 1974 con el objetivo de comercializar bienes de capital y de servicios para los sectores petrolero, energía, forestal, agrícola, transporte fluvial, gobierno y mediana minería en la Amazonía peruana. En el año 2004 creó una empresa filial para proporcionar servicios al sector petrolero denominada Orvisa Servicios Técnicos S.A., que tiene su base de operaciones en Andoas, Loreto y que se ha especializado en servicios de mantenimiento y reparación de grupos electrógenos. En el 2008 reportó ventas, 42% más que en el 2007, por un monto de US$ 49 millones. Fiansa S.A.: Empresa dedicada a la construcción de acero, tales como tanques de almacenamiento, estructura de grúa puente, compuertas y torres metálicas, así como la construcción de centrales hidroeléctricas, líneas de transmisión, sub estaciones de potencia e instalaciones eléctricas industriales. La empresa cuenta con una planta industrial de 10,000 m2 de extensión se encuentra ubicada en la ciudad de Trujillo. En el 2008, generó ventas por US$ 16 millones, lo que representa un crecimiento de 33% respecto de Unimaq S.A.: Inició sus operaciones el año 1999 siendo su giro de negocio la comercialización de equipos ligeros, productos para saneamiento e insumos que representa para atender a los mercados de minería, construcción, pesca e industria. Con el fin de mejorar la cobertura del mercado, se acordó integrar las operaciones de venta y alquiler de los productos vendidos por Unimaq y alquilados por la unidad de negocios de Ferreyros, denominada Rentando Cat Rental Store. Desde su creación ha contado con la representación de líneas líderes de excelente calidad tales como montacargas Mitsubichi-Cat, equipos de compactación Wacker, equipos de soldar Lincoln Electric, grupos electrógenos Olympian Cat, torres de iluminación Amida, herramientas hidráulicas Enerpac, compresoras Compair. Asimismo, la empresa redefinió el rol de esta subsidiaria a fin de que sin descuidar las líneas y los mercados señalados, se convirtiera en la unidad de la organización encargada de atender el sector de construcción urbana o ligera. A estos efectos, asumió la comercialización de la línea de equipo ligero de Caterpillar que se orienta principalmente a la construcción urbana y que antes se ofrecía al mercado desde Ferreyros. Por otra parte, Ferreyros le transfirió su unidad de negocios Rentando - Cat Rental Store con lo cual se agrega a su portafolio de ventas, el de alquiler de equipos, para ofrecer una oferta integral a sus clientes que incluye la venta de equipos nuevos y usados, el alquiler y el servicio post venta. En el 2008 realizó ventas por US$ 67 millones, cifra superior en 37% a las ventas del Domingo Rodas S.A.: Es una empresa de acuicultura constituida en 1979 dedicada especialmente a la siembra, cultivo y exportación de langostino. Cuenta actualmente con Ha de producción y ha llegado a producir cerca de 700 toneladas anuales de langostinos. Con el fin de consolidar sus operaciones y hacer frente a las variables externas que puedan afectar sus resultados, la empresa decidió diversificar sus operaciones y dedicarse adicionalmente al negocio de extracción, procesamiento y exportación de productos para el consumo humano directo. Megacauchos & Representaciones S.A. 2 : Empresa se dedica principalmente a la venta, distribución y servicios de neumáticos de la marca Good Year, con el objeto de desarrollar y atender el mercado minero subterráneo. La estrategia de la empresa ha sido utilizar sus fortalezas orientando sus actividades hacia el negocio industrial que requiere mucho soporte técnico e importante especialización, habiendo concentrado sus ventas y servicios en los sectores de minería, transportes, construcción e industria. Reportó ventas por casi US$ 16 millones, lo que representó un incremento de 47% respecto al año anterior. Ferrenergy S.A.C.: Empresa surgida de la asociación entre Ferreyros y la compañía especializada Energy Internacional con el objeto de suministrar energía. En enero del 2006, la empresa firmó un contrato para suministrar 3.5 MW de energía a un proyecto de la empresa Pluspetrol en la selva peruana, lo cual indujo a Ferrenergy a construir una planta en el lote 1-AB en Shiviyacu-Andoas. Cuenta con varios contratos de servicio y administración de talleres con las principales empresas de minería subterránea del país, logrando una posición importante de liderazgo en este sector del mercado. Motorindustria S.A. 3 : Fue constituida en 1987 siendo su actividad principal la industrial terminal de producción de vehículos automotrices así como la venta de repuesta y servicios. En 1998 la Junta General de Accionistas acordó modificar sus actividades e inició sus operaciones de maquinado para la recuperación de componentes de maquinaria. Su gestión estaba muy ligada al Centro de Remanufactura de Componentes de Ferreyros por lo que en el 2006 las operaciones de Motorindustria S.A. fueron incorporadas a Ferreyros S.A.A. mediante un proceso de escisión. Motorindustria no ha generado actividad económica en este ejercicio. 2 El 30 de noviembre del 2006, la compañía suscribió el contrato de adquisición del 100% de las acciones de la empresa Megacaucho Representaciones S.A.C.. 3 El 28 de marzo de de 2005, en Junta General de Accionista se aprobó la escisión de la subsidiaria de Motorindustria S.A.. La cual tuvo efecto a partir de marzo de Página 4 de 24

