CARTERAS RECOMENDADAS Febrero 2016

Transcripción

1 RENTA VARIABLE LOCAL 01 de febrero 2016 CARTERAS RECOMENDADAS Febrero 2016 Desde la última revisión ( ), el IPSA experimentó un alza de un 4,1%, mientras que nuestras carteras de 5 y 10 acciones recomendadas retornaron un 8,2% y 5,9%, respectivamente. Estamos realizando cambios en nuestra cartera de 5 acciones, incluyendo Cencosud en la cuarta posición y subiendo Concha y Toro desde la cuarta a la tercera posición. Lo anterior es consistente con nuestro informe sectorial de retail y consumo recientemente publicado donde mantenemos ambas acciones en COM- PRAR. Por el lado de Cencosud vemos una recuperación operacional, lo que será acompañado de un resultado no operacional sin tantos impactos negativos como el 2015, implicando un importante incremento en utilidad. Por el lado de Concha y Toro, en nuestro informe incrementamos el precio objetivo y estimaciones para la compañía fundamentados en i) escenario favorable de monedas, ii) menor costo de la uva (para el 1S2016), iii) buenas perspectivas de crecimiento para los volúmenes de exportación. Falabella la mantenemos en nuestra cartera de 10 acciones, pero en la sexta posición, luego del cambio de recomendación desde COMPRAR a NEU- TRAL en nuestra última actualización, aunque mantenemos una visión positiva en la compañía. Estamos realizando cambios en nuestra cartera de 10 acciones recomendadas, incluyendo Embonor en reemplazo de Aguas Andinas. Estamos incluyendo Embonor en la octava posición de nuestra cartera de 10 acciones favoritas, luego de actualizar nuestra recomendación desde NEUTRAL a COMPRAR. Excluimos a Aguas Andinas básicamente tomando utilidades, luego que la acción rentara un 4.0% en términos absolutos y un 12.7% con respecto al IPSA luego de incluirla en en la cartera. CONTACTO Aldo Morales amoralese@bice.cl Jorge Opaso jopaso@bice.cl 1 Rentabilidades IPSA última revisión* 4.1% IPSA última revisión* 4.1% BICE 5 última revisión* 8.2% BICE 10 última revisión* 5.9% IPSA YTD** 0.7% IPSA YTD** 0.7% BICE 5 YTD** 3.8% BICE 10 YTD** 2.2% IPSA (Acumulado)*** 70.8% IPSA (Acumulado)*** 70.8% BICE 5 (Acumulado)*** 201.5% BICE 10 (Acumulado)*** 166.6% (*) Datos considerados desde la última revisión (**) Acumulado año 2015 (***) Desde el (creación de la cartera) a la fecha Rentabilidades incluyen dividendos pagados

2 2 Cartera BICE 5 Estamos realizando cambios en nuestra cartera de 5 acciones, incluyendo Cencosud en la cuarta posición y subiendo Concha y Toro desde la cuarta a la tercera posición. Actual Anterior Endesa 25,0% Endesa 25,0% Banco de Chile 25,0% Banco de Chile 25,0% Concha y Toro 20,0% Falabella 20,0% Enersis 15,0% Enersis 15,0% Cencosud 15,0% Concha y Toro 15,0% TOTAL 100% TOTAL 100% ENDESA: Positivas perspectivas de resultados para lo que queda del año y principios del próximo por buena hidrología, proyecciones de deshielo, precios de venta más altos en Colombia y entrada del Quimbo, el regreso de Bocamina I y II y el arriendo de la planta de GNL Nueva Renca a AES Gener. Además, las garantías que le han dado para aprobar el deal, junto con el mayor porcentaje de participación que le ofrecen en la nueva compañía, Enersis Américas. BANCO DE CHILE: Banco de Chile tiene un ROE sostenible de largo plazo más alto que sus pares locales debido a una mejor relación riesgo-retorno a lo que se suma una tasa de impuestos efectiva más baja hasta 2018, gracias al beneficio tributario relacionado con la deuda subordinada. CONCHA Y TORO: Crecimiento estable en volúmenes y normalización de costos debieran mantener la estable senda de crecimiento histórico de la compañía. En el corto plazo, creemos que la reciente corrección otorga un retorno potencial interesante, tomando en ENERSIS: La reestructuración de los activos en Latam debiera disminuir el descuento holding, facilitar una toma de decisiones más rápida y eficiente, además de mejorar la visibilidad de todos los activos que se encuentran en la compleja matriz de Enersis. Por otro lado, también se ve beneficiada por los buenos resultados que debiese mostrar su filial de generación Endesa. CENCOSUD: A diferencia del resto de compañías chilenas que mantiene exposición a Brasil, Cencosud presenta potenciales catalizadores de corto plazo relacionados a su proceso actual de desapalancamiento, lo que podría gatillar un retorno potencial interesante en la medida que se concrete de manera satisfactoria en el corto o mediano plazo. 2

