AMIS PANEL : PRESTAMO DE VALORES

Transcripción

1 AMIS PANEL : PRESTAMO DE VALORES

2 SECRETARÍA DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO Préstamo de Valores para Aseguradoras Lorenza Martínez Trigueros 18 Convención de Aseguradores 10 de junio de 2008

3 La estabilidad macroeconómica y las reformas en el sistema financiero han llevado a un mayor ahorro financiero interno; éste creció de 34.8% del PIB en 2000 a 51.9% en La tenencia de ahorro financiero en manos de las Aseguradoras también ha registrado un crecimiento en los últimos años. Ahorro Financiero Total y en Manos de Aseguradoras (% del PIB) 60.0% 50.0% 40.0% 34.8% 38.9% 40.3% 43.4% 44.0% 47.8% 49.8% 51.9% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 30.0% 2.0% 20.0% 1.5% 10.0% 1.0% 0.5% 0.0% * 0.0% Ahorro Financiero Total (izq) Aseguradoras (der) Fuente: Banco de México

4 En los últimos años la composición de los portafolios de las Aseguradoras ha permanecido prácticamente constante. Sin embargo, el aprovechamiento del Régimen de Inversión por parte de las distintas Aseguradoras ha sido dispar. Inversión por Tipo de Instrumentos* (% de la inversión total) Inversión por Tipo de Instrumentos* (% de la inversión total, 2007) Gubernamentales Renta Variable Otros Privados de Renta Fija Extranjeros Promedio del Sistema Gubernamentales Renta Variable Otros Aseguradoras Agresivas Aseguradoras Conservadoras Privados de Renta Fija Extranjeros * Inversión en Valores de las Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros Aseguradoras Conservadoras: Promedio de las cinco Aseguradoras con menor porcentaje de inversión en deuda del Gobierno Federal. Aseguradoras Agresivas: Promedio de las cinco Aseguradoras con mayor porcentaje de inversión en deuda del Gobierno Federal. Fuente: Cálculos de la SHCP con datos de CNSF

5 La regulación debe ajustarse conforme a las necesidades de los participantes más dinámicos y eficientes del mercado, promoviendo la innovación sin poner en riesgo la solvencia de las instituciones Para incrementar la penetración del sector se requiere reducir costos. La administración e inversión eficiente de las reservas técnicas y del capital contribuye a reducir costos. Se han llevado diversas acciones encaminadas a Flexibilizar los Regímenes de Inversión de los inversionistas institucionales, particularmente de las AFORES y de las Aseguradoras. El régimen de inversión continuará moviéndose hacia un esquema de regulación basado en riesgo, que premiará la capacidad de los participantes para medir su riesgo.

6 Un Régimen de Inversión como el actual, basado en cajones de inversión y límites específicos, tiene las siguientes ventajas y desventajas: Ventajas Acota algunos riesgos Es simple de implementar Es simple de supervisar Desventajas Limita la optimización de portafolios y restringe la diversificación Acota los riesgos de forma poco eficiente ya que no distingue riesgos específicos No promueve la diferenciación entre aseguradoras, lo cual limita la competencia Las autoridades se han propuesto flexibilizar el Régimen de Inversión y transitar hacia un esquema basado en riesgos, dejando gradualmente atrás el actual esquema de cajones de inversión.

7 Fase I. Publicada en el DOF el 14 de septiembre de 2007 Nuevas operaciones Se permite a las aseguradoras la operación de préstamo de valores Se permite a las aseguradoras la operación de instrumentos financieros derivados OTC Ampliación de algunos límites Ampliación del límite de inversión para instrumentos del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) Nuevas opciones de cobertura de liquidez Se permite que los instrumentos gubernamentales que tienen formadores de mercado se consideren para la cobertura de reservas técnicas de corto plazo

8 Fase II. Publicada en el DOF el 27 de diciembre de 2007 Nuevos vehículos de inversión Vehículos que replican índices accionarios Vehículos de deuda Notas estructuradas Títulos de deuda extranjeros Homologación de límites Por tipo de valor: Límite agregado de 40% para emisores privados Límite agregado de 10% para emisores extranjeros Límite agregado de 10% para notas estructuradas Por tipo de emisor: Límite individual de hasta 10% (por rango de calificación) para títulos de deuda Límite individual de 7% para renta variable Límite individual de 5% para notas estructuradas de capital no protegido

9 Fase II. Publicada en el DOF el 27 de diciembre de 2007 Se flexibilizan las posibilidades de inversión Se elimina la autorización caso por caso de la SHCP, con opinión de la CNSF para valores inscritos en el SIC. Se establecen requisitos generales Modificaciones aplicables a Reservas técnicas de las instituciones de seguros Reservas técnicas de las instituciones de fianzas Recursos que cubren el capital mínimo de garantía de las instituciones de seguros Recursos que cubren el requerimiento mínimo de capital base de operaciones de las instituciones de fianzas.