5 Cresko S.A.: Inició sus operaciones en octubre de 2007 para atender con productos especializados los mercados de la industria, construcción, minería y agrícola que no cubren Ferreyros ni Unimaq. Abarcará la comercialización de insumos químicos, bienes de capital y equipos usados para los sectores de industria, construcción y minería. Estos productos son comercializados a través de cuatro unidades de negocios claramente definidas ofreciendo adicionalmente un servicio post venta no especializado. El capital social al 30 de septiembre de 2008 es de S/.415,556, representado por 377,778,844 acciones comunes de un valor nominal de S/.1.10 cada una, íntegramente suscritas y pagadas. El 84.69% son inversionistas nacionales, mientras que el 15.35% inversionistas extranjeros. Los accionistas, con una participación en el capital social mayor al 5%, son los siguientes: Cuadro 2: Accionistas Accionistas Nacionalidad Participación La Positiva Vida Seguros y Reaseguros Peruana 9.58% RI Fondo 3 Peruana 8.13% Horseshoe Bay Limited Extranjera 6.46% IN Fondo 3 Peruana 6.50% PR - Fondo 2 Peruana 5.09% HO Fondo 2 Peruana 7.19% Otros % Total % A la fecha de la elaboración del informe, el directorio está compuesto de la siguiente manera: Cuadro 3: Directores Directorio Oscar Espinosa Bedoya Carlos Ferreyros Aspillaga Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge Juan Manuel Peña Roca Aldo Defilippi Traversa Juan Prado Bustamante Eduardo Montero Aramburu Cargo Presidente Vice-Presidente Director Director Director Director Director Hernán Francisco Barreto Boggie Director Asimismo, a la fecha la plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera: Cuadro 4: Gerentes Gerencia Cargo Mariela García Figari de Fabbri Gerente General Hugo Sommerkamp Molinari Gerente Central de Control de Gestión y Sistemas Víctor Astete Palma Gerente de División Contraloría José López Rey Sánchez Gerente de División Soporte al Producto Andrés Gagliardi Wakeham Gerente de División Recursos Humanos Gonzalo Díaz Pro Gerente Central de Negocios Jorge Durán Cheneaux Gerente de División Gran Minería Luis Bracamonte Loayza Gerente Central de Sucursales, Transporte y Agricultura Patricia Gastelumendi Lukis Gerente de División Administración y Finanzas Alberto Parodi de la Cuadra Gerente de División de Negocios Construcción, Mediana Minería y Energía José Miguel Salazar Romero Gerente Central de Marketing Raúl Vásquez Erquicio Gerente de División de Auditoria Interna Oscar Rubio Rodriguez Gerente de División de Negocios Construcción Ligera Gerente del Centro de Reparación de Componentes y Gerente General de Carlos Dongo Vasquez Motorindustria S.A. Página 5 de 24

6 A la fecha de la elaboración del presente informe, la estructura organizativa se encuentra conformada de la siguiente manera: Diagrama 2 Operaciones Líneas de Productos Ferreyros S.A.A. es la distribuidora líder de bienes de capital en el Perú. A la fecha, la empresa, cuenta con cinco líneas de productos: la Línea Caterpillar (máquinas y motores), la línea de Equipos Agrícolas, la línea Automotriz, la línea de Repuestos y Servicios y la línea de Alquileres y Unidades Usadas. i. La Línea Caterpillar es el negocio más importante de la empresa porque es el distribuidor exclusivo de dichos productos en el Perú; tales como cargadores frontales, tractores de oruga, motoniveladoras, máquinas de asfaltado, excavadoras, retroexcavadoras, compactadoras, camiones fuera de carretera, entre otras máquinas; mientras que en motores Caterpillar, ofrece los motores marinos, destinados al sector pesquero, y los grupos electrógenos, turbinas, equipos de bombeo y de compresión que son demandados mayormente por los sectores minero, petrolero, industrial y pesquero. ii. La Línea Automotriz ofrece camiones de más de 18 TM marca Kenworth. Cabe resaltar que Ferreyros es el único distribuidor de camiones Kenworth en el Perú y, a partir de mayo de 2005, comercializa los camiones Iveco. Los principales demandantes de esta línea son las compañías de construcción, mineras y de transportes. Además, es importante resaltar que desde 1997 la línea Automotriz cuenta con su propia área de servicios y repuestos la cual brinda servicios de mantenimiento a través de sus doce talleres a nivel nacional. Asimismo, cuenta con un área de servicio de campo y auxilio mecánico con disponibilidad las 24 horas del día. Durante el año 2008, la empresa incorporó la línea de buses de pasajeros con la marca Yutong. iii. En la Línea Agrícola, Ferreyros distribuye tractores agrícolas Massey Ferguson e implementos Tatu y Montana, así como en la molinería de arroz, la marca representada es Zaccaría y en silos y secadores de granos, Comil. Página 6 de 24

7 iv. La Línea de Repuestos y Servicios brinda todo el soporte técnico postventa de reparación, mantenimiento y repuestos de la Línea Caterpillar. Para ello, Ferreyros importa y repone permanentemente inventario de repuestos para garantizar su disponibilidad inmediata y disminuir al mínimo posible el tiempo de paralización que puedan sufrir los clientes por desperfectos del producto. El servicio de mantenimiento y reparación puede llevarse a cabo tanto en los talleres de Ferreyros como en las instalaciones del cliente. Las modalidades para prestar el servicio van desde contratos en los que se cobra una tarifa por hora hasta aquellos en los que se fija por adelantado la tarifa y es el cliente quién determina las oportunidades en las que se brindará el servicio de acuerdo a sus necesidades. v. Las Líneas de Alquileres y Unidades Usadas ofrece diversos equipos que van desde maquinaria y motores Caterpillar hasta herramientas. La flota de alquiler está compuesta solamente por equipos nuevos. Si éstos exceden las 5,000 horas de vida económica de uso (aprox. 3 años), son vendidos como equipo usado y reemplazados por uno nuevo. Durante el año 2008, Ferreyros incorporó a su portafolio de marcas a Sullair, marca líder a nivel mundial en compresoras, con la más versátil serie de productos en soluciones superiores de aire comprimido, accionadas por motores Caterpillar, para actividades de minería y construcción. Del mismo modo, la empresa añadió a su portafolio los tractores Landini, modelos DT75 GE (viñatero) y Powerfarm R85HC, un tractor elevado especialmente para fumigación. En el sector minero, Ferreyros ofrece también la línea de equipos Ingersoll Rand, que cuenta con compresoras de aire portátiles, y Atlas Copco para equipos de perforación. La empresa comercializó durante varios años las perforadoras Ingersoll Rand, sin embargo, a raíz de la adquisición a nivel mundial de la línea Ingersoll-Rand Drilling Solutions por parte de Atlas Copco, se creó una nueva división: Atlas Copco Drilling Solutions nombrando como distribuidor exclusivo en territorio peruano a Ferreyros. Además, ofrece equipo para minería subterránea de Elphinstone Caterpillar y una línea de minicargadores y excavadoras Caterpillar usadas en los sectores construcción y minero. Para la agricultura, Ferreyros cuenta con tractores, cosechadoras y alzadores de caña de azúcar de la marca Massey Fergusson y grupos electrógenos pequeños marca Olympian (fabricados por F.G. Wilson, subsidiaria de Caterpillar). A mediados del 2002, Ferreyros asumió la representación de Zaccaría, principal fabricante brasileño de molinos de arroz. Asimismo, se firmó un convenio con Mobil del Perú para la comercialización exclusiva de sus lubricantes en el mercado de equipos agrícolas. Ferreyros percibe ingresos provenientes de la venta de los productos que posee en inventario (ventas de stock) y las comisiones que reciben de algunos fabricantes por los pedidos facturados a clientes peruanos solicitados a través de Ferreyros (ventas de pedido directo). Para el caso de las ventas de stock, Ferreyros ofrece financiamiento tanto propio como de terceros. En el caso del financiamiento propio, la política crediticia considera una cuota inicial de al menos el 20% del valor del producto, el saldo se financia hasta en tres años, con la garantía sobre la unidad vendida, y de ser el caso, se solicitan garantías adicionales. Para el caso de los repuestos, servicios y alquileres el saldo se financia hasta 60 días. En el 2008, la distribución de las ventas (tanto de stock como de pedido directo) por sector fue la siguiente: Gráfico 1 Gráfico 2 100% 80% 60% 40% 20% 0% Distribución de Ventas por Sector Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Minería Construcción Comercio y Servicios Gobierno Industria Hidrocarburos & Petróleo Pesca Agricultura Transporte Otros Ventas por Sector Económico al 4T08 (En %) Comercio y Servicios Transporte Industria 0.80% 2.70% 6.40% Otros Pesca 14.80% 2.90% Construcción 23.70% Minería 48.70% Con respecto a la distribución de las ventas por sector, en los últimos cinco años éstas se orientan principalmente hacia la minería (40% participación); al 31 de diciembre de 2008, las ventas de este sector registraron una participación de 48.70%, le siguen, en menor medida, los sectores construcción, transporte, agricultura, pesca y comercio, los cuales registraron una participación de 23.70%, 6.40%, 3.00%, 2.90% y 2.70%, respectivamente, niveles superiores a los periodos anteriores. Se debe resaltar el mayor dinamismo del sector construcción, como consecuencia de la realización este año de importantes obras tanto privadas como públicas. Este resultado, Página 7 de 24

