INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA

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1 INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA PRINCIPALES INDICADORES DESTACADOS DE LA SEMANA Bolsas Cierre Ipsa 3.902,69 3,8% p -4,1% q 1,3% p Igpa ,76 3,3% p -3,8% q 0,6% p Dow Jones ,17 3,1% p -0,3% q 1,3% p S&P ,79 2,9% p 0,1% p 2,3% p Nasdaq 5.098,94 3,9% p 1,8% p 7,7% p Bovespa ,50 2,2% p -3,2% q 5,8% p IPC ,36 1,4% p -0,8% q 4,5% p Ftse ,75 4,1% p -4,3% q 2,9% p Dax ,66 7,4% p -3,8% q 17,7% p Ibex ,70 8,7% p -2,4% q 10,3% p Cac ,24 8,8% p -3,4% q 18,1% p China Shan 3.805,70 8,5% p -9,3% q 17,7% p Nikkei ,33 3,7% p 2,9% p 17,3% p MSCI Mundial 1.769,41 3,7% p -1,0% q 3,5% p Mercados Emergentes 121,71 7,6% p -3,8% q 16,3% p Europa Emergente 307,36 4,2% p -8,3% q 3,6% p L. América 2.514,21 4,7% p -5,5% q -7,8% q Europa 458,24 6,1% p -1,0% q 5,1% p Asia -ex Japón- 565,73 4,0% p -10,9% q 0,4% p Monedas USD/CLP 642,75-1,4% q 5,0% p 6,0% p USD/BRL 3,14-3,0% q 3,9% p 18,1% p USD/MXN 15,79-0,4% q 4,1% p 7,0% p EUR/USD 1,09-1,2% q 1,7% p -9,5% q GBP/USD 1,56 1,8% p 4,7% p 0,4% p USD/JPY 123,81 2,6% p 4,0% p 3,4% p Commodities 1w 3m 2015 Pet. WTI (USD/bbl.) 51,47-0,3% q -14,0% q -9,5% q Gas Natural (USD/MMBtu) 2,91 8,4% p 3,9% p -3,8% q Carbón (USD/lb.) 42,23 0,4% p -13,3% q -19,5% q Cobre (USD/lb) 2,51 0,7% p -9,2% q -11,1% q Hierro (USD/MT) 50,68 6,1% p 3,4% p -25,7% q Acero (USD/MT) 131,00-0,6% q -58,4% q -74,5% q Oro (USD/oz.) 1.150,01-0,7% q -4,1% q -2,9% q Trigo 566,75-1,9% q 13,5% p -6,3% q Soya 1.016,00 2,8% p 6,6% p 1,0% p Azúcar (USD/ton.) 364,10 0,0% q -3,0% q -13,5% q EE.UU.: ventas minoristas se contraen en el mes de junio. Zona Euro: Producción industrial cae en el mes de mayo. China: PIB crece un 7% durante el 2T15. Chile: Confianza de los consumidores vuelve a caer en el mes de junio. Mercados internacionales: las principales bolsas mundiales cerraron con rendimientos positivos. Las materias primas terminaron la semana a la baja. Las tasas Treasury cerraron al alza. El Dólar se fortaleció durante la semana. Mercados nacionales: el Ipsa logró acoplarse a positivo desempeño de plazas internacionales. Las tasas de los bonos locales terminan a la baja. El Peso se aprecia en la semana. Empresas Resumen de acciones Tasas BCU 5 1,06-2,0 q -4,0 q -0,2 q BCU 10 1,54 0,0 u 16,0 p 0,0 p BCP 5 4,03-6,0 q -20,0 q 0,0 p BCP 10 4,46-15,0 q -7,0 q 0,0 p Treasury 2 0,63 8,4 p 14,1 p -0,1 q Treasury 5 1,63 14,1 p 32,8 p 0,0 q Treasury 10 2,36 16,4 p 46,6 p 0,1 p Eurobono 10 0,83 15,7 p 74,3 p 0,5 p Yield Curve EuroZona 1,00 16,1 p 84,8 p 0,5 p TPM (Chile) 3,00 0,0 u 0,0 u 0,0 u TPM (Eurozona) 0,05 0,0 u 0,0 u 0,0 u TPM (EEUU) 0,25 0,0 u 0,0 u 0,0 u EMBI GLOBAL 387,45-19,21 q -1,14 q -0,04 q

2 INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA INDICE ECONOMÍA INTERNACIONAL 3 ECONOMÍA NACIONAL 6 MERCADO INTERNACIONAL 9 MERCADO NACIONAL 13 EMPRESAS 16 RESUMEN DE ACCIONES 18

3 ECONOMIA INTERNACIONAL VENTAS MINORISTAS ( % a/a) Ventas Retail (a/a %) May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 EE.UU.: Ventas minoristas de EE.UU. se contraen en el mes de junio ante reducción del gasto familiar y menor compra de automóviles. Las ventas retail de EE.UU. para el mes de junio se contrajeron un 0,3% m/m, cifra menor a la esperada por el mercado (0,3% m/m) y la medición anterior (1,0% m/m). En tanto, en la medición subyacente del indicador, el cual excluye las ventas de automóviles, presento una caída de 0,1% m/m, no logrando superar las expectativas de 0,5% m/m y la medición de mayo de 0,8% m/m. Por último, el indicador de ventas que excluye en la medición tanto las ventas de automóviles como de combustibles, se contrajo un 0,2% m/m, cifra que tampoco supero las proyecciones de mercado de 0,4% m/m y la medición anterior de 0,5% m/m. Las ventas minoristas se vieron afectadas a finales del último mes del 2T15 producto a una desaceleración de las ventas autos y materiales de construcción entre otros, lo que indicaría que el consumo durante el segundo trimestre estaría en torno a un 2,7% a tasa anualizada. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL (%) 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% -0.5% Producción Industrial EE.UU. -1.0% Dec-09 Oct-10 Aug-11 Jun-12 Apr-13 Feb-14 Dec % 1.5% 1.0% 0.5% -0.5% -1.0% Producción industrial de EE.UU. crece en el mes de junio, mientras que la producción manufacturera permanece estancada. La medición de la producción industrial del mes de junio presentó un avance del 0,3%, superando las expectativas de 0,2% y la medición anterior de -0,2%. En tanto, la producción manufacturera no registro variación (0,0%), alcanzando la misma cifra del mes de mayo y no pudiendo superar las expectativas de mercado de 0,1%. Este leve fortalecimiento de la producción industrial durante el mes de junio se debe principalmente a una reactivación del sector minero, el cual creció un 1,0%, luego de que a principios de año se debilitara ante el bajo precio del petróleo afectando la industria del Shale gas; mientras que la producción manufacturera se vio nuevamente impactada por la fortaleza del dólar y una caída en la producción de automóviles durante el periodo. Zona Euro: Producción industrial de la Zona Euro cae en el mes de mayo y reflejaría un menor dinamismo en el sector industrial para el 2T15. La medición de la producción industrial para la Zona Euro durante el mes de mayo registró una caída del 0,4% m/m, cifra menor a las expectativas de 0,2% m/m y la medición anterior, donde esta última fue corregida a la baja desde un 0,1% m/m a un 0,0% m/m. En tanto, en la comparación 3

