Panamá: crecimiento robusto en un entorno global incierto. Juana Téllez Economista Jefe BBVA Research Colombia Junio 21 de 2012

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1 Panamá: crecimiento robusto en un entorno global incierto Juana Téllez Economista Jefe BBVA Research Colombia Junio 21 de 212

2 Índice 1 Economía global: crecimiento e incertidumbre 2 Panamá en una senda positiva de crecimiento 4 Elevado crecimiento e incertidumbre externa imponen retos de política A futuro: oportunidades derivadas del dinamismo de los emergentes 3 Crecimiento se destaca con desaceleración positiva hacia el potencial Anexos 1 Tabla de Proyecciones Página 2

3 Economía global crece con incertidumbre por elevadas tensiones financieras Página 3

4 Moderado crecimiento mundial con riesgos a la baja Mayor divergencia de crecimiento entre países desarrollados frente a emergentes y entre EE.UU y Europa. Crecimiento World mundial Quarterly (%trimestral) GDP Contributions (%qoq) Fuente: BBVA Research y Haver Analytics Mundial Desarrollados Emergentes Previsiones crecimiento, 212 PIB Sesgo EEUU 2.3 Eurozona -.2 China 8.3 LatAm 4.4 Mexico 3.7

5 El crecimiento mundial seguirá apoyado en las economías emergentes Crecimiento Mundial (%) Fuente: BBVA Research 2,8,1 3,9 3,6 4, Crecimiento mundial entre 3,% y 4% en los próximos dos años Economías emergentes aportarán alrededor de un 8% del crecimiento mundial , (p) 212 (p) 213 (p) Economías Avanzadas Economías Emergentes Escenario Base May Los riesgos sobre esta previsión están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en Europa

6 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global Página 6

7 feb-9 abr-9 jun-9 ago-9 oct-9 dic-9 feb-1 abr-1 jun-1 ago-1 oct-1 dic-1 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 Tensiones financieras se mantienen altas Se ha avanzado en la restructuración de deuda griega, creación de un fondo permanente de rescate y la provisión de liquidez por parte del Banco Central Europeo, pero aún hay importantes desafíos por delante Europa: Credit Default Swaps a años (Índice 14/8/9=1) Source: Bloombergy BBVA Research Incertidumbre sobre la conformación del Gobierno Griego Necesidad de protecciones eficientes para evitar contagio Falta de una agenda de crecimiento con reformas estructurales y planes de ajuste fiscal plurianuales Se necesita una hoja de ruta clara hacia la integración fiscal y financiera España Portugal Irlanda Italia Francia Página 7

8 Una hoja de ruta para avanzar en la integración fiscal y financiera de Europa Reformas estructurales Monitoreo desequilibrios privados Nuevo Tratado fiscal Fondo permanente de rescate (ESM) Reforma de la supervisión bancaria europea Armonización de niveles de protección Mutualización de la deuda (Eurobonos) a cambio de cesión de soberanía fiscal Fondo de garantía de depósitos único Supervisor europeo único Fondo de rescate europeo único La gran ausencia: un comprador de última instancia de deuda soberana Página 8

9 En España avances importantes, pero con retos por delante Medidas para reducir el déficit público en 4,7% del PIB en 212. Ley de Estabilidad Presupuestaria Transparencia en las medidas fiscales de las regiones planes de cumplimiento Reforma laboral ambiciosa. Plan de pago a proveedores. Aumento del FGD, cambio en la regulación de las Cajas, reforzamiento de la solvencia y reducción de la sobre capacidad Otras reformas estructurales (agenda procrecimiento sin endeudamiento) Continuar limpiando los balances bancarios y dar una solución definitiva a las entidades no viables Página 9

10 Asistencia financiera fortalece el sistema bancario español y disminuye incertidumbre Compromiso de Europa con La ayuda por EUR 1mM constituye un respaldo suficiente, anunciado antes de los resultados de los stress tests Elimina incertidumbre sobre fuentes de fondos y aumenta la credibilidad del proceso de restructuración Diferencia a España de los casos de otros periféricos como Grecia, Portugal e Irlanda con medidas en Europa Romper el vínculo entre riesgo soberano y bancario Uso eficiente de los recursos del ESM para anclar las expectativas de mercado sobre las primas de riesgo y el euro Medidas de corto plazo consistentes con objetivos a largo plazo Página 1