8 así como las expectativas del inicio de nuevos proyectos, han influido para que las ventas al sector construcción en el 4T 2008 muestren una participación de 15% en el total de las ventas Herramientas de Gestión Six Sigma. Desde el año 2003, Ferreyros viene desarrollando la metodología Six Sigma para la mejora continua de diversos procesos dentro de empresa. El beneficio neto que a la fecha ha generado la implementación de Six Sigma es de US$ 8.00 millones, observándose los mayores ahorros en el 2005, con un total de 62 proyectos concluidos y en implementación. Entre los procesos que han sido optimizados se encuentran: pago a proveedores; actividades con agentes de aduanas; manejo de pérdidas y destrucción de sobrestocks en los almacenes de Lima, Yanacocha y Antamina; transportes; talleres; entre otros. El objetivo trazado es llegar a mejorar los tiempos de entrega y reducir gastos operativos; para lo cual se llevaron a cabo procesos de licitación para elegir a los proveedores más eficientes quienes serán evaluados cada dos años. Valor Económico Agregado (EVA). Es la metodología financiera que permite determinar en que medida la utilidad generada por unidad de negocio es superior al costo de capital, incluyendo al del accionista. Se realizan evaluaciones periódicas de la utilidad operativa por negocio y de los recursos. Asimismo, se ha reforzado, en todos los niveles, las nociones de rentabilidad con la finalidad de que cada unidad de negocio tome decisiones buscando incrementar el retorno sobre el capital invertido. Para el ejercicio 2005, el resultado fue una generación de valor económico agregado de US$ 7.5 millones, incluyendo gastos extraordinarios; durante el año 2006, este resultado fue de US$ 16.6 millones. En el año 2007, la generación de valor económico agregado fue de US$ 24.0 millones y en el 2008 la generación de valor económico agregado fue de US$ 7.1 millones Administración de Relaciones con Clientes (CRM). En el año 2005 se puso en vigencia la utilización de la metodología CRM que permite el manejo eficiente de las relaciones con los clientes, conociendo mejor al cliente actual y al potencial. Programa de Administración del Desempeño. Análisis del Sector La producción mundial de bienes de capital se concentra fuertemente en los países desarrollados. En los últimos años, este fenómeno se refleja en las importaciones de bienes de capital realizadas por los países en vías de desarrollo de este grupo de países. Así, las importaciones de Perú muestran una tendencia creciente, con tasas de crecimiento promedio anual de 30.83% entre el 2003 y Al 31 de diciembre de 2008, las importaciones de bienes intermedios crecieron 39.7%, debido básicamente a la mayor demanda en los rubros combustibles, lubricantes y productos conexos (43.94%) y materias primas para la agricultura (49.57%) contribuyeron en menor proporción las importaciones de materias primas para la industria (9.90%). Por su parte, las importaciones de bienes de capital registraron una expansión del 57.00%, totalizando al cierre de 2008 US$ 9,239 millones principalmente, como consecuencia del aumento de las importaciones de materiales de construcción (121.20%) y de bienes de capital para la agricultura (79.00%). Asimismo, los bienes de capital destinados para la industria crecieron en 44.70%, mientras que el rubro equipos de transporte tuvo un avance del orden de 65.00%. Las principales importaciones durante el 2008 fueron de maquinarias y equipos de ingeniería civil, equipos de telecomunicaciones, máquinas de procesamiento automático de datos, bombas, compresores, ventiladores y aparatos de filtrado y aparatos eléctricos rotativos. En el mes de diciembre destacó las importaciones del rubro maquinas y motores no eléctrico (avanzando en 8,400%), bombas, ventiladores, compresores y aparatos de filtrado en 155.7%, siendo EE UU, Canadá y Malasia los principales proveedores. Según el BCRP, para los años 2009 y 2010, se espera que las importaciones de bienes de capital reduzcan gradualmente sus tasas de crecimiento, en parte por el menor crecimiento de la demanda, lo cual se acentuaría por los efectos de la crisis financiera internacional, tales como el mayor deterioro de los términos de intercambio y la mayor desaceleración en el crecimiento de nuestros socios comerciales. Página 8 de 24