4 interanual la producción industrial presentó un avance del 1,6%, menor a lo proyectado por las expectativas, las que esperaban un avance del 2,0%. Sin embargo, la producción industrial fue mayor a la registrada el mes de abril en su comparación interanual, la que fue corregida al alza desde un 0,8% a un 0,9%. Se espera que la producción industrial durante el 2T15 se debilite respecto al primer trimestre como consecuencia de las volatilidades internacionales, la menor demanda mundial y por sobre todo la crisis Griega que afecto al período. CONFIANZA INVERSIONISTAS ALEMANES (Pts.) ZEW Jun-11 Jan-12 Aug-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Jul-15 Confianza de los inversores Alemanes crece respecto a las expectativas en el mes de julio, pero se debilita en comparación al mes anterior. La encuesta Zew realizada a inversores y analistas alemanes, se ubicó en los 29,7 pts., mayor a las expectativas de 29,0 pts., pero menor a la medición anterior de 31,5 pts. En tanto, el indicador que mide la situación actual creció durante el mes de julio, ubicándose en los 63,9 pts., superando las expectativas de 60,0 pts. y la medición de junio de 62,9 pts. Si bien la confianza de los inversionistas alemanes retrocedió levemente durante julio, la debilidad del Euro y la caída en el precio de las energías mantiene aún optimistas a los inversionistas y analistas, a pesar de las dificultades que ha causado la crisis de la deuda de Grecia en los principales mercados europeos. BALANZA COMERCIAL CHINA (% m/m) Exportaciones Importaciones -6 Dec-09 Oct-10 Aug-11 Jun-12 Apr-13 Feb-14 Dec China: Balanza comercial China crece menos de lo esperado, pero se registra un repunte de las exportaciones y una menor caída de las importaciones. La medición de la Balanza Comercial China durante el mes de junio registró un superávit de US$ millones, menor a las expectativas de US$ millones y la medición anterior de mayo de US$ millones. En tanto, las exportaciones crecieron un 2,8% a/a, superando las expectativas de mercado de 1,0% a/a y la medición anterior, donde las exportaciones registraron una caída del 2,5% a/a. Por otro lado, las importaciones registraron una baja del 6,1% a/a, menor a la baja que esperaba el mercado de -15,5% a/a y la medición de mayo de -17,6% a/a. deficiencias estructurales como un exceso de capacidad industrial han perjudicado más de lo estimado las importaciones en China, mientras que un debilitada demanda global sumado a la crisis de financiamiento de Grecia ha mermado las exportaciones. 4

5 PIB CHINA (% a/a) 14.0% 14.0% 12.0% 12.0% % 8.0% 6.0% 6.0% 4.0% 4.0% 2.0% 2.0% PIB a/a Dec-09 Aug-10 Apr-11 Dec-11 Aug-12 Apr-13 Dec-13 Aug-14 Apr-15 VENTAS MINORISTAS CHINA (% a/a) Ventas Retail China (a/a %) Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 PRODUCCIÓN INDUSTRIAL CHINA (% a/a) 25.0% 25.0% Economía de China crece un 7% a/a durante el segundo trimestre, por sobre la estimación de mercado. En tanto, la producción industrial y ventas minoristas del país se fortalecen durante el mes de junio. En la reciente jornada, se dieron a conocer las cifras de crecimiento económico de China durante el 2T15, la que llegó a un 7% a/a en el periodo, superando las previsiones de mercado que esperaban un 6,8% a/a de Crecimiento del PIB. Esta última cifra va en línea con el crecimiento económico del primer trimestre de un 7%, lo que encamina al país asiático a cumplir su meta de PIB para este año prevista en un 7%. Asimismo, la cifra PIB desestacionalizada fue de un 1,7% a/a, mayor al 1,6% que proyectaba el mercado y el 1,4% a/a del primer trimestre. En relación a las cifras sectoriales, las ventas retail crecieron un 10,6% a/a en su medición de junio, superando las estimaciones de mercado que esperaban un crecimiento de 10,2% a/a y la medición de mayo de 10,1% a/a. En lo que va del año, las ventas minoristas registran un crecimiento del 10,4% a/a. En tanto, las producción industrial registrada en junio fue de 6,8% a/a, superando ampliamente el 6,0% a/a que proyectaban el mercado y el 6,1% a/a registrado en mayo, dejando el indicador en lo que va del año con un crecimiento del 6n3% a/a. Con todo, la economía China ha presentado una desaceleración del crecimiento del comercio, la inversión y la demanda interna, sumado a un enfriamiento del sector inmobiliario, la baja inflación y las recientes volatilidades de la bolsa del país, lo que llevó a la mayoría del mercado a proyectar una mayor caída del PIB. A pesar de buena cifra de crecimiento económico, el mercado aún espera nuevos recortes de tasa clave y de reserva, al igual que un mayor estímulo fiscal, este último enfocado principalmente en mayor inversión en infraestructura % 15.0% % 5.0% Producción Industrial China Dec-09 Oct-10 Aug-11 Jun-12 Apr-13 Feb-14 Dec-14 5