11 FMI: necesidades de capital de una parte limitada del sistema bancario español Identifica fortalezas... La mayoría de los bancos (7%) están bien gestionados y son sólidos... y debilidades Un 3% de los bancos podrían tener problemas de capital Se ha avanzado en la reforma de las cajas Se deben aplicar totalmente las reformas Se han tomado medidas sobre la exposición inmobiliaria, que es la más problemática Los supervisores son experimentados Se debe mejorar la estrategia de comunicación La reforma ha sido demasiado gradual y se ha dejado continuar operando a entidades débiles En un escenario de estrés, las entidades débiles necesitarían 37bn auditores) en capital Página 11

12 Economías de LatAm en un aterrizaje suave hacia su potencial Latam: Crecimiento del PIB y de la demanda interna (%) Fuente: BBVA Research PIB Demanda Interna La desaceleración en 212 y 213 respecto a 211 es consistente con la moderación global y el endurecimiento de las políticas 4 La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza 2 La desaceleración hacia el potencial reducirá el riesgo de recalentamiento observado en Página 12

13 Panamá en una senda de elevado crecimiento Página 13

14 La economía cerró con un crecimiento de 1,6% en 211 Panamá registró la tasa de crecimiento del PIB más alta desde 28, impulsada por la inversión y el consumo. Por su parte, la demanda externa registró una contribución casi nula a la variación del producto. Crecimiento anual del PIB (%) Fuente: INEC y BBVA Research Contribuciones al crecimiento (puntos porcentuales) Fuente: INEC y BBVA Research ,1 1,1 1, , , , Consumo Inversión Demanda externa PIB Página 14

15 Fuerte repunte de las exportaciones, en un entorno de recuperación global Todos los sectores de servicios presentaron fuerte expansión. Los ingresos del Canal y transferencia de dividendos al Gobierno alcanzaron niveles record. El auge de las importaciones determinó un aporte negativo del sector externo. Crecimiento de exportaciones (Variación % anual) Fuente: INEC y BBVA Research Servicios Financieros Reexportaciones Puertos y Logística Transporte Aéreo Canal de Panamá 16,9 16,6 23,3 28,1 32,3 44, Resultados del Canal de Panamá (Millones de Balboas y Toneladas) Fuente: ACP y BBVA Research Turismo 14, Bienes 8, Ingresos por peajes Toneladas (eje derecho) 2 Página 1

16 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 En el 1T12, la actividad sorprende al alza impulsada por construcción y minería La mayoría de sectores acelera su ritmo de expansión respecto a un año atrás. Aunque la actividad del Canal registra una ligera contracción, otros rubros de transporte y comunicaciones compensan Crecimiento del PIB (Var. trimestral anual %) Fuente: INEC y BBVA Research ,2 2,6 1,9,7 7,9 6,6 8, 7,9 9,9 11,8 11,2 9,6 1, PIB por sectores 211-I y 212-I (Var. trimestral anual, %) Fuente: INEC y BBVA Research Construcción Transporte y comu. Energía Hoteles y restaurantes Comercio Otras actividades Intermediación financiera Inmobiliario Enseñanza Industria Servicios 211-I 212-I Minas Agro 4,3 4, 3,7 3, 6,7 9,4 9,3 12,1 11,8 1,8 13,2 27,8 26, Página 16

17 La demanda interna sigue apoyando el crecimiento Los indicadores líderes de actividad sugieren un desempeño robusto del consumo y la inversión durante el 1T12. La expansión del gasto público en infraestructura se suma a la fortaleza de la demanda privada. Indicadores de consumo (Var. % anual, promedio) *Datos a Febrero Fuente: INEC y BBVA Research Indicadores de inversión (Var. % anual, promedio) *Datos a Febrero Fuente: INEC y BBVA Research Impuestos a las Ventas* Impos. Bienes de consumo Ventas de Vehiculos* 3T11 4T11 1T12 Cartera Empresas Impos. Bienes de Capital Demanda de Energía* 3T11 4T11 1T12 Página 17

