Valoración de empresas start up expansión

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1 Valoración de empresas start up expansión Forum Economistes BAN Edición VI 3 Diciembre 2015

2 Índice 1.- Presentación 2.- Introducción 2.1 Consideraciones previas 2.2 Premisas básicas 2.3 Fases 3.- Valoración según tipo de operación. 3.1 Doctrina sobre métodos valoración 3.2 Valoración-precio 3.3 Valoración start-up 3.4 Valoración empresa consolidada 4.- Negociación Inversor Emprendedor 4.1 Intereses distintos 4.2 Poder de negociación 4.3 Comportamientos no cooperativos 5.- Conclusiones

3 1. Presentación

4 1. Presentación COMPAS

5 2.1 Consideraciones previas 2.2 Premisas básicas 2.3 Fases 2. Introducción

6 2.1 Consideraciones previas. 1. Que tipo de compañías? Proyecto start up Empresa en funcionamiento Compañia en distress 11. Que tipo de operaciones? Operacion de compra-venta Entrada de inversores temporales Procesos arbitrales, judiciales, herencias. III. Valor, precio otros factores? Valoración Tipo de operación Otros elementos relevantes

7 2.2 Premisas básicas decisión estratégica muy relevante para todas las partes Absorción Ampliación capital Fusión Joint Venture Holding Premisas: Necesita voluntad, recursos materiales y humanos. Ejecución prolongada en el tiempo Búsqueda de candidatos Análisis de la viabilidad del proyecto Negociación de las condiciones

8 2.3 Fases 1. Identificación de posibles interesados siendo proactivo 2. Prospección preliminar de la operación: Cuaderno de presentación del proyecto Check list puntos relevantes 3. Análisis y valoración de la operación: Accionariado (actual, y futuro) Equipo (Track record) Clientes y productos 4. Due diligence. Financiera, Legal, de Mercado, de Producto. 5. Contrato y ejecución de los acuerdos

9 3.1 Doctrina sobre valoración 3.2 Valoración-precio 3.3 Start up 3.4 Empresa consolidada 3. Valoración según tipo de operaciones

10 3.1 Doctrina científica sobre valoración empresas Métodos basados en el Balance Valor contable Valor ajustado Valor de liquidación Otros: Valor sustancial, Activo neto real Métodos basados en la Cuenta de Resultados Múltiplo EBITDA Múltiplo ventas Otros múltiplos: PER, Beneficio Métodos basados en el Descuento de flujos Free Cash Flow Flujo para accionistas / dividendos Otros: Flujos de deudas, Cash flow added valor,

11 3.2 Valoración-precio Start up Valoración por Flujos futuros de beneficios DRIVER ESPECTATIVAS Empresa expansión Valoración por Free Cash Flow DRIVER: GENERACION FUTURA DE CAJA Empresa consolidada Valoración por Múltiplo Ebitda Deuda DRIVER: GENERACION BENEFICIOS Empresa distress Valor sustancial DRIVER: ACTIVOS REALES PASIVOS ACTUALES Y FUTUROS Otros casos Cotizadas / Subasta / Venta judicial DRIVER ACCESIBILIDAD LIQUIDEZ E INFORMACION

12 3.3 Empresas Start-up Empresa de reciente creación con importante proyección futura en sector innovador Valoración según flujos futuros de beneficios intrínsecos o por desinversión Características del caso: 1. Empresa con muy elevada incertidumbre futura: alta tasa de mortalidad versus altos rendimientos 2. Proyecciones futuras basadas en estimaciones (sin antecedentes contables) 3. Equipo promotor vinculado al proyecto con aportaciones inmateriales 4. Inversores: Privados individuales o red de Business Angels 5. Ampliación de capital: valoración pre-money / post-money. 6. Forma de inversión por hitos o progresiva 7. Stock options, sueldos, ratchets, etc. 8. Pacto de accionistas con acuerdo de venta futura o segundas rondas financiación.

13 3.4 Empresas consolidadas Empresa con reconocimiento, trayectoria y posicionamiento de mercado Valoración según Múltiplos EBITDA+/- Posición Financiera Neta Características del caso: 1. Empresa con un mercado consolidado y estable 2. Proyecciones futuras basadas en trayectoria y antecedentes contables 3. Equipo directivo / accionistas en situación de transición 4. Inversores: Grupo Industrial o Capital riesgo 5. Compra de acciones según valoración compañía 6. Desinversión separada de Activos inmobiliarios o de Activos financieros. 7. Contrato de adquisición con importantes puntos negociados para: waranties, contingencias, precio aplazado, etc.

14 4.1 Intereses distintos 4.2 Poder de negociación 4.3 Comportamientos no cooperativos 4. Negociación Inversor Emprendedor

15 4.1 Intereses distintos Inversor 1. Rentabilidad 2. Evitar sobredilución equipo 3. Control aspectos estratégicos 4. Valoración alta a largo plazo 5. Track record como inversor 6. Opción desinversión total (Drag along) Emprendedor 1. Dinero 2. Mínima dilución 3. Gestión operativa negocio 4. Valoración alta de entrada 5. Experiencia y red contactos inversor 6. Opción de quedarse

16 4.2 Poder de negociación Inversor 1. Otros proyectos 2. Prestigio 3. Equipo asesor 4. Aportar otros inversores/financiación 5. Track record como inversor 6. Tiempo de inversión, fees seguimiento Emprendedor 1. Otros inversores 2. Business plan solido 3. Equipo gestor 4. Conocimiento negocio/tecnología 5. Experiencia y red contactos inversor 6. Tiempo, coyuntura, éxitos similares

17 4.3 Comportamientos no cooperativos Inversor 1. Desinversión prematura 2. Poca inversión en el proyecto 3. Seguimiento deficiente Emprendedor 1. Retención información clave 2. Sobredimensionamiento resultados /proyecciones 3. No revelar malas noticias 4. Cambios en la motivación/implicación del equipo emprendedor 5. Mal uso del dinero a invertir

18 5. Conclusiones

19 5.1 Elementos clave Conocimiento en profundidad - Negocio - Trayectoria: profesionales, personas clave Sinergias detectadas y cuantificadas Costes de hundimiento y canibalismo de clientes Costes de la operación corporativa: previos y posteriores Integración de equipos y coordinación recursos -Motivación de cambio

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