6 ECONOMIA NACIONAL TASA DE POLÍTICA MONETARIA (% m/m) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% TPM Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Jun-13 Jan-14 Aug-14 Mar % 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% El Banco Central de Chile mantiene la TPM en 3% por noveno mes consecutivo. Como era esperable, no hay cambios en el sesgo neutral del comunicado. Comunicado da cuenta de escenario externo volátil producto de la crisis en Grecia y el súbito desplome del mercado bursátil chino, mientras que a nivel local se reconoce la sorpresa inflacionaria de junio y un dinamismo de la actividad y la demanda bajo lo previsto en el IPoM de junio. Como era esperable, y ya venía siendo anticipado por los antecedentes publicados previamente a la RPM, el Consejo del BCCh describe un escenario externo afectado por un doble shock: Grecia y China, los que en lo último tienden a moderarse con un efecto positivo sobre el precio de los activos riesgosos que se vieron muy afectados en un comienzo, destacando eso si la caída en precios de commodities clave como el petróleo y el cobre. En tanto, el escenario descrito para la economía local no deja de ser preocupante por lo negativo: IPC de junio que sorprende positivamente y dilata en el tiempo la convergencia de la inflación acumulada en 12 meses hacia el interior del rango meta, mientras que la evolución de la actividad y la demanda se ubica por debajo de lo contemplado en el último IPoM, lo que ha llevado a que las expectativas privadas reduzcan las proyecciones de crecimiento PIB 2015 y Todo en un contexto en que las expectativas privadas no se recuperan y el mercado laboral genera empleos de manera muy acotada. VENTA DE AUTOS NUEVOS (% a/a) 40,000 40,000 35,000 35,000 30,000 30,000 25,000 25,000 20,000 20,000 15,000 15,000 Apr-11 Dec-11 Aug-12 Apr-13 Dec-13 Aug-14 Apr-15 Ventas Autos Nuevos Ventas de autos nuevos cae un 12,3% en el mes de junio y registra una baja del 21,2% de las ventas durante el primer semestre del año. El último informe de la asociación Nacional Automotriz de Chile (ANAC) registró una caída en las ventas de autos nuevos durante el mes de junio de 12,3% comercializándose automóviles nuevos durante el periodo. Respecto al primer semestre, se vendieron unidades en el mercado de livianos y medianos, lo que representa una baja del 21,2% en comparación al mismo periodo del año pasado. En relación al mercado de camiones, en el mes de junio se vendieron 931 unidades, registrando una baja del 1,2% y en lo que va del año se registra una caída de 5,2% respecto al primer semestre del Finalmente, el mercado de buses presentó un avance de las ventas en el mes de junio de 4,8%, vendiendo 220 unidades. Sin embargo las ventas durante el primer semestre cayeron un 27,0% respecto al mismo período del Con todo, 6

7 no se visualiza aún ningún atisbo de mejora en este mercado, en especial si aún se ve lejana una recuperación de las expectativas de los consumidores, vitales para el dinamismo de bienes durables como estos. Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) modifica ampliamente su proyección de PIB 2015 y para los dos años siguientes. En relación a la inflación, las expectativas esperan un variación del 0,3% del IPC para el mes de julio. En tanto, corrige al alza la perspectiva de inflación para finales de 2015 desde un 3,5% a un 3,8%, mientras que la inflación de esperada para 2016 se mantiene en un 3,0%. En relación a la tasa de política monetaria, se espera que esta se mantenga en un 3,0% durante todo este año para luego en los próximos 17 y 24 meses se produzcan dos alzas de 50 pb cada una, dejando finalmente la TPM en un 4,0%. Por otro lado, la corrección más amplia se dio en relación al PIB esperado para este año y los próximos 2 siguientes. Para 2015 la corrección se dio desde el 2,6% a un 2,3%, para 2016 desde un 3,4% a un 3,0% y 2017 desde un 3,7% a un 3,5%, lo que refleja el enfriamiento sufrido durante el segundo trimestre de este año, impactando en el dinamismo que se espera para el resto del En relación al Imacec de julio, se espera que este registre un crecimiento de 1,9% a/a. Finalmente otra corrección al alza viene por parte del tipo de cambio esperado para los siguientes 2, 11 y 23 meses, los que se espera se ubiquen en $640, $640 y $630 respectivamente. 7

8 IPEC (Pts.) Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Expectativas de consumo Índice de percepción de la economía Situación personal actual Confianza de consumidores baja pese a boom futbolero y giro en discurso del Gobierno. El Índice de Percepción de la Economía (IPEC) presentó una caída de 1,8 pts. en su medición del mes de junio, llegando a los 37,2 pts., alcanzando su nivel más bajo desde el 2009 en plena crisis financiera. Con el resultado de este mes ya se concretan 13 meses consecutivos en el área pesimista (bajo 50 puntos) y aún no se dan señales de repunte. De acuerdo al presidente de Gfk Adimark, Roberto Méndez, el mes de junio poseía 2 argumentos para ser positivo: Los buenos resultados de Chile en la Copa América, y el anuncio del gobierno sobre el diseño de políticas procrecimiento. Pese a lo anterior, el negativo Imacec de mayo (0,8%) y el alza en la tasa de desempleo del trimestre marzo-mayo hasta 6,6% arrastraron al índice a niveles pesimistas un mes más. En cuanto a los sub indicadores del índice, el que registró la mayor caída es el que mide estabilidad del país próximos 5 años, llegando a uno de los peores niveles en su historia con solo 24,6 puntos. En tanto, los sub indicadores de empleo empeoraron 2,3 pts., mientras que las perspectivas inflacionarias aumentaron durante el mes de junio, donde los encuestados que consideran que los precios subirán en los próximos 12 meses creció a un 55%. 8