18 El desempleo se redujo significativamente, pero avances pendientes en formalización La reducción en la tasa de desempleo es comparable a la de 27 cuando la economía creció 12,1%. Sin embargo, una mejor distribución de los beneficios del crecimiento es posible con programas para reducir la informalidad y cerrar la brecha de capital humano. Tasa de desempleo (% de PEA) Fuente: INEC y BBVA Research 9 8, ,4 6,6 6, 7 6,6 6 4, Página 18

19 Crecimiento destacado en medio de una desaceleración suave hacia su potencial Página 19

20 Panamá se destaca en la región manteniendo tasas de crecimiento altas y sostenidas 12 Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research Sorpresas positivas de crecimiento en el primer trimestre en la mayoría de países Brasil: se prolonga el estancamiento del segundo semestre de 211. Apoyo de políticas económicas. México: muy ligado al ciclo en EEUU -2 ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN Moderación de impulsos transitorios en Panamá manteniendo crecimiento robusto Página 2

21 El consumo se moderará de manera gradual, soportado en mejores niveles de ingreso La expansión del ingreso de las familias, las mejoras en el mercado laboral y el crecimiento del crédito anticipan un ambiente favorable para el gasto de los hogares. Asimismo, el impulso del turismo contribuye a la dinámica del gasto. Consumo privado (millones de balboas de 1996 y variación % anual) Fuente: INEC y BBVA Research Consumo Privado Variación a/a% (eje derecho) - Página 21

22 Inversión pública y expansión del Canal permiten amortiguar los efectos del exterior vivienda de estratos medio y bajo. El agotamiento gradual del impulso transitorio de las obras del Canal y de otros proyectos de infraestructura llevará a una moderación en las tasas de crecimiento. Inversión total (Millones de balboas de 1996 Variación anual,%) Fuente: INEC y BBVA Research 7 3 Inversión como porcentaje del PIB (%) Fuente: INEC y BBVA Research Inversión Total Variación a/a, % (eje derecho) Página 22

23 Sin embargo, la tendencia de moderación impactará, principalmente a las exportaciones A pesar de un entorno global menos favorable, la economía de Estados Unidos continuará en recuperación y se espera un contagio leve de las tensiones globales sobre las economías emergentes. Exportaciones (Millones de balboas de 1996 y variación anual, %) Fuente: INEC y BBVA Research Impacto acotado de la debilidad externa Canal real: menor dinámica del comercio mundial, aunque demanda de energéticos y materias primas seguirá fuerte En el 1T12 las exportaciones de bienes se moderaron ligeramente (,4% a/a ) El menor crecimiento de la actividad del Canal influirá en la moderación de las exportaciones Exportaciones Variacion a/a% (eje derecho) Página 23

24 Perspectivas de comercio e inversión se fortalecen con la firma de tratados comerciales Panamá es una economía con un alto grado de apertura comercial. Las bondades de los tratados de libre comercio se reflejan en la variedad de productos, mejoras en productividad y mayor competencia interna, aunque con efectos redistributivos. Número de tratados de libre comercio por país de la región (no incluyen acuerdos parciales con CAN, Mercosur o Caricom) Fuente: OEA y BBVA Research Exportaciones e importaciones como porcentaje del PIB (%) Fuente: INEC y BBVA Research Chile México Perú Panamá Colombia Brasil Página 24

25 La experiencia de otros países con TLCs evidencia múltiples ventajas En los dos primeros años de vigencia del TLC con EEUU, Perú logró crear nuevas empresas exportadoras, de las cuales 96% son pequeñas y medianas. Chile incrementó su Inversión Extranjera Directa desde,% del PIB en promedio en los cuatro años antes del TLC a 7% cuatro años después. IED Neta de México y Chile antes y después del NAFTA y el TLC respectivamente (% PIB) Fuente: Banco Mundial y BBVA Research 1 9 3, 3 Principales beneficios del TLC con EE.UU se verán a mediano plazo Consolida regímenes de preferencias (ej. iniciativa de la Cuenca del Caribe) que ya beneficiaban a un amplio número de productos 8 7 2, 2 Ventajas para algunos sectores específicos a partir de la flexibilización de cuotas y reglas de origen 6 1, 1 Agro: desgravación prudente y Salvaguardia Especial Agrícola para adecuar las estructuras de producción 4 3 t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+ t+6, La mayor estabilidad en las relaciones comerciales crea condiciones favorables para la inversión Chile México (eje derecho) Página 2

