Capital Intelectual: Aplicación De Un Modelo De Medición A Una Empresa Metalúrgica

Transcripción

1 Capital Intelectual: Aplicación De Un Modelo De Medición A Una Empresa Metalúrgica Paola Bersía, Sergio Ricci; Eugenia Scoppa y Nerea Nieto RESUMEN: Las empresas más exitosas a nivel mundial, han optado, desde comienzos del Siglo XXI, evaluar su organización en términos de conocimiento, considerando a los recursos intangibles una fuente inagotable de creación de riqueza. En este contexto, la medición de estos recursos se ha convertido en una necesidad básica, no brindando la contabilidad financiera tradicional elementos para realizarla, ya que es indudable que en el ámbito contable sigue abierto un debate permanente referido a los problemas de medición y unificación de criterios a fin de proveer a la empresa de una información razonable y fiel de la riqueza que la misma posee. El presente trabajo tiene como objetivo mostrar cómo es posible determinar el valor del capital intelectual mediante la aplicación, de uno de los métodos que permiten cuantificarlo monetariamente, al caso de una empresa metalúrgica. Palabras claves: Capital intelectual Valor de las empresas Métodos de medición del capital intelectual INTRODUCCIÓN El nuevo contexto empresarial basado en tecnologías de la información e introducción del conocimiento en los productos y servicios, ha despertado en las empresas un creciente interés por la definición y medición del capital intelectual o activo intangible, ya que éste se ha constituido en el pilar fundamental de las empresas a la hora de crear valor en las mismas. Los activos intangibles siempre estuvieron presentes en las organizaciones, pero el interés por definirlos, medirlos e intentar desarrollar herramientas que permitan su control y gestión es relativamente nuevo. Ante el entorno de la Nueva Economía, el sistema contable tradicional resulta insuficiente para representar el valor de las empresas y brindar información sobre él, ya que el

2 valor en libros de las mismas está dado por el valor de los activos tangibles que posee, dejando de lado la evaluación de los conocimientos humanos, los procesos de innovación, la relación con los clientes, entre otros, todos ejemplos de activos intangibles que, sumados al valor en libros constituyen el valor de mercado de la empresa. Frente a esta situación, muchos son los estudios realizados por expertos en el tema con el objetivo de encontrar instrumentos que permitan la medición, gestión y comunicación de información referida a los Activos Intangibles, a fin de que las empresas actuales puedan contar con información más completa y pertinente para la toma de decisiones. El presente trabajo se encuadra dentro de un Programa de Investigación 1 que aborda interdisciplinariamente la problemática referida a la medición del valor de la organización atendiendo a los diferentes factores determinantes de la creación de valor y a los distintos tipos de información requerida para medirlos. Y considerando que el capital intelectual se ha constituido en el principal factor generador de valor agregado, creando ventajas competitivas en las empresas y constituyendo una parte importante del valor de mercado de las mismas, este trabajo tiene como objetivo el aplicar al caso de una empresa metalúrgica uno de los modelos utilizados para la medición del capital intelectual, el Método de Retorno sobre los Activos (ROA). MARCO CONCEPTUAL El capital intelectual es la denominación genérica comúnmente aceptada para designar el valor del conjunto de activos intangibles poseídos por una organización (Rodríguez, 200, p 21). Si bien de la revisión de la literatura contable nacional e internacional surge la falta de acuerdo que existe entre investigadores y profesionales sobre la naturaleza y composición de estos activos, podemos afirmar que en general todos reconocen dos componentes principales 1 Programa: La medición del valor de la organización y su relación con la de los elementos patrimoniales individuales. Aportes desde lo contextual, los marcos conceptuales, lo normativo y lo pragmático. Director: Gustavo Sader. Co-Directora: Cecilia Ficco. FCE de la UNRC. Período: Integrado por los Proyectos: Valoración de organizaciones y creación de valor. Aportes al ámbito regional. (Directora: Cecilia Ficco) y La medición contable de los elementos patrimoniales. Su relación con el valor de la organización y la función del auditor (Director: Gustavo Sader).