9 MERCADO INTERNACIONAL BOLSAS AMERICANAS jul-14 ago-14 oct-14 nov-14 ene-15 feb-15 abr-15 may-15 jul-15 BOLSAS EUROPEAS S&P500 Dow Jones Nasdaq DAX FTSE-100 CAC Jul-14 Aug-14 Oct-14 Nov-14 Jan-15 Feb-15 Apr-15 May-15 Jul Principales Bolsas internacionales cierran con rendimientos positivos. Bolsas americanas obtienen ganancias, en jornada marcada por el acuerdo de Grecia y publicación de resultados corporativos del segundo trimestre. Las plazas americanas cerraron con ganancias, en una semana muy positiva para las bolsas internacionales, luego de que Grecia lograra acuerdo con sus acreedores internacionales. Adicionalmente se dieron a conocer los resultados corporativos para el segundo trimestre de algunas compañías norteamericanas, en relación a esto, existían expectativas desalentadoras en las estimaciones de los analistas en general, fundamentadas por la apreciación del dólar y los bajos rendimientos de las bolsas en jornadas anteriores. En términos particulares, J&J y JP Morgan elevaron su previsiones de utilidades para todo el año, superando las estimaciones del mercado y por consiguiente, acentuaron las ganancias de los índices accionarios del periodo. Otro hito a destacar, es el discurso de Janet Yellen, presidente de la Fed, quien afirma que si la economía evoluciona como esperan, podrían elevar la tasa de los fondos federales en el transcurso del año, lo que remeció levemente al mercado, aplacando las ganancias obtenidas. Finalmente, los índices americanos tuvieron variaciones semanales de un 2,8% y 2,7% para el S&P y Dow Jones respectivamente, mientras que el Nasdaq subió un 3,4%. Plazas europeas avanzan con las esperanzas puestas en el acuerdo griego. Tras un par de semanas de rendimientos negativos, las principales plazas europeas presentaron importantes avances de la mano del acuerdo alcanzado por el gobierno griego con sus acreedores europeos. Ahora bien, al cierre de esta edición nos encontramos a la espera de la votación del congreso griego para saber si prosperan o fracasan las tratativas para otorgar un nuevo rescate financiero. En dicho contexto la banca europea fue uno de los sectores que lideraron los avances bursátiles en el Viejo Continente, ya que mejoran las perspectivas de pago por parte del gobierno heleno. Ahora bien, el progreso de las plazas europeas durante las próximas semanas estará marcado por el desenlace de la situación político-fiscal de Grecia y el inicio de la publicación de resultados. 9

10 Finalmente, los índices Ftse 100, Dax y Cac 40 obtienen ganancias en la semana, aumentando un 2,6%, 4,9% y 6,1% respectivamente. BOLSAS ASIÁTICAS Shangai Nikkei Jul-14 Aug-14 Oct-14 Nov-14 Jan-15 Feb-15 Apr-15 May-15 Jul Bolsas asiáticas cierran con ganancias, tras acuerdo de un tercer rescate de Grecia y medidas de apoyo para el mercado chino. Las plazas asiáticas siguen evidenciando rendimientos positivos, luego de las fuertes pérdidas que mostraban hace algunas semanas. Adicionalmente, los acreedores del país helénico, en conjunto con el Fondo monetario Internacional establecieron un acuerdo con Atenas, para así favorecer un tercer rescate. En consecuencia, la sensación generalizada de los inversionistas se ha ido calmando, lo que sumado a las medidas de intervención de las autoridades gubernamentales de China para apoyar el mercado, causaron los rendimientos positivos de los índices bursátiles orientales en general. Dicha tendencia se mantendría hasta el martes 14, donde las bolsas de Asia cedieron por una nueva caída de las acciones chinas, tras una fuerte corrección de los valores de primer orden, a pesar de los positivos índices económicos chinos, entre los que destacan la revisión del PIB para el 2T15 y datos mensuales de los sectores económicos, ambos mayores a las expectativas de los analistas. En resumen, El Nikkei de la bolsa de valores de Tokio tuvo una variación semanal de 3,1%, mientras que el índice de Shanghai cerró con ganancias de 2,6%. Los acuerdos con Irán y Grecia marcaron la semana para los commodities, los cuales cerraron con retrocesos. El petróleo cae un 2,8%. En una semana marcada por el inminente acuerdo en las negociaciones entre las potencias mundiales e Irán, el petróleo tuvo una moderada baja. El potencial cese de restricciones a las exportaciones petroleras del país de medio oriente fundamentó una postura del mercado hacia la sobreoferta. Irán, país que hoy en día tiene cerca de 30 millones de barriles de crudo en inventarios, posee la capacidad de producir más de 3 millones de barriles al día, lo que saturaría aún más un mercado sobre abastecido en 2,6 millones de barriles al día. Pese a lo anterior, expertos mencionan que el país no lograría recuperar su capacidad de producción hasta por lo menos el 2016, pero que llegado esa fecha podrá bombear inicialmente unos barriles al día extra al mercado. En tanto, API pronosticó un retroceso de los inventarios de 7,3 millones de barriles, donde al día 10