10 Operaciones de préstamo de valores Características de la operación. En la operación de préstamo de valores, las aseguradoras sólo pueden: Actuar como prestamistas. Operar con instituciones de crédito, casas de bolsa y entidades financieras del exterior que cuenten con una calificación en rango sobresaliente para inversiones en moneda extranjera. Llevar a cabo operaciones con acciones o valores que estén previstos en el régimen de inversión. Oportunidades que otorga el préstamo de valores Las aseguradoras pueden diversificar los esquemas de inversión. Su afectación no representa riesgos sensibles para su régimen de solvencia, ya que tales préstamos quedan garantizados, proporcionándoles beneficios adicionales, al recibir el premio convenido. Sin embargo, estas operaciones han sido muy marginales.

11 Comentario Final La transición hacia el marco regulatorio de Solvencia II continuará, generando ventajas significativas para los participantes que lleven a cabo una política activa y dinámica en su manejo de inversiones. Las aseguradoras que no aprovechen los beneficios de este tipo de regulación perderán competitividad.

12 JOSÉ SALCE Z. Seguros Monterrey New York Life

13 Préstamo de valores a través de un Agente (Custodio) Prestamista Derecho contractual a prestar el portafolio Cuenta Cuenta Custodia Custodia Títulos prestados Retornos generados Agente Colateral 2 Prestatario 1 Short Term Investment Fund Titulos que vuelven Títulos prestados 3

14 Generación de ingresos Ejemplo de préstamo de $100 MM por 30 días Los ingresos se generan por diferencias de tasas... Investment Rate Gross Return Rebate Rate (borrower) Rebate Expense Gross Revenue Annualized Spread 5.20% $433, % $366,666 $66, % o por fees de brokers. Fee Gross Revenue Ingresos son menores para programas de non-cash. 0.70% $58,333 El gross revenue se comparte con el lending agent en un cierto porcentaje fijo (e.g. 70% - 30%).

15 Niveles de protección al cliente Los prestamistas tienen 3 niveles de protección: el capital del tomador, el colateral y el capital del Agente. Los traders ajustan el colateral inicial según la tendencia del día. El sistema ejecuta la comparación del colateral mínimo necesario. El colateral es ajustado diariamente. El Agente verifica que el colateral sea apropiado. El cliente cuenta con la indemnización del Agente por el valor de los títulos prestados.

16 La importancia del Préstamo de Valores IOSCO recomienda la operativa de Préstamo de Valores para incrementar liquidez y eficiencia de precio 1. El Préstamo de Valores permite 2 Incrementar la liquidez de mercado y la capacidad de trading, lo cual permite al broker entregar títulos antes de comprarlos (por ejemplo secondary IPO s); Introducir estrategias de trading más complejas (por ejemplo statistical arbitrage, long/short, market neutral, etc.); Proveer liquidez a los market makers, lo cual es especialmente crítico cuando necesitan garantizar liquidez; Contener riesgos en posiciones largas mediante el hedging (especialmente critico en futures/forwards y otros mercados de derivativos); Mantener los precios mas alineados (a través del arbitrage); Mantener la eficiencia de precio conteniendo valuaciones excesivas. 1 Recommendations for Securities Settlement Systems IOSCO November Report on Transparency of Short Selling IOSCO June 2003

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18 ROMÁN TOLEDO Metlife

19 Por qué pedir prestado? Financiar el inventario de instrumentos Facilitar las estrategias de operación activa Apoyar estrategias de cobertura Cubrir cortos Evitar incumplimientos de liquidación

20 Por qué prestar? Método de bajo riesgo de generar un ingreso adicional Una manera de diversificar las fuentes de ingreso Poner los activos a trabajar aun más Una forma de capitalizar las competencias institucionales y la infraestructura

21 Como administramos el riesgo de negocio Riesgo contraparte Colateralización mínima > 100% Documentación Límites Riesgo operativo Procesos Entrega

22 Ventajas del Fideicomiso Fideicomiso de Administración y Pago Ejecución expedíta Manejo y administración de garantías (ejercicio de derechos) Control de límites (llamadas de márgen y exceso de garantías) Control de sustitución de garantías

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24 LUIS HUITRÓN Mapfre México