3 dentro de los mismos: Capital Humano y Capital Estructural; y también, todos coinciden en la importancia que estos activos poseen dentro de las organizaciones como creadores de riqueza. Los conocimientos humanos, el saber hacer, las aptitudes y la formación de los trabajadores, así como el sistema de remuneración y la política de contratación de la empresa, son ejemplos de lo que los autores consideran integrantes del Capital Humano. Mientras que la calidad en los procesos, productos y servicios; la relación con los proveedores y clientes, su grado de satisfacción; la actividades de marketing empresarial y las actividades de investigación y desarrollo son ejemplos de lo denominado Capital Estructural. Si bien estos activos constituyen un aspecto básico para la gestión y dirección estratégica de toda organización, no existe un único modelo que nos permita determinar su composición y valor. Según Palomo Gonzalez, en su artículo La evaluación de activos intangibles los enfoques para medir los mismos dependen del interés particular de la empresa o de la información a comunicar, enumerando entre otros: - Evidenciar el valor de los activos intangibles en el valor actual del negocio - Soportar el objetivo corporativo, de estar aumentando continuamente el valor de las accionistas - Administrar los activos intangibles con valor y hacerlos crecer en el mediano y largo plazo - Generar información útil para los potenciales inversionistas, y en función del enfoque será la metodología o modelo a utilizar. El autor citado señala que entre los modelos más reconocidos para medir los activos intangibles se encuentran el Navegador Skandia, Valor agregado económico, Balanced Scorecard, Monitor de activos intangibles, Índice de Capital intelectual, entre otros. Considerando los métodos actuales de medición del capital intelectual, según Enriquez Rivera y Alcalá Canto (año, p. 2), es posible agruparlos en cuatro categorías, las cuales, según

4 las autoras, representan una extensión de la clasificación de Luthy (1998) y Williams (2000), a saber: Métodos directos de capital intelectual: Estos métodos estiman el valor financiero de los activos intangibles mediante la identificación de sus diferentes componentes, los cuales pueden ser valuados de forma individual o como un coeficiente agregado. Métodos de capitalización de mercado: El valor de los activos intangibles está dado por la diferencia entre el valor de mercado de la empresa y su valor contable. Métodos del Retorno sobre los activos: Mediante estos métodos, se obtiene el valor estimado de los activos intangibles dividiendo el beneficio promedio de los activos intangibles, por una tasa de interés o el costo de capital de la empresa. Métodos de cuadro de mando: En estos métodos, se identifican los distintos componentes del activo intangible y se generan indicadores o índices que se muestran en un tablero para poder realizar su posterior seguimiento. La ventaja de los Métodos directos de capital intelectual y Métodos de cuadro de mando, es que generan una fotografía completa de los activos intangibles y se pueden aplicar a cualquier nivel de organización, y al no requerir una medición financiera pueden adaptarse para ser utilizados en entidades públicas (Palomo 200, p. 16); y aunque son específicos de cada entidad y, por lo tanto, difícilmente comparables, reflejan de una manera más comprensible la riqueza de la empresa, al no limitarse al uso de medidas financieras. Mientras que la ventaja de los Métodos de capitalización de mercado y los Métodos del Retorno sobre Activos radica en que ambos ofrecen una evaluación monetaria, es decir, una medición financiera, siendo recomendable su utilización en el caso de fusiones, adquisiciones, valoraciones de mercado y comparaciones entre empresas pertenecientes a la misma industria.

5 EL MÉTODO DEL VALOR INTANGIBLE CALCULADO El método del Valor intangible Calculado (CIV), también conocido como Método de Retorno del Activo (ROA) surge de un estudio, tal como lo expresa Stewart en su libro (p. 25), de Evanston Business Investment Corp., Illinois, llamado NCI Reserch, afiliado a Kellogs School of Business de la Universidad de Northwestern. La premisa que tomaron los que desarrollaron este modelo fue que los inversionistas no ponen atención en empresas que poseen pocos activos tangibles que ofrecer como garantía, por lo cual, era necesario hallar una forma de medir los activos intangibles en términos monetarios para poder contar con una información más completa del valor real que una empresa posee. La ventaja que ofrece este método de medición es que nos permite obtener una valuación monetaria de los activos en cuestión. Si el cálculo del VCI para la compañía se realizara año tras año, un ascenso del mismo puede ayudar a demostrar que la empresa genera la capacidad para crear movimientos de efectivo en el futuro (Stewart, p. 28), mientras que un VCI débil puede ser un aviso que la empresa gasta demasiado en cemento y ladrillos, pero poco en investigación. A fin de estimar el capital intelectual o activos intangibles de una empresa, el método mencionado (CIV) utiliza el promedio de las utilidades antes de impuestos (UAI) de la empresa correspondiente a los últimos tres años, como así también el promedio de los activos tangibles referido al mismo período. Para obtener la Rentabilidad sobre Activos (ROA) de la empresa, se divide la utilidad promedio con el promedio de los activos tangibles. El ROA resultante se compara con la tasa de rentabilidad promedio de la industria a la cual pertenece la empresa para obtener la diferencia que pueda existir. Dicha diferencia se multiplica por el promedio de los activos tangibles de la empresa para calcular así, una utilidad promedio del año atribuible a los activos intangibles; y dividiendo la mencionada utilidad por el costo de capital de la empresa o una tasa de interés adecuada se obtiene un valor estimado para el capital intelectual de la compañía.