26 En resumen, demanda interna fuerte y perspectivas positivas de comercio En la demanda doméstica cederá gradualmente con la normalización del consumo y la inversión, reduciendo los riesgos de recalentamiento. A mediano plazo, ampliación de la capacidad instalada y mejores perspectivas de comercio conforman un positivo panorama macroeconómico. Producto Interno Bruto y demanda interna (Variación % anual) Fuente: INEC y BBVA Research PIB Demanda Interna - Página 26

27 Elevado crecimiento interno e incertidumbre externa imponen retos de política Página 27

28 La región y Panamá siguen mostrando resistencia frente a la incertidumbre externa Indicadores de vulnerabilidad en las principales regiones emergentes * Fuente: BBVA Research Inflación (% interanual) Desempleo (%) Déficit Fiscal estructural (% PIB),8,6,4 Diferencial tipo de interés - crecimiento Deuda pública bruta (% PIB) Indicadores de vulnerabilidad siguen siendo relativamente bajos Mantenimiento de calificaciones de riesgo PIB (% interanual),2, Déficit Cta. Corriente (%PIB) Financiación exterior en condiciones favorables y altos precios de materias primas Deuda con no residentes (%total) Deuda externa (%PIB) Reservas internacionales en aumento Presión de deuda en el corto plazo Asia Emergente, 212 Latam, 212 Europa emergente, 212 Necesidades de financiación (%PIB) Deuda externa (%importaciones) * Mayor distancia del centro indica mayor vulnerabilidad en esa dimensión. Panamá: recuperación del grado de inversión gracias a sostenido crecimiento y prudente manejo de deuda pública. Page 28

29 Cuentas externas de Panamá con déficit elevado frente a la región Países Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB) Fuente: BBVA Research 1 - Resistencia del precio de las materias primas Dinamismo de la demanda interna empeora los saldos exteriores, pero se mantienen en niveles manejables Panamá continuará el ajuste después de los impulsos transitorios de demanda (inversión) -1-1 ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN Página 29

30 Retos en materia de política fiscal Aumento del gasto y déficit públicos: 211 frente al promedio (% PIB) Fuente: BBVA Research y FMI ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN Aumento del Gasto de gobierno (% PIB) Aumento del déficit público (% PIB) En la región, los déficits y el gasto público se mantendrán por encima de los niveles previos a la crisis Todavía en niveles manejables en la mayoría de casos Riesgo de autocomplacencia de las autoridades frente a un posible cambio brusco del sentimiento de los mercados Panamá: aumento procíclico del gasto genera mayores presiones sobre el déficit fiscal Página 3

31 Creciente déficit público en medio de dudas por cambiante legislación en materia fiscal El gasto de capital registró un crecimiento de 2,6%, representando 8,8% del PIB y 31,8% de los gastos totales. Modificación de los límites a la regla fiscal impone un sesgo al alza frente a nuestra previsión de déficit del SPNF de 2,2% y 2,% como porcentaje del PIB en 212 y 213. Déficit SPNF y límites de la Ley de Responsabilidad Fiscal y Social (% del PIB) Fuente: INEC y BVA Research 3, 3, 2, 2, 1, 1, 2,3 2,2 2, 1,4 3, 3, 2, 2, 1, 1, Aunque postura fiscal no implica grandes vulnerabilidades, revisión de los topes al déficit constituyen una señal negativa y afectan su credibilidad. Creación de Fondo Soberano para ahorrar las transferencias adicionales del Canal fortalece la estabilidad macroeconómica.,,,, Déficit SPNF Regla fiscal previa Regla fiscal actual Página 31