11 PETRÓLEO WTI (US$/BBL) jul/14 ago/14 oct/14 nov/14 ene/15 feb/15 abr/15 may/15 jul/15 COBRE (US$/LIBRA) Petróleo WTI (USD/BBL) jul/14 ago/14 oct/14 nov/14 ene/15 feb/15 abr/15 may/15 jul/15 ORO (US$/ONZA) Cobre (USD/LB) Oro (USD/OZ.) jul/14 ago/14 oct/14 nov/14 ene/15 feb/15 abr/15 may/15 jul/ siguiente se reveló oficialmente un retroceso de 4,3 millones de barriles, información que esta semana no tuvo gran relevancia dado que el foco del mercado estaba puesto en la situación de Irán. Futuros de cobre retrocedieron un 1,7%. En una semana poco movida, el Metal Rojo tuvo una variación a la baja. El día lunes la Unión Europea logró pactar un acuerdo con Grecia, sujeto a la aprobación del parlamento heleno, motivo por el cual hubo presiones al alza para el metal. En tanto, en China, se dio a conocer la cifra de crecimiento económico, el cual fue mayor a lo esperado por el mercado, situándose en un 7% a/a, lo que aumentó temporalmente el precio del metal. La semana cerró con declaraciones de Janet Yellen, quien enfatizó que un alza de tasas se daría en septiembre o diciembre dependiendo de la evolución económica del país, lo que al cierre de sesión hacía retroceder el precio. Oro cierra con una baja de -1,1%. El metal tuvo una caída marcada por el éxito en las negociaciones entre Grecia y la Unión Europea. Tras anunciarse el acuerdo condicional para recibir un posible rescate a Grecia, se produjo una apreciación del dólar frente al Euro, lo que finalmente provocó el descenso del precio del Oro. Al lograr el acuerdo entre las partes, muchos inversionistas regresaron a activos más riesgosos como las acciones, perdiendo el interés por activos seguros como el metal precioso. A su vez, Janet Yellen entregó señales de que el banco central estadounidense se dirige a elevar las tasas de interés este año, al afirmar que aunque la economía estadounidense debería crecer firmemente en lo que queda de año, aún queda acercarse a cumplir el objetivo tanto de pleno empleo como de inflación. Derivado de lo anterior, el oro cerró con una caída. Tasas Treasury terminan al alza producto de la disminución en los grados de aversión al riesgo y señales de la Fed que confirman alza de tasa este En efecto, esta semana se conoció el nuevo acuerdo para un tercer rescate entre Grecia y sus acreedores europeos, lo que disminuyó la volatilidad e incertidumbre en los principales mercados, y provocó un retorno de la tendencia al alza de las tasas de los Bonos de Tesoro Americano registrada semanas anteriores. De igual manera, el efecto se vio potenciado por una mayor estabilidad de la Bolsa de China, luego del anuncio de nuevas medidas parte del Gobierno del país asiático que generó un retorno de las confianzas de los inversores. No obstante lo anterior, hacia fines 11

12 TREASURY BOND (US$) de esta semana las tasas de los bonos del tesoro norteamericano volvían a caer ante las dudas del mercado respecto a si finalmente se aprobará el acuerdo entre Grecia y sus acreedores. Con todo, las tasas Treasury a 2, 5, y 10 años cierran en 0,62% (+3bp), 1,62% (+3bp) y 2,35% (+3bp) Treasury 10 Treasury Jul-14 Aug-14 Oct-14 Nov-14 Jan-15 Feb-15 Apr-15 May-15 Jul-15 MONEDAS EUROPEAS (BASE 100) Euro Libra DXY Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul Principales monedas internacionales terminan la semana depreciándose ante incertidumbre en torno a aprobación de acuerdo entre Grecia y la Troika y señales de la Fed que confirman alza de tasa en algún momento de este 2S15. Esta semana estuvo marcada por el acuerdo de un nuevo rescate (tercero) para Grecia, el cual contempla la entrega de entre $ a $ millones de euros para la economía. Sin embargo, este acuerdo aún genera dudas entre los inversionistas, ante la posibilidad de que los parlamentos de los 19 países miembros de la Zona euro voten en contra, principalmente Grecia, donde este nuevo acuerdo incluso más restrictivo que el anterior, genera fuerte rechazo en algunos sectores parlamentarios. De todas maneras, el plazo fijado por los acreedores para aprobar este nuevo rescate es antes del 20 de julio, fecha límite que tiene Grecia para pagar una cuota de deuda al BCE. Por otro lado, el yen retrocede en la semana producto de un nuevo recorte en la proyección de crecimiento que realiza el Banco Central de Japón (BoJ por su sigla en inglés) dejando finalmente el crecimiento del PIB para este año en un 1,7%, esto producto de una mayor debilidad en las exportaciones del país. Con todo, el Euro y el yen se deprecian un -1,15% y - 2,48% respectivamente, y el yen se aprecia un 1,77% 12

13 MERCADOS NACIONALES ÍNDICES SECTORIALES Sectorial Cierre 7d 1m 3m 2015 Banca 7.023,8 4,3% p 2,4% p 2,9% p 8,0% p Commodities 3.020,5 3,8% p -4,4% q -9,3% q -4,2% q Construcción 3.977,8 2,0% p -3,4% q -12,0% q -6,2% q Consumo 4.935,6 2,7% p 5,4% p 7,1% p 17,0% p Industrial 1.853,7 3,7% p -5,3% q -18,0% q -28,0% q IPSA 3.902,7 3,8% p -0,6% q -4,1% q 1,3% p Retail 3.935,8 4,9% p -2,3% q -7,9% q 3,3% p Utilities 5.002,4 4,1% p 1,4% p -1,9% q 5,9% p EVOLUCIÓN DEL IPSA Monto Transado MM$ IPSA abr-15 may-15 may-15 may-15 jun-15 jun-15 jul-15 jul-15 TRANSACCIONES RELACIONADOS (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Sociedad Fecha Transacción Transacción Monto ($MM) SALFACORP 7/8/2015 Enajenación 20.1 SALFACORP 7/13/2015 Enajenación 6.1 Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica Ipsa vuelve a las ganancias, en medio de alzas generalizadas a nivel internacional tras leves mejoras en las perspectivas en torno a la situación de Grecia. Un alza de 2,8% registró durante la semana el Selectivo Local, apoyada principalmente por mejores perspectivas de los inversionistas en torno a la resolución del conflicto en Grecia, evitando temporalmente al país Helénico abandonar al euro. Adicionalmente, en el plano local el alza en el Selectivo estuvo potenciado por la robusta ganancia de valor bursátil registrada por los títulos de CAP. En el balance semanal, el buen desempeño del Ipsa provino de los sectores Retail, Banca y Utilities. A nivel local, entre las mayores alzas se destaca el avance de 10,5% registrado por CAP. Los papeles de la acerera local han mostrado una gran volatilidad durante el año, en medio de sombrías perspectivas para los precios del mineral de hierro y los esfuerzos de la empresa por controlar sus costos de producción. No obstante, durante la última semana se registró un avance del precio internacional del hierro, fortaleciendo temporalmente el panorama para la firma. En segundo lugar, E-CL registró un avance de 6,9% durante la semana, recuperando parte del terreno perdido en sesiones anteriores. De igual modo, BCI presentó un crecimiento de similar magnitud. Finalmente, Colbún y CMPC completan el listado de las mayores alzas, con incrementos de 6,4% y 5,9%, respectivamente. En detalle, la empresa eléctrica se vio favorecida por el aumento de las precipitaciones en la zona centro-sur del país. En sentido opuesto, Compañía Sudamericana de Vapores fue la acción que registró la mayor caída durante la semana. La naviera registró una caída de 1,2%. En la misma línea, Gasco y Aguas-A exhibieron perdidas bursátiles, con retrocesos de 0,6% y 0,3%, respectivamente. No se registraron más títulos con mermas durante la semana. Por sectores, todos registraron alzas durante la semana, siendo liderados por Retail (4,9%), Banca (4,3%), Industrial (3,7%), Utilities (3,1%), Consumo (2,7%), Commodities (3,8%), y Construcción (2,0%). 13