6 Podemos decir, que el método puede resumirse en los siguientes pasos: 1) Calcular la utilidad promedio antes de impuestos (UaI p ) para los últimos tres años. UaIp UaI n = 1 = n 2) Obtener del Balance General el promedio de los activos tangibles (Ap) correspondientes también a los últimos tres años. Ap n = 1 = n A ) Obtener el ROAe (rendimiento sobre los activos) dividiendo las utilidades promedio antes de impuestos entre los activos tangibles promedio. UaIp ROAe = Ap 4) Obtener el ROAi (rendimientos sobre los activos) promedio de la industria a la cual pertenece la empresa, información brindada en revistas especializadas, Cámara de Comercio e Industria, Organismos del Estado Provincial o Nacional, etc. 5) Calcular la diferencia entre el ROAe de la empresa con el ROAi promedio de la industria. a- Si la diferencia es igual a cero o un valor negativo, significa que la empresa no tiene rendimientos en exceso sobre el promedio de la industria, en este caso no es necesario aplicar el método VIC. b- Si la diferencia es positiva, significa la presencia de un potencial de exceso de utilidades.

7 6) Calcular el exceso de rendimiento, o prima (P) mediante la diferencia entre la utilidad promedio antes de impuesto correspondiente a los últimos tres años de la empresa y el producto del ROA promedio de la industria y los activos tangibles promedio de la compañía. P = UaIp ROAi * A 7) Obtener el rendimiento en exceso neto de impuestos (Pn), es decir, la prima atribuible a los activos intangibles, haciendo la diferencia entre el exceso de rendimiento y el producto entre el promedio de las tasas impositivas correspondientes a los tres años (t) y el exceso de rendimiento estimado. Pn = P t*p = P * (1 t) 8) Hallar el valor presente de la prima (VPp), dividiendo la misma por una tasa de descuento apropiada (i). Pn VPp = i APLICACIÓN DEL MÉTODO VALOR INTANGIBLE CALCULADO A UNA EMPRESA METALÚRGICA Para la aplicación de este método, se obtuvieron de una empresa metalúrgica nacional los Estados Contables: Balance General y Estados de Resultados correspondientes a los años 2007, 2008 y La utilización del método Valor Intangible Calculado o ROA en la empresa en cuestión, nos permitirá estimar el valor de su capital intelectual o activos intangibles, los cuales, sumados a su valor en libros, nos permite acercarnos a un valor más real de la empresa.

8 Asimismo, ese importe nos indica la capacidad de la misma para utilizar su capital intelectual para superar a los competidores del ramo. Siguiendo los pasos anteriormente mencionados, y con los datos de la empresa correspondiente se procede a la determinación del valor del capital intelectual: - Cálculo de la utilidad promedio antes de impuestos para los últimos tres años Promedio UASP UaIp = n= 1 UaI n = Según los datos que surgen del Estado de Resultados para cada uno de los correspondientes años la utilidad promedio antes de impuestos asciende a $ Obtención del Balance General el promedio de los activos tangibles correspondientes a los años 2007, 2008 y Promedio Activo Total Ap = A n n= 1 =

9 El promedio de los activos tangibles para los años mencionados asciende a $ Obtención del ROAe (rendimiento sobre los activos) de la empresa: ROAe UaIp = Ap = = 0,215 El rendimiento de los activos de la empresa asciende al 21,5 %. - Obtención del ROAi promedio de la industria metalúrgica. Mediante una exhaustiva búsqueda en páginas de Internet correspondientes a sitios oficiales del Ministerio de Economía de la Nación, Secretaría de la Industria, revistas especializadas, etc., no fue posible encontrar información referida al rendimiento promedio de los activos de la industria metalúrgica. Pero considerando el importante grado de concentración que tiene este ramo de actividad y a fin de poder contar con el dato para la aplicación a este caso, el ROA promedio de la industria fue calculado con los datos extraídos de los Estados Contables pertinentes (Balance General y Estados de Resultados) de los años 2007, 2008 y 2009 correspondientes a las cuatro empresas más representativas del sector. En primer lugar, para cada una de las empresas se determinó las utilidades antes de impuestos promedio (datos extraídos de los estados de resultados) y los activos promedios (datos obtenidos del Balance General) a fin de poder calcular el Rendimiento sobre Activos (ROA) para cada una de las companías. Luego, a fin de obtener el Rendimiento sobre Activos promedio de la industria metalúrgica se calculó el promedio de los cuatro datos obtenidos referidos a las empresas. Así, el ROA promedio de la industria calculado para el período mencionado ascendió a 0,1016 o 10,16 %.