9 Gráfico 3 Importaciones de Bienes de Capital (En MM de US$) (Var. %) 72% 60% 48% 36% 24% 12% e 0% -12% Importaciones de Bienes de Capital Import. bienes de capital Var. Anual % Fuente: BCRP. / Elaboración: PCR Perú LNG ocupa el primer lugar dentro de los importadores de bienes de capital del país, liderando el sector con US$ millones seguido de Ferreyros con US$ millones con bienes para la industria, transporte y agricultura. Cuadro 5: Ranking de Importadoras de Bienes de Capital Principales Importadores de Bienes de Capital (En millones de US$) Enero - Diciembre Var % Empresa / 2007 Perú LNG , Ferreyros Telefónica Móviles Corporación Aceros Arequipa Volvo Perú America Movil Perú Toyota del Perú Diveimport Siderperú BCP Otros 4, , Total 5, , Fuente: BCR / Elaboración: PCR La apertura de nuestra economía con el Tratado Libre Comercio con Estados Unidos motivó el aumento de las importaciones de bienes de capital destinados a la industria y las crecientes compras de equipos para la construcción; también aumentó el número de contratos de arrendamiento financiero en los sectores: manufactura y electricidad, ambos por mayores arrendamientos de maquinaria y equipo industrial; y transportes por la adquisición de unidades de transporte terrestre. Además, respecto a la evolución de la demanda interna, ha sido importante el crecimiento de la inversión, en la medida que ésta se ha traducido en un fuerte aumento de las importaciones de bienes de capital, las cuales tienen un impacto positivo sobre la capacidad de producción futura de la economía. La evolución del entorno internacional indica una desaceleración del crecimiento de la economía mundial desde 3,4% en 2008 a 0,5% en Así, se puede observar en el informe "Perspectivas Económicas Mundiales" del Fondo Monetario Internacional (FMI) que las proyecciones de crecimiento para el 2009 de los principales socios comerciales de Perú serán en su mayoría negativas: Estados Unidos (-1,6%), Canadá (-1,2%), Alemania (-2.5%), España (-1.7%), Reino Unido (-2,8%), China (6,7%), Japón (-2.6%) y Brasil (1,8%), con lo cual los países exportadores de materias primas -entre los que se encuentran la mayoría de las naciones andinas- resultarán afectados por el bajo crecimiento de la demanda mundial. Sin embargo, para el año 2009, los pronósticos señalan que la economía peruana, a diferencia de otros países de América Latina, seguirá creciendo establemente en un 5%. Los sectores más dinámicos para dicho período serán construcción, comercio, servicios. Para 2009 el plan de estímulo económico hará frente a la crisis internacional estimulando la demanda interna como consecuencia del incremento del consumo privado e inversión pública, contribuyendo al crecimiento de la economía. En la primera etapa del plan se desembolsará un monto de S/ millones destinados a infraestructura y protección social. Página 9 de 24

10 Análisis Financiero El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los estados financieros anuales auditados del año 2002 al año 2008 correspondientes a Ferreyros S.A.A.. Para efectos del presente informe los resultados han sido ajustados por el índice de precios al por mayor (IPM) de diciembre de 2008 ( = IPM Dic-08) Análisis de Resultados Evolución de los ingresos: El comportamiento de las ventas de la empresa, al tratarse de bienes de capital, está altamente correlacionado con el desempeño de la economía peruana, especialmente con sectores como la minería, construcción, agricultura, pesca y gobierno. En ese sentido, la tendencia decreciente en la importación de bienes de capital a nivel nacional durante afectó los resultados de la empresa; sin embargo, la necesidad por repuestos y servicios generada por el parque de maquinaria vendida a la Gran Minería en años anteriores permitió a la empresa amortiguar la caída en la venta de los prime products. Las importaciones de bienes de capital a nivel nacional empezaron a recuperarse en el año 2003 (+16.00% respecto al 2002) y continuaron con un fuerte crecimiento en el 2004 (+33.20% respecto al 2002). Entre los años 2005 y 2006, el dinamismo de la economía motivó a que las importaciones de estos bienes alcanzaran tasas de crecimiento de 30.11% y 33.20%, respectivamente 4. En línea a lo anterior, a partir del periodo 2003 las ventas de la empresa iniciaron una evolución progresivamente creciente, con tasas de crecimiento promedio anual de 15%, alcanzando niveles récord en ingresos en el año 2006 ( % respecto al 2002). Este hecho se sustentó en una mayor venta de prime products a la gran minería en un contexto de precios internacionales excepcionalmente altos para los metales. En el Gráfico adjunto se muestran, en términos absolutos, la evolución de los ingresos brutos para los ejercicios Gráfico 4 índices de Ingresos y Costos Operativos (1) (En %) 275% 220% 165% 110% 55% 0% Dic 02 Dic 03 Dic 04 Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 índice de costos operativos Índice de ingresos operativos Análisis de resultados a diciembre de 2008: En el año 2008, las ventas ascendieron a S/.1, millones, mayor en 6.29% o S/ millones al registrado el año anterior, debido al incremento de las ventas en las áreas del negocio, principalmente en las ventas de las áreas Caterpillar (cae 12.2% en la venta destinada a la gran minería, pero se incrementa en 14.1% en la venta a otros sectores, siendo el incremento neto de 5.6%), equipos agrícolas (se dinamiza en 51.3%), automotriz (crece en 53.1%), repuestos y servicios (avanza en 19.9%) y alquileres (se incrementa en 105.2%), sin embargo las ventas de unidades usadas cae en 35.7%. Los ingresos estuvieron compuestos por 99.94% de ingresos por ventas, aproximadamente; y, el restante, 0.06%, por otros ingresos operacionales. 4 Fuente: BCRP Página 10 de 24

11 Gráfico 5 Gráfico 6 Ingresos Operativos y Costos Operativos (En MM de S/.) Ingresos Operativos por Trimestre (En MM de S/.) 570 1, , , Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic Ingresos Operativos Costos Operativos I Trimestre II Trimestre III rimestre IV Trimestre Ferreyros experimentó una ligera recomposición en la distribución de sus ventas por área operacional. Al cierre del 4T08, el área repuestos y servicios tuvo una participación de 37.48%, similar a lo registrado al 3T07 (36.53%); a la par, el área automotriz ha incrementado su contribución, pasando de 9.22% al 4T07 a 12.51% al 4T08, en respuesta principalmente a la reactivación progresiva de la actividad minera y al crecimiento del sector construcción; en tanto, las ventas de equipos Caterpillar (máquinas y motores) descendieron su participación, pasando de 46.86% al 4T07 a 42.38% al 4T08. Un poco más rezagadas, las ventas de unidades usadas, otros equipos y alquileres alcanzaron participaciones de 2.32%, 2.75% y 2.56 %, respectivamente. En cuanto a la distribución de la venta por sectores económicos, el mercado de minería alcanzó una participación del 48.7% de las ventas totales al 4T Sin embargo, se debe resaltar el mayor dinamismo del sector construcción, como consecuencia de la realización este año de importantes obras tanto privadas como públicas. Este resultado, así como las expectativas del inicio de nuevos proyectos, han influido para que las ventas al sector construcción al 4T 2008 muestren una participación de 23.7% en el total de las ventas (14.5% en el 4T 2008). Gráfico 7 Gráfico 8 Ventas por Línea al 4T08 Ventas por Línea al 4T07 Repuestos y servicios 37.48% Alquileres 2.56% Unidades Usadas 2.32% Equipos Caterpillar 42.38% Alquileres 1.45% Repuestos y servicios 36.53% Unidades Usadas 3.84% Equipos Caterpillar 46.86% Automotriz 12.51% Otros Equipos 2.75% Automotriz 9.22% Otros Equipos 2.11% Por su parte, el costo de ventas como porcentaje de los ingresos no mostró variación significativa (79.74% en el 2007 Vs % en el 2008), sumando al cierre del cuarto trimestre en términos absolutos un total de S/ millones, 3.67% ó S/ millones mayor a lo registrado en el año 2007, lo cual obedeció a los mayores volúmenes de ventas de ese periodo (mayor compra de mercaderías y gastos en operaciones de flota de alquiler), haciendo que la utilidad bruta (S/ millones) ascienda en 16.61% ó S/ millones respecto al registrado en similar periodo del año 2007 (S/ millones). En cuanto a los gastos operativos, estos aumentaron en 5.56% ó S/ millones, llegando a los S/ millones. Este resultado fue producto del aumento de los gastos variables como consecuencia del crecimiento de las ventas y a un incremento en los gastos fijos, debido al incremento de remuneraciones y contratación de personal técnico para atender la futura demanda de servicios de mantenimiento. Con ello la utilidad operativa ascendió en 42.16% ó S/ millones, pasando S/ millones en el 2007 a S/ millones en el Página 11 de 24