25 Contabilización de Préstamos de Valores

26 Definición Préstamo de Valores: es la operación a través de la cual se transfiere la propiedad de Acciones o Valores por parte de su titular, conocido como prestamista, al prestatario quien se obliga a su vez, al vencimiento del plazo establecido, a restituir al primero otras Acciones o Valores según corresponda, del mismo emisor y, en su caso, valor nominal, especie, clase, serie y fecha de vencimiento. Circular 1/2004 CNVB 12/01/2007

27 Valores Objeto del Préstamo de Valores Solo podrán llevar a cabo operaciones de préstamos de valores con acciones o valores previstos en el régimen de inversión para la cobertura de reservas técnicas o de capital mínimo de garantía. Circular S /09/2007

28 Garantías Las operaciones en Préstamos de Valores deberán realizarse al amparo del contrato marco donde deberá pactarse la obligación del prestatario de garantizar las operaciones y su fluctuación en el precio, así como el procedimiento a seguir en caso de que se suspenda la cotización en bolsa de los valores otorgados en préstamo o en garantía. Las garantías podrán constituirse a través de prenda, bursátil, fideicomiso de garantía o de administración y pago, o la constitución de un depósito bancario de dinero.

29 Clasificación Las operaciones de préstamos de valores conservan la clasificación que en su origen se haya determinado para los títulos objeto del préstamo, más la parte devengada del premio pactado. Financiar Operación. Aquellos con la intención de cubrir siniestros y gastos y operación. Conservar a Vencimiento. Se conservan hasta su vencimiento sin menoscabo de la liquidez de la institución o sociedad.

30 Clasificación No se debe clasificar a vencimiento, si sólo se tiene la intención de mantenerlo por un periodo indefinido y como consecuencia de expectativas relacionadas con cambios en las tasas de interés del mercado o necesidades de liquidez, o bien, cambios en las fuentes de recursos o riesgos en los tipos de cambios de las monedas extranjeras. Disponibles para la Venta. No clasificado como inversiones a ser mantenidas para su vencimiento o activos financieros clasificados para financiar la operación.

31 Tratamiento Fiscal El artículo 14-A del Código Fiscal de la Federación establece que no se considera que hay enajenación en las operaciones de préstamos de títulos o de valores por la entrega de los bienes prestados al prestatario y por la restitución de los mismos al prestamista, siempre que se cumpla con lo siguiente: Se restituyan efectivamente los bienes a más tardar el día de su vencimiento de la operación. Se realice de conformidad con las reglas que emita el SAT. Sobre este último inciso, la regla , señala que no existe enajenación en las operaciones de préstamo de títulos valor, cuando las mismas se realicen con apego a la circular 1/2004 emitida por Banxico.

32 EJEMPLO Préstamo al 2% anual por 30 días Bono Costo 10,000, Interes Dev 1,200, Valor de Mercado 11,500, Incremento por Valuación 300, Premio 16, Valores Gubernamental Financiar Operación ,000, Valores Gubernamental Financiar Operación Otorgados en Préstamo ,000, Inc por Valuación de Val Gub Financiar Operación , Inc por Valuación de Val Gub Financiar Operación Otorgados en Préstamo , Intereses s/val Gub Financiar Operación ,200, Intereses s/val Gub Financiar Operación Otorgados en Préstamo ,200, Deud por Int de Premio de Val Gub Financiar Operación , Otros Prod e Intereses por títulos otorgados en Préstamo ,666.67

33 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Conservar a Vencimiento Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Disponible para la Venta Valores Gubernamentales Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos

34 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Conservar a Vencimiento Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Disponible para la Venta Valores Privados Títulos de Deuda Sector Financiero Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos

35 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Conservar a Vencimiento Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Disponible para la Venta Valores Privados Títulos de Deuda Sector No Financiero Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos

36 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación. Valores Privados Títulos de Capital Sector Financiero Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Disponibles para la Venta Temporales Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Disponible para la Venta Permanentes Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación

37 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación. Valores Privados Títulos de Capital Sector No Financiero Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Disponibles para la Venta Temporales Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Disponible para la Venta Permanentes Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación

38 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Conservar a Vencimiento Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos Disponible para la Venta Valores Extranjeros Títulos de Deuda Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Intereses Devengados H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo Premio H Premio de Tit Otorgados en Préstamos

39 Contabilidad de Préstamo de Valores Balance Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción Financiar la Operación Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación Disponible para la Venta Valores Extranjeros Títulos de Capital Resultados Costo Incremento por Valuación H Utilidad por Valuación Decremento por Valuación C Pérdida por Valuación

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