3 3 Cartera BICE 10 Estamos realizando cambios en nuestra cartera de 10 acciones recomendadas, incluyendo Embonor en reemplazo de Aguas Andinas. Actual Anterior Endesa 15,0% Endesa 15,0% Banco de Chile 15,0% Banco de Chile 15,0% Concha y Toro 13,0% Falabella 13,0% Enersis 12,0% Enersis 12,0% Cencosud 10,0% Conchatoro 10,0% Falabella 9,0% Cencosud 9,0% Parque Arauco 8,0% Parque Arauco 8,0% Embonor 7,0% Aguas-A 7,0% E-CL 6,0% E-CL 6,0% Sonda 5,0% Sonda 5,0% TOTAL 100% 100% FALABELLA: Retailer líder a nivel sudamericano en términos de crecimiento y rentabilidad. Presenta atractivas valorizaciones ajustadas por riesgo y crecimiento en relación a sus pares regionales. En el corto plazo, la consolidación de Maestro en Perú seguirá impulsando crecimientos de doble-dígito a nivel operacional. PARQUE ARAUCO: Parque Arauco presenta características defensivas en términos operacionales debido a su importante matriz de ingresos fijos en base a arriendos, visibilidad de resultados, y crecimiento esperado relevante para los próximos años. Asimismo, es el único vehículo LatAm para ganar exposición al Real Estate en la región andina. COCA COLA EMBONOR: Embonor mantiene favorable perspectivas operacionales debido a continuas eficiencias operativas en Chile así como un aún favorable crecimiento en los volúmenes de venta en Bolivia que permite diluir gastos fijos y algunas presiones de gastos en este país. Asimismo, la depreciación del tipo le afecta menos que a sus comparables. E-CL: Las condiciones del anuncio de venta del 50% de TEN a Red Eléctrica de España se ubicó sobre nuestras estimaciones que contemplaban el ingreso de un nuevo socio sin pagar ningún premio sobre al valor libro. Lo anterior disminuye el monto de un posible aumento de capital, a la vez que indica una valorización implícita del proyecto superior a la que existía previa al anuncio. SONDA: En una perspectiva de largo plazo se mantienen las valoraciones atractivas y el potencial de crecimiento inorgánico. Adicionalmente, es la compañía regional líder en TI, en una industria con un fuerte potencial de crecimiento y atractivas rentabilidades sobre la inversión. 3