14 POSICIÓN EN VENTAS CORTAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Título 24-Jun-15 1-Jul-15 8-Jul Jul-15 Días de Transacción CAP 6,971 6,886 6,707 6, ENTEL 3,776 3,885 3,856 3, COPEC 3,122 2,881 3,186 3, LAN 2,644 2,532 2,353 2, CCU 3,788 3,369 3,232 2, SONDA 3,182 3,265 2,979 2, BCI 520 2,534 1,980 2, ENDESA 1,112 1,097 1,174 2, CENCOSUD 1,596 1,510 1,910 1, BSANTANDER 1,771 1,652 1,605 1, TOTAL 42,926 42,351 39,727 39,108 Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica POSICIÓN EN SIMULTÁNEAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Título 24-Jun-15 1-Jul-15 8-Jul Jul-15 Días de Transacción COLBUN 36,783 36,859 36,850 36, ENERSIS 31,765 31,160 31,384 32, PARAUCO 18,062 19,006 19,454 19, LAN 18,656 19,751 16,517 15, CORPBANCA 14,900 14,562 14,581 14, SM-CHILE B 12,113 11,804 11,758 11, FALABELLA 9,575 7,920 8,421 10, CENCOSUD 7,093 7,509 7,608 7, ENDESA 5,674 5,718 5,271 6, RIPLEY 6,349 6,136 5,999 6, TOTAL 238, , , ,471 Tasas del mercado de renta fija local mantienen racha bajista en medio de un escenario económico local de franco enfriamiento. Las tasas locales anotan una nueva semana con reducciones, a pesar de la recuperación en los rendimientos de los instrumentos benchmark internacionales. En efecto, la ola de corrección a la baja de las estimaciones de crecimiento PIB 2015 y 2016 no se detiene, donde en lo último se le suma el FMI, quien recortó la proyección 2015 y 2016 desde 2,7% a 2,5% y desde 3,3% a 3,1%, respectivamente. Al respecto, seguimos recomendando posiciones largas en renta fija, particularmente en UF de dos años en adelante, ante un mercado que continúa internalizando baja inflación para esos plazos. Con todo las tasas base nominales a 2, 5, 10, 20 y 30 años terminan la semana en 3,30% (-4 pb), 4,03% (-1 pb), 4,50% (-1 pb), 4,82% (0 pb) y 4,85% (-11 pb), respectivamente, mientras que las UF a los mismos plazos lo hacen en 0,53% (+4 pb), 0,97% (-1 pb), 1,54% (-2 pb), 1,84% (-4 pb) y 1,96% (-1 pb), también respectivamente. Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica FLUJO DE FONDOS ISHARES MSCI CHILE (MMUS$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Flujo de fondo en millones (USD) 14

15 BONOS LOCALES BCP 10 (Izq.) BCU 10 (Der.) Jul-14 Aug-14 Oct-14 Nov-14 Jan-15 Feb-15 Apr-15 May-15 Jul-15 PESO CHILENO (CLP/US$) Peso se aprecia en la semana luego de nuevo acuerdo entre Grecia y sus acreedores y de publicación de positivas cifras económicas en China. En efecto, esta semana estuvo marcada por el anuncio de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores, el que aún se debe someter a la aprobación de los respectivos parlamentos de los 19 países miembros de la Euro Zona. Por otro lado, la revisión del crecimiento económico de China para el 2T15, el cual supero las expectativas de 6,8% a/a alcanzando un 7% a/a, generó mayores expectativas de un fortalecimiento de la economía en lo que queda del año, esto también sustentado por cifras sectoriales de ventas minoristas y producción industrial que superaron ampliamente las estimaciones de mercado. Esto último provocó un repunte en el precio del cobre, el cual se mantiene en $2,52 l/lb. Finalmente, esta semana el BCCh mantuvo la TPM en 3%, en concordancia con lo que proyectaba el mercado, aunque en este reciente comunicado la entidad hace notar su mayor preocupación por la inflación luego de la sorpresa al alza registrada en el mes de junio, y el menor dinamismo de la economía local que llevará muy probablemente a un nuevo recorte en las estimaciones de crecimiento económico para este año. Con todo, creemos que de despejarse la incertidumbre global, la paridad tiene espacio para nuevas correcciones bajistas, donde nuestro target cambiario lo fijamos en la zona de $620/ Peso Chileno Jul-14 Aug-14 Oct-14 Nov-14 Jan-15 Feb-15 Apr-15 May-15 Jul-15 15