12 En el 2008, se registraron egresos netos no operativos ascendentes a S/ millones a diferencia del año 2007 que registró ingresos netos por S/ millones. Los principales factores que explican este resultado fue un incremento de los gastos financieros a S/ millones en el 2008 Vs. S/ millones en el 2007, dicho incremento es debido principalmente a un aumento de los intereses por préstamos bancarios y por bonos corporativos. Otro factor que influyó fue la diferencia en tipo de cambio neta, la cual para el período 2008 arroja una pérdida de S/ millones Vs. la ganancia registrada en el 2007 de S/ millones. Finalmente, los gastos por participación de trabajadores e impuesto a la renta (S/ millones) fueron en conjunto 23.92% ó S/ millones inferior a lo observado en similar periodo del año anterior. De este modo, la empresa acumuló durante el año 2008 una utilidad neta de S/ millones, monto menor a lo obtenida el año 2007 (S/ millones), lo cual registra un disminución de 41.80% ó S/ millones. Gráfico 9 Gráfico 10 Costos y Gastos Operativos (Como % de los Ingresos) Utilidad Bruta y Utilidad Operativa (En MM de S/.) 84% 70% 56% 42% 28% 14% 0% Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Gastos de Adminstración Gastos de Ventas Costos de Ventas Utilidad Operativa Utilidad Bruta Análisis de Rentabilidad y Cobertura Tal como se aprecia en el gráfico adjunto, durante los últimos años ( ) el margen bruto osciló entre 20% y 23%; mientras que el margen operativo hizo lo propio entre 4% y 10%. La brecha entre ambos márgenes denota que la empresa incurre en gastos operativos importantes que representan históricamente el 15% de los ingresos totales y que a su vez están compuestos en aproximadamente 50% por cargas de personal. El margen neto, por su parte, entre los años 2004 y 2007 presentó una recuperación sustentada en la disminución de los gastos financieros e incremento de los ingresos; sin embargo, en el año 2005 se notó una leve caída causada por la desaparición del REI. Durante el año 2006, el margen neto volvió a presentar una importante recuperación en respuesta a los mejores ingresos por ventas y el incremento de los resultados de partes relacionadas (utilidades de subsidiarias). En el 2008, el margen bruto mostró una recuperación por el incremento de la ventas ( 22.23%); sin embargo, como consecuencia de la disminución significativa del tipo cambio, que ha ocasionado una reducción en la conversión a soles de los precios de venta en dólares, frente a un costo de ventas que refleja el equivalente en soles de los dólares de la importación a un tipo de cambio histórico del momento de la compra, el cual dada la revaluación de los últimos meses es mayor, el margen operativo se ubicó en 9.89%, en similar periodo del año anterior fue de 7.39%; mientras que en el margen neto en 4.21%, presento niveles inferiores al registrado el periodo anterior ( 7.69%) Página 12 de 24

13 Gráfico 11 Márgenes de Rentabilidad 28% 23% 18% 14% 9% 5% 0% Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto En cuanto a la rentabilidad anual del activo y del patrimonio, en todos los ejercicios dentro del período analizado ( ) se obtuvieron indicadores positivos. A diciembre de 2008, tanto el ROE como el ROA se ubicaron en 14.97% y 4.28%, respectivamente, niveles inferiores a los registrados en similar periodo del año anterior (25.52% y 9.75%). Cuadro 6: Indicadores de Rentabilidad Anual Indicador Dic- 04 Dic- 05 Dic- 06 Dic- 07 Dic-08 ROE ROA 3.70% % 9.75% 4.28 La generación de fondos (EBITDA) 5 de la empresa ha presentado una tendencia general creciente en los últimos años, mostrando un crecimiento promedio de 30% durante los años 2004 y 2005 (S/ millones en el 2004 Vs. S/ millones en el 2005) producto del incremento de las ventas por la recuperación de la demanda. Entre los años 2006 y 2007, el crecimiento de las ventas se acentuó aún más principalmente por las ventas de prime products a la gran minería en un contexto de precios internacionales excepcionalmente altos para los metales, redundando de este modo en una mayor generación de fondos para Ferreyros, ascendiendo el EBITDA a S/ millones en el año 2006 y S/ millones en el año En el 2008, el EBITDA se ubicó en S/ millones. Asimismo, si al EBITDA se le adiciona los ingresos financieros que la empresa obtiene por los intereses de cuentas por cobrar a mediano plazo y, adicionalmente, por un aumento en los descuentos por pronto pago, la generación de fondos (EBITDA + ingresos financieros) a 12 meses, al 31 de diciembre de 2008, fue de S/ millones, S/ millones ó 25.72% mayor a lo obtenido en el Por su parte, los gastos financieros 6 a 12 meses del periodo ascendieron a S/ millones, cifra mayor en 35.43% ó S/ millones comparado con el año 2007, debido al aumento por préstamos bancarios y por bonos corporativos. Respecto a los niveles de cobertura, resulta notorio el cambio de tendencia del indicador (calculados como EBITDA + Ingresos financieros a Gastos Financieros sobre la base de períodos de 12 meses) que inició un comportamiento creciente desde finales del ejercicio 2005 (4.08 veces) y que fue destacándose a mediados del año 2006 (6.79 veces); el desempeño general alcista del ratio se sustentó en: (i) la reducción paulatina de los gastos financieros, (ii) la tendencia creciente del EBITDA y (iii) los mayores ingresos financieros. En el año 2007, el crecimiento de los gastos financieros, producto del incremento de los interés del financiamiento de los proveedores extranjeros (mayores compras de inventario) e interés por préstamos bancarios nacionales, impulsaron un descenso en el ratio de cobertura hasta 5.16 veces. Siguiendo la tendencia del año anterior, en el 2008, el ratio EBITDA + Ingresos financieros a Gastos Financieros sobre la base de períodos de 12 meses descendió a 4.79 veces; mientras que el ratio EBIT + Ingresos financieros a Gastos Financieros sobre la base de períodos de 12 meses se ubicó en 3.91 veces, cifras que aún muestran una buena capacidad de pago de sus gastos financieros. 5 EBITDA anualizado: El EBITDA considera la generación de fondos de la empresa de los últimos 12 meses. 6 Tanto los gastos como los ingresos financieros se encuentran netos del diferencial de cambio. Página 13 de 24