10 - Diferencia entre el ROAe de la empresa con el ROAi promedio de la industria. 0,215 0,1016 = 0,117 El valor positivo de esta diferencia, nos está indicando la presencia de utilidades en exceso, ya que el ROA de la empresa es superior al promedio de la industria. - Cálculo del exceso de rendimiento (P) de la empresa metalúrgica: P = UaIp ROAi * A $ ,2 = ,1016 * Este importe nos indica la diferencia entre lo que gana la empresa en promedio y lo que gana una empresa del sector, también en promedio. - Obtención del rendimiento en exceso neto de impuestos (Pn), es decir, la prima atribuible a los activos intangibles Mediante la diferencia entre el exceso de rendimiento ( ,2) y el producto entre el promedio de las tasas impositivas correspondientes a los tres años (0,5) y el exceso de rendimiento estimado, se obtiene la prima asignable a los activos intangibles, siendo $ ,70. Pn = P * (1 t) $ ,70 = ,2 * (1-0,5)

11 - Hallar el valor presente de la prima, dividiendo la misma por una tasa de descuento apropiada. Para obtener el valor presente de la prima es necesario determinar una tasa a la cual actualizar la misma que sea representativa del costo del capital de la empresa. En el caso planteado, se tomó la tasa interna de retorno (TIR) correspondiente a los Bonos de la República Argentina Discount en dólares Ley Argentina - DIAO que fueron emitidos el 1 de diciembre de 200 con vencimiento el 1 de diciembre de 20, en dólares, con amortización semestral el 0 de junio y 1 de diciembre de cada año a partir del año 2024 y con un interés anual del 8,28% anual vencido. Esta tasa fue elegida por que es el retorno de un bono del gobierno que es emitido en moneda extranjera, con lo cual nos está eliminando el riesgo de que la moneda nacional se deprecie y que ya estaría implícito en la tasa de descuento que actualiza los flujos si se utilizara la tasa de retorno de un bono nominado en moneda nacional, además en cierta medida estos bonos, que surgen de la renegociación de la deuda externa, están libre del riesgo de default ya que han sido emitidos en el marco de esa renegociación. Con lo cual podemos considerar a esta como una tasa libre de riesgo. La tasa interna de retorno mencionada es del 11,77% anual 2. VPp Pn = i ,70 = = 0,1177 $ ,14 El importe de $ ,14 es el valor de los activos intangibles de la empresa metalúrgica, y representa la capacidad que tiene la misma para utilizar sus activos intangibles para superar a las restantes empresas del sector. Este valor, sumado al valor contable de los activos tangibles nos permite conocer el valor de mercado de la empresa en cuestión. 2 Dato extraído el 11/08/2010 a las 15:47 hs. de la página de Internet

12 REFLEXIONES FINALES Siendo el capital intelectual un componente clave en el valor de las organizaciones, el modelo presentado aplicado a la empresa metalúrgica del caso, nos permitió observar que la empresa posee la capacidad para crear en el futuro movimientos de efectivo atribuibles a sus activos intangibles. Asimismo, se obtuvo una valuación financiera de sus activos intangibles o capital intelectual, que sumados a su valor en libros, nos permiten acercarnos a su valor de mercado. Es válido aclarar, que para la aplicación del modelo descripto, podemos identificar dentro de las limitaciones el difícil acceso a la información dentro de las empresas y también a la escasa, por no decir nula, información referida al rendimiento promedio de los activos de la industria. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS - Enriquez de Rivera, S. y Alcalá Canto, M. Herramientas para la administración y valuación del Capital Intelectual. Instituto Tecnológico Autónomo de México, Dpto de Contabilidad. - Palomo González, M. La evaluación de activos intangibles. Ingenierías, Julio Septiembre 200, Vol. VI, No Rodríguez, O. (200). Indicadores de capital intelectual: concepto y elaboración. I Congreso Internacional y Virtual de Intangibles.

13 - Stewart, Thomas A., (1998). Capital Intelectual: La nueva riqueza de las Organizaciones. Ed. Granica, Bs. As. Argentina. PÁGINAS WEB CONSULTADAS -