16 EMPRESAS Retail Cencosud irá a la justicia por caducidad de permiso para mall en Vitacura. La compañía buscará revertir la decisión de la municipalidad, que declaró inválido el permiso para el desarrollo del nuevo centro comercial Alto Las Condes Norte. La compañía ya recurrió a la Contraloría, pero no tuvo éxito. El organismo dictaminó que Cencosud no logró acreditar que haya iniciado obras del Mall Alto Las Condes Norte. Con ello, el permiso de edificación quedó caducado y el proyecto de la compañía se desmorona. La municipalidad, a través de la Directora de Obras Municipales, respondió ayer señalando que de acuerdo al artículo de la Ordenanza General de Urbanismo y Construcciones, dicha caducidad opera por el solo ministerio de la ley y que, por ello, no era necesario utilizar una resolución específica. La compañía adquirió en 2010 el terreno de m2 frente al Alto Las Condes en US$56 millones al empresario Carlos Celle Cafferata, que incluía un permiso de edificación para levantar un mall y varios edificios, incluso un rascacielos de 55 pisos. Según el permiso de obras N 121/2000, el proyecto de Av. Kennedy 8950, esquina Padre Hurtado, contemplaba cuatro edificaciones: una de 2 pisos, otra de 19 plantas y dos más altas de 25 y 55 niveles, cuyo destino sería comercio, oficinas, vivienda y servicios públicos. En caso que se mantenga la caducidad, el retailer tendría que ingresar un nuevo anteproyecto para que sea evaluado por la comuna. No obstante, hoy el plan regulador define a dicha zona de Vitacura como Área E-Am5 (Edificación Aislada Media N 5), por lo cual sólo se podría construir un proyecto de máximo 7 pisos, y cuya altura no puede superar los 24,5 metros. De este modo, el megaproyecto se vería reducido de manera muy significativa, quedando la opción de desarrollar una obra habitacional con una placa de servicios, algo que haría que la iniciativa no fuera rentable financieramente, dado el precio que se pagó por dicho paño. Industrial Tráfico de pasajeros transportados por LATAM creció 1,9% en junio. El tráfico de pasajeros transportados por LATAM Airlines Group aumentó un 1,9%, mientras que la capacidad aumentó 2,3% con respecto a junio de De acuerdo a datos de la compañía, el factor de ocupación se redujo un 0,4% contra el mismo periodo del año anterior, llegando a 81,5%. En cuanto a los destinos de los pasajeros de la aerolínea, un 54% realizó vuelos internacionales. El tráfico doméstico de Argentina, Chile, Perú, Ecuador y Colombia aumentó 5,4% y la capacidad 2,5%, elevando el factor de ocupación a 78,3%, un 2,2% más que el año anterior. Commodities Corfo rechaza conciliación con SQM e insiste en terminar contrato. El día de ayer la Corfo oficializó su rechazo a la mediación realizada por Héctor Húmeres en la disputa con SQM por el contrato del Salar de Atacama. La corporación estatal comunicó al árbitro que no aceptaría la propuesta al considerarla inconveniente, manteniendo su solicitud de término del contrato de arrendamiento, y el pago de las rentas de arrendamiento adeudadas a contar del primer trimestre del 2009 a la fecha. La estatal comunicó que Como consecuencia de lo anterior, habiendo terminado el periodo de conciliación, Corfo proseguirá con el juicio conforme al procedimiento establecido para estos efectos. En conjunto a lo anterior, Corfo envió antecedentes de perjuicio a inversionistas minoritarios a la Superintendencia de AFP, lo que estaría en revisión. CDE representará a Corfo en juicio contra SQM. En el marco del arbitraje de la Corporación de Fomento de la Producción con SQM S.A., la entidad estatal anunció que el Consejo de Defensa 16

17 del Estado acepto representarla en el juicio. Tras el fracaso en la conciliación propuesta por el árbitro Héctor Húmeres, la disputa entrará a fase probatoria, en la cual el árbitro deberá analizar el expediente y definir los puntos de controversia, dando paso a una larga etapa de prueba. Se espera que esta fase sea de bastante extensión debido a la posibilidad de incorporar testigos, informes y peritajes para reafirmar los puntos esgrimidos. La sentencia derivada de esta etapa podría tardarse hasta más allá del próximo año, y ésta sería de todos modos recurrible, por lo que no se avizora fin al conflicto en el corto plazo. Utilities Lluvias reducen déficit en zona centro sur y energía contenida en embalses sube 17%. La Dirección Meteorológica de Chile señaló que el déficit de agua se mantiene en rangos que van desde el 4% al 84%, dependiendo de la zona. Luis Gutiérrez, meteorólogo del organismo, indicó que las estimaciones del servicio apuntan a una normalización de las precipitaciones en julio y agosto, por lo que es esperable que las lluvias acumuladas en Santiago lleguen a los 86 mm este mes. "La situación es mucho mejor. Las precipitaciones ayudaron bastante, y el pronóstico es que deberían normalizarse de aquí en adelante. Esto no quita que continuaremos con sequía. Hay déficits muy altos desde la zona norte y hasta casi Punta Arenas", dijo. Los principales embalses de la zona centro sur aún no muestran un cambio en la tendencia registrada en los últimos años debido a la sequía, aunque han tendido a estabilizarse. Los principales embalses utilizados para la generación eléctrica, como los embalses Rapel, Laguna La Invernada, Laja, Lago Chapo y Colbún, muestran variaciones de entre 1% y 5% respecto de los niveles registrados en el mismo periodo del año pasado, encontrándose por debajo de sus cotas históricas. En todo caso, la energía contenida en estos embalses subió 17% en la última semana. Según datos del CDEC-SIC, la energía embalsada pasó de 941,4 GWh el lunes 6 de julio, a GWh. AES Gener anuncia emisión de bono por US$425 millones. Con una fecha de vencimiento al año 2025 y una tasa de interés anual del 5%, AES Gener anunció a través de un hecho esencial la emisión de un bono por US$425 millones. Según declaró la empresa, los recursos serían destinados al pago de obligaciones de la filial Ventanas y financiar la adquisición parcial de bonos serie Q actualmente en circulación. Las calificadoras internacionales de riesgo asignan notas Baa3/BBB- /BBB- a la deuda de AES Gener. Banca Penta no obtendría ganancias derivadas de traspaso de cartera a Banco de Chile. La venta de la cartera de US$909 millones desde Penta a Banco de Chile sería cerrada con ajustes de selección a los créditos adquiridos, mermando las potenciales utilidades del grupo Penta con la operación. Hasta el 15 de septiembre, Banco de Chile analizará los créditos que se traspasarían a su cartera desde Penta, y se estima que solo US$773 millones serán traspasados a la entidad del grupo Luksic, mientras que el resto deberá ser vendido a otras entidades. Se estima que los montos que recaudaría Penta serían destinados a saldar las deudas con acreedores, de manera que el grupo no obtendría ganancias derivadas de la operación. Por su parte, Banco de Chile ganaría los intereses que pagarán los préstamos, que estarían en una tasa promedio de 1,07% mensual, de acuerdo a cercanos. 17