14 Gráfico 12 Gráfico EBITDA, Ingresos Financieros y Gastos Financieros (En MM de S/.) Indicadores de Cobertura 0 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 EBITDA Ingresos Financieros Gastos Financieros Mar. 04 Jun. 04 Sep. 04 Dic. 04 Mar. 05 Jun. 05 Sep. 05 Dic. 05 Mar. 06 Jun. 06 Sep. 06 Dic. 06 Mar. 07 Jun. 07 Sep. 07 Dic. 07 Mar. 08 Jun. 08 Sep. 08 Dic. 08 EBIT+Ingresos Financieros / Gastos Financieros 12M EBITDA+Ingresos Financieros / Gastos Financieros 12M Análisis del Flujo de Efectivo Al 30 de septiembre de 2008, producto de las mayores pagos en el periodo la empresa obtuvo egresos operativos por S/ millones. Asimismo, las inversiones ascendieron a S/ millones cuyo principal destino fue la compra de maquinarias y equipos. Por el lado del financiamiento, éste presentó un ingreso de S/ millones destinado a disminuir la carga financiera de la compañía, a través de emisiones y aceptaciones de obligaciones financieras. De este modo, producto de los movimientos de efectivo en el periodo se registró un flujo neto positivo de S/ millones, el cual aunado a la caja inicial del periodo de S/ millones dio una caja final de S/ millones. Cuadro 7: Flujo de Efectivo Flujo de Efectivo (En miles de soles) Flujo de Efectivo dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Actividades de Operación 34,741 (12,932) (125,629) 70,353 (62,916) (331,890) Actividades de Inversión 52,841 (7,524) 20,006 (7,153) (55,232) (52,455) Flujo Generado en el Periodo 87,583 (20,456) (105,623) 63,200 (118,148) (384,345) Actividades de Financiamiento (90,918) (16,952) 105,859 (36,541) 111, ,039 Efectivo Generado en el Periodo (3,335) (37,408) ,659 (6,993) 37,694 Caja Inicial 1/ 13,421 21,652 28,066 13,213 37,650 28,182 Caja Final 10,086 (15,756) 28,302 39,871 30,657 65,876 1/ Los valores difieren a la caja final del año previo debido al ajuste del IPM Análisis del Balance General En el 2008, Ferreyros poseía activos por S/.1, millones, S/ millones ó 32.53% mayor a lo registrado el cierre del año anterior; además, el total de pasivos ascendió a S/.1, millones en comparación con S/ millones al cierre del 2007; y, se encontraba respaldada por un patrimonio neto de S/ millones. Calidad de Activos: La estructura de los activos de la empresa está compuesto principalmente por activos corrientes con un monto total de S/.1, millones, el cual representó el 66.06% del activo total y estaba compuesto principalmente por existencias (43.70% del activo total) que en el 2008 alcanzó los S/ millones, las cuales se han incrementado comparado con S/ millones al cierre 2007, como consecuencia del incremento de existencias por recibir y por las mayores compras de maquinarias, motores y automotores. En tanto, las cuentas por cobrar comercial registraron una participación de 17.26% del activo total, lo que representó un total de S/ millones, de los cuales S/ corresponden a cuentas por cobrar a clientes, S/.4.44 millones corresponden al saldo de las cuentas por cobrar a empresas afiliadas y un valor negativo de S/ millones por la provisión para cuentas de cobranza dudosa. Página 14 de 24

15 El total de activo no corriente ascendió a S/ millones (33.94% del total de activos) frente a los S/ millones (36.78% del total de activos) del cierre 2007, es decir, se vio incrementado en S/ millones ó 22.27%. Del total de activos de realización no corriente, el rubro más importante lo constituyó inmuebles, maquinaria y equipo, S/ millones (31.62% del activo total) presentando un incremento de S/ millones ó 19.29%, con una depreciación de S/ millones (11.23% del activo total. Por su parte, las inversiones en valores en el 2008 fueron de S/ millones (9.55% del activo total) Gráfico 14 Estructura del Activo Total (En %) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Activos Corrientes Activo No Corriente Análisis de Endeudamiento: En el 2008, el pasivo total mostró una incremento de 54.34% ó S/ millones respecto al cierre del año 2007, alcanzando un monto de S/.1, millones; el aumento se debió principalmente a mayores obligaciones financieras (sobregiros bancarios y préstamos) para financiar capital de trabajo e importaciones de maquinarias y equipo, las cuales son significativas dadas las características del negocio. La deuda financiera 7 de Ferreyros, al 30 de septiembre de 2008, ascendió a S/.1, millones, 80.80% ó S/ millones superior a lo registrado el cierre del año anterior. Respecto al pasivo total, la deuda financiera representa el 78.42%, de la cual a su vez el 55.41% presenta vencimientos a corto (52.23%% en el 2007),y el resto, 44.59% era deuda a largo plazo El financiamiento de corto plazo se destina principalmente a cubrir capital de trabajo, constituido por las importaciones de bienes de capital, mientras que el financiamiento de largo plazo sirve principalmente para financiar los activos fijos de la empresa. Gráfico 15 Estructura de Deuda Financiera (En %) Caterpillar (Proveedor) 6% Bancos Nacionales Bonos 27% 25% Caterpillar Bancos del Financial Exterior Services 23% Corporation 19% Es importante señalar que, la estrategia de Ferreyros ha sido utilizar los fondos provenientes de la realización de activos de lenta rotación o de poca rentabilidad para cancelar deudas y disminuir así la presión que venían ejerciendo los gastos financieros. Por otro lado, la compañía reduce el financiamiento de sus ventas a través de la participación de su brazo derecho Caterpillar Financial; y, efectúa operaciones de leasing entre clientes de la empresa e instituciones financieras. 7 Deuda Financiera = Sobregiros y Préstamos + Porción corriente de deudas a largo plazo + Deuda a largo plazo. Dentro de las deudas financieras, las principales obligaciones se tienen con el mercado de capitales peruano a través de bonos corporativos y préstamos con instituciones financieras tanto locales como del exterior. Página 15 de 24