32 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 May-7 Ago-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Ago-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Ago-9 Nov-9 Feb-1 May-1 Ago-1 Nov-1 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Panorama inflacionario aún complejo ante política monetaria laxa en EE.UU Inflación condicionada por la fortaleza de la demanda interna y precios de materias primas lleva a un sesgo restrictivo por parte de los bancos centrales. En Panamá, bajas tasas de interés determinadas por una política laxa en EE.UU y política fiscal expansiva contribuyen al dinamismo de la demanda y su efecto inflacionario. Inflación LatAm: diferencia frente al objetivo del banco Inflación: Diferencia frente al Objetivo central (pp) Fuente: BBVA Research y Haver 8 16 Panamá: Inflación total y de alimentos (Var. % anual) Fuente: DANE y BBVA Research 16 6 Chile Peru Brasil Mexico Colombia Uruguay Banda alrededor del objetivo (excepto Brasil, +/-2%) Total Alimentos y Bebidas Página 32

33 ene-6 abr-6 jul-6 oct-6 ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 Prudencia y generación de amortiguadores para fortalecer la capacidad de enfrentar los riesgos externos Índice BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research 3, Principales factores de riesgo 2, 2, 1, 1,,, El agravamiento de la crisis en Europa, con contagio a otras áreas (EEUU, China) Un aumento súbito y pronunciado del precio del petróleo Un fuerte ajuste fiscal en EEUU en 213 -, -1, Una rápida desaceleración del PIB en China -1, EEUU UEM Página 33

34 A futuro, oportunidades gracias a dinamismo de emergentes Página 34

35 Mercados emergentes aportarán en mayor proporción al crecimiento mundial Las oportunidades de crecimiento están concentradas en las economías asiáticas, que contribuirán en más de un % al crecimiento mundial en los próximos 1 años. Los socios comerciales tradicionales de América Latina (EE.UU. y UE) contribuirán menos del 2% en el mismo período Contribución al crecimiento mundial entre 211 y 221 (en % sobre el total) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO) Europa Occidental Europa del Este Norteamérica América Latina Asia (exjapón) Japón Oriente Próximo África Australia + Nueva Zelanda 3

36 Flujo comercial entre Asia y América Latina es significativo Los flujos comerciales entre las dos regiones se han multiplicado por nueve en los últimos 2 años. Panamá se beneficiará del mayor comercio entre las dos regiones. Flujos comerciales entre Asia y LatAm7 (miles de millones de USD) Fuente: BBVA Research y COMTRADE De Latam7 hacia Asia De Asia hacia Latam7 36

37 Panamá Oportunidades asociadas a expansión de las economías emergentes Demanda sostenida de materias primas y fuentes energéticas Inversión para cerrar el gap de infraestructuras y promocionar el impulso exportador Cambio de patrones de consumo; mayor demanda de servicios turísticos Oportunidades relacionadas con el desafío de crecimiento inclusivo: Educación, políticas de salud, protección social

38 Panamá Retos para aprovechar este nuevo ordenamiento mundial y potenciar el crecimiento de largo plazo Mayor flexibilidad del mercado laboral, reducción de informalidad y sistema educativo competitivo Equilibrio fiscal con capacidad contra-cíclica y ahorro macroeconómico. Amortiguadores Profundización de Asociaciones Público-Privadas para sostener la inversión en infraestructura Estabilidad política para garantizar confianza y mantener ciclo positivo de inversión

39 Muchas gracias

40 Contactos Colombia Juana Téllez Economista Jefe Equipo María Paola Figueroa Mauricio Hernández Monsalve María Claudia Llanes Julio César Suárez Estudiantes de economía en práctica profesional Laura Rincón Página 4

41 Previsiones Panamá PIB (% a/a) 7,6 1,6 6, 6,2 Consumo Privado (% a/a) 24,4 12, 6,8,7 Consumo Público (% a/a) 12,2 4, 4, 3, Inversión Fija (% a/a) 11,6 12, 6, 2,8 Exportaciones (% a/a) 1,7 18,,4 7,8 Importaciones (% a/a) 1,1 2,6,8,9 Inflación (% a/a, fdp) 4,9 6,3,2 4, Tasa de Interés depósitos 3m (%, fdp) 2,1 1,4 2,4 2,7 Balance Fiscal (% PIB) -1,9-2,3-2,2-2, Cuenta Corriente (% PIB) -1,8-12,7-11,6-9, Fuente: M inisterio de Economía y Finanzas, INEC, Superintendencia de Bancos y BBVA Research Colombia Página 41

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