18 RESUMEN DE ACCIONES Cierre de P. Cierre Variación % Cap. Bursátil 15 julio de 2015 (Ch$) 7 d 12 m P/U P/VL (US$ mill.) cierre edición 18:30 hrs. IPSA ,76 3,2% -1,3% Utilities Endesa 910,4 4,2% 0,6% 22,1 x 2,8 x Enersis 205,0 5,0% 1,4% 14,7 x 1,7 x Colbun 189,9 6,4% 3,8% 137,5 x 1,6 x Aesgener 361,6 2,0% 1,6% 23,2 x 2,1 x Ecl 925,1 6,9% 4,0% 17,0 x 0,9 x Iam 979,7 0,8% 0,5% 15,8 x 1,6 x Aguas-A 360,2-0,3% 1,1% 17,5 x 3,3 x Retail Falabella 4.407,8 5,3% -3,4% 22,5 x 3,0 x Cencosud 1.503,9 5,1% -2,8% 23,9 x 1,0 x Ripley 262,0 3,2% -2,6% 12,9 x 0,6 x 789 Parauco 1.212,6 2,4% -0,7% 17,2 x 1,6 x Commodities Sqm-B 9.257,2 0,4% -22,5% 13,5 x 1,7 x Cap 2.013,3 10,5% -7,2% 14,0 x 0,3 x 468 Copec 6.786,6 3,5% -0,4% 21,0 x 1,5 x Cmpc 1.709,5 6,0% -1,4% 427,2 x 0,8 x Industrial Lan 4.399,2 5,1% -6,2% 0,0 x 0,8 x Const. & Inmob. Salfacorp 419,9 1,4% -3,5% 8,8 x 0,6 x 294 Besalco 268,0 0,4% -5,3% 0,0 x 0,9 x 240 Com. & Tec. Entel 6.956,4 1,3% -4,4% 29,1 x 1,7 x Sonda 1.284,2 4,4% -6,1% 26,7 x 2,4 x Consumo Ccu 7.401,8 4,3% 10,8% 22,4 x 2,6 x Conchatoro 1.117,1 1,6% -0,6% 20,8 x 1,8 x Andina-B 2.057,0 2,4% -0,3% 22,3 x 2,2 x Iansa 25,0-1,3% 65,7% 13,3 x 0,4 x 155 Banca Bsantander 33,6 4,1% 4,8% 12,6 x 2,7 x Bci ,0 6,9% 2,9% 9,6 x 1,8 x Chile 71,5 3,4% 2,4% 12,1 x 2,6 x Corpbanca 6,8 3,1% -0,9% 10,3 x 2,0 x Sm-Chile B 186,0 0,2% -1,1% 64,7 x 1,8 x AFP Habitat 898,0 5,6% 1,7% EuroAmerica no se compromete a que la información vertida sea exacta ni completa. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Prohibida su reproducción. 18

19 GERENCIA ESTUDIOS EUROAMERICA XIMENA GARCÍA GIUSTO Gerente de Estudios Andrés Galarce H. Alfredo Parra R. Analista de Estudio Analista de Estudio Jorge Sepúlveda V. Claudio Ormazábal C. Analista de Estudio Analista de Estudio Luis Felipe Alarcón Martina Ogaz A. Economista de Estudio Analista Económico Copyright 2015 EuroAmerica. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción. Este material fue preparado por personal de la Gerencia de Estudios de EuroAmerica, solamente para propósitos informativos y no constituye una oferta o solicitud para vender o comprar algún valor, acción u otro instrumento financiero. Aunque está basado en información pública percibida como confiable, no se garantiza que ella sea exacta o completa. Las opiniones, proyecciones, estimaciones, valorizaciones y precios objetivos contenidos en este material, son para la o las fecha(s) indicada(s), y pueden ser sujetos a cambio en cualquier momento sin previa notificación. Los comentarios, proyecciones y estimaciones presentados en este informe han sido elaborados con el apoyo de las mejores herramientas financieras disponibles; sin embargo, por su naturaleza, no es posible garantizar que ellas se cumplan. Las estrategias presentadas en este material no necesariamente son las más adecuadas para los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades individuales de cada lector, quien debe basarse en su propia evaluación, tomando en cuenta su perfil de riesgo, objetivos de inversión e ingresos disponibles, entre otras consideraciones. Tanto EuroAmerica, como sus empleados y/o clientes, en cualquier momento pueden mantener posiciones cortas o largas en los valores, acciones u otros instrumentos financieros referidos en este material, situación que no necesariamente puede o debe coincidir con las recomendaciones propuestas en el mismo. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Su contenido es de propiedad de EuroAmerica, y no puede ser reproducido, redistribuido o copiado total o parcialmente sin mencionar su fuente. 19