16 El patrimonio neto de la empresa cayó levemente en el último periodo debido a la progresiva disminución de los resultados acumulados, alcanzando al cierre de 2008, los S/ millones, lo que significó una pequeña reducción de S/.4.01 millones ó 0.74% respecto al cierre del año anterior. De esta manera, como consecuencia de las variaciones del pasivo y patrimonio, la solvencia de la compañía mostró un leve incremento; el apalancamiento patrimonial pasó de 1.60 veces al cierre del año 2007 a 2.48 en el 2008 Gráfico 16 Gráfico 17 Pasivos Total y Patrimonio Endeudamiento Patrimonial 1,440 1,280 1, (En MM de S/. ) Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Pasivos Totales Patrimonio Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Endeudamiento Patrimonial En cuanto al indicador que relaciona los pasivos totales con el EBITDA 8, en el 2008, la generación de recursos propios permitía cancelar las obligaciones en un período de 4.95 años (4.03 años el cierre del año 2007). Este hecho se sustentó sobretodo en un importante incremento del pasivo total (emisión de instrumentos representativos de deuda). Es preciso indicar que, Ferreyros sigue efectuando una recomposición del stock de deuda financiera; mayor deuda de corto plazo y liquidación paulatina de la deuda de largo plazo (préstamos y bonos). Gráfico 18 Gráfico 19 Deuda Financiera Vs. EBITDA (En MM de S/.) Pasivo Total / EBITDA 1, Deuda Financiera EBITDA +Ingresos Financieros 12 meses Pasivo Total / EBITDA Análisis de Liquidez: Durante todo el periodo analizado ( ) el ratio de liquidez general se ubicó por encima de 1.00 vez; mientras que la prueba ácida, que excluye las existencias y los gastos pagados por adelantado, contrariamente presentó valores por debajo de dicho valor. La brecha que se presenta entre los valores del indicador de liquidez general y el de la liquidez ácida, se explica por el rubro al que se dedica la empresa, el cual exige que se mantengan altos stocks de inventarios. Al 31 de diciembre de 2008, las variaciones del pasivo corriente sobre el activo corriente hicieron que el ratio de liquidez general se sitúe en 1.43 veces, mostrando un leve aumento respecto al cierre del año anterior; mientras que la prueba ácida, que excluye existencias y gastos pagados por anticipado, se ubicó en 0.48 veces. Es importante señalar que, para cubrir el descalce entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, la empresa recurre a mayor financiamiento de corto plazo (principalmente préstamos bancarios). 8 Los valores de este ratio incluyen los ingresos financieros en el cálculo del EBITDA Página 16 de 24

17 Gráfico 20 Gráfico 21 1,260 1, Activos Corriente y Pasivo Corriente (En MM de S/.) Activos Corrientes Pasivos Corrientes Indicadores de Liquidez Liquidez General Prueba Ácida Al 30 de septiembre de 2008, el fondo de maniobra de la empresa fue positivo y representó el 19.86% del activo total (21.31% del activo total al cierre del año 2007), lo cual significó que cerca del 20% del financiamiento de los activos fijos de Ferreyros no estuvieron absorbidos por recursos permanentes y están disponible para financiar necesidades de capital de trabajo. Gráfico 22 Evolución del Fondo de Maniobra (En %) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Activos Corrientes Pasivo Corriente Capital de Trabajo Política y Reseña de Dividendos Política de Dividendos: En Junta General de Accionistas del 28 de marzo de 2007 se acordó modificar la "Política de Dividendos" la cual es como sigue: El dividendo a distribuir en efectivo será equivalente al 5% del valor nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la Junta, pudiendo alcanzar el monto a distribuir hasta el 50% de las utilidades de libre disposición. De ser el caso que el 5% del valor nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la Junta, sea inferior al 50% de las utilidades de libre disposición obtenidas al cierre del ejercicio anual, la Junta podrá distribuir un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope será el equivalente al 50% de las utilidades de libre disposición. Dividendos 2008: Ejercicio 2007 S/ ,898 (0.132 por acción). Dividendos 2007: Ejercicio 2006 S/ ,000 (S/.0.11 por acción). Dividendos 2006: Ejercicio 2005 S/ ,000 (0.055 por acción). Página 17 de 24

18 Características de los Instrumentos Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros El Directorio de Ferreyros, en su sesión del 21 de julio de 2003 y en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta General de Accionistas del 31 de marzo de 2003, aprobó los términos y condiciones del Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros. El monto del programa es hasta por un importe máximo en circulación de US$ 30 millones o su equivalente en moneda nacional y el plazo es de 2 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público de Mercado de Valores de Conasev. Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de los valores a ser emitidos en el marco del Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros a: Mantener un nivel de endeudamiento [nivel de endeudamiento = pasivo total / (patrimonio neto + interés minoritario)] que no exceda de 3.2 veces. Se entiende por interés minoritario en los estados financieros consolidados, la participación en el patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor. Mantener una cobertura de intereses [cobertura de intereses = (utilidad antes de impuestos, participaciones y REI + depreciación + amortización + gastos financieros) / gastos financieros] no menor a 1.5 veces. Para el cálculo de este resguardo se considerarán las cifras de los últimos 12 meses precedentes a la fecha de cálculo. No realizar fusiones o adquisición de empresas (incluyendo sus subsidiarias), cualquiera que sea su actividad, que pudieran originar un efecto o cambio sustancialmente adverso para la empresa, que pueda generar uno o más Eventos de Terminación Anticipada. No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o más Eventos de Terminación Anticipada y hasta que éstos no hayan sido subsanados. Los resguardos 1 y 2 serán revisados semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada año y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada año. Garantías: Los instrumentos de corto plazo están garantizados genéricamente por el patrimonio de la empresa. Destino de los Recursos: Los recursos captados mediante este Programa serán utilizados para cubrir las necesidades financieras del Emisor en el corto plazo, pudiendo aplicarse a sustituir pasivos existentes con el objeto de diversificar las fuentes de financiamiento del Emisor. Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros El Directorio de Ferreyros, en su sesión del 3 de diciembre de 2003 y en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta General de Accionistas del 31 de marzo de 2003, aprobó los siguientes términos y condiciones del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros: Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisión de los bonos a: Mantener un nivel de endeudamiento [nivel de endeudamiento = pasivo total / (patrimonio neto + interés minoritario)] que no exceda de 3.2 veces. Se entiende por interés minoritario en los estados financieros consolidados, la participación en el patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor. Mantener una cobertura de intereses [cobertura de intereses = (utilidad antes de impuestos, participaciones y REI + depreciación + amortización + gastos financieros) / gastos financieros] no menor a 1.5 veces. Para el cálculo de este resguardo se considerarán las cifras de los últimos 12 meses precedentes a la fecha de cálculo. No realizar fusiones o adquisición de empresas (incluyendo sus subsidiarias), cualquiera que sea su actividad, que pudieran originar un efecto o cambio sustancialmente adverso para la empresa, que pueda generar uno o más Eventos de Terminación Anticipada. No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o más Eventos de Terminación Anticipada y hasta que éstos no hayan sido subsanados. Los resguardos 1 y 2 serán revisados semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada año y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada año. Página 18 de 24