4 RESUMEN VALORIZACIÓN EMPRESAS LOCALES (1) USD Precio P.O Rec. Mkt. Cap (MMUS$) EV/EBITDA P/U Dividend Yield E 2016E E 2016E E 2016E Bebidas ,0x 9,4x 9,2x 19,1x 20,7x 19,7x 3,2% 2,5% 2,7% Andina SELL ,5x 7,8x 8,0x 20,0x 20,1x 21,4x 5,0% 3,6% 3,5% CCU NEUTRAL ,5x 10,9x 10,9x 17,7x 23,0x 22,2x 2,9% 2,2% 2,2% Concha y Toro BUY ,8x 11,8x 9,8x 20,6x 17,3x 14,0x 1,6% 1,8% 2,6% Embonor-B BUY 703 8,2x 7,7x 7,2x 20,6x 18,0x 16,1x 5,6% 3,9% 3,8% Eléctricas ,1x 7,4x 7,4x 18,9x 17,1x 15,4x 3,1% 3,2% 3,2% Enersis BUY ,5x 5,6x 5,8x 16,0x 14,0x 13,5x 3,4% 3,7% 3,6% Endesa BUY ,6x 9,2x 9,2x 22,6x 21,8x 17,1x 2,3% 2,2% 2,3% E-CL (1) BUY ,8x 6,9x 7,4x 17,3x 19,7x 20,9x 2,8% 2,1% 1,5% AESGener (1) NEUTRAL ,9x 11,4x 10,0x 24,4x 17,6x 16,5x 5,2% 5,9% 5,4% Industrial ,3x 6,9x 6,8x 12,4x 9,9x 10,3x 6,1% 6,0% 5,8% SK NEUTRAL ,3x 6,9x 6,8x 12,4x 9,9x 10,3x 6,1% 6,0% 5,8% Materias Primas ,9x 7,5x 7,4x 20,9x 20,1x 15,3x 5,4% 5,8% 5,1% CAP (1) SELL 308 6,1x 5,1x 6,0x 11,9x -27x -12,9x 13,9% 10,6% 0,0% Soquimich (1) NEUTRAL ,4x 8,3x 7,8x 22,6x 18,3x 13,7x 3,6% 4,8% 6,1% Retail ,8x 14,3x 13,2x 20,8x 22,4x 17,6x 1,8% 1,5% 1,5% Cencosud BUY ,0x 10,1x 9,1x 24,2x 26,7x 14,2x 1,4% 1,3% 1,1% Falabella NEUTRAL ,4x 16,8x 15,8x 21,1x 23,1x 20,4x 1,6% 1,0% 1,1% Parauco NEUTRAL ,8x 16,0x 13,8x 16,5x 15,4x 14,1x 2,3% 2,3% 2,5% Ripley NEUTRAL ,6x 15,2x 13,7x 12,8x 14,8x 12,7x 3,9% 2,5% 2,0% Forus BUY ,3x 8,2x 7,9x 17,4x 12,8x 13,0x 2,4% 4,0% 3,9% Sanitarias ,0x 11,8x 11,5x 17,5x 18,1x 18,2x 5,4% 5,2% 5,6% Aguas-A BUY ,0x 11,8x 11,5x 17,5x 18,1x 18,2x 5,4% 5,2% 5,6% IAM BUY ,0% 5,8% 6,2% Salud y Pensiones ,6x 23,8x 22,5x 14,3x 11,0x 9,8x 6,1% 5,8% 6,5% ILC BUY ,9x 9,2x 7,7x 6,1% 5,8% 6,5% Habitat NEUTRAL ,5x 9,3x 8,8x 14,6x 13,2x 12,9x 5,4% 6,5% 7,7% Telecom y TI ,9x 7,9x 7,2x 26,5x 20,4x 17,4x 2,4% 2,1% 2,9% Sonda BUY ,9x 7,9x 7,2x 26,5x 20,4x 17,4x 2,4% 2,1% 2,9% Transporte ,5x 9,7x 9,1x - -30,1x 43,7x 0,1% 0,6% 0,7% LATAM (1) SELL ,7x 9,9x 9,2x x SMSAAM BUY 606 9,3x 6,7x 6,7x 12,4x 11,4x 10,6x 0,8% 6,9% 7,8% Bancos ,2x 13,5x 12,9x 4,1% 7,9% 4,7% Chile 73,5 82,2 BUY ,3x 12,7x 12,3x 5,0% 6,8% 4,9% SM Chile-B BUY ,9% 3,0% 3,0% BSantander 30,9 35,7 NEUTRAL ,5x 12,3x 11,5x 4,6% 5,7% 4,8% BCI NEUTRAL ,5x 9,3x 9,0x 4,3% 3,4% 5,5% Corpbanca 5,4 7,7 BUY ,0x 8,2x 10,3x 3,6% 19,2% 4,7% Muestra BI ,3x 9,5x 9,3x 17,6x 17,5x 15,0x 3,1% 4,0% 3,2% 4

5 DISTRIBUCIÓN Felipe Figueroa E. Jacinto Laso P jacinto.laso@bice.cl José Manuel Baeza O. jose.baeza@bice.cl Andrés De la Cerda G. Intermediación Renta Fija y Monedas adelacer@bice.cl EQUIPO EDITORIAL Agustín Álvarez M. Gerente de Estudios y Estrategia aalvarezma@bice.cl Jorge Opaso. Jefe de Estudios jopaso@bice.cl Aldo Morales E. Analista Renta Variable Local amoralese@bice.cl Sebastián Senzacqua B. Economista Jefe ssenzacqua@bice.cl Felipe Barragán H. Economía y Renta Fija fbarragan@bice.cl Francisca Bustamante C. Estrategia fbustamente@bice.cl Juan Pablo Castillo C. Estrategia jcastilloc@bice.cl Contáctanos Síguenos Descárganos Visítanos App BICE Inversiones biceinversiones.cl Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas en base a información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país y no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. 5