19 Garantías: Los bonos están garantizados genéricamente por el patrimonio de la empresa. Destino de los Recursos: Los recursos captados mediante esta Emisión serán utilizados para reestructurar los pasivos de la empresa u otros fines que estime el Directorio. Las características particulares de cada emisión efectuada en el marco del Primer programa de Bonos Corporativos se detallan a continuación: Primera Emisión Monto de la Emisión: Hasta por un máximo de US$15 millones. Moneda: Dólares americanos. Plazo: 3 años a partir de la fecha de emisión de cada serie. Series: Se podrán emitir una o más series. Amortización del principal: 100% al vencimiento. Los intereses serán pagaderos en cupones al final de cada trimestre. Tasa de interés: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada serie con arreglo al mecanismo de colocación. Ferreyros ha colocado las siguientes series que forman parte de la Primera Emisión correspondiente al Primer Programa de Bonos Corporativos: Características de la Primera Emisión - Serie B: Monto Total: US$7.50 millones. Fecha de Emisión: 15 de noviembre de Fecha de redención: 15 de noviembre de Tasa de interés: % nominal anual. Segunda Emisión Monto de la Emisión: Hasta por un máximo de US$15 millones. Moneda: Dólares americanos. Plazo: 4 años a partir de la fecha de emisión de cada serie. Series: Se podrán emitir una o más series. Amortización del principal: 100% al vencimiento. Los intereses serán pagaderos en cupones al final de cada trimestre. Tasa de interés: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada serie con arreglo al mecanismo de colocación. Tercera Emisión Monto de la Emisión: Hasta por un máximo de US$35 millones. Moneda: Dólares americanos. Plazo: 5 años a partir de la fecha de emisión de cada serie. Series: Se podrán emitir una o más series. Amortización del principal: Se hará a través de 16 pagos trimestrales e iguales a partir del segundo año de vigencia de los bonos. Los cupones correspondientes a los intereses serán pagados cada trimestre vencido. Tasa de interés: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada serie con arreglo al mecanismo de colocación. Características de la Tercera Emisión - Serie A: Monto Total: US$10 millones. Fecha de Emisión: 21 de octubre de Fecha de redención: 21 de octubre de Tasa de interés: % nominal anual. Cuarta Emisión Monto de la Emisión: Hasta por un máximo de US$35 millones. Moneda: Dólares americanos. Plazo: 3 años a partir de la fecha de emisión de cada serie. Página 19 de 24

20 Series: Se podrán emitir una o más series. Amortización del principal: 100% al vencimiento. Los intereses serán pagaderos en cupones al final de cada trimestre. Tasa de interés: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada serie con arreglo al mecanismo de colocación. Características de la Cuarta Emisión - Serie A: Monto Total: US$15 millones. Fecha de Emisión: 21 de septiembre de Fecha de redención: 22 de septiembre de Tasa de interés: % nominal anual. Características de la Cuarta Emisión - Serie B: Monto Total: US$10 millones. Fecha de Emisión: 28 de febrero de Fecha de redención: 28 de febrero de Tasa de interés: % nominal anual. Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda El Directorio de Ferreyros, en su sesión del 28 de junio de 2006, en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta General de Accionistas del 28 de marzo de 2006, aprobó los siguientes términos, características y condiciones del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda: Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisión de los bonos a: Nivel de endeudamiento = Pasivo Total / Patrimonio Neto + Interés Minoritario ] < 3.2 veces. Se entiende por Interés Minoritario en los estados financieros consolidados, la participación en el patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor. Cobertura de Intereses = [EBITDA + Ingresos Financieros] / Gastos Financieros no menor a 1.5. La revisión de esta cobertura será efectuada considerando los doce (12) meses precedentes al 30 de junio y al 31 de diciembre de cada año, según corresponda. Para el cálculo de este resguardo no se considerará los efectos por diferencia en cambio. Los resguardos financieros de los puntos 1 y 2 precedentes serán revisados semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada año y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada año. Garantías: Los bonos quedarán garantizados en forma genérica por el patrimonio del Emisor. Destino de los recursos: Financiamiento de operaciones crediticias propias del negocio del Emisor. Monto de las Emisiones: Por un importe total en circulación de hasta US$ 90 millones. En conjunto las emisiones y series de este Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros no podrán exceder un monto máximo en circulación de hasta US$ 90 millones o su equivalente en Nuevos Soles. El monto a emitir, junto al total de las emisiones vigentes y en circulación a la fecha de la emisión, no deberá exceder del monto del patrimonio neto del Emisor, de acuerdo a lo dispuesto en la Ley General. Las características particulares de cada emisión efectuada en el marco del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda se detallan a continuación: Primera Emisión Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos Moneda: Dólares americanos. Plazo: 3 años a partir de la fecha de emisión de cada serie. Series: Se podrán emitir una o más series. Amortización del principal: El 100% del principal se pagará en la Fecha de Redención de la Emisión o Serie, a su valor nominal. Tasa de interés: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada serie con arreglo al mecanismo de colocación. Ferreyros ha colocado la siguiente serie que forma parte de la Primera Emisión correspondiente al Primer Programa de Bonos Corporativos: Página 20 de 24